Tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRỊNH HỮU HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA GIÁ VÀNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã chuyên ngành 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2019 Công trình được hoàn thành tại Trường Đại học Công nghiệp TP Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học PGS TS Trần Huy Hoàng Người phản biện 1 TS Bùi Hữu Phước Người phản biện 2 TS Đoàn Văn Đính Luận văn thạc sĩ được bảo vệ tại Hô.

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRỊNH HỮU HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA GIÁ VÀNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã chuyên ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2019 Cơng trình hồn thành Trường Đại học Cơng nghiệp TP Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Trần Huy Hoàng Người phản biện 1: TS Bùi Hữu Phước Người phản biện 2: TS Đồn Văn Đính Luận văn thạc sĩ bảo vệ Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn thạc sĩ Trường Đại học Công nghiệp thành phố Hồ Chí Minh ngày 14 tháng 09 năm 2019 Thành phần Hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ gồm: PGS.TS Hồ Thủy Tiên – Chủ tịch Hội đồng TS Bùi Hữu Phước – Phản biện TS Đồn Văn Đính – Phản biện TS Nguyễn Trung Trực - Ủy Viên TS Phạm Ngọc Vân – Thư ký CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG TRƯỞNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BỘ CƠNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CƠNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CỘNG HỊA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Trịnh Hữu Hạnh Ngày, tháng, năm sinh: Chuyên ngành: 31/01/1993 Tài Chính – Ngân Hàng MSHV: 16083691 Nơi sinh: Gia Lai Mã chuyên ngành: 60340201 I TÊN ĐỀ TÀI: Tác Động Của Giá Vàng Tới Thị Trường Chứng Khoán: Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Việt Nam NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Tìm hiểu tác đợng giá vàng nước giá vàng quốc tế đến thị trường chứng khoản Việt Nam II NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: III NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: IV NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS Trần Huy Hồng Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 20 … NGƯỜI HƯỚNG DẪN CHỦ NHIỆM BỘ MÔN ĐÀO TẠO (Họ tên chữ ký) (Họ tên chữ ký) TRƯỞNG KHOA/VIỆN….……… LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến: Phó GS TS Trần Huy Hồng tận tình giúp đỡ, định hướng phương pháp khoa học dẫn xuyên suốt trình thực luận văn Q Thầy Trường Đại học Cơng Nghiệp Thành Phố Hồ Chí Minh, Khoa Sau Đại học hết lòng truyền đạt kiến thức quý báu suốt thời gian học tập trường Cuối xin chẩn thành cảm ơn gia đình, bạn bè lớp Cao Học Tài Ngân 6B trường Đại Học Cơng Nghiệp Thành Phố Hồ Chí Minh chia sẻ, ủng hợ, đợng viên khích lệ tơi suốt trình học tập thực luận văn Trong trình thực hiện, nỗ lực học hỏi, xin ý kiến đóng góp Q Thầy bạn bè, tìm hiểu tài liệu liên quan, song chắn không tránh khỏi thiếu sót kiến thức có hạn Rất mong nhận thơng tin đóng góp góp ý chân thành Q Thầy để luận văn hồn thiện Xin chân thành cảm ơn! i TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ Nghiên cứu tìm hiểu “Tác động giá vàng tới thị trường chứng khoán: chứng thực nghiệm Việt Nam” nhằm đưa gợi ý sách cho Nhà nước thị trường vàng, thị trường chứng khốn Ngồi nghiên cứu nguồn tham khảo nhà đầu tư