Nghiệp vụ thị trường mở tại việt nam

Tài liệu tham khảo tài chính ngân hàng Nghiệp vụ thị trường mở tại việt nam

Lời mở đầu

Xây dựng và đổi mớichinh sách tiền tệ là một đòi hỏi bức xúc để phù hợpvới xu thế hội nhập với khu vực và trên thế giới Để đạt đợc các mục tiêu nh ổn địnhgiá trị của đồng tiền, kìm chế lạm phát và tăng trởng kinh tế, Ngân hàng Trung ơngđã sử dụng hàng loạt các công cụ nh: tỷ giá, lãi suất, nghiệp vụ chiết khấu, nghiệpvụ thị trờng mở, dự trữ bắt buộc, trong đó nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi là mộttrong những công cụ hiệu quả nhất vì nó giúp Ngân hàng Trung ơng có thể điều tiếtcác mục tiêu trung gian một cách chủ động, linh hoạt và đầy quyền lực.

Trong hệ thống các công cụ mà NHTW các quốc gia sử dụng trong việcthực thi điều hành chính sách tiền tệ quốc gia, các công cụ gián tiếp ngày càng trởnên phù hợp và có tỏ ra có hiệu quả hơn so với các công cụ trực tiếp, đặc biệt làtrong nền kinh tế thị trờng Tại Việt Nam, từ khi Đảng và Nhà nớc quyết địnhchuyển đổi cơ chế kinh tế từ tập trung quan liêu bao cấp sang cơ chế thị trờng, đãtạo những thành tựu về kinh tế to lớn không thể phủ nhận điều đó đã thể hiện sựđúng đắn trong việc lãnh đạo của Đảng Cùng với sự phát triển của đất nớc, NHNNViệt Nam ngày càng có vai trò quan trọng trong nền kinh tế cũng nh trong việc điềuhành chính sách tiền tệ và quản lí hoạt động của các TCTD trong nền kinh tế Tronghệ thống các công cụ điều hành của mình, NHNN Việt Nam đã nhận thấy rõ vai tròcủa các công cụ gián tiếp và đã tạo mọi điều kiện để có thể phát huy đợc một cáchtốt nhất tác dụng của các công cụ này, Nghiệp vụ thị trờng mở ( NVTTM ) là mộttrong những công cụ này NVTTM, là một công cụ rất có hiệu quả và phù hợp vớinền kinh tế thị trờng hiện nay của nớc ta.

Đối với các nớc có nền kinh tế phát triển lâu đời thì công cụ nghiệp vụ thịtrờng mở đợc xem là một trong những công cụ linh hoạt và lợi hại nhất Song ở ViệtNam lại mới đợc vận hành và còn đang ở mức sơ khai Trong bài viết này em xintrình bày thực trạng vận dụng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở của Ngân hàng Nhànớc Việt Nam và một số giải pháp nhằm nâng cao hiều quả của công cụ này.

Bài viết sẽ đợc trình bày qua 3 phần chính:

Chơng I: Lý thuyết cơ bản về công cụ nghiệp vụ thị trờng mở.Chơng II: Thực trạng hoạt động của công cụ NVTTM tại Việt Nam.Chơng III: Giải pháp nâng cao hiệu quả công cụ NVTTM.

Trong quá trình thực hiện, mặc dù đã cố gắng song không thể tránh khỏi nhữngthiếu sót, vậy rất mong đợc sự đóng góp ý kiến của quý thầy cô

Hà Nội, tháng 4 năm 2004 Sv Tống Thị Minh Hạnh

Theo luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam tháng 12/1997, NVTTM là nghiệpvụ mà NHNN thực hiện mua bán Tín phiếu Kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, Tín phiếuNgân hàng Nhà nớc và các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác trên thị trờng tiền tệnhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia.

NVTTM là một công cụ để thực thi chính sách tiền tệ, mang lại hiệu quảcao và hiện đang đợc các nớc trên thế giới sử dụng để điều hành chính sách tiền tệ(CSTT) Khi NHTW thực hiện NVTTM sẽ tác động vào các mục tiêu của CSTT cảvề mặt giá và mặt lợng.

