Đang tải... (xem toàn văn)
Hãy phân tích và chỉ ra công trái là cầu nối giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ quan điểm của em về việc phát hành công trái bù đắp thâm hụt ngân sách ở việt nam Hãy phân tích và chỉ ra công trái là cầu nối giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ quan điểm của em về việc phát hành công trái bù đắp thâm hụt ngân sách ở việt nam Hãy phân tích và chỉ ra công trái là cầu nối giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ quan điểm của em về việc phát hành công trái bù đắp thâm hụt ngân sách ở việt nam
Đề: Hãy phân tích cơng trái cầu nối CSTK CSTT Quan điểm em việc phát hành công trái bù đắp thâm hụt ngân sách Việt Nam BÀI LÀM I.CÔNG TRÁI – CẦU NỐI GIỮA CSTK VÀ CSTT Công trái 1.1.Công trái, mục đích phát hành cơng trái Cơng trái hình thức tín dụng nhà nước, khoản nợ cơng trái ghi giấy gọi “phiếu”, việc vay quyền nhà nước để bù đắp tiêu áp dụng phổ biến nước Công trái thu đồng Việt Nam, toán đồng Việt Nam.Trường hợp người mua công trái vàng ngoại tệ, quan phát hành chuyển đổi thành đồng Việt Nam Công trái khoản nợ vay nhà nước quyền địa phương để chi tiêu cho mục đích cơng hình thức tín dụng nhà nước, cơng trái coi biện pháp để phủ huy động nguồn lực tài thành phần xã hội để từ thực mục tiêu công nhà nước đề Khi thành phần xã hội cung cấp khoản tài cho nhà nước lợi ích nhận nguồn lợi nhuận từ khác khoản cho vay Nguồn lợi nhuận hay gọi lãi suất quy định cụ thể thực hoạt động cho vay So với loại hình cho vay khác cơng trái coi an tồn có tính ổn định Nếu loại hình cho vay khác, chủ sở hữu tài sản phải tìm hiểu người vay chịu rủi ro đầu tư Cịn hình thức chủ thể đảm bảo uy tín nhà nước đặc biệt ngân sách nhà nước Mục đích sử dụng cơng trái quy định rõ ràng cụ thể quy định pháp luật, theo cơng trái đươc sử dụng vào mục đích cơng Những hoạt động mà chủ thể khác khơng đủ khả tài để làm khơng muốn làm Các hoạt động sử dụng công trái như: Đầu tư phát triển kinh tế – xã hội thuộc nhiệm vụ chi ngân sách trung ương theo quy định Luật Ngân sách nhà nước Bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước từ vay trái phiếu ngắn hạn Cơ cấu lại khoản nợ, danh mục nợ Chính phủ Cho doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng, quyền địa phương vay lại theo quy định pháp luật Các mục đích khác nhằm bảo đảm an ninh tài quốc gia Những hoạt động thực thường mang giá trị lớn, để thực phải theo kế hoạch nhà nước tình hình phát triển đất nước Khi thực dự án cơng nói góp phần làm thúc đẩy phát triển đất nước tạo nguồn đầu tư lớn 1.2.