Phân tích lợi ích và chi phí dự án thủy điện Đắkre - Tỉnh Quảng Ngãi

Phân tích lợi ích và chi phí dự án thủy điện Đắkre - Tỉnh Quảng Ngãi. Thuỷ điện là nguồn điện có được từ năng lượng nước. Đa số năng lượng thuỷ điện có được từ thế...

L I CAM OAN

Tôi xin cam đoan lu n v n này hoàn toàn do tôi th c hi n Các đo n trích

d n và s li u s d ng trong lu n v n đ u đ c d n ngu n và có đ chính xác cao

nh t trong ph m vi hi u bi t c a tôi Lu n v n này không nh t thi t ph n ánh quan

đi m c a Tr ng i h c Kinh t thành ph H Chí Minh hay Ch ng trình gi ng

d y kinh t Fulbright

Tác gi lu n v n

Nguy n Ng c Trân

L I C M N

Chân thành cám n quý th y cô giáo Ch ng trình gi ng d y kinh t Fulbright đã

gi ng d y, đ ng viên, t v n v i lòng nhi t tình và ki n th c sâu r ng trong su t

th i gian h c viên theo h c t i Ch ng trình

Chân thành cám n Th y TS Cao Hào Thi đã t n tình giúp đ và h ng d n trong

su t th i gian h c viên th c hi n lu n v n này

Chân thành cám n các anh ch Công ty c ph n t v n xây d ng đi n 3, Công ty c

ph n đ u t xây d ng Thiên Tân, S Công Th ng Qu ng Ngãi đã t o đi u ki n thu n l i đ h c viên th c hi n lu n v n

Cu i cùng, cám n gia đình và các b n h c cùng khóa MPP1 đã nhi t tình chia s kinh nghi m, đ ng viên và giúp đ m i m t trong su t khóa h c

Tp H Chí Minh, ngày tháng n m 2010

TÓM T T

M c tiêu c a lu n v n này là phân tích l i ích và chi phí d án th y đi n kre D

án th y đi n kre đ c xây d ng trên sông Trà Khúc, T nh Qu ng Ngãi s cung

c p cho h th ng l i đi n qu c gia ngu n đi n có công su t 60MW và đi n l ng trung bình hàng n m là 222,2 tri u Kwh

Lu n v n ti n hành phân tích tài chính theo ph ng pháp dòng ti n t chi t gi m (NPV, IRR, B/C) có xét đ n tác đ ng c a l m phát và phân tích r i ro; phân tích kinh t b ng ph ng pháp h s chuy n đ i giá tài chính sang giá kinh t ; phân tích

xã h i b ng ph ng pháp phân tích ai đ c l i ai ch u thi t t d án

K t qu phân tích tài chính c a d án theo quan đi m c a t ng đ u t có NPV = 133,654 t đ ng, IRRth c = 6,95%, B/C = 1,10, theo quan đi m c a ch d án NPV = 130,960 t đ ng, IRRth c = 8,18%, B/C = 1,30 T k t qu cho th y d án hoàn toàn

kh thi v m t tài chính

Xét trên ph ng di n t ng th n n kinh t , k t qu phân tích kinh t c a d án là NPV = 735,160 t đ ng, IRRth c = 13,79%, B/C = 1,56 cho th y d án có tính kh thi v m t kinh t , mang l i hi u qu cao cho n n kinh t c a đ t n c

V hi u qu kinh t xã h i, d án đóng góp s n l ng đi n là 222,2 tri u Kwh/n m

D án còn mang l i m t s l i ích c ng nh thi t h i c a các bên liên quan đ n d

án T k t qu phân tích phân ph i, cho th y chính ph đ c h ng l i t d án là 127,772 t đ ng, đ n v mua đi n đ c h ng 694,333 t đ ng, đ n v xây d ng và

v n hành d án h ng l i m t kho n là 41,353 t đ ng, nh ng đ ng th i ng i dân trong vùng thi t h i 15,643 t đ ng Ngoài ra, d án nh ng c ng góp ph n đi u ti t ngu n n c khi x y ra thiên tai l l t, đ ng th i h tr s phát tri n kinh t c a đ a

ph ng nói riêng và n n kinh t nói chung

Qua k t qu tính toán cho th y NPV tài chính c a ch đ u t l n, ch đ u t đ c

l i m t kho n l i đáng k là 130,960 t đ ng, trong khi đó ng i dân trong vùng d

án ch u thi t 15,643 t đ ng Vì v y, ki n ngh các c quan, chính quy n yêu c u

ch đ u t khi đ c ch p thu n tri n khai d án c n bù đ p thêm m t kho n chi phí cho ng i dân b ng 15,643 t đ ng, nh m phân ph i hi u qu các l i ích mà d án đem l i cho các đ i t ng liên quan

