PAPER THAO LUAN

MỤC TIÊU KIỂM SỐT LẠM PHÁT CĨ LÀM GIẢM HIỆU ỨNG TRUNG CHUYỂN TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ Ở NHỮNG QUỐC GIA MỚI NỔI HAY KHÔNG?∗ Dramane Coulibaly Paris School of Economic University Paris Pantheon Sorbone  Đề tài bắt đầu Dramane Coulibaly vị trí nghiên cứu thăm dị Banque de France Banque de France không thiết chia sẻ ý kiến nêu Sử dụng dự báo thông thường Chúng cảm ơn Isabelle Méjean Michel Normandin nháp trước Rất cảm kích ý kiến câu hỏi từ thành viên hội thảo CEPII Banque de France Tổng quan Trong nghiên cứu này, điều tra thực nghiệm ảnh hưởng mục tiêu kiểm soát lạm phát đến hiệu ứng trung chuyển tỷ giá lên giá quốc gia Chúng sử dụng hồi quy bảng giúp xây dựng tập liệu lớn 27 quốc gia (15 quốc gia đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát 12 quốc gia khơng đặt mục tiêu kiểm sốt lạm phát) Bằng chứng chúng tơi cho thấy mục tiêu kiểm sốt lạm phát quốc gia góp phần làm giảm tác động trung chuyển lên nhiều số giá khác (chỉ số giá nhập khẩu, số giá sản xuất số giá tiêu dùng) từ mức cao xuống mức khác cách đáng kể Phân tích phương sai phần cho thấy ảnh hưởng cú sốc tỷ giá đến biến động giá quan trọng quốc gia mục tiêu so với quốc gia không mục tiêu, tác động cú sốc tỷ giá đến biến động giá quốc gia mục tiêu giảm xuống sau nước thực mục tiêu kiểm soát lạm phát 1.Giới thiệu Sau New Zealand đề mục tiêu kiểm soát lạm phát lần năm 1990, nhiều quốc gia công nghiệp cách rõ ràng thiết lập mục tiêu kiểm soát lạm phát neo danh nghĩa họ Trong hai mươi năm qua, có mười kinh tế cơng nghiệp hai mươi kinh tế (1) sử dụng hệ thống mục tiêu kiểm sốt lạm phát hồn chỉnh làm sách kiểm sốt tiền tệ Nhiều quốc gia khác có ý định áp dụng chế tiền tệ tương lai gần Khi cân nhắc đến tính dễ tổn thưởng kinh tế cú sốc tỷ giá thấy rằng, yếu tố định thành công chiến lược khả quốc gia việc kiểm soát hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá Nhiều nghiên cứu cho thấy có giảm xuống hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá 20 năm qua: Liệu có liên quan đến mục tiêu kiểm soát lạm phát? Nhiều nghiên cứu cung cấp chứng cho thấy việc thực mục tiêu kiểm soát lạm phát với cải thiện kết đạt kinh tế ( Bernanke Mishkin (1997); Svensson (1997); Bernanke et al.(1999) số đó) Ball Sheridan (2005), nghiên cứu thực nghiệm không ủng hộ việc thực mục tiêu kiểm soát lạm phát, tranh luận việc thực mục tiêu kiểm sốt lạm phát dường khơng gây tác động nước cơng nghiệp Dựa kiểm định OLS, kết họ giảm xuống tỷ lệ lạm phát mức biến động tỷ lệ lạm phát nước chọn mục tiêu kiểm soát lạm phát đơn giản phản ánh hồi quy giá trị trung bình Nghĩa là, lạm phát giảm xuống nhanh nước vốn có tỷ lệ lạm phát cao so với nước có tỷ lệ lạm phát thấp ban đầu Vì nước đặt mục tiêu kiểm sốt lạm phát vốn có mức lạm phát cao, giảm xuống nhanh tỷ lệ lạm phát đơn giản thể xu hướng biến quay giá trị trung bình Nhưng nghiên cứu họ tập trung nước công nghiệp khơng thể vận dụng kết luận đất nước Gon calves Salles (2008) mở rộng nghiên cứu Ball Sheridan nhóm nhỏ 36 kinh tế phát rằng, quốc gia cho kết khác biệt Đặc biệt quốc gia đặt mục tiêu kiểm sốt lạm phát có tỷ lệ lạm phát giảm đáng kể biến động tốc độ phát triển, chí sau kiểm soát ảnh hưởng hồi quy giá trị trung bình 10 quốc gia cơng nghiệp mục tiêu Australia, Canada, Finland, New Zealand, Norway, Spain, Sweden, Switzerland United Kingdom Finland Spain khu vực đồng tiền chung Euro 20 quốc gia mục tiêu Brazil, Chile, Colombia, Czech republic, Ghana, Guatemala, Hungary, Indonesia, Israel, Korea, Mexico, Peru, Philippines, Poland, Romania, Serbia, Slovakia, South