Đề tài chứng minh rằng dự báo kết quả kinh doanh của nhà quản lý có ảnh hưởng tới dự báo của các nhà phân tích. Kết quả phân tích cho thấy việc doanh nghiệp đưa ra dự báo kết quả kinh doanh tích cực sẽ khiến các nhà phân tích điều chỉnh dự báo của mình theo chiều hướng tốt hơn (và ngược lại). Mời các bạn tham khảo!
Working Paper 2021.2.3.01 - Vol 2, No ẢNH HƯỞNG DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA NHÀ QUẢN LÝ TỚI DỰ BÁO CỦA CÁC NHÀ PHÂN TÍCH: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Bùi Thị Ngọc Diễm1 Sinh viên K56 Khoa Kế toán kiểm toán Trường Đại học Ngoại thương, Hà Nội, Việt Nam Nguyễn Thị Thanh Loan Giảng viên Khoa Kế toán kiểm toán Trường Đại học Ngoại thương, Hà Nội, Việt Nam Tóm tắt Sử dụng liệu gồm 204 mẫu nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, đề tài chứng minh dự báo kết kinh doanh nhà quản lý có ảnh hưởng tới dự báo nhà phân tích Kết phân tích cho thấy việc doanh nghiệp đưa dự báo kết kinh doanh tích cực khiến nhà phân tích điều chỉnh dự báo theo chiều hướng tốt (và ngược lại) Ngồi ra, yếu tố quy mô hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp ảnh hưởng tích cực tới điều chỉnh dự báo nhà phân tích Từ khóa: dự báo kết kinh doanh, dự báo kết kinh doanh nhà quản lý, dự báo nhà phân tích THE EFFECTS OF MANAGEMENT EARNING FORECASTS TO ANALYST FORECAST: EXPERIMENTAL EVIDENCE IN VIETNAM STOCK MARKET Abstract With statistics of 204 research samples on companies listed on Vietnam's stock market, the study proves that management earning forecast has an influence on analysts forecast The analysis results show the fact that firms estimated positive performance results will make analysts adjust their forecast in a better direction (and vice versa) In addition, the factors as size and efficiency of capital of enterprises also positively affect the forecast adjustment of analysts Keywords: management earning forecast, analyst forecast Giới thiệu Trải qua 20 năm hình thành khơng ngừng phát triển, thị trường chứng khốn Việt Nam ngày thu hút dòng tiền lớn trở thành kênh đầu tư, huy động vốn hiệu Trong bối Tác giả liên hệ, Email: buingocdiem1408@gmail.com FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | cảnh đó, việc minh bạch hóa thơng tin trở nên quan trọng mang tính cấp thiết doanh nghiệp Dự báo kết kinh doanh nhà quản lý nguồn thông tin quan trọng, công bố cách tự nguyện hoạt động q khứ, tình hình tài hướng dự kiến công ty tương lai Theo nghiên cứu trước giới, dự báo kết kinh doanh có ảnh hưởng quan trọng tới nhiều đối tượng Tuy nhiên, dự báo kết kinh doanh mà doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam có độ xác khơng cao Trong đó, 75% dự báo đưa kết chênh lệch trọng yếu doanh nghiệp có xu hướng đưa dự báo KQKD tốt so với KQKD thực tế suốt giai đoạn 2017-2019 (Nguyễn cộng sự, 2020) Các nhà phân tích tài thơng qua q trình tìm kiếm, tổng hợp, nghiên cứu đánh giá thông tin doanh nghiệp đưa dự báo mức thu nhập dự kiến khuyến nghị việc mua bán, nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp Dự báo nhà phân tích tài đưa nhìn chun sâu doanh nghiệp góc độ phân tích, đánh giá đóng vai trị quan trọng việc cung cấp thơng tin kinh tế - tài chính, coi nguồn thơng tin quan trọng hữu ích nhà đầu tư Với mong muốn thông qua việc thu thập phân tích liệu từ nguồn thông tin