Cong thuc tai chinh

Page of 13 GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN Stt CHỈ TIÊU ĐẦU KỲ CUỐI KỲ Lãi đơn 𝐼𝑑 = 𝑉0 × 𝑟 × 𝑛 Lãi kép 𝐼𝑘 = 𝑉0 [(1 + 𝑟)𝑛 − 1] Giá trị tương lai khoản tiền Giá trị tương lai dịng tiền khơng Giá trị tương lai dòng tiền Giá trị khoản tiền Giá trị dịng tiền khơng I: tiền lãi Vo: Vốn đầu tư ban đầu PV: giá trị FV: giá trị tương lai n: số kỳ tính lãi m: số lần tính lãi năm r: lãi suất/tỷ lệ chiết khấu kỳ 𝐹𝑉𝑛 = 𝑃𝑉0 (1 + 𝑟)𝑛 𝑛 𝐹𝑉𝑛 = ∑𝑛𝑖=1 𝐴𝑖 (1 + 𝐹𝑉𝑛 = ∑ 𝐴𝑖 (1 + 𝑟)𝑛−𝑖+1 𝑟)𝑛−𝑖 𝑖=1 (1 + 𝑟)𝑛 − 𝐹𝑉𝑛 = 𝐴 𝑟 𝐹𝑉𝑛 𝑃𝑉 = (1 + 𝑟)𝑛 (1 + 𝑟)𝑛 − 𝐹𝑉𝑛 = 𝐴 (1 + 𝑟) 𝑟 𝑛 𝑛 𝐴𝑖 𝑃𝑉 = ∑ (1 + 𝑟)𝑖 𝑃𝑉 = ∑ 𝑖=1 𝑖=1 1−(1+𝑟)−𝑛 𝑟 Giá trị dòng tiền hữu hạn 𝑃𝑉 = 𝐴 Giá trị dịng tiền vơ hạn PV = A r Giá trị dịng tiền tăng trưởng vơ hạn PV = A r−g 𝑃𝑉 = 𝐴 𝐴𝑖 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)𝑖 − (1 + 𝑟)−𝑛 (1 + 𝑟) 𝑟 g: tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền1 ỨNG DỤNG TRONG MỘT SỐ TRƯỜNG HỢP Lãi suất thực hưởng (tính theo năm) 𝑟𝑒𝑓 = (1 + 𝑟𝑑𝑎𝑛ℎ 𝑛𝑔ℎĩ𝑎 𝑚 ) −1 𝑚 10 Lãi suất tương đương theo năm ′ 𝑟𝑘𝑦 = 𝑚√1 + 𝑟𝑛𝑎𝑚 − 11 Xác định lãi suất Giải phương trình: Nhập phương trình cần tính r: gán r Alpha + ) Bằng phương pháp thử xử lý sai số: Shift + Solve + = để tìm r 12 Lãi suất thực (ko gồm lạm phát) (1 + LS danh nghĩa) = (1 + LS thực).(1 + Lạm phát) 1+𝐿𝑆𝐷𝑁 𝐿𝑆𝑡ℎ𝑢𝑐 = 1+𝐿𝑎𝑚𝑝ℎ𝑎𝑡 −1  ′ 𝑚 𝑟𝑛𝑎𝑚 = (1 + 𝑟𝑘𝑦 ) −1 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 𝐼 Trái phiếu vĩnh cửu 𝑃𝑑 = ∑∞ 𝑡=1 (1+𝑟 𝑑) n → +∞ 𝐼 𝑃𝑑 = 𝑟 𝑑 Page of 13 Pd : Giá trị lý thuyết trái phiếu I : Tiền lãi (=i.MV) rd : Tỷ suất sinh lời đòi hỏi 𝑃𝑑 = 𝐼 (1+𝑟𝑑 )1 + 𝐼 𝐼+𝑀𝑉 + + (1+𝑟𝑑 )2 (1+𝑟𝑑 )𝑛 Trái phiếu hưởng lãi hàng kỳ nắm giữ đến ngày đáo hạn Trái phiếu hưởng lãi hàng kỳ bán lại trước ngày đáo hạn Trái phiếu khơng hưởng lãi Trái phiếu có thời gian đáo hạn trả lãi theo kỳ hạn nửa năm lần Pd =  Cổ phiếu ưu đãi 𝑃𝑝𝑠 = ∑∞ 𝑡=1 (1+𝑟 MV: mệnh giá trái phiếu n : Thời gian từ đầu tư đến đáo hạn 𝐼 𝐼 𝐼 + 𝑃𝑛 + + + (1 + 𝑟𝑑 )1 (1 + 𝑟𝑑 )2 (1 + 𝑟𝑑 )𝑛 Pn : Giá bán lại trái phiếu trước ngày đáo hạn 𝑃𝑑 = 𝑃𝑑 = 2n t =1 𝑀𝑉 (1 + 𝑟𝑑 )𝑛 I /2 MV + t (1 + rd / 2) (1 + rd / 2) n 𝑑 𝑝𝑠 )^𝑡 n → +∞ 𝑑 𝑃𝑝𝑠 = 𝑟 - Không tăng trưởng cổ tức: g = ➔ 𝑃𝑒 = - Cổ tức tăng trưởng ổn định: g ➔𝑃𝑒 = 𝑝𝑠 𝑑 𝑟 𝑑1 𝑟−𝑔 - Cổ tức tăng trưởng ko ổn định: g ≠ 𝑑𝑡 𝑃𝑛 𝑑𝑛+1 𝑃𝑒 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑟) 𝑡 + (1+𝑟)𝑛 Với 𝑃𝑛 = 𝑟−𝑔′ Giai đoạn đầu không ổn định: Tỷ lệ tăng trưởng khác Giai đoạn sau tăng trưởng ổn định: Tỷ lệ g’ Cổ phiếu thường - Định giá theo hệ số PER 𝑃0 𝑃𝐸𝑅 = 𝐸𝑃𝑆 ➔ 𝑃0 = 𝐸𝑃𝑆 𝑃𝐸𝑅𝑇𝐵 𝑛𝑔à𝑛ℎ PER: hệ số giá thu nhập EPS: Thu nhập cổ phần P0: Giá cổ phiếu thường ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Phương pháp giá trị tài sản Phương pháp định giá cổ phần chiết khấu cổ tức V = VTài sản - VNợ Cách 1: Dựa vào BCĐKT thời điểm đánh giá, lấy tổng TS trừ khoản nợ phải trả bên nguồn vốn Cách 2: Đánh giá lại TS theo giá trị thị trường, sau giá trị DN giá trị TS theo giá trị thị trường trừ khoản nợ Lưu ý: tính V dựa cổ tức cổ phần chiết khấu sau nhân với tổng số cổ phần lưu hành Hoặc lấy cổ tức nhân với tổng số cổ phần chiết khấu 𝐶𝐹𝑡 𝑉0 = ∑∞ 𝑡=1 𝑡 (1+𝑟) Có trường hợp: 𝐷 + Không tăng trưởng cổ tức: g = ➔ 𝑉0 = 𝑟 Page of 13 𝐷 + Cổ tức tăng trưởng ổn định: g ➔𝑉0 = 𝑟−𝑔 = 𝐷0 (1+𝑔) 𝑟−𝑔 + Cổ tức tăng trưởng ko ổn định: g ≠ 𝐷𝑡 𝑉𝑛 𝐷𝑛+1 𝑉0 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑟) 𝑡 + (1+𝑟)𝑛 Với 𝑉𝑛 = 𝑟−𝑔′ gi: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm giai đoạn ko ổn định g’: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức giai đoạn tăng trưởng Lợi nhuận sau thuế - cổ tức - Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức = Vốn chủ sở hữu  g = Tỷ lệ tái đầu tư * ROE = (1-Tỷ lệ chi trả cổ tức)*ROE ∞ 𝑁𝐼𝑡 𝑁𝐼 𝑉0 = ∑ = 𝑡 (1 + 𝑟) 𝑟 Phương pháp hóa (chiết khấu) lợi nhuận 𝑡=1 NI: lợi nhuận tương lai mang lại cho NĐT Nhưng ko thể dự đoán NI qua năm tương lai NI tính cách lấy bình qn q khứ phản ánh lực thực doanh nghiệp Có thể sử dụng bình qn giản đơn, bình qn có trọng số *B1 : Xác định dòng tiền hàng năm doanh nghiệp - CF = Đầu tư TSCĐ + Bổ sung VLĐ - Chi BS VLĐ (thay đổi VLĐ) = VLĐ kỳ sau – VLĐ kỳ trước - CF vào = LNST trước lãi vay + Khấu hao = EBIT(1 - t%) + khấu hao - FCFF = CF vào – CF = EBIT(1 – t%) + Khấu hao – Chi phí đầu tư TSCĐ – Thay đổi VLĐ *B2 : Chiết khấu FCFF theo tỷ suất chiết khấu bình quân - Giá trị doanh nghiệp (gồm giá trị chủ nợ chủ sở hữu) 𝐹𝐶𝐹𝐹𝑡 𝑉0 = ∑𝑛𝑡=1 𝑡 (1+𝑊𝐴𝐶𝐶) Phương pháp hóa (chiết khấu) dịng tiền doanh nghiệp (FCFF) - Có trường hợp : cần xem xét tốc độ tăng trưởng dòng tiền : 𝐹𝐶𝐹𝐹 + Không tăng trưởng: g = ➔ 𝑉0 = 𝑟 + Tăng trưởng ổn định: g ➔𝑉0 = 𝐹𝐶𝐹𝐹1 𝑟−𝑔 = 𝐹𝐶𝐹𝐹0 (1+𝑔) 𝑟−𝑔 + Tăng trưởng ko ổn định: g ≠ 𝐹𝐶𝐹𝐹 𝑉𝑛 𝐹𝐶𝐹𝐹𝑛+1 𝑉0 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑟)𝑡𝑡 + (1+𝑟) 𝑛 Với 𝑉𝑛 = 𝑟−𝑔′ Lưu ý: Cách xác định tốc độ tăng trưởng dòng tiền - Tốc độ tăng trưởng EBIT (g) = Tỷ lệ tái đầu tư (RI) * tỷ suất sinh lời vốn (ROC- Return on Capital) - Mức tái đầu tư = Chi đầu tư – Khấu hao + Thay đổi VLĐ - Tỷ lệ tái đầu tư: RI = Mức tái đầu tư/[Ebit(1-t%)] - Tỷ suất sinh lời vốn = Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế/(Nợ + Vốn chủ sở hữu): 𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑡%) ⇔ 𝑅𝑂𝐶 = 𝐷+𝐸 *B3 : Giá trị