CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ
Khái quát về thị trường tiền tệ
1 Khái niệm thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ là một phần của thị trường tài chính, chuyên về giao dịch các nguồn vốn ngắn hạn dưới 1 năm Tại đây, các hoạt động mua bán và trao đổi diễn ra chủ yếu với giấy tờ có giá ngắn hạn, bao gồm các khoản nợ ngắn hạn có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao.
Thị trường tiền tệ chủ yếu hoạt động thông qua hệ thống ngân hàng, đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp và sử dụng vốn ngắn hạn Trong kinh tế vĩ mô, thị trường tiền tệ phản ánh mối quan hệ giữa cung và cầu về tiền tệ trong nền kinh tế.
2 Chức năng của thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc tạo môi trường đầu tư cho nền kinh tế, cung cấp và tạo điều kiện cho các giao dịch với nhiều loại tiền tệ khác nhau Đây là nơi các nhà đầu tư có thể phát triển tài chính, hỗ trợ thanh toán quốc tế và lưu thông hàng hóa toàn cầu Thị trường này cũng cung cấp các công cụ giúp cá nhân và doanh nghiệp điều chỉnh tình hình thanh khoản theo nhu cầu tiền tệ của họ.
Có tác dụng cung ứng vốn ngắn hạn cho các chủ thể cần vốn ngắn hạn trong nền kinh tế.
Mua bán chứng khoán ngắn hạn là công cụ quan trọng giúp ngân hàng Trung ương điều tiết lượng tiền tệ lưu thông, từ đó kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở không chỉ bổ sung cho chính sách tiền tệ trực tiếp mà còn giúp ổn định đồng tiền và cải thiện tình hình lưu thông tiền tệ, góp phần vào sự ổn định của nền tài chính quốc gia.
3 Phân loại thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ sơ cấp là nơi phát hành các trái phiếu mới từ ngân hàng, công ty tài chính và kho bạc Đây chính là nơi mà người phát hành trái phiếu tìm kiếm vốn, đồng thời cũng là nơi cung cấp vốn từ người mua trái phiếu.
Thị trường tiền tệ thứ cấp là nơi diễn ra các giao dịch mua bán trái phiếu đã phát hành từ thị trường sơ cấp, với mục đích chuyển đổi hình thái vốn Các trái phiếu này, vốn có hình thức cụ thể như máy móc hay vật tư, giờ đây được chuyển đổi thành tiền tệ để đáp ứng nhu cầu vốn của các tổ chức.
Thị trường liên ngân hàng là thị trường vay nợ ngắn hạn giữa các ngân hàng thương mại dưới sự điều hành của ngân hàng trung ương.
Thị trường cho vay ngắn hạn của các định chế tài chính trung gian hoạt động bằng cách huy động vốn từ những người có tiền và phân phối nguồn vốn này cho những người cần vay Các dịch vụ bao gồm cho vay, bảo lãnh, mua bán và tài trợ các chứng từ có giá trị ngắn hạn.
Thị trường trái phiếu ngắn hạn bao gồm nhiều loại chứng từ có giá khác nhau như kỳ phiếu thương mại, khế ước giao hàng, tín phiếu của các công ty tài chính, chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm và kỳ phiếu ngân hàng Những công cụ tài chính này đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thanh khoản và đầu tư an toàn cho nhà đầu tư.
4 Quy định pháp lý liên quan đến thị trường tiền tệ
Luật Ngân hàng Nhà nước 2010:
Khoản 6 Điều 4: Tổ chức, điều hành và phát triển thị trường tiền tệ.
Khoản 6 Điều 6: Thị trường tiền tệ là nơi giao dịch ngắn hạn về vốn.
Theo Khoản 2 Điều 12, trong bối cảnh thị trường tiền tệ có những biến động bất thường, Ngân hàng Nhà nước sẽ thiết lập cơ chế điều hành lãi suất áp dụng cho các tổ chức tín dụng và các mối quan hệ tín dụng khác.
Quyết định 114/QĐ-NH14 đã ban hành “Quy chế và tổ chức hoạt động của thị trường liên ngân hàng” cùng với “Nội quy hoạt động của thị trường liên ngân hàng” Quy chế này nhằm mục đích thiết lập khung pháp lý và quy định rõ ràng cho các hoạt động giao dịch giữa các ngân hàng, đảm bảo tính minh bạch và hiệu quả trong thị trường tài chính.
Quyết định 21/2012/TT-NHNN quy định về các hoạt động cho vay, đi vay, cũng như việc mua bán có kỳ hạn giấy tờ có giá giữa các tổ chức tín dụng và chi nhánh ngân hàng nước ngoài, nhằm đảm bảo tính minh bạch và an toàn trong các giao dịch tài chính Quy định này hướng tới việc tạo ra một khung pháp lý rõ ràng cho các tổ chức tín dụng, đồng thời thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường tài chính Việt Nam.
Thông tư 04/2016/TT-NHNN: Mục 2 Chương II: Sử dụng giấy tờ có giá trong nghiệp vụ thị trường tiền tệ.
Thông tư 43/2011/TT-NHNN: Khoản 3 Điều 7: Hồ sơ, tài liệu về nghiệp vụ thị trường tiền tệ
5 Các chủ thể tham gia
Kho bạc nhà nước: tham gia chủ yếu để vay nợ bù đắp thiếu hụt tạm thời của NSNN
Ngân hàng trung ương đóng vai trò quan trọng trong việc chỉ đạo và quản lý thị trường tài chính, đồng thời là đại lý phát hành tín hiệu cho Kho bạc Nhà nước Ngoài ra, ngân hàng này thực hiện tái cấp vốn và giao dịch mua bán giấy tờ có giá trị trên thị trường mở Một nhiệm vụ khác là tiếp thêm vốn cho các ngân hàng thương mại (NHTM) và điều tiết lượng vốn ngắn hạn lưu thông trên thị trường để đảm bảo sự ổn định tài chính.