đáng tin cậy, đưa chứng nhằm khẳng định dự báo KQKD nhà quản lý có ảnh hưởng tới dự báo nhà phân tích để nâng cao vai trị dự báo KQKD từ đưa kiến nghị cải thiện chất lượng dự báo KQKD nhà quản trị doanh nghiệp, nhóm tác giả định thực nghiên cứu ảnh hưởng dự báo kết kinh doanh nhà quản lý tới dự báo nhà phân tích Cơ sở lý thuyết 2.1 Lý thuyết chung dự báo kết kinh doanh nhà quản lý Dự báo kết kinh doanh nhà quản lý (Management Earning Forecasts) công bố cung cấp thông tin kết kinh doanh dự kiến tương lai doanh nghiệp cụ thể, thông qua Ban Giám đốc công bố trước ngày kết thúc kỳ kinh doanh dự báo Chúng đại diện cho chế công bố thông tin quan trọng cách tự nguyện mà qua đó, nhà quản lý xây dựng lên thay đổi kỳ vọng kết kinh doanh, từ ngăn chặn nguy kiện tụng đảm bảo danh tiếng nhà quản lý việc báo cáo minh bạch xác (Marlene Plumlee, 2013) Dự báo kết kinh doanh nhà quản lý nhân tố thông tin tác động tới nhiều đối tượng như: doanh nghiệp, nhà phân tích, nhà đầu tư,… Thứ nhất, thân doanh nghiệp, dự báo kết kinh doanh đóng vai trị then chốt việc quản trị doanh nghiệp, góp phần làm giảm tình trạng thông tin bất cân xứng (Diamond cộng sự, 1991) góp phần làm giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp (Sengupta, 1998) Thứ hai, dự báo kết kinh doanh đáng tin cậy nguồn thông tin quan trọng hữu ích với nhà phân tích Hassell cộng (1988) nhà phân tích thường điều chỉnh lại dự báo để phản ánh thông tin dự báo nhà quản lý Thứ ba, dự báo kết kinh doanh ảnh hưởng tới việc đưa định nhà đầu tư Bằng chứng cho lập luận việc phản ứng thị trường (biểu trực tiếp vào giá cổ phiếu) dự báo kết kinh doanh công bố (Pownall cộng sự, 1993) Waymire (1984) thị trường phản ứng tích cực với thông tin tốt tiêu cực với thông tin xấu FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | 2.2 Lý thuyết chung dự báo nhà phân tích Nhà phân tích tài người đưa khuyến nghị kinh doanh cho tổ chức, dựa phân tích yếu tố xu hướng thị trường, tình trạng tài doanh nghiệp kết dự đoán cho loại giao dịch định Người ta phân loại nhà phân tích thành nhà phân tích bên mua nhà phân tích bên bán Trong nghiên cứu này, nhà phân tích mà tác giả nhắc tới nhà phân tích bên bán Lý họ cho đưa ý kiến không thiên vị, dựa nghiên cứu độc quyền chứng khoán công ty cung cấp báo cáo nghiên cứu thường xuyên cho khách hàng Theo Hickox cộng (2016), dự báo nhà phân tích công bố mức thu nhập (lợi nhuận) cổ phiếu (EPS) dự kiến tương lai đưa nhà phân tích sau trình tìm kiếm, tổng hợp, nghiên cứu đánh giá thông tin doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Tại Việt Nam, chưa có hành lang pháp lý việc đưa dự báo nhà phân tích Tuy nhiên đa phần dự báo phân tích trình bày với nội dung định: EPS dự kiến, giá mục tiêu cổ phiếu, định hướng kinh doanh, dự án doanh nghiệp, tầm nhìn ban lãnh đạo, rủi ro liên quan, Do dự báo phân tích phản ánh quan điểm trình độ cá nhân, gắn liền với danh tiếng uy tín mình, nhà phân tích thận trọng việc đưa dự báo Về vai trị dự báo nhà phân tích, theo Womack (1996), nhà phân tích bày tỏ ý kiến họ giá cổ phiếu thơng qua dự báo phân tích việc thúc đẩy định đầu tư nhà đầu tư Bên cạnh đó, dự báo nhà phân tích ảnh hưởng trực tiếp tới giá cổ phiếu doanh nghiệp Việc nhà phân tích đưa dự báo tích cực tiêu cực doanh nghiệp tương lai ảnh hưởng trực tiếp tới việc tiếp cận huy động