Về mặt l ợng: là ảnh hởng của NVTTM vào dự trữ của ngân hàng thơng mại

(NHTM) Khi NHTW thực hiện việc mua chứng từ có giá trên TTM, kết quả là dựtrữ của NHTM tăng lên và ngợc lại Nh vậy, khi NHTW thực hiện NVTTM sẽ tácđộng vào dự trữ của NHTM, làm ảnh hởng đến khối lợng tín dụng, từ đó ảnh hởngđến lợng tiền cung ứng.

Về mặt giá: khi NHTW mua chứng từ có giá sẽ làm tằng dự trữ của NHTM,

cung vốn tín dụng cũng vì thế tăng lên Cung vốn tín dụng tăng sẽ ảnh hởng đến lãisuất ngắn hạn, làm lãi suất ngắn hạn có xu hớng giảm xuống và tác động vào tácđộng vào lãi suất dài hạn thông qua cấu trúc kỳ hạn của lãi suất Bên cạnh đó, khiNHTW thực hiện mua chứng từ có giá trên TTM sẽ ảnh hởng đến tỷ suất sinh lờicủa các chứng từ có giá dẫn đến có sự chuyển dịch vốn đầu t, làm ảnh hởng đến lãisuất thị trờng, tác động vào cung cầu vốn trong nền kinh tế, ảnh hởng đến lợng tiềncung ứng.

Khi NHTW thực hiện việc mua, bán chứng từ có giá trên TTM sẽ tác độngvào giá cả của các chứng từ có giá và khi NHTW thực hiện việc can thiệp vào giá cảcủa các chứng từ v ới khối lợng chiếm tỷ trọng lớn thì vai trò can thiệp của NHTWcàng có ý nghĩa quan trọng tác động vào lợng tiền cung ứng.

1.1.2- Thành viên tham gia TTM

TTM thực chất là thị trờng tiền tệ mở rộng nên các chủ thể tham gia thị ờng này rất đông đảo, với nhiều mục đích khác nhau, cụ thể gồm:

tr- Ngân hàng thơng mại: tham gia thị trờng nhằm điều hoà mức dự trữ ngânquỹ để duy trì khả năng thanh toán, cho vay vốn d thừa để kiểm lãi; đồng thời quathị trờng mở các NHTM thực hiện nghiệp vụ môi giới và kinh doanh chứng khoán.

Các NHTM có một vai trò đặc biệt quan trọng trên TTM vì NHTM là trunggian tài chính lớn nhất, nhận số lợng khổng lôf vốn tiền gửi và dùng tiền mà họ thuđợc để cho vay, ngoài ra NHTM là thành viên đặc biệt của thị trờng tiền tệ- vừa làngời đi vay vừa là ngời cho vay.

 Tổ chức tài chính phi ngân hàng: gồm các công ty bảo hiểm, công ty tàichính, quỹ đầu t, các hội tiết kiệm nhà ở và các đinh chế tài chính khác… Mục đích Mục đíchtham gia thị trờng của các tổ chức này cũng giống các NHTM, nhng khác ở chỗ,hành vi giao dịch của NHTM với các tổ chức này có tác động trực tiếp tới khối lợngtiền cung ứng hoặc lãi suất qua sự biến động giá cả của các loại chứng khoán đợcgiao dịch.

 Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn: họ có thể trực tiếp thực hiệnhoạt động mua bán trên thị trờng hoặc có thể tiến hành qua những nhà mối giớichuyên nghiệp, hay qua sự môi giới của NHTM.

 Các hộ gia đình: tham gia TTM nhằm phục vụ cho mục đích giao dịchnh tiền mua hàng, phục vụ cho phòng ngừa rủi ro bất ngờ, kiếm lời nhờ sự thay đổivề lãi suất dự đoán Sự tham gia của các cá nhân này rất hạn chế bởi độ tin cậy thấp,thông thờng họ giao dịch qua các công ty chứng khoán.

 Nhà giao dịch chuyên nghiệp: thờng là các công ty chứng khoán chuyênnghiệp, tham gia với t cách là trung gian trong việc mua bán các giấy tờ có giá giữaNHTW với các đối tác khác, họ hởng chênh lệch giá mua và bán.

 NHTW: tham gia với t cách là ngời chỉ đạo thị trờng và kết hợp vớiNHTW trong các hoạt động của TTM từ đó tác động tích cực vào quá trình hìnhthành và phát triển của TTM.