Ngân hàng thương mại đóng vai trò trung tâm trong thị trường tiền tệ, đáp ứng nhu cầu của khách hàng thông qua việc nhận tiền gửi và cung cấp tín dụng ngắn hạn Ngoài ra, ngân hàng còn chủ động phát hành các giấy tờ có giá trị ngắn hạn như kỳ phiếu ngân hàng và chứng chỉ tiền gửi, cũng như thực hiện mua bán giấy tờ có giá trị và vay vốn trên thị trường liên ngân hàng.
Các công ty tài chính và tổ chức kinh tế đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra nhu cầu về vốn kinh doanh Họ là đối tác chính của ngân hàng thương mại trong các giao dịch gửi tiền và vay tiền.
Trong xã hội, cá nhân tham gia thị trường tiền tệ để đáp ứng nhu cầu về vốn và thực hiện giao dịch tiền tệ, mua bán giấy tờ với các ngân hàng thương mại Các nhà môi giới đóng vai trò quan trọng trong việc tạo điều kiện cho thị trường chứng từ diễn ra nhanh chóng và tiện lợi Người kinh doanh góp phần tạo ra thị trường bằng cách chào mua và thông báo giá cho các nhà đầu tư Ngoài ra, các ngân hàng thương mại và công ty chứng khoán cũng có thể hoạt động như người kinh doanh, nhưng công ty chứng khoán thường chuyên nghiệp hơn và có khả năng tự môi giới.
Thị trường nội tệ liên ngân hàng
Thị trường nội tệ liên ngân hàng là nơi các ngân hàng thực hiện cho vay và đi vay để đáp ứng nhu cầu vốn, đồng thời là không gian trao đổi vốn khả dụng giữa các ngân hàng Thị trường này giúp các ngân hàng giải quyết mối quan hệ cung cầu về vốn, đồng thời họ thường xuyên phải thanh toán với nhau, với khách hàng hoặc ngân hàng Nhà nước.
Thị trường tiền tệ liên ngân hàng là nơi các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng thực hiện giao dịch vay mượn các khoản dự trữ dư thừa Mục đích của hoạt động này là để đáp ứng nhu cầu ngân quỹ tạm thời, giúp các ngân hàng bù đắp cho các nghĩa vụ tài chính thường xuyên.
2 Các chủ thể tham gia
Thị trường nội tệ liên ngân hàng hiện nay đang phát triển mạnh mẽ với sự mở rộng đa dạng về các công cụ giao dịch hiện đại Sự tham gia của nhiều chủ thể khác nhau đã nâng cao độ tin cậy của thị trường này.
Ngân hàng thương mại đóng vai trò chủ yếu trong thị trường tài chính, nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản và tạo ra lợi nhuận Do tình trạng thừa hoặc thiếu vốn, các ngân hàng thường thực hiện giao dịch liên ngân hàng để tối ưu hóa danh mục đầu tư, với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận và đảm bảo khả năng thanh toán.
Các tổ chức nhận tiền gửi như hiệp hội tiết kiệm và cho vay, ngân hàng tiết kiệm tương trợ và các hợp tác xã tín dụng đều hoạt động như các ngân hàng thương mại, cung cấp dịch vụ cho vay với mục tiêu sinh lời.
Công ty môi giới và công ty kinh doanh trên thị trường tiền tệ và thị trường liên ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong giao dịch trực tiếp, khi họ kết nối người mua và người bán để thu phí hoa hồng Chức năng chính của các công ty này là tìm kiếm các nguồn tài chính "ngủ quên" hoặc thừa trong các doanh nghiệp, sau đó chuyển giao chúng đến các doanh nghiệp khác cần vốn, tất nhiên kèm theo một khoản lệ phí.
Ngân hàng Trung ương đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý và điều tiết thị trường thông qua chính sách tiền tệ, nhằm duy trì các điều kiện tiền tệ ổn định trên thị trường liên ngân hàng Các công cụ mà ngân hàng sử dụng bao gồm lãi suất, tái cấp vốn và thị trường mở, góp phần vào việc ổn định và phát triển bền vững thị trường nội tệ.
3 Phương thức giao dịch và doanh số giao dịch
Trên thị trường toàn cầu hiện nay, có nhiều phương thức giao dịch thương mại đa dạng, mỗi phương thức đều có những ưu điểm và cách thức hoạt động riêng Việc lựa chọn phương thức giao dịch phù hợp sẽ giúp tối ưu hóa hiệu quả và lợi nhuận, chẳng hạn như sử dụng điện thoại, fax hợp đồng hoặc hệ thống Reuters dealing.
**Các giao dịch chủ yếu trên thị trường nội tệ liên ngân hàng:
- Interbank deposits contract: việc thay đổi tiền cơ bản MB thông qua hợp đồng tiền gửi/vay liên ngân hàng
- Repo contract: việc thay đổi tiền cơ bản MB thông qua hợp đồng mua bán có kì hạn
- Outright trade of financial security: việc thay đổi tiền cơ bản MB thông qua hợp đồng mua bán hẳn các công cụ tài chính
- Money market derivatives : giao dịch liên ngân hàng thoả thuận tại thời điểm hiện tại nhưng lại được thực hiện trong tương lai.
Lãi suất là chỉ số quan trọng thể hiện giá trị của đồng vốn trên thị trường tiền tệ Trong một thị trường liên ngân hàng hoạt động hiệu quả, lãi suất liên ngân hàng cần phản ánh chính xác tình hình thanh khoản, từ đó ảnh hưởng đến lãi suất thị trường và điều chỉnh hành vi tối ưu hóa lợi nhuận của các thành viên Điều này cũng tạo nền tảng vững chắc cho việc định giá tài sản tài chính.
