Ảnh hưởng của quy mô công ty thâu tóm đến suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ thâu tóm sáp nhập trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ CHỈNH ẢNH HƯỞNG CỦA QUY MƠ CƠNG TY THÂU TĨM ĐẾN SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG TỪ CÁC THƯƠNG VỤ THÂU TÓM SÁP NHẬP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh, Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ CHỈNH ẢNH HƯỞNG CỦA QUY MƠ CƠNG TY THÂU TĨM ĐẾN SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG TỪ CÁC THƯƠNG VỤ THÂU TĨM SÁP NHẬP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số chuyên ngành : 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Người TS LÊ hướng THỊ KHOA dẫnNGUYÊN khoa học: TP Hồ Chí Minh, Năm 2019 LỜI CẢM ƠN Xin chân thành cảm ơn Cô TS Lê Thị Khoa Nguyên vô tận tình giảng dạy, dẫn chi tiết, truyền đạt kiến thức quý báu hướng dẫn cho trình lựa chọn đề tài hồn thành luận văn “Anh hưởng quy mơ Cơng ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ thương vụ Thâu tóm sáp nhập Thị trường Chứng khốn Việt Nam” Xin chân thành cảm ơn tất giảng viên nhiệt tình giảng dạy, chia sẻ kinh nghiệm tận tình hướng dẫn cho tơi q trình học tập làm đề tài nghiên cứu Xin chân thành cảm ơn Khoa sau đại học, Trường Đại Học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho tơi hồn thành khóa học hồn thành nghiên cứu Xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp hợp tác hỗ trợ tơi suốt q trình học tập, nghiên cứu đề tài Trân trọng Tp Hồ Chí Minh, Năm 2019 NGUYỄN THỊ CHỈNH NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN TÓM TẮT Nghiên cứu xem xét biến động tỷ suất sinh lợi bất thường cơng ty thâu tóm khung kiện thâu tóm sáp nhập hai cơng ty Đầu tiên, nghiên cứu đo lường tỷ suất sinh lợi bình thường giai đoạn khơng bị ảnh hưởng kiện Sau đó, tính tốn tỷ suất sinh lợi bất thường dựa chênh lệch tỷ suất sinh lợi thực bình thường Thứ hai, nghiên cứu đánh giá mối quan hệ quy mô công ty tỷ suất sinh lợi bất thường thông qua việc phân công ty thành quy mô lớn, vừa, nhỏ Cuối cùng, nghiên cứu sử dụng phương trình hồi quy nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi bất thường lũy kế công ty với quy mơ cơng ty biến nghiên cứu chính.Nghiên cứu thu thập số liệu M&A Thomson Reuters từ 01/01/2016 đến 28/01/2019 Bài viết sử dụng phương pháp bình phương nhỏ dự liệu chuỗi thời gian để ước tính tỷ suất sinh lợi bất thường cơng ty phương pháp kỹ thuật ước lượng tĩnh động cho liệu bảng phương trình nghiên cứu Kết nghiên cứu tìm thấy tỷ suất sinh lợi bất thường xuất khung xảy kiện thâu tóm cơng ty, tỷ suất sinh lợi bất thường giảm theo quy mô, cơng ty có quy mơ nhỏ tỷ suất sinh lợi bất thường đạt cao Từ kết nghiên cứu đó, viết đề xuất nhà đầu tư định mua co phiếu công ty thâu tóm cần đánh giá quy mơ hoạt động công ty muốn thu lợi nhuận cao nên đầu tư vào cơng ty với quy mơ nhỏ ABSTRACT The research examines the variation of abnormal returns of takeovers during the takeover between two enterprises Firstly, the study measures normal returns in the normal period without the iníluence of such an event Subsequently, abnormal returns are the differences between actual returns and normal returns Secondly, the study evaluates the relationship between firm size and abnormal returns by classiíying companies in the sample into small, medium, and largesized groups Finally, the study applies the regression model with all the determinants of abnormal returns with firm size as the main independent variable Data on M&A are collected from Thomson Reuters in the period of 01/01/2016 - 01/28/2019 This paper uses Ordinary Least Square (OLS) for time series data to estimate a company’s abnormal returns Moreover, both static and dynamic estimation techniques are included in the main econometric model The results indicate that abnormal returns exist in the takeover, that abnormal returns are negatively related to firm size, and that small-sized companies have the highest abnormal returns Based on these íindings, the paper suggests that investors should take into consideration firm size before the takeover and they should invest in takeovers with small size to gain high proíitability MỤC LỤC DANH MỤC BANG Trang Bảng 4.1 DANH MỤC ĐỒ THỊ Trang Biểu đồ Ảnh hưởng quy mơ Cơng ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ thương vụ Thâu tóm sáp nhập Thị trường Chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Cơ sở hình thành đề tài nghiên cứu Hoạt động thâu tóm sáp nhập (M&A) hoạt động sôi noi quan tâm nhiều thị trường chứng khoán năm qua (Thomas, 2019) Năm 2007 Đánh dấu từ cột mốc Việt Nam thức trở thành thành viên thức Tổ chức thương mại giới WTO đặc biệt sôi động khoảng thời gian hậu khủng hoảng tài kinh tế giới 2008 xem giải pháp hàng đầu công tái cấu trúc công ty (Kariuki, Muturi Kiragu, 2016) Thị trường chứng khoán trở thành sân chơi nơi hoạt động M&A diễn đa dạng nhiều hình thức, nhiều thành phần tham gia (Alexandridis, Petmezas Travlos, 2010) Hoạt động M&A Việt Nam năm qua diễn ngày sôi động lĩnh vực, thành phần, tổ chức kinh tế, công ty niêm yết lẫn không niêm yết (Nguyễn Thị Hiền Lê Tường Luật, 2011) Thâu tóm hình thức lớn dễ dàng quan sát ty thâu đầu tóm tư cơng ty Các nhà nghiên cứu tìm cơng có Jarrell, suất sinh lợi khác từ thương vụ; (Jensen Ruback, 1983; Brickley tài Netter, 1988; Datta, Pinches Narayanan, 1992) Lĩnh vực cố gắng để giải thích cho khác biệt suất sinh lợi bất thường dường khoản quy mơ cơng ty thâu tóm có liên quan đến lợi Moeller ctg (2004) tìm thấy kết đáng ý sinh suất thường nhỏ cao giai đoạn công bố thông tin công ty thâu tóm cóThị quy mơ khoảng Lê Tường 2% so với cơng ty thâu tóm có quy mơ lớn Nguyễn Hiền Luật (2011) Việt nghiên cứu 540 thương vụ thâu tóm sáp nhập diễn Nam thâu tóm từ năm nhỏ 2005 đến tháng 2/2011 tìm kết cơng ty hầu lớn có hết suất có suất sinh lời bất thường dương cơng ty thâu tóm sinh Petmezas lời bất thường âm toàn cửa sổ kiện Alexandridis, cơng Travlos ty (2010) nghiên cứu tồn cầu liệu M&A suất lợi Trang 10 10 PL 115.1 Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 115 (TIX 29/01/2016) Dependent Variable: R115 Method: Least Squares Date: 08/27/19 Time: 11:30 Sample (adjusted): 144 Included observations: 143 after adjustments Variable C RM115(-1) RM115 RM115(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficie nt 0.000496 1.06974 0.007794 0.60204 0.59345 0.00831 0.00961 483.992 70.0950 0.00000 Std t-Statistic Error 0.00074 0.662485 0.07623 0.07841 13.64258 0.07571 0.102930 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.5088 0.4431 0.0000 0.9182 0.00297 0.01304 1.39420 PL 115.2 Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mơ hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 115 (TIX - 29/01/2016) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 2.97159 F-statistic Obs*R-squared 8.61855 Scaled explained SS 16.7229 Prob F(3,139) Prob Chi-Square(3) Prob Chi-Square(3) 0.03 40 0.03 0.00 08 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 23:49 Sample: 144 Included observations: 143 Variable C RM115(-1) RM115 RM115(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-s tatis tic) Coefficie nt 6.43E05 0.00316 0.001615 0.06027 0.03998 0.00013 2.50E1074.32 2.97159 0.03399 Std tError Statistic 1.21E5.331029 05 0.001 0.001 2.503105 0.001 220 1.323423 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0312 0.0135 0.1879 6.73E05 0.00013 1.60584 PL 116.1 Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 116 (MSN 28/01/2016) Dependent Variable: R116 Method: Least Squares Date: 08/27/19 Time: 11:30 Sample (adjusted): 144 Included observations: 143 after adjustments Variable C RM116(-1) RM116 RM116(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficie nt 0.00032 - 0.79851 0.201673 0.44356 0.43156 0.00466 0.00301 566.839 36.9354 0.00000 Std t-Statistic Error 0.00039 0.818268 0.07661 0.07704 10.36458 0.07749 2.602543 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.4146 0.0962 0.0000 0.0103 0.00049 0.00618 2.03725 PL 116.2 Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mơ hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 116 (MSN - 28/01/2016) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 0.14116 F-statistic Obs*R-squared 0.43434 Scaled explained SS 1.29180 Prob F(3,139) Prob Chi-Square(3) Prob Chi-Square(3) 0.93 52 0.93 0.73 11 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 23:49 Sample: 144 Included observations: 143 Coefficie Variable nt 2.14EC 05 RM116(-1) -5.01ERM116 RM116(1) 0.000242 0.00303 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression 5.36ESum squared resid 4.00ELog likelihood 1205.25 F-statistic 0.14116 Prob(F-s tatis tic) 0.93516 Std Error t-Statistic 4.51E-06 0.000882 0.000887 0.000892 0.271359 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9548 0.5851 0.7865 2.11E05 5.32E2.11002 PL 117.1 Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 117 (MAC 27/01/2016) Dependent Variable: R117 Method: Least Squares Date: 08/27/19 Time: 11:30 Sample (adjusted): 144 Included observations: 143 after adjustments Variable C RM117(-1) RM117 RM117(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficie nt 0.00070 0.32105 0.41894 0.142856 0.16246 0.14438 0.00583 0.00473 534.616 8.98754 0.00001 Std t-Statistic Error 0.00048 1.436139 0.10399 3.087258 0.10289 4.071581 0.10452 1.366734 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.1532 0.0024 0.0001 0.1739 0.00079 0.00631 1.42212 PL 117.2 Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mơ hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 117 (MAC - 27/01/2016) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 0.87342 F-statistic Obs*R-squared 2.64580 Scaled explained SS 6.01952 Prob F(3,139) Prob Chi-Square(3) Prob Chi-Square(3) 0.45 66 0.44 0.11 07 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 23:49 Sample: 144 Included observations: 143 Variable C RM117(-1) RM117 RM117(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-s tatis tic) Coefficie nt 3.26E05 0.00152 0.00069 0.00103 0.01850 7.31E7.42E1161.08 0.87342 0.45658 Std tError Statistic 6.12E5.330242 06 0.00130 1.168374 0.001 0.542413 0.001 0.787886 308 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.2447 0.5884 0.4321 3.31E05 7.30E- 0.89017 PL 118.1 Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 118 (S99 25/01/2016) Dependent Variable: R118 Method: Least Squares Date: 08/27/19 Time: 11:26 Sample (adjusted): 144 Included observations: 143 after adjustments Variable C RM118(-1) RM118 RM118(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficie nt 0.000829 0.12619 0.01994 0.01650 0.03787 385.992 0.94295 0.42177 Std t-Statistic Error 0.00140 0.590256 0.251 0.25091 0.25328 0.498220 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.5560 0.8399 0.1102 0.6191 0.00102 0.01649 1.53245 PL 118.2 Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mơ hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 118 (S99 - 25/01/2016) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 0.94500 F-statistic Obs*R-squared 2.85829 Scaled explained SS 1.79719 Prob F(3,139) Prob Chi-Square(3) Prob Chi-Square(3) 0.42 08 0.41 0.61 55 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 23:50 Sample: 144 Included observations: 143 Variable C RM118(-1) RM118 RM118(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-s tatis tic) Coefficie nt 0.00026 0.00438 0.01998 0.00030 1.31E955.896 0.94500 0.42078 Std tError Statistic 2.61E10.25531 05 0.00467 -1.111715 0.00466 0.00470 0.931424 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.2682 0.3492 0.3532 0.00026 0.00030 1.36721 PL 119.1 Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 119 (S99 19/01/2016) Dependent Variable: R119 Method: Least Squares Date: 08/27/19 Time: 11:26 Sample (adjusted): 144 Included observations: 143 after adjustments Variable C RM119(-1) RM119 RM119(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficie nt 0.00085 0.69181 0.08626 0.29489 0.27967 0.01128 0.01768 440.432 19.3781 0.00000 Std t-Statistic Error 0.00097 0.874623 0.09771 0.10239 6.756624 0.09663 0.892666 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.3833 0.0355 0.0000 0.3736 0.00187 0.01329 1.63111 PL 119.2 Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mơ hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 119 (S99 - 19/01/2016) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 0.63100 F-statistic Obs*R-squared 1.92131 Scaled explained SS 1.76378 Prob F(3,139) Prob Chi-Square(3) Prob Chi-Square(3) 0.59 62 0.58 0.62 28 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 23:50 Sample: 144 Included observations: 143 Variable C RM119(-1) RM119 RM119(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-s tatis tic) Coefficie nt 0.00012 0.00198 0.001432 0.01343 0.00017 4.19E1037.23 0.63100 0.59619 Std tError Statistic 1.50E8.269907 05 0.001 0.001 1.256375 0.001 488 0.962095 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.5730 0.2111 0.3377 0.00012 0.00017 1.94886 PL 120.1 Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 120 (SJS 13/01/2016) Dependent Variable: R120 Method: Least Squares Date: 08/27/19 Time: 11:26 Sample (adjusted): 144 Included observations: 143 after adjustments Variable C RM120(-1) RM120 RM120(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficie nt 0.00096 0.86684 0.07101 0.39325 0.38016 0.00972 0.01315 461.582 30.0309 0.00000 Std t-Statistic Error 0.00081 1.185314 0.09954 0.10408 8.327922 0.09842 0.721492 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.2379 0.4249 0.0000 0.4718 0.00082 0.01235 1.92141 PL 120.2 Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mơ hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường kiện 120 (SJS - 13/01/2016) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 0.75912 F-statistic Obs*R-squared 2.30515 Scaled explained SS 2.60161 Prob F(3,139) Prob Chi-Square(3) Prob Chi-Square(3) 0.51 89 0.51 0.45 72 Test Equation: Dependent Variable: RESIDA2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 23:51 Sample: 144 Included observations: 143 Variable C RM120(-1) RM120 RM120(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-s tatis tic) Coefficie nt 9.23E05 0.00174 0.000934 0.01612 0.00014 2.85E1064.96 0.75912 0.51886 Std tError Statistic 1.20E7.705176 05 0.001 1.194434 0.00153 0.001 447 0.645169 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.2343 0.6726 0.5199 9.20E05 0.00014 1.51788 PL 121.1 Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu với kỹ thuật hồi quy gộp POLS Sourc SS df MS e l l Mode Residua 780433369 498864908 Tota l 130072228 000383153 1,3 000978057 02 1.279298 28 1,3 08 car Coef si ze assetutilizationrati o liquity tobinq markettobook ro a _con s Number of obsF( 1302) 6, Pr > F ob R-squared Ad Rj Ro MSE squared ot = — 1,309 77Q /IQ = = = = 57 019 t P>|t| [95% Conf Std Err - 0019984 0010426 - 0047774 0446845 0002548 0011996 0006057 0024084 0038351 0008591 1.67 1.72 1.98 11.6 0.30 0.096 0.085 0.048 0.000 0.767 -.0043517 -.0001456 -.0095022 0371608 -.0014305 1195408 - 0467652 0118167 003751 10.1 12.4 0.000 0.000 0963589 -.0541239 Interva l] 0003549 0022308 -.00005 25 0522082 0019401 1427227 -.03940 65 PL 121.2 Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu với kỹ thuật tác động cố định FEM Fixedeffects Group variable R-sq: within = between = overall = corr(u_i, Xb) (within) regression : time Number of Number of obs = groups = 1,3 09 11 Obs per group: 0.6136 = 0.0875 0.6090 avg = max = = = 97 F(6,1292) Prob > = -0.0000 341 F ca r size assetutilizationratio liquit ytobinq markettobook ro a _cons sigma_ u sigma_ e rh Coef -.002131 0011356 -.004499 0440448 000165 1202422 -.046256 00286311 01951814 Std Err .0011946 0006041 0024028 0038105 000858 0117781 0037331 (fraction F test that all u_i=0: F(10, 1292) = 2.56 119 119 119 0.00 00 t 1.78 1.88 1.87 11 560.19 10 21 12.39 of vari P>| t| [95% Conf 0.075 0.060 0.061 0.000 0.848 -.0044754 -.0000496 -.0092133 0365693 -.0015182 0.000 0.000 0971359 -.0535803 ance due to Interval ] 0002118 0023208 0002142 0515202 0018482 1433485 -.038932 u_i) Prob > F = 0.0046 Random-effects GLS regression Group variable: time Number of obs = Number of groups = 1,3 09 11 R-sq: Obs per group: within = 0.0000 between = 0.0000 overall = 0.6088 = 119 avg = max = 119.0 119 = = 2049.53 0.0000 Wald chi2(6) Prob > chi2 corr(u_i, X) = (assumed) PL 121.3 Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu với kỹ thuật tác động ngẫu nhiên REM ca r size assetutilizationratio liquit ytobinq markettobook ro a _cons sigma_ u sigma_ e rh Coef -.002213 0010966 -.004191 0440699 0001947 1202632 -.046381 00218342 0194906 Std Err .0011934 0006031 0024044 0038231 0008569 0117812 0038025 (fraction z 1.85 1.82 1.74 11 530.23 10 21 12.20 of vari P>|z| [95% Conf 0.064 0.069 0.081 000 0.820 -.0045524 -.0000853 -.0089037 0365768 -.0014847 000 000 0971723 -.0538346 ance due to u_i) Interval ] 0001259 0022786 0005213 0515631 0018741 143354 -.038928 PL 121.3 Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu với kỹ thuật moment tổng quát SGMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group iable: cross Number of obs var Time able : time Number of groups = vari Number group: instruments = 14 Obs per of = F(7, = 1275.44 avg 120) Prob > = 0.000 max F ca Coef Std Err t P>|t| r ca r 25.9 L1 9588337 0369861 0.000 -.001447 size 0005894 0.015 2.46 assetutilizationrati 0.3 0003074 0.730 o 0001064 -.002933 liquity 0012709 0.023 2.31 0.4 tobinq 0010057 0.645 0.1 markettobook 000464 0004233 0.868 0000703 4.6 ro 0090603 0.000 a 0419319 = 1200 120 10 10.00 10 = = [95% Conf Interval ] 8856037 -.0026148 -.0005023 -.0054496 -.0015272 -.0007677 0239932 Instruments for first differences equation Standard D.(tobinq size assetutilizationratio liquity markettobook roa) Instruments for levels equation Standard tobinq size assetutilizationratio liquity markettobook roa GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) Arellano-Bond test for AR(1) in first Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -6.16 Pr > z = 0.000 differences: z = -0.04 Pr > z = 0.967 DL.L.car Prob > chi2 = 0.075 Prob > chi2 = 0.262 1.0320 64 -.000280 0007151 -.0004 17 0024552 0009084 0598705 PL 122 Danh mục thương vụ M&A No Deal Number Announcement Date start end Acquirer 3399042040 3333128020 3314606040 3406132040 3271046040 3267181020 3233558040 1/28/2019 1/10/2019 12/20/2018 11/30/2018 7/19/2018 7/12/2018 4/4/2018 11/24/2017 11/6/2017 10/16/2017 9/26/2017 5/15/2017 5/8/2017 1/29/2017 3/14/2019 2/24/2019 2/3/2019 1/14/2019 9/2/2018 8/26/2018 5/19/2018 NLG.HM YEG.HM VIC.HM KDC.HM VNM.HM FPT.HM SHS.HN 3233644040 3225106040 3/23/2018 3/7/2018 1/17/2017 1/1/2017 5/7/2018 4/21/2018 SSI.HM IDV.HN 10 11 12 3223955040 3218325040 3229520040 3/7/2018 2/28/2018 2/27/2018 1/1/2017 12/25/2016 12/24/2016 4/21/2018 4/14/2018 4/13/2018 ABT.HM DRH.HM KDC.HM 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 3205600040 3201793040 3204658040 3202166040 3202249040 3199859040 3197269040 3198905040 3196339040 3195631040 3192977040 1/17/2018 1/12/2018 1/12/2018 1/4/2018 1/3/2018 12/28/2017 12/23/2017 12/22/2017 12/22/2017 12/20/2017 12/18/2017 11/13/2016 11/8/2016 11/8/2016 10/31/2016 10/30/2016 10/24/2016 10/19/2016 10/18/2016 10/18/2016 10/16/2016 10/14/2016 3/3/2018 2/26/2018 2/26/2018 2/18/2018 2/17/2018 2/11/2018 2/6/2018 2/5/2018 2/5/2018 2/3/2018 2/1/2018 24 25 26 3193536040 3186465040 3185286040 12/12/2017 11/30/2017 11/28/2017 10/8/2016 9/26/2016 9/24/2016 1/26/2018 1/14/2018 1/12/2018 KDH.HM MWG.H M PTC.HM GEX.HM FID.HN DHA.HM CJC.HN WSS.HN REE.HM NSC.HM MWG.H M WSS.HN VIP.HM SGD.HN 27 28 29 3187810040 3202221040 3161562040 11/23/2017 11/21/2017 9/29/2017 9/19/2016 9/17/2016 7/26/2016 1/7/2018 1/5/2018 11/13/2017 BVS.HN EVE.HM SSI.HM 30 3161463040 9/27/2017 7/24/2016 11/11/2017 S99.HN RIC 31 32 33 34 35 36 37 38 39 3160663040 3160123040 3141751040 3139377040 3113306040 3102404040 3099505040 3093434040 3089119040 9/22/2017 9/21/2017 8/21/2017 8/16/2017 6/2/2017 5/12/2017 4/25/2017 4/17/2017 4/5/2017 7/19/2016 7/18/2016 6/17/2016 6/12/2016 3/29/2016 3/8/2016 2/20/2016 2/12/2016 1/31/2016 11/6/2017 11/5/2017 10/5/2017 9/30/2017 7/17/2017 6/26/2017 6/9/2017 6/1/2017 5/20/2017 HAR.HM DXG.HM MWG.H M REE.HM ROS.HM GEX.HM STG.HM LGL.HM HDC.HM 40 41 42 3092229040 3087757040 3086168040 4/3/2017 3/31/2017 3/28/2017 1/29/2016 1/26/2016 1/23/2016 5/18/2017 5/15/2017 5/12/2017 PTC.HM CII.H M C32.HM 43 44 3081884040 3079970040 3/17/2017 3/14/2017 1/12/2016 1/9/2016 5/1/2017 4/28/2017 VNE.HM TMS.HM 3079708040 3072480040 3068988040 3008675040 2/27/2017 2/21/2017 2/3/2017 1/16/2017 12/25/2015 12/19/2015 12/1/2015 11/13/2015 4/13/2017 4/7/2017 3/20/2017 3/2/2017 3058634040 3056601040 3059641040 3057726040 1/9/2017 1/3/2017 1/3/2017 12/30/2016 11/6/2015 10/31/2015 10/31/2015 10/27/2015 2/23/2017 2/17/2017 2/17/2017 2/13/2017 3055574040 3047619040 12/29/2016 12/12/2016 10/26/2015 10/9/2015 2/12/2017 1/26/2017 3046626040 3046042040 3048822040 3045221040 3044069040 2990080040 3040802040 3040308040 3038268040 3034707040 3032950040 12/9/2016 12/8/2016 12/8/2016 12/5/2016 12/2/2016 8/1/2016 11/25/2016 11/23/2016 11/18/2016 11/9/2016 11/7/2016 10/6/2015 10/5/2015 10/5/2015 10/2/2015 9/29/2015 5/29/2015 9/22/2015 9/20/2015 9/15/2015 9/6/2015 9/4/2015 1/23/2017 1/22/2017 1/22/2017 1/19/2017 1/16/2017 9/15/2016 1/9/2017 1/7/2017 1/2/2017 12/24/2016 12/22/2016 3045269040 3033983040 3030081040 11/5/2016 11/4/2016 10/31/2016 9/2/2015 9/1/2015 8/28/2015 