- Trái phiếu chính quyền địa phơng

- Các hợp đồng mua lại

Nhìn chung công cụ đợc phép mua bán trên TTM là những công cụ đợc sửdụng phổ biến rông rãi, có tính thanh khoản cao, thị trờng hoạt động mạnh, thíchhợp với các hình thức giao dịch đặc biệt không bóp méo và phá vỡ thị trờng.

a, Tín phiếu kho bạc:

Tín phiếu kho bạc là chứng nhận nợ ngắn hạn của Chính phủ do Kho bạc Nhà nớcphát hành nhằm bù đắp thiếu hụt tạm thời của Ngân sách Nhà nớc và thực hiện cácmục tiêu của chính sách tiền tệ.

Đặc điểm của tín phiếu kho bạc là: khối phát hành lợng lớn, có độ an toàn caonhất, tính thanh khoản cao nhất do có khả năng chuyển nhợng dễ dàng trên thị tr-ờng thứ cấp Do vậy, mà đây là công cụ quan trọng nhất trên thị trờng tiền tê.

b,Trái phiếu chính phủ:

Trái phiếu chính phủ là chứng nhận nợ dài hạn của Chính phủ do Kho bạc Nhà ớc phát hành nhằm tài trợ cho các dự án của chính phủ trong dài hạn và thực hiệnchính sách tiền tệ.

n-Đặc điểm của trái phiếu chính phủ là: khối lợng phát hành lớn, độ an toàn cao,khả năng chuyển nhợng trên thị trờng dễ dàng.

c,Trái phiếu chính quyền địa phơng:

Là chứng nhận nợ dài hạn của chính quyền địa phơng đợc phát hành với mục đíchtài trợ cho các dự án dài hạn của địa phơng Đây là công cụ có tính lỏng khá cao, vàrủi ro thấp song khối lợng phát hành không lớn và không thờng xuyên nh hai côngcụ trên.

1.1.4- Phơng thức giao dịch trên TTM

 Giao dịch song phơng: NHTW giao dịch trực tiếp với ngời mua, bán thựchiện mua bán hẳn chứng từ có giá.

 Giao dịch qua thị trờng chứng khoán: thông qua thị trờng chứng khoán,qua các đại lí chứng khoán mà NHTW tiếp cận với ngời mua hoặc bán để tiến hànhmua hoặc bán.

 Giao dịch qua đấu thầu: gồm đấu thầu khối lợng và đấu thầu lãi suất.+ Đấu thầu khối lợng: NHTW công bố khối lợng tiền cần mua hoặc bánbằng phơng thức đấu thầu và ấn định mức lãi suất thực hiện, NHTW công bố điềukiện đặt thầu để các tổ chức mua bán phải chấp hành, các Tổ chức tín dụng (TCTD)cần mua hoặc bán tiến hành nộp thầu theo quy định Sau khi mở thầu, NHTW xácđịnh tỷ lệ giá trị đạt thầu và phân bổ cho từng tổ chức tham gia đặt thầu Sau khitrúng thầu các ngân hàng tiến hành nhận tín phiếu kho bạc và thanh toán tiền theoquy định.

+ Đấu thầu lãi suất: các đơn vị đặt thầu đăng ký lãi suất đặt thầu kèm theokhối lợng cần mua hoặc bán theo lãi suất đăng ký NHTW quan tâm đến lãi suất đặtthầu và lấy từ lãi suất cao đến lãi suất thấp cho đến khi nào đạt đợc khối lợng màNHTW cần cung ứng vào lu thông, trong trờng hợp NHTW mua; Và lấy từ lãi suấtthấp đến cao trong trờng hợp NHTW bán.

Nghiệp vụ thị trờng mở cho phép mua hoặc bán với khối lợng và thời giangiao dịch, phơng thức giao dịch tuỳ ý, phù hợp với yêu cầu của CSTT.

- Ph ơng thức mua bán hẳn : khi dự báo vốn khả dụng không thay đổi, thể

hiện một sự trì trệ trong lu thông tiền tệ thì phơng thức mua bán hẳn giấy tờ có giánhằm tạo ra một sự chuyển động tiền tệ ban đầu là cần thiết Ngoài ra, nghiệp vụmua bán hẳn còn cho phép sửa sai bằng cách đảo ngợc giao dịch, nếu phiên giaodịch trớc mua quá nhiều thì phiên này có thể thực hiện giao dịch bán để giải quyếtsố chênh lệch đó và ngợc lại.

