Li lu tiem nang dau tu gia tri tai trung quoc the navigator

Tiềm đầu tư giá trị Trung Quốc (Trích dịch từ giảng Li Lu Peking University, 23/10/2015) Biên dịch: The Navigator (Li Lu nhà quản lý quỹ, người Warren đánh giá cao Charlie giao tiền cho ơng đầu tư Bài giảng ông dành cho thị trường Trung Quốc, tơi cho phù hợp với thị trường Việt Nam Vì vậy, tham khảo ngộ điều giá trị.) Lời đầu tiên, xin gửi lời cám ơn tới ban lãnh đạo Guanghua School vào giáo sư JIANG, Guohua cho tơi hội tạo nên khóa học đầu tư giá trị Tơi coi trọng thời gian nhằm cung cấp khóa học hội đáng kể đầu tư giá trị Theo tơi biết, khóa học thuộc loại cung cấp Trung Quốc Những khóa học tương tự giảng dạy trường Columbia University Chúng tạo lần vào năm 1920 giáo sư Benjamin Graham, người thầy Warren Buffet Himalaya Capital tự hào nhà bảo trợ (sponsor) cho khóa học Tôi muốn dành thời gian ngày hôm để tập trung nói chủ điểm (topics): Đầu tiên, muốn đề cập (touch) tới đặc điểm nguyên tắc đạo đức tảng phương pháp chun biệt này, tơi giả định hầu hết bạn ngồi dần gia nhập vào lĩnh vực dịch vụ tài quản lý tài sản chuyên nghiệp sau tốt nghiệp Thứ hai, với vai trò chuyên gia quản lý tài sản, cần phải biết lâu dài tài sản tài đạt tăng trưởng bền vững, hiệu quả, an toàn đáng tin cậy Thứ ba, thơng qua có ý nghĩa hiệu quả, nỗ lực bạn, liệu chúng tơi chuẩn bị cho bạn để trở thành nhà đầu tư xuất sắc hay khơng (outstanding investors), bạn cung cấp dịch vụ gia tăng giá trị cho khách hàng mình, bảo vệ tài sản họ tăng độ giàu có liên tục cho họ hay ko? Chúng ta khám phá hướng đắn lối cho việc đầu tư Thứ tư, thảo luận liệu phương pháp tiếp cận đầu tư (các lý thuyết) chứng minh hiệu thời gian dài phát triển quốc gia có phù hợp để áp dụng Trung Quốc hay khơng? Bởi nhiều người xem Trung Quốc nơi đặc biệt nên khiến chúng khó liên quan áp dụng thành công Tôi suy nghĩ câu hỏi nhiều thập kỷ Hôm muốn chia sẻ suy nghĩ quan sát thân với bạn Những đặc điểm đặc biệt ngành quản lý tài sản gì, tảng đạo đức nghề gì? Hãy thống quản lý tài sản ngành dịch vụ, chúng khác biệt so với ngành khác điều gì? Những đặc điểm chung riêng chúng sao? Tơi nghĩ có hai thứ: Đầu tiên, hầu hết thời gian, nhiều người sử dụng ngành khơng biết sản phẩm ko biết làm thể để phân biệt chất lượng chúng Điều đặt ngành đầu tư tách biệt với hầu hết ngành khác Một chủ xe, người ăn nhà hàng hay khách khách sạn nói nhiều sản phẩm và/hoặc dịch vụ họ trải nghiệm Tuy nhiên, điều ko thực với ngành quản lý tài sản Phần lớn thời gian, khách hàng lại ko biết cách đánh giá liệu sản phẩm nhận có tốt hay tệ ko thể xác định liệu dịch vụ có vượt trội hay ko Khơng khách hàng nhà đầu tư mà chuyên gia, bao gồm số người top đầu cảm thấy khó để phân biệt chất lượng sản phẩm hay dịch vụ cung cấp người khác Điều lý giải ngành công nghiệp dịch vụ tài quản lý tài sản đặc biệt hoàn toàn khác với ngành dịch vụ khác Nếu bạn đưa cho hồ sơ theo dõi nhà quản lý quỹ, chúng chứa liệu hiệu suất năm tơi ko thể nói cho bạn biết liệu người quản lý tốt xấu Ngay bạn cho liệu ghi nhận kết qua hay 10 năm ko thể định rõ ràng Tôi phải biết danh mục tơi đánh giá sau quan sát khoảng thời gian dài Vì người ko thể phân biệt sản phẩm dịch vụ tốt từ người tệ hại ngành nên hầu hết lý thuyết đầu tư phải tuân theo định lý (axiom) “Nơi bạn ngồi xác định bạn nghĩ nói” Đặc điểm bật (prominent feature) thứ hai mức phí thưởng (compensation) trung bình chung ngành cao nhiều so với ngành khác, thường xóa sổ đóng góp cho tăng trưởng khách hàng Các dịch vụ cung cấp cho khách hàng thực giới hạn Sản phẩm đưa thường cung cấp lợi suất cao cho chuyên gia đầu tư khách hàng họ Cấu trúc giá phản ánh lợi suất chuyên gia khơng nhiều số dành cho khách hàng Nói chung, nhiều ngành thích nâng cao chất lượng mức dịch vụ tạo minh bạch cho khách hàng để tính thêm phí bảo hiểm Nhưng điều ko khớp với ngành quản lý tài sản Ngành công nghiệp tạo cấu trúc phí thống (uniform) chủ yếu dựa tỉ lệ so với giá trị tài sản ròng (Net Asset Value-NAV) Nói cách khác, bạn ln trả phí bạn có thực kiếm tiền cho khách hàng hay ko Điều đặc biệt hệ thống quỹ tư nhân (private equity), đó, mức phí chí cao tới mức nực cười (ridiculous)! Bạn thu phí bạn kiếm hay đánh tiền khách hàng Khách hàng đầu tư vào quỹ số thụ động (passive index fund) Hơn nữa, bạn tiếp tục trả nhiều tiền hiệu suất bạn xa số thị trường Điều ko hợp lý tẹo Tôi tin tất bạn muốn gia nhập đội ngũ chuyên nghiệp với thách thức trí thơng minh mức phí thưởng mà đem đến Sự hồn trả cho chuyên gia thực cao Tuy nhiên, phải đặt câu hỏi liệu chuyên gia ngành cơng nghiệp có xứng đáng nhận lấy chúng hay ko? Kết hợp với nhau, hai đặc điểm khác biệt dẫn đến số sai trái (malpractice) ngành Chất lượng chuyên gia ngành cơng nghiệp khác nhau, có nhiều người chơi ko đủ tiêu chuẩn tự nhận chuyên gia Ngành thiếu tiêu chuẩn rõ ràng Nó chứa đầy thật vời (half-truths) chí ngụy biện (fallacy) khiến cho nhiều người hiểu nhầm Rất nhiều chuyên gia mà thân họ ko thể phân biệt đâu thật ngụy biện Với đặc điểm riêng biệt ngành này, số nguyên tắc đạo đức phải điều cần thiết có cho chuyên gia Đầu tiên, biến thành nghĩa vụ đạo đức bạn để tìm kiếm thật điều khơn ngoan, có ý thức kiềm chế việc mà cho phép bạn nghĩ bạn ngồi đâu bạn nghĩ Một bạn bắt đầu làm việc ngành này, bạn khám phá hầu hết lý thuyết gần kết nối chặt chẽ tới nơi bạn ngồi bạn nghĩ Nếu bạn ko thực xem xét cẩn thận, bạn nhanh chóng thay lợi ích khách hàng lợi ích riêng