Nghiên cứu một số yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả ma của các công ty đi thâu tóm niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - NGUYỄN MẬU HƢNG NGHIÊN CỨU MỘT SỐ YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI HIỆU QUẢ M&A CỦA CÁC CƠNG TY ĐI THÂU TĨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - NGUYỄN MẬU HƢNG NGHIÊN CỨU MỘT SỐ YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI HIỆU QUẢ M&A CỦA CÁC CƠNG TY ĐI THÂU TĨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS ĐINH THỊ THU HỒNG TP.HỒ CHÍ MINH - 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu số yếu tố ảnh hưởng tới hiệu M&A cơng ty thâu tóm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” đƣợc thực dƣới hƣớng dẫn TS Đinh Thị Thu Hồng công trình nghiên cứu nghiêm túc đƣợc đầu tƣ kỹ lƣỡng Các số liệu nội dung luận văn hoàn toàn trung thực đáng tin cậy Tác giả Nguyễn Mậu Hƣng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .2 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu .2 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học ý nghĩa thực tiễn đề tài 1.5.1 Ý nghĩa khoa học .3 1.5.2 Ý nghĩa thực tiễn 1.6 Kết cấu đề tài CHƢƠNG : TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC .5 2.1 Tổng quan M&A .5 2.1.1 Khái niệm M&A 2.1.2 Đặc điểm hoạt động M&A .7 2.2 Hiệu M&A CEO kiêm nhiệm : lý thuyết đại diện (agency theory ) đối chọi lý thuyết ngƣời quản lý (stewardship theory ) .7 2.3 Các kết nghiên cứu trƣớc yếu tố tác động tới hiệu thƣơng vụ M&A 11 CHƢƠNG - DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Dữ liệu 15 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 15 3.2.1 Các phƣơng pháp nghiên cứu đo lƣờng hiệu M&A 15 3.2.1.1 Tổng quan 15 3.2.1.2 Phƣơng pháp nghiên cứu kiện 18 3.2.2 Mơ hình phƣơng pháp nghiên cứu kiện .19 3.2.3 Mơ hình phƣơng pháp nghiên cứu kế tốn .26 3.3 Trình tự thực hồi quy 30 3.3.1 Mơ hình .30 3.3.2 Mơ hình .31 CHƢƠNG - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Thống kê mô tả : 34 4.1.1 Số lƣợng công ty thực M&A qua năm 34 4.1.2 Nhóm biến mơ tả đặc điểm sở hữu 34 4.1.3 Nhóm biến mơ tả thơng tin cơng ty .35 4.1.4 Nhóm biến mô tả đặc điểm Giám đốc điều hành 36 4.1.5 Nhóm biến mơ tả đặc điểm thƣơng vụ M&A : 37 4.1.6 Nhóm biến mơ tả đặc điểm cơng ty mục tiêu 38 4.2 Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust cho mơ hình yếu tố tác động đến hiệu M&A đƣợc biểu thị tỷ suất lợi nhuận bất thƣờng nhƣ sau: .39 4.3 Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust cho mơ hình yếu tố tác động đến hiệu M&A đƣợc biểu thị thay đổi hiệu tài hậu M&A với biến đại diện nhƣ sau: 43 4.3.1 Sự thay đổi hiệu tài đại diện thay đổi ROA năm trƣớc sau thực M&A .43 4.3.2 Sự thay đổi hiệu tài đại diện thay đổi tốc độ tăng trƣởng ROA vòng năm trƣớc sau thực M&A 45 CHƢƠNG - KẾT LUẬN 48 5.1 Kết luận đề tài nghiên cứu .48 5.2 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 49 5.3 Gợi ý việc thực giao dịch M&A 50 DANH MỤC TÀI LIỆU PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT AR (Abnormal Return) : Tỷ suất sinh lợi bất thƣờng CAR (Cumulative Abnormal Returns): Tỷ suất sinh lợi bất thƣờng trung bình tích lũy CEO : Giám đốc điều hành HĐQT: Hội đồng quản trị M&A (Mergers and Acquisitions) : Mua bán sáp nhập TSSL: Tỷ suất sinh lợi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.2.1.1 : So sánh phƣơng pháp nghiên cứu hiệu M&A Bảng 3.2.2 : Kết tính tốn tỷ suất sinh lợi bất thƣờng trung bình tích lũy CAR (10,10) công ty VHC Bảng 3.2.3 : Bảng mô tả biến Bảng 4.1.1 : Số lƣợng công ty thực M&A qua năm Bảng 4.1.2 : Thống kê biến đặc điểm sở hữu Bảng 4.1.3.1 : Thống kê biến định lƣợng thông tin công ty Bảng 4.1.3.2 : Thống kê biến định tính thơng tin cơng ty Bảng 4.1.4.1 : Thống kê biến định lƣợng đặc điểm CEO Bảng 4.1.4.2 : Thống kê biến định tính đặc điểm CEO Bảng 4.1.5.1 : Thống kê biến định lƣợng đặc điểm thƣơng vụ M&A Bảng 4.1.5.2 : Thống kê biến định tính đặc điểm thƣơng vụ M&A Bảng 4.1.6 : Thống kê biến đặc điểm công ty mục tiêu Bảng 4.2.1 Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust mô hình Bảng 4.2.2 Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust mơ hình biến tƣơng tác Bảng 4.3.1 Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust mơ hình biến phụ thuộc ROA Bảng 4.3.2 Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust mơ hình biến phụ thuộc ROAG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 3.2.1.2: Dịng thời gian cho nghiên cứu kiện Hình 3.2.2: Khung thời gian ƣớc lƣợng Estimation period nghiên cứu Event period đề tài TÓM TẮT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp nghiên cứu kiện (Event studies) nghiên cứu kế tốn (Accounting studies) để phân tích yếu tố tác động đến hiệu M&A (M&A profitability) cơng ty thâu tóm niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2016 Trong phƣơng pháp nghiên cứu kiện, hiệu M&A đƣợc đo lƣờng tỷ suất sinh lợi bất thƣờng lũy kế CAR, phƣơng pháp nghiên cứu kế toán, hiệu M&A đƣợc đo lƣờng thay đổi hiệu tài hậu M&A cơng ty thâu tóm niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam giai đoạn 20102016 Thơng qua hai phƣơng pháp cho thấy chứng việc tồn yếu tố tác động đến hiệu M&A cơng ty thâu tóm, nhƣng hai phƣơng pháp lại có kết khác Với kết nghiên cứu hiệu M&A theo phƣơng pháp nghiên cứu kiện cho thấy khung thời gian 21 ngày gồm 10 ngày trƣớc 10 ngày sau thời điểm xảy kiện M&A cộng ngày xảy kiện M&A, cổ phiếu công ty thâu tóm có CEO kiêm nhiệm có tỷ suất sinh lợi bất thƣờng lũy kế CAR dƣơng có ý nghĩa thống kê Điều cung cấp chứng hỗ trợ lý thuyết ngƣời quản lý ( stewardship theory) cho CEO kiêm nhiệm làm tăng tính hiệu thƣơng vụ M&A Việt Nam Ngoài ra, nghiên cứu phát tỷ lệ sở hữu công ty mục tiêu cơng ty thâu tóm sau thỏa thuận M&A lớn tác động tích cực tới tỷ suất sinh lợi bất thƣờng lũy kế CAR, có ý nghĩa thống kê Ngƣợc lại với hai yếu tố tác động tích cực, yếu tố cơng ty thâu tóm có tỷ lệ địn bẩy tài cao làm giảm hiệu M&A với chứng tỷ suất sinh lợi bất thƣờng lũy kế CAR âm, có