- Ph ơng thức mua bán có kỳ hạn : khi dự báo cho thấy vốn khả dụng thay

đổi thất thờng, để đảm bảo hạn chế sai sót trong quá trình cung ứng tiền, phơngthức giao dịch đợc áp dụng là mua-bán có kỳ hạn Cụ thể, trong trờng hợp cần tăngtạm thời vốn khả dụng thì NHTW mua một lợng giấy tờ có giá trong một thời gian

nhất định bằng hợp đồng mua lại, khi hết thời hạn hợp đồng, vốn khả dụng cũngđồng thời giảm xuống, và ngợc lại trong trờng hợp cần giảm tạm thời vốn khả dụng.

1.2-mối liên hệ với các công cụ khác của Cstt

NVTTM là một công cụ ra đời sau so với các công cụ khác và nó có mốiquan hệ mật thiết với các công cụ khác.

1.2.1- Với công cụ tái chiết khấu:NVTTM và nghiệp vụ tái chiết khấu

(NVTCK) đều nhằm mục đích tái cấp vốn cho các NHTM NVTCK cho phép cấpvốn khả dụng cho các ngân hàng thông qua hành vi chiết khấu chứng từ có giá.NVTTM không chỉ cung cấp vốn khả dụng cho các NHTM trên thị trờng tiền tệ màcòn rút vốn khả dụng ra khỏi thị trờng này, từ đó giúp NHTW kiểm soát tốt hơnkhối lợng vốn khả dụng của ngân hàng và lãi suất trên thị trờng.

Mặt khác, viẹc thực thị NVTCK, các NHTM đều biết trớc lãi suất tái chiếtkhấu còn lãi suất trên TTM luôn biến động nên các NHTM khó dự đoán trớc đợc.Nh vậy nhờ sự linh hoạt của NVTTM mà nó đã khắc phục những hạn chế của côngcụ TCK, nó đóng vai trò quan trọng nh là một công cụ hỗ trợ cho công cụ TCK.

1.2.2- Dự trữ bắt buộc:dự trữ bắt buộc (DTBB) và NVTTM có tính tơng

đồng và đều cho phép NHTW chủ động điều tiết DTBB của hệ thống ngân hàng Sovới công cụ DTBB, NVTTM tạo đợc u thế cạnh tranh trong hoạt động của cácNHTM, nó linh hoạt hơn DTBB Nhờ những lợi thế này mà NVTTM đã thay thếcông cụ DTBB.

Tuỳ theo yêu cầu của CSTT mà NHTW sử dụng nhiều công cụ đa dạng khácnhau, trong đó NVTTM là công cụ có thể sử dụng linh hoạt trong bất kỳ loại CSTTnào.

1.3- u và nhợc của công cụ nvttm

1.3.1- Ưu điểm

Với các nớc phát triển đang sử dụng các công cụ để điều chỉnh cơ số tiền tệvà tạo ra sự biến động trong mức cung ứng tiền thì NVTTM luôn là một công cụtuyệt vời nhất, có vai trò quyết định quan trọng nhất trong số các công cụ đợc sửdụng Khi sử dụng công cụ này, NHTW có thế chủ động can thiệp khối lợng nhiềuhay ít tuỳ ý, thời gian phụ thuộc vào thời gian mà NHTW muốn điều chỉnh lợngtiền cung ứng NHTW có thể quyết định mua, bán chủng loại giấy tờ có giá đểnhằm đạt đợc mục tiêu của CSTT Công cụ này có tính linh hoạt cao, bất kỳ lúc nào

sự can thiệp của NHTW đều tác động đến tiền trung ơng sau đó ảnh hởng đến lãisuất NHTW có thể điều chỉnh hàng ngày lợng mua vào bán ra tuỳ ý, thông qua giámua và giá bán mà NHTW có thể mở rộng hay thu hẹp lợng tiền trung ơng, và cókhả năng điều chỉnh sai lầm nếu đã bán hoặc mua không phù hợp NVTTM là mộtcông cụ đầy quyền lực, vì một khi NHTW quyết định mua hoặc bán thì tìm mọicách định giá và đặt ra các điều kiện để thu hút các NHTM tích cực tham gia.

