Nghiệp vụ thị trường mở tại ngân hàng trung ương

Tài liệu tham khảo tài chính ngân hàng Nghiệp vụ thị trường mở tại ngân hàng trung ương

mở đầu

Trong những năm qua, Việt Nam đã tiến hành công cuộc đổi mới nền kinh tế theo cơ chế thị trờng định hớng xã hội chủ nghĩa và đã đạt đợc những thành tựu to lơn trên mọi phơng diện Hoà chung công cuộc đổi mới, lĩnh vực tài chính-tiền tệ đã có những cải tổ sâu sắc về tổ chức bộ máy cũng nh về nghiệp vụ để phù hợp với cơ chế vận hành của nền kinh tế thị trờng Sự cải tổ có tính chất căn bản nhất của hệ thống ngân hàng là từ ngân hàng một cấp chuyển sang hệ thống ngân hàng hai cấp Điều đó đã phân định rõ chức năng quản lý nhà nớc về tiền tệ tín dụng của ngân hàng Nhà nớc và chức năng kinh doanh tiền tệ của các ngân hàng thơng mại và các tổ chức tín dụng khác Trên cơ sở đó, sự ra đời của nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt Nam ngày 12/07/2000 đánh dấu bớc phát triển mới trong điều hành chính sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp Đây là công cụ điều tiết tạo cho Ngân hang Nhà nớc sự linh hoạt, chủ động trong việc điều tiết lợng tiền lu thông trong nền kinh tế.

Tuy mới đi vào hoạt động đợc 5 năm nhng kết quả đạt đợc của nghiệp vụ thị trờng mở trong việc thực hiện chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nớc là rất to lớn và chắc chắn trở thành một công cụ sử dụng chủ yếu trong những năm tiếp theo

Trên đây là những lý do khiến tôi rất quan tâm và chọn đề tài "Nghiệp vụ thị trờng mở của Ngân hàng trung ơng" để đi sâu tìm hiểu trong đề án

môn học.

1

Phần I:

Tổng quan về nghiệp vụ thị trờng mở

I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở

Nghiệp vụ thị trờng mở (Open Market Operation - OMO) là nghiệp vụ Ngân hàng Trung Ương (NHTW) thực hiện việc mua vào hoặc bán ra các giấy tờ có giá (chủ yếu là ngắn hạn) nhằm làm thay đổi cơ số tiền tệ trệ cơ sở đó tác động đến lợng tiền cung ứng và lãi suất ngắn hạn.

Nhiệp vụ thị trờng mở ra đời từ những năm đầu thế kỷ XX ở Mỹ và một số nớc châu Âu Cụ thể là vào những năm 1920, Hệ thống dự trữ liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã phát hiện ra nghiệp vụ thị trờng mở Khi Fed đợc thành lập, nguồn thu nhập của nó hoàn toàn chỉ là lãi thu đợc của những khoản tín dụng cấp cho các ngân hàng thành viên Sau cuộc suy thoái năm 1920-1921, khối l-ợng vay chiết khấu giảm sút nghiêm trọng và Fed rất túng tiền Nó giải quyết vấn đề này bằng việc mua các chứng khoán sinh lãi Động thái này của Fed đã làm cho dự trữ trong hệ thống ngân hàng tăng lên và những khoản cho vay và tiền gửi tăng lên gấp bội Kết quả đó ngày nay đối với chúng ta là hiển nhiên nhng với Fed lúc bấy giờ là một phát hiện Một công cụ mới của chính sách tiền tệ ra đời, và vào cuối những năm 1920, đó là nghiệp vụ thị trờng mở Hiện nay, đây là công cụ này đợc hầu hết các nớc sử dụng nh một công cụ chủ yếu để điều hành Chính sách tiền tệ.

II Nội dung của nghiệp vụ thị trờng mở

Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhất bởi vì những nghiệp vụ này là yếu tố quyết định đối với những thay đổi trong cơ số tiền tệ, và là một nguyên nhân gây nên những biến động trong cung ứng tiền tệ Việc NHTW mua trên thị trờng mở làm tăng cơ số tiền tệ, do đó tăng lợng cung ứng tiền tệ; còn việc bán trên thị trờng mở sẽ thu hẹp cơ số tiền tệ bằng cách giảm lợng cung ứng tiền tệ

3

II.1 Các nghiệp vụ trên thị trờng mở

Trong nghiệp vụ thị trờng mở phải có sự tham gia của NHTW bởi vì nếu không có NHTW tham gia thì nói chung khối lợng tiền tệ sẽ không thay đổi Một ngân hàng thơng mại này (NHTM) bán chứng khoán cho một NHTM khác, xét trong toàn cục chỉ là sự dịch chuyển chứng khoán và di chuyển ngợc lại của một phần dự trữ đang d thừa từ NHTM này sang NHTM khác đang thiếu vốn mà thôi.

Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở năng động nhằm thay đổi dự trữ và cơ số tiền tệ và nghiệp vụ thị trờng mở thụ động nhằm bù lại những chuyển động của các nhân tố khác đã ảnh hởng đến

cơ số tiền tệ, ví dụ nh thay đổi trong tiền gửi kho bạc nhà nớc tại NHTW hoặc tiền nổi…

NHTW tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở với trái phiếu Chính phủ, tín phiếu kho bạc và chứng khoán của các cơ quan Nhà nớc khác là vì thị trởng của những chứng khoán này rất lỏng và có dung lợng kinh doanh lớn nhất Thị trờng này có khả năng tiếp nhận đợc một lợng rất lớn nghiệp vụ của NHTW mà không làm giá cả biến động quá mạnh có thể làm cho thị trờng sụp đổ.