nguồn vốn dễ dàng hay khó khăn từ thị trường chứng khoán doanh nghiệp Thêm nữa, theo Laksanabunsong (2015), chất lượng dự báo gần nhà phân tích ảnh hưởng đến uy tín họ 2.3 Các nghiên cứu ảnh hưởng dự báo kết kinh doanh nhà quản lý tới dự báo nhà phân tích Theo hiểu biết tác giả, Việt Nam chưa có nghiên cứu ảnh hưởng dự báo KQKD nhà quản lý tới dự báo nhà phân tích Tuy nhiên, giới có nhiều nghiên cứu mối quan hệ hai loại dự báo Thứ nhất, vấn đề liên quan tới điều chỉnh dự báo nhà phân tích theo dự báo KQKD, nghiên cứu trước đồng thuận nhà phân tích có sửa đổi dự báo dự báo KQKD doanh nghiệp đưa Hassell cộng (1988) phân tích phản ứng nhà phân tích dự báo KQKD công ty sản xuất niêm yết sàn chứng khoán NYSE nhà phân tích tài thường điều chỉnh lại dự báo để phản ánh thơng tin dự báo nhà quản lý Cotter cộng (2006) đưa chứng khoảng 60% nhà phân tích điều chỉnh lại dự báo vịng ngày từ doanh nghiệp công bố dự báo KQKD Thứ hai, nghiên cứu trước đặc điểm dự báo kết kinh doanh nhà quản lý (thông tin tốt, xấu; hình thức dự báo; tính xác dự báo;…) có ảnh hưởng định tới dự báo nhà phân tích Cụ thể sau: FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | Về việc ảnh hưởng thông tin tốt, xấu dự báo KQKD nhà quản lý tới dự báo nhà phân tích, Banginski Hassell (1990), Wang cộng (2014) đồng thuận thông tin tốt dự báo KQKD nhà quản lý ảnh hưởng tích cực đến dự báo nhà phân tích ngược lại Ở trường phái đối lập, nghiên cứu Loh Stulz (2011) lại rằng, gần đây, nhà phân tích phản ánh tin tức từ dự báo KQKD nhà quản lý vào báo cáo họ Về ảnh hưởng hình thức dự báo KQKD tới dự báo nhà phân tích, Baginski, Hassell Wieland (2011) hình thức dự báo kết kinh doanh nhà quản lý (khoảng, điểm, điểm tối đa, điểm tối thiểu) ảnh hưởng tới việc thay đổi dự báo EPS nhà phân tích Trong đó, nghiên cứu đưa dẫn chứng đa phần dự KQKD dạng điểm tối đa coi tin xấu nhà phân tích khiến họ sửa đổi lại dự báo theo chiều hướng tiêu cực Về ảnh hưởng tính xác dự báo KQKD nhà quản lý tới điều chỉnh dự báo nhà phân tích, Bejamin (1974) dự báo KQKD kỳ trước mà nhà quản lý đưa xác so với thực tế, nhà phân tích đặt niềm tin vào dự báo KQKD kỳ nhiều Hassell (1988) trường hợp ban lãnh đạo thiếu uy tín, dự báo KQKD sai sót nhiều so với kết kinh doanh thực tế, khơng có sửa đổi dự báo nhà phân tích sau dự báo KQKD ban lãnh đạo đưa Thứ ba, nghiên cứu trước đưa mối quan hệ ảnh hưởng số đặc điểm doanh nghiệp tới dự báo nhà phân tích Cụ thể sau: Về quy mô doanh nghiệp, Wang (2014) đưa chứng quy mô doanh nghiệp lớn nhà phân tích quan tâm tới doanh nghiệp, số lượng dự báo phân tích doanh nghiệp tăng theo doanh nghiệp đưa dự báo KQKD Kim (2014) quy mô doanh nghiệp lớn, độ xác dự báo nhà phân tích dành cho doanh nghiệp thấp Về đơn vị kiểm toán, Wang (2014) đưa khẳng định đơn vị kiểm tốn nằm Big10 doanh nghiệp nhận nhiều dự báo từ nhà phân tích hơn, ngược lại, Kim (2014) đưa chứng cho việc đơn vị kiểm tốn khơng ảnh hưởng đáng kể tới thay đổi dự báo nhà phân tích Về tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, Wang (2014) đưa dẫn chứng cho việc doanh nghiệp có ROE cao nhà phân tích quan tâm hơn, đồng thời độ xác dự báo phân tích cao Xây dựng giả thuyết nghiên cứu Từ việc tìm hiểu nghiên cứu trước, nghiên cứu mình, nhóm tác giả xem xét ảnh hưởng tính thơng tin dự báo KQKD nhà quản lý số yếu tố thuộc đặc