GIỚI THIỆU
Lý do nghiên cứu
Theo số liệu từ Worldbank, Việt Nam luôn nằm trong top 20 quốc gia có tỷ lệ tiết kiệm quốc gia cao nhất thế giới trong những năm gần đây, điều này được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Vốn, nguồn lực chính cho sự phát triển kinh tế, chủ yếu được hình thành từ tiết kiệm Tương tự như Trung Quốc, nơi có tỷ lệ tiết kiệm cao khoảng 50% GDP, Việt Nam cũng có thể khai thác nguồn tiết kiệm này như một động lực cho sự tăng trưởng kinh tế nhanh chóng.
Trong những năm gần đây, tăng trưởng tín dụng tại Việt Nam đang ở mức thấp do nhu cầu vay mượn của doanh nghiệp giảm, trong khi khu vực sản xuất gặp nhiều khó khăn Sức cầu của nền kinh tế suy yếu và niềm tin của người tiêu dùng cũng giảm sút, khiến nền kinh tế đối mặt với thách thức trong tăng trưởng và niềm tin kinh doanh Để phục hồi tăng trưởng, cần thúc đẩy hoạt động đầu tư, mà để có nguồn lực cho đầu tư thì việc tiết kiệm là cần thiết Việt Nam hiện đang phụ thuộc vào nguồn lực nước ngoài như ODA, FDI, và kiều hối cho đầu tư Do đó, mối quan hệ giữa tiết kiệm và đầu tư, cũng như vai trò của chúng đối với tăng trưởng kinh tế, cần được chú trọng.
Tỷ lệ tiết kiệm ở Việt Nam được xem xét qua ba khía cạnh: tiết kiệm hộ gia đình, tiết kiệm của Chính phủ và tiết kiệm khu vực doanh nghiệp Người dân Việt Nam có xu hướng tiết kiệm cao hơn do truyền thống văn hóa, trong khi tiết kiệm của Chính phủ lại ở mức thấp, thậm chí âm, dẫn đến tình trạng thâm hụt ngân sách cao Tỷ lệ tiết kiệm quốc gia cao chủ yếu đến từ doanh nghiệp và hộ gia đình Nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Sơn (2007) cho thấy khu vực doanh nghiệp có tỷ trọng tiết kiệm lớn hơn so với Chính phủ và hộ gia đình Do đó, việc tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến tiết kiệm của doanh nghiệp là cần thiết để hiểu rõ hơn về tiết kiệm quốc gia Tác giả thực hiện nghiên cứu này nhằm phân tích vấn đề tiết kiệm trong khu vực doanh nghiệp trong nền kinh tế Việt Nam.
Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cứu này xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định tiết kiệm của doanh nghiệp tại Việt Nam, chỉ ra rằng chưa có sự thống nhất về nguyên nhân quyết định tỷ lệ tiết kiệm Tác giả tập trung vào việc phân tích sự khác biệt về tỷ lệ tiết kiệm giữa các doanh nghiệp thông qua ba yếu tố chính: loại hình sở hữu, tình trạng độc quyền và sự phát triển tài chính, với các biến kiểm soát là các tỷ số tài chính Hiểu rõ sự khác nhau này sẽ cung cấp thông tin hữu ích cho vấn đề tiết kiệm và góp phần vào sự tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam.
1.3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Để kiểm tra những yếu tố quyết định đến sự khác biệt về tỷ lệ tiết kiệm của các doanh nghiệp ở Việt Nam, thông qua (i) loại hình sở hữu, (ii) tình trạng độc quyền, và (iii) sự phát triển tài chính Tác giả chọn mẫu nghiên cứu là các công ty phi tài chính niêm yết tại SGDCK thành phố Hồ Chí Minh
Bộ dữ liệu nghiên cứu được lấy theo năm trong phạm vi nghiên cứu được giới hạn có của thị trường chứng khoán)
Nghiên cứu này áp dụng phương pháp định lượng để kiểm tra các yếu tố quyết định sự khác biệt về tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp tại Việt Nam Sử dụng hồi quy dữ liệu bảng, tác giả xây dựng phương trình hồi quy với các biến tài chính đại diện cho yếu tố nội tại của doanh nghiệp, bao gồm biến loại hình sở hữu (nhà nước và tư nhân) và tình trạng độc quyền liên quan đến ngành kinh doanh có điều kiện của Chính phủ Sự phát triển tài chính cũng được xem xét dựa trên vị trí trụ sở chính của công ty Phương trình hồi quy được thực hiện theo ba cách: hồi quy gộp, hiệu ứng ngẫu nhiên và hiệu ứng cố định Để xác định mô hình hiệu quả nhất, tác giả tiến hành kiểm định Likelihood Ratio và Hausman Các phân tích hồi quy được thực hiện bằng phần mềm Eview và Stata.
1.5 Bố cục bài nghiên cứu
Bài nghiên cứu gồm 5 phần:
Phần 1 – Giới thiệu tổng quan đề tài Trong phần này, tác giả trình bày tổng quan các vấn đề của bài nghiên cứu như: lý do chọn đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, nội dung, phạm vi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu
Phần 2 – Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu trước đây Tác giả xây dựng phần này với mục đích (i) xem xét thực tế tiết kiệm tại Việt Nam, trong đó tiết kiệm của khu vực doanh nghiệp có thực sự quan trọng trong tổng tiết kiệm của quốc gia hay không? Và (ii) các lý thuyết đề cập đến yếu tố quyết định vấn đề tiết kiệm của doanh nghiệp, bao gồm: nội tại doanh nghiệp thông qua các chỉ số tài chính, vấn đề sở hữu, độc quyền và sự phát mô hình nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam
Phần 3 – Phương pháp nghiên cứu Phần này cung cấp một cách chi tiết về mô hình nghiên cứu, nguồn dữ liệu cho nghiên cứu cũng như cách xác định các biến số và các kỳ vọng về dấu của biến số được sử dụng trong nghiên cứu Ngoài ra, tác giả cũng tiến hành thống kê mô tả và phân tích tương quan và thực hiện các kiểm định cho các biến số trong mô hình hồi quy
Phần 4 – Kết quả nghiên cứu Tác giả trình bày các kết quả từ mô hình hồi quy dữ liệu bảng Xem xét tác động của các chỉ báo tài chính, tình trạng sở hữu và độc quyền lên tỷ lệ tiết kiệm Sau đó bổ sung tác động của sự phát triển tài chính lên tỷ lệ tiết kiệm
Phần 5 – Kết luận Phần này tác giả tóm tắt kết quả nghiên cứu cũng như nêu lên những hạn chế của đề tài và những hướng mở rộng nghiên cứu tiếp theo.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này áp dụng phương pháp định lượng để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp tại Việt Nam Sử dụng hồi quy dữ liệu bảng, tác giả xây dựng phương trình hồi quy với các biến tài chính thể hiện yếu tố nội tại của doanh nghiệp, kết hợp với các biến giả Loại hình sở hữu được phân loại thành sở hữu nhà nước và tư nhân, trong khi tình trạng độc quyền được xem xét dựa trên việc doanh nghiệp có thuộc nhóm ngành kinh doanh có điều kiện của Chính phủ hay không Sự phát triển tài chính cũng phụ thuộc vào địa điểm đặt trụ sở chính của công ty Phương trình hồi quy được thực hiện theo ba cách: hồi quy gộp, hiệu ứng ngẫu nhiên và hiệu ứng cố định Để chọn mô hình hiệu quả nhất, tác giả tiến hành hai kiểm định là Likelihood Ratio và Hausman Các phép hồi quy được thực hiện bằng phần mềm Eview và Stata.