Đối tượng mua công trái - Công dân Việt Nam nước nước - Người Việt Nam định cư nước - Người nước làm việc, cư trú Việt Nam - Các quan hành chính, nghiệp - Tổ chức trị, tổ chức trị – xã hội, tổ chức trị xã hội – nghề nghiệp, tổ chức xã hội, tổ chức xã hội – nghề nghiệp - Doanh nghiệp Nhà nước - Doanh nghiệp khác thuộc thành phần kinh tế - Tổ chức nước hoạt động lãnh thổ Việt Nam 1.3.Các loại công trái Công trái phân chia làm nhiều loại, vào phạm vi lãnh thổ, có cơng trái nước cơng trái ngồi nước; vào thời hạn tốn nợ vay, có cơng trái ngắn hạn (dưới 1năm), công trái trung hạn (từ năm đến năm), công trái dài hạn (từ năm trở lên); vào cấp quyền đứng tổ chức vay, có cơng trái quyền trung ương (cơng trái Chính phủ), cơng trái quyền địa phương Chính sách tài khóa 2.1 Chính sách tài khóa gì? Chính sách tài khóa sách mà phủ sử dụng hai công cụ thuế chi tiêu phủ để điều tiết kinh tế vĩ mơ Chính sách tài khóa thể nội dung: sách tài khóa với mục tiêu ổn định hóa kinh tế, vấn đề thâm hụt NSNN nợ quốc gia 2.2 Vài trị sách tài khóa Trong kinh tế vĩ mơ, sách tài khóa có vai trị ý nghĩa vơ quan trọng Theo đó: - Chính sách tài khóa cơng cụ giúp Chính phủ điều tiết kinh tế thơng qua sách chi tiêu mua sắm thuế Ở điều kiện bình thường, sách tài khóa sử dụng để tác động vào tăng trường kinh tế Còn điều kiện kinh tế có dấu hiệu suy thối hay phát triển q mức, sách tài khóa lại trở thành cơng cụ sử dụng để giúp đưa kinh tế trạng thái cân - Về mặt lý thuyết, sách tài khóa công cụ nhằm khắc phục thất bại thị trường, phân bổ có hiệu nguồn lực kinh tế thơng qua thực thi sách chi tiêu phủ thu ngân sách (thuế) - Chính sách tài khóa cơng cụ phân phối tái phân phối tổng sản phẩm quốc dân Mục tiêu sách nhằm điều chỉnh phân phối thu nhập, hội, tài sản, hay rủi ro có nguồn gốc từ thị trường Tức sách tài khóa nhằm tạo lập ổn định mặt xã hội để tạo môi trường ổn định cho đầu tư tăng trưởng - Chính sách tài khóa hướng tới mục tiêu tăng trưởng định hướng phát triển.Tăng trưởng (thu nhập), trực tiếp hay gián tiếp, mục tiêu cuối sách tài khóa 3.Chính sách tiền tệ 3.1.Chính sách tiền tệ gì? Chính sách tiền tệ (CSTT) phận nằm tổng thể hệ thống sách kinh tế mà nhà nước đề nhằm thực quản lý vĩ mô kinh tế để đạt mục tiêu kinh tế - xã hội giai đoạn định Chính sách tiền tệ hiểu theo nghĩa rộng nghĩa thơng thường, đó: Theo nghĩa rộng, sách tiền tệ sách điều hành kiểm sốt tồn khối lượng tiền tệ kinh tế quốc dân, có tác động đến 04 mục tiêu lớn kinh tế vĩ mô để từ đạt mục tiêu ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền ổn định giá hàng hóa Theo nghĩa hẹp, sách tiền tệ sách quan tâm đến khối lượng tiền cung ứng tăng thêm thời gian tới phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế dự kiến số lạm phát có nhằm ổn định tiền tệ giá hàng hóa 3.2.Vai trị sách tiền tệ Chính sách tiền tệ có vai trị quan trọng trong việc điều tiết lượng tiền lưu thơng tồn kinh tế quốc gia Thơng qua sách tiền tệ, ngân hàng trung ương kiểm sốt hệ thống tiền tệ để thơng qua kiềm chế đẩy lùi lạm phát, ổn định thúc đẩy tăng trưởng kinh tế quốc gia Bên cạnh đó, sách tiền tệ đồng thời cơng cụ kiểm sốt tồn hệ thống Ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng Vai trị sách tiền tệ phát triển kinh tế quốc gia sau: - Việc mở rộng hay