ý nghĩa thống kê Kết nghiên cứu hiệu M&A theo phƣơng pháp nghiên cứu kế tốn cho thấy cơng ty thâu tóm thực thƣơng vụ M&A với công ty mục tiêu cơng ty cổ phần có cổ đơng Nhà nƣớc có hiệu M&A tốt Điều cho thấy cơng ty cổ phần có cổ đông Nhà nƣớc sử dụng tài sản chƣa hiệu quả, sau bị thâu tóm, tài sản cơng ty cổ phần có cổ đơng Nhà nƣớc đƣợc đƣợc cơng ty thâu tóm sử dụng cách tốt hơn, gia tăng lợi 51 có giá cổ phiếu tốt thực thƣơng vụ M&A vòng 10 ngày trƣớc sau công bố thỏa thuận, nhƣ giá cổ phiếu xuống thấp cơng ty thâu tóm có tỷ số nợ cao thực M&A, từ làm sở cho việc định đầu tƣ cổ phiếu -HẾT- DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Akhtar, Farida, 2014 The probability of a firm making a takeover bid: an empirical analysis of Australian firms Aust J Manag 1–28 Allen, Franklin, Qian, Jun, Qian, Meijun, 2005 Law, finance, and economic growth in China J Financ Econ 77 (1), 57–116 Bai, C.E., Lu, J., Tao, Z., 2006 The multitask theory of state enterprise reform: empirical evidence from China Am Econ Rev 96, 353–357 Bai, Chong-En, Liu, Qiao, Lu, Joe, Song, Frank M., Zhang, Junxi, 2004 Corporate governance and market valuation in China J Comp Econ 32 (4), 599– 616 Baliga, B Ram, Moyer, R Charles, Rao, Ramesh S., 1996 CEO duality and firm performance: what's the fuss? Strateg Manag J 17 (1), Berger, Allen N., Hasan, Iftekhar, Zhou, Mingming, 2010 The effects of focus versus diversification on bank performance: evidence from Chinese banks J Bank Financ 34 (7), 1417–1435 Bhaumik, Sumon Kumar, Selarka, Ekta, 2012 Does ownership concentration improve M&A outcomes in emerging markets?: evidence from India J Corp Finance 18 (4), 717–726 Bliss, Richard T., Rosen, Richard J., 2001 CEO compensation and bank mergers J Financ Econ 61 (1), 107–138 Bouwman., Fuller., and Nain., 2009 Market Valuation and Acquisition Quality: Empirical Evidence Review of Financial Studies 22(2), 633-679 10 Brickley, James A., Coles, Jeffrey L., Jarrell, Gregg, 1997 Leadership structure: separating the CEO and Chairman of the Board J Corp Finance (3), 189–220 11 Chang, Eric C., Wong, Sonia M.L., 2004 Political control and performance in China's listed firms J Comp Econ 32 (4), 617–636 12 Chen, Charles J.P., Li, Zengquan, Su, Xijia, Sun, Zheng, 2011 Rent-seeking incentives, corporate political connections, and the control structure of private firms: Chinese evidence J Corp Finance 17 (2), 229–243 13 Chikh, Sabrina, Filbien, Jean-Yves, 2011 Acquisitions and CEO power: evidence from french networks J Corp Finance 17 (5), 1221–1236 14 Christensen, Jacqueline, Kent, Pamela, Routledge, James, Stewart, Jenny, 2013 Do corporate governance recommendations improve the 15 Cosh., Guest., and Hughes., 2006 Board Share-Ownership and Takeover Performance J B Financ & Ac 33(3), 459-510 16 Davis, James H., Schoorman, F David, Donaldson, Lex, 1997 Toward a stewardship theory of management Academy of management Acad Manag Rev 22 (1), 20–47 17 DeLong, Gayle L., 2001 Stockholder