việc dự kiến xu hướng biến động thị trường chứng khốn tham chiếu biến đợng giá vàng nước quốc tế Nghiên cứu sử dụng liệu chuỗi thời gian theo tháng kết hợp mơ hình VAR phần mềm STATA để xem xét tác động giá vàng giới giá vàng nước đến sổ VNINDEX giai đoạn từ 01/2007 đến 12/2017 Các kiểm định thực nghiên cứu kiểm định tính dừng thơng qua kiểm định nghiệm đơn vị Dickey – Fuller, kiểm định liên quan đến mơ hình VAR bao gồm: kiểm tra tượng tự tương quan, kiểm định ổn định mơ hình, phân tích tác đợng phản ứng đẩy (IRF) giá vàng nước, giá vàng quốc tế VNINDEX, kiểm định đồng liên kết biến mơ hình nghiên cứu Kết quả cho thấy có tác động giá vàng nước giá vàng quốc tế đến thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể giá vàng giới có tương quan chiều với độ trễ 06 tháng giá vàng nước có tương quan ngược chiều với độ trễ 04 tháng số VN- INDEX thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quả góp phần phản ánh tốc đợ phản ứng thị trường Việt Nam với biến động giá cả thị trường quốc tế ii ABSTRACT The research "The impact of gold prices on the stock market: empirical evidence in Vietnam" to provide policy implications for the State for the gold market and the stock market In addition, the study is also a reference source for investors in anticipating the volatility trend of the stock market when referring to the fluctuation of domestic and international gold prices The research topic uses monthly time series data to combine VAR model on STATA software to consider the impact of world gold price and domestic gold price to VNINDEX index from 01/2007 to 12/2017 Tests carried out in research such as stop test through Dickey - Fuller unit test, tests related to VAR model include: checking autocorrelation, stability testing model, analyze the impact impulse response (IRF) between the domestic price, the international gold price and the VNINDEX, an examination on the links between the variables in the research model The research results show that there is an impact between domestic gold price and international gold price to the stock market in Vietnam More specifically, the world gold price is positively correlated with a lag of 06 months while the domestic gold price is negatively correlated with a lag of months for the VNINDEX of Vietnam stock market This result contributes to reflect the reaction speed of the Vietnamese market with fluctuations in prices iii in the international market LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu bản thân tơi Các kết quả nghiên cứu kết luận luận văn trung thực, không chép từ bất kỳ một nguồn bất kỳ hình thức Việc tham khảo nguồn tài liệu (nếu có) thực trích dẫn ghi nguồn tài liệu tham khảo quy định Học viên (Chữ ký) TRỊNH HỮU HẠNH iv MỤC LỤC MỤC LỤC v DANH MỤC HÌNH ẢNH viii DANH MỤC BẢNG BIỂU ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .4 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn .5 1.7 Giới thiệu kết cấu luận văn CHƯƠNG 2.