Nghiệp vụ thị trờng mở của NHTW thờng đợc thực hiện theo hai cách chủ yếu: Các giao dịch không hoàn lại và các giao dịch có hoàn lại.

Giao dịch không hoàn lại (Các giao dịch mua đứt bán đoạn)

Các giao dịch không hoàn lại bao gồm các nghiệp vụ mua, bán chứng khoán của NHTW theo các phơng thức mua đứt, bán đoạn trên cơ sở giá thị trờng Hình thức giao dịch này làm chuyển hẳn quyền sở hữu đối với các chứng khoán là đối tợng giao dịch Vì vậy ảnh hởng của nó đối với dự trữ của các ngân hàng là dài hạn.

Giao dịch có hoàn lại (Giao dịch có kỳ hạn)

Hình thức này chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời là các hợp đồng mua lại (Repor) Hợp đồng mua lại, sử dụng khi NHTW thực hiện một giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa là mua chứng khoán từ ngời môi giới trên thị trờng, ngời đồng ý sẽ mua lại vào một ngày xác định trong t-ơng lai Hợp đồng mua lại đảo ngợc đợc áp dụng khi NHTW muốn rút bớt dự trữ của hệ thống ngân hàng Để đạt đợc mục đích này, NHTW bán chứng khoán cho ngời giao dịch, ngời đồng ý sẽ bán lại vào một ngày xác định trong tơng lai Sự chênh lệch giá bán chứng khoán tại thời điểm t = 0 và thời điểm t = T là lãi suất của khoản vay Repor Nói chung, hợp đồng mua lại đợc sử dụng trong một thời gian rất ngắn, thờng là hợp đồng qua đêm với t = 1 ngày Tuy nhiên cũng có hợp đồng mua lại dài hơn với t > 1 ngày, đựoc gọi là

Repor có thời hạn Với loại Repor mở, thời hạn t không đợc xác định trớc mà

2 bên thoả thuận lại vào mỗi ngày Giao dịch theo hợp đồng Repor thực chất là một khoản cho vay có đảm bảo bằng các chứng khoán có tính thị trờng cao.

Các giao dịch có hoàn lại đợc sử dụng chủ yếu trong nghiệp vụ thị ờng mở vì những lý do sau:

tr-Thứ nhất, đây là một công cụ có hiệu quả nhất để bù đắp hoặc triệt tiêu

những ảnh hởng không dự tính trớc đến dự trữ của các ngân hàng.

Thứ hai, chi phí giao dịch cho một hợp đồng mua lại rẻ hơn so với các

hợp đồng mua đứt bán đoạn.

Thứ ba, Thích hợp trong trờng hợp các định hớng chính sách tiền tệ

không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng các giải pháp khắc phục.

Thứ t, làm bớt thời gian thông báo, do đó mà giảm bớt biến động của

thị trờng trớc các quyết định hàng ngày của NHTW.

Ngoài ra, một loạt các nghiệp vụ khác cũng đợc NHTW sử dụng trong nghiệp vụ thị trờng mở nh: Phát hành chứng chỉ nợ của NHTW; Giao dịch hoán đổi các chứng khoán đến hạn; Giao dịch hoán đổi ngoại tệ.

II.2 Hàng hoá trên thị trờng mở

5

Chủng loại các chứng khoán đợc giao dịch trong nghiệp vụ thị trờng mở không giống nhau ở từng nớc ở những nớc nh Anh và Mỹ, nghiệp vụ thị trờng mở là hành vi giao dịch các chứng khoán Chính phủ của NHTW Nhng chủng loại các chứng khoán đợc giao dịch trong nghiệp vụ thị trờng mở lại phong phú hơn ở các nớc Nhật Bản, Pháp, úc Mặt khác, có những n… ớc chỉ cho phép các chứng khoán ngắn hạn đợc giao dịch trong nghiệp vụ thị trờng mở Trong khi các chứng khoán dài hạn lại đợc chấp nhận ở nớc khác Về mặt lý thuyết, nghiệp vụ thị trờng mở không giới hạn cụ thể chủng loại cũng nhthời hạn các chứng khoán giao dịch, tuy nhiên những loại chứng khoán nợ chủ yếu bao gồm:

Tín phiếu kho bạc

Tín phiếu kho bạc là giấy nhận nợ do Chính phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách trong năm tài chính Thời hạn của tín phiếu kho bạc thờng ngắn, dới 12 tháng Đây là công cụ chủ yếu của nghiệp vụ thị trờng mở của hấu hết NHTW các nớc vì :

- Tín phiếu kho bạc có tính thanh khoản cao

- Đợc phát hành định kỳ với khối lợng lớn và vì thế có thể thoả mãn nhu cầu can thiệp của NHTW với liều lợng khác nhau Bộ tài chính là ngời có vai trò quan trọng trong việc xác định khối lợng phát hành, thanh toán lãi và gốc của tín phiếu Tín phiếu Kho bạc đợc phát hành hàng tuần để chi trả các khoản nợ ngắn hạn của Chính phủ Vì vậy, khối lợng tín phiếu này thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mợn của Chính phủ.

Chứng chỉ tiền gửi

Chứng chỉ tiền gửi là giấy nhận nợ của ngân hàng hay các định chế tài chính phi ngân hàng phát hành Xác nhận một món tiền đã đợc gửi vào ngân hàng trong một thời gian nhất định với một mức lãi xuất định trớc Thời hạn của chứng chỉ tiền gửi thờng là ngắn hạn (cũng có trờng hợp thời hạn lên tới

3-5 năm) Sự ra đời của chứng chỉ tiền gửi đánh dấu sự thay đổi căn bản trong cơ chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có vì nó cung cấp một hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay vì phải phụ thuộc vào ngời gửi tiền Tính u việt của chứng chỉ tiền gửi chính là sức sống của nó, và do đó nó đợc sử dụng nh là hàng hoá phổ biến trong nghiệp vụ thị trờng mở.

