SSI TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ SSI COM VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal https //www ssi com vn/khach hang ca nhan/bao cao nganh Trang 1 Điểm nhấn năm 20[.]
SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Ngày 28/1/2022 TRIỂN VỌNG NGÀNH NƯỚC NĂM 2022: Tăng trưởng ổn định Điểm nhấn năm 2021 Diễn biến ngành năm: KÉM KHẢ QUAN Giá cổ phiếu công ty ngành nước tăng +23% 2021, thấp so với mức tăng VNIndex Các cổ phiếu vốn hóa vừa nhỏ tăng mạnh: BDW (+76% YoY); NBW (+78% YoY); GTW (+42% YoY); BWE (+37% YoY); DNW (+30% YoY) TDM (+27% YoY) Trong đó, top cổ phiếu vốn hóa lớn tăng nhẹ VCW (-12% YoY) SII (-18% YoY) Hai yếu tố khiến cổ phiếu ngành nước tăng trưởng thấp Diễn biến ngành năm 2021 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% do: (i) Giá bán nước trung bình giảm -10% Q3/2021 60% để hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng từ dịch bệnh Covid-19; 50% VNIndex Utilities Water (ii) nhu cầu tiêu thụ nước hộ gia đình Q3/2021 giảm 2%-3% so với kỳ; Nhu cầu tiêu thụ nước công nghiệp giảm 8%-10% so với kỳ, đặc biệt khu công nghiệp, Nguồn: Bloomberg, SSI Research bao gồm: TP.HCM, Bình Dương, Đồng Nai, Bà Rịa Vũng Tàu Nhu cầu tiêu thụ giảm -18% so với kỳ Q3/2021, nhu cầu tiêu thụ Đồng Nai giảm -8% so với kỳ Những điểm ngành năm 2021 • Nhu cầu sử dụng nước hộ gia đình tăng năm khoảng 5%-7% so với kỳ tương tự năm 2021 Tiêu thụ nước hộ gia đình (chiếm 71% tổng nhu cầu nước sạch) tăng 5% YoY khu vực nông thôn 3%-4% YoY khu vực thành thị Trong 9T2021, tiêu thụ nước trung bình tăng 3%-5% so với kỳ • Nhu cầu sử dụng nước cơng nghiệp giảm 8% so với kỳ 2021 so với tăng trưởng lịch sử hàng năm 10-12% Nhu cầu nước công nghiệp (chiếm 18% tổng nhu cầu nước) giảm Q3/2021 giãn cách xã hội nhiều tỉnh thành phía Nam Nhu cầu nước cơng nghiệp Bình Dương – trung tâm KCN miền Nam giảm 18% Q3/2021, Đồng Nai giảm 8% YoY sản lượng tiêu thụ Bà Rịa – Vũng Tàu giảm 17% YoY • Giá bán trung bình nước tăng 3% YoY Giá nước quy định theo Ủy Ban Nhân dân địa phương Cụ thể, giá bán nước Bình Dương tăng 5% YoY 2021 Trong đó, giá nước Hà Nội, Hải Phòng, TP.HCM, Đồng Nai Bà Rịa Vũng Tàu SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh Trang SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ không tăng 2021 Trong tháng 9/2021, giá nước tỉnh miền Nam giảm 10% để hỗ trợ khách hàng thời gian giãn cách xã hội Giá bán nước theo địa phương 2021 (VND/m3) 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 Average water price Min Ben Tre Hau Giang Quang Ngai Bac Lieu Long An Tra Vinh Vinh Long Ca Mau Tay Ninh Thanh Hoa Binh Dinh Soc Trang Dong Thap Ninh Thuan Khanh Hoa Ba Ria Vung Tau Can Tho Tien Giang Hue Quang Ninh Da Nang Hai Phong Dong Nai Binh Duong Ha Noi Ho Chi Minh - Max Nguồn: SSI Research tổng hợp • Chi phí xử lý chất thải, môi trường ảnh hưởng nhẹ đến kết hoạt động cơng ty nước Chi phí ngun vật liệu chiếm 30%-35% chi phí hoạt động cơng ty nước Hóa chất chiếm 21% chi phí ngun vật liệu Ngồi ra, thuế tài ngun mơi trường nhiều địa phương nằm khoảng 2.000-5.000 đồng/m3 2021 Mặc dù tình trạng nhiễm nguồn nước gia tăng 2021, chi phí xử lý nước thải tác động nhẹ đến kết hoạt động Do đó, biên lợi nhuận công ty nước niêm yết 2021 đạt 32,9% - giảm 1,3% so với năm trước • Trong 9T2021, lợi nhuận rịng cơng ty nước niêm yết tăng 11% so với kỳ thu nhập từ cổ tức giảm thất nước • Cụ thể, lợi nhuận sau thuế BWE kỳ đạt 506 tỷ đồng (+30% YoY), do: (i) tỷ lệ thất nước giảm từ 5,4% 9T2020 cịn 5,05% 9T2021; (ii) thu nhập tài tăng 113% cổ tức từ công