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN Tổng quan thị trường chứng khoán 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Chức năng, vai trò chủ thể tham gia TTCK 2.2 Tổng quan vàng .10 2.2.1 Khái niệm vàng .10 2.2.2 Đặc điểm vàng 11 2.2.3 Vai trò vàng kinh tế 11 2.3 Tác động giá vàng đến thị trường chứng khoán 11 2.4 Các nghiên cứu tác động giá vàng TTCK 13 2.4.1 Các nghiên cứu Thế giới 13 2.4.2 Các nghiên cứu nước 16 2.4.3 Tổng hợp kết quả nghiên cứu trước 17 v CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Mơ hình nghiên cứu .22 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.3 Xác định biến 23 3.4 Phương pháp nghiên cứu .25 3.4.1 Quy trình nghiên cứu 25 3.4.2 Phương pháp phân tích liệu .25 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 35 4.1 Thực trạng tác động giá vàng đến TTCK 35 4.2 Nghiên cứu đo lường 38 4.2.1 Mô tả bộ liệu 38 4.2.2 Kết quả kiểm định tính dừng .41 4.2.3 Kiểm định đồng liên kết 41 4.2.4 Phân tích mơ hình VAR 42 4.3 Thảo luận kết quả nghiên cứu 45 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 47 5.1 Kết luận 47 5.2 Gợi ý sách 47 5.2.1 Đối với thị trường vàng 48 5.2.2 Đối với thị trường chứng khoán 49 5.3 Hạn chế nghiên cứu .50 DANH MỤC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA HỌC VIÊN 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO 52 PHỤ LỤC LỆNH STATA 52 PHỤC LỤC KIỂM NGHIỆM TỰ TƯƠNG QUAN 69 PHỤ LỤC TÁC ĐỘNG GIÁ VÀNG THẾ GIỚI LỊCH SỬ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN TRONG THỜI GIAN HIỆN TẠI 70 vi PHỤ LỤC TÁC ĐỘNG GIÁ VÀNG TRONG NƯỚC LỊCH SỬ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN TRONG THỜI GIAN HIỆN TẠI 71 PHỤ LỤC TÁC ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHOÁN TRONG NƯỚC LỊCH SỬ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN TRONG THỜI GIAN HIỆN TẠI 72 vii DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 1.1 Tổng lượng vàng trữ cá quốc gia quý I/ 2019…………………….2 Hình 4.1 Thực trạng tiêu thụ vàng Việt Nam so sánh với nước khu vực năm 2017………………….………………….………………….…………….36 Hình 4.2 Giá vàng giới giai đoạn 2007-2017.………………….………… 37 Hình 4.3 Giá vàng Việt Nam giai đoạn 2007-2017.………………… ………… 37 Hình 4.4 Biểu đồ biến đợng số VNINDEX giai đoạn 2007-2017 …………………………….………….………….………….………….… …… 40 Hình 4.5 Kết quả khảo sát tượng tương quan ………………………… 44 viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Mợt số mơ hình điển hình nhất Thế giới tác động giá vàng 18 Bảng 2.2 Mợt số mơ hình điển hình Việt Nam tác động giá vàng 19 Bảng 3.1 Các nguồn thu nhập liệu .23 Bảng 3.2 Các biến sử dụng nghiên cứu 24 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến chuỗi liệu gốc 38 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến chuỗi liệu chuyển hóa Logarit .39 Bảng 4.3 Kết quả kiểm định tính dừng .41 Bảng 4.4 Kết quả kiểm định đồng liên kết 42 Bảng 4.5 Kết quả ước lượng mơ hình VAR 43 ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ARCH Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy: Autoregression Conditional, Heteroskedasticity: TTCK Thị trường chứng khoán TTV Thị trường vàng VAR Vector tự hồi quy: Vector Autoregression: VECM Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số: Vector Error Correction Model VNINDEX Chỉ số giá thị trường chứng khoán Việt Nam x CHƯƠNG 1.1 GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Lý chọn đề tài TTCK (thị trường chứng khốn) mợt kênh đo lường phát triển kinh tế một quốc gia xem rất hiệu quả giá chứng khoán điều chỉnh rất nhanh chóng thơng tin thị trường cơng bố Bên cạnh đó, TTCK phát huy vai trị quan trọng lĩnh vực huy đợng vốn ngồi nước Việt Nam kề tư thức bắt đầu hoạt đợng vào tháng 7/2000, với 15 năm thăng trầm, bất kỳ thay đổi tích cực hay tiêu cực số chứng khốn khơng tác đợng yếu tố tâm lý mà cịn chịu tác đợng điều tiết sách phủ biến số kinh tế vĩ mô kinh