1.3.2- Nhợc điểm

Hạn chế lớn nhất của công cụ này là để công cụ này phát huy hiệu quả thìquốc gia đó phải có thị trờng tài chính phát triển, hàng hoá của thị trờng là các giấytờ có giá ngắn hạn phải phong phú và đa dạng, NHTW phải có khả năng dự báo trớcđợc vốn khả dụng của toàn hệ thống để can thiệp mau bán có nh vậy việc can thiệpmới có ý nghĩa Khi NHTW mua, bán làm tác động đến lợng tiền trung ơng, từ đóảnh hởng đến lãi suất trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng, vì vậy để tránh ảnh hởngnày thì NHTW phải có các giải pháp sử lí phù hợp.

1.4- Cơ chế tác động của NVTTM

NVTTM tác động tới cung ứng tiền và các công cụ tài chính có liên quan thôngqua tác động của nó đối với lợng dự trữ của hệ thống ngân hàng (không phải củamột ngân hàng đơn lẽ nào ) Để thực hiện NVTTM, NHTW sẽ tiến hành mua hoặcbán các giấy tờ có giá trên TTM.

- Khi NHTW bán ra các giấy tờ có giá trên TTM Dự trữ của của NHgiảm Khối lợng tín dụng giảm Cung tiền (MS ) giảmLãi suất thị trờng tăng.

- Khi NHTW mua các giấy tờ có giá vào thì cơ chế tác động sẽ ngợc lại Muốn hiểu đợc rõ hơn đặc tính của NVTTM, ta hãy phân tích tác động của côngcụ này lên cơ số tiền tệ nh thế nào?

Cơ số tiền tệ đợc đo bằng khối lợng tiền đang lu hành bao gồm tiền ngân hàng,tiền kho bạc trong xã hội và khối lợng tiền dự trữ của hệ thống ngân hàng bao gồm

tiền trong két và tiền gữi của các ngân hàng tại NHTW Khối lợng tiền đang lu hànhvà tiền dự trữ này là một bộ phận của tài sản Nợ trong bảng tổng kết tài sản củaNHTW Qua bảng tổng kết tài sản của ta có thể xác dịnh đợc cơ số tiền tệ ( tiền cơsở ) bằng cách lấy tổng tài sản Có trừ đi các yếu tố tài sản Nợ còn lại Các nhàhoặch định chính sách quan tâm, nghiên cứu cơ số tiền tệ bởi cơ số tiền có quan hệvới lợng cung ứng mà NHTW kiểm soát Tuy nhiên NHTW không chắc chắn có thểkiểm soát đợc toàn bộ khối lợng tiền tệ dự trữ thông qua các nhân tố làm tăng hoặcgiảm cơ số tiền tệ trong bảng tổng kết tài sản, mà chỉ có thể kiểm soát chặt chẽphần thay đổi cơ số tiền tệ nhờ thay đổi khoản mục chứng khoán mua, bán trênTTM tạo nên.

Cơ chế tác động do việc mua, bán giấy tờ có giá của NHTW trên TTM lên cơ sốtiền tệ đợc khái quát trên sơ đồ và xem xét cụ thể bằng nghiệp vụ kế toán ghi chépdới đây:

thanh toán 100 tỷ đồng

thông qua tài khoản dự trữ

NHTW mua 100 tỷ đồng chứng khoán

toán cho

NHTW thanh toán cho ngời kinh doanh 100 tỷ đồng thông qua tài khoản dự trữ tại NH phục vụ ngời kinh doanh.

- Cụ thể thông qua hoạt động kế toán.

+ NHTW mua chứng khoán của một ngân hàng trên TTM Khi mua chứngkhoán của ngân hàng với giá 100 tỷ đồng; để thanh toán NHTW sẽ phát hành mộtséc thanh toán 100 tỷ đồng- séc đợc ngân hàng phục vụ ngời bán sử dụng để lĩnh lạitiền từ NHTW Đến lợt mình NHTW nhận thanh toán bằng séc bằng cách hoặc ghi

Ngân hàng phục vụ ngờikinh doanh chứng khoánNgời kinh doanh chứng

khoán chính phủ

Ngân hàng phục vụ ngờikinh doanh chứng khoánNgời kinh doanh chứng

khoán chính phủ

Thôngbáo vềgiao dịch

có tiền gửi của khách hàng hoặc trả bằng tiền mặt, dù là bằng phơng thức nào thìphần tài sản Có của ngân hàng ngời bán cũng tăng lên 100 tỷ đồng ở khoản mục dựtrữ và giảm đi 100 tỷ đồng chứng khoán đã bán Tài khoản chữ T đợc ghi nh sau

