Day-5.2--BFM--NPV-IRR_LM22-2021-09-28-17351123

LẬP KẾ HOẠCH NGÂN SÁCH VÀ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH Bài giảng 06: Nguyên tắc định đầu tư HỌC KỲ HÈ G I Ả N G V I Ê N : T RẦ N T H Ị Q U Ế G I A N G T RỢ G I Ả N G : BÙ I T H Ị K I M L O A N CH U T H Ị H O À N G O A N H Tham khảo chương trình mơn học C FA I N S T I T U T E LẬP KẾ HOẠCH NGÂN SÁCH © TRẦN THỊ QUẾ GIANG, FSPPM Nội dung giảng Khái niệm • Phân loại dự án • Các loại chi phí Các tiêu chí định đầu tư • Giá trị rịng (NPV) • Suất sinh lợi nội (IRR) • Thời gian hồn vốn • Thời gian hồn vốn (có tính chiết khấu) Phân tích đánh giá dự án Nguồn tham khảo: CFA Institute Phân loại dự án Dự án thay Dự án mở rộng Dự án đáp ứng Quy định, An tồn Mơi trường Sản phẩm, dịch vụ Các dự án khác COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Chi phí: bao gồm hay loại trừ? Chi phí chìm chi phí xảy ra, khơng tính phần dịng tiền tăng thêm phân tích dự tốn vốn Chi phí hội lợi ích thay lớn mà nguồn vốn mang lại; Dịng tiền tăng thêm phần chênh lệch dòng tiền doanh nghiệp việc có khơng có dự án Ngoại tác hệ mà dự án phát sinh bên dự án, dù hay doanh nghiệp; ◦ Tự tước đoạt doanh thu (Cannibalization) dạng ngoại tác theo việc đầu tư dự án làm giảm dịng tiền từ hoạt động khác cơng ty (ví dụ: làm giảm doanh thu dự án tồn cơng ty) COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Các dự án độc lập sv Các dự án loại trừ lẫn Khi đánh giá đồng thời nhiều dự án, cần xem xét dự án độc lập hay loại trừ lẫn  Điều tạo khác biệt lựa chọn công cụ để đánh giá dự án Dự án độc lập dự án mà việc chấp nhận dự án không ngăn cản việc chấp nhận (các) dự án khác Các dự án trừ lẫn dự án mà việc chấp nhận dự án ngăn cản việc chấp nhận (các) dự án khác COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Dự án có nối tiếp Các dự án đầu tư tiếp nối, nghĩa dự án ban đầu có lựa chọn đầu tư tiếp dự án khác Các dự án thường có quyền chọn dựa vào thực tế (real options); theo cơng ty chọn mở rộng hay từ bỏ dự án sau đánh giá hiệu dự án đầu tư ban đầu COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Định mức đầu tư Định mức đầu tư (Capital rationing) khoản tiền chi cho dự án đầu tư giai đoạn định bị giới hạn Nếu công ty có nhiều dự án sinh lợi mà tổng chi đầu tư ban đầu vượt ngân sách dành cho dự án đầu tư giai đoạn lãnh đạo công ty phải xác định xem dự án lựa chọn Mục tiêu tối đa hóa cải chủ sở hữu tùy thuộc vào điều kiện ràng buộc ngân sách đầu tư ◦ Định mức đầu tư dẫn đến phải loại bỏ dự án có khả sinh lời COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Các tiêu chí định đầu tư Giá trị ròng (NPV) Suất sinh lợi nội (IRR) Thời gian hoàn vốn Thời gian hồn vốn (có tính chiết khấu) COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Giá trị ròng Giá trị ròng: Là giá trị dòng tiền gia tăng trừ giá trị khoản đầu tư ban đầu CFt NPV = σnt=1 − C0 (2-1) (1+r)t Hoặc coi đầu tư ban đầu dòng tiền CF0, CFt n NPV = σt=0 (2-2) (1+r)t Trong CFt = Dịng tiền sau thuế thời điểm t r = Suất sinh lợi yêu cầu dự án đầu tư C0 = Dòng tiền đầu tư thời điểm Nếu NPV > 0, Quyết định Đầu tư: Dự án gia tăng giá trị Nếu NPV < 0: Quyết định Không đầu tư: Dự án làm giảm giá trị COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE Ví dụ: NPV Xem xét dự án Hoofdstad có yêu cầu vốn đầu tư ban đầu $1 tỷ, dịng tiền sau $200 triệu, $300 triệu, $400 triệu, and $500 triệu Dòng tiền dự án vào cuối năm mô tả sau: Giai đoạn Dòng tiền (Triệu đơ-la) –$1,000 200 300 400 500 Hãy tính giá trị ròng dự án Hoofdstad suất sinh