Africa, Thailand Turkey Slovakia khai tử mục tiêu kiềm sốt lạm phát vào tháng 01/ 2009 với việc tham gia ERM II Nghiên cứu đóng góp vào mảng tài liệu mục tiêu kiểm sốt lạm phát qua phân tích ảnh hưởng mục tiêu kiểm soát lạm phát đến hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá quốc gia Điều dựa giả thuyết Taylor (2000) cho hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá thấp mơi trường lạm phát thấp Một cách xác hơn, Taylor tranh luận môi trường lạm phát thấp, công ty kỳ vọng lạm phát ổn định trung chuyển tỷ lệ mức tăng giá nguyên liệu nhập tăng tỷ giá lên giá bán sản phẩm Giả thuyết chứng minh chứng thực nghiệm dựa số giá tiêu dùng (CPI), cho quốc gia công nghiệp quốc gia (xem ví dụ Gagnon Ihrig, 2001; hay Choudhri Hakura, 2006) Vì Gon¸calves Salles (2008) mục tiêu kiểm soát lạm phát giúp giảm tỷ lệ lạm phát nước nổi, thú vị phân tích xem liệu việc thiết lập mục tiêu kiểm sốt lạm phát có giúp giảm hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá hay không (2) Nghiên cứu giải vấn đề sử dụng nhóm gồm hai mươi bảy kinh tế (mười lăm quốc gia mục tiêu mười hai quốc gia không mục tiêu)(3) Sau phân tích biến cách sử dụng số giá tiêu dùng CPI số giá nhất, chúng tơi thực phân tích biến thứ hai bao gồm thêm số giá khác: Chỉ số giá nhập IMP số giá sản xuất PPI Việc sử dụng hai số giá phân tích Var cho phép chúng tơi có câu trả lời trực tiếp cho giả thuyết Taylor Sự giảm xuống hiệu ứng trung chuyển lên số giá nhập có nghĩa sau thực mục tiêu kiểm soát lạm phát, cơng ty bán lẻ nhập hàng hóa từ nước chịu phần lớn ảnh hưởng cú sốc tỷ giá thông qua tỷ lệ thay đổi nhỏ giá bán sản phẩm Sự giảm xuống hiệu ứng trung chuyển lên số giá sản xuất có nghĩa sau thực mục tiêu kiểm sốt lạm phát, cơng ty sản xuất có nhập nguyên liệu sản xuất chịu tỷ lệ lớn cú sốc tỷ giá thông qua tỷ lệ thay đổi nhỏ giá bán sản phẩm cuối Mặc dù phản xạ không điều kiện cho biết thông tin mức độ ảnh hưởng hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến số giá nội địa, khơng cú sốc tỷ giá có ảnh hưởng quan trọng việc giải thích biến động số giá nước Vì việc thực mục tiêu kiểm sốt lạm phát đòi hỏi chế tỷ giá linh hoạt, mục tiêu kiểm sốt lạm phát dẫn tới biến động lớn tỷ giá Do đó, mục tiêu kiểm sốt lạm phát có giúp giảm ảnh hưởng hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến số giá nước, dẫn đến việc làm giảm ảnh hưởng cú sốc tỷ giá đến biến động số giá nước Vì thế, để tính tốn ảnh hưởng cú sốc tỷ giá đến biến động số giá nước, thực phân tích phương sai phần số giá nước Ý tưởng đưa Mishkin Schmidt-Hebbel (2007) Mishkin Schmidt-Hebbel (2007) nghiên cứu thực nghiệm mối liên hệ mục tiêu kiểm soát lạm phát với số thước đo kết đạt kinh tế có hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá lên số giá tiêu dùng Sử dụng liệu hai mươi mốt nước công nghiệp nước đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát (những quốc gia mục tiêu) mười ba quốc gia cơng nghiệp khơng đặt mục tiêu kiểm sốt lạm phát (những quốc gia không mục tiêu), họ sử dụng kỹ thuật phân tích hồi quy bảng Để kiểm tra khác nhau, họ sử dụng cách tiếp cận trước sau cách so sánh phản ứng tự nhiên mẫu quốc gia khác nhau, phụ thuộc vào việc quốc gia có chọn mục tiêu kiểm sốt lạm phát hay khơng Những kết từ phân tích cho thấy hiệu ứng trung chuyển đến số giá tiêu dùng gần quốc gia mục tiêu công nghiệp trước sau thực mục tiêu kiểm soát lạm phát nước không mục tiêu Ở quốc gia mục tiêu nổi, hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá lên số giá tiêu dùng