thu hẹp sách tiền tệ gây ảnh hưởng trực tiếp đến việc sử dụng hiệu nguồn lực xã hội, quy mô sản xuất kinh doanh từ ảnh hưởng tới tỷ lệ thất nghiệp kinh tế Một quốc gia muốn giảm tỷ lệ thất nghiệp buộc phải chấp nhận tỷ lệ lạm phát tăng lên - Mục tiêu hàng đầu quan trọng sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế Sự tăng trưởng đạt thơng qua 02 yếu tố lượng cầu tổng qt lãi suất Trong đó, lượng cầu tổng quát lãi suất chịu tác động khối lượng tiền tệ thị trường khối lượng tiền tệ tăng hay giảm Việc tăng hay giảm khối lượng tiền tệ lại tác động đến gia tăng đầu tư sản xuất cuối tác động lên tổng sản lượng quốc gia, hay nói cách khác tác động lên tăng trưởng kinh tế Chính vậy, sách tiền tệ cần phải thơng qua việc tăng hay giảm khối lượng tiền tệ thích hợp để đạt mục đích tăng trưởng kinh tế - Ổn định giá có ý nghĩa quan trọng kinh tế vi mô kinh tế vĩ mô quốc gia Cùng với đó, việc ổn định lãi suất không phần quan trọng biến động lãi suất làm cho kinh tế quốc gia bấp bênh khó lập kế hoạch định hướng cho tương lai 4.Áp dụng công trái bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước 4.1.Thâm hụt ngân sách nhà nước - Thâm hụt ngân sách nhà nước chi tiêu vượt nguồn thu từ thuế Để hiểu sâu vấn đề thâm hụt, cần phân biệt ba khái niệm sau: Thâm hụt ngân sách thực tế: thâm hụt số chi thực tế vượt qua số thu thực tế thời kỳ định Thâm hụt ngân sách cấu: thâm hụt tính tốn trường hợp kinh tế hoạt động mức sản lượng tiềm Thâm hụt ngân sách chu kỳ: thâm hụt ngân sách bị động tình trạng chu kỳ kinh doanh Thâm hụt chu kỳ hiệu số thâm hụt thực tế thâm hụt cấu Tuy nhiên, để đánh gia sách tài khóa, người ta sử dụng thâm hụt cấu thâm hụt cấu phản ánh kết hoạt động chủ quan sách tài khóa như: định thuế suất, chương trình tốn chuyển nhượng, *Tùy vào tình hình kinh tế, thu chi thực tế lớn nhỏ so với dự kiến Khi lâm vào tình trạng thâm hụt ngân sách, phủ phải vay công chúng để trả cho khoản nợ Chính phủ vay nợ thơng qua phát hành trái phiếu, hình thức ghi nợ (IOU) cam kết trả lại tiền thời điểm tương lai 4.2 Bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước Một vấn đề lên điều hành kinh tế vĩ mô làm đau đầu quan quản lý, thâm hụt ngân sách Dưới góc độ CSTT, áp lực lớn ổn định lâu dài CSTT Nếu CSTK bền vững lâu dài tác động lên mục tiêu CSTT Kỳ vọng thâm hụt ngân sách lớn liên tục, cộng với nhu cầu nợ lớn Chính phủ giảm lịng tin vào kinh tế gây rủi ro đến ổn định thị trường tài Một thiếu niềm tin vào bền vững tài trở thành yếu tố tiềm ẩn gây bất ổn cho thị trường trái phiếu, ngoại hối chí làm sụp đổ chế tiền tệ Để giải vấn đề cần phối hợp đồng nhiều biện pháp sách để tăng thu, chống thất thu thuế, giảm chi, chi thường xuyên, nâng cao hiệu khoản chi cho xây dựng bản, giáo dục đào tạo, y tế… Trong đó, CSTT có vai trị quan trọng để hỗ trợ cho CSTK khắc phục khó khăn ngắn hạn Bởi CSTT xem cơng cụ có tính lỏng - linh hoạt cao, cịn CSTK cơng