M C L C

L I CAM OAN i

L I CÁM N ii

TÓM T T .iii

M C L C v

DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T vii

DANH M C CÁC B NG BI U viii

DANH M C CÁC TH ix

CÁC PH L C x

GI I THI U 1

1.1 t v n đ 1

1.2 V n đ chính sách 2

1.3 M c tiêu nghiên c u 3

1.4 Câu h i nghiên c u 3

1.5 Ph m vi nghiên c u 3

1.6 Ý ngh a th c ti n c a đ tài 4

1.7 B c c lu n v n 4

PH NG PHÁP NGHIÊN C U 5

2.1 Chu trình phát tri n m t d án 5

2.2 Các quan đi m phân tích d án 5

2.3 Các n i dung phân tích d án 6

2.4 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính 8

2.5 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích kinh t xã h i 9

MÔ T D ÁN 11

3.1 Gi i thi u d án 11

3.2 Nhi m v c a công trình 11

3.3 S c n thi t c a đ u t 11

3.4 Gi i thi u ch đ u t 12

3.5 Thông s chính c a d án 12

3.6 C c u ngu n v n 15

3.7 S đ c u trúc d án 16

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 18

4.1 Các c s v s li u phân tích d án 18

4.2 L i ích và chi phí trong th i k phân tích d án 20

4.3 Ngân l u và các k t qu 22

PHÂN TÍCH KINH T VÀ XÃ H I 26

5.1 Phân tích kinh t .26

5.2 N i dung phân tích kinh t .26

5.3 Xác đ nh các h s chuy n đ i giá tài chính sang giá kinh t .27

5.4 Phân tích ngo i tác tích c c và tiêu c c 30

5.5 Ngân l u và các k t qu .31

5.6 Phân tích xã h i 32

PHÂN TÍCH R I RO 36

6.1 Phân tích đ nh y 36

6.2 Xác đ nh bi n r i ro 36

6.3 K t qu phân tích đ nh y 38

6.4 Phân tích tình hu ng 43

6.5 Phân tích mô ph ng Monte Carlo 44

K T LU N VÀ KI N NGH CHÍNH SÁCH .47

7.1 K t lu n 47

7.2 Khuy n ngh chính sách 48

TÀI LI U THAM KH O 51

DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T

B/C : Profit against Cost - T s l i ích chi phí

DSCR : Debt-Service Coverage Ratio – T l an toàn n vay

IRR : Internal ratio of Return - Su t sinh l i n i t i

MARR : Minimum Acceptable Rate of Return – Su t thu l i h p d n t i thi u NPV : Net Present Value - Giá tr hi n t i thu n

USD : United States Dollar– ng ôla M

VAT : Value added tax– Thu giá tr gia t ng

WB : World Bank – Ngân hàng th gi i

WACC : Weighted average cost of capital – Chi phí v n bình quân tr ng s

 

DANH M C CÁC B NG BI U

B ng 3.1: Các thông s chính c a d án th y đi n kre 13

B ng 3.2: Phân b v n t ng đ u t .16

B ng 4.1: Phân b chi phí đ u t d án 20

B ng 4.2: K t qu phân tích tài chính (T ng đ u t ) 22

B ng 4.3: K t qu phân tích tài chính (Ch đ u t ) 25

B ng 5.1: K t qu phân tích kinh t 32

B ng 5.2: Phân b ngo i tác 34

B ng 6.1: K t qu phân tích đ nh y (Bi n l m phát VN ) 38

B ng 6.2: K t qu phân tích đ nh y (Bi n l m phát USD) 39

B ng 6.3: K t qu phân tích đ nh y (Bi n giá đi n) 40

B ng 6.4: K t qu phân tích đ nh y (Bi n s n l ng đi n) 41

B ng 6.5: K t qu phân tích đ nh y (Bi n v n đ u t ) 42

B ng 6.6: K t qu phân tích tình hu ng 44

Vi c tính toán phí th ng ngo i h i c n nhi u s li u mà trong

gi i h n th c hi n đ tài không th th c hi n tính toán đ c Do

v y, trong phân tích kinh t , phí th ng ngo i h i đ c l y

b ng 5%, t ng đ ng v i s li u th ng đ c s d ng c a các

c quan nghiên c u và t v n .228

DANH M C CÁC HÌNH V , TH

Hình 3.1: S đ c u trúc d án .16

Hình 4.1: Ngân l u tài chính d án theo quan đi m t ng đ u t .22

Hình 4.2: Ngân l u tài chính d án theo quan đi m ch đ u t .24

Hình 5.1: Ngân l u kinh t c a d án 32

Hình 6.1: K t qu ch y mô ph ng NPV d án .45

Hình 6.2: K t qu ch y mô ph ng NPV ch s h u 46

CÁC PH L C

Ph l c 1: S đ v trí d án th y đi n kre 52

Ph l c 2: B ng thông s d án 53

Ph l c 3: L ch gi i ngân và tr n c a d án .54

Ph l c 4: Báo cáo thu nh p tài chính d án .55

Ph l c 5: Báo cáo ngân l u tài chính c a d án .57

Ph l c 6: B ng t ng h p các ngân l u c a d án .58

Ph l c 7: Xác đ nh các ch s CF c a d án 59

Ph l c 8: Ngân l u kinh t c a d án .60

Ph l c 9: nh y 2 chi u theo bi n s n l ng đi n và v n đ u t .61

Ph l c 10: K t qu phân tích Crystal Ball .57

CH NG 1

GI I THI U

1.1 0 t v n đ

Trong nh ng n m g n đây, v i s phát tri n m nh m c a n n kinh t , nhu c u s

d ng n ng l ng ngày càng t ng, d đoán nhu c u dùng đi n c a n c ta t ng kho ng 17%/n m Nhu c u ph t i đi n toàn qu c d báo n m 2010 kho ng 88,5 –

93 t Kwh/n m Tuy nhiên v i s n l ng đi n s n xu t hi n có không đáp ng đ c nhu c u đi n n ng tiêu th , h th ng đi n v n hành trong tình tr ng không có d phòng Trong n m 2008, l ng đi n trong n c thi u h t kho ng 8,6 t Kwh bu c

n c ta ph i nh p kh u đi n t Trung Qu c Theo d báo c a quy ho ch phát tri n ngành đi n giai đo n 2006 – 2015, có xét tri n v ng đ n n m 2025, t ng v n đ u t cho toàn ngành trong giai đo n 2006 – 2015 là kho ng 79,9 t USD, t ng đ ng 1.262.980 t đ ng, đ u t cho ngu n đi n kho ng 52 t USD, trong đó thu đi n 40%, nhi t đi n khí trên 44%, nhi t đi n than 15%, bình quân m i n m, v n đ u t cho ngành đi n là 4 t USD Và chính ph c ng đã xác đ nh “… u tiên phát tri n thu đi n, nh t là các công trình có l i ích t ng h p (c p n c, ch ng l , ch ng

h n ) Khuy n khích đ u t các ngu n th y đi n nh v i nhi u hình th c đ t n

d ng ngu n n ng l ng s ch, tái sinh này Trong kho ng 20 n m t i s xây d ng

h u h t các nhà máy thu đi n t i nh ng n i có kh n ng xây d ng D ki n đ n

n m 2020 t ng công su t các nhà máy th y đi n kho ng 13.000 - 15.000 MW.”0

1

t ng c ng tính đ c l p v an ninh n ng l ng, chính ph đã xác đ nh trong th i gian đ n c n đ u t , xây d ng, đ a vào v n hành các nhà máy th y đi n nh m cung

c p đi n n ng cho n n kinh t , v n đang m t cân đ i nghiêm tr ng gi a cung và c u

đi n n ng

      

