D án th y đi n kre có s n ph m đ u ra là đi n và ch y u s n xu t vào mùa khô nên s n ph m đ u ra c a d án s đ c bán h t cho các đ n v mua đi n vì đa ph ng nói riêng và n n kinh t nói chung r t khan hi m đi n vào mùa khô. ây là c s t o ra ngu n thu tài chính cho d án. Báo cáo thu nh p tài chính chi ti t c a d án đ c trình bày trong Ph l c 4.
4.3.1 Ngân l u d án theo quan đi m t ng đ u t
T các thông s c a d án, s d ng ph ng pháp dòng ti n chi t gi m đ xác đnh các ch tiêu NPV, IRR, B/C c a d án. Qua phân tích tính toán, k t qu phân tích tài chính theo quan đi m t ng đ u t đ c trình bày Hình 4.1 và B ng 4.2.
(800,000) (600,000) (400,000) (200,000) 0 200,000 400,000 1 6 11 16 21 26 31 36 41 Tri u đ ng N m Ngân l u d án
Hình 4.1: Ngân l u tài chính d án theo quan đi m t ng đ u t
B ng 4.2: K t qu phân tích tài chính (T ng đ u t )
TT K t qu tính theo giá th c K t qu tính theo giá danh ngh a
1 NPV (t đ ng) 133.654 133.654
2 IRR (%) 6.95% 15,51%
4 DSCR 1,12 K t qu chi ti t ngân l u d án theo quan đi m t ng đ u t d án đ c trình bày
Ph l c 5.
Nh n xét: T bi u đ ngân l u d án, ta nh n th y d án có dòng ngân l u âm trong 3 n m đ u ng v i th i gian thi công d án và trong các n m sau khi d án đi vào ho t đ ng và đã có doanh thu bán đi n thì dòng ngân l u d ng. Vào n m th 25 và 26 khi d án đi vào ho t đ ng ta th y ngân l u d án âm, đi u này x y ra là do d án đ u t thay m i thi t b . Sau kho ng th i gian thay m i thi t b thì dòng ngân l u c a d án d ng.
Su t sinh l i n i t i th c (IRR) c a d án b ng 6,95% cao h n chi phí v n c a d án là 5,91%. Giá tr hi n t i ròng th c (NPV) c a d án b ng 133,654 t đ ng > 0; t s l i ích - chi phí B/C = 1,10 > 1. T k t qu trên cho th y, theo quan đi m c a t ng đ u t thì vi c th c hi n d án th y đi n kre có hi u qu v m t tài chính. H s an toàn tr n (DSCR): qua k t qu th m đnh trên quan đi m t ng đ u t , v i c c u v n vay hi n có, DSCR có giá tr bình quân b ng 1,11. i v i d án th y đi n kre, trong 2 n m đ u đi vào ho t đ ng (t n m 2013 đ n 2014), ti n m t s n có không đ đáp ng ngh a v tr n . Nguyên nhân DSCR trong nh ng n m này th p là do d án m i đi vào ho t đ ng. B t đ u t n m 2015, DSCR l n h n 1 và có xu h ng t ng d n trong các n m v sau, d n đ n là trong kho ng th i gian qui đnh tr n vay, d án v n có th đáp ng đ c v n đ tr n vay. Tuy nhiên, trên quan đi m c a t ch c cho vay, d án có m c đ r i ro tài chính cao.
kh c ph c tình tr ng này, ch đ u t và các t ch c cho vay c n thay đ i hình th c cho vay ho c thay đ i c c u huy đ ng v n cho d án, c th nh sau:
- Ch đ u t có th cam k t bù đ p cho các kho n thi u h t tài chính trong quá trình hoàn tr n vay. Nh v y, đ đ m b o hoàn tr đ n vay, ch đ u t ph i
đóng góp thêm v n trong nh ng n m mà ti n m t s n c a d án không đ đáp ng ngh a v tr n . Gi đnh d án tính toán l i c c u v n c a d án, v n ch s h u
t ng thêm 5%, khi đó c c u v n s là 35% v n ch s h u, 65% là v n vay. Trong tr ng h p này, h s an toàn tr n c a d án có giá tr bình quân là 1,21 >1,2, t
đó làm gia t ng m c đ an toàn tr n c a d án.