Đây chất tự nhiên người chắn xảy Ngành công nghiệp phức tạp, chứa đựng nhiều quan điểm nghịch lý (paradoxical) thật vời Nó khơng phải ngành khoa học xác, có khoảng rộng (latitude) cho phán đốn định Đó lý muốn thúc dục (urge) người trẻ khao khát tham gia vào nghề để phát triển ý thức nghĩa vụ đạo đức Bạn nên tiếp tục tiếp thu kiến thức, tìm kiếm thật điều khôn ngoan Bạn nên chuyên gia có ý thức khơng truyền bá (disseminate) lý thuyết thúc đẩy lợi ích riêng khoản phí khách hàng Đừng bị lung lay lý thuyết đặc biệt người khác Tôi nhấn mạnh cho quan trọng nguyên tắc Thứ hai, phát triển ý thức trách nhiệm ủy thác (fiduciary duty) Trách nhiệm ủy thác gì? Mỗi đồng xu mà khách hàng bạn giao phó nên đối xử thể số tiền mà cha mẹ bạn làm việc chăm để kiếm chắt chiu tiết kiệm (saved thriftily) đời Ngay khoản nhỏ thành gia đình làm việc chăm sống đạm (frugality) Khi bạn coi xu khách hàng đồng tiền tiết kiệm đời ba mẹ bạn bắt đầu hiểu ý nghĩa nghĩa vụ ủy thác Tơi có xu hướng nghĩ nhiệm vụ ủy thác thứ bẩm sinh (innate), phần DNA Tơi biết số người có mơt số người khơng Những người sinh mà khơng có khơng thể có sau phương tiện thông qua nổ lực Những ứng viên tốt để tham gia nghề người có Bạn ln tự kiểm tra xem có hay ko Nếu bạn ko, khuyên bạn ko nên tham gia lĩnh vực Nếu khơng bạn làm hại nhiều lợi việc phá hủy giàu có nhiều người nhiều gia đình khác Nếu bạn muốn giao tiền cho đó, bạn cần tìm hiểu xem có thứ DNA hay ko Ở mức độ đó, khủng hoảng kinh tế năm 2008 2009 kết hành vi “thành công-successful” dài hạn người vi phạm nghĩa vụ ủy thác họ, điều chứng minh mức độ tàn phá xa hội rộng khắp Đây hai nguyên tắc đạo đức để hướng dẫn chuyên gia có tham vọng Vì nhiều bạn trở thành chuyên gia ngành này, mục đích cuối khóa học để chuẩn bị nhà lãnh đạo tương lai ngành quản lý tài sản Trung Quốc, nên hy vọng bạn ghi nhớ hai nguyên tắc đạo đức ko thể phá vỡ bạn tham gia vào ngành cơng nghiệp vào ngày Là chuyên gia quản lý tài sản, lâu dài cần phải biết tài sản tài tạo tăng trưởng bền vững, hiệu đáng tin cậy mặt giá trị Chủ đề thứ hai là, lâu dài, tài sản tài tạo lợi nhuận thực giàu có dài lâu cách đáng tin cậy Chúng ta vừa chứng kiến sụp đổ thị trường chứng khoán, nhiều người nghĩ tiền mặt tài sản đáng tin cậy Một số chí cịn nghĩ vàng đáng tin cậy Có cách để đo lường hiệu suất lịch sử dài hạn loại tài sản ko? xem dài hạn? tin lâu tốt, miễn tìm thấy liệu Dữ liệu tốt bao gồm lượng thống kê thời gian dài liên tực có liệu thực thuyết phục Thế giới phương tây nôi (cradle) kinh tế đại ngày nay, thị trường trưởng thành sớm Hơn nữa, kinh tế phương Tây lớn có lượng liệu thị trường đủ lớn có sẵn Do cung cấp nguồn lực giải thích lớn Tơi sử dụng liệu Mỹ truy trở lại tới 200 năm Hãy xem Huê Kỳ thể xét theo tài sản tài khác Trong nhiều thập kỷ qua, giáo sư Siegel trường kinh doanh Wharton, đại học Pennsyvania làm việc hăng say để biên soạn (compile) liệu vững cho lợi nhuận số loại tài sản tài lớn Mỹ vài trăm năm qua Những liệu theo dõi đáng tin cậy từ 1802 Sau đây, kiểm tra biểu đồ ông (tham khảo hình 1) để hiểu hiệu suất loại tài sản khác 200 năm qua Lớp tài sản tiền mặt (cash) Những thăng trầm gần thị trường chứng khoán (Trung Quốc) khiến nhiều người (Trung Quốc) đánh giá cao tầm quan trọng tiền mặt Nhiều người nghĩ tiền mặt cách tốt để bảo tồn giá trị Hãy xem hoạt động tốt Nếu bạn có 1$ vào năm 1802, hơm đáng giá bao nhiêu? Sức mua gì? Câu trả lời xu! Nói cách khác, 95% giá trị sức mua 200 năm Lý đơn giản là: lạm phát! Hãy xem xét lớp tài sản khác Người truyền thống Trung Quốc tin vàng, bạc kim loại quý khoản đầu tư tốt để bảo tồn giá trị (preserve value) Các quốc gia phương Tây phát triển chấp nhận tiêu chuẩn vàng hệ thống tiền tệ họ khoảng thời gian dài Tuy nhiên, giá vàng chứng kiến sụt giảm liên tục kỷ 20 Vàng, biểu tượng quan trọng kim loại quý, thể 200 năm qua? Số vàng mua với 1$ cách 200 năm có giá bây giờ? Sức mua gì? Kết 3.12$ Vâng, rõ ràng giữ lại giá trị Nhưng đáng giá hay lần 200 năm thất vọng (quite unexpected) giá trị tăng Bây nhìn vào tín phiếu kho bạc trái phiếu (treasury bills and bonds) Lãi suất cho tín phiếu kho bạc ngắn hạn, ngang với lãi suất phi rủi ro (chưa cao), cao chút so với tỷ lệ lạm phát Tín phiếu kho bạc đạt lợi nhuận gấp 275 lần giá trị ban đầu sau 200 năm, trái phiếu hưởng mức lãi cao mức 1600 lần so với giá trị ban đầu Tiếp theo, nhìn vào chứng khốn Đây lớp tài sản lớn khác Nhiều người nghĩ cổ phiếu khoản đầu tư rủi ro nhiều so với loại tài sản khác đó, có khả giữ lại giá trị Điều đặc biệt sau chuyến tàu lượn siêu tốc (rollercoaster) thị trường chứng khoán Trung Quốc tháng qua Sau trải qua thị trường tăng trưởng khổng lồ thị trường giảm điểm khổng lồ khoảng thời gian ngắn ngủi tháng, nhiều người hiểu rõ rủi ro liên quan đến thị trường chứng khoán Vậy, cổ phiếu hoạt động 200 năm qua? Nếu đầu tư 1$ vào thị trường chứng khoán năm 1802, giá trị bao nhiêu? Đây kết quả: 1$ vào cổ phiếu, sau tính giảm theo lạm phát trải qua lên giá 1.000.000 (triệu) lần so với giá trị ban đầu 200 năm qua! Gía trị hơm 1,03 triệu la Mỹ Thậm chí phần cịn lại số lớn lợi nhuận loại tài sản khác Những lý đằng sau hiệu suất đáng kinh ngạc gì? Câu trả lời nằm sức mạnh lãi kép (power of compounding) Tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm cổ phiếu, chiết khấu theo lạm phát 6,7% Khơng có ngạc nhiên Einstein gọi lãi kép kỳ quan thứ tám giới Một số câu hỏi đặt liệu: Tại tiền mặt, khoản