tế Vàng sở hữu tình chất tương tự chứng khốn chỗ mợt dự trữ giá trị, phương tiện trao đổi mợt đơn vị tốn (Goodman, 1956; Solt and Swanson, 1981) Vàng đóng vai trị quan trọng mợt kim loại q với tính chất giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư một cách đáng kể (Ciner, 2001) Vàng sử dụng công nghiệp, làm đồ trang sức, một tài sản đầu tư tài sản dự trữ Vàng dự trữ ngân hàng trung ương tổ chức tài quốc tế ngày tăng Theo báo cáo the World Gold Council số vàng ngân hàng trung ương mua vào năm 2018 tăng đến 74% qua năm Tính đến tháng 03 năm 2019 trữ lượng vàng quốc gia có kinh tế phát triển bậc nhất giới ln vượt xa nước cịn lại trữ lượng vàng Mỹ 8.400 tấn theo thống kê cuối quý năm (Hình 1.1) Điều phần chứng minh tầm quan trọng vàng cường quốc kinh tế giới Hình 1.1 Tổng lượng trữ vàng quốc gia Nguồn: statista.com Những năm gần đây, kinh tế Việt Nam phát triển nhanh chóng, nhiên tâm lý sử dụng vàng một công cụ chống lạm phát vàng ln kênh trú ẩn an toàn nhất đại đa số người Việt Nam dẫn đến mức tiêu thụ vàng nước ngày tăng (Tapchitaichinh.vn, 2017) Với mức tang vọt nhu cầu vàng thị trường vàng lại bị kiểm sốt chặt chẽ Chính phủ dẫn đến việc cung không đủ cầu khiến cho giá vàng Việt Nam cao giá vàng giới This paper is trying to explore the relationship between Indian stock exchange and gold prices.Bài viết cố gắng khám phá tác động giá vàng giới giá vàng nước đến thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đó, đưa giải pháp, khuyến nghị cho Việt Nam thời gian tới Giá vàng nhân tố có tác đợng rất sâu rợng hoạt đợng tài rất nhiều lĩnh vực kinh tế Việt Nam Các nghiên cứu trước phần lớn tìm hiểu tác đợng giá vàng giới đến TTCK Việt Nam mà bỏ ngỏ đến tác động giá vàng nước đến thị trường Do vậy, việc tìm hiểu tác động cả hai yếu tố đến TTCK Việt Nam một vấn đề thiếu việc phát triển TTCK thời gian tới Các lý nguyên nhân để tác giá thực đề tài “Tác động giá vàng tới thị trường chứng khoán: chứng thực nghiệm Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu - Thứ nhất, kiểm định tác động giá vàng giới đến TTCK Việt Nam - Thứ hai, kiểm định tác động giá vàng nước đến TTCK Việt Nam - Thứ ba, dựa vào kết quả nghiên cứu, đưa khuyến nghị Nhà đầu tư Ủy ban Chứng khoán Nhà nước để thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để làm rõ mục tiêu nghiên cứu, đề tài cẩn trả lời câu hỏi sau: - Mức độ tác động giá vàng giới đến TTCK Việt Nam nào? - Mức độ tác động giá vàng nước đến TTCK Việt Nam nào? - Các khuyến nghị Nhà đầu tư Ủy ban chứng khoán Nhà nước để thực đẩy phát triển TTCK Việt Nam cụ thể gì? Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4  Đối tượng nghiên cứu: giá vàng (trong nước giới), thị trường chứng khốn Việt Nam, tập trung nghiên cứu tác động giá vàng thị trường London (thế giới) giá vàng SJC (trong nước) tới cổ phiếu niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam  Phạm vi nghiên cứu: Giá vàng giới chọn giá vàng thị trường London, thu thập từ trang web gold.org - một trang Hội đồng vàng giới vào ngày giao dịch cuối tháng giai đoạn từ tháng năm 2007 đến tháng 12 năm 2017 Giá vàng nước chọn giá vàng SJC (Công ty TNHH Một thành viên Vàng bạc đá quý Sài Gòn - Saigon Jewelry Holding Company) đồng thời thương hiệu vàng Quốc gia Việt Nam Số liệu thống kê vào ngày giao dịch cuối tháng giai đoạn từ tháng năm 2007 đến tháng 12 năm 2017 Chỉ số chứng khoán số chứng khoán Sàn Giao Dịch Chứng khoán