1 Ngu n: Quy t đ nh s 176/2004/Q -Ttg c a Th t ng chính ph ban hành ngày 05/10/2004 [4]

V i h th ng sông ngòi có ti m n ng v th y đi n c a n c ta, vi c đ u t vào các

d án th y đi n s đáp ng m t ph n nhu c u đi n trong t ng lai Không nh ng

v y, các d án th y đi n th ng đ c đ u t các vùng kém phát tri n, nên v i

vi c d án đ c tri n khai s góp ph n thúc đ y phát tri n c s h t ng, phát tri n nuôi tr ng th y s n, phát tri n du l ch, nâng cao đ i s ng kinh t xã h i c a đ a

ph ng và c a khu v c

Nh m khai thác ti m n ng th y đi n c a sông Trà Khúc, Công ty c ph n đ u t xây d ng Thiên Tân ph i h p v i Công ty c ph n t v n xây d ng i n 3 ti n hành nghiên c u d án th y đi n kre D án th y đi n kre đ c hình thành

nh m đáp ng nhu c u đi n n ng cho khu v c nói riêng và n n kinh t nói chung

D án này n m trong h th ng quy ho ch phát tri n đi n n ng trên h th ng sông Trà Khúc, t nh Qu ng Ngãi1

xu t r t l n

Vi c đ u t vào ngành đi n đang là gánh n ng l n đ i v i ngân sách qu c gia, vì

v y chính ph khuy n khích các doanh nghi p đ u t vào l nh v c s n xu t đi n,

nh m đáp ng nhu c u đi n qu c gia, thay th d n nh p kh u đi n, t ng c ng tính

đ c l p v an ninh n ng l ng

Trong th i gian qua tình tr ng thiên tai nh l l t đã nh h ng l n đ n môi tr ng,

xã h i, tác đ ng đ n đ i s ng c a ng i dân trong các vùng có th y đi n và n y sinh các tranh lu n xung quanh v n đ đ u t th y đi n, nh t là các th y đi n

      

2 Ngu n: Quy t đ nh s 3454/Q -BCN c a B công nghi p ban hành ngày 18/10/2005 [6]

mi n Trung, v i l p lu n cho r ng các d án th y đi n v a và nh đ u t hàng lo t

t i mi n Trung chính là nguyên nhân t o ra nh ng tác đ ng tiêu c c trên, các h

ch a n c không th đi u ti t l , không nh ng v y, các d án th y đi n càng làm cho các c n l ngày càng tr nên tàn kh c h n b i khi đ u t các d án th y đi n

th ng đi song song v i n n ch t phá r ng

Vì v y, đ tài này s t p trung phân tích, nghiên c u có ch p thu n cho đ u t hay không đ i v i d án th y đi n kre Ai đ c l i, ai b thi t n u d án đi vào ho t

đ ng? N u d án đ c tính toán có l i ích v m t tài chính và kinh t thì vi c đ u t

c a công ty c ph n đ u t xây d ng Thiên Tân s đ c xem xét ch p nh n

1.3 2M c tiêu nghiên c u

M c tiêu c a đ tài nh m đánh giá hi u qu kinh t xã h i c a d án xét trên quan

đi m c a n n kinh t và tính kh thi tài chính c a d án trên quan đi m c a ch đ u

t và t ng đ u t

1.4 3Câu h i nghiên c u

Các c quan chính quy n có nên ch p thu n cho đ u t hay không đ i v i d án

th y đi n kre? tr l i câu h i này, đ tài s t p trung tr l i m t s câu h i chi

ti t: D án có kh thi v m t tài chính hay không? Tính kh thi v m t kinh t c a

d án? Nh ng đ i t ng nào s đ c h ng l i và b thi t t d án?

1.5 4Ph m vi nghiên c u

tài phân tích l i ích và chi phí d án th y đi n kre đ c th c hi n m c đ nghiên c u ti n kh thi tài phân tích đánh giá t các s li u k thu t, đo l ng,

đ a ch t đ c Công ty c ph n t v n xây d ng i n 3 kh o sát, thu th p và x lý

V n i dung nghiên c u, lu n v n d a trên các s li u t ng m c đ u t và các

ph ng án k thu t đã đ c Công ty c ph n t v n xây d ng i n 3 thi t l p đ làm c s th c hi n các nghiên c u đã đ ra

B c c lu n v n bao g m b y ch ng, sau đây là n i dung c th c a t ng ch ng

Ch ng 1 gi i thi u khái quát v c s hình thành đ tài, trình bày m c tiêu, câu h i

và ph m vi nghiên c u, nói lên ý ngh a th c ti n c a đ tài và b c c c a đ tài

Ch ng 2 là t ng quan c s lý thuy t và các ph ng pháp lu n đ c ng d ng vào các phân tích trong đ tài

Ch ng 3 trình bày c th v d án th y đi n kre nh gi i thi u v d án, s c n thi t đ u t , nhi m v c th c a d án và các d li u liên quan c a d án nh c

c u ngu n v n và các thông s chính c a d án

Ch ng 4 s d ng các ph ng pháp phân tích tài chính đ phân tích tính kh thi c a

d án v m t tài chính theo các quan đi m khác nhau, k t qu phân tích d a vào các tiêu chí tài chính c a d án bao g m NPV, IRR, B/C

Ch ng 5 phân tích tính kh thi v m t kinh t và xã h i c a d án K t qu phân tích s cho bi t các l i ích mà n n kinh t nh n đ c c ng nh chi phí mà n n kinh

t ph i gánh ch u khi có d án, t đó s có đánh giá v m c tiêu xã h i và nh ng đ i

t ng chính liên quan khi d án đ c tri n khai

Ch ng 6 s d ng ph ng pháp phân tích r i ro bao g m phân tích đ nh y m t chi u, hai chi u, phân tích tình hu ng và phân tích r i ro b ng mô ph ng Monte Carlo đ xác đ nh các r i ro có th x y ra khi d án đ c tri n khai

Ch ng 7 s tóm t t l i các k t qu phân tích đã đ c th c hi n trong các ch ng

tr c, đ ng th i đ a ra các k t lu n và ki n ngh đ c rút ra trong quá trình th c

hi n đ tài

- Theo quan đi m t ng m c đ u t (quan đi m ngân hàng)