Lãi suất liên ngân hàng được hình thành thông qua sự thỏa thuận giữa các ngân hàng, dựa trên quan hệ cung cầu, mối quan hệ đối tác và xếp hạng tín dụng Lãi suất này phản ánh tình hình thị trường và có ý nghĩa quan trọng trong việc điều tiết hoạt động tài chính giữa các ngân hàng.
Sự biến động của lãi suất liên ngân hàng qua đêm ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất kinh doanh của các tổ chức tín dụng, theo lý thuyết cấu trúc kỳ hạn lãi suất Điều này dẫn đến sự điều chỉnh đồng bộ trong mức lãi suất của các tổ chức tài chính, phản ánh sự thay đổi trong môi trường kinh tế.
Dự đoán về sự thay đổi lãi suất liên ngân hàng do Ngân hàng Trung ương (NHTW) điều chỉnh sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến xu hướng biến động của các mức lãi suất trên thị trường khác.
Sự thay đổi lãi suất có tác động đáng kể đến tỷ giá và giá chứng khoán, từ đó ảnh hưởng đến mức xuất khẩu ròng và tình hình tài chính của các chủ thể kinh tế Điều này cũng dẫn đến sự thay đổi trong hành vi và chi tiêu của họ.
THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TẠI TRUNG QUỐC
Tổng quan về thị trường tiền tệ Trung Quốc
Thị trường tiền tệ Trung Quốc đã hình thành muộn hơn so với nhiều nước khác, bắt đầu từ việc thống nhất thị trường tín dụng liên ngân hàng và thị trường trái phiếu liên ngân hàng Qua quá trình cải cách kinh tế và phát triển thị trường tài chính, thị trường tiền tệ ngày càng mở rộng về quy mô và nâng cao chất lượng hoạt động Điều này đã giúp thị trường tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính và thúc đẩy sự phát triển kinh tế trong nước.
Trong hai năm qua, đại dịch Covid-19 đã tác động mạnh mẽ đến thị trường tiền tệ toàn cầu, bao gồm cả Trung Quốc.
Tăng trưởng GDP của Trung Quốc từ năm 2018- quý I 2020
Theo Cục thống kê quốc gia Trung Quốc, tăng trưởng GDP quý I năm nay ghi nhận mức âm -6,8%, đánh dấu lần đầu tiên tăng trưởng âm kể từ năm 1992.
Nhờ sự can thiệp kịp thời của Chính phủ, nền kinh tế Trung Quốc đã phục hồi mạnh mẽ với tăng trưởng lần lượt đạt 3,2%; 4,9%; 6,5% trong các quý II, III và IV năm 2020, mặc dù phải đối mặt với tác động nặng nề của dịch Covid-19 trong quý I Tuy nhiên, các yếu tố không ổn định như tình hình dịch bệnh và môi trường bên ngoài đã tạo ra nhiều thách thức cho nền kinh tế và thị trường tiền tệ Trung Quốc, đặt ra nhiệm vụ nặng nề cho năm 2021.
2 Các bộ phận cấu thành của thị trường tiền tệ Trung Quốc
Thị trường tiền tệ ở Trung Quốc bao gồm các thị trường bộ phận sau:
**Thị trường tín dụng liên ngân hàng:
Các nghiệp vụ cho vay liên ngân hàng của Trung Quốc bắt đầu hình thành từ năm
Năm 1984, Trung Quốc thực hiện cải cách quan trọng trong hệ thống ngân hàng, dẫn đến sự hình thành thị trường tín dụng liên ngân hàng Thị trường này bao gồm hệ thống giao dịch điện tử tại trung tâm giao dịch tín dụng liên ngân hàng toàn quốc, các hoạt động cho vay của các chi nhánh ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBC) và các giao dịch khác được PBC chấp nhận.
Thị trường tín dụng liên ngân hàng tại Trung Quốc đóng vai trò then chốt trong quá trình tự do hóa lãi suất, với các lãi suất được xác định bởi sự tương tác giữa cung và cầu Các mức lãi suất hình thành, như Chibor và Shibor, nhanh chóng trở thành chuẩn mực cơ sở, ảnh hưởng lớn đến việc định giá các sản phẩm tài chính khác.
**Thị trường trái phiếu liên ngân hàng:
Thị trường trái phiếu Trung Quốc được chia thành ba bộ phận chính: thị trường trái phiếu liên ngân hàng quốc gia, các trung tâm giao dịch trái phiếu tại Thượng Hải và Thẩm Quyến, cùng với các quầy giao dịch.
Thị trường trái phiếu tại các ngân hàng, đặc biệt là thị trường liên ngân hàng, chiếm ưu thế với hơn 97% tổng quy mô giao dịch Quang Trần (tranquang141994@gmail.com) đã tải xuống thông tin liên quan đến giao dịch trái phiếu này.
Thị trường trái phiếu tại Trung Quốc bao gồm các thành viên như tổ chức tài chính, tổ chức phi tài chính, Bộ Tài chính, ngân hàng chính sách và các công ty đầu tư quốc tế Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBC) không chỉ tham gia như một nhà buôn bán phân phối trái phiếu mà còn đóng vai trò là cơ quan quản lý vĩ mô, đảm bảo sự ổn định của thị trường Các nghiệp vụ thị trường mở trong thị trường trái phiếu liên ngân hàng là công cụ quan trọng giúp PBC thực hiện chính sách tiền tệ, đặc biệt sau khi bãi bỏ chế độ quản lý hạn mức tín dụng vào năm 1998.
Các loại trái phiếu chủ yếu được giao dịch trên thị trường bao gồm tín phiếu NHTW, trái phiếu Chính phủ, và trái phiếu tài chính do các ngân hàng thương mại và tổ chức tài chính phi ngân hàng phát hành Ngoài ra, còn có trái phiếu của các tổ chức phi tài chính và trái phiếu do ngân hàng chính sách phát hành Các trái phiếu này được giao dịch qua hai hình thức chính: giao dịch giao ngay (cash bond) và hợp đồng mua lại (repo).