TP.HCM (VNINDEX) giai đoạn từ tháng năm 2007 đến tháng 12 năm 2017 1.5 Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với định lượng liệu chuỗi thời gian để phân tích liệu, chạy hồi quy kiểm định biến nghiên cứu Phân tích thống kê dựa bảng biểu, biểu đồ để kiểm tra, đánh giá so sánh liệu đầu vào kết quả thu Phân tích liệu chuỗi thời gian theo bước: - Kiểm định tính dừng mơ hình sử dụng liệu chuỗi thời gian thông qua kiểm định nghiệm đơn vị Dickey – Fuller - Kiểm định đồng liên kết chuỗi liệu Nếu tồn đồng liên kết sử dụng mơ hình VECM, ngược lại không tồn đồng liên kết sử dụng mơ hình VAR - Kiểm định khuyết tật đợ phù hợp mơ hình - Kiểm tra tác động biến giá vàng giới, giá vàng nước đến số chứng khoán VNINDEX Thêm vào đó, tác giả sử dụng định tính để phân tích, nhận xét, tổng hợp cơng trình nghiên cứu trước, số liệu thu thập được, từ đưa gợi ý sách sau nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn Về mặt khoa học, sở hệ thống hóa tổng quan lý thuyết, vận dụng mơ hình nghiên cứu ứng dụng giới đưa ra, đưa kết luận tác động giá vàng giới, giá vàng nước đến TTCK Việt Nam thông qua kiểm định đo lường Ngồi ra, tính đề tài vào lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm trước đây, đề tài kiểm định tác động đồng thời giá vàng nước giá vàng giới đến TTCK VN nên có ý nghĩa khoa học cao Về mặt thực tiễn, dựa vào kết quả nghiên cứu, tạo chứng thực nghiệm VN nên mang tính thực tiễn cấp thiết, nghiên cứu đưa gợi ý sách cho ban ngành liên quan để thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam Thông qua trình thực nghiên cứu mang lại cho bản thân kiến thức quý giá phương pháp nghiên cứu làm tảng cho nghiên cứu sau thiết thực 1.7 Giới thiệu kết cấu luận văn Luận văn chia thành 05 chương sau: Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận Chương 3: Phương pháp nghiên cứu mô hình nhiên cứu Chương 4: Kết quả nghiên cứu thảo luận Chương 5: Kết luận khuyến nghị TÓM TẮT CHƯƠNG Bài nghiên cứu tiến hành nghiên cứu tổng quan tác động giá vàng nước giới tác động đến TTCK – số chứng khoán VNIDEX Việt Nam giai đoạn năm 2007 đến 2017 Để tiến hành nghiên cứu, tác giả nghiên cứu chọn liệu theo ngày quan sát tương ứng với thời gian nghiên cứu từ ngày 01 tháng 01 năm 2007 tới ngày 31 tháng 12 năm 2017 với số liệu từ nhiều nguồn uy tín Hợi đồng vàng gold.org, Công ty TNHH Một thành viên Vàng bạc đá quý Sài Gòn - Saigon Jewelry Holding Company Tổng Cục Thống Kê Tác giả sử dụng phương pháp định lượng thông qua phần mềm Stata kết hợp định tính để phân tích, nhận xét, tổng hợp phân tích tác đợng giá vàng nước quốc tế đến TTCK Việt Nam Kết cấu luận văn gồm năm chương với mục tiêu nghiên cứu xác định tác động hai yếu tố từ đưa gợi ý sách phù hợp Việt Nam ... TÀI: Tác Động Của Giá Vàng Tới Thị Trường Chứng Khoán: Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Việt Nam NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Tìm hiểu tác động giá vàng nước giá vàng quốc tế đến thị trường chứng khoản Việt. .. nhân để tác giá thực đề tài ? ?Tác động giá vàng tới thị trường chứng khoán: chứng thực nghiệm Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu - Thứ nhất, kiểm định tác động giá vàng giới đến TTCK Việt Nam -... THẠC SĨ Nghiên cứu tìm hiểu ? ?Tác động giá vàng tới thị trường chứng khoán: chứng thực nghiệm Việt Nam? ?? nhằm đưa gợi ý sách cho Nhà nước thị trường vàng, thị trường chứng khoán Ngoài nghiên cứu nguồn