ty liên doanh liên kết (iii) hòa nhập dự phòng hoạt động đầu tư 42 tỷ đồng (+100% YoY) • Lợi nhuận rịng TDM tăng mạnh 61,3% YoY 9T2021, nhờ doanh thu bán nước tăng 5% YoY cổ tức từ công ty liên kết tăng 8,2 lần so với kỳ Lợi nhuận ròng DNW tăng 54,4% YoY 9T2021, nhờ lãi chênh lệch tỷ giá Trong đó, lợi nhuận sau thuế công ty sau giảm so với kỳ: GDW (-25%); BWS (-21,7%); CLW (-6,9%); BNW (-17,2%) Kết nhu cầu tiêu thụ giảm thời gian giãn cách xã hội giá nước giảm để hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng Covid-19 SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh Trang SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Doanh thu lợi nhuận rịng cơng ty nước niêm yết 9T2021 (tỷ đồng) 2,500.0 120% 100% 2,000.0 80% 60% 1,500.0 40% 1,000.0 20% 0% 500.0 -20% -40% - BWE TDM VCW DNN HPW PMW VLW NBT THN LDW BNW DWS STW NQN PWS NBW BPW TVW BGW HTW GLW DBW VIW -60% (500.0) -80% Revenue Net income % NI growth Nguồn: Fiinpro Triển vọng năm 2022 Triển vọng tăng trưởng năm 2022 • Chúng tơi phân loại cơng ty nước thành nhóm: (i) cơng ty có mạng lưới phân phối nước (BWE, DNW, Sawaco, Hawaco, CTW, HPW, DNA, BWS, HDW, NBW, GDW, LKW, DBW, NAW, NQB, PJS, TAW, VPW, etc.), (ii) cơng ty có nhà máy xử lý nước (DNP, TDM, VCW); Chuỗi giá trị ngành nước NGUỒN NƯỚC XỬ LÝ NƯỚC PHÂN PHỐI NƯỚC Hộ gia đình Sơng, Hồ Hệ thống xử lý nước Khu cơng nghiệp Các cơng ty có mạng lưới phân phối nước Các cơng ty có mạng lưới phân phối nước trực thuộc quản lý Ủy ban Nhân dân cấp tỉnh, thành phố Hiệu hoạt động công ty cấp nước phụ thuộc vào tỷ lệ thất thoát nước mật độ dân cư khu vực phân phối SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh Trang SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Đối với cơng ty có mạng lưới phân phối nước, chúng tơi ước tính doanh thu tăng 9% so với kỳ 2022 Cụ thể, tiêu thụ nước trung bình tăng 6% YoY, giá bán lẻ nước trung bình tăng 3% YoY, đó: • Nhu cầu tiêu thụ nước tăng ổn định 6% YoY Theo Hiệp hội Cấp thoát nước Việt Nam (VWSA), tổng công suất xử lý nước Việt Nam đạt 10,6-10,9 triệu m3/ ngày Mặt khác, nhu cầu sử dụng nước hộ gia đình ước tính đạt 9,6-9,8 triệu m3/ngày 2020 Theo quy hoạch ngành nước đến 2030, tiêu thụ nước đạt 105-110 lít/người/ngày 2021 lên 120 lít/người/ngày đến 2030 Tỷ lệ người dân khu vực nông thôn cấp nước qua hệ thống ước tính tăng từ 43,5% lên 47% đến 2030 Nhu cầu nước (nghìn m3) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016 2017 2018 Household 2019 Industrial 2020 2021 2030F Others Nguồn: Hiệp hội cấp nước Việt Nam (VWSA) • Kết hoạt động công ty phân phối nước tiếp tục cải thiện Chúng tơi ước tính xu hướng tiếp diễn trung hạn Tỷ lệ thất thoát nước trung bình ước tính giảm từ 19,5% 2021 lên 18,7% 2022, công ty nước nâng cấp hệ thống giảm thất thoát nước, nhằm cải thiện mạng lưới đường ống nước cho người tiêu dung Tỷ lệ thất thoát nước (%) 2021 theo địa phương 20.00% 20% 18.00% 18% 16.00% 16% 14.00% 14% 12.00% 12% 10.00% 10% 8.00% 8% 6.00% 6% 4.00% 4% 2.00% 2% 0.00% 0% Nguồn: SSI Research tổng hợp SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh Trang SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ • Giá bán lẻ nước trung bình tăng 3%-5% YoY Chúng tơi ước tính giá bán trung bình nước tăng 3%-5% tùy thuộc địa phương Cụ thể, Bình Dương TP.HCM tăng 5% giá bán lẻ nước T1/2022 4% YoY 2022 Đối với Hà Nội, sau Nhà máy nước mặt Sông Đuống vào hoạt động 2020, nhận thấy giá tăng sau thời giai dài ngang từ 2015 Chúng tơi ước tính giá nước công nghiệp tiếp tục tăng nhu cầu tăng từ KCN lớn 20.00% 20% 18.00% 18% 