giảm xuống sau quốc gia đạt mục tiêu cố định, trì mức khác đáng kể Tuy nhiên, kết nghiên cứu Mishkin Schmidt-Hebbel (2007) bị hạn chế độ sai lệch lựa chọn khơng có quốc gia không mục tiêu mẫu nghiên cứu Trong phần tiếp theo, “quốc gia mục tiêu” ám quốc gia chọn mục tiêu kiểm soát lạm phát, “quốc gia ko mục tiêu” ám quốc gia khơng chọn mục tiêu kiểm sốt lạm phát Những kết luận nghiên cứu sau Việc theo đuổi mục tiêu kiểm soát lạm phát giúp nước giảm tác động trung chuyển đến số giá tiêu dùng từ mức cao ban đầu xuống mức Tuy nhiên, trì mức đáng kể khác Với quốc gia không mục tiêu, hiệu ứng trung chuyển lên số giá tiêu dùng khác 0, không đáng kể trước năm 1990 trở nên lớn đáng kể sau 1999 Bằng cách so sánh nước mục tiêu sau thực mục tiêu kiểm sốt lạm phát với nước khơng mục tiêu thời điểm sau năm 1999, hiệu ứng trung chuyển lên số giá tiêu dùng không khác biệt đáng kể hai nhóm nước Sự giảm xuống hiệu ứng trung chuyển lên số giá tiêu dùng quốc gia mục tiêu giảm xuống hiệu ứng trung chuyển theo chuỗi giá Tác động trung chuyển lên số giá nhập số giá sản xuất giảm xuống cách đáng kể nước mục tiêu sau thực mục tiêu kiểm soát lạm phát Những kết luận chứng minh phân tích phương sai phần Phân tích phương sai phần cho thấy cú sốc tỷ giá đóng góp phần quan trọng biến động số giá quốc gia có mục tiêu lạm phát, ảnh hưởng cú sốc tỷ giá đến biến động số giá nước không mục tiêu khơng đáng kể Phân tích phương sai phần cho thấy ảnh hưởng cú sốc tỷ giá đến biến động số giá quốc gia mục tiêu giảm xuống sau thực mục tiêu kiểm sốt lạm phát Phần cịn lại nghiên cứu xếp sau Phần trình bày phương pháp luận liệu Phần đề cập kết thực nghiệm diễn giải từ kết Phần trình bày kết luận nghiên cứu 2.Phương pháp luận liệu: Chúng sử dụng liệu 27 kinh tế ( 15 quốc gia có mục tiêu lạm phát 12 quốc gia khơng có mục tiêu lạm phát), từ q năm 1989 đến quý năm 2009 Sử dụng phương pháp hồi quy ( hồi quy biến Var) trước sau áp dụng chiến lược lạm phát mục tiêu sử dụng Mishkin and Schimidt Hebbel (2007) Chúng tơi xét xem mục tiêu lạm phát có giúp làm giảm hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến giá nước quốc gia hay không? Chúng dùng phương pháp hồi quy vector để ước lượng yếu tố ảnh hưởng Việc sử dụng phương pháp hồi quy biến Var có ưu điểm Thứ nhất, phương pháp hồi quy xác định tương tác nội tác động nội sinh biến hệ thống Thứ hai, kết tiệm cận dễ dàng cho việc chuyển hố sở liệu bảng Mơ hình kinh tế lượng sử dụng hình thức giảm lược theo sau: vector biến ổn định , ma trận đa thức phép toán lệch với vector ảnh hưởng riêng quốc gia, vector cho sai số thuộc đặc tính cá nhân Một vấn đề ước lượng mơ hình liên quan đến có mặt yếu tố cố định Tuy yếu tố cố định có mối quan hệ hồi quy, độ trễ biến phụ thuộc, sử dụng kiểm định khác biệt ý nghĩa phía trước ( phương pháp Helmert) theo Love and Zicchino (2006) Trong phương pháp này, để loại bỏ yếu tố cố định, tất biến mơ hình biến đổi độ lệch từ giá trị tương lai Khi biểu thị mức ý nghĩa từ giá trị tương lai với cho Khi biểu thị thời kỳ gần liệu có sẵn cho chuỗi quốc gia biểu thị chuyển đổi tương tự ) (2) ) (3) , biến vector , với … Do đó, có: Và Với Trong năm cuối liệu chuyển đổi tính tốn được, khơng có giá trị tương lai năm (2010) cho việc xây dựng mức ý nghĩa tương lai Mơ hình chuyển đổi cuối cho (4) Với Sự chuyển đổi độ lệch trực giao, quan sát biểu diễn độ lệch từ trung bình quan sát tương lai Mỗi quan sát xem xét để chuẩn hoá phương sai Nếu lỗi lúc đầu không tự tương quan mô tả phương sai không đổi Những lỗi chuyển đổi nên trình bày tính chất tương