CTCP Đầu tư Thế giới di động (HOSE - MWG) 04 12 2018

PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (HSX: MWG) BÁCH HÓA XANH - KỲ VỌNG CHO TƯƠNG LAI Báo cáo cập nhật 04/12/2018 Khuyến nghị: Giá mục tiêu (VND): Tiềm tăng giá: Cổ tức: Lợi suất cổ tức: Khả quan 103.000 17% 25% 5% Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 (F) Doanh thu (tỷ vnđ) 25.252 44.613 66.340 86.390 Tăng trưởng doanh thu 60,2% 76,7% 48,7% 30,2% 3.922 7.214 11.142 15.500 15,5% 16,2% 16,8% 17,9% 1.072 1.577 2.206 2.900 60,5% 47,1% 39,9% 31,5% Biên lợi nhuận sau thuế 4,3% 3,5% 3,3% 3,3% EPS (vnđ) 7.297 10.246 6.958 6.800 Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) Biên lợi nhuận gộp Biến động giá cổ phiếu tháng Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) Tăng trưởng LN Sau thuế Luận điểm đầu tư: ➢ ➢ Thông tin cổ phiếu 04/12/2018 Giá (VND): Số lượng CP niêm yết: Vốn điều lệ (tỷ VND): Vốn hóa TT(tỷ VND): % Sở hữu nước ngoài: % Giới hạn sở hữu NN: 88.000 430.397.382 4.307 37.900 49% 49% ➢ ➢ Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu ➢ Với tăng trưởng dân số tốc độ thị hóa ngày cao, với thu nhập bình quân đầu người tăng nhanh, ngành bán lẻ coi lĩnh vực kinh tế có tiềm phát triển nhanh Việt Nam CTCP Thế Giới Di Động (MWG) doanh nghiệp bán lẻ đầu ngành giữ thị phần đứng đầu lĩnh vực bán lẻ thiết bị di động, thiết bị điện máy MWG mở rộng sang mảng Bách Hóa xanh - phân phối thực phẩm tươi sống, siêu thị thực phẩm mini – bước đầu đạt tăng trưởng khả quan kỳ vọng mảng chủ lực trì tốc độ tăng trưởng MWG tương lai Kết hoạt động kinh doanh Quý 3/2018 MWG ghi nhận đà tăng trưởng so với kỳ với doanh thu đạt 20.907 tỷ đồng – tăng 27,6% so với kỳ Q3/2017, lợi nhuận sau thuế đạt 647,6 tỷ đồng – tăng 14,6% so với kỳ 2017 Lũy kế tháng 2018, doanh thu đạt 65.478 tỷ đồng – tăng trưởng 37,5% so với kỳ; lợi nhuận sau thuế có mức tăng trưởng 34% so với kỳ đạt 2.187 tỷ đồng EPS (vnd) 2015 7.297 2016 10.246 2017 6.958 BV (vnd) 16.900 24.900 18.600 Cổ tức 25% 15% 15% ROE(%) 54% 49% 45% Rủi ro: ROA(%) 20% 14% 12% ➢ Hoạt động CTCP Đầu tư Thế giới di động doanh nghiệp dẫn đầu thị phần bán lẻ điện thoại di động hãng mặt hàng điện máy gia dụng Việt Nam Mảng thực phẩm tươi sống với chuỗi cửa hàng Bách hóa xanh kỳ vọng nhân tố giúp tiếp tục trì đà tăng trưởng MWG năm tới Nguồn: VNCS tổng hợp www.vn-cs.com ➢ Rủi ro việc khơng dễ thay đổi thói quen mua sắm người tiêu dùng nội trợ, MWG bước đầu cho thấy lắng nghe thị trường có điều chỉnh kịp thời chuỗi Bách Hóa xanh, nhà đầu tư có sở đặt kỳ vọng vào thành công Bách Hóa xanh Rủi ro biến động lãi suất gia tăng năm tới, ảnh hưởng tới lộ trình mở rộng kinh doanh, tác động giảm tốc độ tăng tiêu dùng nội địa Khuyến nghị: Kết hợp phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE so sánh P/E, chúng tơi ước tính thị giá cổ phiếu đạt 103.000 đồng vào cuối 2018, nửa đầu 2019 – cao 17% so với thị giá MWG ngày 4/12/2018 Mức giá tương ứng với mức P/E dự phóng đạt khoảng 15 lần Do vậy, giữ mức khuyến nghị Khả quan cổ phiếu MWG Vietnam Construction Securities PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN NGÀNH BÁN LẺ VIỆT NAM Năm 2017 tăng trưởng bán lẻ ấn tượng Năm 2017, tổng mức hàng hóa bán lẻ doanh thu dịch vụ tiêu dùng Việt Nam đạt mức 3,93 triệu tỷ đồng – giá trị cao từ trước đến – đồng thời tăng trưởng 9,46% so với kỳ năm trước Có thể nhận thấy từ năm 2012 đến nay, tốc độ tăng trưởng bán lẻ cao tốc độ tăng trưởng GDP với biên độ chênh lệch ngày nới rộng Vai trò ngành bán lẻ ngày chiếm vị trị quan trọng kinh tế, giá trị bán lẻ đạt khoảng 77% quy mô GDP năm 2017, với tốc độ tăng trưởng bán lẻ cao tốc độ tăng trưởng GDP, dự báo quy mơ ngành bán lẻ tiếp cận quy mơ 100% GDP khoảng 1-2 thập kỷ tới Tổng mức bán lẻ hàng hóa dịch vụ Đ.V: Triệu tỷ đồng 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 3.93 2.00 2.32 2.62 2.94 3.24 16% 14% 3.52 12% 10% 8% 1.56 6% 4% 2% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tổng mức hàng hóa bán lẻ doanh thu dịch vụ tiêu dùng Tăng trưởng bán lẻ so với kỳ loại trừ yếu tố giá Tốc độ tăng trưởng GDP ( Nguồn: Tổng cục thống kê, VNCS tổng hợp ) Trong tổng số 3,93 triệu tỷ đồng tổng mức hàng hóa bán lẻ doanh thu dịch vụ tiêu dùng 2017, doanh thu bán lẻ hàng hóa chiếm tỷ trọng lớn với 74,7%, mảng vốn diễn cạnh tranh gay gắt doanh nghiệp nội ngoại Các mảng dịch vụ ăn uống, lưu trú, dịch vụ lữ hành dịch vụ khác chiếm tỷ trọng lại, với tham gia chủ yếu doanh nghiệp nội ( Nguồn: Tổng cục thống kê, VNCS tổng hợp ) Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Tiềm ngành bán lẻ nhiều hấp dẫn Theo khảo sát Savills, mật độ bán lẻ (m2/người) thành phố lớn Việt Nam Hà Nôi, Tp.HCM đạt chưa đến 0,2 m2/người thấp nhiều so với thành phố châu Á khác Bangkok, Bắc Kinh, Jakata,… Việt Nam nhiều tiềm phát triển nhằm đuổi kịp nước khu vực Mật độ bán lẻ Đ.V: m2/người 0.89 0.75 0.8 0.65 0.64 0.6 0.44 