bao-cao-nganh-dien-viet-nam_20200727085450

2020 BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VIỆT NAM TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS – BP PHÂN TÍCH NGÀNH CTCP CHỨNG KHOÁN KIẾN THIẾT VIỆT NAM BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center MỤC LỤC I Năng lực sản xuất nhu cầu điện nước ta II Quy hoạch phát triển nguồn điện tương lai Thủy điện Nhiệt điện than Nhiệt điện khí III Nguồn nhiên liệu đảm bảo đủ để đáp ứng nhu cầu sản xuất điện Than Khí 10 Dầu 11 VII Tổng hợp doanh nghiệp top 10 vốn hóa ngành điện 12 BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center TỔNG QUAN BÁO CÁO I Luận điểm đầu tư  Nhu cầu sử dụng điện liên tục tăng năm qua Tốc độ cơng nghiệp hóa thị hóa mức cao khiến hoạt động sản xuất điện phải nỗ lực liên tục phát triển để đáp ứng hoàn toàn nhu cầu cho sinh hoạt sản xuất Nếu năm 2014 sản lượng điện thương phẩm, điện sản xuất mua toàn nước 128,43 tỷ kWh, 143,3 tỷ kWh đến năm 2017 sản lượng 174,05 192,45 tỷ kWh điện thương phẩm điện sản xuất Điện nhập chiếm tỉ trọng ổn định dao động từ 1-3%/năm  Theo Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) tháng đầu năm 2020, sản lượng điện toàn hệ thống đạt 97.41 tỷ kWh, tăng 1.9% so với kỳ năm ngoái Dự kiến năm 2020 sản lượng điện đạt khoảng 261 tỷ kWh, tăng 9% so với năm 2019  Để đáp ứng đầy đủ điện tiêu dùng cho nước nguồn nhiệt điện EVN đẩy mạnh Nhiệt điện chạy từ nguyên liệu than khí chiếm tỷ trọng lớn cấu điện Theo EVN vào quý 1/2020, nhiệt điện than khí đạt 59.2% 16.5% tổng sản lượng điện Tuy nhiên, hai nguồn tình trạng thiếu hụt nguyên liệu đầu vào  Các nhà máy điện khí năm dự báo tiếp tục khó khăn với vấn đề nguồn cung nhiên liệu khí, mà lượng khí mỏ khai thác nước dần cạn kiệt Vì để đảm bảo hoạt động nhà máy nhiệt điện khí phải nhập nguồn nhiên liệu khí phần chuyển sang chạy nhiên liệu dầu Điều làm ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp  Tuy nhiên, theo giới chuyên gia đánh giá triển vọng nhà máy điện khí vịng năm tới tích cực trở lại Các dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt, Thiên Ưng - Đại Hùng, Sư Tử Trắng (giai đoạn 2)… bắt đầu vào hoạt động lượng khí thiếu hụt suy giảm mỏ khí khu vực bể Cửu Long bù đắp trở lại II Rủi ro ngành  Biến động giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng trực tiếp tới giá vốn bán hàng doanh nghiệp III Các doanh nghiệp tiêu biểu   CTCP Nhiệt Điện Hải Phịng (Upcom: HND) CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch (HSX: NT2) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VIỆT NAM (7/2020) I Năng lực sản xuất nhu cầu điện nước ta Ngành Điện Việt Nam ngành then chốt, hấp dẫn đầu tư tốc độ tăng trưởng kinh tế, nhu cầu sử dụng điện Việt Nam ngày tăng cao kỳ vọng tiếp tục phát triển tương lai Về tốc độ tăng trưởng, kinh tế Việt Nam dự báo tăng trưởng 6,5 % từ năm 2018 đến 2020, tức cao mức trung bình khu vực gấp đơi trung bình tồn giới Bên cạnh đó, nước ta nươc có khả thu hút vốn đầu tư lớn từ nước ngoài, chứng rõ rệt gia tăng số lượng quy mô doanh nghiệp FDI qua năm Cụ thể năm 2017, tổng