tự Vì thế, chuyển đổi giữ lại không bao gồm tương quan chuỗi (Arelano and Bover, 1995) Ngoài ra, phương pháp cho phép dùng giá trị lệch hồi quy công cụ ước lượng hệ số phương pháp tổng quát hoá thời điểm (GMM) Một tất hệ số bảng hồi quy ước lượng, tính tốn “ phản ứng xung lực” (IRFs) Để tính tốn IRFs chúng tơi dùng phân tích Cholesky Giả định phân tích Cholesky liệu liệt kê trước thứ tự biến tác động đến biến lại lúc, liệu xếp sau (4) Bảng Var ước lượng sử dụng cônng cụ cung cấp bới Inessa Love Đó chương trình Stata dùng cho nghiên cứu Love ( 2001) sử dụng nghiên cứu Love Zicchino (2006) thứ tự biến tác động đến liệu trước với độ chậm Vì vậy, biến liệt kê sớm thứ tự biến cân nhắc có khả ngoại sinh Chúng tơi sử dụng phương pháp Bootstrap nhằm xây dựng khoảng tin cậy IRFs Bởi khơng thể giả định độc lập mẫu, dùng phương pháp bootstrap để xây dựng khoảng tin cậy cho khác biệt IRFs đơn giản nhận thấy khác biệt chúng (5) Theo Ito Sato (2007, 2008) (6) bắt đầu thiết lập mơ hình năm biến Var, Trong đó, biến dầu biểu cho ln giá dầu giới, gap khoảng cách sản lượng, m ln cho cung tiền, ner tỷ giá danh nghĩa, cpi số giá tiêu dùng (CPI), tương ứng cho khác biệt Việc thay đổi giá dầu bao gồm để nhận dạng cú sốc cung ứng Chúng bao gồm khoảng cách sản lượng để nắm bắt khía cạnh nhu cầu Cung ứng tiền tệ bao gồm biến để thừa nhận hiệu sách tiền tệ phản ánh biến động lớn tỷ giá hay giá tiền tệ Để trả lời đoán Taylor cách trực tiếp, dẫn thêm ước lượng với mơ hình biến số VAR việc thêm số giá khác: Chỉ số giá sản xuất (PPI) số giá nhập ( IMP) Như đề cập trên, giảm hiệu ứng tác động trung chuyển giá nhập có nghĩa cơng ty phân phối mà nhập hàng hoá họ thay đổi phân số thấp cú sốc tỷ giá vào giá bán hàng họ Và giảm hiệu ứng tác động trung chuyển giá nhà sản xuất có nghĩa doanh nghiệp mà nhập nguyên liệu đầu vào họ ảnh hưởng tỷ lệ thấp cú sốc đến giá sản phẩm cuối Theo Brustein, Eichenbaum vaf Rebelo ( 2002, 2005), phạm vi lạm phát CPI thay đổi lớn tỷ giá phụ thuộc quan trọng mối liên hệ nguyên liệu nhập sử dụng sản xuất nước hữu chi phí phân phối Sản xuất hay kênh phân phối làm giảm hiệu ứng thay đổi tỷ giá giải thích cho ảnh hưởng khơng nhiều đến giá tiêu dùng Thế mơ hình biến Var cho phép khảo sát ảnh hưởng tỷ giá với chuỗi giá Hay nói cách khác, chấp nhận cho đánh giá mục tiêu lạm phát có tác động ngược chiều việc ảnh hưởng tới giá tiêu dùng tác động yếu giá nhập hay giá nhà sản xuất không? Như thảo luận trên, trật tự biến ngoại sinh định đến nhận dạng cú sốc cấu trúc Thay đổi giá dầu xem biến động cung ứng xếp biến phương trình Khoảng cách sản lượng đặt vị trí số hai Các thay đổi cung cầu mà ảnh hưởng đến chênh lệch sản lượng giả thiết cho trước Cung tiền vị trí thứ trước tỷ giá danh nghĩa biến giá Do đó, xếp biến mơ hình oil, gap, m, ner, cpi Trong mơ hình biến Var, dường thích hợp cho việc đặt biến giá nhập trước biến giá tiêu dùng sản xuất để biến tiêu dùng cuối Vì thế, xếp mơ hình biến oil, gap, m, ner, imp, ppi, cpi Nếu giả định mẫu độc lập khoảng tin cậy cho khác biệt IRFs là có giới hạn hẹp Ito Sato (2007) dùng phương pháp hồi quy biến để so sánh hiệu ứng trung chuyển tỷ giá Đông Á Các nước Châu Mỹ Latinh, Ito va Sato (2008) dùng phân tích hồi quy xem xét hiệu ứng tỷ giá nưới khối Đông Á Kết thực nghiệm: Phần trình bày kết phân tích yếu tố có tác động Chi tiết liệu cho ước lượng thực nghiệm trình bày phụ lục Trước tiến hành ước lượng hồi quy biến, chúng tơi kiểm định cho tính ổn định Bởi giá dầu biến mà khơng phụ thuộc vào quốc gia, kiểm định tính ổn định biến sử dụng kiểm định