0.4 0.2 0.17 0.13 Hà Nội Tp.HCM Bangkok Singapore Bắc Kinh Kualar Lumpur Jakata ( Nguồn: Savills, 2016 ) Mật độ cửa hàng tiện lợi Việt Nam thưa thớt so với nước phát triển khu vực, năm 2016 đạt 54,4 nghìn người/1 cửa hàng Mật độ cửa hàng tiện lợi (nghìn người/1 cửa hàng) ( Nguồn: Savills, Nielsen & National statistics, 2016 ) Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Giai đoạn 2011-2016 chứng kiến tăng trưởng mạnh mặt hàng tiêu dùng, giải trí, chăm sóc sắc đẹp, mặt hàng xa xỉ có mức tăng trưởng âm Tăng trưởng loại hình tiêu dùng giai đoạn 2011-2016 ( Nguồn: Euromonitor, 2017 ) Tiềm thị trường bán lẻ Việt Nam tương lai tiếp tục hỗ trợ yếu tố: ➢ ➢ ➢ ➢ ( Nguồn: danso.org ) ➢ Dân số đông: 96 triệu dân - đứng thứ 13 giới Tốc độ tăng trưởng kinh tế tốc độ tăng bình quân thu nhập đầu người thuộc nhóm tăng trưởng cao khu vực: thu nhập bình quân đầu người năm 2017 đạt khoảng 2.350 USD dự báo tăng khoảng 810% năm Cơ cấu dân số trẻ với tốc độ thị hóa nhanh: với tỷ lệ dân số đô thị chiếm khoảng 36% với tốc độ thị hóa 3,5%/năm, lực lượng dân số thị mở rộng nhanh với cấu dân số trẻ điều kiện quan trọng phát triển loại hình bán lẻ đại bán lẻ trực tuyến, qua TV, điện thoại, smartphone, … Xu hướng thói quen tiêu dùng tầng lớp niên/trung niên khiến phương thức mua bán chuyển dịch theo hướng giảm kênh chợ truyền thống, cửa hàng tạp hóa tăng cường mua sắm trung tâm thương mại, siêu thị đại giao dịch điện tử, mua sắm online,… Việt Nam điểm đến bắt đầu thu hút tập đoàn bán lẻ giới: Kể từ 2015, doanh nghiệp bán lẻ 100% vốn nước phép thành lập Việt Nam Cùng với gia tăng yếu tố tiềm từ thị trường bán lẻ, tập đoàn bán lẻ giới bắt đầu gia tăng thâm nhập thị trường Việt Nam; phải kể đến tham gia tập đoàn bán lẻ lớn Thái Lan vào thị trường Việt Nam tập đoàn Berli Jucker mua lại chuỗi siêu thị Metro Việt Nam hay Central Group mua lại hệ thống siêu thị Big C Các tập đoàn bán lẻ lớn khác hình thành chỗ đứng xây dựng thương hiệu quen thuộc Aeon Mall (Nhật Bản), Lotte (Hàn Quốc)… Kênh bán lẻ đại nhiều tiềm phát triển: Doanh thu từ kênh bán lẻ đại chiếm khoảng 25% tổng mức bán lẻ nhiều tiềm để phát triển, mở rộng Theo dự báo Bộ Công Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Thương đến năm 2020, kênh bán lẻ đại chiếm khoảng 45% tổng doanh thu bán lẻ Chúng dự báo tốc độ tăng trưởng bán lẻ tăng tốc nhanh 1-2 thập kỷ tới, kênh tiêu dùng đại chiếm tỷ trọng cao hơn, xu hướng tiêu dùng đại môi trường mạng internet thúc đẩy tần suất giao dịch toán cao nhiều so với kênh tiêu dùng truyền thống Biểu đồ tăng trưởng dân số Việt Nam qua năm ( Nguồn: danso.org ) GDP/Đầu người qua năm gần 2,500 Đ.V: USD 2,000 1,500 2,050 2,110 2,215 1,960 2013 2014 2015 2016 2,350 1,540 1,170 1,300 1,000 500 2010 2011 2012 2017 ( Nguồn: VNCS tổng hợp ) Tỷ trọng dân số đô thị 2017 Dự báo tỷ trọng dân số đô thị 2025 48% 36% 52% 64% Dân số đô thị Dân số nông thôn ( Nguồn: Tổng cục thống kê ) Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) Dân số đô thị Dân số nông thôn ( Nguồn: Dự báo VNCS ) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Số lượng trung tâm thương mại siêu thị tăng mạnh năm gần đây, số lượng chợ truyền thống không thay đổi phản ánh phong cách mua sắm theo xu hướng đại người tiêu dùng Thói quen mua sắm thực phẩm tươi sống, hạn chế đồ đông lạnh người nội trợ giữ cho chợ truyền thống tồn ổn định, nhiên việc mua sắm đồ dùng thiết bị sinh hoạt, thời trang, sản phẩm có thương hiệu ngày người dân ưa chuộng vào trung tâm thương mại siêu thị Số lượng trung tâm thương mại 200 170 162 150 101 116 139 130 115 100 50 27 20 24 18 26 31 15 33 16 37 19 41 24 22 2010 2011 2012 2013 2014 Cả nước Tp.HCM Hà Nội 2015 2016 ( Nguồn: Tổng cục thống kê ) Số lượng siêu thị 1000 800 600 659 638 571 724 812 762 869 400 200 142 74 152 88 162 100 185 94 173 103 179 137 193 124 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Cả nước Tp.HCM Hà Nội ( Nguồn: Tổng cục thống kê ) Số lượng chợ nước 8,700 8,600 8,500 8,400 8,300 8,200 8,100 8,000 8,660 8,528 8,550 8,547 8,546 8,568 2010 2011 2012 2013 2014 8,513 2015 2016 ( Nguồn: Tổng cục thống kê ) Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Thương mại điện tử xu hướng tất yếu Các hình thức quảng cáo ( Nguồn: VECOM ) Thương mại điện tử phát triển phạm vi toàn cầu coi xu hướng tiêu dùng tương lai Thương mại điện tử đóng góp 36% tốc độ tăng trưởng tiêu dùng toàn cầu Với dân số trẻ tỷ lệ sử dụng internet thường xuyên chiếm khoảng 53% dân số (theo khảo sát Bộ Thông Tin Truyền Thông 2017) khoảng gần 40 dân số sử dụng smartphone, thị trường thương mại điện tử Việt Nam có nhiều tiềm phát triển Theo đánh giá Hiệp hội thương mại điện tử Việt Nam (VECOM), tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử Việt Nam năm 2017 đạt 25% tốc độ trì giai đoạn 2018 – 2020 Tính đến cuối năm 2016, quy mô thị trường thương mại điện tử Việt Nam khoảng tỷ USD dự báo đạt 10 tỷ USD giai đoạn 2020 – 2022 Trong năm gần đây, việc đời hàng loạt website thương mại điện tử Lazada, Tiki, Sendo, Shopee….