điểm doanh nghiệp (bao gồm quy mô doanh nghiệp, đơn vị kiểm toán, hiệu sử dụng vốn) tới dự báo nhà phân tích Cụ thể giả thuyết nghiên cứu sau: Thông tin dự báo KQKD : Nghiên cứu Banginski Hasell (1998) tin tức hàm chứa dự báo kết kinh doanh nhà quản lý có mối tương quan đồng thuận tới việc thay đổi dự báo nhà phân tích Nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp đưa dự báo kết kinh doanh hàm chứa thông tin (cụ thể lợi nhuận trước thuế ước tính) FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | mang tính tích cực, nhà phân tích tài đồng thuận thay đổi dự báo họ theo chiều hướng tốt ngược lại Kết đồng thuận với nghiên cứu Wang (2014) Kross (1990) nghiên cứu ảnh hưởng dự báo KQKD tới điều chỉnh dự báo nhà phân tích Do đó, giả thuyết đưa là: H1: Tồn mối quan hệ thuận chiều thông tin tốt/xấu lợi nhuận trước thuế ước tính dự báo KQKD nhà quản lý thay đổi dự báo nhà phân tích Quy mơ doanh nghiệp: Wang (2014) lập luận quy mơ doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều việc sửa đổi dự báo nhà phân tích nhà quản lý đưa dự báo KQKD Ngược lại, nghiên cứu William Kross năm 1990 chứng rằng: quy mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng trái chiều với việc sửa đổi dự báo nhà phân tích Các kết nghiên cứu trước khơng có quán mối quan hệ thuận chiều hay trái chiều, nên giả thuyết đặt là: H2: Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể với việc sửa đổi dự báo nhà phân tích nhà quản lý đưa dự báo KQKD Đơn vị kiểm toán: Trong mơ hình nghiên cứu Wang (2014), tác giả việc đơn vị kiểm toán độc lập doanh nghiệp nằm top 10 khiến nhà phân tích ý đến dự báo KQKD nhà quản lý đưa Ngược lại với Wang, Kim (2014) đưa chứng đơn vị kiểm tốn độc lập doanh nghiệp khơng có ảnh hưởng đáng kể tới việc điều chỉnh dự báo nhà phân tích Mặc dù khơng có đồng nghiên cứu, giả thuyết đưa là: H3: Đơn vị kiểm tốn có ảnh hưởng đáng kể tới việc sửa đổi dự báo nhà phân tích nhà quản lý đưa dự báo KQKD Hiệu sử dụng vốn: Wang cộng (2014) đưa giả thuyết việc hiệu sử dụng vốn ảnh hưởng tích cực tới quan tâm niềm tin nhà phân tích dành cho doanh nghiệp Các nhà phân tích tin tưởng vào thông tin mà doanh nghiệp có số ROE cao đưa Nghĩa là, doanh nghiệp sử dụng vốn hiệu quả, nhà phân tích quan tâm tới doanh nghiệp dễ dàng đưa dự báo xác doanh nghiệp Đồng thuận với kết nghiên cứu Wang, Kim (2014) đưa chứng chứng minh doanh nghiệp có số ROE cao giúp doanh nghiệp thu hút ý từ nhà phân tích Do đó, giả thuyết đặt là: H4: Doanh nghiệp sử dụng vốn hiệu quả, nhà phân tích dễ điều chỉnh dự báo phân tích dự báo KQKD doanh nghiệp đưa Phương pháp nghiên cứu 4.1 Mơ hình thông tin biến Để kiểm định giả thuyết nêu trên, nhóm tác giả sử dụng mơ hình nghiên cứu sau: 𝐑𝐄𝐕𝐢,𝐭 = 𝛂𝟎 + 𝛂𝟏 × 𝐍𝐄𝐖𝐢,𝐭 + 𝛂𝟐 × 𝐒𝐈𝐙𝐄𝐢,𝐭 + 𝛂𝟑 × 𝐁𝐈𝐆𝟒𝐢,𝐭 + 𝛂𝟒 × 𝐑𝐎𝐄𝐢,𝐭 + 𝛆𝐢 Trong đó: - Biến phụ thuộc: FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | Biến phụ thuộc REV phản ánh thay đổi tương đối dự báo mức độ thu nhập cổ phiếu nhà phân tích sau dự báo KQKD công bố Thực chất biến phụ thuộc xác định công thức: REV = (EPSm+1 − EPSm−1 )/EPSm−1 Trong đó: EPSm+1: EPS kỳ vọng trung bình nhà phân tích tháng sau ngày công bố dự báo KQKD nhà quản lý EPSm−1: EPS kỳ vọng trung bình nhà phân tích tháng trước ngày công bố dự báo KQKD nhà quản lý Ví dụ: Cơng ty cơng bố dự báo kết kinh doanh vào tháng dự