gains from focusing versus diversifying bank mergers J Financ Econ 59 (2), 221–252 18 Desai, Ashay, Kroll, Mark, Wright, Peter, 2003 CEO duality, board monitoring, and acquisition performance: a test of competing theories J Bus Strateg 20 (2), 137–156 19 Dey, Aiyesha, Engel, Ellen, Liu, Xiaohui, 2011 CEO and board chair roles: to split or Not to split? J Corp Finance 17 (5), 1595–1618 20 Donaldson, Lex, Davis, James H., 1991 Stewardship theory or agency theory: CEO governance and shareholder returns Aust J Manag 16 (1), 49 21 Eisenhardt, Kathleen M., 1989 Agency theory: an assessment and review Academy of management Acad Manag Rev 14 (1), 57 22 Engelberg, Joseph, Gao, Pengjie, Parsons, Christopher A., 2013 The price of a CEO's Rolodex Rev Financ Stud 26 (1), 79–114 23 Fahlenbrach, Rüdiger, 2009 Founder-CEOs, investment decisions, and stock market performance J Financ Quant Anal 44 (2), 439–466 24 Fama, Eugene F., Fisher, Lawrence, Jensen, Michael C., Roll, Richard, 1969 The adjustment of stock prices to New information Int Econ Rev 10 (1), 1–21 25 Fama, Eugene F., Jensen, Michael C., 1983 Separation of ownership and control J Law Econ 26 (2), 301–325 26 Finkelstein, Sydney, D'Aveni, Richard A., 1994 CEO duality as a double- edged sword: how boards of directors balance entrenchment avoidance and unity of command Acad Manag J 37 (5), 1079 27 Firth, Michael, Malatesta, Paul H., Xin, Qingquan, Xu, Liping, 2012 Corporate investment, government control, and financing channels: evidence from China's listed companies J Corp Finance 18 (3), 433–450 28 Firth, Michael, Wong, Sonia M.L., Yang, Yong, 2014 The Double-edged sword of CEO/chairperson duality in corporatized state-owned firms: evidence from top management turnover in China J Manag Gov 18 (1), 207–244 29 Grinstein, Yaniv, Hribar, Paul, 2004 CEO compensation and incentives: evidence from M&A bonuses J Financ Econ 73 (1), 119–143 30 Jensen, Michael C., 1986 Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers Am Econ Rev 76 (2), 323–329 31 Jensen, Michael C., 1993 The modern industrial revolution, exit, and the failure of internal control systems J Financ 48 (3), 831–880 32 Jensen, Michael C., Meckling, William H., 1976 Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure J Financ Econ (4), 305–360 33 Kim, Kong-Hee, Al-Shammari, Hussam A., Kim, Bongjin, Lee, Seung- Hyun, 2009 CEO duality leadership and corporate diversificationbehavior J Bus Res 62 (11), 1173–1180 34 Lehn, Kenneth M., Zhao, Mengxin, 2006 CEO turnover after acquisitions: Are Bad bidders fired? J Financ 61 (4), 1759–1811 35 Loughran., Tim., Vijh., Anand M., 1997 Do Long-Term Shareholders Benefit From Corporate Acquisitions? J Financ 52(5), 1765-1790 36 Mitchell, Heather, Joseph, Saramma, 2010 Changes in Malaysia: capital controls, prime ministers and political connections Pac Basin Financ J 18 (5), 460–476 37 Mitton, Todd, 2002 A cross-firm analysis of the impact of corporate governance on the East Asian financial