doanh nghiệp thuộc chủ sở hữu cách lấy giá trị doanh nghiệp – giá trị nợ 𝑉𝐸 = 𝑉0 − 𝑉𝐷 Phương pháp hóa dịng tiền vốn chủ (FCFE) *B1 : Xác định dòng tiền vốn chủ sở hữu hàng năm - CF (CSH) = Đầu tư TSCĐ + Chi bổ sung VLĐ – Vay nợ - CF vào (CSH) = LNST + Khấu hao hàng năm – Trả nợ gốc Page of 13 - FCFE = CF vào – CF = (LNST + khấu hao) ➔ HĐ kinh doanh – (Đ.tư TSCĐ + BS VLĐ) ➔ HĐ đầu tư + (Vay nợ – Trả nợ gốc) ➔ HĐ tài *B2 : Chiết khấu FCFE theo tỷ suất chiết khấu vốn chủ sở hữu - Giá trị doanh nghiệp chủ sở hữu 𝐹𝐶𝐹𝐸𝑡 𝑉𝐸 = ∑𝑛𝑡=1 𝑡 (1+𝑟𝑒 ) - Có trường hợp : cần xem xét tốc độ tăng trưởng dòng tiền vốn chủ sở hữu: 𝐹𝐶𝐹𝐸 + Không tăng trưởng: g = ➔ 𝑉𝐸 = 𝑟 𝑒 + Tăng trưởng ổn định g ➔𝑉𝐸 = 𝐹𝐶𝐹𝐸1 𝑟𝑒 −𝑔 = 𝐹𝐶𝐹𝐸0 (1+𝑔) 𝑟𝑒 −𝑔 + Tăng trưởng ko ổn định: g ≠ 𝐹𝐶𝐹𝐸 𝑉 𝐹𝐶𝐹𝐸𝑛+1 𝑉𝐸 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑟 )𝑡𝑡 + (1+𝑟𝑛 )𝑛 Với 𝑉𝑛 = 𝑟 −𝑔′ 𝑒 𝑒 𝑒 Lưu ý: cách xác định tốc độ tăng trưởng dòng tiền vốn chủ sở hữu - Tốc độ tăng trưởng (g) = Tỷ lệ tái đầu tư * tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE- Return on Equity) Giá trị doanh nghiệp tổng tài sản hữu hình (V0) vơ hình (GW): 𝑉 = 𝑉0 + 𝐺𝑊 𝑃 −𝑖−𝐴𝑡 𝑆𝑃𝑡 ∑𝑛𝑡=1 𝐺𝑊 = ∑𝑛𝑡=1 𝑡 𝑡 = 𝑡 (1+𝑟) Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) Phương pháp P/E (PER) (1+𝑟) V : giá trị doanh nghiệp V0 : Giá trị tài sản hữu hình (tính theo pp tài sản thuần) GW: Giá trị tài sản vơ hình (lợi thương mại) Pt: Lợi nhuận năm t doanh nghiệp i : tỷ suất lợi nhuận trung bình tài sản đưa vào SXKD At : Giá trị tài sản năm t mà DN đưa vào SXKD SPt : siêu lợi nhuận năm t Giá trị DN (V0) = LN dự kiến * PETB ngành RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI Tỷ suất sinh lời khoản đầu tư r = Thu nhập / Vốn đầu tư 𝑟= Tỷ suất sinh lời khoản đầu tư chứng khoán Tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoản đầu tư Đo lường rủi ro khoản đầu tư 𝐶𝑡 +𝑃𝑡 −𝑃0 𝑃0 P0: Giá mua vào Pt: Giá bán Ct: Cổ tức chia 𝑟̄ = ∑𝑛𝑖=1 𝑃𝑖 × 𝑟𝑖 pi: Xác xuất tửng tình huống, trường hợp ri: Tỷ suất sinh lời tình huống, trường hợp - Phương sai: 𝛿 = ∑𝑛𝑖=1(𝑟𝑖 − 𝑟̄ )2 𝑝𝑖 - Độ lệch chuẩn: 𝛿 = √𝛿 = √∑𝑛𝑖=1(𝑟𝑖 − 𝑟̄ )2 𝑝𝑖 𝛿 - Hệ số biến thiên: 𝐶𝑉 = 𝑟̄ - Tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư 𝑛 Đo lường rủi ro danh mục đầu tư 𝑟𝑃 = ∑ 𝑤𝑖 × 𝑟̄𝑖 𝑖=1 - Xác định mức độ quan hệ rủi ro khoản đầu tư: Page of 13 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐴) = 𝛿𝐴2 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵) = ∑ 𝑝𝑖 (𝑟𝑖𝐴 − 𝑟̄𝐴 ) (𝑟𝑖𝐵 − 𝑟̄𝐵 ) 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵) = 𝑃𝐴𝐵 𝛿𝐴 𝛿𝐵 PAB: Hệ số tương quan - Xác định phương sai độ lệch chuẩn: 𝛿 = √𝛿 = √𝑤𝐴2 𝛿𝐴2 + 𝑤𝐵2 