Sự phát triển của thị trường trái phiếu liên ngân hàng đã thúc đẩy việc phát hành trái phiếu Chính phủ và trái phiếu tài chính, qua đó hỗ trợ tích cực cho chính sách tài khóa Điều này cung cấp công cụ quan trọng để điều tiết thị trường tài chính ngân hàng, thực hiện chính sách tiền tệ và đóng góp vào quá trình tự do hóa lãi suất.
Thực trạng thị trường tiền tệ của Trung Quốc
1 Thị trường tiền tệ Trung Quốc giai đoạn 2018-2019
Một trong những mục tiêu hàng đầu của chính phủ Trung Quốc trong giai đoạn 2018-
Năm 2019, quốc gia này đã thực hiện cắt giảm đáng kể các khoản nợ khổng lồ, chủ yếu là nợ từ các ngân hàng và nợ công của chính quyền địa phương.
Cơ quan Kiểm toán Quốc gia Trung Quốc (NAO) đã chỉ ra rằng, mặc dù có yêu cầu từ chính quyền trung ương về việc cắt giảm đòn bẩy tài chính, các chính quyền địa phương vẫn tiếp tục duy trì mức nợ cao.
Downloaded by Quang Tr?n (tranquang141994@gmail.com)
Quốc tiếp tục gia tăng nợ trong năm 2018 và dự kiến đầu năm 2019 để bù đắp ảnh hưởng của cuộc chiến thương mại với Hoa Kỳ
Báo cáo đánh giá quý II/2018 của NAO, công bố vào ngày 25/9/2018, đã chỉ ra khoản nợ công tiềm ẩn mới trị giá 8,9 tỷ Nhân dân tệ (NDT), tương đương khoảng 1,3 tỷ USD, phát sinh trong năm 2019 Tổng nợ tiềm ẩn tích lũy trong 3 năm qua được ước tính từ 20-50 nghìn tỷ NDT (2,9 nghìn tỷ USD đến 7,3 nghìn tỷ USD), tùy thuộc vào cách định nghĩa Một số nguồn khác cho rằng nợ công của chính quyền địa phương Trung Quốc hiện đạt 2.580 tỷ USD Dù con số nào cũng cho thấy nợ công đang ở mức cao, tiềm ẩn nhiều rủi ro trong bối cảnh quan hệ Mỹ - Trung căng thẳng Sự gia tăng liên tục các khoản vay này phản ánh thách thức lớn đối với Trung Quốc và có thể buộc Chính phủ phải tăng cường can thiệp ở cấp địa phương để kiểm soát tình hình.
Chính phủ Trung Quốc đã công bố rằng các chuyên gia tài chính và lãnh đạo chính sách đồng thuận về việc cần thiết phải xây dựng một khung hỗ trợ cho nền kinh tế, bao gồm chính sách tiền tệ trung lập, phát triển khu vực doanh nghiệp và cải thiện thị trường chứng khoán Cụ thể, các ngân hàng được khuyến cáo nên ngừng cho vay đối với các doanh nghiệp nhỏ và tư nhân trong các lĩnh vực rủi ro cao, đồng thời cần duy trì sự trung lập trong hoạt động cho vay Ngân hàng Trung ương cũng cần xem xét kỹ lưỡng các diễn biến kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính quốc tế để điều hành chính sách tiền tệ Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế Trung Quốc chỉ đạt 6,5% trong quý III/2018, thấp nhất kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu, dự báo tăng trưởng sẽ tiếp tục chậm lại trong năm 2019 và 2020, chỉ đạt khoảng 6% và 5,7-5,8%.
Downloaded by Quang Tr?n (tranquang141994@gmail.com)
Tốc độ tăng trưởng kinh tế Trung Quốc giai đoạn 2018-2019
**Những tác động của chiến tranh thương mại Mỹ-Trung đến thị trường tiền tệ Trung Quốc:
Chiến tranh thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, hay còn gọi là Thương chiến Mỹ Trung, bắt đầu vào ngày 22 tháng 3 năm 2018 dưới sự lãnh đạo của Tổng thống Hoa Kỳ.
Donald Trump đã công bố áp dụng mức thuế 50 tỷ đô la Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc theo Mục 301 của Đạo luật Thương mại năm 1974, nhằm ngăn chặn hành vi thương mại không công bằng và trộm cắp tài sản trí tuệ Danh sách thuế quan này chủ yếu tập trung vào các sản phẩm trong kế hoạch Made in China 2025, đặc biệt là các sản phẩm liên quan đến công nghệ thông tin và robot Đạo luật này cho phép tổng thống có quyền đơn phương áp dụng các hình phạt đối với các đối tác thương mại mà được cho là gây tổn hại đến lợi ích kinh doanh của Hoa Kỳ.
Vào tháng Tư, Donald Trump đã áp đặt thuế quan đối với hàng nhập khẩu thép và nhôm từ Trung Quốc, Canada và Liên minh châu Âu Ngày 6 tháng 7 năm 2018, ông tiếp tục áp thuế đối với hàng hóa trị giá 34 tỷ USD từ Trung Quốc, dẫn đến việc Trung Quốc phản ứng bằng cách áp thuế tương tự lên sản phẩm của Mỹ Cuộc chiến thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đang gia tăng căng thẳng sau khi các cuộc đàm phán không đạt được thỏa thuận Trump tuyên bố sẽ áp thuế bổ sung 10% đối với hàng hóa trị giá 300 tỷ USD từ Trung Quốc bắt đầu từ ngày 1/9, trong khi Trung Quốc cũng thông báo sẽ có biện pháp đáp trả.
Cuộc chiến thương mại đã bất ngờ mở rộng sang lĩnh vực tiền tệ, dẫn đến sự leo thang thành cuộc chiến tiền tệ.