16.00% 16% 14.00% 14% 12.00% 12% 10.00% 10% 8.00% 8% 6.00% 6% 4.00% 4% 2.00% 2% 0.00% 0% Nguồn: SSI Research tổng hợp Các cơng ty có nhà máy nước • Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động nhà máy xử lý nước bao gồm (i) tổng vốn đầu tư nhà máy nước; (ii) khoảng cách từ nhà máy đến nguồn nước (nước mặt nước ngầm); (iii) sản lượng đầu giá bán cho công ty phân phối • Biên lợi nhuận rịng nhà máy nước đạt 35% -40% • Nhu cầu cao cho nhiều nhà máy xử lý nước: nhà máy nước vào hoạt động 2022 – đạt tổng công suất 800.000 m3/ngày (+33% YoY) • Suất đầu tư nhà máy xử lý nước tăng theo thời gian Theo trao đổi với công ty nước niêm yết, suất đầu tư nhà máy xử lý nước công ty nước niêm yết giai đoạn 2021-2022 đạt 4.700 đồng/m3- cao giai đoạn 2019-2020 3.700 đồng/m3 Suất đầu tư nhà máy xử lý cấp thoát nước (đồng/m3) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Thu Duc III Tan Hiep II Thien Tan Stage2 Saigon Can Tho Suoi Dau BOO Phu Ninh Dong Xoai Song Duong Song Da Thu Dau Mot DNP Bac Giang Nguồn: SSI Research tổng hợp SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh Trang SSI - TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ KHUYẾN CÁO Các thơng tin, tun bố, dự đốn báo cáo này, bao gồm nhận định cá nhân, dựa nguồn thông tin tin cậy, nhiên SSI khơng đảm bảo xác đầy đủ nguồn thông tin Các nhận định báo cáo đưa dựa sở phân tích chi tiết cẩn thận, theo đánh giá chủ quan chúng tôi, hợp lý thời điểm đưa báo cáo Các nhận định báo cáo thay đổi lúc mà không báo trước Báo cáo không nên diễn giải đề nghị mua hay bán cổ phiếu SSI công ty con; giám đốc, nhân viên SSI cơng ty có lợi ích công ty đề cập tới báo cáo SSI đã, tiếp tục cung cấp dịch vụ cho công ty đề cập tới báo cáo SSI không chịu trách nhiệm tất hay thiệt hại hay kiện bị coi thiệt hại việc sử dụng toàn hay thông tin ý kiến báo cáo SSI nghiêm cấm việc sử dụng, in ấn, chép hay xuất toàn hay phần Báo cáo mục đích mà khơng có chấp thuận SSI THƠNG TIN LIÊN HỆ Trung tâm phân tích tư vấn đầu tư Hoàng Việt Phương Giám đốc Trung Tâm phân tích tư vấn đầu tư phuonghv@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8729 Vĩ mô Phạm Lưu Hưng Phó Giám đốc hungpl@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8711 Phân tích cổ phiếu KHCN Ngơ Thị Kim Thanh Chuyên viên phân tích cao cấp thanhntk@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3053 Chiến lược thị trường Nguyễn Lý Thu Ngà Chuyên viên phân tích cao cấp nganlt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3051 Thái Thị Việt Trinh Chuyên viên phân tích Vĩ mô trinhttv@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8720 Nguyễn Thị Thanh Tú, CFA Chuyên viên phân tích cao cấp tuntt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8718 Nguyễn Trọng Đình Tâm Chun viên phân tích cao cấp tamntd@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8713 Phân tích kỹ thuật Lương Biện Nhân Quyền Trưởng phịng Chiến lược Đầu tư quyenlbn@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 Lê Huyền Trang Chuyên viên phân tích cao cấp tranglh@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8717 Dữ liệu Nguyễn Thị Kim Tân Chuyên viên hỗ trợ tanntk@ssi.com.vn Tel: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8715 Trần Trung Kiên Chuyên viên cao cấp Phân tích Định lượng kientt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 SSI.COM.VN Phân tích Ngành Cấp Nước Ngơ Thị Kim Thanh Chun viên phân tích cao cấp thanhntk@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3053 Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh Trang