Bố cục bài nghiên cứu
Bài nghiên cứu gồm 5 phần:
Phần 1 – Giới thiệu tổng quan đề tài Trong phần này, tác giả trình bày tổng quan các vấn đề của bài nghiên cứu như: lý do chọn đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, nội dung, phạm vi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu
Phần 2 – Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu trước đây Tác giả xây dựng phần này với mục đích (i) xem xét thực tế tiết kiệm tại Việt Nam, trong đó tiết kiệm của khu vực doanh nghiệp có thực sự quan trọng trong tổng tiết kiệm của quốc gia hay không? Và (ii) các lý thuyết đề cập đến yếu tố quyết định vấn đề tiết kiệm của doanh nghiệp, bao gồm: nội tại doanh nghiệp thông qua các chỉ số tài chính, vấn đề sở hữu, độc quyền và sự phát mô hình nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam
Phần 3 – Phương pháp nghiên cứu Phần này cung cấp một cách chi tiết về mô hình nghiên cứu, nguồn dữ liệu cho nghiên cứu cũng như cách xác định các biến số và các kỳ vọng về dấu của biến số được sử dụng trong nghiên cứu Ngoài ra, tác giả cũng tiến hành thống kê mô tả và phân tích tương quan và thực hiện các kiểm định cho các biến số trong mô hình hồi quy
Phần 4 – Kết quả nghiên cứu Tác giả trình bày các kết quả từ mô hình hồi quy dữ liệu bảng Xem xét tác động của các chỉ báo tài chính, tình trạng sở hữu và độc quyền lên tỷ lệ tiết kiệm Sau đó bổ sung tác động của sự phát triển tài chính lên tỷ lệ tiết kiệm
Phần 5 – Kết luận Phần này tác giả tóm tắt kết quả nghiên cứu cũng như nêu lên những hạn chế của đề tài và những hướng mở rộng nghiên cứu tiếp theo.
TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
Tổng quan về tiết kiệm tại Việt Nam
Trước khi phân tích sự khác biệt trong tỷ lệ tiết kiệm của các doanh nghiệp tại Việt Nam, bài viết sẽ trình bày tổng quan về tình hình tiết kiệm của quốc gia Cụ thể, tiết kiệm được xem xét qua ba khu vực chính: (i) tiết kiệm của các hộ gia đình (Sh), (ii) tiết kiệm của các doanh nghiệp (Se), và (iii) tiết kiệm của Chính phủ (Sg).
Se có vai trò quan trọng trong việc xác định tỷ lệ tiết kiệm quốc gia Tác giả nhận diện được tầm quan trọng của tiết kiệm trong khu vực doanh nghiệp, góp phần vào hệ thống tiết kiệm quốc gia của Việt Nam Điều này nâng cao tính thực tiễn và ý nghĩa của nghiên cứu trong bối cảnh kinh tế hiện nay.
Tỷ lệ tiết kiệm tại Việt Nam duy trì ổn định và cao qua các năm, với mức trung bình đạt 26.5% trong giai đoạn 2000 – 2014, cho thấy xu hướng tăng trưởng nhanh chóng từ năm 2014 trở đi.
Tỷ lệ tiết kiệm nội địa của Việt Nam đã tăng nhanh, đạt 2.9% vào năm 1990, và đây được xem là một trong những thành công quan trọng, góp phần vào việc duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao trong thời gian gần đây.
Hình 2.1: Tỷ lệ tiết kiệm của Việt Nam qua các năm
Theo Ngân hàng Thế giới, tỷ lệ tiết kiệm tại Việt Nam được phân chia theo các khu vực thể chế, bao gồm tiết kiệm của Chính phủ (bao gồm ngân sách nhà nước và ODA), tiết kiệm của doanh nghiệp (bao gồm doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài và doanh nghiệp tư nhân) và tiết kiệm hộ gia đình.
Gross domestic savings (% of GDP)
Tỷ lệ tiết kiệm của hộ gia đình tại Việt Nam đã tăng liên tục, chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như thu nhập khả dụng, cơ cấu dân số và chính sách của Chính phủ Nghiên cứu của Masson, Bayomi và Samei chỉ ra rằng mối quan hệ giữa thu nhập bình quân đầu người và tỷ lệ tiết kiệm theo hình chữ U ngược, cho thấy tỷ lệ tiết kiệm có xu hướng tăng trong giai đoạn đầu phát triển khi GDP/người còn thấp và giảm khi GDP/người cao Với GDP/người đạt 2,052 USD vào năm 2014, Việt Nam thuộc nhóm nước có thu nhập trung bình thấp, do đó, tỷ lệ tiết kiệm dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong tương lai.