cụ cứng Và CSTT bổ trợ CSTK để hướng tới mục tiêu chung ổn định vĩ mô, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Về nguyên lý, nguồn bù đắp cho thâm hụt ngân sách có từ nguồn: huy động dân, vay nước từ khu vực NH Trong đó, vay nước ngồi nguồn ln phải Chính phủ cân nhắc kỹ lưỡng Bài học đắt giá việc dùng nguồn phát hành để bù đắp cho thâm hụt ngân sách thập kỷ 90 gây lạm phát phi mã cịn Chính vậy, Luật NHNN, Luật NSNN khơng cho phép sử dụng nguồn để bù đắp thâm hụt ngân sách NSNN phép tạm ứng từ NHNN năm ngân sách để bù đắp thiếu hụt tạm thời nguồn thu NSNN Để hỗ trợ nguồn bù đắp cho thâm hụt ngân sách, tạo công cụ cho điều hành CSTT, NHNN phối hợp với Bộ Tài chính, phát triển thị trường tín phiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ Các ngân hàng thương mại (NHTM) sử dụng nguồn tiền nhàn rỗi để mua tín phiếu kho bạc sử dụng cơng cụ đảm bảo khoản cho Trong điều kiện nới lỏng CSTT, NHNN mua tín phiếu để nắm giữ làm công cụ can thiệp thị trường cần thiết Bên cạnh đó, NHTM mua trái phiếu Chính phủ để vừa đầu tư dài hạn, vừa sử dụng công cụ tham gia nghiệp vụ thị trường mở (OMO) để điều tiết khoản Tuy nhiên, việc NHTM đầu tư vào trái phiếu Chính phủ phải có giới hạn định để đảm bảo vừa kiểm soát lạm phát, vừa đảm bảo việc mở rộng đầu tư khu vực sản xuất phi Chính phủ Chính vậy, quy định tỷ lệ an toàn với hoạt động tổ chức tín dụng, NHNN ln quy định tỷ lệ đầu tư trái phiếu Chính phủ cho NHTM Tại Thơng tư 36, NHNN quy định NHTM Nhà nước, chi nhánh NH nước phép đầu tư tối đa 15%; NHTMCP, NH liên doanh, NH 100% vốn nước 35% so với nguồn vốn huy động ngắn hạn Nay NHNN nâng tỷ lệ lên 25% NHTM Nhà nước 35% chi nhánh NH nước Đây giải pháp có ý nghĩa bối cảnh NSNN khó khăn Song NHNN cần thường xuyên theo dõi tác động sách hiệu CSTT lạm phát có xu hướng gia tăng để có điều chỉnh kịp thời Từ phân tích trên, ta thấy trái phiếu cầu nối CSTT CSTK để điều tiết, khắc phục thâm hụt ngân sách nhà nước ổn định kinh tế II QUAN ĐIỂM VỀ VIỆC PHÁT HÀNH CÔNG TRÁI BÙ ĐẮP NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC 1.Phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước Việt Nam Dưới tác động đại dịch COVID-19, hoạt động kinh tế bị trì trệ khiến thu ngân sách nhà nước (NSNN) bị ảnh hưởng tiêu cực, nhu cầu chi tiêu cho cơng tác phịng chống, khắc phục hậu bệnh dịch lại tăng cao Tuy nhiên, thâm hụt ngân sách kéo dài nhiều năm, với việc sách tiền tệ bị ràng buộc với mục tiêu lạm phát tỷ giá, Việt Nam theo đuổi sách vĩ mơ theo cách tương tự nước lớn giới Nới lỏng tiền tệ với quy mơ lớn dẫn đến giá nội tệ, môi trường đầu tư trở nên rủi ro hơn, làm trì hỗn dịng vốn đầu tư nước ngồi vào Việt Nam Do đó, để thực sách hỗ trợ bệnh dịch thiên tai, thời gian tới, phủ nên thực số biện pháp huy động nguồn lực tài Ngồi việc cắt giảm chi thường xuyên tranh thủ nguồn vốn vay ưu đãi (không lãi suất lãi suất thấp) từ tổ chức quốc tế, phủ thực