NH bán chứng khoán Chứng khoán: -100

Tiền dự trữ : +100

Tại NHTW, tài sản Nợ tăng lên 100 tỷ đồng ( do thanh toán cho khách hàng )đồng thời tài sản Có cũng tăng thêm 100 tỷ đồng do khoản chứng khoán vừa mua đ-ợc, và tài khoản chữ T sẽ là:

NHTW

Khách hàng- ngời bán Chứng khoán : -100

Tiền dự trữ : +100 Tiền gửi khách hàng : +100

Tại NHTW, bảng tổng kết tài sản tăng thêm 100 tỷ đồng tiền dự trữ do ngânhàng phục vụ gửi tiền, đồng thời cũng tăng thêm 100 tỷ đồng giá trị chứng khoánmua đợc của khách hàng Tài khoản chữ T của NHTW sẽ là.

Khách hàng- ngời bán Chứng khoán : -100

Tiền mặt : +100

Chứng khoán : +100 Tiền mặt lu hành : +100

+ NHTW bán chứng khoán trên TTM Khi NHTW bán ra 100 tỷ đồng chứngkhoán cho các ngân hàng hay công chúng thì cơ số tiền tệ lập tức giảm 100 tỷ đồng

tơng ứng Ví dụ: NHTW bán cho một cá nhân 100 tỷ đồng chứng khoán thanh toán

thì tài khoản chữ T của khách hàng ghi.

Khách hàng- ngời mua Chứng khoán : +100

Tiền mặt : -100

Tại NHTW giảm đi 100 tỷ đồng chứng khoán đã bán cho khách hàng, đồng thờicũng giảm đi100 tỷ đồng do khách hàng rút tiền mặt để thanh toán chứng khoán.Khi đó tài khoản chữ T sẽ là.

Chứng khoán : -100 Tiền mặt lu hành : -100

Cách biểu thị bằng ghi chép trên tài khoản chữ T cho ta thấy rõ hơn các giaodịch mua ( bán ) với giá trị 100 tỷ đồng chứng khoán trên TTM, không phân biệtchủ thể tham gia giao dịch với NHTW dù là ngân hàng hay phi ngân hàng, là cánhân hay pháp nhân, thanh toán chuyển khoản hay bằng tiền mặt thì đều cho ta kếtquả là làm tăng ( giảm ) tơng ứng 100 tỷ đồng trong cơ số tiền.

Mặt khác :

MS = Mm x MB.

+ Khi MB giảm làm cho MS giảm ( cung tiền dịch chuyển sang trái, từ MS0 đếnMS1 ) Giá cả (lãi suất ) trên thị trờng tăng lên ( từ i0 đến i1 ).

( MD : cầu tiền; đờng MS thẳng đứng do chúng ta giả định NHTW có thể sử dụngcác công cụ của mình để giữ cho MS ở mức dự kiến.)

Nh vậy, NVTTM thông qua mua bán giấy tờ có giá trên TTM đã tác động tới dựtrữ của hệ thống ngân hàng NHTM và tới lãi suất trên thị trờng Khi NHTW mua( bán ) một lợng giấy tờ có giá trên TTM sẽ làm cho mức cung tiền tăng( giảm )nhiều lần nhờ số nhân tiền tệ Nhờ tính linh hoạt của nó hơn các công cụkhác của chính sách tiền tệ và nhờ NHTW hoàn toàn chủ động kiểm soát Chínhnhững tính năng đó mà NHTW đã chọn cơ số tiền tệ làm chỉ tiêu kiểm soát lợngtiền cung ứng.

1.5-Hình thức giao dịch

a Tuỳ thuộc vào định hớng tác động của NHTW, để tạo ra kết quả của nềnkinh tế theo mục đích đề ra NHTW sử dụng NVTTM theo một trong hai hớng:

+ Hớng thứ nhất: Nếu dự báo cho thấy cung tiền ( MS ) cần đợc tiếp tục điều

chỉnh thì NHTW lập tức mua hoặc bán chứng khoán theo hình thức mua đứt bánđoạn ( mua bán hẳn ).