Các ch th phân tích th ng là các ngân hàng Các ngân hàng xác đ nh tính kh thi, kh n ng sinh l i, kh n ng tr n c a d án nh m đánh giá s an toàn c a s

v n vay mà d án có th c n Các ngân hàng xem d án nh là m t ho t đ ng có

kh n ng t o nh ng l i ích tài chính rõ ràng và s d ng ngu n tài chính rõ ràng Qua phân tích các dòng tài chính, các ngân hàng xem xét có nên cho vay toàn b nhu c u v v n hay ch theo m t t l nh t đ nh

      

3

 Ngu n: Glenn P.Jenkins, Arnold C.Harberger, (1995), Phân tích chi phí và l i ích cho các quy t đ nh đ u

t , Harvard university [2] 

- Theo quan đi m ch đ u t (quan đi m c đông)

Ch đ u t là nh ng ng i dùng ngu n l c riêng c a mình đ đ u t vào d án, vì

v y quan đi m c a ch đ u t là xem xét m c thu nh p ròng t ng thêm c a d án so

v i nh ng gì h ki m đ c trong tình hu ng không có d án Ch đ u t xem chi phí là nh ng gì h m t đi khi th c hi n d án Ch đ u t c ng v n vay ngân hàng

là m t kho n ti n m t và tr ti n tr lãi vay và n g c nh kho n chi ti n m t

- Theo quan đi m c quan ngân sách, chính quy n

i v i c quan ngân sách, chính quy n, h xem xét d án có th c n chi ngân sách

d i d ng tr giá hay các hình th c chuy n giao khác, có th t o ngu n thu t phí

s d ng và các lo i thu

- Theo quan đi m kinh t các đ i t ng liên quan

Khi phân tích kinh t , các nhà phân tích s d ng giá kinh t đ đ nh giá các nh p

l ng và xu t l ng c a d án và th c hi n nh ng đi u ch nh c n thi t khác Các

m c giá kinh t này đã bao hàm thu và tr giá Theo quan đi m c a qu c gia, các

ho t đ ng b thay th đ d án có th th c hi n đ c xem nh là m t chi phí

- Theo quan đi m phân ph i thu nh p

i v i phân ph i thu nh p, các nhà phân tích tính toán l i ích tài chính ròng mà d

án mang l i cho các nhóm đ i t ng ch u nh h ng tr c ti p hay gián ti p c a d

án sau khi tr chi phí c h i c a h Phân tích phân ph i đ c xây d ng trên c s phân tích kinh t và tài chính v i đi u ki n chúng đ c th c hi n theo quan đi m

c a t t c các bên liên quan t i d án

2.3 Các n i dung phân tích d án

Trong th i gian gi i h n cho phép, lu n v n t p trung phân tích các n i dung phân tích tài chính, phân tích kinh t , phân tích r i ro và phân tích xã h i

2.3.1 Phân tích tài chính

Phân tích kh n ng sinh l i c a d án cho ch đ u t và nh ng ng i đóng góp ngu n l c tài chính khác cho d án, các ph ng án h tr t nhà n c Ch đ u t

d a trên k t qu này đ quy t đ nh đ u t vào d án hay không, các công ty tài tr

v n có tài tr hay không Th m đ nh v m t tài chính d a trên nguyên t c c

l ng ngân l u tài chính c a d án, chi t kh u v hi n t i v i m t su t chi t kh u thích h p Trong th m đ nh tài chính, su t chi t kh u áp d ng chính là chi phí v n

mà ch d án ph i tr đ huy đ ng v n c a d án

2.3.2 Phân tích kinh t

Phân tích kinh t chính là xem xét giá tr th c c a d án, là hi u qu kinh t - xã h i

c a d án đem l i cho n n kinh t Th m đ nh kinh t d a trên nguyên t c c

l ng ngân l u kinh t c a d án, chi t kh u v hi n t i v i m t su t chi t kh u thích h p Trong th m đ nh kinh t , su t chi t kh u áp d ng chính là chi phí v n c a

n n kinh t

2.3.3 Phân tích r i ro

Các d án c n xem xét kh n ng x y ra s khác bi t gi a k t qu th c t và k t qu

k v ng theo k ho ch Trong quá trình th m đ nh, chúng ta luôn c tính v các

ho t đ ng hay k t qu c a d án trong t ng lai và các k t qu này luôn t n t i

nh ng y u t ng u nghiên, b t đ nh Vì v y c n ti n hành phân tích r i ro đ xem xét s thay đ i c a k t qu d án khi có các y u t nh h ng đ n d án Trong phân tích r i ro th ng ti n hành các phân tích sau:

- Phân tích đ nh y

- Phân tích tình hu ng

- Phân tích mô ph ng

2.3.4 Phân tích xã h i

Phân tích xã h i là l ng hóa các tác đ ng kinh t phát sinh c a d án Nh ng tác

đ ng này bao g m nh h ng đ n các nhóm l i ích khác nhau trong xã h i Phân tích hi u qu xã h i có th ít chính xác h n phân tích tài chính hay kinh t c a m t

d án, nh ng v m t ý ngh a, ph n đánh giá xã h i th ng g n li n v i các y u t

đã đ c s d ng trong phân tích tài chính và phân tích kinh t

2.4 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính

Ph ng pháp đ tài th c hi n là ph ng pháp dòng ti n t chi t gi m

• Ph ng pháp giá tr hi n t i ròng NPV

Giá tr hi n t i ròng NPV: Là giá tr hi n t i c a các dòng ti n s nh n tr đi giá tr

hi n t i c a các kho n đ u t Giá tr hi n t i ròng đ c tính theo công th c sau:

0

n

t t t

CFt : Ngân l u ròng k v ng vào th i đi m t

Tiêu chu n đánh giá:

N u NPV >=0, quy t đ nh đ u t

N u NPV < 0, không đ u t

Su t chi t kh u càng cao, giá tr hi n t i ròng càng gi m

Cùng m t m c sinh l i trông đ i, gi a hai d án thì ch n d án có NPV cao h n

• Ph ng pháp su t thu l i n i t i IRR

Su t thu l i n i t i IRR (Internal Rate of Return): là su t chi t kh u làm cho giá tr

Tiêu chu n đánh giá d a theo B/C: D án kh thi khi B/C ≥ 1

• Qua s li u t d án, ta th y đây là d án có vay n , vì v y các ngân hàng

c ng s tính đ n t l an toàn n vay (DSCR) trong kho n th i gian vay n nh m đánh giá tính an toàn tr n c a d án