Vào ngày 5/8, tỷ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ (NDT) so với USD đã giảm mạnh, lần đầu tiên phá vỡ ngưỡng 7 NDT/USD trong 9 năm qua, hiện ở mức 7,0282 NDT/USD Sự kiện này không chỉ là một dấu hiệu đáng lo ngại cho việc ổn định ngoại hối của Trung Quốc mà còn có tác động lớn đến nền kinh tế, khi đồng NDT mất giá có thể thúc đẩy xuất khẩu nhưng đồng thời cũng làm tăng áp lực lạm phát do giá nhập khẩu gia tăng Chính phủ Trung Quốc từ lâu đã xem việc duy trì tỷ giá NDT/USD dưới ngưỡng 7 là một mục tiêu quan trọng Sự suy giảm này có thể làm gia tăng lo ngại của người dân về khủng hoảng kinh tế và lạm phát Mặc dù Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) vẫn còn nhiều dự trữ ngoại hối, việc kiểm soát tâm lý xã hội trở nên khó khăn khi "chiếc hộp Pandora" của những rủi ro như nợ chính phủ và bong bóng bất động sản đã được mở ra, cùng với áp lực từ Mỹ về thao túng tiền tệ.
Trong giai đoạn 2018-2019, Trung Quốc không đạt được mục tiêu giảm nợ ngân hàng và nợ công, trong khi cuộc chiến thương mại với Mỹ gia tăng đã tạo ra nhiều biến động tiêu cực trên thị trường tiền tệ Kết quả là, tốc độ tăng trưởng kinh tế của nước này rơi xuống mức thấp nhất kể từ trước đó.
Khủng hoảng tài chính toàn cầu cách đây 10 năm đã dẫn đến dự báo tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp trong những năm tới Đồng thời, tỷ giá của đồng NDT so với USD cũng có dấu hiệu giảm mạnh.
Biểu đồ tỷ giá hối đoái USD/CNY từ năm 2018- tháng 3/2021
2 Giai đoạn từ năm 2020 đến nay Đại dịch COVID-19 đã gây ra những hậu quả sâu rộng ngoài khả năng lây lan của dịch bệnh và những nỗ lực để kiểm dịch Khi vi rút SARS-CoV-2 lan rộng trên toàn cầu, các mối quan tâm đã chuyển từ các vấn đề sản xuất từ phía cung ứng sang việc giảm kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ Các đại dịch gây ra suy thoái kinh tế toàn cầu lớn nhất trong lịch sử, với hơn một phần ba dân số thế giới vào thời điểm đó bị phong tỏa.
**Tác động tiêu cực của đại dịch COVID-19 tới nền kinh tế Trung Quốc:
Tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc đang trải qua sự sụt giảm rõ rệt, đánh dấu lần đầu tiên nền kinh tế lớn thứ hai thế giới "co lại" kể từ những năm 70 của thế kỷ trước, do tác động nặng nề của đại dịch COVID-19.
XX Nếu như tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc chỉ đạt 6,1% (năm 2019) - chạm mức thấp nhất trong vòng 29 năm (1990 - 2019) - thì sự bùng phát bất ngờ của dịch bệnh COVID-19 đã tiếp thêm đòn giáng mạnh vào nền kinh tế nước này khiến tăng trưởng GDP của Trung Quốc giảm xuống mức thấp kỷ lục, ước tính chỉ còn khoảng 4% GDP (quý I - 2020) so với mức tăng trưởng cùng kỳ năm 2019 là 6,4% và được dự báo sẽ còn
Trong tháng 1 và tháng 2-2020, nền kinh tế Trung Quốc chịu thiệt hại khoảng 1.380 tỷ Nhân dân tệ (tương đương 196 tỷ USD) do sự sụt giảm mạnh của ba động lực tăng trưởng chính: tiêu dùng, đầu tư và xuất khẩu Tổng mức bán lẻ giảm hơn 20%, đầu tư tài sản cố định giảm 24,5%, và xuất khẩu giảm gần 16% Đặc biệt, giá trị sản xuất công nghiệp của các doanh nghiệp lớn cũng giảm hơn 13% vào tháng 3-2020.
MỘT SỐ GỢI Ý PHÁT TRIỂN CHO VIỆT NAM
Thực trạng thị trường tiền tệ ở Việt Nam
1 Thị trường tiền tệ Việt Nam
Thị trường tiền tệ Việt Nam đã hình thành từ những năm 90 của thế kỷ XX, đánh dấu sự chuyển mình của ngành ngân hàng từ hệ thống một cấp sang hai cấp Hiện nay, thị trường đã phát triển mạnh mẽ, từ các giao dịch cho vay đơn giản giữa ngân hàng đến việc mở rộng quy mô và doanh số, cùng với sự hoàn thiện cơ sở hạ tầng Thị trường tiền tệ không chỉ là kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ hiệu quả của Ngân hàng Nhà nước mà còn là nơi điều tiết vốn ngắn hạn giữa các tổ chức tín dụng Các cấu phần của thị trường đã dần được hình thành đồng bộ, với hệ thống công cụ tài chính như tín phiếu, trái phiếu Chính phủ, tín phiếu Ngân hàng Nhà nước, chứng chỉ tiền gửi và trái phiếu doanh nghiệp Số lượng thành viên tham gia thị trường ngày càng đông đảo và đa dạng, nâng cao tính chuyên nghiệp trong hoạt động.
2 Thị trường liên Ngân hàng
Theo chỉ thị 07/CT-NH1 ngày 7/10/1992 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, thị trường liên ngân hàng nội tệ đã được thành lập Đây là nơi các ngân hàng và tổ chức tín dụng thực hiện vay mượn lẫn nhau để hỗ trợ và chia sẻ các khoản dự trữ dư thừa, nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản trong ngắn hạn.