+ Hớng thứ hai : Nếu dấu hiệu yêu cầu chỉ cần thay đổi tạm thời dự trữ, dự báo

cần thiết phải rút bớt hay bù đắp trạng thái dự trữ, hoặc tổng quan về trữ trong thờigian tới là là thiếu ổn định thì NHTW trực tiếp thực hiện các giao dịch tác động lêncung tiền bằng các hợp đồng mua lại ( đối với trờng hợp muốn tăng dự trữ tạmthời ); và bằng các giao dịch bán – mua đảo ngợc ( đối với trờng hợp muốn giảmdự trữ tạm thời ).

Hớng thứ hai nhằm tạo ra sự ổn định của cung tiền bằng tác động của các yếu tốkỹ thuật trong một thời gian ngắn Do đó hình thức này đợc sử dụng nhiều hơn sovới mua bán hẳn.

- Với hình thức mua bán hẳn: dịch vụ mua bán theo hình thức đấu thầu rộngrãi Tại đó, các nhà môi gới có quyền đặt giá để mua hoặc chào giá để báncác chứng khoán theo loại, thời hạn mà NHTW lựa chọn để bán hay mua.Việc đặt mua hoặc chào bán này đợc NHTW thu nhận và sắp xếp theotrật tự giá đặt cao nhất, giá chào thấp nhất; quá trình này tiếp tục cho đếnkhi nào đạt đợc khối lợng giao dịch mong muốn.

- Với hình thức hợp đồng mua lại: khi cần bổ sung tăng dự trữ tạm thời,NHTW tham gia trực tiếp vào việc kí hợp đồng mua lại ngắn hạn với cácnhà môi giới, tức NHTW mua chứng khoán của các nhà môi giới, còn cácnhà moi giới đồng ý lại chính chứng khoán đó vào một ngày nhất định vớimột giá nhất định Vì dự trữ bổ sung sẽ dừng lại một cách tự động khi hợpđồng mua đến hạn, nên sự dàn xếp nghiệp vụ này chỉ là cách bơm thêmdữ trữ vào hệ thống tiền gửi tạm thời Hợp đồng mua lại đợc thực hiện quađêm trên cơ sở gọi là thời hạn xác định , thờng là 7 ngày.

Khi NHTW dàn xếp các hợp đồng mua lại với các nhà môi giới Việcphân bố các giao dịch giữa các nhà môi giới đợc xác định bằng cách đấuthầu Từng nhà môi giới có thể thực hiện vài lợt chào theo mức lãi suất

khác nhau NHTW dàn xếp tất cả giá chào theo trật tự từ thấp dần sau đóchấp nhận theo mức lãi suất từ cao xuống thấp cho đến khi đạt yêu cầuđáp ứng cho mục tiêu dự trữ.

- Với hình thức bán – mua đão ngợc: Khi cần giảm khối lợng tiền mộtcách tạm thời, NHTW thực hiện giao dịch theo phơng thức bán – muađảo ngợc với các nhà môi giới, bằng một hợp đồng bán ngay các chứngkhoán cho từng nhà môi giới và một hợp đồng đảo ngợc để mua tiếp theocác chứng khoán đó từ các nhà môi giới đó Thời hạn loại hợp đồng nàythờng không quá 7 ngày Đầu tiên khi bán dự trữ đợc rút khỏi hệ thốngngân hàng, tiếp đó khi mua dự trữ trở về trạng thái ban đầu

b. Ngoài ra, NHTW còn sữ dụng các nghiệp vụ khác nh giao dịch hoán đổi, pháthành chứng chỉ nợ của NHTW Các nghiệp vụ trên đợc thực hiện thông qua đấuthầu, theo hai phơng pháp: đấu thầu khối lợng và đấu thầu lãi suất.

- Đấu thầu khối lợng:

Là việc xác định khối lợng trúng thầu của các TCTD tham gia NVTTM trên cơsở khối lợng dự thầu của các TCTD, khối lợng giấy tờ có giá mua hoặc bán và lãisuất do NHTW thông báo.

Trớc hết NHTW sẽ thông báo cho các tổ chức tín dụng mức lãi suất và khối ợng giấy tờ có giá cần mua hoặc bán Các TCTD có nhu cầu dự thầu sẽ dự thầu khốilợng các loại giấy tờ có giá mà TCTD cần mua theo mức lãi suất mà NHTW đãthông báo.