𝛿𝐵2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵) 𝛿 = √𝛿 = √𝑤𝐴2 𝛿𝐴2 + 𝑤𝐵2 𝛿𝐵2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝑃𝐴𝐵 𝛿𝐴 𝛿𝐵 Hệ số ß danh mục đầu tư Mơ hình CAPM (tính tỷ suất sinh lời địi hỏi nhà đầu tư chứng khoán i) - Dùng hệ số biến thiên để lựa chọn danh mục 𝛿𝐷𝑀 𝐶𝑉 = 𝑟̄𝐸 𝑛 𝛽𝑃 = ∑𝑖=1 𝑤𝑖 𝛽𝑖 wi: tỷ trọng chứng khoán i danh mục đầu tư P (%) ßi: hệ số ß chứng khoán 𝑟𝑖 = 𝑟𝑓 + (𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 )𝛽𝑖 rf: Lãi suất phi rủi ro (LS trái phiếu phủ) rm: Tỷ suất sinh lời trung bình thị trường rm – rf: Phần bù (mức bù) rủi ro thị trường Tỷ suất sinh lời DM cp A, B, C: rP = WA rA + WB rB + WC rC Phương sai danh mục: Danh mục gồm cổ phiếu P = WA A + WB B + WC C + 2WA WB COV(A, B) +2WA WC COV(A,C) +2WB WC COV(B, C) Độ lệch chuẩn danh mục:  P =  2P DỰ BÁO NHU CẦU TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP Phương pháp Tỷ lệ % doanh thu - B1: Tính Số dư bình quân TSLĐ NVĐN - B2: Xác định tỷ lệ % TSLĐ NVĐN so với Doanh thu năm trước - B3: Tính nhu cầu VLĐ tăng thêm: VLĐtăng thêm = (DT1 – DT0) (%TSLĐ - %NVĐN) - B4: Trang trải nhu cầu VLĐ NV nội sinh trước, sau dùng NV Ngoại sinh Phương pháp dựa vào Hệ số tài đặc trưng Nhóm hệ số KNTT: - KNTT hành (hiện thời/ngắn hạn) = TSNH/NNH - KNTT nhanh = (TSNH – HTK)/NNH - KNTT tức thời = (Tiền + Tương đương tiền)/NNH - KNTT lãi vay = EBIT/Lãi vay Nhóm hệ số cấu nguồn vốn tài sản: - Hệ số nợ = Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn - Hệ số vốn chủ sở hữu = VCSH/Tổng nguồn vốn = – Hệ số nợ - Tỷ lệ đầu tư vào tài sản ngắn hạn = TSNH/Tổng tài sản - Tỷ lệ đầu tư vào tài sản dài hạn = TSDH/Tổng tài sản Nhóm hệ số vịng quay: - Vịng quay HTK = GVHB/HTKbq - Kỳ luân chuyển HTK = 360 ngày/Vòng quay HTK - Số vòng thu hồi nợ = DTBH/Nợ phải thu bình quân - Kỳ thu tiền trung bình = 360 ngày/Số vòng thu hồi nợ - Vòng quay VLĐ = DTT/VLĐbq Page of 13 - Kỳ luân chuyển VLĐ = 360 ngày/Vòng quay VLĐ - Hiệu suất sử dụng VCĐ = DTT/VCĐbq - Vòng quay VKD (Vòng quay tổng tài sản) = DTT/Tổng tài sản bq (hay VKD bq) Nhóm hệ số sinh lời: - TSLNST Doanh thu (ROS) = LNST/DTT - TSSL kinh tế tài sản (BEP) = EBIT/Tổng tài sản bq - TSLN VKD (ROA) = LNST/Tổng tài sản bq - TSLN VCSH (ROE) = LNST/VCSH bq Nhóm hệ số giá trị thị trường: - Thu nhập cổ phiếu (EPS) = (LNST – Cổ tức CPUD)/Số CP thường lưu hành - Cổ tức cổ phiếu (DPS) = LNST trả cổ tức cho CĐ thường/Số lượng CP thường lưu hành - Hệ số chi trả cổ tức = DPS/EPS - Tỷ suất cổ tức = Cổ tức cổ phiếu/Giá hành CP - Hệ số giá thu nhập (P/E) = Giá thị trường CP/EPS Cách 1: Gián tiếp VLĐ = Doanh thu dự kiến / Vòng