đã thúc đẩy thị trường mua sắm trực tuyến sơi động nhiều, kích thích khơng người tiêu dùng trẻ mà tầng lớp trung niên tham gia mua sắm trực tuyến ngày nhiều Theo thông tin từ CTCP Thanh toán quốc gia (NAPAS), năm 2017, số lượng giao dịch trực tuyến thẻ nội địa tăng 50% so với 2016, giá trị giao dịch tăng trưởng tới 75% Trong lĩnh vực tiếp thị trực tuyến, số doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng đạt từ 100% tới 200% Các hình thức quảng cáo doanh nghiệp theo xu hướng sử dụng cơng cụ mạng xã hội, cơng cụ tìm kiếm Quảng cáo qua ứng dụng di động chiếm tỷ lệ khiêm tốn có dấu hiệu tăng trưởng so với loại hình quảng cáo khác Tiềm phát triển với nhiều thách thức Các tập đoàn bán lẻ lớn giới TTC Group Central Group từ Thái Lan, Mapple Tree Kepple Land từ Singapore, Lotte & Emart từ Hàn Quốc, Aeon & Takashimaya Nhật có ý định mở rộng khai thác thị trường Việt Nam Do vậy, doanh nghiệp bán lẻ Việt Nam phải cạnh tranh với đối thủ lớn có lợi vượt trội vốn, thương hiệu vượt trội tiêu chuẩn quản trị, nắm bắt tâm lý dẫn dắt xu hướng người tiêu dùng Các doanh nghiệp bán lẻ không kịp thay đổi nâng cấp gắn liền với giao dịch điện tử, dễ bị loại bỏ khỏi thị trường Các nhà bán lẻ lớn Thế giới di động, FPT,… theo xu hướng kết hợp kênh bán hàng truyền thống cửa hàng hình thức bán hàng trực tuyến Điều đòi hỏi doanh nghiệp bán lẻ phải đáp ứng nhiều đòi hỏi khắt khe từ vị trí thuê bất động sản/cửa hàng, đáp ứng công nghệ giao dịch trực tuyến đại, bỏ qua coi nhẹ hình thức có nguy bị đối thủ cạnh tranh thị phần Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG Quá trình hình thành, phát triển Năm 2004, Công ty TNHH Thế Giới Di Động thành lập với định hướng từ ban đầu lựa chọn mơ hình thương mại điện tử thành lập website giới thiệu sản phẩm điện thoại di động www.thegioididong.com; coi mơ hình thương mại điện tử sơ khai mẻ Việt Nam thời điểm Trong năm 2007 Thế Giới Di Động nhận khoản vốn đầu tư 3,5 triệu USD từ Mekong Capital – tương đương 35% cổ phần – chuyển sang hình thức cơng ty cổ phần Kể từ thời điểm tiếp nhận nguồn vốn đầu tư Mekong Capital, Thế Giới Di Động có bước mở rộng phát triển mạnh mẽ với đời liên tiếp siêu thị giới di động nước, chiếm lĩnh ngày lớn thị phần bán lẻ sản phẩm điện thoại di động, điện thoại thông minh thiết bị di động trở thành nhà bán lẻ thiết bị di động phủ sóng 63/63 tỉnh thành nước vào năm 2012 Năm 2010, Thế Giới Di Động mở rộng sang lĩnh vực bán lẻ thiết bị điện máy, điện gia dụng với hệ thống siêu thị Điện máy xanh đời sau năm Điện máy xanh trở thành nhà bán lẻ Việt Nam có mặt 63/63 tỉnh thành, với việc củng cố vị thị phần mảng điện máy xanh việc mua sáp nhập chuỗi bán lẻ điện máy Trần Anh (vào năm 2017) Mảng điện máy kỳ vọng bù đắp cho tăng trưởng chậm lại mảng điện thoại di động dự báo tăng trưởng chậm lại tương lai gần Năm 2014, Thế Giới Di Động niêm yết HSX với mã MWG Hai năm sau đó, MWG bắt đầu mở rộng sang lĩnh vực bán lẻ thực phẩm với chuỗi siêu thị mini Bách hóa xanh thử nghiệm vào cuối 2016 với kỳ vọng phủ sóng đáp ứng phần nhu cầu thực phẩm tươi sống người dân vốn chiếm lĩnh thị phần chủ yếu chợ truyền thống Tốc độ hình thành chuỗi siêu thị mini Bách hóa xanh triển khai nhanh với khoảng gần 300 cửa hàng mở Tp HCM Tuy nhiên, với tính chất sản phẩm khác hồn tồn với nhóm sản phẩm điện thoại cơng nghệ, điện máy, MWG trình “vừa học, vừa làm” thành cơng chuỗi Bách hóa xanh câu chuyện kỳ vọng tương lai Tiếp theo chiến lược phát triển chuỗi Bách hóa xanh, phân khúc bán hàng online kỳ vọng phát triển song song với kênh bán lẻ cửa hàng tại, với đời trang web vuivui.com Tuy nhiên với cạnh tranh mạnh từ trang web mua sắm trực tuyến định hình thương hiệu Lazada, Tiki,… đánh giá mảng mua sắm online MWG cần năm tới để có đóng góp đáng kể vào doanh thu chung MWG có chỗ đứng thị trường mua sắm online Cơ cấu cổ đông Sau 10 năm đầu tư thành cơng vào MWG, tính đến hết tháng 1/2018 Mekong Capital hồn thành việc thối tồn vốn MWG lí thời hạn đầu tư Quỹ, cấu cổ đông MWG thời điểm cuối tháng 11/2018 gồm cổ đông lớn sở hữu 5% Công ty TNHH MTV Tư vấn đầu tư Thế giới bán lẻ Và Công ty TNHH Tri Tâm Các quỹ đầu tư nước sau nhận chuyển nhượng cổ phần từ Mekong Capital, sở hữu kín room 49% MWG Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc MWG cổ đông cá nhân lớn Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center với 2,42% tỷ lệ sở hữu trực tiếp (chưa tính tới tỷ lệ sở hữu gián tiếp qua Công ty TNHH Tư vấn đầu tư Thế giới bán lẻ) Cơ cấu cổ đông T11/2018 Cty TNHH MTV Tư vấn đầu tư Thế giới bán lẻ Cty TNHH Tri Tâm 11.97% PYN Elite Fund Cty TNHH MTV Sơn Ban 8.97% Cty TNHH Trần Huy 4.44% 2.51% Nguyễn Đức Tài 2.51% 61.80% 2.42% Ntasian Discovery Master Fund 1.85% 1.78% Wareham Group Limited 1.75% Amersham