Tổng công ty xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) được thành lập vào ngày 17/04/1995 có tiền thân Tổng Công ty Xăng dầu Việt Nam, được thành lập theo Nghị định số 09/BTN ngày 12/01/1956 của Bộ Thương nghiệp. Đến năm 2011 Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam được hình thành từ việc cổ phần hoá và tái cấu trúc Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam tổ chức thành công phiên đấu giá cổ phần lần đầu ra bên ngoài (IPO) tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội. Ngày 01/12/2011 Tổng Công ty Xăng dầu Việt Nam chính thức hoạt động dưới hình thức Công ty cổ phần với tên gọi Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam với Vốn điều lệ là 9,302 tỷ đồng. Tập đoàn chính thức trở thành Công ty cổ phần đại chúng vào ngày 17/08/2012 nâng vốn điều lệ của công ty lên 10,070 tỷ đồng.
ĐẠI HỌC UEH Trường Kinh Doanh Khoa Tài TIỂU LUẬN MƠN TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG DỰ PHĨNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ TẬP ĐỒN XĂNG DẦU VIỆT NAM Giai đoạn 2017 – 2021 Giảng viên hướng dẫn: Sinh viên thực : Mã số sinh viên : Lớp học phần : Số điện thoại : Email : Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2022 LỜI CẢM ƠN Trước bắt đầu vào phân tích, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Tiến sĩ Huỳnh Thị Cẩm Hà Trong trình học tập mơn Tài định lượng, truyền đạt đến em kiến thức bổ ích môn với hướng dẫn, giảng dạy nhiệt tình tạo hội cho em học hỏi phân tích, tìm hiểu cơng ty Tuy nhiên kiến thức kinh nghiệm nhiều hạn chế nên làm khơng tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận ý kiến, đóng góp từ để giúp em hồn thiện kiến thức Em xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC I TỔNG QUAN VỀ TẬP ĐOÀN PETROLIMEX 1 Sơ lược Tập đoàn Petrolimex .1 Lịch sử hình thành phát triển Lĩnh vực kinh doanh II PHÂN TÍCH MƠI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ TRIỂN VỌNG .3 Về môi trường vĩ mô Môi trường vi mô .5 III PHÂN TÍCH NGÀNH .7 Tổng quan ngành Triển vọng PLX ngành dầu khí năm 2022 Năng lực cạnh tranh Petrolimex ngành dầu khí .9 IV PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY .10 Báo cáo kết kinh doanh 10 Bảng cân đối kế toán 12 2.1 Tài sản 12 2.2 Nguồn vốn 14 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ .16 3.1 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 16 3.2 Dòng tiền từ hoạt động đầu tư 17 3.3 Dòng tiền từ hoạt động tài 17 V PHÂN TÍCH CÁC NHĨM TỶ SỐ CỦA DOANH NGHIỆP 18 Tỷ số toán .18 Nhóm tỷ số hoạt động 19 Tỷ số dòn bẩy tài 20 Nhóm tỷ số sinh lợi 21 VI DỰ PHĨNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH TẬP ĐỒN XĂNG DẦU VIỆT NAM (2022-2026) 21 Dự phóng báo cáo kết hoạt động kinh doanh 21 Dự phóng báo cáo tài .23 Dự phóng báo cáo dịng tiền FCF 25 VII ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA TẬP ĐOÀN XĂNG DẦU VIỆT NAM 26 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự (FCFF) 26 Định giá vốn cổ phần PLX theo phương pháp FCFF 27 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 30 PHỤ LỤC 31 DANH MỤC BẢNG BIỂU STT 10 11 Tên Bảng 3.3 Bảng 4.2.1a Bảng 4.2.1b Bảng 4.2.2a Bảng 4.2.2b Bảng 5.1 Bảng 5.2 Bảng 5.3 Bảng 5.4 Bảng 6.1a Bảng 6.1b Nội dung So sáng lực cạnh tranh Petrolimex PV Oil So sánh vòng quay khoản phải thu PLX PV Oil Tài sản dài hạn PLX Khoản mục Nợ ngắn hạn Khoản mục nợ dài hạn 2017-2021 Tỷ số tốn Petrolimex 2017-2021 Nhóm tỷ số hoạt động Nhóm tỷ số địn bẩy tài Nhóm tỷ số sinh lời Tỷ số dự phóng báo cáo kết hoạt động kinh doanh Kết dự phóng báo cáo kết kinh doanh Tập 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Bảng 6.2a Bảng 6.2b Bảng 6.2c Bảng 6.2d Bảng 6.3 Bảng 7.2a Bảng 7.2b Bảng 7.2c Bảng 7.2d đoàn Petrolimex 2022-2026 Tài sản cố định hữu hình PLX 2022-2026 Tỷ lệ trích khấu hao trung bình Tỷ số dự phóng báo cáo tài Dự phóng báo cáo tài Petrolimex 2022-2026 Dự phóng báo cáo dịng tiền FCF Chi phí vốn chủ sở hữu Re Chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền WACC Tốc độ tăng trưởng tương lai Định giá cổ phiếu PLX DANH MỤC HÌNH ẢNH VÀ ĐỒ THỊ ST Tên Nội dung T Biểu đồ Đồ thị 2.2 Thị phần doanh nghiệp ngành dầu khí Đồ thị 4.1 Kết kinh doanh PLX 2017-2021 Đồ thị 4.2.1 Cơ cấu tài sản PLX Đồ thị 4.2.2 Tài sản ngắn hạn Đồ thị 4.2.2 Cơ cấu nguồn vốn Đồ thị 4.2.2c Tỷ lệ vốn cổ phần cấu trúc cơng ty Đồ thị 4.3.2 Đồ thị dịng tiền từ hoạt động đầu tư Đồ thị 4.3.3 Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Hình ảnh Hình 2.1 Tốc độ tăng trưởng GDP 2011-2021 Hình 3.1a Sản lượng ngành cơng nghiệp dầu khí giai đoạn Hình 3.1b năm 2010-2021 Xuất nhập sản phẩm ngành dầu khí Hình 7.2 giai đoạn 2010-2021 Giá thị trường cổ phiếu PLX I TỔNG QUAN VỀ TẬP ĐOÀN PETROLIMEX Sơ lược Tập đoàn Petrolimex Tên doanh nghiệp Tên tiếng anh Tên viết tắt Mã chứng khốn Biểu tượng cơng ty : Tập đoàn xăng dầu Việt Nam : Petrolimex – VietNam national Petroleum Group : Petrolimex : PLX : Giấy CNĐKDN số : 0100107370 Vốn điều lệ : 12,938,780,810,000 đồng Trụ sở : Số Khâm Thiên, P Khâm Thiên, Q Đống Đa, TP Hà Nội Điện thoại : +84 24 3851 2603 - Fax : +84 24 3851 9203 Website : http://www.petrolimex.com.vn Thời gian niêm yết : 21/04/2017 sàn Giao dịch Chứng khoán HCM KL CP niêm yết: 1,293,878,081 KL CP lưu hành: 1,270,592,235 Lịch sử hình thành phát triển Tổng cơng ty xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) thành lập vào ngày 17/04/1995 có tiền thân Tổng Cơng ty Xăng dầu Việt Nam, thành lập theo Nghị định số 09/BTN ngày 12/01/1956 Bộ Thương nghiệp Đến năm 2011 Tập đồn Xăng dầu Việt Nam hình thành từ việc cổ phần hố tái cấu trúc Tổng cơng ty Xăng dầu Việt Nam tổ chức thành công phiên đấu giá cổ phần lần đầu