lợi yêu cầu 5%? COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 10 Thời gian hồn vốn: Bỏ qua dịng tiền Ví dụ đây, thời gian hồn vốn dự án X Y năm, cho dù dự án X mang nhiều giá trị với việc có thêm dịng tiền vào năm thứ : Năm Dòng tiền dự án X Dòng tiền dự án Y –£100 –£100 £20 £20 £50 £50 £45 £45 £60 £0 COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 16 Thời gian hồn vốn có tính chiết khấu Thời gian hồn vốn có tính chiết khấu khoảng thời gian cần thiết để dịng tiền chiết khấu tích lũy với đầu tư ban đầu ◦ Nói cách khác, thời gian cần thiết để dự án có NPV = COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 17 Ví dụ: Thời gian hồn vốn chiết khấu Xem xét dự án X Y Cả hai dự án có thời gian hồn vốn chiết khấu gần với năm Dự án X có mang lại giá trị lớn áp dụng tiêu chí khơng khác dự án Y Dịng tiền chiết khấu Dịng tiền chiết khấu tích lũy Dịng tiền Năm Dự án X –£100.00 20.00 50.00 45.00 60.00 Dự án Y –£100.00 20.00 50.00 45.00 0.00 Dự án X Dự án Y Dự án X Dự án Y –£100.00 –£100.00 –£100.00 –£100.00 19.05 19.05 –80.95 –80.95 45.35 45.35 –35.60 –35.60 38.87 38.87 3.27 3.27 49.36 0.00 52.63 3.27 COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 18 Đồ thị giá trị ròng Đồ thị giá trị ròng minh họa NPV dự án với mức suất sinh lợi yêu cầu khác NPV giao trục tung tổng dòng tiền, tương ứng với suất sinh lợi yêu cầu 0% Giá trị ròng NPV giao trục hoàn điểm IRR, suất sinh lợi nội dự án (NPV = 0) Suất sinh lợi yêu cầu COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 19 Kiểu hình NPV: dự án Hoofdstad $500 $400 $300 NPV $200 (triệu) $100 $0 -$100 -$200 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% Suất sinh lợi yêu cầu COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 20 $500 $400 $300 $200 NPV (triệu) $100 $0 -$100 $400 $361 $323 $287 $253 $219 $188 $157 $127 $99 $72 $46 $20 –$4 –$28 –$50 –$72 –$93 –$114 –$133 –$152 Kiểu hình NPV: dự án Hoofdstad -$200 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% Suất sinh lợi yêu cầu COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 21 Mức độ phổ biến việc sử dụng phương pháp lập dự toán vốn Xét khía cạnh quán với việc tối đa hoá cải chủ sở hữu, NPV IRR ưa thích phương pháp khác Các cơng ty lớn thường thích chọn NPV IRR phương pháp thời gian hoàn vốn Phương pháp thời gian hồn vốn sử dụng có nhược điểm Giá trị ròng giá trị gia tăng dự tính từ việc đầu tư vào dự án; giá trị gia tăng cần phản ánh giá cổ phiếu cơng ty COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 22 Phân tích đánh giá dự án Nếu lựa chọn số dự án loại trừ lẫn với vịng đời hữu ích khác sao? Điều xảy với định mức đầu tư? Chúng ta phải xử lý rủi ro nào? COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 23 Các dự án loại trừ lẫn với vòng đời khơng đồng Khi so sánh dự án có vịng đời hữu ích khác nhau, khơng thể đơn so sánh giá trị rịng thời điểm thay dự án khác biệt, đó, số lần thay để đạt chức dự án khác Phương pháp tiếp cận 1 Xác định vòng đời chung tối thiểu cho số hữu hạn tái đầu tư dự án tính giá trị ròng cho dự án 2 Xác định dòng tiền thường niên tương đương với đầu tư vào dự án vơ hạn (có nghĩa tính dịng tiền thường niên tương đương, hay equivalent annual annuity, EAA) COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 24 Ra định gặp định mức đầu tư Khi có định mức đầu tư, cơng ty khơng có khả đầu tư vào tất dự án sinh lợi Chìa khoá để định gặp định mức đầu tư lựa chọn dự án có giá trị ròng tổng cộng lớn với hạn mức vốn đầu tư COPYRIGHT © 2013 CFA INSTITUTE 25