đơn vị tiêu gốc Augmented Dickey-Fuller ( kiểm định dùng để bổ sung tránh trường hợp tương quan chuỗi biến) Những biến cịn lại, chúng tơi sử dụng kiểm định đơn vị gốc số liệu bảng Maddala Wu (1999) Kết kiểm định ( xem bảng 1) cho thấy giá dầu, loại giá nước, cung tiền tỷ giá danh nghĩa không ổn định mức độ, ổn định phương sai bậc cho tất quốc gia Khoảng cách sản lượng thể tính ổn định Ở nghiên cứu trước ( ví dụ Ito Sato 2007, 2008), Mishkin vaf Schimidt-Hebbel, 2007) đề nghị bao gồm biến khoảng cách sản lượng mức độ với biến khác phương sai bậc Chúng theo phương pháp luận phân tích hồi quy chúng tơi Những mơ hình kết tương tự IRFs cho độ trễ cho mẫu có mục tiêu lạm phát Mẫu phi mục tiêu, có độ trễ nhiều không chấp nhận cho ước lượng IRFs định thức ma trận gần suy biến Vì thế, chúng tơi lựa chọn độ trễ cho lý cân xứng Chúng bắt đầu thảo luận tác động phản ánh CPI đến thay đổi tỷ giá mơ hình biến VAR dành cho nhóm có mục tiêu phi mục tiêu lạm phát Chúng ta xem xét tác động yếu tố giá (CPI, PPI, IMP) đến cú sốc tỷ giá mơ hình biến Var nhóm có mục tiêu lạm phát Variables oil ∆oil g m ∆m ner ∆ner cpi Test Statistic -2.225 -4.532*** 238.9443*** 63.4918 203.5607*** 38.3284 199.9251*** 42.3842 ∆cpi imp ∆imp ppi ∆ppi 104.0440*** 52.833 160.7035*** 58.7423 93.6602*** Chú ý: Kiểm định nghiệm đơn vị ( Unit root test) cho oil oil kiểm nghiệm theo tiêu chuẩn tổng bình phương nhỏ - Dickey- Fuller Gerneralized Least Square (DFGLS) biến không phụ thuộc vào quốc gia Giả thiết đảo kiểm định DGGLS, biến không ổn định Còn biến khác, kiểm định nghiệm đơn vị sử dụng kiểm định bảng xây dựng Maddala va Wu (1999), với giả thiết đảo chuỗi liệu không ổn định ngược lại với khả co liệu bảng ổn định Khơng có độ trễ dùng cho biến g Độ dài độ trễ dùng kiểm định bảng tối đa thời gian độ trễ dùng cho kiểm định cá thể lựa chọn cở sở tiêu chuẩn thông tin Schwarz 1(3) độ trễ dùng cho oil ( oil), 10 (5), 10 (6), 10 (11), (8), 10 (10) độ trễ dùng cho m, ner ( ner), cpi, ( cpi), imp ( imp) ppi ( ppi) cách có thứ tự Sử dụng độ trễ dài hơn, kết cho thấy tương tự Ở mức độ biến ( biến g mong đợi), số xu hướng thời gian bao gồm Phương sai bậc biến, số bao gồm ***, **, * biểu thị có mức ý nghĩa theo thứ tự 1, 5, 10% 3.1 Hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá giá nội địa quốc gia có mục tiêu: Trước sau có mục tiêu lạm phát Trong phần nhỏ này, thảo luận “ phản ứng xung lực” ( IRFs) giá nội địa với cú sốc tỷ giá cách sử dụng liệu lạm phát 15 quốc gia có mục tiêu “ Phản ứng xung lực” mẫu khác nhau, trình bày bảng số bảng số Mỗi bảng báo cáo trước sau có so sánh: Trước sau áp dụng mục tiêu lạm phát Trong bảng số này, ô thứ ba cho thấy khác biệt hai phản ứng trước sau ( phản ứng ô thứ hai trừ phản ứng thứ ) Hình phản ứng thay đổi lạm phát CPI với cú sốc tỷ giá sử dụng mơ hình biến VAR Hình có ý nghĩa xác thực: Tác động hiệu ứng trung chuyển tỷ giá tới giá tiêu dùng quốc gia có mục tiêu lạm phát giảm sau họ áp dụng mục tiêu lạm phát Khoảng tin cậy ô thứ ba phản ánh giảm hiệu ứng trung chuyển tỷ giá tới giá tiêu dùng khác qua thống kê Việc việc sử dụng mục tiêu lạm phát nước làm giảm hiệu ứng trung chuyển từ mức độ cao hơn, ảnh hưởng hiệu ứng trung chuyển trì mức ý nghĩa khác Như thảo luận trên, phản ứng giá tiêu dùng đến thay đổi tỷ giá dựa quy mô nhập yếu tố đầu vào sử dụng cho sản xuất nước chi phí phân phối Sản xuất hay kênh phân phối làm giảm hiệu ứng thay đổi tỷ giá giá tiêu dùng giải thích cho hiệu ứng thay đổi tỷ giá thấp với giá tiêu dùng Để xem xét việc sản xuất kênh phân phối, kiểm định biến VAR mà bao gồm hai số giá khác: Chỉ số giá sản xuất (PPI) số giá nhập (IMP) Việc kiểm định giúp kiểm tra trực tiếp giả thuyết Taylor, người cho rằng: Trong thị trường mà lạm phát thấp, công ty mong chênh lệch lạm phát liên tục điều chỉnh giá bán cơng ty để phản ứng với tỷ giá- bao gồm việc tăng giá yếu tố đầu vào nhập Hình báo cáo phản ứng thay đổi ba số giá (CPI, IMP, PPI) lạm phát với cú sốc tỷ giá sử dụng mơ hình biến VAR Hình việc giảm tác động giá tiêu dùng quốc gia có mục tiêu nghiên cứu có đóng góp giảm hiệu ứng trung chuyển với chuỗi giá Hiệu ứng trung chuyển ba loại giá giảm có ý nghĩa quốc giá có mục tiêu lạm phát nghiên cứu sau áp dụng mục tiêu kiềm chế lạm phát có mức ý nghĩa khác Bằng cách so sánh tác động tỷ giá theo chuỗi giá, kết cho thấy phản ứng lớn giá nhập khẩu, sau giá sản xuất giá tiêu dùng Kết khẳng định với nghiên cứu trước McCarthy (2000), Hahn (2003), Faruque (2006) Ito Sato (2007, 2008) Tóm lại, có chứng việc sử dụng mục tiêu lạm phát giúp giảm tác động đến ba loại số giá từ mức cao đến mức mà có ý nghĩa khác Bằng chứng khẳng định quan điểm: Khi tín nhiệm ban đầu ngân hàng trung ương thị trường thấp, tiến hành mục tiêu kiềm chế lạm phát làm sách tiền tệ đáng tin dẫn đến môi trường lạm phát thấp Càng đặc biệt hơn, theo lý lẽ Taylor, mục tiêu kiềm chế lạm phát cách thực môi trường lạm phát thấp quốc gia phát triển làm cho công ty nhập yếu tố đầu vào công ty bán lẻ trải qua việc giảm tỷ giá hình thức giá cao ( giá sản xuất giá nhập khẩu) Do đó, thay đổi bất thường tỷ giá dẫn đến tác động nhỏ việc ảnh hưởng tỷ giá nhà sản xuất nước giá nhập Before IT After IT Difference Hình 1: Phản ứng số CPI lạm phát cú sốc tỷ giá mục tiêu kiềm chế lạm phát Chú ý: “IT”có nghĩa Kiềm chế lạm phát Đường liền nét phản ứng có tác động cú sốc tỷ giá Đường ngắt khoảng sai số chuẩn dải tin cậy xung quanh phép kiểm định tác động người sản xuất nội địa giá nhập 3.2 So sánh quốc gia có mục tiêu kiềm chế lạm phát quốc gia khơng có mục tiêu kiềm chế lạm phát Ở phần trước, thu chứng mục tiêu kiềm chế lạm phát làm giảm tác động tỷ giá đến tất ba số giá (CPI, IMP, PPI) Một so sánh với quốc gia khơng có mục tiêu kiềm chế lạm phát giai đoạn đưa đến thông tin thú vị Dữ liệu mười hai quốc gia khơng có mục tiêu kiềm chế lạm phát sử dụng để tiến hành phân tích so sánh Năm 1999 phân làm ranh giới để tiến hành so sánh quốc gia phi mục tiêu trước sau thời gian này, xoay quanh tiêu chuẩn trung bình áp dụng mục tiêu lạm phát nước nổi.7 Hình cho thấy so sánh trước sau quốc gia không mục tiêu lạm phát trước sau năm 1999 Hình biểu diễn phản ứng lạm phát CPI ( giá tiêu dùng) cú sốc tỷ giá với mơ hình biến VAR, hình biểu diễn phản ứng số giá với cú sốc tỷ giá cách sử dụng mơ hình biến VAR.8 Chúng tối tiến hành kiểm định, sử dụng năm 1988 năm 2000 làm khoảng ranh giới Những thay đổi không làm ảnh hưởng đến kết Trung Quốc Uruguay không bao gồm biến VAR khơng có liệu giá nhập giá sản xuất Hình 2: Phản ánh giá quốc gia có mục tiêu lạm phát với biến động tỷ giá ( mơ hình biến VAR) Response of IMP inflation before II Response of IMP inflation after II Response of PPI inflation before II Response of PPI inflation after II Response of CPI inflation before II Response of CPI inflation after II Difference Difference Difference Note: “IT” nghĩa quốc gia có mục tiêu lạm phát Đường liền nét cho thấy ảnh hưởng thay đổi tỷ giá Đường nét đứt thể khoảng tin cậy sai số chuẩn xung quanh ước lượng Sai số làm Monte- Carlo với 500 lần lặp lại Hình 3: Sự tác động số giá tiêu dùng lạm phát đến cú sốc thay đổi tỷ giá hối đoái (5 biến VAR) Chú ý: Đường liền nét cho thấy ảnh hưởng thay đổi tỷ giá Đường nét đứt thể khoảng tin cậy sai số chuẩn xung quanh ước lượng Sai số làm Monte- Carlo với 500 lần lặp lại Hình cho thấy quốc gia khơng mục tiêu hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến số giá tiêu dùng không khác biệt có ý nghĩa khác trước năm 1999 có khác biệt đáng kể sau năm 1999 Để so sánh nước mục tiêu không mục tiêu, hình việc so sánh thông qua mẫu nước: Lạm phát nước mục tiêu sau thông qua mục tiêu kiểm soát lạm phát so sánh nước phi mục tiêu sau năm 1999 Hình so sánh tác động số giá tiêu dùng lạm phát đến cú sốc thay đổi tỷ giá cách sử dụng mơ hình biến VAR, hình so sánh tác động số với cú sốc tỷ giá hối đoái cách sử dụng mơ hình biến VAR Hình tác động trung chuyển đến giá tiêu dùng quốc gia mục tiêu sau sử dụng mục tiêu kiểm soát lạm phát quốc gia không mục tiêu sau năm 1999 Tuy nhiên hình nói rõ kết Sự “ phản ứng xung lực” hình tác động trung chuyển đến giá tiêu dùng giá nhập quốc gia có mục tiêu kiểm sốt lạm phát sau thơng qua mục tiêu kiểm sốt lạm phát cao so với quốc gia không mục tiêu sau năm 1999, tác động trung chuyển đến giá sản xuất quốc gia mục tiêu sau có mục tiêu kiểm sốt lạm phát khơng khác biệt có ý nghĩa so với quốc gia khơng mục tiêu sau năm 1999 Chúng ta suy yêu cầu từ so sánh Đầu tiên, quốc gia phi mục tiêu lạm phát, tác động trung chuyển khơng có khác biệt khác có ý nghĩa trước năm 1999 trở nên có khác biệt đáng kể sau năm 1999 Thứ 2, việc so sánh lạm phát quốc gia mục tiêu sau thông qua mục tiêu kiểm soát lạm phát với quốc gia không mục tiêu sau năm 1999, hiệu ứng trung chuyển gần nhóm quốc gia mục tiêu không mục tiêu Bằng chứng cho thấy kinh nghiệm nước mà hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá cao nghiêng hướng áp dụng lạm phát mục tiêu để đạt độ tin cậy quốc gia mà tác động trung chuyển thấp Hình 4: Sự tác động số giá với thay đổi tỷ giá ( mơ hình biến VAR) 3.3 Phân tích biến: Mặc dù ảnh hưởng cho thông tin mức độ hiệu ứng trung chuyển đến giá nước, khơng cho thấy cú sốc tỷ giá có mức độ quan trọng việc giải thích dao động giá nước Để đánh giá tầm quan trọng cú sốc cho biến động giá nước Chúng tiến hành phân tích biến cho số giá nội địa Chúng bắt đầu kiểm tra quan trọng cú sốc tỷ giá với giá tiêu dùng sử dụng biến ( Bảng 2) Bảng cho thấy cú sốc tỷ giá có tầm quan trọng việc giải thích biến động CPI quốc gia có mục tiêu Những kết bao gồm bảng cho thấy góp phần cú sốc tỷ giá đến dao động giá tiêu dùng giảm quốc gia áp dụng mục tiêu sau họ áp dụng mục tiêu lạm phát, lại tăng quốc gia phi mục tiêu sau năm 1999 Những cú sốc tỷ giá giải thích ( sau 20 quý) 19.21% biến dự báo giá tiêu dùng cho quốc gia mục tiêu trước họ áp dụng mục tiêu lạm phát Phần trăm giảm đến 11.82% sau áp dụng mục tiêu lạm phát Trong quốc gia phi mục tiêu, cú sốc tỷ giá giải thích ( 20 quý) 0.92% biến thiên giá tiêu dùng trước 1999 phần trăm 3.72% cho sau năm 1999 Hình 5: Tác động số giá tiêu dùng lạm phát với cú sốc thay đổi tỷ giá ( mơ hình biến VAR) Inflation Targerters Inflation Nontargerters Horizon Before IT After IT Before 1999 After 1999 9.05 5.62 0.07 3.72 14.69 11.19 1.2 5.46 22.58 12.91 1.03 4.25 20.19 12.06 0.86 3.76 12 19.18 11.86 0.81 3.61 20 19.21 11.82 0.78 3.61 Bảng 2: Phần trăm phương sai dự báo lạm phát CPI thay đổi tỷ giá ( Mơ hình biến VAR) Bảng cho thấy ảnh hưởng biến đổi tỷ giá việc giải thích dao động số giá mơ hình biến Kết bảng cho biết thay đổi tỷ giá hối đối quan trọng việc giải thích biến động số quốc gia có mục tiêu, lại khơng có ý nghĩa với quốc gia phi mục tiêu Tỷ lệ biến thiên dự báo giá cho cú sốc tỷ giá giảm quốc gia mục tiêu sau họ áp dụng quản lý có mục tiêu, tăng nhẹ quốc gia phi mục tiêu sau năm 1999 Trong quốc gia mục tiêu trước họ sử dụng mục tiêu lạm phát, biến đổi tỷ giá giải thích ( sau 20 quý) 43.47%, 43.70%, 19.76% cho biến thiên giá nhập khẩu, giá sản xuất giá tiêu dùng theo thứ tự Sau đưa quản lý lạm phát mục tiêu, phần trăm giảm xuống 12.54%, 23.3% 13.89% theo thứ tự Các quốc gia phi lạm phát, trước năm 1999, biến động tỷ giá giải thích ( sau 20 quý) 0.31%,0.35% 1.32% biến thiên giá nhập khẩu, giá sản xuất, giá tiêu dùng theo thứ tự Sau 1999, phân phối lại theo thứ tự 5.31%, 3.56% 1.73% Hình 6: Tác động số với thay đổi tỷ giá hối đối (Mơ hình biến VAR) Horizon Inflation Targerters Inflation Nontargerters Before IT Before 1999 After IT After 1999 Imported prices Imported prices 52.09 11.38 0.00 7.11 53.25 12.24 0.00 5.17 50.83 11.51 0.05 5.62 45.3 11.43 0.28 5.68 12 43.76 12.2 0.31 5.46 20 43.47 12.54 0.31 5.31 Producer prices Producer prices 52.09 22.59 0.03 1.05 60.34 28.02 0.06 2.14 56.44 25.27 0.09 2.84 47.48 23.68 0.32 3.66 12 44.6 23.33 0.34 3.65 20 43.7 23.3 0.35 3.56 Consumer prices Consumer prices 8.8 6.31 0.28 0.05 15.38 12.48 1.87 1.63 22.95 14.21 1.66 1.32 20.7 13.69 1.46 1.73 12 19.83 13.74 1.38 1.59 20 19.76 13.89 1.32 1.73 Bảng 3: Phần trăm phương sai dự báo lạm phát CPI cho tác động cú sốc tỷ giá ( mơ hình biến) Tóm lại, phân tích biến cho thấy cú sốc kinh tế giải thích phần quan trọng biến động giá kinh tế có quản lý lạm phát mục tiêu, đóng góp thay đổi tỷ giá đến dao động giá quốc gia phi mục tiêu khơng có ý nghĩa Phân tích biến cho thấy mức độ ảnh hưởng biến động tỷ giá đến giá quốc gia áp dụng mục tiêu giảm sau sử dụng mục tiêu lạm phát Vì thế, phân tích biến chứng tỏ việc giảm ảnh hưởng hiệu ứng trung chuyển tỷ giá quốc gia mục tiêu sau áp dụng lạm phát mục tiêu Kết luận: Trong này, nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng việc sử dụng chiến lược mục tiêu lạm phát hiệu ứng trung chuyển tỷ giá đến giá quốc gia Để hướng dẫn nghiên cứu thực nghiệm này, dùng phương pháp hồi quy bảng sử dụng liệu 27 quốc gia ( 15 nước có mục tiêu lạm phát 12 nước khơng có mục tiêu lạm phát) Chúng tơi nhận thấy trước sau tiếp cận cách so sánh yếu tố ảnh hưởng mẫu quốc gia khác nhau, phụ thuộc vào việc áp dụng mục tiêu lạm phát Áp dụng mục tiêu lạm phát làm giảm ảnh hưởng giá quốc gia cách phù hợp với xem xét đáng tin cậy Sử dụng mục tiêu lạm phát giúp giảm ảnh hưởng tới ba số đề cập tới ( giá nhập khẩu, giá sản xuất, giá tiêu dùng) quốc gia có mục tiêu từ mức độ cao đến mức độ thấp có mức ý nghĩa khác Đối với quốc gia phi mục tiêu hiệu ứng trung chuyển tỷ giá đến số giá khơng có khác biệt có ý nghĩa trước năm 1999, sau năm 1999 hiệu ứng trung chuyển tỷ giá đến số giá có ý nghĩa khác biệt khác Bằng cách so sánh quốc gia có mục tiêu lạm phát phi mục tiêu sau năm 1999, số liệu cho thấy hiệu ứng trung chuyển tỷ giá lên giá quốc gia mục tiêu sau thiết lập mục tiêu có quan hệ mật thiết quốc gia phi mục tiêu sau năm 1999 Phân tích biến chứng minh kết Phân tích biến nhận ảnh hưởng cú sốc tỷ giá đến biến động giá quốc gia phi mục tiêu khơng có ý nghĩa Phân tích biến cho thấy đóng góp cú sốc tỷ giá lên thay đổi giá quốc gia có mục tiêu giảm sau áp dụng quản lý mục tiêu lạm phát Cuối cùng, chứng đề nghị kinh nghiệm quốc gia có hiệu ứng trung chuyển tỷ giá cao thiên nhiều việc sử dụng mục tiêu lạm phát để đạt tín nhiệm quốc gia có hiệu ứng trung chuyển thấp