quay VLĐ - Vòng quay VLĐ = Doanh thu kỳ trước / VLĐBQ kỳ trước - Vòng quay vốn lưu động trung bình ngành Phương pháp dựa vào Chu kỳ vận động vốn Dự báo nhu cầu tiền mặt Cách 2: Trực tiếp VLĐ = Mn Kvốn Trong đó: Mn = (Tổng g.trị NVL + Tổng g.trị nhân công)/360 ngày Kv = Kkho + Kthu tiền TB – Ktrả tiền TB Mn: Mức tiêu hao VLĐ ngày Kv : Kỳ (số ngày) luân chuyển vốn Nhu cầu VLĐ = Nhu cầu HTK + Nhu cầu khoản phải thu ngắn hạn - Số vốn chiếm dụng ngắn hạn Xem tập (lập bảng dự báo dòng tiền cho tháng tới sở tài liệu cung cấp) MÔ HÌNH TÀI TRỢ VỐN Tồn TSCĐ TSLĐTX tài trợ NVTX Tồn Mơ hình tài trợ thứ TSLĐTT tài trợ NVTT Ưu điểm, Hạn chế Toàn TSCĐ, TSLĐTX phần TSLĐTT tài trợ Mơ hình tài trợ thứ hai NVTX Phần TSLĐTT lại tài trợ NVTT Ưu điểm, Hạn chế Toàn TSCĐ, phần TSLĐTX tài trợ NVTX Phần TSLĐTX lại toàn TSLĐTT tài trợ Mơ hình tài trợ thứ ba NVTT Ưu điểm, Hạn chế Note: NVTT: Nguồn vốn tạm thời (Nợ ngắn hạn), NVTX: Nguồn vốn thường xuyên (Nợ dài hạn + VCSH) TSLĐTT: Tài sản lưu động tạm thời, TSLĐTX: Tài sản lưu động thường xuyên CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page of 13 Phương pháp thời gian hoàn vốn giản đơn (PP) Phương pháp thời gian hồn vốn có chiết khấu (DPP) - TH1: Dòng tiền hàng năm dự án nhau: PP = Chi phí đầu tư ban đầu / dòng tiền hàng năm - TH2: Nếu dòng tiền hàng năm ko nhau: + Lần lượt lấy dòng tiền hàng năm trừ vốn đầu tư ban đầu = + Nếu dòng tiền hàng năm > số vốn đầu tư cịn lại tính theo số tháng: Số VĐT lại Số tháng phải thu hồi = x 12 tháng Dòng tiền DA So sánh thời gian hoàn vốn với yêu cầu chủ đầu tư Chiết khấu dòng tiền hàng năm Sau thực giống phương pháp PP So sánh thời gian hoàn vốn với yêu cầu chủ đầu tư 𝑛 𝑁𝑃𝑉 = ∑ 𝑡=1 Phương pháp giá trị ròng (NPV) Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) 𝐶𝐹𝑡 − 𝐶𝐹0 (1 + 𝑟)𝑡 CFt : dòng tiền hàng năm CF0 : vốn đầu tư ban đầu r : tỷ lệ chiết khấu, tỷ lệ hóa (thường dùng chi phí sử dụng vốn bình qn) tính sau:𝑟 = ∑𝑛𝑖=1 𝑓𝑖 × 𝑟𝑖 fi : tỷ trọng nguồn vốn I so với tổng số vốn đầu tư ri : chi phí sử dụng vốn nguồn vốn i n : số nguồn vốn dự án So sánh NPV với (> rcb: chọn dự án có IRR lớn + r = rcb: chọn dự án (1 + LS danh nghĩa) = (1 + LS thực) + (1 + Lạm phát) LS danh nghĩa = (1 + LS thực)*(1 + Lạm phát) 1+𝐿𝑆𝐷𝑁 𝐿𝑆𝑡ℎ𝑢𝑐 = 1+𝐿𝑎𝑚𝑝ℎ𝑎𝑡 −1 Khi thực chiết khấu phải đảm bảo tính qn dịng tiền tỷ suất chiết khấu - Nếu dịng tiền thực dùng tỷ suất chiết khấu thực - Nếu dòng tiền danh nghĩa dùng tỷ suất chiết khấu danh nghĩa - B1: Xác định dòng tiền vào tăng thêm = Tổng số vốn đầu tư máy – Số vốn thu hồi lý máy cũ + Bổ sung thêm vốn lưu động - B2: Xác định dòng tiền vào tăng