T l an toàn n vay đ c tính = T ng ti n m t đ c phép s d ng đ tr n /T ng

n công ty ph i tr

Tiêu chu n đánh giá: T l an toàn tr n vay l n h n 1 đ c xem nh có kh n ng

tr n Tuy nhiên, đ đ m b o an toàn tr n , các t ch c tài chính cho vay th ng yêu c u t l an toàn tr n vay ph i có giá tr t 1,2 tr lên

2.5 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích kinh t và xã h i

Ph ng pháp phân tích kinh t nh m đánh giá tính kh thi và hi u qu c a d án

đ u t đ i v i n n kinh t Phân tích kinh t nh m đánh giá các tiêu chí NPV, IRR, B/C nh phân tích tài chính, tuy nhiên phân tích kinh t đ c tính theo quan đi m

c a c n n kinh t trong khi đó phân tích tài chính ch tính đ n l i ích và chí phí liên quan đ n các nhà đ u t và ch d án Các ch tiêu này đ c xác đ nh trên c s dòng ti n tích l y kinh t trong su t vòng đ i c a d án Trong n i dung phân tích kinh t c a đ tài, tác gi s d ng t su t chi t kh u kinh t ik th ng dùng đ phân tích kinh t các d án g n đây t i Vi t Nam là 8%

Cho đ n nay, các c quan ch c n ng v n ch a có các qui đ nh c th v ph ng pháp tính toán đ xác đ nh hi u qu kinh t xã h i c a d án Trong th c t , ta không th li t kê hay l ng hóa t t các các l i ích c ng nh chi phí mà d án có th đem l i cho n n kinh t Tuy nhiên, chúng ta v n có th xác đ nh b ng cách đi u

ch nh, c l ng các l i ích và chi phí trong ph n phân tích tài chính sang phân tích kinh t Các đi u ch nh, c l ng này có th b qua nhi u y u t , nh t là các giá tr

vô hình c a d án đem l i

Các s li u trong d án mang tính d báo, trong khi đó t ng lai có nhi u r i ro không l ng tr c đ c, vì v y đ th c hi n phân tích kinh t - xã h i, ta c n c trên phân tích tài chính, sau đó đi u ch nh các chi phí đ u vào, đ u ra, doanh thu

c a d án

Tóm l i, d án th y đi n kre c n đ c phân tích theo các quan đi m khác nhau

c a ch đ u t , các ngân hàng cho vay, các đ i t ng liên quan hay nh trên quan

đi m t ng th c a n n kinh t Các ch th này s s d ng các ph ng pháp phân tích đánh giá khác nhau nh m ph c v cho m c tiêu c a ch th

CH NG 3

MÔ T D ÁN

N i dung ch ng này gi i thi u s l c v ch đ u t c a d án, các h ng m c chính đ u t và các m c tiêu c a d án đ t ra ng th i, ch ng này c ng s phân tích c c u ngu n v n c a d án, các đ i t ng liên quan đ n d án

th c hi n vi c mô t d án, lu n v n d a vào các thông tin thu th p t báo cáo

s b d án đ u t c a Công ty c ph n t v n xây d ng i n 3 c ng nh nh ng s

li u th c t t i đ a ph ng mà d án đ c tri n khai

3.1 Gi i thi u d án

Công trình th y đi n kre đ c xây d ng t i nhánh sông c p 1 c a sông Trà Khúc,

là vùng đ i núi, giáp ranh hai t nh Kon Tum và Qu ng Ngãi Công trình xây d ng

n m trên đ a bàn hai t nh Kon Tum và Qu ng Ngãi C m công trình g m đ p dâng,

đ ng d n n c thu c xã Hi u, huy n Kon Plông, Kon Tum và nhà máy chính thu c xã Ba Xa, huy n Ba T , Qu ng Ngãi Công trình thu đi n kre đ c xây

d ng v i quy mô khai thác dòng ch y trong l u v c c a h kre và h k So Rach k t h p t n d ng c t n c đ a hình đ phát đi n B n đ chi ti t đ c mô t t i

Ph l c 1

3.2 Nhi m v c a công trình

Công trình th y đi n kre s góp ph n b sung ngu n n ng l ng vào h th ng

n ng l ng qu c gia v i t ng công su t l p đ t là 60 MW và đi n l ng hàng n m kho ng 222,2 tri u Kwh

3.3 S c n thi t c a đ u t

Trong nh ng n m qua, cùng v i s phát tri n m nh m c a n n kinh t , nhu c u s

d ng đi n ngày càng t ng tuy nhiên s n l ng đi n s n xu t không đ đáp ng đ c nhu c u s d ng đ m b o s phát tri n kinh t , đòi h i ph i xây d ng c s h

t ng, trong đó n i b t là đi n, n c, giao thông

V i ti m n ng phát tri n th y đi n c a đ a ph ng, vi c đ u t xây d ng nhà máy

th y đi n kre là c n thi t và hoàn toàn phù h p v i k ho ch khai thác th y đi n

đã đ c B Công th ng (tr c đây là B Công nghi p) phê duy t3

4

D án đ u t xây d ng s góp ph n đáp ng nhu c u tiêu th đi n n ng c a vùng c ng nh c a c

n c Vi c đ u t các d án th y đi n, nh t là t i các vùng nông thôn, kinh t kém phát tri n s h tr cho ng i dân có đi u ki n làm kinh t , giúp gi m nghèo, góp

ph n thúc đ y s phát tri n kinh t xã h i c a các t nh Qu ng Ngãi, Kon Tum và các

t nh khu v c mi n Trung – Tây Nguyên

3.4 Gi i thi u ch đ u t

Công ty c ph n đ u t xây d ng Thiên Tân đ c thành l p và ho t đ ng t n m

2000, giám đ c đi u hành là ông Hu nh Kim L p Công ty có tr s chính đ t t i 26A Ph m V n ng, Thành ph Qu ng Ngãi, T nh Qu ng Ngãi v i t ng s nhân viên là 160 ng i Trong nh ng n m qua, công ty đã và đang th c hi n m t s d