Industries Limited Khác ( Nguồn: VNCS tổng hợp ) Tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu thành viên HĐQT TT Họ Tên Chức vụ Tỷ lệ nắm giữ Tính đến Nguyễn Đức Tài Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ 2,51% T11/2018 Thomas Lanyi Thành viên HĐQT 0,00% T11/2017 Trần Kinh Doanh Thành viên HĐQT 0,62% T11/2018 Robert Wilett Thành viên HĐQT 0,62% T11/2018 Điêu Chính Hải Triều Thành viên HĐQT 0,88% T11/2018 Đặng Minh Lượm Thành viên HĐQT 0,13% T11/2018 Trần Lê Quân Thành viên HĐQT 8,97% (đại diện Cty TNHH Tri Tâm) T11/2018 ( Nguồn: VNCS tổng hợp ) Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center VỊ THẾ TRONG NGÀNH CỦA MWG Mảng kinh doanh cốt lõi MWG từ ngày đầu thành lập mảng kinh doanh điện thoại di động sản phẩm công nghệ máy tính bảng, laptop, phụ kiện,….hiện dẫn đầu thị trường với khoảng 43% thị phần, bỏ xa đối thủ cạnh tranh trực tiếp FPT Shop (khoảng 10% thị phần) Mảng Điện máy xanh với sản phẩm điện máy gia dụng chiếm khoảng 30% thị phần, sau sáp nhập mua lại thương hiệu khác Điện máy Trần Anh – thương hiệu vốn chiếm khoảng 15% thị phần điện máy phía Bắc Việc sáp nhập giúp MWG vượt qua nhiều thương hiệu khác thị trường Nguyễn Kim, Điện máy Chợ Lớn để vươn lên chiếm số thị phần thị trường điện máy hãng Ngồi mảng kinh doanh điện thoại di động điện máy dẫn đầu thị phần, mảng kinh doanh Bách Hóa xanh Mua sắm online mảng thành lập, giai đoạn thử nghiệm tiềm tăng trưởng câu chuyện tương lai Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng thị trường điện thoại di động có biểu chững lại suy giảm vài năm tới, mảng Bách hóa xanh Mua sắm online kỳ vọng nhân tố bù đắp vào tốc độ tăng trưởng chung MWG Mảng kinh doanh điện thoại hãng thiết bị di động Mảng kinh doanh điện thoại di động hãng chiếm tỷ trọng cao – khoảng 52% cấu doanh thu hợp 2017 MWG Trong năm 2017, MWG mở thêm 121 siêu thị thegioididong.com nâng tổng số siêu thị thegioididong.com lên số 1.072 siêu thị phủ toàn 63 tỉnh thành Mật độ dày đặc điểm bán lẻ giúp MWG giữ vững thị phần số mảng kinh doanh điện thoại di động Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng mảng thiết bị di động chậm tốc độ tăng trưởng doanh thu chung, tỷ trọng mảng tổng doanh thu ngày giảm dần Trong bối cảnh thị trường điện thoại di động có xu hướng bão hòa, việc suy giảm tỷ trọng doanh thu mảng thiết bị di động tất yếu Ban lãnh đạo MWG đặt mục tiêu quan trọng mảng giữ thị phần dẫn đầu thị trường Tỷ trọng doanh thu mảng Thiết bị di động 2017 Đ.V: Tỷ đồng 80,000 Doanh thu mảng Thiết bị di động 66,340 70,000 72,300 60,000 44,613 50,000 47.7% 40,000 52.3% 30,000 20,000 25,253 15,787 13,313 30,904 34,708 29,386 20,769 10,000 Mảng thiết bị di động Khác 2014 2015 Doanh thu ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 10 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 2016 2017 10T/2018 Doanh thu Thiết bị di động ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Thị phần điện thoại di động hãng Số lượng siêu thị thegioididong.com 1,200 1,000 20% 1,038 2017 T10/2018 800 Thế giới di động 43% 546 600 Các chuỗi khác 347 400 200 Cửa hàng nhỏ lẻ 37% 1,072 950 2014 2015 2016 ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Mảng kinh doanh thiết bị điện máy gia dụng Mảng kinh doanh thiết bị điện máy gia dụng chiếm tỷ trọng lớn thứ nhì cấu doanh thu 2017 MWG dự báo vượt mảng doanh thu thiết bị di động năm 2018 Trong năm 2017, MWG mở thêm 386 siêu thị Điện máy xanh, nâng tổng số siêu thị Điện máy xanh đến hết 2017 đạt 642 siêu thị phủ kín tồn 63/63 tỉnh thành Sự tăng trưởng mảng điện máy gia dụng dự báo chưa đạt đỉnh dự báo MWG trì tốc độ tăng trưởng cao mảng điện máy vài năm tới Tỷ trọng doanh thu mảng Điện máy xanh 2017 Doanh thu mảng Điện máy xanh Đ.V: Tỷ đồng 80,000 66,340 70,000 72,300 60,000 45.6% 54.4% 44,613 50,000 40,000 25,253 30,000 20,000 10,000 15,787 2,287 39,565 30,245 13,709 4,482 Mảng Điện máy xanh Khác ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 11 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 2014 2015 Doanh thu 2016 2017 10T/2018 Doanh thu Điện máy xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Số lượng siêu thị Điện máy xanh Thị phần điện máy hãng 2017 740 800 642 700 30% 40% 600 Điện máy xanh 500 400 Các chuỗi khác 30% 250 300 200 Cửa hàng nhỏ lẻ 100 17 69 2014 2015 ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 2016 2017 T10/2018 ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) So sánh Doanh thu mảng Thiết bị di động Điện máy xanh Đ.V: Tỷ đồng 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 39,565 34,708 30,904 29,386 20,769 13,709 13,313 4,482 2,287 2014 2015 Doanh thu Thiết bị di động 2016 2017 10T/2018 Doanh thu Điện máy xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Mảng Bách hóa xanh khởi đầu với nhiều thách thức Trước đánh giá tăng trưởng mảng điện thoại di động bão hòa mảng điện máy đạt đỉnh, ban