thêm = LNST tăng thêm hàng năm + Khấu hao tăng thêm hàng năm + Thu hồi VLĐ tăng thêm + Thu lý máy Trong đó: LNST tăng thêm = (DT – CP) (1 – t%) Khấu hao tăng thêm = KH máy – KH máy cũ - B3: Chiết khấu dòng tiền hàng năm - B4: Xác định NPV lựa chọn dự án - Phương pháp tính tỷ suất chiết khấu có điều chỉnh 𝑟 𝑟𝑑 = 1−𝑞 rd : tỷ suất chiết khấu có điều chỉnh r : tỷ suất chiết khấu (tỷ lệ hóa) 10 Đầu tư vốn điều kiện có rủi ro khác - Xác định mức rủi ro qua tiêu độ lệch chuẩn B1: Xác định thu nhập mức độ khác (NPV IRR) B2: Xác định xác suất mức độ khác (pi) B3: Tính kỳ vọng tốn khoản thu nhập (NPV IRR) B4: Tính độ lệch chuẩn 𝛿 = √𝛿 = √∑𝑛𝑖=1(𝐼𝑅𝑅𝑖 − 𝐼𝑅𝑅̄ )2 𝑝𝑖 Hoặc: 𝑛 𝛿= √𝛿 ̅̅̅̅̅̅ )2 𝑝𝑖 = √∑(𝑁𝑃𝑉𝑖 − 𝑁𝑃𝑉 𝑖=1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ HỆ THỐNG ĐỊN BẨY Page of 13 - Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế: 𝑟𝑑 = 𝑟(1 − 𝑡%) - Chi phí sử dụng vốn phát hành cổ phiếu ưu đãi: 𝑑 𝑑 𝑑 𝑟𝑝 = 𝑃 (1−𝑒) = 𝑃 −𝐶𝑃𝑃𝐻 = 𝑃 0 𝑡ℎ𝑢𝑎𝑛 - Chi phí sử dụng lợi nhuận tái đầu tư: + Phương pháp lãi suất cộng mức bù rủi ro re = LS phi rủi ro + Mức bù rủi ro + Phương pháp CAPM 𝑟𝑖 = 𝑟𝑅𝐹 + (𝑟𝑅𝑀 − 𝑟𝑅𝐹 )𝛽𝑖 + PP dòng tiền chiết khấu 𝑑0 (1 + 𝑔) 𝑑1 𝑟𝑒 = +𝑔 = +𝑔 𝑃0 𝑃0 - Chi phí sử dụng vốn phát hành cổ phiếu thường mới: 𝑑0 (1 + 𝑔) 𝑑1 𝑟𝑠 = +𝑔 = +𝑔 𝑃0 (1 − 𝑒) 𝑃0 (1 − 𝑒) 𝑃0 (1 − 𝑒): Giá ròng phát hành - Lưu ý: Sử dụng cổ phiếu thường ln có điểm gãy lợi nhuận tái đầu tư Khi tính điểm gãy phát hành cổ phiếu phải cộng vào điểm gãy sử dụng lợi nhuận tái đầu tư Tổng lượng vốn có chi phí thấp NVi Điểm gãy = Tỷ trọng NVi tổng số vốn Xác định chi phí sử dụng vốn nguồn vốn Xác định điểm gãy (BP) Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) 𝑾𝑨𝑪𝑪 = ∑𝒏𝒌=𝟏 𝒘𝒌 × 𝒓𝒌 (vẽ đồ thị để tính WACC) Lựa chọn dự án Vẽ đồ thị lựa chọn dự án Vẽ dự án có IRR từ cao đến thấp (IOS) Vẽ WACC theo điểm gãy từ thấp đến cao (MCC) Hòa vốn kinh tế  EBIT = Hòa vốn ➔ 𝐷𝑇 = 𝐶𝑃 ⇔ 𝑄 × 𝑔 = 𝐹 + 𝑄 × 𝑣 𝐹 ➔ Sản lượng hịa vốn kinh tế: 𝑄𝐻𝑉𝐾𝑇 = 𝑔−𝑣 ➔ Doanh thu hòa vốn kinh tế: 𝐷𝑇𝐻𝑉𝐾𝑇 = 𝑄𝐻𝑉𝐾𝑇 × 𝑔 𝑄 ➔ Hệ số hòa vốn kinh tế: 𝐻%𝐻𝑉𝐾𝑇 = 𝐻𝑉𝐾𝑇 𝑄 𝐶𝑆 ➔ Thời gian hòa vốn kinh tế: 𝑇𝐻𝑉𝐾𝑇 = 𝐻%𝐻𝑉𝐾𝑇 × 12𝑡ℎ𝑎𝑛𝑔 Page 10 of 13 Đòn bẩy kinh doanh tác động tới Lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT): - Nếu vượt qua HVKT: DOL lớn ➔gia tăng nhiều EBIT - Nếu ko vượt qua HVKT: DOL lớn ➔ sụt giảm nhiều EBIT Tỷ lệ thay đổi EBIT +/- EBIT DOL = Đo lường mức độ ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh (DOL) (DOL phản ánh mức độ sử dụng TSCĐ (định phí) tổng chi phí kinh doanh đơn vị => Tỷ trọng CPCĐ (F) lớn có địn bẫy kinh doanh lớn ngược lại Hịa vốn tài  EBT = = +/- Q Tỷ lệ thay đổi sản lượng 