vốn đầu tư trực tiếp nước vào Việt Nam đạt 35,88 tỷ USD, tăng 44,4 % so với năm 2016 Sự phát triển ngành điện có ý nghĩa tảng cơng cơng nghiệp hố, đại hố đất nước nói riêng phát triển kinh tế nói chung Với vai trị quan trọng có ảnh hưởng trực tiếp tới hoạt động sản xuất kinh doanh nước, ngành điện năm qua có bước tiến rõ rệt, tổng sản lượng điện thương phẩm điện sản xuất mua tăng trung bình 11% năm Nếu năm 2014 sản lượng điện thương phẩm, điện sản xuất mua toàn nước 128,43 tỷ kWh, 143,3 tỷ kWh đến năm 2017 sản lượng 174,05 192,45 tỷ kWh điện thương phẩm điện sản xuất Điện nhập chiếm tỉ trọng ổn định dao động từ 1-3%/năm Như vậy, thấy nhu cầu cung- ứng điện nước ta tăng trưởng mạnh mẽ ổn định qua năm Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center Sản lượng điện sản xuất 250 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 200 150 100 50 2015 2016 2017 2018 2019 Sản lượng điện sản xuất mua (tỷ kWh) Tốc độ tăng trưởng sản lượng điện sản xuất mua (%) (Nguồn: VNCS tổng hợp) Dự báo tốc độ tăng trưởng theo nhu cầu lượng (%) 12 10 9.8 8.6 7.4 5.9 2016-2020 2021-2025 2026-2030 2031-2035 Than Sản phẩm dầu Khí tự nhiên Điện (Theo báo cáo phát triển lượng 2017) Theo kết tính tốn viện Năng lượng Việt Nam, tổng nhu cầu lượng tăng mức 4,7% giai đoạn 2015-2035 đạt 134,5 triệu TOE vào năm 2035 Trong loại nhiên liệu, điện có mức tăng cao với 8%/năm giai đoạn 2016-2035 Khí tự nhiên, sản phẩm dầu than có tốc độ tăng 5,7%/năm, 5,1%/năm 2,9%/năm Việc gia tăng nhu cầu điện điều tất yếu hoạt động sản xuất ngành nước ta đà phát triển, theo sản lượng điện tiêu dùng phân theo ngành năm 2020: ● Ngành công nghiệp xây dựng chiếm 55,3% ● Quản lý tiêu dùng dân cư chiếm 33,3% ● Dịch vụ thương mại 5,8% ● Nông lâm thủy sản hoạt đông khác chiếm 1,7%, 4,0% Với dự báo nhu cầu sử dụng lượng tiếp tục tăng, ngành điện dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh năm tới Điện ngày chiếm tỉ trọng lớn cấu tiêu thụ lượng, nhu cầu dự kiến tăng 8% năm năm 2035, điện thương phẩm dự báo tăng mức 7,9% giai đoạn 2016-2035 Theo Quy hoạch điện VII điều chỉnh: ● Điện thương phẩm: Năm 2020 khoảng 235 - 245 tỷ kWh; năm 2025 khoảng 352 - 379 tỷ kWh; năm 2030 khoảng 506 - 559 tỷ kWh Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center ● Điện sản xuất nhập khẩu: Năm 2020 khoảng 265 - 278 tỷ kWh; năm 2025 khoảng 400 - 431 tỷ kWh năm 2030 Khoảng 572 - 632 tỷ kWh ● Cơng suất điện tồn nước năm 2020, 2025 2030 60.000MW, 96.500MW 129.500MW Với giả định nhu cầu điện tăng trưởng việc nước ta phải nhập điện trung bình 2,4%/năm từ Trung Quốc Lào cho thấy tiềm đầu nguồn điện đảm bảo Dự báo sản lượng công suất ngành điện Tỷ kWh 700 632 600 559 500 300 379 245 120,000 100,000 431 400 MW 140,000 80,000 278 60,000 200 40,000 100 20,000 0 2020F 2025F Điện thương phẩm (tỷ kWh) Điện sản xuất mua (tỷ kWh) Công suất điện (MW) 2030F (Theo quy hoạch điện VII điều chỉnh) II Quy hoạch phát triển nguồn điện tương lai Các nhà máy sản xuất điện Việt Nam tập trung vào ba nhóm chính: thủy điện, nhiệt điện chạy than nhiệt điện khí Nguồn cung điện chủ yếu