báo nhà phân tích lấy vào tháng tháng - Biến độc lập: Biến độc lập NEW đại diện cho thông tin dự báo KQKD, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trước thuế tương lai đề cập dự báo KQKD nhà quản lý, xác định công thức: NEW = (FPy − APy−1 )/APy−1 Trong đó: FPy : lợi nhuận trước thuế dự kiến doanh nghiệp công bố kỳ kinh doanh APy−1 : lợi nhuận trước thuế thực tế kỳ kinh doanh trước doanh nghiệp cơng bố Ví dụ: Kỳ kinh doanh năm 2021, lợi nhuận trước thuế dự kiến lấy vào năm 2021 lợi nhuận trước thuế thực tế kỳ kinh doanh trước lấy vào 2020 - Biến kiểm soát: Biến kiểm sốt quy mơ doanh nghiệp SIZE Giống nghiên cứu trước đó, biến quy mô doanh nghiệp biểu giá trị logarit tự nhiên tổng tài sản đầu kỳ kinh doanh doanh nghiệp Biến kiểm soát thứ hai đơn vị kiểm toán BIG4 Đơn vị kiểm toán biến định tính, gán dạng biến giả Giá trị quy đổi đơn vị kiểm toán báo cáo tài doanh nghiệp bốn cơng ty kiểm tốn độc lập lớn tồn cầu: KMPG, PWC, EY Deloitte Các trường hợp khác gán giá trị Biến kiểm soát thứ ba hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp, biểu dạng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE Giá trị biến tính thương lợi nhuận sau thuế kỳ kinh doanh trước chia cho giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Những thông tin lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn doanh nghiệp Nhóm tác giả tóm tắt việc đo lường biến bảng sau: FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | Bảng Đo lường biến độc lập biến kiểm sốt Kí hiệu biến STT Đo lường biến Mối quan hệ với biến phụ thuộc (LNTT ước tính kỳ – LNTT thực tế kỳ trước) / LNTT thực tế kỳ trước + doanh Giá trị logarit tự nhiên tổng tài sản doanh nghiệp +/- Tên biến NEW Tính thơng tin SIZE Quy mơ nghiệp BIG4 Đơn vị kiểm tốn ROE Hiệu sử dụng Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở vốn hữu Biến giả: Big4 kiểm toán: +/- Đơn vị kiểm tốn khác: + Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp 4.2 Mẫu nghiên cứu xử lý liệu Từ danh sách doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam, nhóm tác giả lựa chọn 68 doanh nghiệp công bố dự báo lợi nhuận trước thuế nhà phân tích cơng bố dự báo phân tích đầy đủ vịng năm (tức giai đoạn 2017- 2019) vào mẫu nghiên cứu Nhóm tác giả thu thập thông tin số liệu cần thiết từ website doanh nghiệp, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, TP Hồ Chí Minh trang thơng tin chứng khoán Các tài liệu bao gồm: dự báo KQKD doanh nghiệp công bố Báo cáo thường niên, biên nghị họp Đại hội đồng cổ đơng, dự báo nhà phân tích Sau đó, liệu xử lý phần mềm STATA Kết nghiên cứu 5.1 Thống kê mô tả Mô tả việc điều chỉnh số EPS (Earning per share) nhà phân tích dự báo lợi nhuận trước thuế ban giám đốc đưa với 68 doanh nghiệp niêm yết hai sàn chứng khoán HSX HNX, giai đoạn từ 2017-2019 Bảng Thống kê mô tả thực trạng điều chỉnh dự báo EPS nhà phân tích Năm Thay đổi Giữ nguyên Số quan sát Số lượng Phần trăm Số lượng Phần trăm 2017 68 18 26,47% 50 73,52% 2018 68 16 23,52% 52 76,48% 2019 68 15 22,06% 53 77,94% Tổng 204 49 24,02% 155 75,98% Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | Tỷ lệ dự báo EPS nhà phân tích điều chỉnh dự báo KQKD đưa tăng lên sau năm Từ 73,52% (năm 2017) lên 76,48% (năm 2018) 79,94% (năm 2019) Trung bình năm, tỷ lệ điều chỉnh nằm mức 75,98% Tỷ lệ điều chỉnh lớn phần