𝐸𝐵𝐼𝑇0 − 𝐸𝐵𝐼𝑇1 𝐸𝐵𝐼𝑇0 𝐷𝑂𝐿 = 𝑄1 − 𝑄0 𝑄0 [𝑄1 (𝑔 − 𝑣) − 𝐹] − [𝑄0 (𝑔 − 𝑣) − 𝐹] 𝑄0 (𝑔 − 𝑣) − 𝐹 = 𝑄1 − 𝑄0 𝑄0 (𝑄1 − 𝑄0 )(𝑔 − 𝑣) = 𝑄0 (𝑔 − 𝑣) 𝑄0 𝑄0 (𝑔 − 𝑣) − 𝐹 (𝑄1 − 𝑄0 ) 𝑄0 (𝑔 − 𝑣) − 𝐹 ➔ Khi thay đổi 1% sản lượng làm thay đổi % EBIT Hòa vốn ➔ 𝐷𝑇 = 𝐶𝑃 + 𝐼 ⇔ 𝑄 × 𝑔 = 𝐹 + (𝑄 × 𝑣) + 𝐼 𝐹+𝐼 ➔ Sản lượng hịa vốn tài chính: 𝑄𝐻𝑉𝑇𝐶 = 𝑔−𝑣 ➔ Doanh thu hịa vốn tài chính: 𝐷𝑇𝐻𝑉𝑇𝐶 = 𝑄𝐻𝑉𝑇𝐶 × 𝑔 𝑄 ➔ Hệ số hòa vốn kinh tế: 𝐻%𝐻𝑉𝑇𝐶 = 𝑄𝐻𝑉𝑇𝐶 𝐶𝑆 ➔ Thời gian hòa vốn kinh tế: 𝑇𝐻𝑉𝑇𝐶 = 𝐻%𝐻𝑉𝑇𝐶 × 12𝑡ℎ𝑎𝑛𝑔 Sản lượng (Qp) để đạt lợi nhuận sau thuế (NI): 𝑬𝑩𝑻 = 𝑵𝑰/(𝟏 − 𝒕%) 𝑬𝑩𝑻 = 𝑫𝑻 − 𝑪𝑷 = 𝑸 𝒈 − 𝑸 𝒗 − 𝑭 − 𝑰 = 𝑸(𝒈 − 𝒗) − 𝑭 − 𝑰 𝑬𝑩𝑻+𝑭+𝑰 ⇒ 𝑸𝒑 = 𝒈−𝒗 Page 11 of 13 - DTL  Hệ số Nợ ➔ HS nợ lớn  DTL lớn - DTL tác động tới thu nhập CSH thể thông qua ROE (lợi nhuận sau VCSH) EPS (thu nhập cổ phần) - DTL tác động dao lưỡi vì: + Khi BEP > r ➔ DTL lớn ➔ ROE EPS tăng nhanh + Khi BEP < r ➔ DTL lớn ➔ ROE EPS sụt giảm nhanh Đo lường mức độ ảnh hưởng Đòn bẩy tài (DFL) (DFL phản ánh mức độ sử dụng nợ vay tổng nguồn vốn DN) - BEP: Tỷ suất sinh lời tài sản (một đồng TS đem vào đầu tư tạo đồng lợi nhuận chưa phân phối – lợi nhuận nguyên thủy: chưa trả cho chủ nợ (lãi vay) chưa trả cổ tức) 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐵𝐸𝑃 = ∑𝑇𝑆 ⇔ 𝐸𝐵𝐼𝑇 = 𝐵𝐸𝑃 × ∑𝑇𝑆 = 𝐵𝐸𝑃(𝐷 + 𝐸) - ROE: Lợi nhuận sau thuế Vốn CSH: phản ánh đồng Vốn CSH đem vào đầu tư mang lại đồng lợi nhuận sau thuế (LNST lợi nhuận thuộc CSH trả lãi vay trả thuế) 𝑁𝐼 (𝐸𝐵𝐼𝑇−𝐼)(1−𝑡%) 𝑅𝑂𝐸 = 𝐸 = 𝐸 [𝐵𝐸𝑃(𝐷 + 𝐸) − (𝐷 × 𝑟)](1 − 𝑡%) ⇔ 𝑅𝑂𝐸 = 𝐸 𝐷 ⇔ 𝑅𝑂𝐸 = [𝐵𝐸𝑃 + (𝐵𝐸𝑃 − 𝑟)](1 − 𝑡%) 𝐸 - Đo lường mức độ ảnh hưởng đòn bẫy tài chính: +/- ROE Tỷ lệ thay đổi ROE DFL = = +/- EBIT Tỷ lệ thay đổi EBIT 𝑄0 (𝑔−𝑣)−𝐹 (𝑔−𝑣)−𝐹−𝐼 𝐷𝐹𝐿 = 𝑄 ➔ Khi thay đổi 1% EBIT làm thay đổi % ROE hay EPS 10 Đo lường mức độ ảnh hưởng đòn bẫy tổng hợp (Rủi ro tổng thể DN dự án bao gồm rủi ro kinh doanh rủi ro tài 11 Điểm cân EBIT (mức sản lượng làm cân EBIT phương án) 𝑸(𝒈−𝒗) 𝑫𝑻𝑳 = 𝑫𝑶𝑳 × 𝑫𝑭𝑳 = 𝑸(𝒈−𝒗)−𝑭−𝑰 ➔ Khi thay đổi 1% sản lượng làm thay đổi % ROE hay EPS 𝑸= 𝑭𝟏 − 𝑭𝟐 𝒗𝟐 − 𝒗𝟏 Page 12 of 13 12 Điểm cân EPS (mức EBIT làm cân EPS ROE phương án) (𝑬𝑩𝑰𝑻 − 𝑰𝟏 )(𝟏 − 𝒕) (𝑬𝑩𝑰𝑻 − 𝑰𝟐 )(𝟏 − 𝒕) = 𝑺𝑯𝟏 𝑺𝑯𝟐 QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH 𝑉𝐶𝐷 +𝑉𝐶𝐷 𝐷𝐾 𝐶𝐾 - Vốn cố định bình quân:𝑉𝐶𝐷𝐵𝑄 = (𝑁𝐺𝐷𝐾 − 𝐻𝑀𝐷𝐾 ) + (𝑁𝐺𝐶𝐾 − 𝐻𝑀𝐶𝐾 ) ⇔ 𝑉𝐶𝐷𝐵𝑄 = 𝐺𝑇𝐶𝐿𝐷𝐾 +𝐺𝑇𝐶𝐿𝐶𝐾 ⇔ 𝑉𝐶𝐷𝐵𝑄 = 𝐷𝑇𝑇 - Hiệu suất sử dụng vốn cố định: = 𝑉𝐶𝐷 𝐵𝑄 ➔ Một đồng vốn cố định tạo đồng DT 𝑁𝐼 - Tỷ suất lợi nhuận sau thuế VCĐ = 𝑉𝐶𝐷 × 100% 𝐵𝑄 Quản lý vốn cố định ➔ Với số VCĐ đơn vị đưa vào sử dụng tạo % Lợi nhuận sau thuế 𝐸𝐵𝑇 - Tỷ suất lợi nhuận trước thuế VCĐ= 𝑉𝐶𝐷 × 100% 𝐵𝑄 ➔ Với số VCĐ đơn vị đưa vào sử dụng tạo % Lợi nhuận trước thuế 