dựa vào thủy điện nhiệt điện than, nhiệt điện khí (nguồn cung điện cho miền Nam) chưa trọng phát triển Các nhà máy thủy điện lớn tập trung chủ yếu miền Bắc đặc trưng địa hình đồi núi dịng sơng lớn Tương tự, nhà Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center máy nhiệt điện than phần lớn xây dựng miền Bắc mà mỏ than lớn Việt Nam nằm tỉnh Quảng Ninh Sản lượng điện theo nhóm năm 2020 (%) Sản lượng điện theo nhóm năm 2018 (%) 1.47% Thủy điện 4.6 Thủy điện 0.10% 18.88% Nhiệt điện than 16.6 29.5 Nhiệt điện than 40.03% Nhiệt điện dầu 39.52% Nhiệt điện khí Nhiệt điện khí 49.3 Khác Nhập (Nguồn: VNCS tổng hợp) (Theo quy hoạch điện VII điều chỉnh) Theo Quy hoạch điện VII điều chỉnh, ngành sản xuất điện Việt Nam có xu hướng chuyển đổi phát triển đầu tư vào nhà máy nhiệt điện Về sản lượng, thủy điện chiếm 29,5% tổng sản lượng sản xuất, nhiệt điện than chiếm tỉ trọng lớn với 49,3% tổng sản lượng cuối nhiệt điện khí với 16,6% vào năm 2020 Về công suất, tổng công suất nhà máy thủy điện 21.600MW, nhiệt điện khí có tổng cơng suất 9.000MW nhiệt điện than có tổng cơng suất lớn 26.000MW vào năm 2020 Với nguồn tài nguyên lượng dồi dào, đặc biệt nguồn nguyên liệu than khí với trữ lượng lớn nước ta lí chủ yếu cho việc dịch chuyển đầu tư từ nhà máy thủy điện sang nhà máy nhiệt điện Bên cạnh ảnh hưởng từ thời tiết nhược điểm thủy điện mà khó dự báo Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center Công suất điện theo nhóm năm 2020 (MW) Cơng suất điện theo nhóm năm 2016 (MW) 18,000 30,000 17,000 26,000 16,000 25,000 13,000 14,000 21,600 20,000 12,000 10,000 8,000 15,000 8,000 6,000 10,000 4,000 5,000 9,000 2,000 0 Thủy điện Nhiệt điện than Nhiệt điện khí (Nguồn: VNCS tổng hợp) Thủy điện Nhiệt điện than Nhiệt điện khí (Theo quy hoạch điện VII điều chỉnh) Thủy điện Theo quy hoạch điện VII Chính phủ, ưu tiên phát triển nguồn thủy điện, dự án lợi ích tổng hợp (chống lũ, cấp nước, sản xuất điện); nghiên cứu đưa nhà máy thủy điện tích vào vận hành phù hợp với phát triển hệ thống điện quốc gia nhằm nâng cao hiệu vận hành hệ thống điện Tổng công suất nguồn thủy điện (bao gồm thủy điện vừa nhỏ, thủy điện tích năng) từ gần 17.000 MW lên khoảng 21.600 MW vào năm 2020, khoảng 24.600 MW vào năm 2025 (thủy điện tích 1.200 MW) khoảng 27.800 MW vào năm 2030 (thủy điện tích 2.400 MW) Điện sản xuất từ nguồn thủy điện chiếm tỷ trọng khoảng 29,5% vào năm 2020, khoảng 20,5% vào năm 2025 khoảng 15,5% điện nước vào năm 2030 Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center Công suất - Tỉ trọng điện thủy điện Nghìn MW 30 27.8 30.00% 29.50% 25 % 35.00% 21.6 20 25.00% 17 20.50% 20.00% 15 15.50% 10 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2020 Công suất điện ( Nghìn MW) 2025 2030 Tỷ trọng sx điện thủy điện (%) (Theo quy hoạch điện VII điều chỉnh) Nhiệt điện than Theo số thống liệu bên trên, nhiệt điện chiếm tỉ trọng 50% tổng công suất nguồn điện nước, đặc biệt nhiệt điện than chiếm tới 40% số Theo quy hoạch điện VII, nhiệt điện than: Khai thác tối đa nguồn than nước cho phát triển nhà máy nhiệt điện, ưu tiên sử dụng