bên (IPO) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Ngày 01/12/2011 Tổng Cơng ty Xăng dầu Việt Nam thức hoạt động hình thức Cơng ty cổ phần với tên gọi Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam với Vốn điều lệ 9,302 tỷ đồng Tập đồn thức trở thành Công ty cổ phần đại chúng vào ngày 17/08/2012 nâng vốn điều lệ công ty lên 10,070 tỷ đồng Đến ngày 25/04/2016, tập đoàn cấp giấy chứng nhận đăng ký chứng khoán với mã PLX Và 25/05/2016, PLX phát hành thành công cổ phần riên lẻ cho Công ty TNHH Tư vấn Holdings JX Nippon & Energy Việt Nam nâng nguồn vốn điều lệ lên 11,388 tỷ đồng Tiếp vào ngày 28/07/2016 tập đồn phát hành cổ phần ưu đãi hồn lại cho cổ đơng hữu với tỷ lệ 15% làm vốn điều lệ tăng lên đến 12,928 tỷ đồng Ngày 21/04/2017 Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam thức niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Tp Hồ Chí Minh với mã cổ phiếu PLX 2018 PLX ký kết “Biên ghi nhớ hợp tác” với Tập đoàn điện lực Việt Nam (EVN) việc hợp tác đầu tư phát triển ngành lượng Tiếp nối đến năm 2019, PLX ký kết “Biên ghi nhớ” Tập đoàn JXTG Hoildings – tập đoàn lượng đứng đầu Nhật nghiên cứu lĩnh vực LNG & Gas Việt Nam Với việc chào bán thành cơng 28 triệu cổ phiếu quỹ Tập đồn thành cơng thu 1,340 tỷ đồng năm 2020 Trong năm vừa qua, PLX thành cơng việc triển khai “hệ thống tốn khơng dùng tiền mặt tất hệ thông cửa hàng xăng dầu Petrolimex toàn quốc” hợp tác với HDBank Bên cạnh tập đồn cịn hợp tác kinh doanh với Eneos Corporationtập đoàn lượng Nhật Bản bán 51 triệu cổ phiếu thu 2,895 tỷ đợt phát hành Lĩnh vực kinh doanh Lĩnh vực kinh doanh Petrolimex chủ yếu xuất nhập kinh doanh dầu, lọc – hoá dầu, đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác để kinh doanh lĩnh vực có liên quan (1) Kinh doanh xăng dầu: Là doanh nghiệp đứng đầu nước kinh doanh xăng dầu, Petrolimex chiếm khoảng 50% thị phần nội địa với hệ thống cung cấp xăng dàu phủ sóng tồn quốc gồm 43 đơn vị thành viên trực tiếp kinh doanh xăng dầu, 5500 cửa hàng xăng toàn quốc Với sản phẩm gồm xăng E5, Ron95, DO, Dầu hoả (2) Vận tải xăng dầu: Hiện Petrolimex sở hữu Tổng công ty kinh doanh lĩn vực Tổng cơng ty Vận tải thuỷ Petrolimex (PGT) – kinh doanh vận tải thuỷ Tổng công ty Dịch vụ Xăng dầu Petrolimex (PTC) – kinh doanh vận tải đường Ngồi ra, Tập đồn cịn sở hữu hệ thống tuyến ống vận chuyển xăng dầu dài Việt Nam với 570km trải dài khắp nước (3) Khí hố lỏng (Gas): thực thơng qua Tổng công ty Gas Petrolimex (PGC) – thương hiệu uy tín thị trường Việt Nam kinh doanh khí hố lỏng (4) Hố dầu: Lĩnh vực thơng qua Tổng cơng ty Hố dầu Petrolimex (PLC) – dẫn đầu lĩnh vực sản xuất, kinh doanh dầu mỡ nhờn, nhựa đường, hoá chất (5) Dịch vụ tài chính: Hiện Tổng Cơng ty cổ phần Bảo hiểm Petrolimex (PJICO) trở thành nhà bảo hiểm nhân thọ uy tín, chất lượng dịch vụ hàng đầu Việt