Theo nghiên cứu của Viện Kinh tế Việt Nam, mức tiết kiệm hộ gia đình ở Việt Nam có mối liên hệ chặt chẽ với tổng thu nhập quốc gia (GNI), với 98.53% tỷ lệ tiết kiệm phụ thuộc vào GNI Điều này cho thấy, khi GNI gia tăng, tỷ lệ tiết kiệm của khu vực hộ gia đình cũng sẽ tiếp tục tăng theo.
Tỷ lệ tiết kiệm của chính phủ (% so với GDP) của Việt Nam lại rất thấp, do ở
Việt Nam đã trải qua tình trạng thâm hụt ngân sách Nhà nước liên tục trong nhiều năm, trong khi thu nhập ròng từ yếu tố sản xuất đối với nước ngoài vẫn âm Tuy nhiên, phần tiết kiệm của Nhà nước vẫn duy trì giá trị dương, dao động từ 2% đến 3% so với GDP, theo số liệu thống kê của Nguyễn Ngọc Sơn năm 2007.
Hình 2.2: Thâm hụt ngân sách Việt Nam qua các năm (%GDP)
Thâm hụt ngân sách Việt Nam qua các năm (%GDP)
Tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp tại Việt Nam đã tăng nhanh trong thời gian gần đây, nhờ vào tác động của Luật doanh nghiệp Theo nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Sơn (2007) về "Cân đối tiết kiệm đầu tư và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam", khu vực doanh nghiệp có tỷ trọng tiết kiệm cao hơn so với khu vực Chính phủ và hộ gia đình.
Từ năm 2001, khi Luật Doanh Nghiệp được ban hành, tỷ lệ tiết kiệm của khu vực doanh nghiệp tại Việt Nam đã tăng nhanh, đóng góp một phần lớn vào tổng tiết kiệm quốc gia Ngược lại, tỷ trọng tiết kiệm của hộ gia đình có xu hướng giảm, do một phần tiết kiệm này được chuyển đổi sang khu vực doanh nghiệp khi nhiều hộ kinh doanh chuyển thành công ty Trong khi đó, tiết kiệm từ khu vực chính phủ vẫn chưa có sự cải thiện đáng kể.
Hình 2.3: Cơ cấu tiết kiệm theo khu vực thể chế của Việt Nam
Nguồn: nghiên cứu Nguyễn Ngọc Sơn (2007)
Tác giả nhấn mạnh rằng tiết kiệm trong khu vực doanh nghiệp là yếu tố then chốt trong câu chuyện tiết kiệm tổng thể Việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến tiết kiệm doanh nghiệp là rất cần thiết cho sự phát triển kinh tế của quốc gia Tiếp theo, tác giả sẽ phân tích các cơ sở lý thuyết liên quan đến tiết kiệm, bao gồm các định nghĩa về tiết kiệm doanh nghiệp và các yếu tố tác động đến tỷ lệ tiết kiệm này.
Tổng quan các nghiên cứu trước đây về tiết kiệm của doanh nghiệp
2.2.1 Tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp
Bayoumi và các cộng sự (2010), cùng với Shiqing XIE và Taiping MO (2015), đã xác định rằng tiết kiệm của doanh nghiệp đối với từng công ty riêng lẻ là phần lợi nhuận giữ lại, tức là lợi nhuận ròng trừ đi chi trả cổ tức Đối với các khu vực theo thể chế như tư nhân, doanh nghiệp và Chính phủ, tiết kiệm khu vực doanh nghiệp được tính bằng tổng tất cả khoản tiết kiệm của từng công ty Mặc dù có sự tương đồng giữa hai định nghĩa, mục tiêu nghiên cứu tỷ lệ tiết kiệm của khu vực doanh nghiệp khác với tiết kiệm của doanh nghiệp riêng lẻ Khi xem xét khía cạnh thể chế, cần chú ý đến tỷ lệ lợi nhuận ròng trong tổng thu nhập quốc dân và cách phân phối lợi nhuận này Tuy nhiên, đối với một doanh nghiệp riêng lẻ, tỷ lệ tiết kiệm chỉ là tỷ số giữa lợi nhuận giữ lại và lợi nhuận ròng, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi khuynh hướng tiết kiệm của công ty Bài nghiên cứu này tập trung phân tích tỷ lệ tiết kiệm của các công ty riêng lẻ, tương tự như cách mà Shiqing XIE và Taiping MO (2015) đã thực hiện.
2.2.2 Các nhân tố tác động đến tiết kiệm doanh nghiệp
Các nghiên cứu trước đây không thống nhất về nguyên nhân quyết định tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp Lin (2009) cho rằng tại Trung Quốc, tỷ lệ tiết kiệm cao ở các doanh nghiệp lớn phần nào do cấu trúc tài chính bị chi phối bởi ngân hàng nhà nước và thị trường chứng khoán chưa phát triển Prasad (2009) chỉ ra rằng hệ thống tài chính hạn chế và nguồn vốn giá rẻ ưu tiên cho doanh nghiệp nhà nước, đồng thời gợi ý phát triển các thị trường tài chính để giảm phụ thuộc vào lợi nhuận giữ lại Bayoumi và các cộng sự (2010) so sánh tỷ lệ tiết kiệm giữa các quốc gia, cho thấy doanh nghiệp nhà nước và tư nhân ở Trung Quốc có sự khác biệt, với mức cổ tức trung bình thấp dẫn đến tỷ lệ tiết kiệm cao Huang Y (2011) nhấn mạnh vai trò của động cơ phòng ngừa trong hành vi tiết kiệm, cho thấy doanh nghiệp tư nhân tiết kiệm nhiều hơn khi hạn chế tiếp cận nguồn tài trợ bên ngoài Nghiên cứu này sẽ kiểm tra các yếu tố quyết định sự khác biệt về tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp tại Việt Nam, bao gồm loại hình sở hữu, tình trạng độc quyền và sự phát triển tài chính, dựa trên các biến kiểm soát tài chính.
Theo lập luận của XIE và MO (2015), khi đối mặt với cơ hội đầu tư, các nhà quản trị tài chính sẽ xem xét ba nguồn tài trợ: (i) tài chính nội bộ, (ii) phát hành nợ mới, và (iii) phát hành vốn cổ phần mới Nguồn tài trợ từ bên ngoài bao gồm nợ mới và vốn cổ phần mới, trong khi tài chính nội bộ chủ yếu là lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Sự liên kết này cho thấy tiết kiệm của doanh nghiệp phụ thuộc vào các yếu tố nào Do đó, việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến khoản tiết kiệm của công ty thực chất là phân tích các yếu tố tác động đến phương thức tài trợ của họ.