- Ngoài ra, xét trên t ng th su t sinh l i n i t i th c c a d án cao h n chi phí v n bình quân c a d án, có ngh a là d án có kh n ng hoàn v n. Xem xét ngân l u, tình tr ng này x y ra lý do là n g c ph i tr đ u trong m t k h n không đ
dài nên ngh a v tr n trong nh ng n m đ u quá l n. kh c ph c tr c tr c này, ch đ u t và t ch c cho vay xem xét t ng th i gian ân h n, t ng k h n. Nh ng
đi u ch nh này đ u s có l i cho ch đ u t và b t l i cho t ch c tài chính cho vay. Do v y, lãi su t c a kho n vay s ph i t ng lên đ bù đ p cho bên cho vay. Gi đnh tr ng h p này, th i gian tr n c a kho n vay t ng lên thành 12 n m, lãi su t t ng lên 14%/n m (v i các đi u kho n khác không đ i), thì DSCR bình quân các n m tr n b ng 1,25 > 1,2 t đó làm gia t ng m c đ an toàn tr n c a d án.
4.3.2 Ngân l u d án theo quan đi m ch đ u t
Qua phân tích tính toán, k t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t đ c trình bày Hình 4.2 và B ng 4.2. (400,000) (200,000) 0 200,000 1 6 11 16 21 26 31 36 41 Tri u đ ng N m Ngân l u ch s h u
B ng 4.3 : K t qu phân tích tài chính (ch đ u t )
TT K t qu tính theo giá th c K t qu tính theo giá danh ngh a
1 NPV (t đ ng) 130,960 130,960
2 IRR (%) 8,18% 16,84%
3 B/C 1,30 1,30
K t qu chi ti t các ngân l u c a d án bao g m ngân l u ch s h u th c, danh ngh a, n vay đ c trình bày Ph l c 6.
Nh n xét: T bi u đ ngân l u ch s h u, ta nh n th y d án có dòng ngân l u âm trong 5 n m đ u ng v i th i gian thi công d án và ph i tr n vay c a ch s h u, trong các n m sau đó khi d án đi vào ho t đ ng và đã có doanh thu bán đi n thì dòng ngân l u d ng.
Su t sinh l i n i t i th c (IRR) c a ch s h u b ng 8,18% cao h n su t chi t kh u th c c a ch s h u là 6,48%. Giá tr hi n t i ròng (NPV) c a d án b ng 130,960 t đ ng > 0; t s l i ích- chi phí B/C = 1,30 > 1. T k t qu trên cho th y, theo quan đi m c a ch đ u t thì th c hi n d án th y đi n kre có hi u qu v m t tài chính. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tóm l i, phân tích tài chính d án th y đi n kre theo các quan đi m khác nhau d a vào các thông s đ u vào c a d án nh chi phí đ u t , chi phí v n hành, doanh thu hàng n m đã cho k t qu IRR cao h n chi phí v n c a d án, NPV > 0, B/C > 1. Vì v y, vi c th c hi n d án có hi u qu v m t tài chính.
8CH NG 5
PHÂN TÍCH KINH T VÀ XÃ H I
5.1 9Phân tích kinh t
Phân tích kinh t nh m đánh giá hi u qu d án đ i v i toàn n n kinh t c a đ t n c. N u k t qu phân tích tài chính và phân tích kinh t c a d án cho k t qu trái ng c nhau thì v n đ đ t ra là các nhà qu n lý c n có nh ng đi u ch nh chính sách k p th i (thông qua thu , tr c p…) đ kh c ph c các y u kém c a th tr ng.
5.2 1 0N i dung phân tích kinh t
D án có qui mô nh , nên d án không làm thay đ i giá th tr ng c a các y u t
đ u vào. Vì v y, giá kinh t và giá tài chính c a d án khác bi t ch do các bi n d ng c a th tr ng nh (thu , tr c p), phí th ng ngo i h i.
Các thông s chi phí và l i ích kinh t đ c đi u ch nh h p lý t phân tích tài chính theo nguyên t c c a kinh t h c phúc l i, trong đó, giá kinh t đ c tính b ng giá tài chính nhân v i h s chuy n đ i.
5.2.1 Phân tích mô hình c s
D án th y đi n kre là d án do t nhân đ u t , s n l ng c a d án nh không làm thay đ i m c giá đi n cân b ng trên th tr ng đi n. c thù c a ngành đi n là qu n lý đ c quy n, giá mua đi n c a EVN theo tính toán c a ch đ u t tính b ng USD, do v y giá bán đi n c a d án không ph n ánh đ c m c đ s n lòng chi tr c a ng i dùng đi n. xác đnh đúng nhu c u s d ng đi n hi u qu , ph i xác
đnh đúng v i m c đ tiêu dùng đi n hi u qu , đó chính là m c đ s n lòng chi tr cho đi n n ng tiêu th c a ng i dùng đi n. Hi n nay có nhi u cách tính khác nhau
đ tìm ra giá kinh t mua đi n. Nh n c ta hi n nay c ng đang ph i nh p kh u kho ng 12% t ng nhu c u s d ng đi n t Trung Qu c v i giá mua là 0,045 USD/Kwh. Tuy nhiên, th c t m t hàng đi n đ c xem là m t hàng phi ngo i th ng. ng th i, vi c l thu c ngu n n ng l ng t qu c gia khác c ng không
tham kh o. Cách th hai là kh o sát, tính toán th c t m c s n lòng chi tr c a ng i dân, tuy nhiên trong kho ng th i gian gi i h n c a đ tài không th th c hi n kh o sát đ c. Vì v y, có th xem xét thêm m t cách xác đnh khác là áp d ng m c s n lòng chi tr đã đ c ngân hàng th gi i tính toán trong quá trình th c hi n th m
đnh d án nhi t đi n Phú M là 0,075 USD/Kwh9 10
.
Thu thu nh p doanh nghi p, thu tài nguyên đ c xem là kho n chuy n giao gi a các nhóm l i ích trong n n kinh t , nên khi phân tích kinh t , kho n thu thu nh p doanh nghi p không tính đ n.
Bi n d ng c a giá: ngân l u kinh t c a d án b bi n d ng do thu nh p kh u, thu giá tr gia t ng, phí th ng ngo i h i b i chi phí đ u vào có th ngo i th ng nh chi phí đ u t xây d ng (xi m ng, thép…), chi phí thi t b (thi t b c khí th y công, c đi n, chi phí l p đ t thi t b , th nghi m…).
5.3 1 1Xác đ nh các h s chuy n đ i giá tài chính sang giá kinh t
Trong phân tích kinh t , chi phí đ u t đ c chuy n đ i t giá tài chính sang giá kinh t , giá kinh t đ c đi u ch nh đ lo i ra các y u t không ph n ánh giá tr th t c a hàng hóa. Các y u t này có th do tác đ ng c a các quy lu t cung c u, thu , tr giá c a Nhà n c…Các h s chuy n đ i giá tài chính đ c xác đnh nh sau: - i v i các thi t b nh p kh u
Các thi t b đ c s d ng trong d án theo “Báo cáo tóm t t công trình th y đi n kre” do Công ty t v n đi n 3 l p hoàn toàn là thi t b nh p kh u. Do nhu c u thi t b c a d án là hoàn toàn không làm nh h ng đ n l ng cung và c u trên th tr ng (Wd < WS) nên b t k tác đ ng nào c a d án v l ng cung c u c a hàng ngo i th ng c ng s không làm thay đ i s l ng tiêu th n i đa c a nh ng m t hàng đó. Do đó, ta có th xác đnh WS = 1, Wd = 0.
10 Ngu n: World Bank, (2002) , Vi t Nam Phu My 2 Phase 2 Power Project [9]
Ta có giá kinh t c a thi t b nh p kh u: Pe = WS.PS + Wd.Pd = PS
=> CFCIF = Pe/PS = 1
- i v i công trình
Theo thu th p t các s li u do Công ty c ph n t v n xây d ng đi n 3 l p, thì đ i v i h ng m c công trình có th xác đ nh nh là các nh p l ng phi ngo i th ng. Theo lý thuy t tính toán chi phí kinh t c a các nh p l ng, ta có:
PS = Pm, Pd = Pm(1+t).
Trong đó Pm là giá th tr ng ch a thu , t là thu giá tr gia t ng.
V i gi thuy t l ng cung c u trên th tr ng là Wd = WS = 0,5 và t = 10%, ta có: Pe = WS.PS + WD.PD = 0,5*Pd/(1+t) + 0,5*Pd (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Pe = 0,5*Pd(1+1/(1+t))
=> CFCIF = Pe/Pd = 0,5 * (1+ 1/1,1) = 0,9545 - Phí th ng ngo i h i
Vi c tính toán phí th ng ngo i h i c n nhi u s li u mà trong gi i h n th c hi n
đ tài không th th c hi n tính toán đ c. Do v y, trong phân tích kinh t , phí th ng ngo i h i đ c l y b ng 5%1 0
11
, t ng đ ng v i s li u th ng đ c s d ng c a các c quan nghiên c u và t v n.
- CF Giá bán đi n kinh t
V i tình hình thi u đi n tr m tr ng hi n nay, xem m c giá s n lòng chi tr c a d án nhi t đi n Phú M nh giá kinh t c a d án. Khi đó ch s CF d án s là:
CF = Giá kinh t đi n / Giá tài chính đi n = 0,075/0,051 = 1,471
11
Ngu n: Hu nh Th Du, Joseph Tham và Nguy n Xuân Thành (2009), Nghiên c u tình hu ng Liên doanh thép An Nh n, Ch ng trình gi ng d y kinh t Fulbright [3]
- CF Thu tài nguyên, thu thu nh p doanh nghi p
Thu tài nguyên, thu thu nh p doanh nghi p là m t kho n chuy n giao gi a các ch th trong n n kinh t do dó CF = 0.
- CF chi phí v n hành
Chi phí v n hành bao g m chi phí ti n l ng, chi phí mua s m thi t b , các chi phí cho công tác b o d ng công trình, xây d ng thi t b và chi phí khác. Theo các chuyên gia k thu t c a công ty c ph n t v n xây d ng đi n 3, chi phí duy tu b o d ng th ng chi m m t n a trong chi phí v n hành. Vì v y, trong phân tích kinh t gi đnh chi phí duy tu b o d ng là 50% chi phí v n hành, v i thu su t nh p kh u là 20%, t l có th ngo i th ng là 70%, thu giá tr gia t ng là 10%. Các kho n chi khác nh chi ti n l ng ta xem nh giá kinh t b ng v i giá tài chính. T các gi đ nh thông s ta có các h s CF c a chi phí v n hành nh sau:
CF các kho n m c duy tu b o d ng th ng xuyên: 0,863 CF các kho n m c khác: 1
CFchi phí v n hành: 50%*1 + 50%*0.863 = 0,931 - CF chi phí đ n bù tái đnh c
Chi phí đ n bù tái đnh c c a d án đ c công ty c ph n t v n đi n 3 tính toán d a trên các qui đnh v b i th ng, h tr và tái đnh c c a đa ph ng, trong đó giá tr r ng t i khu v c d án đ c tính toán theo các quy đnh c a nhà n c là