Nam, thành lập 61 đơn vị thành viên khắp tỉnh thành, xây dựng hệ thống đại lý tổ chức cá nhân lớn mạnh (6) Xây lắp thương mại: Tổng Công ty Xây lắp Thương mại Petrolimex (PGCC) có đơn vị thành viên hoạt động đa ngành nghề từ tư vấn thiết kế, xây lắp, kinh doanh thương mại xăng dầu thiết bị vật tư phục vụ ngành xăng dầu I PHÂN TÍCH MƠI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ TRIỂN VỌNG Về môi trường vĩ mô Kinh tế Do dịch Covid19 diễn phức tạp với nhiều biến chủng làm cho kinh tế quốc gia giới, bên cạnh xung đột thương mại Trung Mỹ diễn căng thẳng Tuy nhiên, năm vừa qua Việt Nam có nhiều điểm sáng tích cực hoạt động kinh tế- xã hội Về tăng trưởng GDP Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân năm nước ta khoảng 6,5% - 7% Đây điểm thu hút nhà đầu tư nước vào Việt Nam Năm 2020 bị ảnh hưởng bới dịch bệnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng dương với mức 2,91% nước ta kinh tế giới có tăng trưởng GDP bình quân đầu người Qua năm 2021 mức tăng trưởng kinh tế GDP năm 2021 Việt Nam bị giảm 2,58% - mức tăng trưởng thấp vòng thập kỷ gần nhiên điểm tích cực kinh tế Việt Nam trước đại dịch Covid19 Hình 2.1 Tốc độ tăng trưởng GDP 2011-2021 (Nguồn: Tổng hợp số liệu từ báo cáo nước) Tăng trưởng GDP kỳ vọng có xu hướng hồi phục năm 2022 Mức tăng trưởng dự kiến đạt 6,5% theo Báo cáo “Triển vọng kinh tế khu vực ASEAN+3 năm 2022” nhờ vào áp dụng sách bao phủ vaccine Chính phủ Từ đó, tình hình dịch kiểm sốt đẩy nhanh q trình hội nhập quốc tế Bên cạnh đó, Nhà nước cịn đưa sách hỗ trợ người dân doanh nghiệp chịu thiệt hại nặng nề dịch bền nhằm tạo điều kiện, động lực để khôi phục lại hoạt động kinh tế-xã hội Về lạm phát Cơ năm 2021, Việt Nam kiểm sốt tốt lạm phát Điển hình lạm phát giảm 1,8% năm 2021 từ mức 3,2% năm 2020 cầu nội địa suy yếu Chỉ số CPI bình quân năm 2021 tăng 1,84% so với 2020 – mức tăng thấp giai đoạn 2016-2021 CPI tăng năm giá xăng dầu chịu tác động giá giới nên tăng lên 31,74% làm giá gas tăng theo với mức 25,89%, so với năm 2020 Nguyên nhân làm cho CPI năm 2021 giảm lây lan nhanh chóng Covid19 sách giãn cách xã hội Chính phủ thực làm cho thu nhập người tiêu dùng bị giảm làm cho sức mua họ trở nên yếu Tuy nhiên dự báo cho năm 2022, nguy gia tăng lạm phát lớn lạm phát Mỹ mức cao từ trước tới nay, nguy từ xung đột Nga Ukraine khiến cho giá nhiên vật liệu tăng cao điển hình tác động mạnh tới ngành dầu khí Việt Nam dịch Covid 19 giới chưa thể kiểm sốt chặt chẽ Về sách Trong năm 2021, giới vừa trải qua đợt dịch tác động nặng nề đến kinh tế làm cho giá dầu tăng vượt ngưỡng so với năm trước Tại Việt Nam năm 2021 có 16 lần tăng giá Nguồn: Tác giả tự tính Các tỷ số tác giả tính cách lấy trung bình năm vài tỷ số lấy theo năm 2021 Tác giả chọn hạng mục cân đối nợ dài hạn Theo khoản mục nợ dài hạn tính sau nhằm đảm bảo tổng tài sản tổng nguồn