2.2.2.1 Các chỉ số tài chính của công ty
Shiqing XIE và Taiping MO (2015) đã nghiên cứu sự khác biệt trong tỷ lệ tiết kiệm của các doanh nghiệp tại Trung Quốc từ 2003 đến 2012, sử dụng các biến như quy mô, khả năng thanh toán ngắn hạn, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu và cơ hội tăng trưởng (TobinQ) Kết quả cho thấy, doanh nghiệp nhỏ với tỷ lệ nợ cao thường có tỷ lệ tiết kiệm cao, trong khi các biến khác không có ý nghĩa thống kê.
Nghiên cứu của năm 2010 đã sử dụng biến quy mô công ty, đo lường bằng giá trị sổ sách của tài sản, để phân tích tỷ lệ tiết kiệm của các doanh nghiệp Trung Quốc Huang Y (2011) đã áp dụng một tập hợp các biến tài chính như tổng tài sản, chi tiêu đầu tư, đòn bẩy tài chính, tồn kho, quy mô, tài sản cố định, Tobin’s Q và ROA để nghiên cứu động cơ phòng ngừa và tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp Trung Quốc từ Q1/2002 đến Q4/2009 Kết quả cho thấy đòn bẩy tài chính có mối tương quan dương với tỷ lệ tiết kiệm, trong khi tỷ lệ tiết kiệm có mối tương quan âm với tồn kho và tài sản cố định, đồng thời các doanh nghiệp lớn có xu hướng giữ nhiều tiền Ngoài ra, Tobin’s Q và ROA cũng cho thấy mối tương quan dương với tỷ lệ tiết kiệm Nhiều nghiên cứu đã xem xét mối quan hệ giữa các chỉ số tài chính và tỷ lệ tiết kiệm, và trong luận văn này, tác giả sẽ phân tích mối quan hệ tương tự trong bối cảnh Việt Nam.
Các chỉ số tài chính tác động lên tỷ lệ tiết kiệm như thế nào?
Các chỉ số tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mức tín nhiệm của doanh nghiệp, ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn qua các kênh tài chính khác nhau Đầu tiên, chúng tác động đến khả năng huy động nguồn tài trợ trực tiếp, như phát hành cổ phiếu mới, khi quy mô và lợi nhuận của công ty quyết định niềm tin của nhà đầu tư Thứ hai, các chỉ số tài chính cũng ảnh hưởng đến khả năng huy động nguồn tài trợ gián tiếp, như phát hành nợ mới, vì ngân hàng thường dựa vào các chỉ số này để quyết định cấp vốn, khiến doanh nghiệp có chỉ số tài chính tốt dễ dàng tiếp cận khoản vay hơn Thứ ba, chính sách cổ tức của doanh nghiệp cũng bị ảnh hưởng bởi các chỉ số tài chính; doanh nghiệp lớn với lợi nhuận cao thường chi trả cổ tức lớn, trong khi doanh nghiệp nhỏ có tiềm năng tăng trưởng cao có xu hướng tái đầu tư lợi nhuận và chi trả cổ tức thấp hơn Cuối cùng, cơ hội đầu tư tiềm năng trong tương lai sẽ tác động đến tỷ lệ tiết kiệm thông qua số cổ tức được chi trả.
Các chỉ số tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến các kênh huy động nguồn tài trợ của doanh nghiệp, bao gồm phát hành vốn cổ phần và vay nợ Bên cạnh đó, chính sách cổ tức của công ty cũng có thể bị tác động bởi các chỉ số này, cho thấy sự liên kết giữa chỉ số tài chính và khoản tiết kiệm của doanh nghiệp Luận văn này sẽ xem xét một nhóm các chỉ số tài chính như quy mô, khả năng thanh toán ngắn hạn, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu và cơ hội tăng trưởng (TobinQ), tương tự như nghiên cứu của Shiqing XIE và Taiping MO (2015).
Nghiên cứu của Shiqing XIE và Taiping MO (2015) chỉ ra rằng tỷ lệ tiết kiệm giữa doanh nghiệp tư nhân và doanh nghiệp nhà nước có sự khác biệt, với doanh nghiệp nhà nước dễ dàng tiếp cận nguồn tài trợ bên ngoài nhưng lại có tỷ lệ tiết kiệm thấp do chi trả cổ tức thấp Tương tự, Huang (2011) cho thấy tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp Trung Quốc nhạy cảm với cấu trúc sở hữu, trong đó doanh nghiệp tư nhân tiết kiệm nhiều hơn Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra tác động của cấu trúc sở hữu lên tỷ lệ tiết kiệm, và trong luận văn này, tác giả cũng xem xét vấn đề này ở Việt Nam Mặc dù các nghiên cứu trước chủ yếu tập trung vào Trung Quốc, nhưng do Việt Nam và Trung Quốc có nhiều điểm tương đồng về thể chế kinh tế chính trị, tính chất đặc thù của doanh nghiệp nhà nước ở Việt Nam cũng sẽ có xu hướng tương tự trong việc ảnh hưởng đến tỷ lệ tiết kiệm.
Loại hình sở hữu tác động đến tỷ lệ tiết kiệm như thế nào?
Doanh nghiệp nhà nước là tổ chức kinh tế do nhà nước sở hữu toàn bộ vốn hoặc có cổ phần chi phối, trong khi doanh nghiệp tư nhân thuộc sở hữu của cá nhân hoặc tổ chức phi Chính phủ Các yếu tố ảnh hưởng đến khoản tiết kiệm của công ty cũng tương đương với các yếu tố tác động đến phương thức tài trợ Doanh nghiệp nhà nước thường tiếp cận nguồn vốn bên ngoài dễ hơn nhờ vào sự hỗ trợ chính sách từ Chính phủ và mối liên kết chính trị với các ngân hàng thương mại quốc doanh Hơn nữa, dưới áp lực từ cổ đông nhà nước, doanh nghiệp nhà nước thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao, dẫn đến lợi nhuận giữ lại thấp hơn và tỷ lệ tiết kiệm cũng thấp hơn so với doanh nghiệp tư nhân.