crisis J Financ Econ 64 (2),215–241 38 Moeller, S., Schlingeman, Frederik P., Stulz, Rene M., 2004 Firm size and the gains from acquisitions J Financ Econ 73 (2), 201–228 39 Nga Pham, K.B Oh, Richard Pech, 2015 Mergers and acquisitions: CEO duality, operating performance and stock returns in Vietnam 40 OECD, 2013 Structural Policy Country Note: Vietnam Southeast Asian Economic Outlook 2013: with Perspectives on China and India Paris OECD 41 Pi, Lynn, Timme, Stephen G., 1993 Corporate control and bank efficiency J Bank Financ 17 (2–3), 515–530 42 Rechner, Paula L., Dalton, Dan R., 1991 CEO duality and organizational performance: a longitudinal analysis Strateg Manag J 12 (2),155–160 43 Robert F Bruner, 2004 Applied Mergers and Acquisitions- Hoboken, New Jersey : Wiley 44 Roll, Richard, 1993 The hubris hypothesis of corporate takeovers In: Thaler, R.H (Ed.), Advances in Behavioral Finance Russell Sage Foundation, New York, pp 437–458 45 Shams, Syed M.M., Gunasekarage, Abeyratna, Colombage, Sisira R.N., 2013 Does the organisational form of the target influence market reaction to acquisition announcements? Australian evidence Pac Basin Financ J 24, 89–108 (September) 46 Vermeulen, E., 2013 Beneficial ownership and control: a comparative study — disclosure, information and enforcement OECD Corporate Governance Working Papers OECD OECD Publishing 47 William L Megginson., Angela Morgan., Lance Nail., 2004 The determinants of positive long-term performance in strategic mergers: Corporate focus and cash J Bank Financ 28(3), 523-552 48 Yeh, Yin-Hua, Woidtke, Tracie, 2005 Commitment or entrenchment?: controlling shareholders and board composition J Bank Finance 29 (7), 1857–1885 49 Yu, Mei, 2013a State ownership and firm performance: empirical evidence from Chinese listed companies China J Account Res (2), 75–87 50 Yu, Wei, 2013b Party control in China's listed firms* Financ A Uver 63 (4), 382–397 PHỤ LỤC Phụ lục 01: Danh sách 160 thƣơng vụ M&A tỷ lệ sở hữu công ty mục tiêu sau M&A ID AAA AAM Event M&A Day 01/04/2013 23/12/2013 ACC ACC AME 22/05/2014 12/06/2015 09/12/2015 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 API ASM ASM ASM BCC BED BHS CMS CTC CTD CTD D2D DBC DBT DBT DHM DHM DHP DL1 DLG DNP DNP DPM DRH 25/12/2013 07/10/2014 30/09/2015 28/11/2016 06/05/2013 27/06/2013 26/06/2015 11/01/2012 29/12/2010 20/03/2013 08/10/2015 02/08/2013 20/07/2016 09/02/2015 17/03/2016 09/10/2013 04/11/2015 22/09/2015 26/10/2015 28/11/2014 15/05/2015 15/03/2016 28/06/2010 28/03/2016 30 DXG 11/02/2015 31 32 DXG EVE 18/01/2016 01/09/2015 STT Detail Cơng ty Cổ phần Nhựa Bao bì Vinh CTCP VLXD Motilen Cần Thơ Công ty Cổ phần Xây dựng Giao thơng Thủy lợi Bình Dƣơng CTCP Đá Ốp lát An Bình CTCP Delta Việt Nam CTCP ĐT Tài Quốc tế & Phát triển Doanh Nghiệp IDJ Công ty CP Du Lịch Đồng Tháp CTCP Phú Hùng Phú Quốc Công ty CP Du Lịch An Giang CTCP xi măng Miền Trung CT TNHH Sách Đà N ng Đƣờng Ninh Hòa Công ty cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại Xây lắp Nam Việt CTCP Dịch vụ Gia Lai CTCP Đầu tƣ Xây dựng Uy Nam CTCP Đầu tƣ Xây dựng Uy Nam CTCP Cấu kiện Bê tông Nhơn Trạch CTCP Tâm Tâm Công ty cổ phần dƣợc phẩm Yên Bái CTCP Vắc xin Nha Trang Cơng ty Khai khống luyện kim Bắc Việt Cơng ty Khai khống luyện kim Bắc Việt CTCP Điện Phong Lan CTCP Khoáng sản Luyện kim Tây Nguyên CT TNHH Mass Noble Investments CTCP Bình Hiệp CTCP Nhựa Tân Phú CTCP Quản lý & Phát triển Nhà dầu khí Miền Nam CTCP Khống sản Xây dựng Bình Dƣơng Thơng qua việc ký Thỏa thuận hợp tác việc nhận chuyển nhƣợng Dự án ―Khu hộ Hiệp Bình Chánh – BIVI‖ với CTCP Đầu tƣ BIVI Thông qua việc nhận chuyển nhƣợng Dự án ―Khu Chung cƣ Kim Khí‖ Cơng ty Cổ phần Kim Khí thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Intermaru Vina ACQUIRED 30,99 44,98 10,98 60 98 20,1 63,5 99 67,1 76,8 49 100 67,31 60,18 51 100 63,16 96,2 18,08 39,48 85 45 10 100 100 51,63 72,7 60 10 100 100 44 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 FCN FDC FIT FLC FLC FLC GAS GIL GMC HAX HBC HGM HHS HLD HLG HQC HQC HUT HVG HVG HVG 10/03/2014 01/10/2015 27/01/2015 08/08/2013 23/05/2014 17/07/2015 01/02/2016 10/05/2016 15/05/2015 11/04/2016 28/10/2014 23/12/2014 04/03/2015 10/06/2016 01/09/2015 29/10/2012 31/07/2014 16/05/2014 29/04/2011 18/05/2012 15/01/2013 54 55 56 57 58 HVG HVG IJC KDC KDC 18/02/2014 24/02/2015 23/10/2012 07/05/2010 23/04/2012 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 KDC KDC KDH KDH KHP KSQ LBM LCG LCM LHC LHC LHG LIG LIG 30/06/2014 01/09/2016 12/12/2013 12/11/2015 10/02/2010 21/10/2016 21/07/2016 18/11/2016 01/12/2014 14/09/2012 07/03/2013 27/04/2011 20/08/2015 06/01/2016 Tổng công ty Xây dựng cơng trình giao thơng (Cienco 1) Công ty TNHH Đầu tƣ Phúc Thịnh Đức Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm Cửu Long Alaska Garden City ION Complex 36 Phạm Hùng CEMACO Hà Nội CTCP CNG Việt Nam CTCP Dệt may Gia Định CT TNHH May Sài Gòn Xanh CTCP Sản xuất, thƣơng mại Dịch vụ ô tô PTM The Ascent CTCP Khai thác, chế biến khống sản Hải Dƣơng CTCP Phát triển Dịch vụ Hồng Giang Công ty Hà Thành CT TNHH MTV Thức Ăn Thủy Sản MEKONG CTCP Cảng Bình Minh CTCP TM Hóc Môn Tổng công ty Thăng Long CTCP Xuất nhập Lâm thủy sản Bến tre (FBT) CTCP thủy sản Việt Thắng Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang (AGF) Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Công ty TNHH Nhà hàng Quang Quý Công ty Cổ phần Kinh Đô miền Bắc Vinabico Tổng Công ty Công nghiệp Dầu thực vật Việt Nam – Vocarimex CTCP Dầu thực vật Tƣờng An TAC Công ty TNHH Đầu tƣ Nhà Phố CTCP Đầu tƣ xây dựng Bình Chánh CTCP Thủy điện Sơng Chị (SCC) CTCP Đầu tƣ thiế bị công nghiệp Hữu Nghị Công ty TNHH Bê tông Din My Đăk Nông CTCP BOO nƣớc Phú Ninh Công ty TNHH Gia Long Hịa Bình CTCP Khống sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Hạ tầng Hịa Bình Cơng ty cổ phần Nơng nghiệp Sài Gịn Thành Đạt Twitter Beans Coffee 10 95 16,13 99 99 100 56 25 100 100 100 35,7 100 51 100 34 100 30,6 60,1 55,31 38,46 74,89 50 100 100 100 24 