đầu tư an toàn theo trí tuệ thơng thường lại 95% giá trị 200 năm, cổ phiếu, khoản đầu tư đồng thuận rủi ro lại đáng giá tới gần triệu lần giá trị ban đầu (đã tính theo lạm phát) Điều gây chênh lệch lớn lợi nhuận hai loại tài sản 200 năm qua? Có hai lý cho tượng này: Đầu tiên lạm phát Trong 200 năm qua, lạm phát có tỷ lệ hàng năm 1,4% Nếu lạm phát tăng mức 1,4% hàng năm sức mua giảm mức tỷ lệ Sau 200 năm khấu hao mức 1,4% 1$ có giá trị xu, 95% giá trị Đây hồn tồn vấn đề tốn học dễ hiểu Lý khác tăng trưởng GDP Trong 200 năm qua, GDP tăng lên 33.000 lần so với quy mô ban đầu với tỷ lệ tăng hàng năm 3% Nếu hiểu tăng trưởng kinh tế, hiểu tượng khác Cổ phiếu đại diện cho công ty quy mơ lớn kinh tế Nhìn chung, tăng trưởng GDP đo lường tăng trưởng doanh thu công ty báo cáo BCTC họ Nói chung, cơng ty phải chịu chi phí, chi phí tương đối cố định khơng tăng nhanh doanh thu Do đó, lợi nhuận rịng tăng nhanh tăng trưởng doanh thu Khi tốc độ tăng trưởng danh nghĩa cho doanh thu 4-5%, lợi nhuận ròng tăng trưởng khoảng 6-7% Dòng tiền tạo công ty tăng trưởng mức tỷ lệ Như thấy, liệu thực tế hỗ trợ lý thuyết Giá trị cốt lõi chứng khoán nằm tăng trưởng thu nhập chiết khấu giá trị (present value) Trong 200 năm qua, tỉ lệ P/E trung bình khoảng 15 Nếu nghịch đảo (flip) tỷ lệ P/E có mức lợi nhuận cổ phiếu (EPS) khoảng 6,7%, phản ánh định giá thị trường công ty dựa tỉ suất lợi nhuận công ty Do đó, giá cổ phiếu tăng trưởng 6-7% hàng năm cuối tăng tới triệu lần sau 200 năm Thật dễ hiểu tượng nhìn vào mặt tốn học Chỉ số chứng khoán (tổng hợp tất cổ phiếu thị trường), tăng mức 6-7% GDP cho thấy tăng trưởng dài hạn bền vững mức 3-4% Trong phân tích ban đầu này, chúng tơi kết luận rằng, lạm phát tăng trưởng GDP hai lý cho khác biệt hiệu suất tiền mặt cổ phiếu Tiếp theo, giải câu hỏi quan trọng hơn: Làm mà kinh tế Mỹ trải qua 200 năm tăng trưởng GDP bền vững đạt mức tăng trưởng kép lạm phát tiếp tục tồn lúc khoảng thời gian dài vậy? Hơn nữa, làm kinh tế tăng trưởng gần hàng năm? Nó trải qua suy thối số năm tăng trưởng theo xu hướng năm khác Tuy nhiên, kiểm tra 200 năm qua, thấy quỹ đạo lên liên tục (upward trajectory) Nếu xem năm đơn vị đo lường GDP tăng trưởng gần hàng năm Đây thực tế, lâu dài, tích lũy (cumulative) tăng trưởng kép Làm giải thích tượng này? Trong 3000 đến 5000 năm lịch sử Trung Quốc ghi lại, tượng chưa xảy Đây tượng đại khơng có Trung Quốc ba thập kỷ qua Điều trở thành trường hợp, mà liệu định lượng mơ hình tăng trưởng GDP, xác định tăng trưởng trơng vài nghìn năm qua lịch sử lồi người hay ko? Chúng ta tìm thấy số giai đoạn tăng trưởng bền vững ko xảy hay ko? Để trả lời câu hỏi này, cần hiểu thay đổi GDP nói chung, tiêu dùng sản xuất lịch sử loài người, diễn sau xuất văn minh Nếu dành nhiều thời gian nhìn lại thời đại người săn bắn hái lượm, thời đại địa chủ (agrarian) thời đại văn minh nơng nghiệp, tăng trưởng GDP tồn nhân loại sao? Đó câu hỏi hấp dẫn (intriguing question) Tơi tình cờ có biểu đồ trả lời câu hỏi (tham khảo hình 2) Nó tạo ta giáo sư Ian Morris (một nhà phục hưng học-renaissance man) đại học Stanford, người 10 năm qua, lãnh đạo nhóm nghiên cứu đo lượng nguồn lượng thu tiêu thụ 16000 năm cách sử dụng công nghệ đại Những tiến công nghệ ngành khác 20 đến 30 năm qua khiến dự án trở nên khả thi Xuyên suốt phần lớn lịch sử người, hoạt động kinh tế chủ yếu xoay quaynh việc thu tiêu dùng lượng, thước đo lượng có mối tương quan chặt chẽ với khái niệm GDP mà thảo luận hơm Từ biểu đồ này, thấy phát triển kinh tế toàn giới văn minh 16000 năm qua Nó trình bày so sánh văn minh phương Tây phương Đông Các đường màu xanh đại diện cho xã hội phương Tây từ thời điểm tồn sớm Mesopotamia đến thời cổ đại Hy Lạp, Rome sau Tây Âu Mỹ Đường màu đỏ đại diện cho văn minh phương đông, từ đời sớm với văn minh Indus Valley (văn minh Harapan) đến thung lũng sông Hồng Hà (Yellow River) sau thung lũng sông Dương Tử (Yantze River) Trung Quốc, Hàn Quốc Nhật Bản Các trục hoành biểu thị lên thời gian từ 16000 năm trước bên trái sang thời gian đại bên phải Không áp dụng quy trình tốn học nào, hai đường trơn tru, phẳng gần giống hệt Sau áp dụng quy trình tốn học, thấy khác biệt nhỏ chúng Trong thời đại văn minh nông nghiệp, xã hội loài người chứng kiến số mức độ phát triển, với tốc độ chậm Đường cong phát triển giống sóng Nó dao động, có mức trần vơ hình khơng thể vượt qua Chúng ta quan sát nổ lực để vượt qua trần này, lần theo sau việc sụt giảm Đường cong sau bị dãi hẹp (narow band) Tuy nhiên, 300 năm qua, thấy quỹ đạo hồn tồn khác Có tăng vọt đột ngột chuyển động giống hình dạnh gậy khúc cầu (hockey stick), tương tự việc 1$ tăng lên giá trị triệu Nếu phóng to biểu đồ, lấy phần 200, 300 năm, sau phóng to ra, biểu đồ (hình 3) trông giống với đường cong biểu đồ Nói cách khác, biểu đồ cho tăng trưởng GDP hiệu suất cổ phiếu giống 200 năm qua Nếu phóng to nữa, thấy đường thẳng trở nên thẳng đứng Điều giải thích tốn học sức mạnh kỳ diệu lãi kép, mơ hình kinh tế tăng trưởng kép dài hạn, bền vững tượng, điều chưa xảy lịch sử loài người ghi nhận 16000 năm qua Đối với hầu hết phần, GDP không thay đổi lịch sử phát triển dài người Điều đặc biệt với Trung Quốc Trong 500 năm qua, quan sát rõ xu hướng Chúng ta thấy tăng vọt đột ngột đường màu xanh lam (phương Tây) điểm phân tách (khoảng 1800 năm trước công nguyên) Điều sớm gần 100 năm so với thời điểm mà đường màu đỏ (phương Đông) bắt đầu tăng lên Trong 100 năm đầu (1800 CE-1900 CE), xuất phương Đông chủ yếu đại diện phát triển Nhật Bản Để hiểu hiệu suất cổ phiếu 200 năm qua 20 năm tiếp theo, phải có khả hiểu giải thích quỹ đạo văn minh nhân loại Nếu ko, khó cho trì lý trí cố thị trường chứng khốn xảy Chúng ta nghĩ giới kết thúc gặp phải khủng hoảng tương tự năm 2008-2009 Dự đoán tương lai nằm trung tâm việc đầu tư Như Yogi Berra nói cách tiếng “thật khó để đưa dự đốn, đặc biệt tương lai-it’s tough to make predictions, especially about the future” Tại kinh tế văn minh nhân loại lại thực theo cách mà làm 200 năm qua? Thật khó để đưa dự đoán liên quan đến tương lai bạn ko thể trả lời câu hỏi này, điều mà dành 30 năm để suy ngẫm Tôi biên soạn suy nghĩ, quan sát hiểu biết viết luận văn dài mang tên “Thảo luận đại hóa Li Lu Nếu câu hỏi làm bạn quan tâm, bạn muốn đọc Bạn tìm địa trực tuyến: http://www.himcap.com/articles/a_discussion_on_modernization.html Trong luận án này, chia văn minh nhân loại thành thời đại Thời đại thời đại sớm nhất, thời đại săn bắn hái lượm (hunter and gatherer) Thời kỳ 15000 năm trước người Homo Sapiens bắt đầu dạo chơi trái đất Tôi gọi văn minh 1.0 Trong thời đại này, người giống với với loài động vật khác thời Một thay đổi sâu sắc xảy vào khoản 9000 năm trước công nguyên, nông nghiệp chăn nuôi phát triển Mesopotamia (Iraq ngày nay) Thay đổi tương tự diễn thung lũng sơng Hồng Hà-Trung Quốc khoảng 6000 tới 5000 năm trước công nguyên Những tiến cho phép văn minh nhân loại tạo bước nhảy vọt thứ hai Vào thời điểm này, tăng trưởng GDP mạnh nhiều thời kỳ săn bắn hái lượm Tôi gọi thời đại văn minh 2.0, tức văn minh nông nghiệp (và chăn nuôi) Thời đại tiếp tục kéo dài vài ngàn năm Sự tăng trưởng phát triển xã hội loài người tương đối phảng khoảng năm 1750 Sau đấy, GDP cho thấy tăng trưởng ổn định hàng năm, xu hướng tiếp tục ngày Chúng coi điều đương nhiên nghĩ khơng phải vấn đề lớn Tuy nhiên, coi sụt giảm tăng trưởng Trung Quốc từ 10% đến 7% kiện lớn Mặc dù tăng trưởng GDP hàng năm ổn định tượng đại, ăn sâu vào tâm lý tập thể Để hiểu thời đại này, cần hiểu tượng đại hóa (modernization) Tơi đề cập cách ngập ngừng văn minh 3.0 Chia lịch sử thành thời đại riêng biệt cho phép hiểu rõ chất văn minh 3.0 Đặc điểm bật văn minh 3.0 tăng trưởng phát triển kép dài hạn, tích lũy lâu dài toàn kinh tế, kèm với giá trị đầu tư sản phẩm tài đại Tất thảo luận liên quan đến đầu tư vô nghĩa trừ điều kiện tiên tăng trưởng kép bền vững thực Chỉ sau nói phân bổ tài sản, cổ phiếu tiền mặt …Vì vậy, hiểu đầu tư tăng trưởng cải, phải hiểu nguồn gốc việc tạo giàu có bắt nguồn từ 200 năm tăng trưởng GDP tích lũy Trong văn minh 3.0, khoa học công nghệ khoa học công nghệ đại với thị trường tự Có phải tượng trì lợi nhuận dài hạn cổ phiếu tìm thấy quốc gia Hoa Kỳ Châu Âu, ko phải Trung Quốc, dược xem ngoại lệ hay ko? Khi thảo luận số vấn đề liên quan đến Trung Quốc, nhiều người nói đặc biệt Trên thực tế, tìm thấy nhiều lĩnh vực khác biệt Trung Quốc phương Tây (bao gồm Mỹ)/ Chúng ta quan tâm tới câu hỏi đặc biệt đầu tư, trọng tâm thảo luận hơm Trung Quốc có điều đặc biệt hay ko? Khi phần lớn nhà đầu tư nhà đầu cơ, giá thị trường thường trở nên tách rời khỏi giá trị nội tài sản Trong điều kiện thị trường vậy, làm bạn biết chắn thị trường chứng khoán tương lai Trung Quốc theo xu hướng kinh tế Mỹ thị trường chứng khốn 200 năm qua? Nếu người ném tiền cách vô tội vạ, giá tiếp tục giảm bất chấp giá trị nội tài sản tách xa khỏi giá trị thực xét dài hạn Tơi làm với tư cách nhà đầu tư để tơi bảo vệ tài sản xu hướng kéo dài lâu? Tơi làm Trung Quốc ko tuân theo nguyên tắc kinh tế thị trường? Câu hỏi cuối chìa khóa, liên hệ đến việc đưa dự đốn liên quan đến nhiều thập kỷ Nói cách đơn giản, Trung Quốc sau 30 đến 50 năm nữa? Ở đây, chia sẻ với bạn quan điểm cá nhân liên quan đến câu hỏi liệu đầu tư giá trị trở thành thực Trung Quốc, điều làm bối rối (puzz) nhiều năm Đầu tư vào cty Trung Quốc có nghĩa đầu tư vào Trung Quốc Chúng ta thấy lặp lại năm 1929 (đại khủng hoảng Mỹ) hay năm 2008 (Cuộc khủng hoảng chấp chuẩn-The subprime mortgage crisis) Trung Quốc? Mọi thứ dường Như vấn đề thực tế, nhiều người nghĩ thời điểm năm chạm đến thời điểm Cũng gặp tình tương tự vài tháng Nếu bạn đầu tư, có tiền trị chơi này, bạn phải đối mặt với vấn đề Trước bạn thực hành động nào, bạn cần lùi lại bước suy nghĩ kỹ bạn ko thể tránh vấn đề Đầu tiên, chúng tơi để liệu tự nói lên Hãy xem số liệu lịch sử thu thập Trung Quốc thị trường khác so sánh hiệu suất chúng Biều đồ cho thấy liệu Huê Kỳ từ năm 1991 đến cuối 2014 Chúng ta thấy xu hướng hồn toàn giống với xu hướng 200 năm qua Lợi nhuận từ cổ phiếu tiếp tục vượt xa khoản đầu tư khác, tiền mặt tiếp tục giá Lý (như thảo luận trước đó) việc GDP tăng trưởng liên tục Điều giống hệt với 200 năm qua Kế tiếp, xem liệu Trung Quốc từ năm 1991 Năm 1990, Trung Quốc chứng kiến việc cổ phiếu chào bán dạng thí điểm (pilot projects), tới năm 1991 số chứng khoán thiết lập Bạn nghĩ xu hướng giai đoạn này? (1991-2014)? Chúng tơi biết xảy với thị trường chứng khoán Trung Quốc tháng qua, cảnh tượng thật đáng tiếc (sorry sight) Các xu hướng giai đoạn có giống với thấy tháng qua ko? Hãy nhìn vào biểu đồ Những thấy biểu đồ gần giống hệt với mơ hình Hoa Kỳ 200 năm qua Trong số loại tài sản chính, giá trị đồng Nhân dân tệ giảm từ xuống 0,37 (tương tự USD) từ 1991 đến 2014 Vàng giá trị Trong thời kỳ này, số chúng khoán Thượng Hải Thâm Quyến liên tục tăng Lợi nhuận thu nhập cố định cho thấy xu hướng tăng lên Tuy nhiên, có điểm khác biệt: tăng trưởng GDP nhanh Bởi GDP tăng nhanh Mỹ, tăng trưởng số chứng khoán vượt xa thị trường Mỹ Thật đáng ngạc nhiên tìm thấy mơ hình đặc biệt quốc gia phát triển (Developing nation) Chúng quan sát điều sau nhiều thập kỷ qua Đầu tiên, xu hướng giống hệt Mỹ Thứ hai, động lực từ tăng trưởng GDP Tốc độ tăng trưởng GDP cao Trung Quốc giai đoạn tạo lạm phát cao Tiền mặt giá trị với tốc độ nhanh giá trị cổ phiếu tăng nhanh hơn, tất có tương đồng xu hướng rõ ràng tượng thực thú vị (interesting phenomenon indeed)! Bây nhìn lại phát triển Trung Quốc hai thập kỷ qua Khi Trung Quốc lần bắt đầu đường văn minh 3.0, tăng trưởng bắt đầu cho thấy mơ hình xu hướng tương tự, với tốc độ cao so với Huê Kỳ Mặc dù thực tế số Thượng Hải Thâm Quyến tăng 15 lần 25 năm qua với tỉ lệ lợi suất hàng năm 12%, dám nói ko có nhà đầu tư nào, kể người đây, đạt tỉ lệ lợi suất Tuy nhiên, có thực thể đạt lợi nhuận vào ngày sàn giao dịch chứng khốn thành lập: phủ Trung Quốc Họ nhận lợi suất từ ngày Nhiều người lo lắng Trung Quốc có địn bẩy q cao, họ thường quên phủ Trung Quốc hưởng lợi nhuận to lớn Đó họ (chính phủ Trung Quốc) sở hữu phần lớn cổ phiếu giao dịch thị trường Phần lại nhà đầu tư ko may mắn Ban đầu, ko tin xu hướng Trung Quốc theo dõi sát với Huê Kỳ, mơ hình/lộ trình phát triển họ khác Tuy nhiên, Trung Quốc trở lại hướng đại hóa, Văn minh 3.0, đạt kết tương tự Huê Kỳ Nếu điều cấp độ vĩ mô (macro level) liệu cấp độ công ty (company level) hay ko? Chúng ta nhìn vào cty tiếng sau Trung Quốc: China Vanke, Gree Electronics, Fuyao Group, GD Power Development, Yunnan Biaoyao Medicinal, Yili Group, Wanhua Chemicals, Kweichow Moutai, Yuyuan Tourist Mart, Henan Shuanghui Investment Development Co Những công ty bắt đầu nhỏ phát triển thành người khổng lồ Mức tăng trưởng cao vốn hóa thị trường 1000 lần so với giá trị ban đầu, mức thấp khoảng 30 lần (tham khảo biểu đồ 9) Chúng ta có biết nhà đầu tư đạt lợi nhuận gấp 1000 lần giá trị ban đầu 20 năm qua hay ko? Anh ta hồn thành việc cách đầu tư vào China Vanke Các nhà đầu tư đạt lợi nhuận gấp ngàn lần người nắm giữ cổ phiếu phát hành lúc đầu Gía cổ phiếu ban đầu tăng 10 lần vào ngày chúng niêm yết (listed) Tôi chọn lợi nhuận dựa giá IPO nghiên cứu Sau IPO, mua cổ phiếu thị trường, kiếm gần gấp trăm lần (dựa giá đóng cửa ngày China Vake) Bạn nhận 110 lần tiền lãi cách mua Yili Dữ liệu hiển thị biểu đồ cty thực ko phải số thị trường trừu tượng Những cty thực tồn tại, nhỏ bé phát triển thành người khổng lồ kể từ IPO Bạn tìm thấy mơ hình tương tự Hồng Kơng, khái niệm cổ phiếu ban đầu ko tồn Nếu bạn đầu tư vào Tencent vào ngày IPO, thực nhận tiền lãi gấp 186 lần Tencent niêm yết năm 2004 tăng giá gấp 186 lần sau 10 năm Nhiều công ty số làm kinh doanh Trung Quốc (Tham khảo biểu đồ 10), biểu đồ này, bạn tìm thấy cty sau: Tencent Technology, HSBC, HK&China Gas Co., HKEx, Li&Fung Ltd., Everbright International, China Overseas Land&Investment Co., ENN Energy Holdings, Anhui Conch Cement Co Có cty khác (tạo lợi nhuận vượt trội) giống cty Tôi chọn chúng chúng biết đến rộng rãi Tơi sử dụng ví dụ để đưa điểm: Có cty thực tảng (underlying) số chứng khoán; số ko đơn ý tưởng trừu tượng (abstract ideas) Nếu nhìn vào thị trường Mỹ khoảng thời gian trước đó, có số tên quên thuộc danh sách Kể từ IPO vào năm 1958, giá cổ phiếu Berkshire, (loại A) tăng lên 26000 lần giá trị IRR gần giống với China Vanke Các cty Trung Quốc niêm yết thị trường chứng khoán Mỹ Baidu, C-Trip đứng đầu danh sách tăng trưởng IRR (Tham khảo biểu đồ 11) Tôi ko nói cổ phiếu riêng lẽ Tôi sử dụng biểu đồ để làm sáng tỏ tượng Chỉ số chứng khoán ko phải thứ trừu tượng, thứ tổng hợp từ nhiều cty riêng lẽ Trong 200 năm qua, Trung Quốc qua nhiều đường khác Tuy nhiên, Trung Quốc chọn hướng văn minh 3.0, kết cho kinh tế họ thực gần tương tự với quốc gia khác văn minh 3.0 Làm giải thích tượng này? Những kết luận rút từ hiệu suất Trung Quốc nhiều thập kỷ qua gì? Quan trọng hơn, phải hỏi liệu có thấy tượng tương tự thị trường chứng khoán Trung Quốc vài thập kỷ tới ko? Sẽ có nhóm cty có hiệu suất vượt trội cty bảng xếp hạng hay ko? liệu nhà đầu tư đạt lợi nhuận hàng trăm nghìn lần cách đầu tư vào cty cty hay ko? Để trả lời câu hỏi liệu Trung Quốc có phải nơi đặc biệt (unique) hay ko, phải xem xét lịch sử Trung Quốc q trình đại hóa, bắt đầu vào năm 1840 Trung Quốc ko khởi xướng đại hóa Thay vào đó, áp dụng chúng Nếu Trung Quốc theo đường phát triển riêng mình, họ ko đến với tình trạng Lý vai trị phủ mạnh mẽ kinh tế, làm cho hình thành kinh tế thị trường tự ko thể Trên thực tế, Trung Quốc có số hội để phát triển kinh tế thị trường suốt lịch sử Tuy nhiên, tất nổ lực để làm cuối thất bại Từ thời Hán trở (206 TCN-220 SCN) Trung Quốc có phủ lớn quyền lực Hơn nữa, chứng minh ổn định với chiều sâu lớn việc cầm quyền Các đặc điểm phủ Trung Quốc có mối tương quan với địa ly, địa hình địa vật, mà ko thảo luận chi tiết ngày hơm Chỉ cần nói rằng, Trung Quốc mạnh mẽ ổn định 2000 năm qua Do đó, họ ko thể nơi sinh Văn minh 3.0 Tuy nhiên, điều ko có nghĩa văn minh 3.0 ko thể áp dụng Trung Quốc Hiện đại hóa, thấy ngày nay, ko đơn giản kéo theo đại hóa thể chế Thực tế chìa khóa để hiểu thay đổi xảy Trung Quốc sau năm 1840 Đó ko phải văn hóa, hay hệ thống kinh tế, chuyển đổi Trung Quốc mà văn minh Những thay đổi gặp phải ngày biến đổi tình trạnh Văn minh Sự chuyển đổi tình trạng văn minh tương tự cách mạng nông nghiệp 9000 năm TCN Sự xuất văn minh nông nghiệp thời kỳ (Văn minh 2.0) tình cờ Sự kết thúc kỷ băng hà Trung Đông cho phép thực hoạt động nông nghiệp Ở Mesopotamia, người ta phát thực vật hoang dã động vật hoang dã ăn Văn minh nông nghiệp xảy cách tình cờ nhanh chóng lan ngóc ngách giới Ngày nay, thấy văn minh 3.0 kinh tế thị trường tự + công nghệ đại Trạng thái văn minh thực tạo kết hợp thị trường tự kinh tế khoa học công nghệ đại Sự lan rộng văn minh 3.0 200 năm qua chứng minh mơ hình tương tự lan rộng Văn minh 2.0 Sự phát triển Văn minh 3.0 theo sau văn minh 2.0 Nó xảy gần tình cờ, số kiện định, có cố ko đảm bảo, diễn vị trí địa lý cụ thể Do vị trí mình, Tây Âu lần phát lục địa Mỹ Nó cách 3000 dặm từ lục địa này, trái ngược với Trung Quốc, khoảng 6000 dặm (hoặc 9000 dặm tính theo đường hải lưu-ocean current) Ngồi ra, Trung Quốc ko có động lực để thực thám hiểm khám phá lục địa châu Mỹ Nền kinh tế Đại Tây Dương tạo sau Châu Âu phát giới Đặc điểm bất hệ thống kinh tế tự khỏi can thiệp phủ Một hệ thống kinh tế hồn tồn mới, người tham gia cty theo định hướng thị trường nhu cầu cá nhân sinh Sự xuất tình trạng kinh tế bắt đầu thách thức quan điểm truyền thống giới, dẫn đến cách mạng khoa học đại Chính điều mang lại cách mạng lý trí (Revolution of Reason), gọi khai sáng (Enlightenment), người thực việc thử nghiệm đặt câu hỏi tính hợp lệ kiến thức truyền thống Văn minh 3.0, văn minh khoa học công nghệ, lên bối cảnh sau loạt kiện lịch sử (historical events) Hầu hình thức phát triển ko thể diễn hệ thống xã hội Trung Quốc (cho Văn minh 3.0 xuất lần Trung Quốc) Tuy nhiên, kiểm tra lan rộng Văn minh 2.0, thấy văn minh xuất hiện, lan nhanh phần lại giới, nguồn gốc văn minh Nền văn minh nhanh chóng thay cũ Điều có liên quan đến chất người Theo nghiên cứu sinh học tổ tiên loài người chúng ta, người tiến hóa từ chủng Homo Sapiens có nguồn gốc chung từ nơi Như vậy, tất có chất người Khoảng 50000 dến 60000 năm trước, người đại di cư khỏi châu Phi họ tới 30000 năm đến 50000 năm để đến nơi giới thông qua tuyến đường khác Một nhánh đến châu Á, Trung Quốc sau lục địa Mỹ Do đó, phân bố chất người nhóm dân số lớn giống nhau, phân phối trí thơng minh, tham vọng đồng cảm…Là loài, tất cố gắng đạt kết chấp nhận hội Bản chất vốn có để tìm kiếm kết bình đẳng cho phép văn minh tiên tiến nhanh chóng lan rộng xuất hiện, khả chấp nhận hội bình đẳng cho phép xã hội phát triển tinh thần văn hóa thể chế riêng Trong q trình tiến hóa, tinh thần văn hóa thể chế thấm vào sợi dây xã hội (fiber of society), lĩnh vực có kháng cự (resistance) Qúa trình định hình xã hội thành nơi bình đẳng ko cịn chút nghì ngờ Cơng mà nói, văn minh cuối phải lan rộng Nó làm với tốc độ nhanh khu vực có trình độ văn minh văn hóa tương đối cao, lan truyền nhanh khu vực chưa phần thuộc địa Đây lý Nhật Bản nước trở nên văn minh khu vực châu Á trước Trung Quốc Nó ko bị trở thành thuộc địa (colonized) Ấn Độ, thuộc địa khứ, văn minh hóa với tốc độ chậm Chúng ta ko vào chi tiết vấn đề Nói chung, Trung Quốc bắt đầu tiến hành đại hóa sau năm 1840 Tuy nhiên, người ko hoàn toàn hiểu chất đại hóa Trung Quốc thử nghiệm nhiều phương cách phương thức đại hóa từ năm 1840 trở Nó bắt đầu với phong trào Tây Phương hóa (phong trào tự cườngSelf Strengthening Movement) đất nước cố gắng học hỏi giới thiệu công nghệ phương Tây, trì cách thực hành theo kiểu Trung Quốc tất vấn đề khác Sau đó, nước thấy cách tiếp cận ko mang lại kết mong muốn, Trung Quốc thất bại nỗ lực đại hóa Ngồi ra, phong trào bị gián đoạn loạn Taiping Trong thời gian đó, Trung Quốc tham gia vào chiến tranh Trung-Nhật 50 năm Trung Quốc ko theo bước chân Nhật Bản đường đại hóa Lý Trung Quốc nghĩ phải ngược lại hướng Nếu nhanh chóng chuyển thời gian tới năm 1949, thấy Trung Quốc thự nghiệm đường phát triển khác 30 năm sau đó: kinh tế tập thể (a collective economy), hình thức kinh tế kế hoạch hóa (planned economy) Trung Quốc cố gắng gần khả đường đại hóa Vào cuối năm 1970, Trung Quốc bắt đầu cải cách mở cửa (reform and opening up) Cuối cùng, đất nước trở lại với hướng thực tiến tới Văn minh 3.0, tức kinh tế thị trường tự + khoa học & công nghệ đại Những năm việc đại hóa, Trung Quốc thử nghiệm nhiều cách tiếp cận khác nhau, thất bại hoàn toàn Trong 35 năm trước, Trung Quốc thử điều mới: thị trường tự khoa học & cơng nghệ đại Ko có thay đổi đáng kể hệ thống trị văn hóa Tuy nhiên, thấy tương đồng đáng kinh ngạc mẫu hình (patterns) tăng trưởng kinh tế Trung Quốc tất quốc gia Văn Minh 3.0 khác Nói cách khác, Trung Quốc thực trở lại với tính cốt lõi Văn minh 3.0 35 năm vừa qua Trước đó, nhiều lý do, dành 150 năm để tìm kiếm đường đắn đường quanh co mà ko hoàn toàn chạm đến cốt lõi vấn đề 35 năm trước, Trung Quốc cuối trở lại cốt lõi Văn minh 3.0, thị trường tự đáp ứng yêu cầu khoa học công nghệ đại Một hướng, thấy tăng trưởng kinh tế Trung Quốc có xu hướng gắn chặt chẽ với văn minh 3.0 khác Các biểu đồ hiển thị trước hỗ trợ quan sát Thị trường chứng khoán loại tài sản tài lớn khác, bao gồm cổ phiếu cty riêng lẻ, cho thấy tăng trưởng đáng kinh ngạc Về điểm cụ thể chất văn minh Trung Quốc ko phải Sự độc đáo chủ yếu thể văn hóa riêng Hệ thống trị khác Nhưng chúng ko có vẽ thuộc chất Văn minh 3.0 Các nhà đầu tư nước quốc tế quan tâm đến câu hỏi Trung Quốc có hệ thống trị khác Rốt cuộc, Trung Quốc nỗ lực đại hóa gần 200 năm đường khác giai đoạn Trung Quốc, kể từ thành lập năm 1949, theo đường kinh tế kế hoạch hóa tập trung với tài sản quốc hữu 30 năm Đây kết hệ thống trị Sau theo đường kinh tế thị trường 35 năm, liệu Trung Quốc lùi lại từ bỏ kinh tế thị trường hệ thống trị ko? Trả lời câu hỏi mang lại rõ ràng việc Văn minh 3.0 xa Trung Quốc, đến lượt mình, liệu nhà đầu tư giá trị bén rễ Trung Quốc ko Khơng có câu trả lời hay sai cho câu hỏi Trong 200 năm qua, hệ trí thức Trung Quốc suy ngẫm câu hỏi ko đạt đồng thuận Tôi cố gắng tự giải câu đố nhiều thập kỷ qua Sau đây, chia sẻ suy nghĩ cá nhân với bạn Trước trả lời câu hỏi, cần xem xét chất luật sắt (iron law) văn minh 3.0 Chúng ta chạm tới chúng thời gian ngắn hời hợt trước Lý Văn minh 3.0 tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tích lũy liên tục, lâu dài ổn định sàn giao dịch tự tạo giá trị gia tăng Khi thị trường tự kết hợp với khoa học công nghệ, kết hoạt động máy gia tốc (accelerator) tạo giá trị gia tăng tốc độ cao Càng nhiều cá nhân, thực thể quốc gia tham gia vào thị trường này, giá trị tạo lại lớn Adam Smith người cung cấp nhìn sâu sắc Sau đó, David Ricardo mở rộng dựa lý thuyết để gộp vào trao đổi quốc gia thị trường, đặt tảng cho thương mại tự đại Lý thuyết nói rằng, số thị trường khác (độc lập cạnh tranh), thị trường có số lượng người tham gia lớn phát triển lớn có nhiều lợi quy mô kinh tế Cuối họ thay người độc lập nhỏ Nói cách khác, thị trường lớn cuối trở thành thị trường Khái niệm ko thể tưởng tượng thời đại Văn minh 2.0 Thương mại tự bắt nguồn từ nhìn sâu sắc Ko có nó, ko thấy phát triển thương mại tự do, đừng nói đến q trình tồn cầu hóa ngày Vào kỷ 18 19, Anh Quốc thúc đẩy thương mại tự Những nỗ lực tiếp tục năm 1990 tồn cầu hóa xuất hiện, điều chứng tỏ lý thuyết hồn tồn Với xuất tồn cầu hóa, đến quy tắc mới: Luật cứng tồn cầu hóa Nó nói có hai hệ thống thị trường cạnh tranh với tương tác hai lực 1+1>2 1+1>4; hệ thống có quy mơ giao dịch lớn đạt tăng trưởng lớn Khi hệ thống có quy mơ lớn hơn, có vận tốc lớn tăng trưởng nó, cuối tạo hệ thống Hiện tượng kỳ dị xuất lần lịch sử vào năm 1990 Kể từ đó, ko có thị trường tồn cầu khác Một theo chất thực chưa có David Ricardo đưa lý thuyết hai hệ thống giao dịch, đạt lợi ích, thương mại tự có lợi đáng mong đợi Nhưng biết thị trường xuất từ thị trường lớn Thực tế xuất vào cuối năm 1990 Đây quỹ đạo lịch sử tiến Văn minh 3.0 xét vài thập kỷ qua Nó bắt đầu với kinh tế Đại Tây Dương (Atlantic Economy) (đại diện Anh Quốc Huê Kỳ) thương mại giới thiệu thuộc địa họ Thế giới phát triển thành hai hệ thống thị trường độc lập sau hai chiến tranh giới Một hệ thống thị trường phương Tây với cốt lõi Mỹ, Tây Âu Nhật Bản Bên lãnh đạo Liên Xô Trung Quốc Rõ ràng, hệ thống thị trường phương Tây có quy mơ lớn Nó có vận tốc hiệu cao dựa thị trường tự Mặc dù ban đầu, hệ thống có kích thước tương đương nhau, chênh lệch trở nên đáng ý vài thập kỷ, chứng so sánh Mỹ Liên Xô, Đông Đức Tây Đức, Trung Quốc với Hồng Kông Đài Loan Sự khác biệt chứng minh chênh lệch Nam Bắc Triều Tiên Với sụp đổ tường Berlin (Berlin Wall) vào năm 1990 nắm bắt chế thị trường Trung Quốc, giới chứng kiến xuất tượng chưa có gọi Tồn Cầu Hóa Đến lúc đó, Văn minh 3.0 thực thể chất Tơi gọi luật sắt Văn minh 3.0, nêu rõ hệ thống kinh tế toàn cầu cuối xuất Nó tồn cầu, thống phổ biến Ngồi ra, dựa thương mại tự do, trao đổi miễn phí thị trường tự Thị trường sở hữu quy mô kinh tế Càng nhiều người tham gia, giá trị mà tạo lớn Các thị trường lớn cung cấp phân bổ nguồn lực tối ưu hơn, hiệu giàu có Họ tạo nhiều thành công tiến khoa học công nghệ Khi thị trường cạnh tranh, người chiến thắng ln người lớn Cuối lên người Bất kỳ cá nhân, xã hội, cty quốc gia thị trường lớn tiếp tục vị tụt lại phía sau cuối buộc phải tích hợp vào hệ thống Cách để tăng cường sức mạnh quốc gia phá bỏ hàng rào thuế quan, hội nhập vào hệ thống thị trường tự lớn tồn cầu Một sách lập, đóng cửa làm cho quốc gia trở nên lạc hậu (laggard) Thông qua chế thị trường, khoa học & công nghệ đại tiếp tục tạo gia tăng số lượng chủng loại sản phẩm với chi phí giảm Điều giúp đáp ứng nhu cầu vô hạn người thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tích lũy bền vững Đây chất (tự nhiên) đại hóa Chúng ta dễ dàng giải thích chênh lệch Đơng Tây Đức, Nam Bắc Triều Tiên, Trung Quốc (trước cải cách mở cửa) HK, Đài Loan Nó giúp giải thích lý Iran từ bỏ chương trình hạt nhân mình, huyết mạch, để trở thành phần thị trường toàn cầu Chỉ với thị trường toàn cầu mà thơi, thị trường nhỏ khép kín Iran tiến khoa học & công nghệ Ngồi Iran, Trung Quốc Liên Xơ Thông tin phát triển với tốc độ chóng mặt Một số người 10 năm trước dự đoán sau năm, lượng liệu tạo tổng số liệu tạo từ tồn lịch sử lồi người trước Tơi ước tính tỷ lệ tăng nhanh 10 năm vừa qua Định luật sắt + 1> lặp lại, với vận tốc cao Một thị trường nhỏ có định mệnh bị tụt lại phía sau 15 năm trơi qua kể từ Trung Quốc gia nhập WTO Trước đó, thị trường tồn cầu tồn từ 20 đến 30 năm Trong bối cảnh này, kinh tế nằm hệ thống chắn thị trường nhỏ Nó tụt lại ngày xa phía sau bị lập khỏi hệ thống Nếu Trung Quốc thay đổi quy tắc thị trường nó, rời khỏi thị trường chung (tồn cầu), nhanh chóng bị tụt lại phía sau Tơi có xu hướng tin hầu hết công dân quốc gia trưởng thành vậy, với lịch sử vẻ vang di sản văn hóa phong phú, khơng chấp nhận kết Có thể Trung Quốc tạm thời loại khỏi hệ thống tồn cầu Nhưng Trung Quốc không muốn trở thành kẻ thua vô thời hạn sau hàng ngàn năm thành cơng Nó nhanh chóng sửa đổi học sau chệch khỏi đường Văn minh 3.0 Việc sửa đổi tất nhiên ngắn gọn nhìn qua lăng kính lịch sử, dài đo theo đời người Ngay khung thời gian này, có kinh tế thị trường tự biên độ an tồn đủ dùng Chúng ta sống với khung thời gian ngắn khơng đáng sợ việc suy thoái kinh tế mười năm liên tiếp Nếu bạn cho Trung Quốc từ bỏ Văn minh 3.0 tương lai thời gian, hiểu biết luật sắt họ mang đến cho bạn thoải mái bạn biết bạn nhà đầu tư giá trị với biên độ an toàn dồi Hãy để thảo luận trở lại với việc đầu tư nhìn vào triển vọng đầu tư giá trị Trung Quốc Tôi tin Trung Quốc tạm thời giai đoạn Văn minh 2.0 Văn minh 3.0 Hãy gọi văn minh 2.5 Trung Quốc chặng đường dài cịn đường dài phía trước Do đó, tơi nghĩ có khả cao Trung Quốc tiếp tục theo đường Văn minh 3.0, chi phí cho việc lệch lạc cao Nếu bạn có hiểu biết tốt văn hóa, người lịch sử Trung Quốc, bạn đồng ý Trung Quốc tiến lên Điều đặc biệt trường hợp mà bạn có hiểu biết tốt chất văn minh đại Hầu khơng có hội Trung Quốc rời khỏi thị trường chung, xác suất Trung Quốc thay đổi quy tắc thị trường nhỏ Do đó, có thể, đến thập kỷ tới, Trung Quốc hệ thống thị trường toàn cầu tuân thủ nguyên tắc thị trường tự do, bên cạnh việc thúc đẩy khoa học & phát triển cơng nghệ Có khả cao kinh tế Trung Quốc nằm đường đua Văn minh 3.0 Bên cạnh đó, biết q trình Văn minh 3.0 khơng liên quan nhiều đến yếu tố trị văn hóa, nhiều điều lại liên quan đến khoa học & công nghệ, thị trường tự Đây chất thực Đây hiểu lầm lớn Trung Quốc mà nhiều nhà đầu tư mắc phải, đặc biệt người đến từ phương Tây Nếu Trung Quốc tiếp tục theo đuổi văn minh 3.0 tuân thủ kinh tế thị trường tự + khoa học & cơng nghệ đại, lợi nhuận loại tài sản (cổ phiếu, tiền mặt, v.v.) có xu hướng kinh tế thị trường trưởng thành khứ 300 năm qua Nền kinh tế tiếp tục phát triển tích lũy kèm theo lạm phát Cổ phiếu tiếp tục vượt trội so với loại tài sản khác Triết lý đầu tư giá trị cách đắn đường Trung Quốc giống Mỹ Đầu tư giá trị mang lại lợi nhuận bền vững, ổn định, an toàn đáng tin cậy cho nhà đầu tư Đây lý tin đầu tư giá trị đạt hiệu Trung Quốc Hơn nữa, nghĩ nguyên tắc đầu tư giá trị không áp dụng cho Trung Quốc, mà nhà đầu tư giá trị cịn có nhiều lợi hơn, thực tế thị trường chưa trưởng thành (immature) 70% người chơi thị trường vốn Trung Quốc nhà đầu tư bán lẻ tập trung vào giao dịch ngắn hạn, chí nhà đầu tư tổ chức Giá tách xa giá trị nội tại, tạo hội đầu tư độc đáo Nếu bạn không bị ảnh hưởng bị thu hút lợi ích ngắn hạn, giữ vững khoản đầu tư giá trị dài hạn, bạn có đối thủ cạnh tranh xác suất thành công cao Trung Quốc trình chuyển đổi kinh tế Cải cách tài cho phép thị trường tài đóng vai trị lớn lĩnh vực tài thay dựa vào việc cho vay ngân hàng gián tiếp (indirect bank lending) Thị trường chứng khoán trái phiếu trở thành nguồn tài chính yếu cơng cụ việc phân bổ nguồn lực Với bối cảnh này, quy mô phát triển, thể chế hóa trưởng thành thị trường tài cải thiện nhiều tương lai gần Nhiều người có tầm nhìn ngắn hạn phàn nàn phủ can thiệp vào thị trường, không nên bảo lãnh thị trường, bên cạnh trích khác Tuy nhiên, với tầm nhìn dài hạn, thấy thị trường vốn Trung Quốc tiếp tục hướng tới hệ thống có tính định hướng thị trường, thể chế hóa trưởng thành Nó đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế Trung Quốc Nhà đầu tư giá trị nên đóng vai trị ngày quan trọng q trình Hơm nay, tơi nhìn thấy khn mặt trẻ bạn đây, ghen tị với bạn chút Tôi nghĩ bạn nơi, thời điểm nhà đầu tư giá trị, bạn có nhiều hội tơi làm Tơi may mắn có niềm vui học tập theo bậc thầy đầu tư giá trị suốt 20 năm qua Tơi học thực hành hướng dẫn họ Bạn may mắn Tôi hy vọng bạn khơng qn khát vọng ban đầu bạn Ngồi ra, đừng quên hai nguyên tắc cốt yếu (cardinal principles) Đầu tiên hiểu sống theo nghĩa vụ ủy thác bạn Hãy đối xử với tiền khách hàng tiền riêng bạn cha mẹ bạn Chỉ bạn quản lý thật tốt Thứ hai, coi nghĩa vụ đạo đức bạn để có kiến thức tìm kiếm khơn ngoan Hãy nỗ lực cách có ý thức để phân biệt nửa thật với thật Cố gắng để có nhìn sâu sắc thực tìm kiếm kiến thức thực Thông qua nỗ lực không ngừng, bạn trở nên thành công Bạn tạo lợi nhuận xứng đáng cho khách hàng bạn Trong q trình này, bạn đóng góp mức cho phát triển kinh tế Trung Quốc Đó tình có lợi cho cá nhân bạn, gia đình bạn, người khác đất nước Tơi chân thành chúc bạn điều tốt đẹp đường thành công thực Hãy dũng cảm người lính Con đường đường đẹp khơng có tắc nghẽn giao thơng Đó khơng phải đường đơn, ngành công nghiệp chứa đầy điều kỳ diệu, thách thức quan điểm Tơi tin bạn có chuyến du hành thực tốt Nếu bạn nắm khóa học cho 15 năm tới bạn trở thành nhà đầu tư xuất sắc (stellar investors) Hết! Nguồn: http://www.himalayacapital.com/index_files/The%20Prospect%20of%20Value%20Inves ting%20in%20China%20English%20Translation.pdf ... mong muốn, Trung Quốc thất bại nỗ lực đại hóa Ngồi ra, phong trào bị gián đoạn loạn Taiping Trong thời gian đó, Trung Quốc tham gia vào chiến tranh Trung- Nhật 50 năm Trung Quốc ko theo bước chân... Mỹ Li? ?n Xô, Đông Đức Tây Đức, Trung Quốc với Hồng Kông Đài Loan Sự khác biệt chứng minh chênh lệch Nam Bắc Tri? ??u Tiên Với sụp đổ tường Berlin (Berlin Wall) vào năm 1990 nắm bắt chế thị trường Trung. .. thống Trung Quốc tin vàng, bạc kim loại quý khoản đầu tư tốt để bảo tồn giá trị (preserve value) Các quốc gia phương Tây phát tri? ??n chấp nhận tiêu chuẩn vàng hệ thống tiền tệ họ khoảng thời gian