Năm 1997, thị trường liên ngân hàng hoạt động chủ yếu thông qua việc các ngân hàng trực tiếp vay mượn lẫn nhau mà không cần sự can thiệp của Ngân hàng Nhà nước Các giao dịch được thực hiện với sự thỏa thuận về phương thức, kỳ hạn, lãi suất và các điều kiện đảm bảo nguồn vay, dựa trên mức độ tín nhiệm của các bên Thị trường này có sự tham gia tích cực của các ngân hàng thương mại cổ phần, ngân hàng liên doanh, cũng như các chi nhánh ngân hàng nước ngoài và quốc tế.
Downloaded by Quang Tr?n (tranquang141994@gmail.com) thực hiện dưới các hình thức tín chấp, bảo đảm bằng số dư tiền gửi đối ứng tại ngân hàng cho vay.
Năm 2012 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trên thị trường tài chính với Thông tư 21/2012/TT-Ngân hàng Nhà nước, có hiệu lực từ ngày 18/6/2012 Thông tư này quy định về hoạt động cho vay, đi vay và giao dịch giấy tờ có giá giữa các tổ chức tín dụng và chi nhánh ngân hàng nước ngoài, cho phép thực hiện giao dịch với thời hạn dưới 1 năm Những quy định mới này nhằm tăng cường tính chặt chẽ và phù hợp với bản chất giao dịch vốn ngắn hạn trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng, đồng thời tuân thủ Luật Tổ chức tín dụng năm 2010 để quản lý hoạt động liên ngân hàng một cách an toàn và hiệu quả.
**Những kết quả đạt được:
Hệ thống văn bản quy phạm pháp luật đã thiết lập một khung pháp lý quan trọng cho hoạt động của thị trường liên ngân hàng, hỗ trợ sự phát triển và hội nhập với thị trường tài chính khu vực và quốc tế.
Thị trường liên ngân hàng đang tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn quốc tế với sự gia tăng đáng kể về số lượng thành viên và doanh số giao dịch Các phương thức giao dịch cũng ngày càng được đổi mới, giúp hình thành thói quen giao dịch cho vay và gửi tiền liên ngân hàng theo chuẩn mực quốc tế, với số tiền tối thiểu thường là 1 tỷ đồng và thời hạn tính lãi theo cơ sở 1 năm 360 ngày Đối với các giao dịch repo và trái phiếu Chính phủ, thời hạn tính lãi được áp dụng theo cơ sở 1 năm 365 ngày Hầu hết các giao dịch hiện nay được thực hiện qua mạng, mang lại sự linh hoạt về thời gian.
Sự hình thành các cấu phần mới trong lĩnh vực tài chính đã dẫn đến sự ra đời của nhiều hiệp hội quan trọng như Hiệp hội Ngân hàng, Hiệp hội Các nhà kinh doanh trái phiếu, và Hiệp hội Thị trường trái phiếu.
Quy mô giao dịch trên thị trường liên ngân hàng đã mở rộng đáng kể, với sự cải thiện rõ rệt trong hoạt động giao dịch Doanh số hoạt động, đặc biệt trong lĩnh vực cho vay và gửi tiền liên ngân hàng, ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ trong thời gian qua.
Từ năm 2002 đến nay, thị trường giao dịch liên ngân hàng đã ghi nhận doanh số tăng khoảng 20% mỗi năm, theo đánh giá của các chuyên gia ngân hàng Kết quả này cho thấy thị trường nội tệ liên ngân hàng đã đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết vốn ngắn hạn bằng đồng VN giữa các ngân hàng, góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn của các tổ chức tín dụng một cách an toàn và hiệu quả.
Ngân hàng Nhà nước đang từng bước đổi mới và hoàn thiện nghiệp vụ tái cấp vốn nhằm nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ và thực hiện vai trò là người cho vay cuối cùng của nền kinh tế, bên cạnh việc phát triển thị trường liên ngân hàng.
**Lãi suất liên ngân hàng trong năm 2020:
Trong 6 tháng đầu năm 2020, hoạt động thanh khoản được duy trì dồi dào Trong quý
Trong nửa đầu năm 2020, hoạt động bán tín phiếu kỳ hạn dài (91 ngày) được triển khai liên tục nhằm giảm lượng tiền thừa trong hệ thống, chủ yếu do Ngân hàng Nhà nước mua vào hơn 3 tỷ USD ngoại tệ vào tháng 1 Đến Quý 2, Ngân hàng Nhà nước duy trì trạng thái không can thiệp và không có sự bơm/hút ròng đáng kể trên thị trường mở Ghi nhận trong Quý 2 chủ yếu tập trung vào việc gần 150 nghìn tỷ đồng tín phiếu phát hành trong Quý 1 đáo hạn.
Downloaded by Quang Tr?n (tranquang141994@gmail.com)
Trong 6 tháng đầu năm 2020 có hai lần cắt giảm lãi suất điều hành và thanh khoản có phần dư thừa giúp lãi suất liên ngân hàng có xu hướng giảm mạnh ở tất cả các kỳ hạn và xuống mức thấp nhất trong vòng nhiều năm qua, về mức 0% cho kỳ hạn qua đêm và xấp xỉ 0.5% cho các kỳ hạn dưới 1 tháng Khối lượng giao dịch trên thị trường vẫn tương đối tốt so với cùng kỳ, tập trung nhiều ở kỳ hạn qua đêm Đây được đánh giá là mức giảm lãi suất liên ngân hàng thấp nhất trong vòng 10 năm trở lại đây trong thị trường liên ngân hàng Việt Nam
Lãi suất liên ngân hàng Việt Nam ngày 8/3/2021:
Thời hạn Lãi suất BQ liên Ngân hàng (% năm) Doanh số (Tỷ đồng)
(*): Tham chiếu doanh số và lãi suất ngày 5/3/2021
**Những hạn chế còn tồn tại của thị trường liên ngân hàng Việt Nam:
Thị trường liên ngân hàng Việt Nam đang trong quá trình phát triển và đổi mới, tuy nhiên vẫn còn ở mức độ thấp so với các quốc gia trong khu vực và toàn cầu Một số vấn đề cần được cải thiện bao gồm cơ sở hạ tầng chưa hoàn thiện, thiếu sự minh bạch và quy trình giao dịch chưa hiệu quả.