12/20/2016 12/19/2016 12/15/2016 3002686040 3025255040 3015820040 3013887040 3013990040 3012282040 9/6/2016 10/27/2016 10/7/2016 10/4/2016 10/4/2016 9/29/2016 7/4/2015 8/24/2015 8/4/2015 8/1/2015 8/1/2015 7/27/2015 10/21/2016 12/11/2016 11/21/2016 11/18/2016 11/18/2016 11/13/2016 3047883040 3009169040 3009071040 3010252040 9/27/2016 9/23/2016 9/22/2016 9/16/2016 7/25/2015 7/21/2015 7/20/2015 7/14/2015 11/11/2016 11/7/2016 11/6/2016 10/31/2016 FIT.H M ASM.H M SHI.H M CII.H M TMS.H M VIC.H M GEX.H M PTC.H M VID.H M GEX.H M CVN.H N PSD.H N REE.H M REE.H M TMS.H M NKG.H M HT1.H M GTN.H M S74.H N MBB.H M VCG.H N REE.H M SFI.H M SII.H M KDC.H M TMS.H M TDM.H M DRH.H M TMS.H M VIC.H M GEX.H M STG.H M DIG.H M DAD.H N 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 3010892040 3009442040 3003839040 9/16/2016 9/16/2016 9/9/2016 7/14/2015 7/14/2015 7/7/2015 10/31/2016 10/31/2016 10/24/2016 3008546040 3002283040 2991641040 9/7/2016 8/31/2016 8/5/2016 7/5/2015 6/28/2015 6/2/2015 10/22/2016 10/15/2016 9/19/2016 2991146040 2998328040 2988116040 2982539040 2980095040 2980943040 2980099040 8/3/2016 7/19/2016 7/19/2016 7/5/2016 6/30/2016 6/30/2016 6/29/2016 5/31/2015 5/16/2015 5/16/2015 5/2/2015 4/27/2015 4/27/2015 4/26/2015 9/17/2016 9/2/2016 9/2/2016 8/19/2016 8/14/2016 8/14/2016 8/13/2016 2978236040 6/29/2016 4/26/2015 93 2975785040 94 2967060040 95 2967238040 96 2967199040 97 2963552040 98 2958149040 99 2956390040 8/13/2016 6/7/2016 6/3/2016 6/3/2016 5/30/201 5/26/201 5/13/201 5/9/2016 4/27/201 4/21/201 4/15/201 4/15/201 4/1/2016 3/30/201 3/28/201 3/22/201 3/9/2016 3/7/2016 3/3/2016 3/1/2016 2/4/2016 100 101 102 2951933040 2959242040 2946669040 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 2946690040 2941687040 2955227040 2940063040 2936757040 2934951040 2930550040 2929120040 3012176040 2917854040 6 6 6 SED HNEID.H N TMS.H M MHC HM DNP.H N TMS.H M HAX.H M REE.H M PVT.H M SSI.H M HBC.H M STG.H M DRH.H M TMS.H M 113 2918256040 2/3/2016 114 115 116 2916508040 2915281040 2913389040 117 118 119 120 2915416040 2907395040 2905335040 2898186040 2/1/2016 1/29/201 1/28/201 1/27/201 1/25/201 1/19/201 1/13/201 121 2878831040 4/4/2015 7/22/2016 3/31/2015 7/18/2016 3/31/2015 7/18/2016 3/27/2015 3/23/2015 3/10/2015 3/6/2015 7/14/2016 7/10/2016 6/27/2016 6/23/2016 2/22/2015 2/16/2015 2/10/2015 6/11/2016 6/5/2016 5/30/2016 2/10/2015 1/27/2015 1/25/2015 1/23/2015 1/17/2015 1/4/2015 1/2/2015 12/29/2014 12/27/2014 12/1/2014 11/30/2014 5/30/2016 5/16/2016 5/14/2016 5/12/2016 5/6/2016 4/23/2016 4/21/2016 4/17/2016 4/15/2016 3/20/2016 3/19/2016 11/28/2014 11/25/2014 11/24/2014 3/17/2016 3/14/2016 3/13/2016 11/23/2014 3/12/2016 6 6 6 1/5/2016 VND HMVND HMSTG.H M DRH.H M TMS.H M FIT.H M NHC.H N TMS.H M STG.H M VSC.H M ASM HMKSH.H M SHI.H M DRH.H M SDA.H N VCG.H N VIC.H M HNG HMVIC.H M VCG.H N VHC.H M GAS.H M TIX.H M MSN HMMAC HN 11/21/2014 11/15/2014 11/9/2014 3/10/2016 3/4/2016 2/27/2016 11/1/2014 2/19/2016 S99.H N S99.H N SJS.H M TMS.H M ... ảnh hưởng quy mơ cơng ty thâu tóm đến suất sinh lợi bất thường giao dịch M&A Chính vậy, đề tài “Anh hưởng quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ thương vụ Thâu tóm sáp nhập Thị. .. suất lợi Trang 10 10 Ảnh hưởng quy mơ Cơng ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ thương vụ Thâu tóm sáp nhập Thị trường Chứng khốn Việt Nam thâu tóm giới Các tác giả cơng ty thâu tóm quy. .. thương vụ M&A TTCKVN có nhỏ tỷ khác suất sinh lợi bất thường công ty thâu tóm có quy mơ lớn Trang 22 Ảnh hưởng quy mơ Cơng ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ thương vụ Thâu tóm sáp nhập