lãnh đạo MWG định phát triển sang mảng thực phẩm tươi sống, với kỳ vọng có phần khách hàng từ thị trường rộng lớn chợ truyền thống Chuỗi siêu thị mini Bách hóa xanh triển khai từ cuối 2015 đến hết 2017 MWG mở 283 siêu thị Bách hóa xanh Tp.HCM Quy mơ cửa hàng Bách hóa xanh mức vừa nhỏ với diện tích 200 – 300 m2, chủ yếu kinh doanh sản phẩm bánh kẹo, đồ hộp, bia, nước giải khát, rau củ thực phẩm tươi sống,… Nhìn chung, Bách hóa xanh cố gắng đáp ứng nhu cầu bà nội trợ với nhu yếu phẩm bày bán chợ truyền thống Mơ hình Bách hóa xanh giai đoạn thử nghiệm thị trường, thành cơng MWG thức hoạt động với hình thức Tập đồn bán lẻ đa ngành 12 Cơng ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Năm 2017, chuỗi cửa hàng Bách hóa xanh đóng góp 1.387 tỷ đồng doanh thu – chiếm 2,1% tổng doanh thu MWG - chưa đem lại lợi nhuận Theo biết, tháng đầu năm 2018 chuỗi Bách hóa xanh lỗ khoảng 60 tỷ đồng Cơ cấu doanh thu 2017 Đ.V: Tỷ đồng 1,387 30,245 34,708 Doanh thu thiết bị di động Doanh thu Điện máy xanh Doanh thu Bách hóa xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Giai đoạn đầu trình thử nghiệm năm 2016 - 2017, MWG trọng lượng vạch kế hoạch mở đến 500 cửa hàng vào đầu 2018 nâng lên 1.000 điểm siêu thị mini Tp.HCM vào cuối 2018, theo chiến lược sâu vào ngõ ngách nơi tập trung đông dân cư sinh sống Với mục tiêu sản phẩm tươi sống rõ ràng nguồn gốc xuất xứ, giá không đắt chợ truyền thống, điểm bán gần khu dân cư ngóc ngách khách hàng phục vụ chuyên nghiệp, chu đáo, MWG không hướng mục tiêu cạnh tranh trực tiếp với thương hiệu siêu thị bán lẻ có Vinmart/Vinmart+, Coop Food, Satrafoods,… mà hướng kỳ vọng dành lấy phần khách hàng thị phần khổng lồ chợ truyền thống Tuy nhiên đến hết 2017, số lượng cửa hàng Bách hóa xanh mở 283 cửa hàng, thấp nhiều so với tiến độ kế hoạch đề ra, số lượng cửa hàng doanh thu thấp (300-400 triệu đồng/tháng) ngày nhiều Trong buổi tiếp xúc với nhà đầu tư vào tháng 5/2018, Chủ tịch HĐQT MWG chia sẻ việc điều chỉnh chiến lược phát triển chuỗi địa điểm Bách hóa xanh, thay mở số lượng lớn cửa hàng ngõ ngách nhỏ, MWG chuyển hướng mở địa điểm trục đường lớn, giao thông sầm uất giảm mục tiêu số lượng cửa hàng đến hết 2018 500, thay số 1000 kế hoạch ban đầu Việc điều chỉnh bước đầu đem lại tín hiệu khả quan, cửa hàng vị trí đắc địa đem lại tín hiệu doanh thu khả quan Tính đến hết tháng 10/2018, MWG mở tổng cộng 412 cửa hàng Bách hóa xanh tiếp tục thực chiến lược: - 13 Tạm hoãn việc mở di dời cửa hàng sâu khu dân cư, lựa chọn mặt cho cửa hàng khai trương nằm trục đường phụ, đường làm nhà người nội trợ Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center - - Chuẩn hóa mơ hình “thịt tươi-cá lội” với đầu tư đa dạng chủng loại tươi sống Triển khai thử nghiệm mơ hình cửa hàng quy mơ lớn 300m2, đầu tư với số lượng 3000 mặt hàng (hơn 300 mặt hàng tươi sống) đặt gần chợ truyền thống, khu vực đông dân cư Mở rộng thử nghiệm mô hình chuẩn tỉnh lân cận cách Tp.HCM 3040 km Chủ động rà sốt để đóng cửa hàng không đạt kết kinh doanh kỳ vọng Trong 10 tháng 2018, số lượng hàng Bách Hóa Xanh tăng thêm khoảng 30% Tổng số cửa hàng Bách Hóa Xanh cuối tháng 2018 420 405 412 393 400 384 380 367 372 355 360 340 320 409 324 316 300 ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Mảng mua sắm online MWG phát triển trang vuivui.com nhằm tiếp cận lĩnh vực bán hàng/mua sắm online phục vụ khách hàng khu vực Tp.HCM Ban lãnh đạo MWG coi mảng phát triển Bách hóa xanh Tuy nhiên ngắn trung hạn, vuivui.com chưa thể cạnh tranh với nhiều trang web bán hàng online lớn Việt Nam như: Lazada.vn, Adayroi.com, Tiki.vn, Vatgia.com,… Và đánh giá mảng mua sắm online MWG chưa tìm điểm khác biệt để cạnh tranh với nhiều thương hiệu lớn tồn Có thể sau phát triển chuỗi Bách hóa xanh đem lại thành quả, ban lãnh đạo MWG dồn tâm huyết đề chiến lược phát triển mảng mua sắm online tập trung với mảng kinh doanh trước 14 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHUNG VÀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH Điện máy xanh tăng trưởng vượt bậc Cơ cấu doanh thu 2017 lần đầu ghi nhận đóng góp mảng Bách hóa xanh với 1.387 tỷ đồng chiếm 2% tỷ trọng doanh thu Mảng giới di động đạt mức 34.708 tỷ đồng - tăng trưởng 12,3% so với 2016 Tuy nhiên, tỷ trọng doanh thu giới di động tổng doanh thu giảm từ 69,3% năm 2016 xuống 53,4% năm 2017 Mảng điện máy xanh ghi nhận đà tăng trưởng mạnh với 30.245 tỷ đồng doanh thu – tăng 120% so với 2016 Nhìn chung, mảng giới di động trì tỷ trọng lớn cấu doanh thu tốc độ tăng trưởng nhường chỗ cho Điện máy xanh 2016 (tỷ đồng) 2017 (tỷ đồng) Tăng trưởng so với 2016 Doanh thu: Thế giới di động 44.613 30.904 66.340 34.708 49% 12,3% Điện máy xanh 13.709 30.245 120% Bách hóa xanh - 1.387 - ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Cơ cấu doanh thu 2016 Cơ cấu doanh thu 2017 2.00% 30.7% 45.60% 52.40% 69.3% Thế giới di động Điện máy xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 15 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) Thế giới di động Điện máy xanh Bách hóa xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Doanh thu chung tăng trưởng cao giai đoạn 2013 - 2017 Doanh thu hợp 2017 MWG đạt mức cao từ trước tới 66.340 tỷ đồng, tăng 48,7% so với kỳ 2016 Nhìn chung giai đoạn 2013 – 2017, MWG tăng doanh doanh thu gấp lần đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu cao với tỷ lệ tăng trưởng kép bình quân cho giai đoạn 62,5%/năm Tuy tốc đột tăng trưởng giảm năm 2017, đánh giá giai đoạn 2017 - 2018 giao đoạn có tính chuyển giao cấu doanh thu MWG, với việc mảng Điện máy xanh dần tiếp nhận vị trí dẫn đầu từ mảng Điện thoại di động với mảng Bách hóa xanh bắt đầu đóng góp vào cấu doanh thu, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng MWG trở lại quỹ đạo tăng trưởng cao trở lại 1-2 năm tới Doanh thu Đ.V: Tỷ đồng 70,000 66,340 60,000 90.00% 80.00% 76.60% 66.20% 50,000 65,478 60% 70.00% 44,613 60.00% 40,000 50.00% 48.70% 28.80% 30,000 40.00% 37.50% 30.00% 25,253 15,787 20,000 20.00% 9,499 10,000 10.00% - 0.00% 2013 2014 2015 2016 2017 9T/2018 Tăng trưởng so với kỳ Doanh thu ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Lợi nhuận sau thuế năm 2017 tăng xấp xỉ 40% so với kỳ, tính giai đoạn 2013-2017, lợi nhuận sau thuế đạt mức tăng trưởng kép bình quân 70%/năm Lợi nhuận sau thuế Đ.V: Tỷ đồng 2,500 2,207 2,000 1,500 120.0% 100.0% 61.2% 1,000 500 2,187 104.0% 59.6% 674 1,076 2,014 2,015 1,578 46.7% 80.0% 60.0% 39.8% 258 40.0% 33.8% 20.0% - 0.0% 2,013 Lợi nhuận sau thuế 2,016 2,017 9T/2018 Tăng trưởng so với kỳ ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 16 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Biên lợi nhuận sau thuế giảm chi phí bán hàng gia tăng nhanh 23 năm gần nhằm đáp ứng mức độ gia tăng chuỗi cửa hàng nước, nhiên MWG trì tăng trưởng biên lợi nhuận gộp nhiều năm liên tiếp Biên lợi nhuận gộp 2017 đạt 16,8% mức cao năm trở lại Biên lợi nhuận gộp lợi nhuận sau thuế 20.0% 14.8% 15.2% 15.5% 16.2% 16.8% 4.3% 4.3% 3.5% 3.3% 2014 2015 2016 2017 15.0% 10.0% 5.0% 2.7% 0.0% 2013 Biên lợi nhuận gộp Biên lợi nhuận sau thuế ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp tăng nhanh với tốc độ phát triển mạng lưới Chi phí bán hàng chi phí doanh nghiệp khoản mục chi phí MWG, đồng thời trì đà tăng nhanh năm gần Tốc độ tăng chi phí bán hàng bình qn hàng năm trung bình (cagr) đạt khoảng 65% giai đoạn 2013-2017, cagr chi phí quản lý doanh nghiệp đạt khoảng 80% giai đoạn Đối với doanh nghiệp bán lẻ MWG, tín hiệu tăng chi phí tích cực, mà biên lợi nhuận gộp với số lượng điểm bán hàng tăng trưởng tương ứng Cơ cấu chi phí 2017 khơng có nhiều thay đổi so với 2016, chi phí bán hàng chiếm khoảng 80% tổng chi phí, tiếp đến chi phí quản lý doanh nghiệp chiếm khoảng 15%, cịn lại chi phí tài Biến động chi phí Cơ cấu chi phí 2017 Đ.V: Tỷ đồng Đ.V: Tỷ đồng 234.3 7017.0 1345.5 4287.7 2351.0 7017.0 935.8 125.6 Chi phí bán hàng Chi phí quản lý DN Chi phí tài ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 17 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 2013 1349.3 934.8 249.3 240.5 2014 1345.5 2015 Chi phí bán hàng 2016 2017 Chi phí quản lý DN ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Gia tăng địn bẩy tài giai đoạn hợp lý Tổng tài sản MWG tăng 10,2 lần vốn chủ sở hữu tăng 7,4 lần giai đoạn năm gần 2013 – 2017 Nhìn chung MWG áp dụng đắn chiến lược gia tăng địn bẩy tài giai đoạn tăng trưởng cao để tối ưu hóa lợi nhuận Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Đ.V: Tỷ đồng 40,000 35,000 30,000 25,546 22,822 25,000 20,000 14,854 15,000 10,000 5,000 2,232 800 3,407 1,475 7,265 2,483 8,163 5,909 3,841 2013 2014 2015 2016 2017 Q3/2018 Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Expon (Tổng tài sản) Expon (Vốn chủ sở hữu) ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Nợ/Tổng tài sản có xu hướng gia tăng năm gần Năm 2017 lần MWG sử dụng đến khoản vay dài hạn gần 1.200 tỷ đồng Tổng nợ 2017 chiếm 71,4% tổng tài sản – mức tương đương 2016, tỷ lệ nợ ngắn hạn giảm nhẹ thay vào khoản nợ dài hạn phát sinh Việc chuyển cấu tổng nợ từ 100% nợ ngắn hạn sang huy động thêm nợ dài hạn bước cấu nợ hợp lý MWG cho phát triển dài hạn Chúng đánh giá cấu nợ 2017 MWG có xu hướng cân 2016, xu hướng huy động nợ dài hạn MWG tiếp tục gia tăng tương lai Nợ / Tổng TS Cơ cấu nợ Đ.V: Tỷ đồng 20,000 80.0% 1,297 1,200 15,000 70.0% 63.1% 5,000 11,013 74.1% 2016 2017 68.1% 56.4% 60.0% 10,000 74.1% 65.8% 50.0% 15,713 16,087 40.0% 30.0% 20.0% 2016 2017 Q3/2018 10.0% 0.0% Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 18 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 2013 2014 2015 Q3/2018 ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Dòng tiền thể doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh sau vài năm giảm