- Số lượng các thành viên tham gia và quy mô giao dịch còn hạn chế và phần lớn là để giải quyết nhu cầu về khả năng thanh toán
Downloaded by Quang Tr?n (tranquang141994@gmail.com)
Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và lãi suất tái cấp vốn hiện nay chưa thể hiện đúng mối quan hệ cung cầu cũng như xu hướng biến động của thị trường tiền tệ.
Ngân hàng Nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc thu thập thông tin về diễn biến thị trường liên ngân hàng, tuy nhiên, sự tham gia điều tiết của ngân hàng này còn khá mờ nhạt Đặc biệt, cơ chế xử lý khi cung vốn lớn hơn cầu trên thị trường cần được cải thiện để đảm bảo sự ổn định và hiệu quả trong hoạt động tài chính.
- Việc phân bổ hạn mức chiết khấu giấy tờ có giá của Ngân hàng Nhà nước với các
Một số nguyên nhân làm cho thị trường tiền tệ của Việt Nam chưa phát triển
**Sự hoạt động kém hiệu quả của thị trường vốn:
Việc huy động vốn qua phát hành cổ phiếu và công cụ nợ dài hạn tại các quốc gia có thị trường tiền tệ phát triển cần đáp ứng hơn 60% nhu cầu vốn đầu tư cho nền kinh tế Việt Nam, với tốc độ tăng trưởng GDP trên 7%, cần một lượng vốn đầu tư lớn, trong khi huy động qua thị trường chứng khoán lại rất hạn chế Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và ngân hàng thương mại nhà nước diễn ra chậm, gây cản trở cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Hơn nữa, sự chần chừ của Hội đồng quản trị các ngân hàng thương mại cổ phần trong việc niêm yết cổ phiếu cũng làm chậm tiến trình này Áp lực về vốn đầu tư chủ yếu dồn lên các ngân hàng, khiến họ phải vay mượn để cho vay Sự thiếu quan tâm đến các sản phẩm trên thị trường tài chính, do cho rằng chúng không hiệu quả bằng đầu tư vào thị trường tín dụng, là một nguyên nhân chính dẫn đến sự trầm lắng của thị trường tiền tệ.
**Sự thiếu chuyên nghiệp trong hoạt động của thị trường tiền tệ:
Sự thiếu chuyên nghiệp trong thị trường tiền tệ Việt Nam thể hiện qua việc các công cụ tài chính không tuân theo các quy chuẩn cần thiết, dẫn đến sự bất tiện trong giao dịch Tín phiếu và trái phiếu vô danh chỉ chiếm một tỷ trọng rất nhỏ, trong khi tín phiếu kho bạc là một ví dụ điển hình cho vấn đề này Hơn nữa, thị trường còn thiếu các nhà tạo lập thị trường và tổ chức trung gian như nhà kinh doanh chuyên nghiệp, công ty môi giới và công ty xếp hạng tín dụng, điều này càng làm giảm tính chuyên nghiệp của thị trường.
**Các văn bản pháp lý của thị trường tiền tệ chưa đồng bộ:
Thị trường tiền tệ đã được quy định rõ ràng trong pháp luật thông qua các văn bản như Luật, Pháp lệnh, Nghị định, Quy chế và Thông tư Mặc dù đã có sự pháp lý hóa, vẫn còn nhiều vấn đề cần được cải thiện và hoàn thiện để đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường này.
Tín phiếu kho bạc, một công cụ tài chính phổ biến trên thị trường tài chính, hiện đang gặp nhiều bất cập trong quy định và chưa đồng bộ Việc phát hành tín phiếu chủ yếu nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước, trong khi chưa chú trọng đến vai trò thúc đẩy sự phát triển của thị trường tiền tệ Đến nay, Bộ Tài chính chủ yếu phát hành tín phiếu với kỳ hạn 364 ngày.
Nền kinh tế xuất phát từ điểm thấp và công tác thông tin tuyên truyền cho các sản phẩm của TTTT chưa đáp ứng yêu cầu, do lịch sử phát triển từ nền sản xuất Chủ nghĩa xã hội và thời gian dài trong cơ chế kế hoạch hoá tập trung Điều này dẫn đến cơ sở hạ tầng và nhận thức của công chúng về nền kinh tế thị trường, đặc biệt là thị trường tài chính - tiền tệ, còn nhiều hạn chế.
Một vài gợi ý chính sách phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam
1 Quan điểm, định hướng phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam
Phát triển thương mại điện tử (TTTT) là một quá trình dài hạn, đòi hỏi sự kiên nhẫn và không thể vội vàng Quá trình này cần được thực hiện theo cơ chế thị trường dưới sự quản lý vĩ mô của Nhà nước, đồng thời phải thiết lập một môi trường thể chế đầy đủ cho sự phát triển của thị trường, bao gồm khung pháp lý, nền tảng kinh tế và sự phát triển của các thị trường hỗ trợ.
Phát triển thị trường tài chính trong nước cần liên thông và liên kết chặt chẽ với thị trường tài chính quốc tế, nhằm giảm thiểu tối đa những ảnh hưởng tiêu cực từ biến động quốc tế Đồng thời, cần từng bước áp dụng các thông lệ và chuẩn mực quốc tế vào hoạt động của thị trường tài chính trong nước.