than nước cho nhà máy nhiệt điện khu vực miền Bắc Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center Dự báo công suất- sản lượng nhà máy nhiệt điện than MW 60,000 55,300 47,600 50,000 300 250 40,000 30,000 Tỷ kWh 350 200 26,000 150 20,000 100 10,000 50 0 2020 Công suất (MW) 2025 2030 Sản lượng (tỷ kWh) (Theo quy hoạch điện điều chỉnh VII) Đến năm 2020, tổng công suất nhà máy nhiệt điện than khoảng 26.000 MW, sản xuất khoảng 131 tỷ kWh điện, chiếm khoảng 49,3% tổng sản lượng điện sản) xuất Năm 2025, tổng công suất nhà máy nhiệt điện than khoảng 47.600 MW, sản xuất khoảng 220 tỷ kWh điện, chiếm khoảng 55% tổng sản lượng điện sản xuất Năm 2030, nhà máy nhiệt điện than có tổng cơng suất khoảng 55.300 MW, sản xuất khoảng 304 tỷ kWh, chiếm khoảng 53,2% tổng sản lượng điện sản xuất Nhiệt điện khí Theo quy hoạch điện VII điều chỉnh, phát triển nhà máy nhiệt điện với tỷ lệ thích hợp, phù hợp với khả cung cấp phân bố nguồn nhiên liệu Theo đó, nhiệt điện sử dụng khí thiên nhiên khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) phát triển sau: Đến năm 2020, tổng công suất Khoảng 9.000 MW, sản xuất khoảng 44 tỷ kWh điện, chiếm 16,6% sản lượng điện sản xuất; năm 2025, tổng công suất khoảng 15.000 MW, sản xuất Khoảng 76 tỷ kWh điện, chiếm 19% sản lượng điện sản xuất; năm 2030, tổng công suất khoảng 19.000 MW, sản xuất khoảng 96 tỷ kWh điện, chiếm 16,8% sản lượng điện sản xuất Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center Dự báo công suất- sản lượng nhà máy nhiệt điện khí 19,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 120 100 15,000 80 9,000 60 40 20 2020 2025 Công suất ( MW) 2030 Sản lượng (tỷ kWh) (Theo quy hoạch điện điều chỉnh VII) ) III Nguồn nhiên liệu đảm bảo đủ để đáp ứng nhu cầu sản xuất điện Than Dự báo sản lượng than (Đ/vị triệu tấn) 1200 1046.7 1000 818.9 800 600 570.5 485.9 475.3 400 266.2 200 14.8 262.1 328.3 14.3 Khai thác Xuất Nhập 2016-2025 SX điện HTT khác 2026-2035 (Theo báo cáo triển vọng lượng 2017) Theo dự báo Bộ Công thương, tổng sản lượng than khai thác nhập giai đoạn 2016-2025 485,9 triệu 278,7 triệu than,sản lượng than dung cho hộ tiêu thụ khác Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center 262.1 triệu (HTT khác) Tổng sản lượng khai thác nhập giai đoạn 2016-2035 1.056,4 1.085,1 triệu Theo kết tính tốn, than nước khai thác triệt để với mức khai thác đạt khoảng 60 triệu than năm vào năm 2030 năm 2016, sản lượng than khai thác rơi vào 4144 triệu tấn/năm Sản lượng than nhập tăng từ 13,3 triệu tấn/năm vào năm 2016 lên 50,4 triệu tấn/năm vào năm 2025 107,2 triệu tấn/năm vào năm 2035 Với nhu cầu sản xuất điện tăng cao, tổng sản lượng than khai thác than nhập đủ để đảm bảo phục vụ cho nhu cầu sản xuất điện Khí Dự báo sản lượng khí (tỷ m3) 250 200.4 200 150 145.4 125.2 109.3 90.2 100 50 23.7 36.2 4.2 Khai thác Nhập 2016-2025 SX điện HTT khác 2026-2035 (Theo báo cáo triển vọng lượng 2017) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu 10 BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center Theo dự báo Bộ Cơng Thương, tổng sản lượng khí nước