án l n nh d án đ ng tránh tuy n qu c l 1A đi qua th tr n c Ph , t nh Qu ng Ngãi v i t ng m c đ u t là 580 t đ ng, d án khu dân c Thành ph V n T ng

và khu bi t th chuyên gia Thiên Tân t i Khu kinh t Dung Qu t v i t ng m c đ u

t là 120 t đ ng, t nh Qu ng Ngãi Ngoài ra, công ty đ u t xây d ng nhà máy th y

đi n Hà Nang, t nh Qu ng Ngãi v i t ng m c đ u t 300 t đ ng đã đ c đ a vào

v n hành và khai thác t tháng 7/2009

3.5 Thông s chính c a d án

D án đã đ c ch đ u t và Công ty c ph n t v n xây d ng i n 3 đánh giá,

kh o sát t đó đã đ xu t ph ng án xây d ng nhà máy th y đi n, v i các thông s

k thu t đ c mô t B ng 3.1

      

4 Ngu n: Quy t đ nh s 3454/Q -BCN ban hành ngày 18 tháng 10 n m 2005 [2]

B ng 3.1: Các thông s chính c a d án th y đi n kre

TT c đi m công trình n v Thông s

TT c đi m công trình n v Thông s

D án có t ng m c đ u t (ch a k lãi vay trong th i gian xây d ng) là 1458,59 t

đ ng Trong đó, vay đ u t trong n c là 1021,01 t đ ng (70%), v n c đông là

437,58 t đ ng (30%) Hình th c qu n lý d án là Xây d ng – S h u – Kinh doanh

(BOO), D án đ u t xây d ng 2 t máy v i công su t m i t máy là 30MW D án

th y đi n kre là d án do t nhân đ u t , s n l ng đi n s n xu t ra ch đ c tiêu

th khi có s thi u h t đi n t các ngu n c p đi n khác do nhà n c đ u t Vì v y,

v i đi u ki n th y v n đã đ c công ty c ph n t v n đi n 3 kh o sát, d án th y

đi n kre đã đ a ra ph ng án ho t đ ng s n xu t ch y u vào mùa khô, là th i

gian th ng x y ra tình tr ng thi u đi n c a n c ta Theo tính toán, s n l ng đi n

s n xu t trung bình trong m t n m c a nhà máy là 222,2 tri u Kwh/n m S gi s

d ng bình quân n m là 3704 gi D án đ c đ u t xây d ng trong 3 n m 2010 –

2012 Th i gian đ c xem xét ho t đ ng d án là 40 n m

Công su t đ m b o đ c xác đ nh v i t n su t 90% do công trình có qui mô c p II

S n l ng đi n s n xu t vào mùa khô là 191,02 tri u Kwh/n m, s n l ng đi n s n

xu t vào mùa m a là 31,19 tri u kwh/n m (Ngu n: Báo cáo tóm t t công trình th y

đi n kre [1])

T ng v n đ u t c a d án đ c phân b trong th i gian xây d ng công trình v i t

l nh b ng 3.2

l ng v n đ u t D án đ c th c hi n có s liên k t ch t ch c a các t ch c

nh m giúp cho quá trình th c hi n và v n hành đ c hi u qu M i liên k t đó đ c

th hi n Hình 3.1

Hình 3.1: S đ c u trúc d án

Ph n gi i thi u t ng quan v d án và ch đ u t cho th y, công ty c ph n đ u t

và xây d ng Thiên Tân có đ n ng l c đ qu n lý, v n hành d án th y đi n kre khi d án đ c chính th c đ u t Các thông s chính c a d án th y đi n kre

nh v trí d án, qui mô đ u t , c c u ngu n v n và các h ng m c chính c a d án

đã đ c phân tích c th d a vào s h tr cung c p thông tin t Công ty c ph n t

v n xây d ng i n 3 l p M t s thông s khác trong đ tài đã đ c tác gi tham

kh o t các d báo c a các t ch c c ng nh trong các nghiên c u khác đ c trích

d n c th trong đ tài

CH NG 4 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

Ch ng 4 s t p trung phân tích tài chính c a d án nh m m c đích đánh giá hi u

qu c a d án theo quan đi m c a t ng đ u t và ch đ u t Phân tích tài chính s

th c hi n các n i dung sau:

- L ch tr n vay

- L ch kh u hao

- Báo cáo thu nh p

- Xác đ nh dòng ti n c a d án theo các quan đi m t ng đ u t , ch đ u t

- Xác đ nh các tiêu chí tài chính c a d án bao g m NPV, IRR, B/C

4.1 7Các c s v s li u phân tích d án

Phân tích d án s đ c th c hi n trên dòng ti n c a toàn b đ i s ng kinh t c a

d án i s ng kinh t c a d án là 40 n m k t khi đ a vào khai khác, th i k phân tích d án là 43 n m, bao g m th i gian xây d ng công trình là 3 n m t n m

2010 đ n n m 2012 và th i gian v n hành, khai thác d án là 40 n m t n m 2013

đ n n m 2042 B ng thông s c a d án đ c trình bày chi ti t trong Ph l c 2

4.1.1 C s v mô v t l l m phát và t giá h i đoái

Theo s li u th ng kê c a Ngân hàng th gi i4

      

5

Ngu n: Ngân hàng th gi i http://worldbank.org/ [11]

C n c s li u t giá liên ngân hàng, gi đ nh t giá h i đoái gi a đ ng USD và VN

là 18,854 đ ng/USD, là t giá do ngân hàng nhà n c Vi t Nam công b ngày 13/3/20105

Gi i ngân c a d án đ c th c hi n trong 3 n m đ u xây d ng, tính toán l ch tr n

c a d án đ c phân làm 2 giai đo n Trong giai đo n xây d ng 3 n m, lãi vay

đ c g p vào g c và tính l y tích cho đ n h t th i gian ân h n là 3 n m, c ng chính

là n m mà d án đi vào ho t đ ng Trong giai đo n ho t đ ng d án, vi c tr n s

đ c tính tr đ u trong vòng 9 n m D án vay n t t ch c tài chính trong n c,

vì th lãi su t đ c tính b ng lãi su t th tr ng Hi n nay, vay n VN dài h n c a doanh nghi p trong n c ph c v s n xu t, kinh doanh t i các ngân hàng dao đ ng

t 12% đ n 14,5% n m Vì lãi su t th tr ng thay đ i liên t c, trong ph m vi khuôn kh c a đ tài, tác gi gi đ nh m c lãi su t cho vay là 13%/n m trong các phân tích tài chính và kinh t K ho ch gi i ngân và tr n c a d án đ c trình