𝑫𝑻𝑻 - Hiệu suất sử dụng TSCĐ = 𝑵𝑮 𝑩𝑸 ➔ đồng TSCĐ mang lại đồng DTT 𝐻𝑀 - Hệ số hao mòn TSCĐ = 𝑙𝑢𝑦𝑘𝑒 𝑁𝐺 ➔ TSCĐ hao mòn % - Số lần luân chuyển (chu chuyển) Vốn lưu động (L): Tổng luân chuyển vốn lưu động = VLĐ bình quân kỳ 𝐷𝑇𝑇 𝐿= 𝑉𝐿𝐷𝐵𝑄 - Kỳ luân chuyển VLĐ (K): 𝑲 = - Hàm lượng VLĐ = Quản lý vốn lưu động: (Tiền + Nợ phải thu + Hàng tồn kho) 𝑽𝑳𝑫𝑩𝑸 𝑫𝑻𝑻 𝟑𝟔𝟎 𝑳 𝑫𝑻𝑻 - Mức tiết kiệm vốn lưu động= 𝟑𝟔𝟎 (𝑲𝟏 − 𝑲𝟎 ) DTT/360 : mức luân chuyển vốn ngày 𝑬𝑩𝑻 - Tỷ suất lợi nhuận trước thuế VLĐ= 𝑽𝑳𝑫 × 𝟏𝟎𝟎% 𝑩𝑸 𝑵𝑰 - Tỷ suất lợi nhuận sau thuế VLĐ= 𝑽𝑳𝑫 𝑩𝑸 × 𝟏𝟎𝟎% - Quản lý VLĐ tiền: Xác định lượng tiền dự trữ cho tối đa hóa khả sinh lời tiền tối thiểu hóa rủi ro (ko bị thiết tiền cho HĐ SXKD) 𝑄 ∗= 𝑀𝑛 × 𝐾 Q* : Mức tồn quỹ bình quân (tối ưu) Mn : Mức tiêu dùng bình quân ngày K : kỳ luân chuyển tiền - Quản lý nợ phải thu: giới hạn mức bán chịu cho tối đa hóa sinh lời (thúc đẩy tăng doanh thu) tối thiểu hóa rủi ro (giảm thiểu việc ko thu hồi nợ): 𝑁𝑃𝑇𝐵𝑄 = 𝐷𝑇𝐵𝑄/𝑛𝑔𝑎𝑦 × 𝐾𝑡ℎ𝑢 - Quản lý hàng tồn kho: 𝑄 + Tổng Chi phí lưu kho + bảo quản 𝐹1 = 𝐶1 Page 13 of 13 Q : khối lượng lần cung cấp Q/2: mức tồn kho dự trữ trung bình C1: Chi phí lưu kho tính đơn vị tồn kho + Chi phí đặt hàng 𝐹2 = 𝐶2 𝑄𝑛 𝑄 Qn: nhu cầu vật tư hàng hóa năm C2: chi phí cho lần thực đơn đặt hàng + Tổng chi phí tồn kho dự trữ: 𝑄 𝑄 𝐹 = 𝐹1 + 𝐹2 = [𝐶1 × ] + [𝐶2 × 𝑄𝑛 ] ➔ 𝐹12 𝑚𝑖𝑛 ➔ Số lượng vật tư hàng hóa tối ưu lần cung cấp để có tổng chi phí dự trữ tồn kho tối thiểu: 𝑄 ∗= √ 2.𝐶2 𝑄𝑛 𝐶1 ➔ Mức tồn kho TB: 𝑄𝑇𝑜𝑛.𝑇𝐵 = 𝑄∗ 𝑄 + Số lần hợp đồng cung cấp vật tư tồn kho: 𝐿𝑐 = 𝑄∗𝑛 + Số ngày nhập kho cách bình quân kỳ𝑁𝑐 = 360 𝐿𝑐 + Điểm đặt hàng (số lượng HTK tối thiểu phải đặt hàng 𝑄𝑛 ngay): = 360 × 𝑛 (n: số ngày để hoàn thành lần đặt hàng) PHÂN PHỐI LỢI NHUẬN NI – Cổ tức cho cổ đông ưu đãi EPS = Thu nhập cổ phần (EPS) Số lượng Cổ phần thường lưu hành ➔ cổ phần thường nhận đồng lợi nhuận Chỉ số phản ánh số lợi nhuận mà công ty phân bổ cho cổ phần thông thường lưu hành thị trường EPS sử dụng số thể khả kiếm lợi nhuận doanh nghiệp Lợi nhuận dành chia cổ tức Cổ tức cổ phần thường (DPS) DPS = Số lượng Cổ phần thường lưu hành ➔1 cổ phần thường nhận đồng cổ tức 𝑫𝑷𝑺 Hệ số chi trả cổ tức Hệ số chi trả cổ tức= 𝑬𝑷𝑺 ➔ Hệ số đo lường tỷ lệ % lợi nhuận ròng (NI) trả cho cổ đông thường dạng cổ tức Tỷ suất cổ tức = 𝐷𝑃𝑆 𝑃0 Tỷ suất cổ tức Tỷ lệ cổ tức Tỷ lệ cổ tức = 𝑀𝑉 MV: Mệnh giá cổ phiếu Hệ số giá thu nhập (PER) 𝑃𝐸𝑅 = 𝐸𝑃𝑆 ➔ Chỉ tiêu thể nhà đầu tư sẵn lòng bỏ đồng vốn để đánh đổi đồng thu nhập Không phải tiêu đánh giá hiệu mà tiêu đánh giá tiềm ➔ Chỉ tiêu cho biết tỷ lệ cổ tức bạn nhận so với số tiền bạn phải trả để mua cổ phiếu 𝐷𝑃𝑆 𝑃