giai đoạn 2016-2025 đạt mức 125,2 tỷ m3 Giai đoạn 2026-2035, sản lượng khí khai thác tăng lên 145,4 tỷ m3, tăng 16% so với giai đoạn trước Sản lượng khí dành cho sản xuất điện 109,3 200,4 tỷ m3, sản lượng khí danh cho hộ tiêu thụ khác 23,7 36,2 tỷ m3 vào giai đoạn từ 2016-2025 2026-2035 Với việc khai thác nhập khí cách hiệu giúp đảm bảo nguồn lượng cho việc phát triển điện khí nói riêng ngành điện nói chung Theo đó, việc khai thác khí nước ta cải thiện qua giai đoạn: ● Giai đoạn 2016-2020 đạt 11-15 tỷ m3/năm ● Giai đoạn 2021-2025 đạt 13-27 tỷ m3/năm ● Giai đoạn 2026-2035 đạt 23-31 tỷ m3/năm Dầu Dầu thô dự đoán nguồn lượng khai thác triệt để năm tới Cụ thể, theo Bộ Công Thương, sản lượng khai thác dầu tăng nhanh qua giai đoạn: • Giai đoạn 2016 - 2020: Sản lượng khai thác dầu nước hàng năm đạt 10 - 15 triệu tấn/năm, nước ngoai đạt - triệu tấn/năm va sản lượng khai thác đạt 10 - 11 tỷ m3/năm; • Giai đoạn 2021 - 2025: Sản lượng khai thác dầu nước hàng năm đạt - 12 triệu tấn/năm, nước đạt tren triệu tấn/năm va sản lượng khai thác khí đạt 13 - 19 tỷ m3/năm; • Giai đoạn 2026 - 2035: Sản lượng khai thac dầu nước hang năm đạt từ - 12 triệu tấn/năm, nước đạt triệu tấn/năm va sản lượng khai thác đạt 17 - 21 tỷ m3/năm Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu 11 BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center VII Tổng hợp doanh nghiệp top 10 vốn hóa ngành điện Số CP lưu hành bình qn (Triệu CP) Vốn hóa (Tỷ VND) POW PGV DNH HND PPC NT2 QTP GEG VSH 2.342 1.070 422 500 321 288 450 202 207 22.646 10.807 10.560 8.733 7.775 6.348 5.268 4.180 3.630 11.670 10.576 13.727 12.778 18.942 14.958 10.865 11.725 15.264 878 185 1.889 2.607 3.618 2.640 1.107 1.333 397 11 54,6 13,2 6,7 6,7 8,3 10,6 15,4 44,3 0,8 0,9 1,8 1,4 1,3 1,5 1,1 1,8 1,1 7,02 1,71 13,59 21,47 19,49 18,21 10,65 10,52 2,63 0,91 5,51 0,49 1,04 0,13 0,76 1,18 1,51 1,88 SBH 124 3.168 16.517 2.374 10,7 1,5 14,54 0,06 Mã CK BV (VND) EPS (VND) Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu P/E (Lần) P/B (Lần) ROE (%) Nợ/ VCS H (Lần) Khối lượng Giá trị trung trung bình bình tháng tháng (Ngày GD: (Ngày GD: 3/7/2020) 3/7/2020) (Triệu VND) (CP) 6.141.508 60.764 2.269 24 138 211.194 3.723 191.931 4.725 437.186 8.872 86.973 986 429.453 8.865 19.248 341 143 12 CTCP NHIỆT ĐIỆN HẢI PHÒNG (HND) VNCS Research Center Khuyến nghị: Giá mục tiêu (VND): Tiềm tăng giá: Cổ tức: Lợi suất cổ tức: KHẢ QUAN 21.000 17% 16% 8,9% Biến động giá cổ phiếu tháng HND TIẾP TỤC BỨT PHÁ TRONG NĂM 2020 Một số tiêu kinh doanh CTCP Nhiệt điện Hải Phòng 2017 2018 Chỉ tiêu 9.095 9.527 Doanh thu (tỷ vnđ) -0,68% 4,75% Tăng trưởng doanh thu 1.706 1.592 Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) 18,7% 16,7% Biên lợi nhuận gộp 396 425 Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) 37,9% 7,3% Tăng trưởng LNST 4% 4% Biên LNST 708 769 EPS (vnđ) 2019 11.301 18,6% 1.756 15,5% 1.173 176% 10% 2.345 2020F 12.996 -7,42% 2.079 16% 1.348 15% 10% 2.700 Luận điểm đầu tư: Giá (VND): 17.900 Số lượng CP lưu hành 500.000.000 Vốn điều lệ (tỷ VND): 5.000 Vốn hóa TT(tỷ VND): 8.900 % Sở hữu nước ngồi: 0% Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu 2017 708 EPS (vnd) 18.190 BV (vnd) 3,5% Cổ tức(%) 2,45% ROA(%) 8,00% ROE(%) Hoạt động 2018 769 19.054 7,5% 2,94% 7,81% 2019 2.345 22.603 16% 8,87% 19,72%  Tiềm phát triển ngành điện Việt Nam rộng mở, tốc độ tăng trưởng sản lượng điện nước ta đạt mức 11% năm gần Bên cạnh đó, nhu cầu sử dụng lượng điện nước ta dự báo tăng 8%/năm năm 2035 nước ta phải nhập điện từ quốc gia khác, yếu tố thuận lợi cho việc phát triển khả quan doanh nghiệp ngành điện  HND tiếp tục trì vị hàng đầu nhà máy nhiệt điện nước phương diện: tổng công suất nhà máy điện chiếm 11% tổng công suất điện nước, số nhà máy điện đứng thứ nước, sản lượng điện chiếm 13% tổng sản lượng điện nước  Doanh thu lợi nhuận sau thuế (LNST) doanh nghiệp biến động qua năm doanh thu doanh nghiệp phụ thuộc vào sản lượng điện giá bán điện hàng năm công ty LNST HND phụ thuộc vào biến động giá nguyên vật liệu đầu vào việc biến động tỷ giá từ khoản vay ngoại tệ dài hạn  Chúng đánh giá HND hồn thành vượt mức kế hoạch kinh doanh năm đề với LNST cổ đông công ty mẹ đạt 1.348 tỷ đồng tương ứng với mức EPS 2.700 đồng/cổ phiếu Rủi ro Công ty:  Biến động giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng trực tiếp tới giá vốn bán hàng doanh nghiệp  Các khoản vay dài hạn doanh nghiệp chủ yếu ngoại tệ doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Hải Phịng đối mặt với rủi ro biến động tỷ giá (HND) thành lập vào năm 2002 với Khuyến nghị: tổng vốn điều lệ 5.000 tỷ đồng HND hoạt động quản lý đầu tư xây dựng cơng trình Bằng phương pháp P/E, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu HND 21.000 điện, sản xuất kinh doanh bán điện, VNĐ/CP Mức định giá cao 17% so với thị giá nhằm đáp ứng nhu cầu điện cho hệ thống HND 17.900 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu điện cung cấp ổn định cho khu vực tam HND cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới giác kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao Hà Nội - Hải Phòng - Quảng Ninh Nguồn: VNCS tổng hợp Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu CTCP ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ NHƠN TRẠCH (NT2) VNCS Research Center Khuyến nghị: Giá mục tiêu (VND): Tiềm tăng giá: Cổ tức: Lợi suất cổ tức: KHẢ QUAN 24.700 10,5% 25% 10,1% Biến động giá cổ phiếu tháng động giá cổ phiếu tháng NT2 - TRIỂN VỌNG TÍCH CỰC TRONG DÀI HẠN Một số tiêu kinh doanh CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2017 2018 2019 Chỉ tiêu 6.761 7.670 7.654 Doanh thu (tỷ vnđ) -15,3% 13,4% -0,2% Tăng trưởng doanh thu 1.393 1.015 974 Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) 20,6% 13,2% 12,7% Biên lợi nhuận gộp 810 782 754 Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) -25,4% -3,4% -3,6% Tăng trưởng LNST 12% 10,2% 9,8% Biên LNST 2.716 2.638 2.540 EPS (vnđ) 2020F 7.177 -6,2% 861 12,0% 713 -5,4% 9,9% 2.476 Luận điểm đầu tư: Giá (VND): 22.350 Số lượng CP lưu hành 287.876.029 Vốn điều lệ (tỷ VND): 2.878 Vốn hóa TT(tỷ VND): 6.448 % Sở hữu nước ngồi: 