Các doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam, như Tập đoàn Dầu khí (PVN) và Tập đoàn điện lực (EVN), đang chiếm ưu thế trong việc tiếp cận nguồn tài trợ bên ngoài, với 90% tổng vốn vay được Chính phủ bảo lãnh thuộc về họ Điều này dẫn đến xu hướng tiết kiệm thấp hơn so với các doanh nghiệp tư nhân Áp lực từ cổ đông nhà nước buộc các doanh nghiệp này phải trả cổ tức cao, trong bối cảnh ngân sách nhà nước gặp khó khăn và thâm hụt ngân sách tiếp tục gia tăng Năm 2013, Bộ Tài chính đã thu được hơn 20.000 tỷ đồng từ cổ tức của doanh nghiệp nhà nước, cho thấy sự phụ thuộc vào nguồn thu này để cải thiện ngân sách Do đó, tỷ lệ cổ tức cao tại các doanh nghiệp nhà nước làm giảm khả năng giữ lại lợi nhuận, dẫn đến tỷ lệ tiết kiệm thấp hơn.
Nghiên cứu của Shiqing XIE và Taiping MO (2015) đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp độc quyền tại Trung Quốc có tỷ lệ tiết kiệm trung bình cao hơn khoảng 2.7% so với các công ty không độc quyền Sự tương đồng trong thể chế kinh tế chính trị giữa Việt Nam và Trung Quốc cho thấy rằng các doanh nghiệp Việt Nam cũng hoạt động độc quyền trong một số lĩnh vực, dẫn đến ảnh hưởng tương tự đến tỷ lệ tiết kiệm.
Tình trạng độc quyền ảnh hưởng đáng kể đến tỷ lệ tiết kiệm, khi một công ty hoặc tập đoàn chiếm lĩnh gần như toàn bộ thị trường về hàng hóa hoặc dịch vụ Thị trường độc quyền, nơi không có sự cạnh tranh, dẫn đến việc hàng hóa và dịch vụ được cung cấp với mức giá cao hơn Điều này cho phép công ty độc quyền thu được lợi nhuận cao trong ngành của mình Hơn nữa, những công ty này thường hoạt động trong các ngành công nghiệp chiến lược, quan trọng cho nền kinh tế quốc gia, và do đó có những điểm tương đồng với doanh nghiệp nhà nước.
Sự độc quyền trong ngành điện tại Việt Nam được thể hiện qua Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN), đơn vị duy nhất phụ trách sản xuất, truyền tải, phân phối và kinh doanh điện năng Trong lĩnh vực xăng dầu, Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) chiếm khoảng 60% thị phần phân phối Cả ngành điện và xăng dầu đều có vai trò quan trọng trong an ninh năng lượng quốc gia Tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt Nam (PVN) không chỉ độc quyền trong thăm dò và khai thác dầu khí, mà còn chiếm ưu thế trong sản xuất và vận hành hệ thống phân phối PVN gần như độc quyền trong phân phối nhiên liệu bán lẻ và sản xuất phân bón, dẫn đến việc cung cấp hàng hóa và dịch vụ với mức giá cao, từ đó mang lại lợi nhuận lớn và có thể dẫn đến tỷ lệ tiết kiệm cao hơn cho người tiêu dùng.
2.2.2.4 Sự phát triển tài chính
Prasad (2009) và Huang Y (2011) chỉ ra rằng doanh nghiệp cần duy trì tỷ lệ tiết kiệm cao do hạn chế trong việc tiếp cận nguồn tài trợ bên ngoài, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường tài chính kém phát triển Nghiên cứu của Shiqing XIE và Taiping MO (2015) cho thấy sự phát triển tài chính có mối liên hệ chặt chẽ với tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp, khi sự phát triển này làm giảm tỷ lệ tiết kiệm, đồng thời ảnh hưởng khác nhau đến các loại hình doanh nghiệp như nhà nước và tư nhân Hơn nữa, mức độ phát triển tài chính còn tương tác với các tỷ số tài chính như khả năng thanh toán ngắn hạn và ROA, từ đó tác động đến tỷ lệ tiết kiệm Do đó, phát triển tài chính là yếu tố quan trọng trong việc xác định tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp, và nghiên cứu này sẽ xem xét tác động của phát triển tài chính đến tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp tại Việt Nam.
Sự phát triển tài chính tác động đến tỷ lệ tiết kiệm như thế nào?
Hệ thống tài chính là cầu nối quan trọng chuyển khoản tiết kiệm từ các đơn vị kinh tế dư thừa sang những đơn vị thâm hụt, ảnh hưởng đến tỷ lệ tiết kiệm của quốc gia và doanh nghiệp Theo Gurley và Shaw (1955, 1956), sự phát triển tài chính được định nghĩa là sự gia tăng số lượng tài sản tài chính và tổ chức tài chính, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa mức độ phát triển kinh tế và tác động lên nền kinh tế Nghiên cứu này chỉ ra rằng sự phát triển tài chính có ba tác động chính đến tiết kiệm của công ty.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU
Phương pháp nghiên cứu
3.1.1 Mô hình nghiên cứu Đầu tiên, tác giả tiến hành tính toán biến Tỷ lệ tiết kiệm (Saving Rate), đây là biến biến phụ thuộc của mô hình Các nghiên cứu trước đây thường có những cách xác định biến này khá khác nhau Bayoumi và các cộng sự (2010) xác định tỷ lệ tiết kiệm của công ty bằng (thu nhập ròng - cổ tức) / tổng tài sản Cách xác định này làm cho tỷ lệ tiết kiệm gần giống với các tính biên lợi nhuận tài sản ròng khi mức thanh toán cổ tức ở mức thấp Huang (2011) xác định tỷ lệ tiết kiệm bằng (tiền mặt + chứng khoán ngắn hạn) / tổng tài sản Trong khi đó, Shiqing XIE và Taiping MO
Năm 2015, Shiqing XIE và Taiping MO xác định tỷ lệ tiết kiệm của công ty bằng cách tính (dự trữ thặng dư của năm + lợi nhuận giữ lại) / lợi nhuận ròng Họ lập luận rằng dự trữ thặng dư và lợi nhuận giữ lại là những yếu tố chính trong lợi nhuận ròng, cho thấy xu hướng tiết kiệm của công ty Trong nghiên cứu này, tác giả cũng áp dụng phương pháp tương tự để tính toán tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp, sử dụng lợi nhuận giữ lại và lợi nhuận ròng Để kiểm định các kết luận trong phân tích lý thuyết, tác giả xây dựng mô hình dựa trên phương trình tương tự như của Shiqing XIE và Taiping MO.