nhẹ tăng mạnh trở lại vào 2017 đạt gần 2.700 tỷ đồng Dòng tiền hoạt động kinh doanh dương bù đắp tốt cho hoạt động đầu tư công ty Dòng tiền từ hoạt động đầu tư đạt giá trị âm ngày lớn năm gần đây, chủ yếu khoản đầu tư vào tài sản cố định, mở rộng địa điểm kinh doanh Các năm trước, nguồn tiền đầu tư tài trợ chủ yếu từ nguồn tiền hoạt động tài chính, từ khoản huy động vốn vay Tuy nhiên, sang năm 2017 dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng mạnh trở thành nguồn tài trợ cho hoạt động đầu tư MWG Trong giai đoạn đầu tư sang mảng kinh doanh mới, có mảng kinh doanh mang tính thử nghiệm, việc tiếp tục mở rộng địa điểm bán lẻ cần tài trợ cách bền vững từ dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty Chúng tơi đánh giá việc dịng tiền kinh doanh tăng kết hợp với dòng tiền tài có dấu hiệu giảm, dịng tiền đầu tư tiếp tục giảm trì giá trị âm thể xu hướng tích cực việc trì đà tăng trưởng tương lai MWG Dòng tiền năm gần Đ.V: Tỷ đồng 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2013 2014 2015 2016 2017 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 19 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH VÀ ĐỊNH GIÁ Cập nhật kết kinh doanh Quý 3/2018 Kết hoạt động kinh doanh Quý 3/2018 MWG ghi nhận đà tăng trưởng so với kỳ với doanh thu đạt 20.907 tỷ đồng – tăng 27,6% so với kỳ Q3/2017, lợi nhuận sau thuế đạt 647,6 tỷ đồng – tăng 14,6% so với kỳ 2017 Lũy kế tháng 2018, doanh thu đạt 65.478 tỷ đồng – tăng trưởng 37,5% so với kỳ; lợi nhuận sau thuế có mức tăng trưởng 34% so với kỳ đạt 2.187 tỷ đồng Với kế hoạch 2018 doanh thu 86.390 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế 2.603 tỷ đồng, sau tháng MWG hoàn thành 76% kế hoạch doanh thu 84% kế hoạch lợi nhuận Lũy kế tháng 2018, mảng kinh doanh ghi nhận tăng trưởng so với kỳ, doanh thu mảng Thiết bị di động tăng trưởng 2%, mảng Điện máy xanh tăng trưởng 74% chuỗi Bách hóa xanh tăng tốc với mức tăng trưởng 235% so với kỳ tháng/2017 Cơ cấu doanh thu 2017 Cơ cấu doanh thu tháng 2018 2.00% 4.30% 40.50% 45.60% 52.40% 55.20% Thế giới di động Điện máy xanh Thế giới di động Bách hóa xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Điện máy xanh Bách hóa xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Tăng trưởng doanh thu mảng tháng 2018 so với kỳ 1,200 1,038 235% 1,000 800 200% 737 150% 600 400 409 100% 74% 50% 200 - 250% 2% Thế giới di động Điện máy xanh Số lượng cửa hàng theo chuỗi Tăng trưởng doanh thu 9T/2018 so với kỳ (%) 0% Bách hóa xanh ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) 20 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Như vậy, tốc độ tăng trưởng tháng/2018 mảng kinh doanh diễn biến kế hoạch dự báo ban lãnh đạo MWG mảng Thiết bị di động tăng trưởng chậm lại rõ rệt mảng Điện máy xanh giữ đà tăng trưởng cao Trong tháng/2018 MWG chủ động chuyển đổi số diện tích cửa hàng Thế giới di động thành cửa hàng Điện máy xanh dự kiến xu hướng tiếp tục năm 2018 Chúng đánh giá điều chỉnh lúc hợp lý ban lãnh đạo MWG nhằm tối ưu hóa nguồn lực, sở vật chất tận dụng tốt lợi công ty hệ thống địa điểm bán hàng rộng khắp, tạo luân chuyển nguồn lực hợp lý nhằm phân bổ lợi cạnh tranh vào mảng kinh doanh đem lại nhiều lợi ích giai đoạn khác Chuỗi Bách hóa xanh đạt mức tăng trưởng cao với điều chỉnh chiến lược kinh doanh ban lãnh đạo MWG cho mảng – từ việc thử nghiệm mở số lượng lớn cửa hàng ngõ ngách sâu, chuyển sang giảm số lượng cửa hàng tăng cường chất lượng lẫn quy mô cửa hàng với địa điểm đặt trục đường sầm uất Trong tháng 2018, chuỗi Bách Hóa Xanh đóng góp 4,3% doanh thu vào cấu doanh thu hợp nhất, so với mức 2% năm 2017 Tổng doanh thu tháng 2018 chuỗi Bách Hóa Xanh đạt 2.800 tỷ đồng, doanh thu bình quân cho cửa hàng khai trương trước tháng vượt mức tỷ đồng/tháng/cửa hàng Theo cập nhật nhất, doanh thu chuỗi Bách Hóa Xanh tháng 10 đạt mức 467 tỷ đồng – mức cao tháng từ trước đến chuỗi Bách Hóa Xanh Đ.V: Tỷ đồng 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Doanh thu Bách Hóa Xanh tháng 2018 467 400 325 200 T1 181 T2 324 420 428 T8 T9 351 171 T3 T4 T5 T6 T7 T10 ( Nguồn: MWG, VNCS tổng hợp ) Định giá Trên sở kết kinh doanh tháng/2018 khả quan với mảng kinh doanh tăng trưởng so với kỳ, đặc biệt mảng Bách Hóa Xanh tiếp tục đà tăng trưởng cao, chúng tơi dự báo MWG hồn thành kế hoạch doanh thu vượt 10% kế hoạch lợi nhuận sau thuế 2018 đề Trên sở số lượng cổ phiếu lưu hành trì mức 430 triệu đơn vị dự 21 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center phóng mức lợi nhuận sau thuế năm 2018 đạt 2.900 tỷ đồng, EPS (pha lỗng) dự phóng 2018 đạt mức 6.800 đ/cp Trên sở thận trọng dự báo P/E bình quân HOSE mức 15 lần vào nửa đầu 2019, tham chiếu P/E số doanh nghiệp cạnh tranh ngành Q3/2018 : - FRT (HOSE) - CTCP bán lẻ kỹ thuật số FPT: P/E 15 lần DGW (HOSE) – CTCP Thế giới số: P/E 10 lần Kết hợp với phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tơi