Thơng phiếu

Thơng phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian xác định Đây là giấy nhận nợ đợc phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm bổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn Luật và pháp lệnh thơng phiếu ở các nớc đảm bảo tính chất an toàn cho công cụ này bằng các quy định về điều kiện đợc phép phát hành thơng phiếu Thơng phiếu là tài sản có đối với ngời sở hữu; Có thể là ngân hàng (thông qua các hành vi chiết khấu hoặc cho vay có bảo đảm bằng thơng phiếu) hoặc các tổ chức phi ngân hàng trong quan hệ thanh toán trực tiếp (cơ chế bảo lãnh của ngân hàng làm cho thơng phiếu có tính chuyển nhợng cao và vì thế đợc chấp nhận dễ dàng trong thanh toán của các tổ chức này) Vì vậy, việc mua bán thơng phiếu của Ngân hàng Trung ơng sẽ ảnh h-ởng mạnh đến dự trữ của các ngân hàng hoặc tiền gửi của các khách hàng tại ngân hàng thơng mại.

Trái phiếu Chính phủ

Trái phiếu Chính phủ là chứng khoán nợ dài hạn đợc Nhà nớc phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà nớc Mặc dù là dài hạn nhng trái phiếu Chính phủ đợc sử dụng phổ biến trong nghiệp vụ thị trờng mở bởi vì tính an toàn, khối lợng phát hành, tính ổn định trong phát hành và khả năng tác động trực tiếp đến giá cả tín phiếu kho bạc trên thị trờng tài chính.

Trái phiếu chính quyền địa phơng

7

Tơng tự nh trái phiếu Chính phủ, nhng trái phiếu chính quyền địa ơng khác thời hạn và các điều kiện u đãi liên quan đến trái phiếu Thông th-ờng ngời sở hữu trái phiếu của chính quyền địa phơng đợc hởng u đãi về thuế thu nhập trái phiếu Sự can thiệp của NHTW qua việc mua bán trái phiếu loại này cũng tơng tự nh trái phiếu Chính phủ Chính quyền địa phơng phát hành trái phiếu là để tài trợ cho chi tiêu của họ và thờng chỉ có chính quyền địa ph-ơng lớn phát hành Loại chứng khoán này đợc các nhà đầu t a chuộng và các NHTM thờng dùng loại chứng khoán này tái chiết khấu tại NHTW.

ph-Các hợp đồng mua lại

Đây là những món vay ngắn hạn trong đó tín phiếu kho bạc đợc dùng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà ngời cho vay nhận đợc nếu ngời đi vay không thanh toán đợc nợ Phần lớn các hợp đông mua lại là do ngời kinh doanh thực hiện qua đêm, ngời kinh doanh là ngân hàng hoặc tổ chức phi ngân hàng thờng vay để tài trợ cho tình hình vốn của họ Các hợp đồng mua lại cũng có thể hiểu là các nghiệp vụ trên thị trờng mở.

∋ Hàng hoá trên thị trờng mở càng ngày càng có xu hớng đa dạng hoá Điều này có thể giả thích nh sau:

Một là, do cạnh tranh trên thị trờng tài chính ngày càng trở nên gay gắt,

đặc biệt là dới ảnh hởng của xu hớng toàn cầu hoá các hoạt động tài chính và sự xuất hiện nhiều tổ chức cung cấp tài chính mới Tình trạng này đòi hỏi các tổ chức tài chính phải tìm kiếm các công cụ mới thoả mãn nhu cấu thu hút vốn về các mặt: Thời hạn, Mức độ rủi ro, Mức sinh lời và cách thức thanh toán nợ Xu hớng này sẽ có ảnh hởng đến sự thay đổi cơ cấu hàng hoá trên thị trờng mở.

Hai là, sự tiến bộ nhanh chóng của công nghệ ngân hàng nhằm đáp

ứng nhu cầu ngày càng phức tạp của khách hàng và mức độ khẩn trơng của cuộc sống là động lực quan trọng ra đời các sản phẩm tài chính mới, có ảnh h-ờng đến chủng loại hàng hoá trên thị trờng mở

II.3 Phơng thức hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở

Các nhiệp cụ thị trờng mở đợc thực hiện thông qua hình thức đấu thầu Có hai loại đấu thầu: Đấu thầu khối lợng và đấu thầu lãi suất.

II.3.1 Đấu thầu khối lợng (đấu thầu với khối lợng xác định)

NHTW niêm yết trớc mức lãi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu chỉ việc đăng ký số tiền trên cơ sở chấp nhận mức lãi suất niêm yết.

Việc phân phối thầu đối với một phiên thầu có lãi suất cố định đợc tiến hành nh sau: Trớc hết toàn bộ số đăng ký đặt thầu đợc cộng lại với nhau; Nếu tổng số đặt thầu nhỏ hơn số lợng đợc phân phối thì toàn bộ các đơn dặt thầu đợc phân phối; Nếu các đơn đặt thầu lớn hơn số lợng đợc phân phối thì các đơn đặt thầu sẽ đợc phân phối theo công thức sau:

Tỷ lệ phân bổ thầu:

K = A ∑ai (i=1,n)

n: Tổng số các tổ chức tham gia đấu thầuai: Số lợng đặt thầu của tổ chức i

K: Tỷ lệ % phân phối thầu

Số lợng trúng thầu của tổ chức i (Ti) đợc tính:

Ti = Kx(ai)

II.3.2 Đấu thầu lãi suất

Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng ký số tiền ứng với mỗi mức lãi suất do chính mình chọn Đối với đấu thầu nhằm mục đích cung ứng thêm cốn khả dụng tức là NHTW thực hiện nghiệp vụ mua, các số lợng đặt thầu đ-ợc sắp xếp theo thứ tự và đợc phân phối theo các mức lãi suất từ cao xuống thấp Nghĩa là những số lợng đăng ký thầu ứng với lãi suất cao sẽ đợc u tiên phân phối trớc cho đến khi số lợng phân phối đợc sử dụng hết Nếu tại mức lãi

9

suất thấp nhất đợc chấp nhận, số lợng đăng ký dự thầu lớn hơn số lợng đợc phân phối thì quá trình phân phối đợc tiến hành nh sau:

Gọi: rs: Mức lãi suất thứ s đợc đăng ký

a(rs)i: Số lợng tiền mặt đặt thầu ứng với mức lãi suất rs của thành viên thứ ia(rs): Tổng số tiền đặt thầu với mức lãi suất rs của tất cả các tổ chứcrm: Mức lãi suất cuối cùng đợc chấp nhận

Đối với đấu thầu để cung ứng khả năng thanh toán thì r1 ≥rs≥rmTỷ lệ % trúng thầu đợc phân phối tại mức lãi suất cuối cùng k(rm):

* Ngân hàng thơng mại

NHTM là trung gian tài chính lớn nhất, có mạng lới hoạt động rộng, các NHTM đóng vai trò quan trọng trong việc cung ứng vốn cho nền kinh tế nhất là ở các nớc đang phát triển Hơn thế nữa, NHTM còn là ngời huy động vốn để cho vay trên thị trờng tiền tệ.

Các NHTM là thành viên chủ yếu tham gia nghiệp vụ thị trờng mở của NHTW Các NHTM tham gia thị trờng mở nhằm điều hoà vốn khả dụng để đảm bảo khả năng thanh toán, cho vay khoản d thừa để hởng lãi.

Sự tham gia của các NHTM trong các giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở có ý nghĩa quan trọng xét trên góc độ hiệu quả chính sách tiền tệ.

* Các tổ chức tài chính phi ngân hàng

Bên cạnh các ngân hàng, ở một số nớc các tổ chức tài chính phi ngân hàng cũng tham gia nghiệp vụ thị trờng mở do NHTW tổ chức.

* Các nhà giao dịch sơ cấp(Primary Dealers)

Ngoài ra, trong thực tế ở hầu hết các nớc 70% giao dịch của NHTW trên thị trờng mở đợc thực hiện thông qua vai trò các nhà giao dịch sơ cấp.

Trong các phiên giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở NHTW chỉ thực hiện mua (bán) giấy tờ có giá với các nhà giao dịch sơ cấp Để thực hiện vai trò này, các nhà giao dịch phải có nguồn vốn đủ mạnh đáp ứng đúng quy định của NHTW và phải sẵn sàng thực hiện vai trò ngời tạo lập thị trờng trong tất cả các phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc.

II.5 Đặc điểm của nghiệp vụ thị trờng mở trong điều hành chính sách tiền tệ

II.5.1 u điểm

Có thể khái quát một số u điểm điểm của nghiệp vụ thị trờng mở nh sau:

11

- Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ chính sách tiền tệ chủ động: Thông qua nghiệp vụ thị trờng mở, NHTW có thể tạo ra những biến động có tính chất cung cấp tín hiệu cho thị trờng theo mục tiêu chính sách tiền tệ và tác động vào xu hớng trên thị trờng Nghiệp vụ thị trờng mở do NHTW khởi xớng khác với các nghiệp vụ cho vay hỗ trợ vốn khác của NHTW (chẳng hạn nhcho vay cầm cố bằng giấy tờ có giá, cho vay tái chiết khấu) do các ngân hàng có nhu cầu vay vốn chủ động khởi xớng NHTW có thể thực hiện nghiệp vụ theo định kỳ hoặc vào các thời điểm cần thiết.

- Nghiệp vụ thị trờng mở do các ngân hàng tự nguyện thực hiện theo các nguyên tắc thị trờng, không có tính chất bắt buộc nh công cụ dự trữ bắt buộc.

- Nghiệp vụ thị trờng mở có thể thực hiện linh hoạt xét trên góc độ về khối lợng cũng nh thời hạn giao dịch, NHTW có thể điều chỉnh vốn khả dụng của các ngân hàng với quy mô vốn lớn-nhỏ với thời gian dài hay ngắn tuỳ theo quyết định mua bán là ngắn hay dài Tính linh hoạt của nghiệp vụ thị tr-ờng mở còn thể hiện là khi thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở có một quyết định sai lầm nào đó thì NHTW có thể đảo ngợc lại ngay tình huống đó Ví dụ nh NHTW thấy rằng lợng tiền cung ứng tăng nhanh do NHTW mua giấy tờ có giá trên thị trờng quá nhiều, thì NHTW có thể sửa chữa bằng cách thực hiện giao dịch bán giấy tờ có giá trên thị trờng mở để giảm bớt cung tiền trong nền kinh tế Các giao dịch có kỳ hạn cho phép điều chỉnh các biến động không dự đoán trớc có ảnh hởng đến dự trữ của các ngân hàng hoặc các diến động quá mức dự tính với chi phí thấp và hiệu quả cao Đặc biệt, thông qua nghiệp vụ thị trờng mở NHTW có thể điều tiết linh hoạt vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng theo hai chiều bơm - hút (trong khi công cụ tái cấp vốn, tái chiết khấu chỉ nhằm mục đích bơm thêm vốn khả dụng cho các tổ chức tín dụng).

- Nghiệp vụ thị trờng mở có thể đợc thực hiện nhanh chóng, chính xác, không gây chậm trễ về mặt hành chính Nghiệp vụ thị trờng mở có tính an toàn cao: Giao dịch trên thị trờng mở hầu nh không gặp rủi ro, xét trên góc độ

của NHTW và các tổ chức tín dụng tham gia vì hàng hoá giao dịch trên thị ờng mở là những giấy tờ có giá, có tính thanh khoản cao.

tr Ngân hàng trung ơng có thể thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở trên cả thị trờng sơ cấp và thứ cấp Nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực hiện trên thị tr-ờng sơ cấp chỉ các giao dịch phát hành lần đầu giấy tờ có giá của NHTW và thanh toán các giấy tờ có giá đến hạn Trong khi đó, nghiệp vụ thị trờng mở trên thị trờng thứ cấp thực hiện trên cơ sở các giao dịch mua bán hẳn, mua - bán có kỳ hạn các giấy tờ có giá đã phát hành ở hầu hết các nớc thì hàng hoá chủ yếu trên thị trờng mở là các chứng khoán Chính phủ vì các chứng khoán này có độ an toàn cao, phát hành với khối lợng lớn, định kỳ khá thờng xuyên.

- Khả năng phát huy hiệu quả nghiệp vụ thị trờng mở không chỉ phụ thuộc vào NHTW mà còn bị chi phối bở môi trờng kinh tế vĩ mô, hành vi của công chúng và các quyết định của các ngân hàng thơng mại Chẳng hạn nh khi lãi suất thị trờng giảm xuống nh là kết quả tất yếu của sự tăng lên của lợng tiền cơ bản, không phải lúc nào tín dụng cho nền kinh tế cũng tăng lên tơng ứng Điều này còn phụ thuộc vào khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế, mức độ rủi ro và sự ổn định môi trờng đầu t Việc sử dụng lợng dự trữ d thừa cho

13

mục tiêu mở rộng tín dụng không chỉ phụ thuộc vào quyết định của các ngân hàng mà còn phụ thuộc nhiều yếu tố khác.

II.6 Vai trò của ngân hàng trung ơng trong việc thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở

Ngân hàng trung ơng với vai trò hoạch định và tổ chức thực hiện chính sách tiền tệ lựa chọn các công cụ cần thiết để điều hành chính sách tiền tệ, trong đó có nghiệp vụ thị trờng mở NHTW tham gia thị trờng mở không phải vì động cơ lợi nhuận mà để điều tiết và quản lý thị trờng, nhằm thực hiện đợc các mục tiêu của chính sách tiền tệ quốc gia Cụ thể:

+ NHTW có vai trò tổ chức, xây dựng và điều hành các hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở.

+ Nghiên cứu và tạo điều kiện cần thiết cho sự ra đời, hoạt động của thị trờng mở cũng nh thực hiện các biện pháp hỗ trợ sự phát triển của thị trờng.

+ Tạo điều kiện mở rộng các loại công cụ cho thị trờng, hoàn thiện cơ sở vật chất, xây dựng các quy định và tiêu chí thực hiện giao dịch với NHTW, giám sát hoạt động thị trờng, thu thập và công bố, phổ biến các thông tin về thị trờng, đảm bảo hệ thống thanh toán an toàn và trôi chảy + Trên cơ sở dự báo các diễn biến tiền tệ, tình hình vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, NHTW quyết định thời điểm, khối lợng chào mua-bán giấy tờ có giá, thời hạn, phơng thức thực hiện giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở phối hợp với việc sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ khác nhằm điều tiết thị trờng tiền tệ theo các mục tiêu chính sách tiền tệ.

Thông qua hoạt động thị trờng mở, ngoài việc điều tiết vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, NHTW cung cấp tín hiệu nới lỏng hay thắt chặt tiền tệ Đặc biệt, khi thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở thờng xuyên và hiệu quả, lãi suất thị trờng mở có ý nghĩa rất quan trọng trong việc định hớng, chỉ đạo lãi suất thị trờng và qua đó NHTW hạn chế những biến động của lãi suất thị tr-ờng.

I Quy chế nghiệp vụ thị tròng mở

Theo mục 4 Điều 9 Luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam năm 1997 quy định Nghiệp vụ thị trờng mở là nghiệp vụ mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn do Ngân hàng Nhà nớc thực hiện trên thị trờng tiền tệ nhằm thực hiện chính sách tiền tệ Quốc gia Theo Luật sửa đổi, bổ sung một số điều Luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam năm 2003, khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở đ-ợc định nghĩa lại là nghiệp vụ mua bán ngắn hạn các giấy tờ có giá do Ngân hàng Nhà nớc thực hiên trên thị trờng tiền tệ nhằm thực hiện các chính sách tiền tệ quốc gia.

I.1 Cơ cấu tổ chức hoạt động thị trờng mở I.1.1 Các công cụ đơc giao dịch trên thị trờng mở

Điều 21, Luật Ngân hàng Nhà nớc (NHNN) Việt Nam quy định:

"NHNN thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở thông qua việc mua bán tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu NHNN Việt Nam và các giấy tờ có giá khác trên thị trờng tiền tệ".

Nh vậy có thể thấy, hàng hoá đợc mua bán trên thị trờng này là các giấy tờ có giá ngắn hạn:

1.Tín phiếu kho bạc2.Tín phiếu NHNN

3 Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác do Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc quy định cụ thể trong từng thời kỳ.

Các giấy tờ có giá trên phải có đầy đủ các điều kiện sau đây mới đợc giao dịch trên thị trờng mở:

- Có thể giao dịch đợc: Đợc hiểu là các giấy tờ có giá này đợc pháp luật cho phép mua, bán, chuyển nhợng, tặng…

Hiện nay, hai công cụ chủ yếu đợc giao dịch trên thị trờng mở là Tín phiếu kho bạc và tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc có đặc điểm:

phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ với ngời sở hữu tín phiếu Đó là khoản nợ của Chính phủ cho nên rủi ro của Tín phiếu kho bạc là rất thấp; Tín phiếu kho bạc đợc phát hành thông qua đấu thầu tại Ngân hàng Nhà nớc.

phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của NHNN với chủ sở hữu tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc phát hành Tín phiếu NHNN nhằm thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ và phát triển thị trờng tiền tệ Tín phiếu NHNN hầu nh không có rủi ro.

17

Những giấy tờ trên phải có đủ các điều kiện sau: 1 Có thể giao dịch đợc

I.1.2 Các thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở

Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở là bao gồm:

Ngân hàng Nhà nớc tham gia với t cách vừa là ngời tổ chức điều hành

thị trờng vừa là thành viên trực tiếp mua bán trên thị trờng.

Các thành viên khác là các tổ chức tín dụng đợc thành lập và hoạt

động theo luật các tổ chức tín dụng Nhà nớc, tổ chức tín dụng cổ phần, tổ chức tín dụng hợp tác, tổ chức tín dụng phi ngân hàng, tổ chức tín dụng nớc ngoài đợc phép hoạt động ở Việt Nam.

Mục tiêu tham gia vào thị trờng mở của các tổ chức trên là điều tiết vốn khả dụng và kiểm soat lãi suất nhằm thực hiện các mục tiêu của chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ

I.1.3 Điều kiện tham gia nghiệp vụ thị trờng mở

Các tổ chức tín dụng đợc công nhận là thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở khi có đủ các điều kiện sau đây:

1 Có tài khoản tiền gửi tại Ngân hàng Nhà nớc (Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nớc hoặc chi nhánh Ngân hàng Nhà nớc tỉnh, thành phố).

2 Có đủ các phơng tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trờng mở gồm nối mạng máy vi tính với Ngân hàng Nhà nớc, có máy FAX và điện thoại để giao dịch với Ngân hàng Nhà nớc.

Các tổ chức tín dụng nếu có đủ các điều kiện nh trên, nếu muốn trở thành thành viên phải viết đơn đăng ký tham gia vào nghiệp vụ thị trờng mở (theo mẫu) gửi cho sở giao dịch NHNN Sở giao dịch NHNN có trách nhiệm xem xét công nhận và cấp giấy chứng nhận thành viên tham gia thị trờng mở Việc xem xét thực hiện trong vòng 15 ngày kể từ ngày nhận đợc đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trờng mở.

Các tổ chức tín dụng khi đợc NHNN công nhận là thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở sẽ đợc cấp mã số (code), mã khoá để giao dịch qua máy vi tính, máy Fax và mã số chữ ký cho những ngời đại diện đợc tổ chức tín dụng uỷ quyền tham gia giao dịch để thực hiện chế độ bảo mật đối với các giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở

19

I.1.4 Sơ đồ hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở và nhiệm vụ từng bộ phận* Cơ cấu tổ chức của nghiệp vụ thị trờng mở theo sơ đồ dới đây:

Bộ phận quản lý vốn khả dụng

(Vụ chính sách tiền tệ )

Bộ phận nghiệp vụ thị trường mở

(Sở Giao Dịch)- 1 Phó giám đốc điều hành- Phòng nghiệp vụ

Bộ phận thanh toán

(Sở Giao Dịch)1 Cán bộ phụ trách1 Chuyên viên nghiệp vụ

Bộ phận đăng ký tín phiếu

(Sở Giao Dịch)- 1 Phụ trách

- 1 Chuyên viên

Ban điều hành thị trường mở

+ Trưởng ban: Phó thống đốc NHNN+ Phó ban:

- Phó ban thường trực:Vụ trưởng vụ chính sách tiền tệ

- Giám đốc sở giao dịch NHNN+ Thành viên:

- Vụ trưởng vụ tín dụng

- Phó giám đốc sở giao dịch và một chuyên viên của sở giao dịch làm thư ký

21

* Nhiệm vụ và quyền hạn của từng bộ phân:

- Điều hành hoạt động cuat nghiệp vụ thị trờng mở theo quy định

- Tiếp nhận thông tin từ bộ phận quản lý vốn khả dụng, thông tin về khối lợng và thời hạn tín phiếu đã mua hoặc bán trong từng thời kỳ; Phân tích các thông tin về tình hình dự báo vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng do các Vụ, Cục, Sở, Chi nhánh NHNN trực thuộc cung cấp để làm cơ sở cho việc đa ra các quyết định về nghiệp vụ thị trờng mở.

- Quyết định các loại giấy tờ có giá cần mua, bán; Lãi suất; Thời hạn mua hoặc bán (nếu có); Phơng thức xét thầu và các vấn đề khác.

- Thông báo các thông tin cần thiết đã đợc Ban điều hành quyết định cho giám đốc Sở giao dịch NHNN biết.

- Xử lý những vấn đề phát sinh vợt quá thẩm quyền của Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nớc.

- Trình thống đốc NHNN về mức vốn, nguồn vốn, khối lợng tín phiếu cần mua (bán) tín phiếu tối đa trong từng thời kỳ.

- Tổng hợp kết quả và phân tích, dự báo diễn biến của thị trờng.

- Yêu cầu các Vụ, Cục, Sở thuộc NHNN cung cấp các thông tin cần thiết phục vụ cho việc điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở.