phát hành trái phiếu Cụ thể, phủ phát hành trái phiếu với lãi suất thấp (Hình 1) điều kiện hệ thống tài dư thừa khoản Biện pháp huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu phủ nên sử dụng mức vừa phải để đảm bảo khu vực tư nhân tiếp cận vốn dễ dàng(NEU-JICA, 2020) Đặc biệt mức độ tín nhiệm Việt Nam trì tốt tạo hội tận dụng nguồn lực tài nhằm khơi phục kinh tế hậu COVID-19 Năm 2021, xếp hạng tín nhiệm Việt Nam tiếp tục trì ổn định so với năm 2020 2019, đồng thời, ba tổ chức Standard & Poor’s, Fitch Ratings Moody’s nâng triển vọng lên tích cực Điều phản ánh đánh giá tích cực tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế kết giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững Việt Nam bối cảnh COVID-19 Nhu cầu vốn đầu tư cho phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn tới Việt Nam lớn nhằm phục hồi tổn thương đại dịch gây Nếu phụ thuộc vào huy động từ thị trường vốn nước không đủ mà tạo áp lực lớn lên thị trường tài nước vốn cịn non yếu, cịn tồn hạn chế cần củng cố khắc phục Do đó, song song với thị trường nước, Việt Nam phát hành trái phiếu phủ thị trường vốn quốc tế Thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển nhằm đáp ứng yêu cầu huy động vốn phủ, quyền địa phương, ngân hàng sách doanh nghiệp Căn vào nhu cầu trên, trái phiếu Việt Nam chia thành 04 loại gồm (1) trái phiếu phủ, (2) trái phiếu quyền địa phương, (3) trái phiếu phủ bảo lãnh, (4) trái phiếu doanh nghiệp Trong đó, ba loại trái phiếu phủ, quyền địa phương phủ bảo lãnh kênh huy động vốn cho ngân sách nhà nước, quyền địa phương chương trình tín dụng có mục tiêu nhà nước (ABO, 2020; Bộ Tài chính, 2021) Đặc biệt, trái phiếu phủ đóng vai trị then chốt thị trường trái phiếu với hai mục tiêu lớn kênh huy động vốn hiệu cho NSNN thị trường chuẩn cho thị trường tài (Hình 2) Sau 12 năm hoạt động phát triển, thị trường đáp ứng mục tiêu lộ trình phát triển thị trường trái phiếu giai đoạn 2017 - 2020, tầm nhìn đến năm 2030 ban hành kèm theo Quyết định 1191/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ đặt cho thị trường trái phiếu Việt Nam, phát triển thị trường trái phiếu ổn định, mở rộng sở nhà đầu tư, tăng quy mô chất lượng hoạt động, đa dạng hóa sản phẩm, đảm bảo thị trường hoạt động công khai, minh bạch hiệu quả, bước tiếp cận với chuẩn mực thông lệ quốc tế Thị trường TPCP trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho NSNN, gắn công tác phát hành TPCP với tái cấu nợ Chính phủ thơng qua việc tập trung phát hành kỳ hạn dài đa dạng hóa sở nhà đầu tư Về phương thức phát hành, Kho bạc Nhà nước (KBNN) tập trung phát hành theo phương thức đấu thầu để tăng tính cạnh tranh công khai minh bạch tổ chức phát hành trái phiếu tới đây, phương thức đấu thầu đa giá triển khai thức nhằm tạo thêm tính linh hoạt việc xác định kết đấu thầu Đặc biệt công tác phát hành TPCP khẳng định vai trị cơng cụ tái cấu nợ công, giúp nợ công giảm