Phương trình (1) phân tích tác động của các chỉ số tài chính, loại hình sở hữu và tình trạng độc quyền lên tiết kiệm của công ty như sau:
đại diện cho sáu chỉ báo tài chính ( j = 1…6) của công ty i trong năm t
STAT i là biến giả loại hình sở hữu
MONO i là biến giả cho tình trạng độc quyền
Phương trình (2) phân tích tác đại diện cho tác động của phát triển tài chính lên tỷ lệ tiết kiệm của doanh nghiệp:
đại diện các chỉ báo tài chính, loại hình sở hữu, tình trạng độc quyền, tương tự phương trình (1)
FD i,t đại diện cho mức độ phát triển tài chính của tỉnh nơi công ty đăng ký
Hệ số β1 phản ánh mức độ ảnh hưởng của phát triển tài chính đến tỷ lệ tiết kiệm, trong khi β2 thể hiện sự tác động của sự thay đổi trong phát triển tài chính lên các yếu tố khác đã được liệt kê Ý nghĩa và phương pháp tính toán cho từng biến sẽ được tác giả trình bày chi tiết trong phần sau.
3.1.2 Các biến trong mô hình
Biến phụ thuộc SavingRate i,t là tỷ lệ tiết kiệm của công ty i tại thời điểm t
SavingRate= Lợi nhuận giữ lại/ Lợi nhuận sau thuế
Lợi nhuận giữ lại là phần lợi nhuận mà doanh nghiệp không chi trả cho cổ tức, mà thay vào đó được giữ lại để tái đầu tư Để tính toán lợi nhuận giữ lại, ta cộng lợi nhuận giữ lại từ các năm trước với lợi nhuận sau thuế của năm hiện tại, sau đó trừ đi số cổ tức đã trả cho cổ đông trong năm.
Lợi nhuận giữ lại = lợi nhuận giữ lại ban đầu + lợi nhuận sau thuế – cổ tức
Các biến độc lập trong nghiên cứu này bao gồm các chỉ số tài chính, tỷ lệ sở hữu (STATE), tình trạng độc quyền (MONO) và sự phát triển tài chính của tỉnh hoặc khu vực nơi công ty đặt trụ sở (FD).
Các biến tài chính trong mô hình, bao gồm:
Quy mô công ty, được biểu thị qua biến LnTotalAsset, phản ánh kích thước của doanh nghiệp (lớn, nhỏ, trung bình) và được tính bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản.
LNTA = ln(Tổng tài sản)
Khả năng thanh toán ngắn hạn (Current Ratio) là tỷ số quan trọng để đánh giá khả năng của doanh nghiệp trong việc thanh toán các khoản nợ ngắn hạn bằng tài sản ngắn hạn như tiền mặt, các khoản phải thu và hàng tồn kho Tỷ số này càng cao cho thấy doanh nghiệp có khả năng tốt hơn trong việc hoàn trả các khoản nợ và nghĩa vụ tài chính của mình.
CURA = (Tài sản ngắn hạn)/(Nợ ngắn hạn)
Khả năng sinh lợi (ROE) là chỉ số phản ánh mức thu nhập ròng trên vốn cổ phần của cổ đông, được coi là thước đo chính xác nhất để đánh giá hiệu quả sinh lời từ vốn đầu tư Nhà đầu tư thường sử dụng chỉ số này để so sánh với các cổ phiếu trong cùng ngành, với tỷ lệ ROE cao cho thấy công ty đang sử dụng hiệu quả đồng vốn của cổ đông.
ROE = (Lợi nhuận sau thuế)/(Vốn chủ sở hữu)
Tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản (TLTA) là chỉ số quan trọng để đánh giá nghĩa vụ của doanh nghiệp đối với các chủ nợ, bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn Chủ nợ thường ưa chuộng các công ty có tỷ số nợ thấp, vì điều này cho thấy khả năng trả nợ cao hơn Ngược lại, cổ đông lại mong muốn tỷ số nợ cao, vì điều này có thể gia tăng lợi nhuận thông qua lợi ích từ tấm chắn thuế.
TLTA = (Tổng nợ)/ (Tổng Tài sản)
Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp được xác định qua tỷ lệ tăng trưởng doanh thu, phản ánh sự gia tăng doanh thu theo phần trăm qua các thời kỳ Doanh nghiệp có tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cao thường ở trong giai đoạn phát triển mạnh mẽ, mở rộng thị phần hoặc thâm nhập vào các thị trường và lĩnh vực mới.
GROWTH = (Doanh thu năm t)/ (Doanh thu năm t-1)
Cơ hội tăng trưởng của một doanh nghiệp có thể được đo lường thông qua chỉ số Tobin's Q, một chỉ số kinh tế được đặt theo tên của James Tobin, người từng đạt giải Nobel Kinh tế năm 1981 Chỉ số này xuất hiện từ thập niên 60 của thế kỷ trước và phản ánh niềm tin của thị trường vào triển vọng phát triển của doanh nghiệp Khi thị trường chứng khoán đánh giá một doanh nghiệp cao hơn giá trị sổ sách, đó là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng tốt và đang đứng trước các cơ hội đầu tư hấp dẫn.