65 100 25 56,875 46,88 100 20 95 19,61 51,48 49 55 40 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 LSS MSN MSN MSN MSN MSN MSN NAG NBB NHC NKG NLG NSC NSC OGC OPC OPC PAN PAN PAN PAN PDR PDR 07/01/2016 06/09/2011 27/06/2012 01/02/2013 04/11/2014 27/04/2015 24/03/2016 25/04/2016 21/04/2016 09/05/2016 19/09/2016 09/07/2014 01/10/2014 23/01/2015 30/05/2011 18/12/2015 25/08/2016 11/07/2012 08/03/2013 10/04/2014 03/02/2015 15/06/2015 12/05/2016 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 PET PGS PGS PGS PHR PTB PTC PVT REE REE REE REE REE REE S74 SAM SAM SBT 24/02/2010 28/06/2010 15/04/2011 23/10/2013 20/11/2014 27/01/2016 26/08/2015 23/06/2016 31/03/2010 23/07/2012 08/05/2013 08/01/2014 12/01/2015 19/07/2016 06/10/2016 17/05/2010 07/09/2016 26/07/2011 Cơng ty Cổ phần Mía đƣờng Nơng Cống CTCP VinaCafe Biên Hịa Cty TNHH MTV Hoa Mƣời Giờ Cơng ty Cổ Phần Nƣớc Khống Vĩnh Hảo CTCP Thực phẩm Cholimex CT TNHH Sam Kim Công ty TNHH MTV Việt Nam Kỹ nghệ Súc sản Công ty may KLW Việt Nam Công ty Trƣờng Thuận Phát CTCP Sông Phan Công ty Cổ phần ống Thép Nam Kim Nam Long ADC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam CTCP Đầu tƣ THT Dƣợc TW 25 Dƣợc TW 25 Công ty Cổ phần xuất nhập thủy sản An Giang CTCP Xuất Nhập Khầu Thuỷ Sản Bến Tre Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ƣơng CTCP Bibica CT TNHH Luyện Thép Hiệp Phát Tổng công ty đền bù giải tỏa CTCP Thƣơng mại Chế biến suất ăn dầu khí (Best Foods) Cơng ty TNHH AGAS Công ty cổ phần CNG Việt Nam Công ty TNHH MTV Bình khí Dầu khí Việt Nam CTCP bóng thể thao Geru CTCP Vina G7 Công ty Cổ phần Xi măng Elecem CTCP vận tải Nhật Việt CTCP Thuỷ điện Thác Mơ Công ty Cổ phần Nhiệt điện Ninh Bình CTCP Nhiệt điện Phả Lại CTCP Thuỷ điện Thác Mơ CTCP Thủy điện Sông Ba Hạ Công ty Cổ phần Phát triển Điện nông thôn Trà Vinh CTCP Thủy điện Cao Nguyên - Sông Đà Công ty cổ phần cáp Sài Gòn CTCP Đầu tƣ Phát triển Hạ tầng An Việt CTCP Đƣờng Biên Hòa 56,61 38,3 100 24,9 32,84 99,9995 14 48 99,99 60 100 100 40 61,49 65 28,61 58,14 10,58 13,68 24,63 15,01 99,5 100 80 100 24,68 100 28,18 75 51 51 30 23,146 22,26 39,76 25 66,29 84,79 100 45 22,72 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 SBT SBT SBT SCR SCR SCR SD2 SGD SGD SHI SHN SII SII SJD SRF STG TDH TDH TIX TIX TMS TMT TRA TRA TSC VCF 17/12/2012 19/08/2014 20/06/2016 20/12/2011 30/09/2015 27/05/2016 26/09/2013 14/08/2015 18/11/2016 30/03/2016 12/06/2015 27/03/2015 31/10/2016 17/06/2013 27/01/2014 11/03/2016 01/10/2014 26/01/2016 06/10/2015 28/07/2016 04/03/2016 30/12/2013 14/05/2012 13/06/2013 01/07/2015 23/05/2016 140 141 142 143 144 145 146 147 VHC VHC VHC VIC VIC VIC VIC VIC 08/08/2014 24/08/2015 04/02/2016 31/08/2010 26/01/2011 28/12/2012 18/04/2013 24/02/2014 148 149 150 151 152 153 154 VIC VIC VID VID VID VNG VNG 10/04/2015 30/05/2016 09/12/2013 31/12/2014 29/12/2016 04/07/2011 11/12/2015 Cơng ty Cổ phần Mía đƣờng Nhiệt điện Gia Lai Cơng ty Cổ phần Mía đƣờng Nhiệt điện Gia Lai CTCP Xuất nhập Bến Tre (Betrimex) CTCP