tỷ trọng vay nước từ 73,6% năm 2010 xuống mức 63,4% năm 2015 34,8% năm 2021 Lãi suất bình quân huy động giảm từ khoảng 10% năm 2009 xuống khoảng 2% năm 2021, kỳ hạn phát hành bình quân kéo dài từ 2-3 năm năm 2009 lên 12,2 năm năm 2021, thơng qua góp phần tái cấu nợ cơng theo hướng an tồn, bền vững tái cấu giảm đỉnh nợ rơi vào số năm trở nên đồng Đáng ý, thị trường sơ cấp, vòng 12 năm, 2,47 triệu tỷ đồng vốn huy động cho Ngân sách nhà nước để phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế đất nước Con số tương ứng với mức huy động bình quân năm đạt 206 nghìn tỷ đồng, chiếm xấp xỉ 10% tổng vốn đầu tư toàn xã hội năm 2020, 28,3% tổng vốn đầu tư khu vực Nhà nước năm 2020 Để huy động lượng vốn 2,47 triệu tỷ đồng này, có 2.600 phiên đấu thầu tổ chức HNX với tỷ lệ huy động thành cơng bình qn đạt 60-70% tổng khối lượng gọi thầu Qua 12 năm, lãi suất huy động vốn thị trường TPCP giảm đáng kể, giúp tiết kiệm cho NSNN hàng nghìn tỷ đồng tiền trả lãi hỗ trợ tích cực điều tiết kinh tế vĩ mơ Lãi suất huy động vốn trung bình giảm từ đến 6%/năm tất kỳ hạn Trong đó, đặc biệt giảm mạnh kỳ hạn năm (giảm từ 10,49%/năm 2009 xuống 1%/năm 2021; kỳ hạn 10 năm (giảm từ mức 9,7%/năm 2009 xuống 2,06%/năm 2021) Kỳ hạn phát hành TPCP ngày tăng Kỳ hạn phát hành bình quân tăng từ 2-3 năm năm 2009 lên 13,8 năm năm 2020 Trên thị trường thứ cấp, giao dịch TPCP không ngừng tăng quy mơ độ sâu, tiệm cận với nước có thị trường TPCP phát triển khu vực giới Tổng dư nợ thị trường TPCP HNX tính đến hết tháng 8/2021 đạt 1,4 triệu tỷ đồng, gấp 8,7 lần quy mô năm 2009 Thanh khoản trái phiếu năm 2021 đạt mức 10,8 nghìn tỷ đồng/phiên, gấp 29,7 lần so với năm 2009 Giá trị giao dịch Repos theo tăng trưởng mạnh mẽ từ quy mô khiêm tốn với tỷ trọng 6,5% tổng giá trị giao dịch năm 2009 lên mức 33% tổng giá trị giao dịch tồn thị trường năm 2021 2.Điểm tích cực tiêu cực việc phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu phủ đem lại tác động tích cực lẫn tiêu cực Trong đó, việc phát hành trái phiếu tồn rủi ro cần phải xem xét Đặc biệt phủ thực phát hành trái phiếu ngoại tệ (chủ yếu USD, Euro) khơng thể vay mượn nước ngồi nội tệ, điều làm giá đồng nội tệ Kết mức nợ công tăng cao chi phí lãi vay tăng ảnh hưởng xấu đến ngân sách nhà nước Vì vậy, bình ổn tiền tệ ưu tiên hàng đầu ngân hàng trung ương phát hành trái phiếu Bên cạnh đó, phát hành trái phiếu phủ làm giảm khả giải khủng hoảng tài (Brki´c, 2021) Nguyên nhân việc phát hành trái phiếu phủ kéo theo lạm phát gia tăng, khiến thu nhập cố định sụt giảm, rủi ro mà quốc gia gánh phải tăng lãi suất thị trường tăng, chí khiến quốc gia đối diện với rủi ro vỡ nợ, nguy đưa đất nước rơi vào khủng hoảng bất ổn vĩ mô Tuy nhiên, phát hành trái phiếu phủ góp phần giải số vấn đề quốc gia Tại Việt Nam nói riêng thị trường quốc tế nói chung, phát hành trái phiếu cách để tạo thị trường vay nợ uy tín nhằm đáp ứng nhu cầu vốn vay, từ đó, mở