Q = (Tổng giá trị thị trường của doanh nghiệp)/ (Tổng tài sản)
STATE là biến giả về loại hình sở hữu
STATE = 1 nếu là doanh nghiệp nhà nước STATE = 0 nếu là các doanh nghiệp tư nhân
Trong nghiên cứu này, tác giả định nghĩa doanh nghiệp nhà nước là các công ty cổ phần có sở hữu của nhà nước, bao gồm các công ty cổ phần quốc doanh Cổ phần thuộc sở hữu của nhà nước có thể đến từ các tổ chức như Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC), Công ty Đầu tư Tài chính Nhà nước TP Hồ Chí Minh (HFIC), các công ty TNHH Một thành viên nhà nước, cũng như các tập đoàn và tổng công ty nhà nước Theo Luật doanh nghiệp Việt Nam (2013), một công ty được coi là công ty mẹ nếu sở hữu trên 50% vốn điều lệ hoặc cổ phần phổ thông, trong khi khoản đầu tư được xem là đầu tư vào công ty liên kết khi nắm giữ từ 20% đến dưới 50% vốn chủ sở hữu Tác giả phân loại doanh nghiệp nhà nước dựa trên tỷ lệ sở hữu của nhà nước và sự chi phối của nhà nước đối với công ty đó.
MONO là biến giả cho tình trạng độc quyền
MONO = 1 nếu công ty hoạt động trong lĩnh vực độc quyền MONO = 0 là các công ty không độc quyền
Trong nghiên cứu này, tác giả định nghĩa doanh nghiệp hoạt động trong trạng thái độc quyền là những doanh nghiệp thuộc ngành nghề nhà nước độc quyền hoặc ngành nghề kinh doanh có điều kiện Theo nghị định đang được Bộ Công Thương Việt Nam xây dựng, các lĩnh vực độc quyền bao gồm ngành điện với việc Nhà nước quản lý thủy điện đa mục tiêu và nhà máy điện hạt nhân, cũng như độc quyền xuất nhập khẩu vàng, thuốc lá, và các dịch vụ liên quan đến hàng hải và an toàn bay Ngoài ra, một số lĩnh vực như dầu khí cũng bị thống lĩnh bởi các tập đoàn nhà nước, làm khó khăn cho doanh nghiệp tư nhân gia nhập do hệ thống giấy phép kinh doanh có điều kiện Cụ thể, Tổng công ty Dầu khí Việt Nam Petrovietnam độc quyền trong tìm kiếm và khai thác dầu khí, trong khi chỉ có 10 doanh nghiệp được phép nhập khẩu xăng dầu Các sản phẩm liên quan đến hàng không và báo chí cũng nằm trong tay các công ty nhà nước, như Công ty xuất nhập khẩu hàng không và Công ty xuất nhập khẩu sách báo Cuối cùng, Tổng công ty xuất nhập khẩu thuốc lá Việt Nam (Vinataba) là nhà nhập khẩu duy nhất cho sản phẩm thuốc lá và xì gà.
Một số ngành nghề tại Việt Nam yêu cầu doanh nghiệp phải có giấy phép kinh doanh hoặc sự chấp thuận trước khi hoạt động, và một số trong đó có tình trạng gần như độc quyền Tuy nhiên, danh mục này rất rộng và không phản ánh rõ ràng khía cạnh độc quyền, do đó tác giả đã quyết định không đề cập đến nhóm ngành nghề này, được quy định trong luật đầu tư 2014 với 267 ngành nghề kinh doanh có điều kiện Dựa trên các luận điểm đã nêu, tác giả đã phân loại một số ngành nghề có tình trạng độc quyền tại Việt Nam, bao gồm: điện, xăng dầu, dầu khí và khai thác khí đốt, thuốc lá, kinh doanh xổ số kiến thiết, đo đạc bản đồ phục vụ quốc phòng, dịch vụ bảo đảm an toàn hàng hải, bảo đảm hoạt động bay, hệ thống kết cấu hạ tầng đường sắt quốc gia, và báo chí.
FD (phát triển tài chính) là chỉ số phản ánh sự phát triển tài chính của một địa phương Để đánh giá mức độ này, có nhiều phương pháp khác nhau Goldsmith (1969) là người đầu tiên đề xuất cách đo lường sự phát triển tài chính của một quốc gia thông qua tỷ lệ giữa giá trị thị trường của tài sản tài chính và tổng tài sản quốc gia Phương pháp này có thể áp dụng cho các khu vực, thành phố và tỉnh thành khác nhau Shen, Kou và Zhang (2010) đã sử dụng tỷ lệ tổng số khoản vay của các tổ chức tài chính trong một tỉnh so với GDP hàng năm của khu vực để đại diện cho mức độ phát triển tài chính của tỉnh đó.
Dữ liệu nghiên cứu
Mẫu nghiên cứu được xây dựng từ dữ liệu của 194 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở GDCK TP Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2006-2014, với tần suất hàng năm Các doanh nghiệp tài chính đã bị loại trừ do đặc thù hoạt động kinh doanh và cấu trúc vốn khác biệt, như đã được Fama & French (1992) và Gary cùng Andrew (2002) đề cập Dữ liệu ngành được phân loại theo chuẩn ICB (Industry Classification Benchmark), trong đó các cổ phiếu mã ngành 8000 thuộc nhóm Tài chính (Financials) cũng không nằm trong mẫu nghiên cứu.
Về thời gian nghiên cứu: mặc dù, phiên giao dịch đầu tiên được khai trương tại
Sở GDCK Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) được thành lập vào ngày 28/07/2000 với chỉ 2 doanh nghiệp niêm yết Qua gần 15 năm hoạt động, số lượng công ty niêm yết đã tăng dần, đặc biệt bùng nổ trong giai đoạn 2006 – 2008 Tuy nhiên, tác giả chỉ lựa chọn nghiên cứu trong khoảng thời gian từ 2006 đến 2014, đồng thời loại bỏ các doanh nghiệp mới niêm yết từ 2011 đến 2014 nhằm đảm bảo dữ liệu nghiên cứu đầy đủ, mẫu đủ dài và bảng dữ liệu cân đối.
Hình 3.1: Diễn biến của VNINDEX từ năm 2000 - 2014
Nguồn: Sở GDCK TP Hồ Chí Minh
Hình 3.2: Quy mô niêm yết trên HOSE
Nguồn: Sở GDCK TP Hồ Chí Minh Tác giả đã thu thập dữ liệu cho từng công ty trong mẫu để tính toán các nhóm biến, được mô tả chi tiết dưới đây.