Ba là, cần đảm bảo nguyên tắc thị trường trong quá trình quản lý, điều tiết và phát triển
TTTT Theo đó, lãi suất trên TTTT phải phản ánh đúng cung cầu vốn của thị trường, phản ánh giá cả của hàng hóa, công cụ trên TTTT.
Phát triển TTTT cần được thực hiện song song với quá trình cơ cấu lại nền kinh tế và hệ thống tài chính, đặc biệt là hệ thống các TCTD Việc này sẽ đảm bảo tính đồng bộ và hiệu quả trong việc nâng cao chất lượng dịch vụ tài chính và thúc đẩy sự phát triển bền vững.
TTTT và việc cơ cấu lại hệ thống các TCTD có mối quan hệ tương hỗ, ảnh hưởng lẫn nhau Củng cố và nâng cao năng lực hoạt động cùng năng lực tài chính của các TCTD sẽ đóng góp tích cực vào sự phát triển bền vững của hệ thống tài chính.
Nâng cao năng lực của các ngân hàng thương mại (NHTM) là yếu tố quan trọng trong việc gia tăng niềm tin của công chúng và nhà đầu tư đối với hoạt động của họ Điều này không chỉ giúp các NHTM trở thành thành viên chủ chốt trên thị trường liên ngân hàng mà còn góp phần khơi thông nguồn vốn, tạo ra sự phát triển ổn định và hạn chế rủi ro cho hoạt động của thị trường tài chính.
**Theo đó, các định hướng lớn trong phát triển TTTT Việt Nam đến năm 2030 được xác định như sau:
Phát triển đồng bộ các thị trường tài chính như thị trường liên ngân hàng không có bảo đảm, thị trường liên ngân hàng có bảo đảm bằng giấy tờ có giá (Repo) và các hình thức khác như ngoại tệ đối ứng Đồng thời, cần chú trọng vào thị trường ngoại hối, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc và các công cụ tài chính như chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, và thị trường phái sinh Đặc biệt, việc đa dạng hóa các công cụ và hàng hóa tiền tệ trên thị trường là rất quan trọng, với ưu tiên phát triển hệ thống thanh toán liên ngân hàng.
Nâng cao năng lực của các chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt là các ngân hàng thương mại, là một yếu tố quan trọng trong bối cảnh cơ cấu lại giai đoạn 2016-2020 và triển khai Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng đến năm 2025, với định hướng đến năm 2030.
Phát triển TTTT trong mối quan hệ tương tác chặt chẽ với TTCK, thị trường bảo hiểm và các thị trường tài chính khác.
Tiếp tục hoàn thiện cơ chế hoạt động của TTTT theo hướng nâng cao vai trò của
NHNN trong quản lý, điều tiết, giám sát và phát triển TTTT trọng tâm là cơ chế lãi suất.
2 Giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam
Để thúc đẩy sự phát triển của thị trường tiền tệ Việt Nam, cần có sự phối hợp chặt chẽ giữa các ngành và các cấp Đồng thời, việc thực hiện một số giải pháp cụ thể là rất cần thiết nhằm nâng cao hiệu quả và tính cạnh tranh của thị trường này.
Để thị trường tiền tệ thứ cấp phát triển, cần chuẩn hóa các công cụ giao dịch, tạo ra nhiều "hàng hóa" để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư.
Trong giai đoạn đầu, cần tăng cường phát hành giấy tờ có giá dưới dạng chứng chỉ để công chúng dễ dàng nắm giữ Những giấy tờ này cần đảm bảo khả năng lưu thông linh hoạt, cho phép chuyển nhượng, chiết khấu và thanh toán một cách thuận tiện Đồng thời, thời hạn của các giấy tờ có giá cũng cần đa dạng để đáp ứng nhu cầu của thị trường, đặc biệt là đối với tín phiếu kho bạc và chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng.
Hai là, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ, tập trung vào các nội dung sau:
Rà soát và hoàn thiện quy định hiện hành liên quan đến việc phát hành các công cụ tài chính trên thị trường sơ cấp, bao gồm phát hành thương phiếu và chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng thương mại, nhằm đảm bảo tính minh bạch và hiệu quả trong hoạt động tài chính.
Xây dựng và hoàn thiện quy định cho các nghiệp vụ thị trường tiền tệ là cần thiết, bao gồm việc phát triển các định chế chuyên nghiệp và các văn bản hướng dẫn về nghiệp vụ chiết khấu, hoán đổi Điều này giúp các ngân hàng thương mại (NHTM) thực hiện hiệu quả hơn trong các hoạt động tài chính.
Khuyến khích các ngân hàng thiết lập thỏa thuận khung trong khuôn khổ Hiệp Hội ngân hàng nhằm tạo cơ sở cho các giao dịch trên thị trường tiền tệ Các thỏa thuận này bao gồm việc chia sẻ thông tin, liên kết mạng và thanh toán bù trừ các giấy tờ có giá do ngân hàng phát hành.
Ngân hàng thương mại (NHTM), đặc biệt là các ngân hàng thương mại nhà nước và các ngân hàng TMCP quy mô lớn, đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao chức năng của mình trên thị trường tiền tệ Với các công cụ tài chính được quy chuẩn giao dịch, các NHTM cần trở thành những tổ chức tạo lập thị trường, góp phần ổn định và phát triển thị trường tài chính.
Hiện đại hóa công nghệ ngân hàng là yếu tố quan trọng để nâng cao hiệu quả giao dịch trên thị trường tiền tệ và tối ưu hóa việc thu thập, xử lý thông tin Để đáp ứng nhu cầu thực hiện giao dịch nhanh chóng và rộng rãi, hệ thống mạng cần đảm bảo độ an toàn cao trong việc chào giá, thỏa thuận và thực hiện các giao dịch.
Downloaded by Quang Tr?n (tranquang141994@gmail.com) gần 30 NHTM đã thực hiện giao dịch vốn liên ngân hàng thông qua hệ thống giao dịch của hãng Reuters.