18,2% Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu EPS (vnd) BV (vnd) Cổ tức(%) ROA(%) ROE(%) 2017 2.716 17.317 20% 7,06% 16,4% 2018 2.638 12.795 25% 8,31% 18,1%  Nhu cầu sử dụng điện liên tục tăng năm qua Theo EVN tháng đầu năm 2020, sản lượng điện toàn hệ thống đạt 97,41 tỷ kWh, tăng 1,9% so với kỳ năm ngoái  NT2 tiếp tục trì vị hàng đầu nhà máy điện khí nước với cơng suất 750 MW, sản lượng điện phát hàng năm đạt 4,5 tỷ kWh  Năm 2019, NT2 có doanh thu đạt 7,654 tỷ đồng giảm nhẹ 0.21%; lợi nhuận ròng đạt 754 tỷ đồng giảm 3.58% so với kỳ năm trước mỏ khí suy giảm, chưa có mỏ khí bổ sung nên tình trạng chung thiếu khí Vào lúc cao điểm thị trường NT2 khơng cung cấp đủ khí nên điều làm giảm doanh thu lợi nhuận ròng  NT2 trả hết nợ vào năm 2021 Dư nợ ngắn, dài hạn thời điểm cuối quý 1/2020 đạt 1.800 tỷ đồng Dự kiến tới Q1, Q2/2021 NT2 trả hết nợ vay Điều giúp công ty giảm mạnh chi phí tài lãi vay lỗ tỷ giá USD EUR tăng giá so với VND (ước tính giảm khoảng 200 tỷ/năm)  Chúng tơi đánh giá NT2 hồn thành vượt mức kế hoạch kinh doanh năm đề với LNST cổ đông công ty mẹ đạt 713 tỷ đồng tương ứng với mức EPS 2.476 đồng/cổ phiếu 2019 2.540 14.336 Rủi ro Công ty: 25%  Biến động giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng trực tiếp tới giá vốn bán 9,19% hàng doanh nghiệp 19,3%  Các khoản vay dài hạn doanh nghiệp chủ yếu ngoại tệ doanh nghiệp đối mặt với rủi ro biến động tỷ giá Hoạt động Nhà máy điện Nhơn Trạch với cơng suất thiết kế 750MW vào hoạt động từ năm 2011 Trong năm 2017, Nhà máy hồn thành cơng tác đại tu nâng công suất lên 774MW NT2 niêm yết giao dịch Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ tháng 06/2015 Khuyến nghị: Bằng phương pháp P/E, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu NT2 24.700 VNĐ/CP Mức định giá cao 10,5% so với thị giá NT2 22.350 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu NT2 cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới Nguồn: VNCS tổng hợp Bộ phận phân tích ngành và cổ phiếu BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN VNCS Research Center LIÊN HỆ TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS: vncs.research@vn-cs.com Người thực hiện: Vũ Thùy Dương Chuyên viên Phân tích Email: duongvt@vn-cs.com TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS Đỗ Bảo Ngọc Phó Tổng giám đốc & Giám đốc trung tâm nghiên cứu Email: ngocdb@vn-cs.com Bộ phận Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Lưu Chí Kháng Phó Phịng Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Email: khanglc@vn-cs.com Dương Quang Minh Chun viên Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khoán Email: minhdq@vn-cs.com Đỗ Thị Hường Chuyên viên phận Kinh tế Vĩ mô Thị trường Chứng khoán Email: huongdt@vn-cs.com TRỤ SỞ VNCS Tầng 11 Diamond Flower, số 48 Lê Văn Lương, Thanh Xuân, Hà Nội ĐT: + 84 24 3926 0099 Webiste: www.vn-cs.com Bộ phận phân tích ngành và cở phiếu Bộ phận Phân tích Ngành Doanh nghiệp Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên phân tích Email: lientvp@vn-cs.com Vũ Thùy Dương Chuyên viên phân tích Email: duongvt@vn-cs.com