ước tính thị giá cổ phiếu đạt 103.000 đồng vào cuối 2018 – nửa đầu 2019, cao 17% so với thị giá MWG ngày 4/12/2018 Mức giá tương ứng với mức P/E dự phóng đạt khoảng 15 lần – tương đương mức bình quân thị trường Do vậy, giữ mức khuyến nghị Khả quan cổ phiếu MWG 22 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center PHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH Bảng cân đối kế tốn (Tỷ VNĐ) 2015 6,176.43 2016 12,288.44 2017 18,862.86 343.87 996.98 3,410.98 Các khoản phải thu 636.32 1,410.64 2,765.85 Hàng tồn kho, ròng 4,932.68 9,370.73 12,050.16 263.55 510.08 635.87 3,959.80 TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền tương đương tiền Tài sản lưu động khác TÀI SẢN DÀI HẠN 1,089.33 2,565.82 Phải thu dài hạn 112.46 179.69 242.12 Tài sản cố định 849.15 2,096.13 3,463.66 Tài sản dài hạn khác 84.86 209.59 218.57 TỔNG CỘNG TÀI SẢN 7,265.76 14,854.26 22,822.66 NỢ PHẢI TRẢ 4,782.21 11,012.91 16,913.75 Nợ ngắn hạn 4,782.21 11,012.91 15,713.81 0.00 0.00 1,199.93 VỐN CHỦ SỞ HỮU 2,483.55 3,841.36 5,908.92 Vốn quỹ 2,483.55 3,841.36 5,908.92 Vốn góp 1,468.89 1,539.51 3,169.88 1,468.89 1,539.51 3,169.88 Nợ dài hạn Cổ phiếu phổ thông Lãi chưa phân phối TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 977.63 2,261.76 2,698.57 7,265.76 14,854.26 22,822.66 Bảng kết kinh doanh (Tỷ VNĐ) Doanh số Các khoản giảm trừ Doanh số Giá vốn hàng bán Lãi gộp Thu nhập tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Lãi/(lỗ) từ cơng ty liên doanh (từ năm 2015) Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lãi/(lỗ) từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Thu nhập khác, rịng Lãi/(lỗ) từ cơng ty liên doanh Lãi/(lỗ) ròng trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp – thời Thuế thu nhập doanh nghiệp – hoãn lại Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi/(lỗ) sau thuế Lợi ích cổ đơng thiểu số Lợi nhuận Cổ đông Công ty mẹ 2015 25,388.07 -135.34 25,252.73 -21,330.30 3,922.43 80.99 -40.67 -38.89 0.00 -2,351.09 -249.32 1,362.34 25.19 -1.75 23.44 0.00 1,385.78 -312.61 2.60 -310.01 1,075.77 3.88 1,071.89 2016 45,612.68 -999.34 44,613.33 -37,399.23 7,214.11 135.33 -120.09 -119.65 0.00 -4,287.70 -934.78 2,006.87 31.13 -32.09 -0.96 0.00 2,005.91 -495.80 68.14 -427.66 1,578.25 0.88 1,577.37 2017 67,698.54 -1,358.74 66,339.80 -55,198.02 11,141.78 250.51 -234.29 -233.20 0.00 -7,017.06 -1,345.50 2,795.44 17.68 -3.82 13.87 0.00 2,809.31 -639.74 37.33 -602.41 2,206.90 1.22 2,205.68 ( Nguồn: Fiinpro ) 23 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Một số tiêu tài Đơn vị 2015 2016 2017 Chỉ số cổ phiếu Số cổ phiếu lưu hành bình quân Triệu CP 146.89 153.95 316.99 Giá trị sổ sách/CP VNĐ 16,897.00 24,937.00 18,632.00 Doanh số/CP VNĐ 171,917.00 289,789.00 209,281.00 EPS VNĐ 7,297.00 10,246.00 6,958.00 Tỷ suất toán tiền mặt 0.07 0.09 0.22 Tỷ suất toán nhanh 0.20 0.22 0.39 Tỷ suất toán thời 1.29 1.12 1.20 Tiềm lực tài Tài EBIT Tỷ VNĐ 1,322.02 1,991.63 2,779.22 EBITDA Tỷ VNĐ 1,519.08 2,378.27 3,468.93 Tỷ suất lợi nhuận gộp % 15.53% 16.17% 16.80% Tỷ suất lợi nhuận trước thuế % % 5.49% 4.50% 4.23% ROE% % 54.16% 49.88% 45.24% ROA% % 20.09% 14.26% 11.71% 416.07 278.51 79.20 Ngày 1.00 1.00 5.00 5.87 5.15 5.06 Ngày 62.00 71.00 72.00 14.45 11.25 9.16 25.00 32.00 40.00 Hiệu quản lý Hệ số quay vòng phải thu khách hàng Thời gian trung bình thu tiền khách hàng Hệ số quay vòng HTK Thời gian trung bình xử lý HTK Hệ số quay vịng phải trả nhà cung cấp Thời gian trung bình tốn cho nhà cung cấp Định giá Ngày Vốn hóa thị trường Tỷ VNĐ 15,158.94 15,887.74 32,713.21 Giá trị doanh nghiệp (EV) Tỷ VNĐ 16,868.02 19,679.74 36,105.66 P/E 14.14 10.07 14.83 P/B 6.11 4.14 5.54 P/S 0.60 0.36 0.49 ( Nguồn: Fiinpro ) 24 Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HSX: MWG) 12.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center LIÊN HỆ TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS: vncs.research@vn-cs.com Người thực hiện: Nguyễn Đức Minh Chuyên viên Phân tích Cao cấp Email: minhnd@vn-cs.com TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS Đỗ Bảo Ngọc Phó Tổng giám đốc & Giám đốc trung tâm nghiên cứu Email: ngocdb@vn-cs.com Bộ phận Phân tích Ngành Doanh nghiệp Bộ phận Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Nguyễn Đức Minh Lưu Chí Kháng Chun viên Phân tích Cao cấp Phó Phịng Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khoán Email: minhnd@vn-cs.com Email: khanglc@vn-cs.com Trần Vũ Phương Liên Vũ Thùy Dương Đỗ Thị Hường Chuyên viên phân tích Chuyên viên phân tích Trợ lý Phân tích Email: lientvp@vn-cs.com Email: duongvt@vn-cs.com Email: huongdt@vn-cs.com Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị CTCP Chứng khoản Kiến Thiết Việt Nam (VNCS) xây dựng dựa mức chênh lệch giá mục tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá tại)/giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN