Thị trường Chứng khoán và vai trò của hệ thống ngân hàng thương mạ trong thị trường Chứng khoán

Lời mở đầu Công nghiệp hoá là bước phát triển tất yếu mà mỗi dân tộc, mỗi đất nước phải trải qua. Để công nghiệp hoá với tốc độ nhanh cần có cơ chế, chính sách và biện pháp huy động

Lời mở đầu

Công nghiệp hoá là bớc phát triển tất yếu mà mỗi dân tộc, mỗi đất nớc phảitrải qua Để công nghiệp hoá với tốc độ nhanh cần có cơ chế, chính sách và biệnpháp huy động đợc nhiều vốn nhất và sử dụng vốn hiệu quả Một trong nhữngbiện pháp, đã đợc nhiều nớc phát triển sử dụng có hiệu quả, nhằm huy động mọinguồn vốn nhàn rỗi trong nớc vào đầu t, thu hút vốn đầu t từ nớc ngoài, đó là thịtrờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán là một định chế tài chính đặc trng củacơ chế thị trờng Chỉ có nền kinh tế theo cơ chế thị trờng thì mới có thị trờngchứng khoán đúng nghĩa Cũng nh hầu hết các nớc có nền kinh tế đợc vận hànhtheo cơ chế thị trờng, xu hớng hình thành thị trờng chứng khoán ở Việt Nam cũnglà một tất yếu khách quan đ

Ngày 20 tháng 7 năm 2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK)thành phố Hồ Chí Minh và cũng là TTGDCK đầu tiên của Việt Nam đã chínhthức đợc thành lập Nh vậy, từ nay, nền kinh tế Việt Nam đã có thêm một kênhhuy động vốn mới Đây là một sự kiện đáng ghi nhớ và có ý nghĩa quan trọngtrong đời sống kinh tế - xã hội của nớc ta.

Theo kinh nghiệm của các nớc, những điều kiện cần thiết để thiết lập và tổchức vận hành có hiệu quả một thị trờng chứng khoán đợc đặt ra rất khắt khe, liênquan tới nhiều lĩnh vực nh môi trờng pháp lý, chế độ tài chính kế toán, kiểm toán,trình độ cán bộ quản lý, sự hiểu biết của công chúng… và đặc biệt là vai trò của và đặc biệt là vai trò củahệ thống ngân hàng Hệ thống ngân hàng có một vai trò đặc biệt quan trọng đốivới sự tồn tại và phát triển của thị trờng chứng khoán Không một nớc nào trên thếgiới có một thị trờng chứng khoán phát triển mà lại không có một hệ thống ngânhàng vững mạnh.

Chính vì lý do đó và do một số hạn chế nhất định nên tôi đã đi đến lựa chọn

đề tài: “Thị trờng chứng khoán và vai trò của hệ thống ngân hàng thơng mạitrong thị trờng chứng khoán” làm nội dung cho đề án lần này của mình.

Xin chân thành cảm ơn cô giáo Phạm Hồng Vân, ngời đã giúp em hìnhthành nên những ý tởng và t duy cần thiết cho việc hoàn thành đề án này.

Xin hoan nghênh sự đóng góp ý kiến của Quý bạn đọc.

A Thị trờng chứng khoán và vai trò của thị trờngchứng khoán trong nền kinh tế quốc dân

Trong sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá, vốn là một vấn đề đợc đặtlên hàng đầu Tiềm năng kinh tế của ta có, lực lợng lao động của ta dồi dào, vậylàm sao có vốn để đầu t khai thác, thực hiện các dự án nhằm công nghiệp hoá,hiện đại hoá đất nớc? Một trong những hớng quan trọng để giải quyết vấn đề vềvốn là huy động các nguồn vốn Trên thực tế, có hai loại nguồn vốn cơ bản có thểkhai thác, đó là nguồn vốn trong nớc và nguồn vốn nớc ngoài, trong đó, huy độngnguồn vốn trong nớc đợc coi là phơng hớng chủ yếu, có vai trò quyết định Vốn n-ớc ngoài có thể trong thời gian đầu chiếm tỷ trọng lớn trong vốn đầu t nhng cũngchỉ đóng vai trò quan trọng Nói đến vấn đề huy động vốn trong nớc là nói đến vaitrò của hệ thống tài chính Vai trò đó đợc thể hiện trong việc vốn đợc chuyển từnơi thừa vốn nhng không có cơ hội đầu t đến nơi thiếu vốn và có nhu cầu đầu t.Quá trình này có thể đợc thực hiện một cách trực tiếp từ ngời có vốn đến ngời cónhu cầu vay bằng việc ngời đi vay bán cho ngời có vốn những chứng khoán (haycòn gọi là những công cụ tài chính, đó là những trái quyền, quyền đợc hởng, đốivới thu nhập hoặc tài sản tơng lai của ngời vay) Những chứng khoán này có thểđợc mua đi bán lại Thị trờng mà ở đó diễn ra việc mua bán các chứng khoán này(bao gồm cổ phiếu và trái phiếu) gọi là thị trờng chứng khoán (TTCK) Nh vậy,TTCK là một định chế tài chính thông qua các công cụ cổ phiếu, trái phiếu, vớinhiều loại khác nhau, cho phép các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, tín dụng,và Chính phủ, chính quyền địa phơng huy động tối đa vốn nhàn rỗi trong dân, dựavào đầu t phát triển Từ lâu các nhà doanh nghiệp lớn của thế giới đã khẳng định:không thể triển khai các dự án tiến bộ kỹ thuật vào sản xuất nếu không tập hợp đ-ợc những nguồn vốn lẻ tẻ trong dân chúng thành một nguồn vốn khổng lồ mà ng-ời tập hợp có toàn quyền sử dụng cho những mục tiêu trung và dài hạn TTCK cóvai trò đó, cái mà ngành ngân hàng với phơng thức kinh doanh “ăn chắc” không

thể làm đợc TTCK là “bà đỡ” cho các dự án kinh doanh tiến bộ nhất đi vào cuộcsống, là biện pháp chủ yếu của việc giải phóng năng lực sản xuất, cái mà hàng thếkỷ nay đã đợc kiểm nghiệm và đợc khẳng định trong hầu hết các công ty kinhdoanh thành đạt nhất của thế giới.

Chính vì vậy, trong quá trình đổi mới và phát triển kinh tế ở nớc ta, việcthành lập và phát triển TTCK là một mắt xích quan trọng trong tổng thể các vấnđề đổi mới cơ chế kinh tế Nhận thức đợc vấn đề này, ngày 20 tháng 7 năm 2000,Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK) và cũng là TTGDCK đầu tiên củaViệt Nam đã đợc chính thức khai trơng Nó đánh dấu sự ra đời của TTCK ViệtNam, bớc phát triển mới và hoàn thiện thêm đối với mô hình kinh tế thị trờng(KTTT) ở nớc ta Bởi lẽ, từ nay, nền kinh tế Việt Nam đã có thêm một kênh, mộtcông cụ và cũng chính là một định chế tài chính quan trọng, cùng với hệ thốngngân hàng và các tổ chức tài chính khác tham gia vào hoạt động tạo nguồn vốnđầu t trung và dài hạn, phục vụ nhu cầu công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nớc.TTCK không phải là sản phẩm cao cấp, hay sản phẩm đặc biệt nào của Chủ nghĩat bản, mà nó chỉ là một bộ phận không thể thiếu của KTTT, đó là một hình thứcphát triển cao nhất trong hệ thống tài chính của nền KTTT Ngày nay, vai trò củaTTCK đã đợc khẳng định là cần thiết đối với bất kỳ chế độ xã hội nào có nền sảnxuất hàng hoá - kinh tế thị trờng.

1 TTCK khuyến khích dân chúng tiết kiệm và thu hút mọi nguồnvốn nhàn rỗi và đầu t

Muốn phát triển phải đầu t Để đầu t, bất cứ một doanh nghiệp nào dù làkhu vực nhà nớc hay là khu vực t nhân cũng đều có hai giải pháp cơ bản:

Biện pháp đầu tiên là bản thân doanh nghiệp tự tích luỹ để đầu t qua phânphối lợi nhuận hàng năm Tuy nhiên, biện pháp này chỉ có thể thực hiện đợc ởnhững doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả, có lãi.

Biện pháp thứ hai là huy động vốn từ bên ngoài, chủ yếu bằng hai nguồn:vay tín dụng trung và dài hạn của các tổ chức tài chính, tín dụng và phát hành cổphiếu, trái phiếu Biện pháp này chỉ có thể thực hiện đợc khi dân chúng có nguồntiết kiệm dồi dào và ý thức cũng nh phong trào tiết kiệm trong dân chúng tốt.

Các ngân hàng thơng mại (NHTM) hay Kho bạc Nhà nớc đã thực hiện huyđộng tiết kiệm trong dân chúng, nhng số tiết kiệm đợc tập trung qua các tổ chứcnày chỉ là những nguồn vốn huy động ngắn hạn cha gắn với đầu t, cha tạo nênnguồn vốn dài hạn cho đầu t phát triển Hơn nữa, NHTM cũng chỉ là ngời trung

gian, cho nên ngân hàng không đủ hấp dẫn để thu hút hết các nguồn tiền tệ nhànrỗi trong dân c, do đó ngời có tiền d thừa phải chuyển sang dự trữ bằng vàng,ngoại tệ để đảm bảo hệ số an toàn tài sản của mình Ngoài ra, trong hoạt động củaxã hội, bên cạnh những khoản tiền tiết kiệm của dân c, luôn luôn tồn tại nhữngloại quỹ có vốn bằng tiền tạm thời nhàn rỗi của các tổ chức, nh quỹ bảo hiểm, quỹphúc lợi tập thể, và các loại quỹ tơng trợ khác Một phần vốn của các loại quỹnày đợc gửi vào ngân hàng để thực hiện việc thanh toán, số tiền còn lại quan trọnghơn nhiều, những ngời quản trị quỹ luôn luôn tự hỏi là làm thế nào cho số vốn củahọ vừa đợc sinh lợi nhiều nhất, vừa an toàn, vừa có tính tạm thời TTCK là“chiếc đũa thần” có khả năng giải quyết đợc các vấn đề đó.

Thực tế cho thấy, TTCK ra đời đã tạo điều kiện cho các doanh nghiệp, cáctổ chức tài chính, tín dụng huy động đợc các nguồn vốn dài hạn từ các khoản tiếtkiệm và để dành trong dân chúng và các khoản tiền tạm thời nhàn rỗi của các tổchức vào quá trình đầu t Mỗi ngời trong xã hội chỉ có một số tiền nhỏ, nhng tậphợp lại sẽ thành một khối lợng lớn khổng lồ Số tiền khổng lồ này đợc tập trungqua TTCK để đa trực tiếp vào công cuộc đầu t có tính sản xuất Qua đầu t, vốnđầu t sẽ sinh lời, càng kích thích ý thức tiết kiệm trong dân chúng.

Nh vậy, nhờ TTCK, với công cụ cổ phiếu có mệnh giá rất nhỏ và cổ phiếuquỹ đầu t, đại đa số dân chúng đều có thể tham gia đợc vào công cuộc đầu t củađất nớc bằng số vốn ít ỏi của mình.

2 TTCK là một công cụ giúp Nhà nớc thực hiện chơng trình pháttriển kinh tế - xã hội

Nhà nớc nào cũng có nhiệm vụ ổn định và phát triển kinh tế Nền kinh tếtăng trởng hay suy thoái trớc hết phụ thuộc vào chính sách và các biện pháp canthiệp của Nhà nớc Bất cứ Nhà nớc nào cũng phải có ngân sách Ngân sách Nhà n-ớc càng lớn thì chơng trình phát triển kinh tế – xã hội càng dễ thành công Để cóvốn cho chi tiêu, Nhà nớc phải thực hiện chính sách thuế Thuế là biện pháp quantrọng nhất để tạo vốn cho ngân sách Nhà nớc Nhng thông thờng, nguồn thu từthuế không đủ cho chi tiêu, do đó phải có một nguồn thu khác, đó là trái phiếukho bạc, trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phơng Đây là một hìnhthức Nhà nớc vay tiền của dân c Điều này cũng làm giảm áp lực đối với lạm phátvì Chính phủ không phải thông qua ngân hàng để phát hành thêm tiền giấy vào luthông.

Ngày nay hầu hết các quốc gia, việc Nhà nớc phát hành trái phiếu thôngqua TTCK vay tiền của dân là biện pháp thờng xuyên và có kỹ thuật tiên tiến Nếulà trái phiếu Kho bạc, đó là nguồn thu thờng xuyên của ngân sách, vốn huy độngqua công cụ này đợc hoà vào nguồn thu thuế, từ đó phục vụ cho các chi tiêu thờngxuyên của Nhà nớc Nếu là trái phiếu có mục đích, nguồn thu đó đợc sử dụng vàonhững mục đích đã định, nh xây dựng cầu đờng, sân bay, bến cảng, công trìnhvăn hoá và phúc lợi xã hội

Không có TTCK thì Nhà nớc cũng phát hành đợc trái phiếu, nhng đó chỉ làtrái phiếu ngắn hạn hoặc trung hạn Và nói chung việc phát hành sẽ có khó khănvì khả năng thanh khoản của trái phiếu (chuyển từ trái phiếu thành tiền mặt và ng-ợc lại) là không đơn giản Có TTCK tập trung, có việc phát hành, có việc mua đibán lại trái phiếu theo đúng tính chất thị trờng làm tăng tính thanh khoản của tráiphiếu thì khi đó, việc phát hành trái phiếu của Nhà nớc sẽ dễ dàng và nhanhchóng hơn nhiều.

3 TTCK là công cụ thu hút và kiểm soát vốn đầu t nớc ngoàiVốn đầu t nớc ngoài có vai trò đặc biệt quan trọng đối với những nớc đangphát triển Chúng ta ai cũng có thể nhận ra rằng vốn đầu t trong nớc dù lớn đếnđâu cũng có giới hạn và không đủ cho nhu cầu tài trợ các dự án đầu t lớn Do vậy,phải có vốn đầu t từ nớc ngoài Trong việc thu hút vốn đầu t nớc ngoài, có nhiềuchính sách và biện pháp có thể thực hiện ở nớc ta Theo Luật đầu t hiện hành, có 3hình thức đầu t cơ bản: đầu t theo từng hợp đồng, đầu t liên doanh và đầu t 100%vốn nớc ngoài Mỗi loại hình đầu t đều có những mặt tích cực và tiêu cực riêngcủa nó Nhìn chung thờng xảy ra những tranh chấp về lợi ích giữa các bên thamgia đầu t Về phía ta, phải đảm bảo đợc hai lợi ích: quốc gia và đơn vị liên doanh,trong khi phía nớc ngoài họ chỉ biết lợi ích của đơn vị liên doanh TTCK là côngcụ cho phép vừa thu hút, vừa kiểm soát vốn đầu t nớc ngoài một cách tốt nhất.

Trớc hết nói về khả năng thu hút vốn đầu t của TTCK ở Việt Nam, Luậtđầu t nớc ngoài đợc đánh giá là “cởi mở”, nhng thực tế có những cản trở khôngnhỏ, đó là thiếu thông tin, một vấn đề mà nhà đầu t nớc ngoài rất quan tâm.Không có thông tin đầy đủ, chính xác thì dù có thừa vốn cũng không có ai dámđầu t Ngợc lại, về phía ta cũng có những trờng hợp do thiếu thông tin nên ta đãcấp giấy phép đầu t cho những tổ chức không đáng cấp Tuy nhiên, khi có TTCK,chúng ta sẽ phần nào khắc phục đợc tình trạng thiếu thông tin hoặc thông tinkhông trung thực cho cả hai phía Bởi lẽ, TTCK hoạt động theo nguyên tắc côngkhai Nghĩa là mọi đối tợng tham gia mua bán chứng khoán phải công khai hoá và

cập nhật toàn bộ thông tin liên quan đến giá trị chứng khoán và công khai khảnăng tài chính trong các giao dịch mua bán chứng khoán.

Thứ hai, về khả năng kiểm soát vốn đầu t nớc ngoài của TTCK Đầu t quaTTCK là đầu t mua bán chứng khoán tại một TTCK có tổ chức Trong mỗi loạichứng khoán theo luật định, ngời nớc ngoài sẽ chỉ đợc mua theo một tỷ lệ nhấtđịnh Đó là sự khống chế việc tham gia quản lý và kiểm soát công ty có vốn đầu tnớc ngoài Với sự khống chế ở các mức tơng ứng cho từng ngành kinh tế, quyềnkiểm soát công ty có vốn đầu t nớc ngoài luôn luôn thuộc về ta Đó là u điểm cơbản của phơng thức thu hút vốn đầu t từ nớc ngoài thông qua TTCK.

4 TTCK lu động hoá mọi nguồn vốn trong nớc

Các cổ phiếu, trái phiếu tợng trng cho một số vốn đầu t đợc mua đi bán lạitrên TTCK nh một thứ hàng hóa Ngời nắm giữ các chứng khoán này không sợvốn của mình không thể lấy ra đợc khi không vừa ý Vì khi cần, họ sẽ bán lại cácchứng khoán này trên TTCK để mua lại cổ phiếu, trái phiếu khác, nhờ vậy, sinhhoạt kinh tế thêm sôi động.

Với một TTCK hoạt động tốt, các nhà doanh nghiệp sẵn sàng bỏ vốn đầu tphát triển sản xuất Và đến giai đoạn phát triển, giá cổ phiếu tăng lên cao, ng ời tađem bán số cổ phiếu đó lấy lời, để rồi lại đầu t vào một cuộc kinh doanh khác.Vốn của họ luôn luôn đợc luân chuyển để tài trợ cho các dự án đầu t Bên cạnhđó, đối với những ngời có vốn tiết kiệm nhỏ cũng có thể mua đợc chứng khoántrên TTCK mà không sợ bị kẹt tiền, và khi cần tiền họ đem số chứng khoán đó rabán Một khi việc đầu t vào các doanh nghiệp có lợi đối với mọi tầng lớp dânchúng, thì qua TTCK, các món tiền tiết kiệm lớn nhỏ đều sẵn sàng từ bỏ lĩnh vựcbất động hoá, chấp nhận vào quá trình đầu t Và từ đó, mọi nguồn vốn đều đợc luđộng hoá.

5 TTCK là điều kiện tiền đề cho quá trình cổ phần hoá

Trong công cuộc đổi mới của nớc ta, Nhà nớc đa ra chủ trơng cổ phần hoádoanh nghiệp nhà nớc (DNNN) Đây là quá trình chuyển đổi từ DNNN sang côngty cổ phần và nó đòi hỏi phải có TTCK Bởi lẽ TTCK và công ty cổ phần có mốiquan hệ nh hình với bóng Dân chúng bỏ tiền ra mua cổ phiếu của các công tynày, đó là hành động đầu t dài hạn, khác với hành động tiết kiệm hoặc mua kỳphiếu ngắn hạn Nh vậy, một câu hỏi đặt ra: ngời đầu t có thể bán số cổ phiếu củamình đi một cách dễ dàng khi cần tiền đợc không và ở đâu? Vấn đề này chỉ có thểthực hiện đợc khi có TTCK.

TTCK diễn ra hoạt động mua bán chứng khoán hàng ngày, hàng giờ Vớinhững nguyên tắc hoạt động (trung gian, đấu giá và công khai) TTCK sẽ là cơ sở,là tiền đề vật chất cho quá trình cổ phần hoá đi đúng trật tự của pháp luật và phùhợp với tâm lý của ngời đầu t: mệnh giá cổ phiếu đợc xác định chính xác trên cơsở tài sản có của doanh nghiệp do Nhà nớc, mà đại diện là Ban cổ phần hoá, xácđịnh, còn các giá mua bán cổ phiếu đợc xác định trên cơ sở quan hệ cung cầu củathị trờng Đây là phơng pháp cổ phần hoá thông qua TTCK Và chỉ có thông quaTTCK thì Nhà nớc mới có thể thực hiện cổ phần hoá đối với bất cứ loại doanhnghiệp nào, dù là doanh nghiệp đang kinh doanh có lãi hay thua lỗ Vì TTCK lànơi tập trung đợc toàn bộ quan hệ cung cầu về vốn, là nơi tập trung các nhà đầu t.

Mặt khác, nếu không có TTCK thì vốn đầu t qua cổ phiếu sẽ bị bất động,nh vậy sẽ rất khó khăn trong việc phát hành cổ phiếu Cổ phần hoá DNNN và cácloại doanh nghiệp khác với những mục tiêu chủ yếu là thu hút mọi nguồn vốn lẻtẻ trong dân chúng vào đầu t Do vậy, TTCK là tiền đề vật chất cho quá trình cổphần hoá.

6 TTCK kích thích các doanh nghiệp làm ăn đàng hoàng hơnNhờ TTCK, các doanh nghiệp mới có thể đem bán, phát hành các cổ phiếu,trái phiếu của họ Ban quản lý TTCK chỉ chấp nhận các cổ phiếu, trái phiếu củanhững công ty có đủ điều kiện: kinh doanh hợp pháp, tài chính lành mạnh, códoanh lợi và dân chúng cũng chỉ mua cổ phiếu của những công ty thành đạt.Với sự tự do lựa chọn của ngời mua cổ phiếu, để bán đợc cổ phiếu, không có cáchnào khác hơn là những nhà quản lý các doanh nghiệp phải tính toán, làm ăn đànghoàng và có hiệu quả hơn Hơn nữa, luật lệ của TTCK bắt buộc các doanh nghiệptham gia TTCK phải công bố công khai các báo cáo cân đối tài chính, kết quảkinh doanh hàng quý, hàng năm trớc công chúng Qua đó, công chúng có cơ hộinhận định đánh giá đợc công ty.

Việc mua bán cổ phiếu của công ty một cách tự do, khiến ngời có cổ phiếutrở thành chủ sở hữu của công ty, họ có thể kiểm soát công ty một cách dễ dàngqua các cơ quan quản lý công ty và nhận biết đợc khả năng hoạt động của công tyqua sự chấp nhận của TTCK Từ đó thúc đẩy công ty phải làm ăn đàng hoàng hơn,tốt hơn.

b Hệ thống ngân hàng thơng mại trong thị trờngchứng khoán

1 Vai trò của các ngân hàng thơng mại trong thị trờng chứngkhoán

Nh chúng ta đã biết, TTCK và hệ thống ngân hàng có mối quan hệ mậtthiết với nhau Rõ ràng TTCK chỉ có thể phát triển vững chắc trên cơ sở một hệthống ngân hàng phát triển lành mạnh và đợc kiểm soát tốt

Mặc dù về mặt lý thuyết hoạt động ngân hàng và chứng khoán có sự khácbiệt, ví dụ ngân hàng hoạt động trên lĩnh vực tiền tệ và thị trờng vốn ngắn hạn,còn TTCK là thị trờng vốn trung và dài hạn Nhng đây chỉ là sự phân biệt tơngđối Hệ thống ngân hàng cũng hoạt động trên thị trờng vốn trung và dài hạn.Đồng thời, TTCK ở một khía cạnh nào đó cũng có liên quan đến thị trờng vốnngắn hạn Khi thị trờng vốn ngắn hạn hoạt động ổn định và không ngừng pháttriển sẽ là tiền đề quan trọng cho sự phát triển của TTCK Bởi vậy, bất kỳ một sựbiến động nhỏ nào về lãi suất, khối lợng tiền tệ, tỷ giá hối đoái trong hoạt độngngân hàng đều có thể gây ra sự biến động lớn trong hoạt động chứng khoán vàảnh hởng lớn đến giá cả chứng khoán và ngợc lại Kinh nghiệm của Hồng Kôngcho thấy khi các nhà chức trách Hồng Kông nâng lãi suất lên 200-300% để duytrì tỷ giá đã ảnh hởng ngay lập tức đến TTCK, làm cho giá chứng khoán bị giảmghê gớm ngày 23-10-1997 Mặt khác, về nghiệp vụ, ngành chứng khoán và ngânhàng đều có một số điểm giống nhau và cùng với mục tiêu hoạt động là điều hoàvốn trong nền kinh tế và các doanh nghiệp Chính vì vậy sự kết hợp giữa ngànhchứng khoán và ngân hàng trong các chính sách kinh tế vĩ mô cũng nh việc tínhcác khoản thuế, phí và các vấn đề có liên quan là cần thiết.

Từ mối quan hệ trên có thể ví rằng TTCK và hệ thống ngân hàng nh “haiquả tim” để điều tiết nguồn vốn cho nền kinh tế Trong khi hoạt động của cácNHTM chủ yếu nhằm cung ứng các nguồn vốn ngắn hạn thì vai trò của TTCK làchuyên cung cấp dòng vốn trung và dài hạn Chính vì thế đây là hai bộ phận quantrọng cấu thành nên một hệ thống tài chính hoàn chỉnh và chúng có mối quan hệvới nhau theo nguyên tắc “bình thông nhau” Tức là, mỗi động thái trên thị tr ờngtiền tệ đều kéo theo một động thái mới trên TTCK và ngợc lại Tuy nhiên, thực tếở Việt Nam lại không nh vậy, thời gian đầu hoạt động của TTCK cho thấy rằng d-ờng nh vẫn còn một bức tờng vô hình ngăn cách sự tơng quan trong hoạt động củahai dòng lu chuyển vốn này Điều này đợc thể hiện rất rõ ràng trong thực tế hoạtđộng của thị trờng tài chính gần nửa năm qua Đặc biệt trong mấy tháng cuối năm2000, thị trờng tiền tệ có nhiều biến động mạnh nh những thay đổi nhanh chóngvề lãi suất, tỷ giá , nhng những động thái này vẫn hoàn toàn vô tác dụng đối vớiTTCK TTCK vẫn cứ hoạt động theo xu hớng riêng của nó và nhiều nhà đầu tchứng khoán thậm chí chẳng hề quan tâm đến những yếu tố này.

Chẳng hạn nh những biến chuyển về lãi suất đã đợc thể hiện rất rõ lãi suấtđồng Việt Nam tăng khá mạnh với mức tăng khoảng 0,02%/tháng so với tháng 10- 2000 Đáng lẽ theo quy luật thị trờng, việc tăng lãi suất tất yếu sẽ kéo theo việcrút lui của ngời đầu t khỏi TTCK để chuyển sang đầu t vào thị trờng tiền tệ kéotheo sự giảm giá trên TTCK Thế nhng trên thực tế thì TTCK lại vận động theo xuhớng hoàn toàn ngợc lại Giá cổ phiếu của các công ty niêm yết vẫn có chiều h-ớng đi lên, chỉ số chứng khoán Việt Nam - Index đều tăng trong hầu hết các phiêngiao dịch Theo kết quả của phiên giao dịch ngày 5-2-2001, giá cổ phiếu củaCông ty cổ phần Giấy Hải Phòng đã vợt quá 50000đồng/cổ phiếu, còn cổ phiếucủa các công ty khác, ngoại trừ cổ phiếu của Công ty cổ phần chế biến hàng xuấtkhẩu tỉnh Long An, đều đã vợt mức 40000đồng/cổ phiếu Ngoài ra, tỷ giá đôlaMỹ với đồng Việt Nam cho dù tăng liên tục trong thời gian qua cũng không có tácđộng gì với hoạt động trên TTCK Nguyên nhân chủ yếu là do thiếu sự đồng bộtrong quan hệ giữa TTCK và thị trờng tiền tệ nên mối quan hệ tơng hỗ giữa TTCKvà thị trờng tiền tệ cha phát huy đợc tác dụng nh mong muốn Đây cũng là kết quảtất yếu của một TTCK tuy đã ra đời nhng vẫn còn ở dạng sơ khai, cha phát huyđúng vai trò của nó trong nền kinh tế Thế nhng, ở nớc nào cũng vậy, trong giaiđoạn đầu hình thành TTCK và ngay cả khi TTCK đã đi vào hoạt động ổn định thìhệ thống NHTM vẫn có một vai trò hết sức quan trọng, nếu không có một hệthống ngân hàng vững mạnh thì càng không thể nghĩ đến một TTCK có hiệu quảcao.

Chính vì vậy, trong việc hình thành và hoạt động của TTCK ở Việt Nam,việc quan tâm đúng mức và phát huy đầy đủ vai trò của ngân hàng là rất cần thiết,bởi lẽ:

 Ngân hàng thơng mại vốn là một trung gian tài chính quan trọng nhất trên thịtrờng tài chính, luôn giữ vai trò trung gian trong quá trình huy động và cungứng vốn cho toàn bộ nền kinh tế bằng việc chuyển vốn từ những nơi có cunglớn hơn cầu về vốn (thừa vốn) đến nơi có cung nhỏ hơn cầu (thiếu vốn) giúpcho nền kinh tế phát triển ổn định NHTM đem lại lợi ích cho cả ngời cho vaytiền (bằng những khoản lãi suất) và cả ngời đi vay (bằng việc đợc vay mộtkhoản vốn mà họ không thể có đợc bằng những con đờng khác) Nh vậy, mặcdù là một tổ chức kinh doanh kiếm lời, nhng sự tồn tại và phát triển của cácNHTM đã làm cho thị trờng tài chính nói riêng và nền kinh tế nói chung đạt đ-ợc một lợi ích trọn vẹn.

 Với khả năng chuyên môn và quan hệ chặt chẽ với các doanh nghiệp, NHTMlà ngời hiểu rõ nhất thực trạng kinh tế, tài chính của các doanh nghiệp, có khảnăng phân tích kinh tế - tài chính, dự đoán các xu hớng phát triển kinh tế, cáchớng đầu t kinh doanh Ngân hàng sẽ là ngời t vấn đầu t tài chính tốt nhất trênTTCK Ta biết rằng NHTM đã huy động đợc vốn thì phải cho vay kiếm lời.Đây là hoạt động mang lại nguồn lợi nhuận chủ yếu cho ngân hàng, nhng cũngcó rất nhiều rủi ro (ngân hàng có thể bị mất vốn hoặc thu hồi vốn không đầyđủ, do khách hàng không có ý thức trả nợ hoặc không có khả năng trả nợ ).Vì vậy, ngân hàng phải tuân theo các nguyên tắc tín dụng nhằm đảm bảo antoàn về vốn tín dụng Mặt khác, NHTM phải hiểu tờng tận về đối tợng vay tiềncủa mình, về điều này ngân hàng rất có kinh nghiệm Sở dĩ nh vậy là vì nhờhoạt động của NHTM trên phạm vi toàn quốc, ngân hàng tham gia cho vay cảngắn, trung và dài hạn với tất cả các thành phần kinh tế Từ đó, NHTM có đợcnhững bản lý lịch, những thông tin khá đầy đủ và chính xác về các thành phầnkinh tế, các loại hình xí nghiệp khác nhau Những thông tin này rất quantrọng, tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng tham gia TTCK ngay từ đầu.Chẳng hạn thông qua hoạt động tín dụng, ngân hàng rất có kinh nghiệm trongviệc xác định giá trị tài sản thế chấp, đánh giá giá trị tài sản của doanh nghiệp,công nợ, lời, lỗ Ngân hàng có thể giúp các doanh nghiệp nhà nớc tiến hànhcổ phần hoá, thành lập các công ty cổ phần, góp phần tạo ra sự đa dạng vàphong phú về hàng hóa cho TTCK Ngoài ra, ngân hàng giúp các doanhnghiệp cổ phần phát hành cổ phiếu, trái phiếu trên thị trờng sơ cấp nhằm huy

động vốn hoặc tăng vốn trong quá trình sản xuất kinh doanh thông qua việcnhờ ngân hàng làm đại lý phát hành chứng khoán, hởng phí hoa hồng hoặc baotiêu toàn bộ chứng khoán của một đợt phát hành và hởng phí bao tiêu Hơnnữa, ngân hàng có thể dùng vốn tự có để đầu t chứng khoán ở những công tycó triển vọng thu lợi nhuận cao Vì ngân hàng có đợc những thông tin chínhxác về tình hình làm ăn của công ty, kết hợp với sự phân tích và tài phán đoánvề triển vọng của công ty trong tơng lai sẽ giúp cho ngân hàng có đợc sự lựachọn mua chứng khoán cho chính mình.

Theo quy định của pháp luật, các công ty cổ phần khi tham gia vào TTCKphải công khai hoá các báo cáo tài chính, tình hình hoạt động của công ty Nh-ng các nhà đầu t đôi khi không có thời gian theo dõi một cách kỹ lỡng, hoặckhông theo dõi, hoặc không có khả năng phân tích một cách có hệ thống vàcha có tài phán đoán, hoặc đọc song không hiểu rõ tờng tận (nhất là thời gianđầu thành lập TTCK) Nhng các NHTM do nghề nghiệp của mình nên ngânhàng rất thành thạo về công việc này, mặt khác các công ty cổ phần này có thểlà khách hàng của ngân hàng trong quan hệ tín dụng nên ngân hàng có nhữngthông tin khá đầy đủ và chính xác về hoạt động của công ty Từ đó các nhàđầu t có thể nhờ ngân hàng t vấn trong mua bán chứng khoán hoặc nhờ ngânhàng mua bán chứng khoán hộ cho mình và trả phí cho ngân hàng

Nh vậy, hoạt động tín dụng của ngân hàng đã tạo thuận lợi cho ngân hàngtham gia vào các hoạt động trên TTCK.

 Mạng lới của NHTM sẽ giúp cho việc giao dịch chứng khoán đợc dễ dàng,rộng khắp, thuận tiện, tiết kiệm, tiếp cận đợc với đông đảo khách hàng ở ViệtNam, tháng 7-2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Tp HồChí Minh đã ra đời, và trong năm 2001, TTGDCK thứ hai tại Hà Nội cũng sẽđợc ra đời nhằm thúc đẩy sự phát triển của TTCK Việt Nam

Tuy nhiên, làm sao chỉ có hai TTGDCK mà phục vụ cho việc huy độngvốn và cổ phần hoá của 61 tỉnh, thành phố và các bộ, ngành? Làm sao mà mởrộng mạng lới mua bán chứng khoán trong cả nớc, để phục vụ rộng rãi cho cácnhà đầu t, để tạo điều kiện cho các doanh nghiệp huy động vốn và tạo điềukiện cho công chúng đầu t mua bán chứng khoán? Để giải quyết các vấn đềnày, thiết nghĩ TTGDCK chỉ là nơi tập trung, lu giữ số liệu, công bố thông tinthị trờng và là nơi giao dịch của các công ty kinh doanh chứng khoán, nh vậy,nó đóng vai trò nh là trung tâm bán buôn hoặc là nơi mua bán của các công tykinh doanh chứng khoán Phần lớn các hoạt động giao dịch chứng khoán đợc

thực hiện ở các công ty chứng khoán Đối với công chúng đầu t và cả công typhát hành chứng khoán thì vấn đề địa điểm phát hành và mua bán chứngkhoán là quan trọng, họ chỉ giao dịch ở nơi nào thuận lợi cho việc mua bán củahọ Nh vậy, chúng ta cần phải lu ý đến mạng lới các chi nhánh rộng lớn củacác NHTM, những nơi có thể nhận đại lý, uỷ quyền cho việc phát hành vàthanh toán chứng khoán, dịch vụ lu ký nhằm vừa tạo điều kiện thuận lợi chocác công ty huy động vốn qua mạng lới rộng lớn này, vừa phục vụ chủ trơngcổ phần hoá trong cả nớc.

 Khi có TTCK, các quan hệ mua bán chứng khoán diễn ra thờng xuyên, nhất làở TTCK thứ cấp Các quan hệ mua bán bao giờ cũng kéo theo quan hệ thanhtoán: ngời mua trả tiền cho ngời bán, ngời bán giao chứng khoán cho ngờimua Tại TTCK sơ cấp phát sinh quan hệ thanh toán giữa công ty phát hànhchứng khoán hoặc Chính phủ (phát hành trái phiếu) với công ty nhận pháthành hộ chứng khoán để hởng hoa hồng, hoặc hởng phí bao tiêu chứng khoán.Sau đó là quan hệ thanh toán giữa công ty phát hành hộ chứng khoán với cácnhà đầu t và kinh doanh chứng khoán Tại TTCK thứ cấp phát sinh các quanhệ thanh toán giữa ngời mua, ngời bán, ngời môi giới trung gian, ngời bảo hộchứng khoán, ngời t vấn Có thể có tới hàng trăm mối quan hệ thanh toándiễn ra với tốc độ rất nhanh, hàng ngàn giao dịch mỗi ngày tại Sở giao dịchchứng khoán nhiều nớc, ngày càng có nhiều chứng khoán tham gia niêm yết,doanh số mua bán ngày càng tăng với các quan hệ thanh toán đa dạng và lớnnh vậy trên TTCK, nếu công tác thanh toán không thông suốt, thì không thểnào đáp ứng yêu cầu mua bán trên TTCK, sẽ ảnh hởng rất lớn đến hoạt độngcủa TTCK Do đó, với hệ thống trang thiết bị kỹ thuật hiện đại, đội ngũ nhânviên có kinh nghiệm dồi dào, uy tín của ngân hàng , khi tham gia vào TTCK,các NHTM có thể đảm bảo cho công tác thanh toán qua ngân hàng nhanhchóng, chính xác, an toàn, tiết kiệm, lu giữ chứng khoán và đảm bảo cácquyền lợi khác cho các nhà đầu t Để thực hiện điều này, ngân hàng có thể mởcho khách hàng của mình các tài khoản chứng khoán để theo dõi việc muabán, chuyển nhợng chứng khoán của khách hàng Rõ ràng, những tài khoảnchứng khoán sẽ giúp ích rất nhiều cho những hoạt động mua bán chứng khoánvà thanh toán trên TTCK

Nh vậy, dù ở bất cứ nền kinh tế nào thì vai trò của hệ thông ngân hàng đốivới sự hoạt động và phát triển của TTCK là rất to lớn Nếu ta hình dung TTCK nhmột cỗ máy khổng lồ thì vị trí của ngân hàng nh những bánh răng truyền lực Tất

nhiên nhà thiết kế có thể sử dụng những sợi dây cuaroa thay vì những bánh răngđể truyền lực Song có một điều chắc chắn rằng hiệu suất của cỗ máy khổng lồnày sẽ giảm đi rõ rệt và do đó, nó sẽ không thể phát huy đợc đầy đủ vai trò quantrọng của mình trong quá trình vận hành.

2 Các nghiệp vụ cơ bản của ngân hàng thơng mại trên TTCKTrên đây, ta đã nghiên cứu vai trò hết sức quan trọng của các NHTM đốivới TTCK, cả với thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp Với những vai trò nh vậy,NHTM có thể thực hiện các nghiệp vụ cơ bản sau đây trên TTCK:

2.1 Nghiệp vụ bảo lãnh, phát hành và phân phối chứngkhoán trên thị trờng sơ cấp

Cùng với hoạt động mua đi bán lại các chứng khoán đã phát hành trên thịtrờng thứ cấp, hoạt động phát hành và cung ứng các chứng khoán mới để tăng vốncủa các doanh nghiệp cũng diễn ra liên tục trên thị trờng sơ cấp Góp phần vàoviệc tạo ra sự sôi động trên thị trờng sơ cấp phải kể đến ngân hàng đầu t (NHĐT),định chế tài chính hoạt động với t cách là trung gian giữa các doanh nghiệp pháthành và ngời mua chứng khoán sau cùng Thông thờng tại các nớc có thị trờngvốn phát triển, mỗi đợt phát hành các chứng khoán mới đều đợc tổ chức dới sự hỗtrợ đắc lực của các NHĐT Vai trò này thể hiện ở việc NHĐT cung ứng một loạtcác dịch vụ: t vấn, bao tiêu và phân phối các chứng khoán mới đợc phát hành đếncông chúng

Trớc hết ta cần hiểu rằng thuật ngữ “NHĐT” có ý nghĩa khá đặc biệt vìNHĐT hoàn toàn không phải là NHTM hiểu theo nghĩa thông thờng Đó là mộtđịnh chế tài chính chuyên nghiệp, chuyên kinh doanh chứng khoán trên thị trờngtài chính Nói cách khác, NHĐT chính là công ty môi giới và kinh doanh chứngkhoán trên TTCK Trong một đợt phát hành chứng khoán mới ra công chúng, vớit cách là nhà t vấn, NHĐT cung cấp những dịch vụ hỗ trợ cần thiết để giúp cácdoanh nghiệp có thể đáp ứng yêu cầu của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc(UBCKNN) về đăng ký phát hành và chuẩn bị những hồ sơ cần thiết để đáp ứngcác qui định về công bố các thông tin về nhà phát hành cho các nhà đầu t Mộttrong những yêu cầu công bố thông tin đó là phải lập bản cáo bạch để giúp cácnhà đầu t đánh giá chính xác tình hình tài chính của doanh nghiệp và từ đó đa racác quyết định đầu t chứng khoán Về phía doanh nghiệp phát hành, lý do chínhbuộc các doanh nghiệp phải sử dụng dịch vụ t vấn của NHĐT trong lĩnh vực này

là vì, một mặt, bất cứ một sai sót nào trong những thông tin từ bản cáo bạch cũngcó thể dẫn tới tranh chấp, kiện tụng giữa các nhà đầu t và doanh nghiệp; Mặtkhác, NHĐT là ngân hàng có kinh nghiệm, có kỹ năng nghề nghiệp trong việcgiúp các doanh nghiệp phát hành chuẩn bị các hồ sơ cần thiết để đáp ứng các yêucầu về công bố thông tin theo đúng qui định của pháp luật Chức năng t vấn kháccủa NHĐT là t vấn về việc xác định giá bán hợp lý và cơ cấu hợp lý cho cácchứng khoán mới đợc phát hành của các doanh nghiệp.

Quá trình bao tiêu các đợt phát hành chứng khoán mới là một dịch vụ quantrọng khác đợc các NHĐT cung cấp Đây là việc bảo đảm với đơn vị phát hànhrằng họ sẽ thu đợc một số vốn nhất định từ một đợt phát hành Trong hoạt độngbao tiêu chứng khoán, NHĐT có thể hoạt động với t cách là một chính chủ, tức làmột nhà kinh doanh chứng khoán, hoặc hoạt động với t cách là nhà đại lý hay nhàmôi giới Điểm khác biệt căn bản giữa một chính chủ giao dịch và một ngời môigiới là nếu nh chính chủ không hởng hoa hồng mua bán vì họ mua bán cho chínhmình và gánh chịu mọi rủi ro nếu có, thì nhà môi giới thay mặt khách hàng thựchiện mua bán để hởng hoa hồng.

Với t cách là chính chủ giao dịch, NHĐT thoả thuận với nhà phát hành muađứt toàn bộ chứng khoán từ nhà phát hành (bao tiêu toàn bộ) ở mức giá thấp hơnmức giá chào bán cho công chúng (giá đặt mua) và rồi bán lại cho công chúng vớimức giá cao hơn (giá chào bán) Chênh lệch giữa giá đặt mua và giá chào bánchính là phần lợi nhuận bù đắp cho những rủi ro có thể có trong việc mua bán lạicác chứng khoán đợc mua từ nhà phát hành Loại thoả thuận này đợc gọi là camkết bao tiêu chắc chắn, nghĩa là nhà phát hành sẽ nhận đợc đầy đủ số tiền bánkhối lợng chứng khoán đã phát hành theo giá đã thoả thuận dù rằng NHĐT có bánhết số chứng khoán đã mua hay không Thông thờng NHĐT chỉ thực hiện hìnhthức bao tiêu này cho những doanh nghiệp lớn, có uy tín cao trên thơng trờng.Khác với hình thức cam kết bao tiêu chắc chắn, khi thực hiện bao tiêu hình thứccam kết với mức tối đa, NHĐT chỉ cam kết bán càng nhiều các chứng khoán mớicàng tốt chứ không mua toàn bộ các chứng khoán đợc phát hành Khi thực hiệnhình thức bao tiêu này, NHĐT giữ vai trò là nhà đại lý Ngoài ra, trong vai trò củamột chính phủ giao dịch, NHĐT cũng có thể đóng vai trò là nhà bao tiêu dựphòng trong trờng hợp doanh nghiệp phát hành các cổ phiếu có quyền đăng kýmua trớc Đặc quyền này cho phép các cổ đông hiện tại đợc quyền mua một phầncác chứng khoán mới đợc phát hành trong một thời gian cố định (thờng là 30 đến60 ngày) trớc khi phát hành cổ phiếu ra công chúng Trong trờng hợp này, nhà

phát hành có thể đề nghị NHĐT thực hiện một cam kết theo đó NHĐT sẽ mua tấtcả các cổ phần có đặc quyền đăng ký trớc nhng không đợc mua Loại cam kết nàyđợc gọi là cam kết bao tiêu dự phòng.

Thông thờng, các NHĐT có thể thực hiện bao tiêu theo hai cơ chế bao tiêuthơng lợng và bao tiêu đấu giá Trong cơ chế bao tiêu thơng lợng, nhà phát hànhvà nhà bao tiêu sẽ thơng lợng về các điều khoản cung ứng, giá bán ra và lệ phícho nhà bao tiêu Trong cơ chế bao tiêu đấu giá (bao tiêu theo giá đặt mua có tínhcạnh tranh), nhà phát hành sẽ thông báo ý định phát hành chứng khoán, mời cácnhà bao tiêu đặt mua chứng khoán và nhà phát hành sẽ chọn nhà bao tiêu nào đặtmua với giá cao nhất.

Một dịch vụ cũng đợc NHĐT cung cấp là dịch vụ phân phối chứng khoánđến các nhà đầu t Trong thực tế, cũng có trờng hợp, NHĐT có thể tìm đợc mộtnhà đầu t lớn đồng ý mua toàn bộ các chứng khoán đợc phát hành và đứng ra dànxếp một giao dịch trực tiếp giữa nhà phát hành và nhà đầu t này Trong hình thứcmua bán riêng này, NHĐT đợc hởng phí cho các dịch vụ dàn xếp giao dịch (môigiới), xác định giá cả công bằng và thực hiện giao dịch Tuy nhiên, khác với hìnhthức mua bán riêng, trong hình thức mua bán công khai, thông thờng các doanhnghiệp phát hành tổ chức việc phát hành thông qua một hoặc hai ngân hàng baotiêu chính Tuỳ thuộc vào qui mô của đợt phát hành, để chia sẻ rủi ro, ngân hàngquản lý bao tiêu chính sẽ tổ chức một nhóm gồm các NHĐT khác tham gia vàoviệc phân phối các chứng khoán Nhóm các NHĐT này đợc gọi là nhóm bao tiêuhay tổ hợp bao tiêu Các thành viên của nhóm này cam kết với nhà bao tiêu chínhtrong việc cộng tác để phân phối chứng khoán mới phát hành đến công chúng.Thoả thuận của các thành viên trong nhóm bao tiêu chứng khoán ghi rõ tráchnhiệm của các thành viên, nhà bao tiêu chính là lợi nhuận sẽ đợc phân bổ Ngoàira, để gia tăng năng lực phân phối chứng khoán, NHĐT có thể hình thành nhómbán Nhóm bán bao gồm các thành viên của tổ hợp bao tiêu và các công ty chứngkhoán không phải là thành viên của tổ hợp bao tiêu Nh vậy, với vai trò nhà baotiêu chính, NHĐT chỉ đạo toàn bộ tiến trình bao tiêu bao gồm việc thiết lập thoảthuận giữa các thành viên thuộc tổ hợp bao tiêu, ấn định trách nhiệm pháp lý củacác thành viên và ấn định tiền công; nhận cam kết về số chứng khoán sẽ bao tiêucủa các thành viên; xác định số lợng chứng khoán mà mỗi thành viên khác có nhucầu thêm hoặc cho thành viên nhóm bán khác; thiết lập nhóm bán để hỗ trợ choviệc phân phối chứng khoán và ký hợp đồng bao tiêu với nhà phát hành Cácthành viên của nhóm mua chủ yếu là các công ty chứng khoán lớn có quan hệ

giao dịch thờng xuyên với nhau và với một số các công ty chứng khoán đóng vaitrò là ngời môi giới chứng khoán sau cùng cho các nhà đầu t Khối lợng chứngkhoán càng lớn đòi hỏi mạng lới phân phối càng lớn để phân phối chứng khoánđến ngời mua cuối cùng.

2.2 Các nghiệp vụ của ngân hàng thơng mại trên thị trờng thứcấp

a Nghiệp vụ môi giới chứng khoán

NHTM hoạt động nghiệp vụ môi giới chứng khoán với t cách là một đại lýthay mặt khách hàng đã giúp ngời mua và ngời bán gặp nhau thông qua cơ chếgiao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hay TTCK không tập trung Nh vậy, vớinghiệp vụ này, NHTM đóng vai trò trung gian giúp khách hàng mua bán chứngkhoán để hởng hoa hồng Để thực hiện đợc nghiệp vụ này, NHTM phải mở chokhách hàng một tài khoản chứng khoán và một hay một số tài khoản tiền mặt tạingân hàng Tài khoản chứng khoán dùng để quản lý số chứng khoán và theo dõisự biến động kinh doanh chứng khoán của khách hàng Tất cả các hoạt động muabán chuyển nhợng chứng khoán của khách hàng khi kết thúc đều đợc ngân hàngthực hiện việc thanh toán vốn thông qua tài khoản tiền mặt Khách hàng có thểmua hoặc bán bất cứ loại chứng khoán nào trên cơ sở tài khoản chứng khoán vàtài khoản tiền mặt Khi có lệnh mua hay bán chứng khoán của khách hàng, ngânhàng sẽ nhận lệnh và tiến hành các thủ tục nhằm mua bán hộ chứng khoán chokhách hàng Kết quả của hoạt động giao dịch này có thể đem lại cho khách hàngnhững khoản lời lớn, nhng cũng có thể làm cho họ bị thua lỗ Nhng cho dù lời haylỗ thì ngân hàng vẫn đợc phép thu một khoản hoa hồng theo quy định của luậtpháp (hiện nay ở Việt Nam theo quy định của UBCKNN, đối với cổ phiếu, mứchoa hồng là 0,5% tổng giá trị giao dịch, còn đối với trái phiếu là 0,15%) và vềpháp lý, ngân hàng không chịu trách nhiệm đối với kết quả cuối cùng Tuy nhiên,trong quá trình thực hiện lệnh theo yêu cầu của khách hàng, ngân hàng và kháchhàng đặt lệnh phải tuân thủ những quy định của pháp luật về chứng khoán và giaodịch chứng khoán.

Tuỳ thuộc vào khả năng tài chính, mục đích kinh doanh chứng khoán vàyêu cầu trong đơn đặt hàng của mỗi khách hàng mà ngân hàng sẽ lựa chọn mộthình thức giao dịch thích hợp cho khách hàng Hình thức đó phải bảo đảm lợi íchvà thuận lợi cho cả khách hàng và ngân hàng Trong nghiệp vụ môi giới chứngkhoán, có một số giao dịch chủ yếu sau đây:

 Giao dịch thông thờng: là hình thức giao dịch đợc áp dụng phổ biến đốivới những ngời đầu t chỉ nhằm mục đích mua chứng khoán để hởng lợitức đơn thuần Theo hình thức này, sau khi thực hiện xong giao dịch,ngời bán phải giao chứng khoán và ngời mua phải trả tiền sau một thờigian nhất định kể từ ngày giao dịch Với hệ thống thanh toán hiện đại vàhầu hết các khách hàng đặt lệnh mua bán chứng khoán đều mở tàikhoản tại ngân hàng, nên các khoản tiền thanh toán đều đợc thực hiệnbằng chuyển khoản.

 Giao dịch bán khống: là việc bán chứng khoán mà tại thời điểm bán,chứng khoán đó không thuộc sở hữu của ngời bán Cụ thể, trong hoạtđộng kinh doanh chứng khoán, khi nhà đầu t nhận định xu hớng sắp tớigiá của một loại chứng khoán sẽ giảm, nhng nhà đầu t không có chứngkhoán để bán, họ tiến hành vay chứng khoán để bán ngay nhằm kiếmlời, sau đó mua chứng khoán trong tơng lai để trả cho ngời đã cho vay.Khi vay chứng khoán, nhà đầu t phải trả cho ngời cho vay một khoảntiền do hai bên tự thoả thuận Để đảm bảo số tiền vay, nhà đầu t phải kýquỹ một số tiền nhất định để đợc vay chứng khoán và sau khi thực hiệnlệnh bán chứng khoán, số tiền thu đợc phải đa vào tài khoản của ngờicho vay Sau một thời gian nhất định, giá chứng khoán giảm xuống, nhàđầu t sẽ lấy số tiền đó mua chứng khoán trả cho ngời cho vay, phầnchênh lệch nói trên sau khi đã trừ chi phí vay chứng khoán, sẽ đợcchuyển vào tài khoản của nhà đầu t Ngợc lại, nếu giá chứng khoán tănglên hoặc đứng yên thì nhà đầu t sẽ lấy số tiền bán chứng khoán trớc đócộng với số tiền ký quỹ để mua chứng khoán trả cho ngời cho vay.

Giao dịch bán khống là một nghiệp vụ thờng đợc sử dụng ở các nớccó TTCK phát triển Ưu điểm của loại hình giao dịch này là làm cho thịtrờng đợc vận hành liên tục và ổn định Tuy nhiên, nó cũng có hạn chếnhất định, đó là nếu số nhà đầu t bán khống quá nhiều và phán đoán củahọ sai thì sẽ có nguy cơ mất khả năng thanh toán dẫn đến phá sản, làmrối loạn thị trờng Do vậy, hiện nay ở Việt Nam, TTCK mới đợc đa vàovận hành, các nhà đầu t cha có nhiều kinh nghiệm thực tiễn, và để tránhrối loạn thị trờng khi chúng ta cha có đủ khả năng giám sát, quản lýnghiệp vụ phức tạp này nên Chính phủ đã cấm giao dịch bán khống. Giao dịch vay ký quỹ: là việc nhà đầu t vay tiền để mua chứng khoán

với giá thấp, sau đó bán chứng khoán với giá cao vào thời điểm tơng lai

để hởng chênh lệch giá Với phơng thức mua ký quỹ, nhà đầu t có thểtăng đợc lợi nhuận trên tổng số tiền đầu t ít ỏi của mình, còn ngân hàngsẽ thu đợc lợi nhuận cao hơn do tăng đợc doanh số giao dịch và lãi suấtcho vay đối với nhà đầu t Tuy nhiên, nếu phán đoán của nhà đầu t sailầm thì nguy cơ mất khả năng thanh toán và dẫn đến phá sản là điều khótránh khỏi, vì vậy nghiệp vụ này cũng chỉ đợc sử dụng ở các nớc cóTTCK phát triển Và thông thờng để bảo đảm an toàn cho ngân hàng,mức ký quỹ đợc áp dụng là 50% giá trị chứng khoán đặt mua và chỉ thựchiện ở một số loại chứng khoán nhất định.

Đối với Việt Nam, Nghị định về chứng khoán của Chính phủ cũngcấm nghiệp vụ giao dịch này.

Có thể thấy, hoạt động môi giới chứng khoán hiện nay ở Việt Nam là hoạtđộng có tính năng động, ngắn hạn và đòi hỏi ít đầu t về nguồn vốn và nhân lực Vìvậy, với mạng lới chi nhánh rộng khắp và sự tin cậy của khách hàng, NHTM cóthể hy vọng nhiều vào dịch vụ ít rủi ro này.

b Nghiệp vụ t vấn đầu t chứng khoán

Thông qua việc phân tích chứng khoán trên thị trờng, phân tích tình hình tàichính, khả năng hoạt động của công ty phát hành, phân tích các dự án đầu t, từ đóNHTM sẽ cung cấp các thông tin và t vấn cho nhà phát hành, nhà đầu t một cáchcó hiệu quả.

Vậy tại sao nhà đầu t không tự mình tìm kiếm và phân tích các thông tin vềdoanh nghiệp và các chứng khoán trên thị trờng? Lý do ở đây là hoạt động chứngkhoán là hoạt động phức tạp, sự phức tạp ở đây không phải do bản thân TTCK màlà do hoạt động của các doanh nghiệp với các ngành nghề khác nhau Vì vậy, đốivới các nhà đầu t trừ một số nhà kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp, thì phầnlớn là không hiểu biết về các doanh nghiệp cho nên họ cần sự giúp đỡ của các nhàt vấn Hơn nữa, đối với những ngời có hiểu biết và thờng xuyên mua bán trênTTCK, khi đến TTCK, họ đã biết mua cái gì, bán cái gì, giá cả nh thế nào và khốilợng giao dịch là bao nhiêu, đó là những ngời kinh doanh chứng khoán chuyênnghiệp Còn phần lớn công chúng đầu t trên TTCK đều cần đến sự giúp đỡ củacác dịch vụ t vấn của ngân hàng Mặt khác, nh đã nói ở phần trên, theo quy địnhcủa pháp luật, các công ty cổ phần phải công khai hoá các báo cáo tài chính củacông ty Song đôi khi các nhà đầu t không thể xem xét một cách kỹ lỡng và đầyđủ hoặc do không có đủ năng lực để nghiên cứu chúng Nhng các NHTM do nghề

nghiệp của mình nên họ rất thành thạo công việc này và có thể t vấn giúp kháchhàng Nh vậy, với khả năng chuyên môn và quan hệ chặt chẽ với các doanhnghiệp trong nghiệp vụ tín dụng của mình, NHTM là ngời hiểu rõ nhất thực trạngkinh tế, tài chính của các doanh nghiệp, có đủ khả năng dự đoán các xu hớng pháttriển, và do đó sẽ là ngời t vấn cho đầu t rất tốt trên TTCK.

Trong nghiệp vụ t vấn đầu t chứng khoán của NHTM, có hai loại nghiệp vụcơ bản nhất là nghiệp vụ thông tin và nghiệp vụ t vấn.

 Nghiệp vụ thông tin:

Trong nền kinh tế thị trờng, việc nắm bắt thông tin kịp thời và chính xác cóý nghĩa hết sức quan trọng nhằm kinh doanh giành đợc thắng lợi ý nghĩa đó càngquan trọng hơn đối với TTCK, kinh doanh một loại hàng hóa đặc biệt, có tínhnhạy cảm đối với thị trờng hơn bất cứ hàng hóa nào NHTM là đầu mối của thị tr-ờng, là tổ chức trung gian giữa các khách hàng và giữa khách hàng với Sở giaodịch chứng khoán hoặc TTCK không tập trung Hơn nữa, với uy tín của NHTM đãtạo đợc sự tín nhiệm của khách hàng về dịch vụ thông tin.

Tuỳ theo yêu cầu của khách hàng mà ngân hàng sẽ cung cấp các thông tin:- Tình hình TTCK trong nớc và quốc tế

- Giá cả các loại chứng khoán đợc mua bán, xu hớng biến động của nó - Thông tin về số liệu phân tích tình hình tài chính của công ty phát hành

 Nghiệp vụ t vấn:

Nghiệp vụ t vấn có thể chia thành hai loại:

- T vấn cho công ty phát hành, hay còn gọi là t vấn tài chính công ty.Ngân hàng có thể sử dụng các kỹ năng của mình để t vấn cho các côngty về việc sát nhập, thâu tóm, cơ cấu vốn của công ty để đạt mức độ hoạtđộng tối u và các vấn đề có liên quan để thu phí t vấn Khi nghiệp vụnày đi kèm với nghiệp vụ bảo lãnh phát hành thì càng có hiệu quả cao,thu hồi vốn qua phát hành chứng khoán nhanh nhất với chi phí rẻ nhất.- T vấn đầu t Đây là công việc của NHTM xác định các đặc tính và điều

kiện của các chứng khoán, đánh giá thị giá chứng khoán, phân tích tàichính của công ty phát hành để giúp cho việc mua bán chứng khoán củakhách hàng đợc thành công.

NHTM đa ra những lời khuyến nghị, nó thờng phải phù hợp với tìnhhình tài chính và mục tiêu của nhà đầu t Nghiệp vụ này muốn đa lạihiệu quả cao cho nhà đầu t, để từ đó NHTM cũng thu đợc tiền hoa hồngthoả đáng, thì đòi hỏi NHTM phải có những kiến thức và kỹ năngchuyên môn nhất định nhng không yêu cầu vốn lớn.

c Nghiệp vụ quản lý danh mục chứng khoán

Đây là nghiệp vụ mang tính chất tín thác Với nghiệp vụ này, ngân hàngđóng vai trò là những tổ chức đầu t chứng khoán chuyên nghiệp, đợc hình thànhbởi những ngời đầu t nhỏ và những ngời kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệpcũng góp vốn để thực hiện đầu t chứng khoán, nhằm đa dạng hoá lĩnh vực đầu t,phân tán rủi ro cho những nguồn vốn đầu t khiêm tốn Nh vậy, thay vì những ngờiđầu t đa vốn của mình cho các hãng môi giới để trực tiếp mua một hoặc một vàiloại chứng khoán nào đó, thì ở đây họ góp vốn vào tổ chức đầu t để thực hiện việcđầu t tập thể Lợi ích căn bản của đầu t qua hình thức này là ở chỗ: đây là nhữngtổ chức đầu t chứng khoán chuyên nghiệp, do đó có trình độ chuyên môn, có đủthông tin cần thiết, hơn nữa, khả năng quản lý, phát huy hiệu quả vốn đầu t tốthơn nhiều so với đầu t riêng biệt Mặt khác, đầu t qua hình thức này đảm bảo tínhthanh khoản cao Nghĩa là khả năng chuyển hoá từ chứng khoán ra tiền mặt vàngợc lại rất dễ dàng khi có nhu cầu thu hồi lại vốn đầu t, và rủi ro trong đầu t bịhạn chế ở mức thấp nhất, vì vốn đầu t của quỹ đợc thực hiện đầu t phân tán ranhiều lĩnh vực.

Thông qua hình thức này, ngời đầu t có đợc một tập chứng khoán gồmnhiều loại khác nhau, cố định, không thay đổi, từ một số vốn đầu t khiêm tốn.Ngân hàng đầu t uỷ thác thờng đầu t vào nhiều loại chứng khoán khác nhau, nhngtập trung nhất vẫn là các loại trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa ph -ơng, trái phiếu công ty và cổ phiếu thợng hạng Sở hữu một số vốn uỷ thác nh vậy,ngời đầu t có đợc một tập chứng khoán đa dạng, mà nếu đầu t trực tiếp, ngời đầut không thể có đợc.

Sở hữu chứng khoán của ngời đầu t, ngân hàng thờng không thay đổi, nghĩalà tập chứng khoán của họ vẫn đợc giữ nguyên cho đến khi thanh toán Trong tr-ờng hợp có một loại trái phiếu nào đó đợc công ty phát hành mua lại trớc ngàyđáo hạn thì trái phiếu đó của ngời đầu t cũng không đợc thay thế bằng nhữngchứng khoán khác, ngân hàng sẽ đứng ra nhận thay cho ngời đầu t số vốn màcông ty phát hành hoàn lại Và đó là một nguồn thu rất kinh tế của ngân hàng.