rộng nguồn cung vốn cho thị trường liên ngân hàng Đồng thời, trái phiếu giúp hỗ trợ hoạt động quản lý khoản ngân hàng trung ương Đặc biệt, xem giải pháp đầu tư chí khơng có rủi ro cho nhà đầu tư Ngoài ra, trái phiếu phủ góp phần trì phát triển thị trường tài hiệu quả; cung cấp sở hạ tầng thị trường thông qua hệ thống tốn khn khổ pháp lý hồn chỉnh 3.Một số đề xuất, khuyến nghị phát hành trái phiếu giai đoạn 2021 - 2030 Để thực việc phát hành trái phiếu thành cơng, đạt tính hiệu sử dụng vốn, đồng thời bảo đảm an toàn nợ cơng an ninh tài quốc gia, cần tập trung giải vấn đề sau: Thứ nhất, giai đoạn trước mắt, cần vào khung cân đối ngân sách nhà nước giai đoạn 2021 - 2025, dựa vào tiêu tỷ lệ huy động nguồn lực vào ngân sách, tỷ lệ bội chi năm, vay hỗ trợ phát triển thức vay ưu đãi, khả phát hành trái phiếu phủ nước, huy động vốn từ quỹ tài nhà nước để xác định nhu cầu phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế Việc xây dựng kế hoạch cần dựa kịch khả huy động vốn ODA vay ưu đãi tiếp tục xu hướng giảm Cũng cần ý thời điểm phát hành trái phiếu phủ thị trường vốn quốc tế đặt tổng thể phát hành trái phiếu phủ nghĩa vụ trả nợ trực tiếp Chính phủ so với thu ngân sách nhà nước có xu hướng tăng nhanh có khả vượt ngưỡng 25% số năm giai đoạn tới lịch trả nợ gốc không đồng đều, tập trung cao vào số năm Thứ hai, Chính phủ cần đưa dự báo tác động kinh tế (đặc biệt tài khóa tiền tệ) tiềm ẩn đợt phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế Các vấn đề phân tích tác động sách, tác động đến nợ quốc gia, triển vọng tăng trưởng bền vững, điều hành sách tiền tệ, sách tỷ giá, dự trữ ngoại hối khoản kinh tế cần xem xét thận trọng Đặc biệt, Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài cần phối hợp để tính toán, dự báo tác động biến động tỷ giá tới chi phí lãi vay khả trả nợ suốt thời hạn trái phiếu Nhìn chung, đợt phát hành thuận lợi hình thành dựa khn khổ tài khóa tiền tệ ổn định Ngoài ra, Nhà nước cần tách bạch quản lý nợ nước ngồi khu vực cơng khu vực tư nhân Theo đó, nên đề mức trần nợ cơng nước ngồi tổng dư nợ cơng thiết lập tiêu cảnh báo (thay mức trần cứng) tiêu trả nợ nước khu vực công khu vực tư nhân để có biện pháp điều chỉnh kịp thời Thứ ba, Chính phủ nên cân nhắc lựa chọn phương án phát hành phù hợp số phương án phát hành trái phiếu quốc tế phổ biến Nhiều quốc gia khu vực châu Á thường lựa chọn phương án phát hành theo hình thức, trái phiếu tồn cầu phát hành theo hình thức 144A/Quy chế S, trái phiếu Eurobond, trái phiếu Samurai trái phiếu Sukuk Trong thời gian đầu, Việt Nam nên tiếp tục lựa chọn phương án phát hành đồng USD theo hình thức 144A/Quy chế S đồng USD thị trường vốn đồng USD có mức độ phát triển sâu tính khoản cao, giúp huy động khối lượng vốn lớn kỳ hạn dài Lãi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ mức thấp sách nới lỏng tiền tệ Chính phủ Mỹ nên có yếu tố cạnh tranh so với phương án phát