+ Bộ phận quản lý vốn khả dụng có các nhiệm vụ sau:

- Quản lý, theo dõi và cung cấp dự đoán vốn khả dụng theo định kỳ của NHNN.

- Kiến nghị với ban điều hành thị trờng mở về khối lợng giấy tờ có giá ngắn hạn mà NHNN cần mua (bán) trong kỳ.

+ Bộ phận nghiệp vụ thị trờng mở có các nhiệm vụ sau:

- Căn cứ vào thông báo của ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở về khối lợng tín phiếu cần bán hoặc cần mua hàng ngày và thời hạn mua (bán) tín phiếu tối đa để thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở:

z Thông báo mua hoặc bán tín phiếu.

z Tiếp nhận việc đăng ký mua hoặc bán trong các thành viên.

z Tổ chức đấu thầu theo phơng pháp đấu thầu khối lợng hoặc đấu thầu lãi suất.

- Phối hợp với các cơ quan thông tin, tuyên truyền để thông báo về ơng thức hoạt động của thị trờng mở, về khối lợng tín phiếu mua (bán), lãi suất và thể thức mua bán.

ph Tham mu cho ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở về những vấn đề khác có liên quan đến hoạt động của thị trờng mở.

+ Bộ phận đăng ký tín phiếu có các nhiệm vụ sau:

- Thực hiện nhiệp vụ đăng ký tín phiếu của các đơn vị thành viên tham gia dự thầu.

- Bảo quản tín phiếu đã đăng ký để hoạt động trên thị trờng mở của các thành viên.

- Xác nhận, phong toả, chuyển quyền sở hữu tín phiếu khi thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở.

- Theo dõi, thống kê chi tiết về thời hạn, khối lợng tín phiếu đã mua (bán) để cung cấp cho ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở.

+ Bộ phận thanh toán có nhiệm vụ sau:

- Thực hiện việc ký quỹ đấu thầu của các thành viên.

- Thực hiện việc hạch toán kế toán và thanh toán theo kết quả của hoạt dộng thị trờng mở.

I.2 Nội dung hoạt động thị trờng mở

23

Sự ra đời của nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt Nam (ngày 12/7/2000) đánh dấu bớc phát triển mới trong điều hành chính sách tiền tệ từ các công cụ trực tiếp sang gián tiếp Đây là công cụ tạo cho NHNN hoạt động linh hoạt, chủ động tác động đến dự trữ của các tổ chức tín dụng từ đó tác động đến lợng tiền cung ứng theo ý đồ của chính sách tiền tệ thông qua việc NHNN mua (bán) các giấy tờ có giá với các đơn vị thành viên của thị trờng mở

I.2.1 Phơng thức mua bán trên thị trờng mở

Hiện nay, NHNN đang áp dụng hai phơng thức đấu thầu mua bán đó là:

+ Mua hoặc bán hẳn: Là việc mua, bán và chuyển giao quyền sở hữu

giấy tờ có giá từ bên bán cho bên mua và không kèm theo thoả thuận mua, bán lại giấy tờ có giá Với phơng thức này chỉ thực hiện đối với các loại hàng hoá mà thời hạn còn lại (tức là thời gian thanh toán còn lại của giấy tờ có giá ngắn hạn, tính từ ngày giấy tờ có giá trị đợc mua, bán thông qua nghiệp vụ thị trớng mở đến hạn thanh toán) tối đa theo quy định của thống đốc trong từng thời kỳ (hiện nay thời hạn thanh toán tối đa là 90 ngày).

bán (Ngân hàng Nhà nớc hoặc tổ chức tín dụng) bán và chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá cho bên mua (tổ chức tín dụng hoặc Ngân hàng Nhà nớc) đồng thời cam kết mua lại và nhận lại quyền sở hữu giấy tờ có giá hạn đó sau một thời hạn nhất định.

I.2.2 Cấp mã số giao dịch cho các tổ chức tín dụng

Các tổ chức tín dụng đợc Ngân hàng Nhà nớc công nhận là thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở đợc cấp mã số (code), mã khoá để giao dịch qua máy vi tính, máy FAX và mã số chữ ký cho những ngời đại diện đợc tổ chức tín dụng uỷ quyền tham gia giao dịch để thực hiện chế độ bảo mật đối với các giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở.

I.2.3 Phơng thức đấu thầu trên thị trờng mở

Việc mua, bán các lại giấy tờ có giá ngắn hạn gửi NHNN với các tổ chức tín dụng đợc thực hiện tại Sàn giao dịch thông qua đấu thầu giấy tờ có giá ngắn hạn Có hai phơng thức giao dịch mà NHNN áp dụng để đấu thầu đó là đấu thầu khối lợng và đấu thầu lãi suất.

a) Phơng thức đấu thầu khối lợng

Là việc xác định khối lợng trúng thầu của các tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ thị trờng mở trên cơ sở khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng, khối lợng giấy tờ có giá mua hoặc bán và lãi suất do Ngân hàng Nhà n-ớc thông báo Cụ thể nh sau:

- NHNN thông báo cho các tổ chức tín dụng mức lãi suất và khối lợng các loại giấy tờ cần bán hoặc mua (NHNN có thể không thông báo khối lợng cần mua.

- Các đơn vị thành viên tham gia dự thầu khối lợng các loại giấy tờ cần mua hoặc cần bán theo mức lãi suất ngân hàng công bố.

Sau khi mở thầu, NHNN xác định khối lợng trúng thầu của các đơn vị tham gia dự thầu theo nguyên tắc sau:

* Nếu khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng bằng hoặc thấp hơn khối lợng NHNN cần mua hoặc cần bán thì khối lợng trúng thầu của đơn vị trúng thầu của đơn vị chính là khối lợng dự thầu.