Các chỉ số tài chính
Số lƣợng CP niêm yết trên HOSE
Như đã trình bày ở trên, các biến số tài chính bao gồm: Tổng tài sản (Total Assset),
Tỷ lệ thanh toán hiện hành (Current Ratio), Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE), Tổng nợ (Total Debt), Doanh số (Sales) và Tobin’s Q được xác định dựa trên giá trị sổ sách so với giá trị thị trường Để tính toán các biến này, cần sử dụng dữ liệu kế toán từ Bảng Cân đối kế toán, Kết quả Hoạt động kinh doanh và Lưu chuyển tiền tệ, cùng với dữ liệu thị trường như giá cổ phiếu Tất cả thông tin này được công bố hàng năm theo tiêu chuẩn công bố thông tin của doanh nghiệp và được tác giả trích xuất từ các nguồn đáng tin cậy.
Dữ liệu kế toán hàng năm của các công ty được lấy từ cơ sở dữ liệu của StoxPro, phần mềm phân tích cổ phiếu, và được xác minh với báo cáo tài chính công khai của các công ty, không phát hiện sai lệch đáng kể nào.
Dữ liệu thị trường về giá cổ phiếu và chỉ số thị trường được thu thập từ cơ sở dữ liệu của Công ty đầu tư Stockbiz, chuyên cung cấp giải pháp thông tin và dữ liệu tài chính Giá đóng cửa đã được điều chỉnh để phản ánh cổ tức cổ phiếu, thưởng cổ phiếu và cổ tức tiền mặt Kết quả cho thấy giá này không có sự sai lệch khi so với các nguồn dữ liệu đáng tin cậy khác.
Dữ liệu về cơ cấu cổ đông được lấy từ báo cáo thường niên của các công ty niêm yết Sau khi thu thập và đối chiếu, tác giả phân loại cơ cấu sở hữu và gán giá trị cho biến giả Stateowned, với State = 1 cho doanh nghiệp nhà nước và State = 0 cho doanh nghiệp tư nhân.
Tại Việt Nam, một số ngành nghề đang tồn tại tình trạng độc quyền, bao gồm điện, xăng dầu, dầu khí, khai thác khí đốt, thuốc lá, kinh doanh xổ số kiến thiết, đo đạc bản đồ phục vụ quốc phòng, dịch vụ bảo đảm an toàn hàng hải, đảm bảo hoạt động bay, hệ thống kết cấu hạ tầng đường sắt quốc gia và báo chí.
Trong bài viết này, tác giả phân chia ngành nghề của các doanh nghiệp dựa trên chuẩn phân ngành ICB (Industry Classification Benchmark) do FTSE Group và Dow Jones xây dựng ICB chia các ngành kinh tế thành 4 cấp: 10 nhóm ngành (Industries), 19 phân ngành lớn (Super sectors), 41 phân ngành chính (Sectors) và 114 phân ngành phụ (Sub sectors) Các nhóm ngành chính bao gồm: Dầu khí, nguyên vật liệu, công nghiệp, hàng tiêu dùng, y tế, dịch vụ tiêu dùng, viễn thông, dịch vụ tiện ích và tài chính Để phân loại các doanh nghiệp niêm yết vào từng nhóm, tác giả tham khảo từ các nguồn như Stockbiz, StoxPlus và website của Công Ty Cổ Phần Tư Vấn Đầu Tư Cây Cầu Vàng Các phân ngành cũng được xếp vào trạng thái độc quyền.
Bảng 3.1: Các nhóm ngành độc quyền
0570 - Thiết bị, dịch vụ, phân phối dầu khí
7000 - Các dịch vụ hạ tầng
7500-Các dịch vụ hạ tầng
3700 - Hàng tiêu dùng cá nhân và gia đình
3785 - Thuốc lá Nguồn: tác giả phân loại dựa trên các lập luận đã trình bày
Sau khi thu thập dữ liệu, tác giả tiến hành so sánh để phân loại các doanh nghiệp thành nhóm độc quyền và không độc quyền Tác giả gán giá trị cho biến giả "Monopoly", trong đó giá trị 1 được gán cho các công ty độc quyền và giá trị 0 cho các công ty không độc quyền.
Sự phát triển tài chính, hệ thống tài chính
Các công ty trong nghiên cứu được phân tích dựa trên tỉnh thành nơi doanh nghiệp đặt trụ sở chính Dữ liệu này được thu thập từ phần giới thiệu công ty trong báo cáo thường niên của doanh nghiệp.
Số liệu GDP của các tỉnh thành có doanh nghiệp trong nghiên cứu được thu thập từ niêm giám thống kê từng tỉnh Thông tin về tổng tiền gửi và tổng khoản cho vay của từng địa phương được lấy từ "Báo cáo: Tình hình thực hiện kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm t và phương hướng, nhiệm vụ phát triển kinh tế - xã hội năm t+1," do Hội đồng nhân dân các tỉnh trình bày tại hội nghị tổng kết hàng năm Tác giả đã thu thập các báo cáo này từ trang điện tử http://baochinhphu.vn/ của Chính phủ nước CHXHCN Việt Nam.
Mẫu nghiên cứu bao gồm 978 quan sát từ 194 công ty niêm yết trên Sở GDCK TP HCM (HOSE) trong giai đoạn 9 năm từ 2006 đến 2014 Để được đưa vào mẫu, các công ty phải đáp ứng các điều kiện nhất định.
Tác giả áp dụng phương pháp tính tỷ lệ tiết kiệm bằng cách loại trừ các quan sát có tỷ lệ tiết kiệm âm và lớn hơn 100%, đồng thời loại bỏ những quan sát có dữ liệu thiếu Đây là phương pháp tương tự mà Shiqing XIE và Taiping MO (2015) đã sử dụng trong nghiên cứu của họ Sau khi xử lý dữ liệu, tác giả thực hiện các phân tích thống kê để nắm bắt các đặc tính của dữ liệu, được trình bày trong phần dưới đây.
3.2.2.1 Mô tả thống kê Đầu tiên, tác giả tiến hành thống kê các công ty trong mẫu theo hình thức sở hữu và theo tình trạng độc quyền Kết quả trong bảng 3.2 cho thấy, có khoảng 40.2% doanh nghiệp nhà nước và 11.3% doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực độc quyền trong mẫu nghiên cứu Trong khi đó, số liệu của Shiqing XIE và Taiping