bày chi ti t Ph l c 3

4.1.3 C s v su t chi t kh u

C s đ tính toán su t chi t kh u (WACC) đ c s d ng trong phân tích tài chính

s d a trên c c u ngu n v n c a d án t i m c 3.5 i v i d án th y đi n kre,

v i lãi su t vay danh ngh a là 13%, yêu c u c a ch đ u t v su t sinh l i v n ch

s h u là 15% Khi đó, su t chi t kh u đ c tính theo công th c sau:

rD là chi phí n vay

E là giá tr v n ch s h u

D là giá tr n vay

T công th c trên, qua k t qu tính toán ta có su t chi t kh u danh ngh a WACC

đ c dùng trong phân tích tài chính b ng 14,39%

4.1.4 C s v doanh thu

D án Th y đi n kre là d án do t nhân đ u t , ch y u s n xu t đi n vào mùa khô, là mùa th ng xuyên x y ra thi u đi n Theo khung giá mua bán đi n các d

án ngu n đi n6

7 đ c nhà n c qui đ nh, đ i v i các d án th y đi n có công su t

nh h n 30MW, giá bán đi n t i đa là 0,052 USD/Kwh, đ i v i các d án th y đi n

có công su t l n h n 30 MW, giá bán đi n t i đa là 0,05 USD/Kwh Vì v y, theo tính toán c a ch đ u t và qui đ nh v khung giá mua bán đi n, giá bán đi n c a d

án đ c tính bình quân là 0,051USD/Kwh và giá bán đi n đ c c đ nh theo giá USD trong su t th i gian ho t đ ng c a d án

4.2 L i ích và chi phí trong th i k phân tích d án

4.2.1 L i ích c a d án

i v i d án th y đi n kre, l i ích c a d án bao g m có kho n doanh thu bán

đi n và giá tr thanh lý tài s n vào th i đi m d án h t th i gian v n hành Tuy nhiên, công trình và thi t b đã đ c kh u hao h t trong quá trình v n hành, do đó

có th xem nh giá tr thanh lý tài s n vào th i đi m khi d án k t thúc ho t đ ng

b ng 0 Vì v y l i ích c a d án ch còn là kho n doanh thu bán đi n, doanh thu bán

đi n đ c xác đ nh trên c s s n l ng đi n khai thác và giá bán đi n

      

7 Ngu n: Quy t đ nh 2014/Q -BCN ban hành ngày 13/6/2007 [5]

4.2.2 Chi phí c a d án

Chi phí c a d án bao g m chi phí đ u t , chi phí v n hành và b o trì, thu tài

nguyên và thu thu nh p doanh nghi p

- Chi phí đ u t ba n m đ u xây d ng đ c phân b nh trong B ng 4.1

Ngu n: Báo cáo tóm t t công trình th y đi n kre [1]

- Chi phí v n hành và b o trì c a công trình th y đi n bao g m ti n l ng công

nhân, chi phí duy trì b o d ng công trình, thi t b và các chi phí khác, đ c tính

b ng 0,5% v n đ u t vào công trình, thi t b , đ ng dây, tr m7

8

- Thu tài nguyên đ c tính là 2% trên t ng doanh thu bán đi n, đây là phí do s

d ng tài nguyên là n c đ s n xu t đi n.8

9

- Kh u hao công trình và thi t b đ c tính theo ph ng pháp đ ng th ng, v i

m c kh u hao đ i v i công trình là 20 n m, đ i v i thi t b là 10 n m Thi t b đ c

thay m i hoàn toàn trong n m th 25 và 26 khi d án đi vào ho t đ ng Theo tính

toán vi c thay th thi t b không nh h ng l n đ n đi n l ng Nh ng t n th t do

gi m đi n l ng cung ng trong n m thay th đã đ c l ng hóa nên trong quá

trình tính toán không đ c p đ n ph n t n hao này

- Thu thu nh p doanh nghi p: d án th y đi n kre thu c danh m c nhóm C,

do đó s đ c h ng nh ng u đãi v thu thu nh p, c th mi n thu thu nh p 4

n m đ u tiên sau khi d án b t đ u có lãi, 9 n m ti p theo đ c h ng m c thu

12,50%, sau đó ch u m c thu su t là 25%

4.3 Ngân l u và các k t qu

D án th y đi n kre có s n ph m đ u ra là đi n và ch y u s n xu t vào mùa khô

nên s n ph m đ u ra c a d án s đ c bán h t cho các đ n v mua đi n vì đ a

ph ng nói riêng và n n kinh t nói chung r t khan hi m đi n vào mùa khô ây là

c s t o ra ngu n thu tài chính cho d án Báo cáo thu nh p tài chính chi ti t c a

d án đ c trình bày trong Ph l c 4

4.3.1 Ngân l u d án theo quan đi m t ng đ u t

T các thông s c a d án, s d ng ph ng pháp dòng ti n chi t gi m đ xác đ nh

các ch tiêu NPV, IRR, B/C c a d án Qua phân tích tính toán, k t qu phân tích tài

chính theo quan đi m t ng đ u t đ c trình bày Hình 4.1 và B ng 4.2

400,000  

Tri u đ ng

N mNgân l u d án

Hình 4.1: Ngân l u tài chính d án theo quan đi m t ng đ u t

4 DSCR 1,12

K t qu chi ti t ngân l u d án theo quan đi m t ng đ u t d án đ c trình bày

Ph l c 5

Nh n xét: T bi u đ ngân l u d án, ta nh n th y d án có dòng ngân l u âm trong

3 n m đ u ng v i th i gian thi công d án và trong các n m sau khi d án đi vào

ho t đ ng và đã có doanh thu bán đi n thì dòng ngân l u d ng Vào n m th 25 và

26 khi d án đi vào ho t đ ng ta th y ngân l u d án âm, đi u này x y ra là do d

án đ u t thay m i thi t b Sau kho ng th i gian thay m i thi t b thì dòng ngân l u

c a d án d ng

Su t sinh l i n i t i th c (IRR) c a d án b ng 6,95% cao h n chi phí v n c a d

án là 5,91% Giá tr hi n t i ròng th c (NPV) c a d án b ng 133,654 t đ ng > 0;