Kho bãi Bình Tây Cơng ty TNHH Thƣơng Tín Tàu Cuốc CTCP Mai Lan CTCP Cơng trình Giao thơng Sông Đà Công ty Sách TBTH Đồng Nai CT Sách Thiết bị Vĩnh Long CTCP Phát triển Năng lƣợng Sơn Hà CTCCP Đầu tƣ An Bình CTCP Cấp nƣớc Tân Hịa CTCP đầu tƣ nƣớc Tân Hiệp Cơng ty cổ phần thủy điện Nà Lơi CTCP Xây lắp Thừa Thiên Huế CTCP Thƣơng mại Tiếp vận Quốc tế Bảo Tín CTCP Đầu tƣ Phƣớc Long Cơng ty Fideco CTCP SX TM Dịch vụ Kim Cƣơng CTCP Dịch vụ Vận chuyển Thịnh Phát Công ty TNHH MTV Xuất nhập Đầu tƣ Chợ Lớn CTCP Cơ Khí Xây dựng Tƣ vấn Thiết kế 30-4 CTCP Dƣợc VTYT Đắk Lắk (BAMEPHARM) Dƣợc vật tƣ y tế Thái Nguyên CTCP Giống trồng Nơng Tín CTCP Sản xuất Thƣơng mại CDN Công ty TNHH MTV Chế biến Thực phẩm xuất Vạn Đức Tiền Giang CTCP Thủy sản Cửu Long CTCP Thủy sản Cửu Long CTCP Phát triển Thành phố Xanh Công ty Cổ phẩn Phát triển đô thị Nam Hà nội CP Đầu tƣ Xây dựng Đại An Công ty TNHH Đầu tƣ Phát triển BĐS Hải Phịng Cơng ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Tân Liên Phát Công ty TNHH MTV Thƣơng mại Thời trang Việt Nam CTCP Đầu tƣ Dịch vụ Thƣơng mại TPHCM CTCP Chè Lâm Đồng CTCP Giấy Toàn Lực CTCP Giấy Tồn Lực Cơng ty cổ phần Vinagolf Angkor CTCP Du lịch Bến Tre 24,13 100 48,99 51,63 74 89,07 100 50,84 53,26 51,59 75,2 28,66 43 100 36 51 61,94 24,89 20 40 35,02 68,11 24,5 49 68,1 85 100 32,72 55,5 24 51,95 40 100 30 100 35 24,67 41,6 51,03 49 85,45 155 156 157 158 159 VNM VNM VSC VSC VSC 10/05/2010 30/07/2013 02/11/2011 05/11/2012 25/09/2013 160 VSI 25/12/2015 CTCP Sữa Lam Sơn Driftwood Dairy CTCP Cảng dịch vụ dầu khí Đình Vũ Cơng ty CP Green DMC CTCP Logistics Cảng Đà N ng Công ty TNHH Tƣ vấn Cấp nƣớc Đông Nam Á Rạch Giá 100 70 10,6 100 37 80 Phụ lục Kết hồi quy OLS với tùy chọn robust mô hình (1) CAR1010 Duality 5.574** (2.58) DEALTYPE (2) CAR1010 4.798** (2.41) (3) CAR1010 (4) CAR1010 (5) CAR1010 (6) CAR1010 (7) CAR1010 4.984** (2.47) 5.644*** (2.64) 4.724** (2.18) 7.032** (2.57) 4.911** (2.13) 1.978 (0.93) 1.894 (0.86) 2.099 (0.94) 1.768 (0.77) 1.775 (0.80) 1.647 (0.69) ACQUIRED 0.0581* (1.91) 0.0602** (1.99) 0.0609** (1.98) 0.0677* (1.84) 0.0587* (1.80) 0.0566* (1.80) TOEHOLD 0.401 (0.20) -0.298 (-0.15) -0.124 (-0.06) -0.450 (-0.21) 0.571 (0.27) -0.230 (-0.11) SOE 1.217 (0.54) 0.955 (0.42) 1.007 (0.42) 0.903 (0.39) 1.838 (0.78) 0.866 (0.36) OCF 12.55 (1.57) 12.54 (1.53) 11.21 (1.36) 12.69 (1.55) 12.75 (1.52) 13.34 (1.61) ROA -0.154 (-0.84) -0.141 (-0.82) -0.132 (-0.75) -0.146 (-0.84) -0.124 (-0.72) -0.144 (-0.80) Leverage -12.44* (-1.80) -13.49* (-1.97) -11.80* (-1.72) -13.13* (-1.92) -14.29** (-2.03) -14.74** (-2.27) TobinsQ -3.024 (-1.14) -2.988 (-1.13) -2.563 (-0.91) -2.934 (-1.09) -2.788 (-0.96) -3.391 (-1.18) BOARDSIZE -0.0315 (-0.05) AUDITOR -2.884 (-1.46) TARGETLIST 0.809 (0.29) TARGETSOE 0.977 (0.38) CEOGENDER 0.820 (0.36) CEOAGE -0.125 (-0.80) CEOYear -0.0480 (-0.36) CEODEGREE 1.780 (0.77) INSIDERS 0.0524 (0.71) DOMESTIC 0.0281 (0.43) FOREIGN 0.0276 (0.25) _cons N -2.880 (-1.06) 160 t statistics in parentheses * p