hành đồng ngoại tệ khác Ngoài ra, Việt Nam có kinh nghiệm phát hành trái phiếu quốc tế đồng USD trước 10 Thứ tư, Chính phủ nên xem xét đến phương án xây dựng chương trình phát hành trái phiếu trung hạn tồn cầu Đây khung hồ sơ phát hành trái phiếu quốc tế chuẩn nhà đầu tư chấp nhận rộng rãi toàn cầu thường áp dụng nhà phát hành trái phiếu quốc tế thường xuyên Chương trình phát hành trái phiếu trung hạn cho phép Chính phủ linh hoạt phát hành trái phiếu quốc tế đa dạng loại tiền tệ với khối lượng khác thời điểm khác sử dụng khung hồ sơ pháp lý Ưu điểm chương trình nằm tính chủ động nắm bắt thời điểm thuận lợi để tiến hành giao dịch, thông qua việc rút gọn thời gian chuẩn bị thủ tục, hồ sơ pháp lý, chi phí cho đợt phát hành Thứ năm, Chính phủ cần xây dựng chế huy động, sử dụng quản lý nguồn tiền thu sau phát hành bảo đảm tính hiệu Nguồn tiền thu từ đợt phát hành trái phiếu quốc tế cần gắn với đợt giải ngân cho dự án đầu tư nhằm hạn chế tình trạng đọng vốn dẫn đến lãng phí nguồn lực, giảm thiểu rủi ro phát sinh khối lượng phát hành với nhu cầu vốn theo tiến độ thực bảo đảm khả tạo nguồn trả nợ đến hạn Do vậy, vào danh mục dự án ưu tiên vay lại từ nguồn trái phiếu quốc tế phê duyệt, chủ đầu tư cần có kế hoạch giải ngân cụ thể để Chính phủ chủ động xây dựng thực kế hoạch phát hành tương ứng, đặt bối cảnh thị trường vốn quốc tế ln có biến động Bộ Kế hoạch Đầu tư, Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước cần phối hợp để xác định nhu cầu vốn đầu tư, khả huy động vốn kinh tế nước, Chính phủ (cơ cấu lại nợ, vốn bổ sung cho dự án trọng điểm, khoản vay nước ngồi Chính phủ bảo lãnh chuyển sang cho vay lại) để trình Chính phủ phương án huy động trái phiếu thị trường vốn quốc tế Thứ sáu, Chính phủ xem xét chuyển đổi số khoản vay nước ngồi Chính phủ bảo lãnh có chi phí cao sang áp dụng chế vay lại từ nguồn phát hành trái phiếu quốc tế có chi phí thấp tính phí cam kết, phí bảo hiểm rủi ro Thứ bảy, phát hành lượng trái phiếu phủ quy mơ lớn bao hàm thách thức không nhỏ tương lai Chính phủ trái phiếu tới hạn tốn Ngồi việc thực đảo nợ thơng qua đợt phát hành cách làm phổ biến, Chính phủ cân nhắc tới phương án trả dần nợ gốc, lựa chọn mua lại trước thời điểm đáo hạn, hình thành quỹ tích lũy tiền trả nợ với đợt phát hành 11 ... sách nhà nước ổn định kinh tế II QUAN ĐIỂM VỀ VIỆC PHÁT HÀNH CÔNG TRÁI BÙ ĐẮP NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC 1 .Phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước Việt Nam Dưới tác động đại dịch COVID-19,... cơng trái quyền địa phương Chính sách tài khóa 2.1 Chính sách tài khóa gì? Chính sách tài khóa sách mà phủ sử dụng hai công cụ thuế chi tiêu phủ để điều tiết kinh tế vĩ mơ Chính sách tài khóa. .. lượng tiềm Thâm hụt ngân sách chu kỳ: thâm hụt ngân sách bị động tình trạng chu kỳ kinh doanh Thâm hụt chu kỳ hiệu số thâm hụt thực tế thâm hụt cấu Tuy nhiên, để đánh gia sách tài khóa, người