+ Nếu trờng hợp tổng khối lợng dự thầu của các TCTD bằng hoặc thấp hơn khốilợng NHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lợng trúng thầu của từng TCTD là khốilợng dự thầu của TCTD đó.

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD vợt quá khối lợng NHTW cần muahoặc cần bán thì khối lợng giấy tờ có giá đợc phân bố theo tỉ lệ thuận với khối lợngdự thầu của các TCTD.

- Đấu thầu lãi suất:

Là việc xác định lãi suất trúng thầu của các TCTD tham gia NVTTM trên cơ sởlãi suất dự thầu của các TCTD và khối lợng giấy tờ có giá mua hoặc bán do NHTWthông báo.

+Khi NHTW đã thông báo khối lợng giấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán Cáctổ chức tín dụng có nhu cầu dự thầu sẽ dự thầu theo các mức lãi suất và khối lợnggiấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán tơng ứng với mức lãi suất đó Lãi suất dự thầusẽ đợc tính theo tỉ lệ %/ năm và đợc làm tròn đến hai con số sau dấu phẩy Các đơndự thầu sẽ đợc xếp theo thứ tự lãi suất giảm dần ( trờng hợp NHTW mua giấy tờ cógiá ) hoặc theo thứ tự lãi suất tăng dần ( trờng hợp NHTW bán giấy tờ có giá )

+Lãi suất trúng thầu sẽ là lãi suất dự thầu thấp ( trờng hợp NHTW mua giấy tờcó giá ) hoặc lãi suất dự thầu cao nhất ( trờng hợp NHTW bán giấy tờ có giá ) màtại mức lãi suất đó đạt đợc khối lợng giấy tờ có giá NHTW cần mua hoặc cần bán + Khối lợng trúng thầu của các TCTD là khối lợng của các mức dự thầu có lãisuất bằng và cao hơn mức lãi suất trúng thầu ( trờng hợp NHTW mua các giấy tờ cógiá ) hoặc có lãi suất dự thầu bằng và thấp hơn lãi suất trúng thầu ( trờng hợpNHTW bán các giấy tờ có giá ) Khối lọng trúng thầu đựơc xét theo hai phơng thứcsau tuỳ thuộc vào quy định của từng thời kỳ.

- Lãi suất thống nhất: toàn bộ khối lợng trúng thầu đợc tính thống nhất theomức lãi suất trúng thầu.

- Lãi suất riêng lẽ: từng mức khối lợng trúng thầu đợc tính tơng ứng vớimức lãi suất dự thầu.

+ Về phân phối khối lợng trúng thầu.

- Nếu tại mức lãi suất trúng thầu, tổng khối lợng dự thầu của các TCTDvựot quá khối lợng giấy tờ có giá mà NHTW cần mua hoặc cần bán, thìkhối lợng giấy tờ có giá trúng thầu của các TCTD tại mức lãi suất trúngthầu đựoc tính theo tỉ lệ thuận với khối lợng dự thầu của các TCTD tạimức lãi suất trúng thầu.

Nếu tại mức lãi suất trúng thầu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD không vợt quákhối lợng giấy tờ có giá mà NHTW cần mua hoặc cần bán

Chơng ii

Thực trạng vận dụng công cụ nghiệp vụthị trờng mở của ngân hàng nhà nớc việt

nam trong thờI GIAN QUA

Ngày 12/7/2000 Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam (NHNNVN) thực hiện phiêngiao dịch đầu tiên tại nghiệp vụ thị trờng mở đánh dấu bớc phát triển quan trọngtrong điều hành CSST của NHNN theo phơng pháp gián tiếp.

2.1- chuẩn bị cho sự ra đời của nvttm

- Thành viên tham gia NVTTM là các tổ chức tín dụng (TCTD) đợc thànhlập và hoạt động phải có đủ các điều kiện sau:

+ Có tài khoản tiền gửi tại NHNN (sở giao dịch NHNN hoặc chi nhánhNHNN tỉnh, thành phố).

+ Có đủ các phơng tiện cần thiết để tham gia NVTTM, gồm nối mạng máyvi tính với NHNN, có máy fax và điện thoại để giao dịch với NHNN.