vốn Bảng 6.2d: Dự phóng báo cáo tài Petrolimex 2022-2026 Nguồn: Tác giả tự tính tốn Dự phóng báo cáo dịng tiền FCF Từ dự phóng báo cáo kết hoạt động báo cáo tài Petrolimex ta dự phóng dòng tiền tự giai đoạn 2022-2026 Bảng 6.3: Dự phóng báo cáo dịng tiền FCF 20 Nguồn: Tác giả tự tính tốn VI ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA TẬP ĐOÀN XĂNG DẦU VIỆT NAM Phương pháp chiết khấu dịng tiền tự (FCFF) Giá trị cơng ty tính cách chiết khấu FCFF theo WACC Vo = Với Vn= Điều kiện: r > g Trong đó: dịng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm t giá trị vốn chủ sở hữu năm g tốc độ tăng trưởng dòng tiền tương lai lãi suất chiết khấu – chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền WACC giá trị vốn chủ sở hữu cuối năm n Tính tốn chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền WACC Trong đó: E = giá trị thị trường vốn chủ sở hữu công ty D = giá trị thị trường khoản nợ công ty TC = thuế suất công ty công ty r E = chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty r D = chi phí nợ cơng ty Xác định chi phí sử dụng vốn theo cơng thức CAPM: Trong : lãi suất phi rủi ro thị trường phần bù rủi ro thị trường thước đo rủi ro công ty Định giá vốn cổ phần PLX theo phương pháp FCFF 21 Ước tính chi phí sử dụng vốn bình qn WACC Chi phí vốn chủ sở hữu (Re) Do Petrolimex niêm yết sàn giao dịch chứng khốn nên ước tính chi phí vốn chủ sở hữu từ liệu khứ thông qua mơ hình CAPM Re = Rf + β x (Rm – Rf) Với: Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro Rm: Tỷ suất sinh lợi thị trường β: Chỉ số beta hay hệ số rủi ro thước đo rủi ro hệ thống cổ phiếu Đầu tiên, để tính Rf cần thu nhập lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 15 năm ta lãi suất phi rủi ro Rf= 2.3% (Phụ lục 5) Nguồn:[ CITATION vst \l 1033 ] Rm tính cách lấy tỷ suất sinh lợi danh mục thị trường số VN-Index ta tỷ suất sinh lợi theo năm danh mục thị trường Rm= 13.52% (Phụ lục 6) Nguồn: [ CITATION inv \l 1033 ] Xác định Beta: Để tìm hệ số Beta cho PLX sử dụng hồi quy tỷ suất sinh lợi theo tháng PLX theo VN-Index Kì ước tính từ tháng 5/2017 đến tháng 5/2022 Lưu ý: Ở này, tác giả thu thập TSSL theo tháng nhằm hạn chế sai lệch phi giao dịch tác động Dùng hàm SLOPE Excel tìm β=1.12 Từ tính chi phí vốn chủ sở hữu Re = 14.85% Bảng 7.2a: Chi phí vốn chủ sở hữu Re Bảng 7.2b: Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền WACC Nguồn: Tác giả tự tính tốn 22 Xác định tốc độ tăng trưởng tương lai Tốc độ tăng trưởng (g) = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại bình quân (b) x ROE Với Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 1- Tỷ lệ cổ tức Bảng 7.2c Tốc độ tăng trưởng tương lai Nguồn Tác giả tự tính tốn Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại dự phóng tính cách lấy trung bình tỷ lệ năm ngoại trừ năm 2020 số liệu có dấu hiệu bất thường âm lớn công ty trả cổ tức nhiều lợi nhuận sau thuế năm thấp Định giá cổ phiếu PLX Bảng 7.2d: Định giá cổ phiếu PLX Nguồn: Tác giả tự tính tốn Giá thị trường cổ phiếu PLX ngày 20/5/2022 40,500 đồng so với giá tác giả dự báo 45,773 đồng Do cổ phiếu PLX có tiềm nên khuyến nghị mua Hình 7.2: Giá thị trường cổ phiếu PLX Nguồn: [ CITATION vie \l 1033 ] 23 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO “Trang chủ- Tập đoàn xăng dầu Việt Nam”.2022 https://www.petrolimex.com.vn/index.html Anh Nhi.(2022) Cổ phiếu ngành dầu khí 2022: Tăng trưởng nhờ 'cơn khát' dầu? https://vietnamdaily.trithuccuocsong.vn/tai-chinh-ngan-hang/co-phieu-nganh-dau-khi-2022-tangtruong-nho-con-khat-132880.html VnEconomy.(17/01/2022) Đỉnh cho giá dầu năm 2022? https://vneconomy.vn/dinh-nao-cho-gia-dau-trong-nam-2022.htm Tạp chí điện tử chứng khốn Việt Nam.(2022) Lợi nhuận doanh nghiệp dầu khí tăng trưởng từ hai tới ba số năm 2022 https://kinhtechungkhoan.vn/loi-nhuan-doanh-nghiep-dau-khi-co-the-tang-truong-tu-hai-toi-ba-conso-nam-2022-110320.html Petrolimex.(2018).Báo cáo tài riêng kiểm tốn cơng ty mẹ https://fs.petrolimex.com.vn/Files/6783DC1271FF449E95B74A9520964169/application=pdf/a127e8 e2d382427d81835fc619132f9f/PLX%20%20BCTC%20Hop%20nhat%20PLX%202018%20%20Sau%20ki%E1%BB%83m%20to%C3%A1n.pdf Petrolimex.(2019) Báo cáo tài hợp https://files.petrolimex.com.vn/Files/6783DC1271FF449E95B74A9520964169/application=pdf/06c4 f6dee82144c89dbadd498808a990/BCTC%20H%E1%BB%A3p%20nh%E1%BA%A5t%20PLX_Sau %20ki%E1%BB%83m%20to%C3%A1n.pdf Petrolimex.(2020).Báo cáo tài hợp https://files.petrolimex.com.vn/files/6783dc1271ff449e95b74a9520964169/application=pdf/5c82ddd c740140d0814e4daba8e0aaf4/FS%20-%20PLX%20consol%20-%2031.12.2020%20%20UPDATE.pdf Petrolimex.(2021).Báo cáo tài hợp https://files.petrolimex.com.vn/files/6783dc1271ff449e95b74a9520964169/application=pdf/846e991f 655844f1a41af40bfac448f9/BCTC%20HN%20Sau%20KT%2031.12.2021_CBTT.pdf Nguồn liệu báo cáo tài chính, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Báo cáo kết kinh doanh công ty https://iboard.ssi.com.vn/analysis/fundamental-analysis 10 Nguồn liệu giá, tỷ suất sinh lợi số VN Index PLX https://vn.investing.com/equities/vietnam-national-petroleum-group-historical-data 11 Bộ tài Kho bạc nhà nước (2021) , Kết đấu thầu trái phiếu Chính phủ năm 2021 https://vst.mof.gov.vn/webcenter/portal/kbnn/r/o/tpcp/kqph/kqph_chitiet? dDocName=MOFUCM209619&_afrLoop=2608900643825734 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh PLX (2017-2021) 24 Phụ lục 2: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Phụ lục 3: Dòng tiền từ hoạt động đầu tư 25 Phụ lục 4: Dòng tiền từ hoạt động tài Phụ lục 5: Kết phát hành trái phiếu phủ ngày 17/11/2021 Phụ lục 6: : Tỷ suất sinh lợi theo tháng VN Index PLX từ tháng 5/2017 đến tháng 5/2022 26 36 36