t s l i ích - chi phí B/C = 1,10 > 1 T k t qu trên cho th y, theo quan đi m c a

t ng đ u t thì vi c th c hi n d án th y đi n kre có hi u qu v m t tài chính

H s an toàn tr n (DSCR): qua k t qu th m đ nh trên quan đi m t ng đ u t ,

v i c c u v n vay hi n có, DSCR có giá tr bình quân b ng 1,11 i v i d án

th y đi n kre, trong 2 n m đ u đi vào ho t đ ng (t n m 2013 đ n 2014), ti n

m t s n có không đ đáp ng ngh a v tr n Nguyên nhân DSCR trong nh ng

n m này th p là do d án m i đi vào ho t đ ng B t đ u t n m 2015, DSCR l n

h n 1 và có xu h ng t ng d n trong các n m v sau, d n đ n là trong kho ng th i

gian qui đ nh tr n vay, d án v n có th đáp ng đ c v n đ tr n vay Tuy

nhiên, trên quan đi m c a t ch c cho vay, d án có m c đ r i ro tài chính cao

kh c ph c tình tr ng này, ch đ u t và các t ch c cho vay c n thay đ i hình

th c cho vay ho c thay đ i c c u huy đ ng v n cho d án, c th nh sau:

- Ch đ u t có th cam k t bù đ p cho các kho n thi u h t tài chính trong quá

trình hoàn tr n vay Nh v y, đ đ m b o hoàn tr đ n vay, ch đ u t ph i

đóng góp thêm v n trong nh ng n m mà ti n m t s n c a d án không đ đáp ng

ngh a v tr n Gi đ nh d án tính toán l i c c u v n c a d án, v n ch s h u

t ng thêm 5%, khi đó c c u v n s là 35% v n ch s h u, 65% là v n vay Trong

tr ng h p này, h s an toàn tr n c a d án có giá tr bình quân là 1,21 >1,2, t

đó làm gia t ng m c đ an toàn tr n c a d án

- Ngoài ra, xét trên t ng th su t sinh l i n i t i th c c a d án cao h n chi phí

v n bình quân c a d án, có ngh a là d án có kh n ng hoàn v n Xem xét ngân

l u, tình tr ng này x y ra lý do là n g c ph i tr đ u trong m t k h n không đ dài nên ngh a v tr n trong nh ng n m đ u quá l n kh c ph c tr c tr c này,

ch đ u t và t ch c cho vay xem xét t ng th i gian ân h n, t ng k h n Nh ng

đi u ch nh này đ u s có l i cho ch đ u t và b t l i cho t ch c tài chính cho vay

Do v y, lãi su t c a kho n vay s ph i t ng lên đ bù đ p cho bên cho vay Gi đ nh

tr ng h p này, th i gian tr n c a kho n vay t ng lên thành 12 n m, lãi su t t ng lên 14%/n m (v i các đi u kho n khác không đ i), thì DSCR bình quân các n m tr

n b ng 1,25 > 1,2 t đó làm gia t ng m c đ an toàn tr n c a d án

4.3.2 Ngân l u d án theo quan đi m ch đ u t

Qua phân tích tính toán, k t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t đ c trình bày Hình 4.2 và B ng 4.2

(400,000)

(200,000)

0   200,000  

Nh n xét: T bi u đ ngân l u ch s h u, ta nh n th y d án có dòng ngân l u âm

trong 5 n m đ u ng v i th i gian thi công d án và ph i tr n vay c a ch s h u,

trong các n m sau đó khi d án đi vào ho t đ ng và đã có doanh thu bán đi n thì

dòng ngân l u d ng

Su t sinh l i n i t i th c (IRR) c a ch s h u b ng 8,18% cao h n su t chi t kh u

th c c a ch s h u là 6,48% Giá tr hi n t i ròng (NPV) c a d án b ng 130,960

t đ ng > 0; t s l i ích- chi phí B/C = 1,30 > 1 T k t qu trên cho th y, theo

quan đi m c a ch đ u t thì th c hi n d án th y đi n kre có hi u qu v m t

tài chính

Tóm l i, phân tích tài chính d án th y đi n kre theo các quan đi m khác nhau

d a vào các thông s đ u vào c a d án nh chi phí đ u t , chi phí v n hành, doanh

thu hàng n m đã cho k t qu IRR cao h n chi phí v n c a d án, NPV > 0, B/C > 1

Vì v y, vi c th c hi n d án có hi u qu v m t tài chính

  

8CH NG 5

PHÂN TÍCH KINH T VÀ XÃ H I

5.1 9Phân tích kinh t

Phân tích kinh t nh m đánh giá hi u qu d án đ i v i toàn n n kinh t c a đ t

n c N u k t qu phân tích tài chính và phân tích kinh t c a d án cho k t qu trái

ng c nhau thì v n đ đ t ra là các nhà qu n lý c n có nh ng đi u ch nh chính sách

k p th i (thông qua thu , tr c p…) đ kh c ph c các y u kém c a th tr ng

5.2 1 0N i dung phân tích kinh t

D án có qui mô nh , nên d án không làm thay đ i giá th tr ng c a các y u t

đ u vào Vì v y, giá kinh t và giá tài chính c a d án khác bi t ch do các bi n

d ng c a th tr ng nh (thu , tr c p), phí th ng ngo i h i

Các thông s chi phí và l i ích kinh t đ c đi u ch nh h p lý t phân tích tài chính theo nguyên t c c a kinh t h c phúc l i, trong đó, giá kinh t đ c tính b ng giá tài chính nhân v i h s chuy n đ i

c a ng i dùng đi n xác đ nh đúng nhu c u s d ng đi n hi u qu , ph i xác

đ nh đúng v i m c đ tiêu dùng đi n hi u qu , đó chính là m c đ s n lòng chi tr cho đi n n ng tiêu th c a ng i dùng đi n Hi n nay có nhi u cách tính khác nhau

đ tìm ra giá kinh t mua đi n Nh n c ta hi n nay c ng đang ph i nh p kh u kho ng 12% t ng nhu c u s d ng đi n t Trung Qu c v i giá mua là 0,045 USD/Kwh Tuy nhiên, th c t m t hàng đi n đ c xem là m t hàng phi ngo i

th ng ng th i, vi c l thu c ngu n n ng l ng t qu c gia khác c ng không

đ m b o đ c v n đ an ninh n ng l ng, nên đây ch đ c xem là m t thông tin đ