Thí dụ:

NHNN thông báo bán một khối lợng giấy tờ có giá là 2000 tỷ đồng, lãi suất 0,9%/năm Tại phiên đấu thầu có 4 đơn vị tham gia đặt thầu:

+ Ngân hàng thơng mại A đăng ký mua 1000 tỷ đồng+ Ngân hàng thơng mại B đăng ký mua 500 tỷ đồng+ Ngân hàng thơng mại C đăng ký mua 200 tỷ đồng+ Ngân hàng thơng mại D đăng ký mua 200 tỷ đồng

25

Vì tổng khối lợng dự thầu của các ngân hàng thơng mại (1900 tỷ đồng) nhỏ hơn khối lợng mà NHNN chào bán, cho nên khối lợng dự thầu của các NHTM A, B, C, D nêu trên chính là khối lợng trúng thầu.

* Trờng hợp tổng khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng vợt quá khối lợng Ngân hàng Nhà nớc cần mua hoặc cần bán, khối lợng giấy tờ có giá trúng thầu đợc phân bổ theo tỷ lệ thuận với khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng và đợc làm tròn đến 10 triệu đồng.

Cụ thể khối lợng trúng thầu của các tổ chức tín dụng đợc xác định theo công thức sau:

Tỷ lệ phân bổ thầu x Khối lợng dự thầu hợp lệKhối lợng trúng thầu =

100Trong đó:

Khối lợng GTCG NHNN cần bán (mua)

Tỷ lệ phân bổ thầu = x 100Khối lợng dự thầu của các TCTD

Thí dụ:

NHNN thông báo cần bán một khối lợng giấy tờ có giá là 1000 tỷ đồng, lãi suất 0,9%/năm Tại phiên đấu thầu có 4 đơn vị tham gia đấu thầu:

+ Ngân hàng thơng mại A đăng ký mua 500 tỷ+ Ngân hàng thơng mại B đăng ký mua 250 tỷ+ Ngân hàng thơng mại C đăng ký mua 250 tỷ+ Ngân hàng thơng mại D đăng ký mua 250 tỷ

Trờng hợp này, tổng khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng là 1250 tỷ, lớn hơn khối lợng NHNN muốn bán Do vậy, chúng ta phải xác định khối lợng trúng thầu của từng ngân hàng thơng mại bằng các áp dụng 2 công thức trên Ta có:

Khối lợng trúng thầu của:

+ Ngân hàng thơng mại A: 80% x 500 = 400 (tỷ)+ Ngân hàng thơng mại B: 80% x 250 = 200 (tỷ)+ Ngân hàng thơng mại C: 80% x 250 = 200 (tỷ)

+ Ngân hàng thơng mại D: 80% x 250 = 200 (tỷ)

b) Phơng thức đấu thầu lãi suất

- NHNN công bố khối lợng các loại giấy tờ có giá cần mua (bán)

- Các Tổ chức tín dụng dự thầu theo các mức lãi suất và khối lợng giấy tờ có giá cần mua, cần bán tơng ứng với các mức lãi suất đó Lãi suất dự thầu đợc tính theo tỷ lệ %/năm và đợc làm tròn đến 2 con số sau dấu phẩy.

- Các đơn dự thầu của các tổ chức tín dụng đợc xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần trong trờng hợp NHNN mua giấy tờ có giá, hoặc lãi suất dự thầu tăng dần trong trờng hợp NHNN bán giấy tờ có giá.

- Lãi suất trúng thầu là lãi suất dự thầu thấp nhất (trờng hợp NHNN mua giấy tờ có giá) hoặc lãi suất dự thầu cao nhất (trờng hợp NHNN bán giấy tờ có giá) mà tại mức lãi suất đó đạt đợc khối lợng giấy tờ có giá NHNN cần mua hoặc cần bán.

- Khối lợng trúng thầu của các tổ chức tín dụng là khối lợng của các

mức dự thầu có lãi suất bằng và cao hơn mức lãi suất trúng thầu (trờng hợp NHNN mua giấy tờ có giá) hoặc có lãi suất dự thầu bằng và thấp hơn lãi suất trúng thầu (trờng hợp Ngân hàng Nhà nớc bán giấy tờ có giá).

- Trong từng thời kỳ, Ban Điều hành Nghiệp vụ thị trờng mở sẽ thông báo việc áp dụng phơng thức xét thầu theo mức lãi suất thống nhất hoặc lãi suất riêng lẻ.

27

+ Lãi suất thống nhất: Toàn bộ khối lợng trúng thầu đợc tính thống nhất theo mức lãi suất trúng thầu.

+ Lãi suất riêng lẻ: Từng mức khối lợng trúng thầu đợc tính tơng ứng với từng mức lãi suất dự thầu.

Việc xác định khối lợng trúng thầu của các tổ chức tín dụng đợc tuân theo các nguyên tắc sau:

* Trờng hợp tại mức lãi suất trúng thầu, tổng khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng vợt quá khối lợng giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nớc cần mua hoặc cần bán, thì khối lợng giấy tờ có giá trúng thầu của các tổ chức tín dụng tại mức lãi suất trúng thầu đợc tính theo tỷ lệ thuận với khối l-ợng dự thầu của các tổ chức tín dụng tại mức lãi suất trúng thầu và đợc làm tròn đến 10 triệu đồng.

Cụ thể:Khối lợng trúng thầu của từng tổ

chức tín dụng

Tổng khối lợng trúng thầu của các mức lãi

suất trớc đó

Khối lợng trúng thầu tại mức lãi suất trúng

thầu cuối cùngMà:

thầu tại mức LS Tỷ lệ phân bổ thầu x TCTD tại mức lãi suất trúng

(%) cuối cùng