cho thấy quan tâm cập nhật tin tức liên tục, kịp thời nhà phân tích tới doanh nghiệp Bảng Thống kê mô tả mức độ điều chỉnh dự báo EPS nhà phân tích Năm Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn 2017 68 0,02946950 0,24853609 -0,64941785 1,39288207 2018 68 -0,00439850 0,12876614 -0,27327307 0,53266423 2019 68 -0,00046925 0,13151067 -0,43653273 0,74725217 Tổng 204 0,00820058 0,17831927 -0,64941785 1,39288207 Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp Mức độ thay đổi số EPS dự báo trung bình nhà phân tích giảm dần qua năm Sự điều chỉnh trung bình 2,9%; -0,44%; -0,005% từ 2017- 2019 Trung bình năm, phần trăm thay đổi số EPS dự báo nhà phân tích 0,82%, với độ lệch chuẩn 17,83% cho thấy quan tâm khơng đồng nhà phân tích tới dự báo KQKD doanh nghiệp Bảng Thống kê mơ tả biến độc lập biến kiểm sốt Biến Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn NEW 204 0,19128 0,50005 -0,67371 3,01887 SIZE 204 29,7636 4,026637 21,28129 34,93752 BIG4 204 0,432805 0,4312035 ROE 204 0,166254 0,1012058 -0,0181 0,6213 Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp từ phần mềm STATA Chỉ số dự báo tăng trưởng lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp có giá trị trung bình 0,191 (19,1%), giá trị nhỏ -0,673 (-67,3%) giá trị lớn 3,01 tương ứng 301% Biến quy mô doanh nghiệp với giá trị trung bình đạt 29,7, giá trị nhỏ 21,3 lớn 34,9 Giá trị trung bình biến đơn vị kiểm toán đạt 0,432 cho thấy 43,2% (gần 50%) báo cáo tài giai đoạn 2017-2019 doanh nghiệp mẫu nghiên cứu kiểm toán BIG4 Biến ROE tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thể mức độ hiệu vấn đề sử dụng vốn doanh nghiệp Giá trị trung bình thu 16,6 %, giá trị nhỏ – 1,8 % lớn 62,1% Độ lệch chuẩn 10,1% cho thấy chênh lệch đáng kể hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp 5.2 Phân tích tương quan biến FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | Bảng Kết phân tích tương quan REV REV NEW SIZE BIG4 ROE 1,0000 0,4860 NEW 1,0000 (0,0000) -0,1034 -0,0448 (0,1410) (0,5242) 0,0308 -0,0824 -0,0522 (0,6623) (0,2411) (0,4585) 0,7740 0,0290 -0,1030 0,0428 (0,0000) (0,6803) (0,1425) (0,5435) SIZE 1,0000 BIG4 1,0000 ROE 1,000 Nguồn: Tác giả tổng hợp từ phần mềm STATA Kết phân tích tương quan biến cho thấy hệ số tương quan biến độc lập NEW biến phụ thuộc REV 0,486 > Hệ số tương quan dương thể mối quan hệ thuận chiều biến độc lập biến phụ thuộc Như vậy, tương quan hai biến đồng với giả thuyết H1 đặt tồn mối quan hệ thuận chiều tính dự báo KQKD nhà quản lý điều chỉnh dự báo nhà phân tích Thứ hai, hệ số tương quan biến độc lập biến kiểm soát nhỏ 0,8 nên tượng đa cộng tuyến khó xảy Từ đó, nhận thấy biến phù hợp để sử dụng chạy mơ hình hồi quy 5.3 Kết phân tích hồi quy đa biến Bảng Kết phân tích hồi quy tác động ngẫu nhiên REM Random-effects GLS regression Number of obs = 204 Group variable: MCT1 Number of groups = 68 R – sq: Obs per group: Within = 0,2880 Min = Between = 0,2669 Average = 3,0 Overall = 0,2773 Max = Corr (u_i, X) = (assumed) Wald chi2(4) =12970,06 Prob > chi2 = 0.0000 REV Coef Std Err z P> |z| [95% Conf Interval] NEW 0,0049256*** 0,0001031 47,78 0,000 0,0047235 0,0051276 SIZE 0,0000304** 0,0000441 2,41 0,016 -0,000056 0,0001168 BIG4 0,0014768 0,0006133 0,69 0,490 0,0002749 0,0026788 FTU Working Paper Series, Vol No (09/2021) | ROE 0,0014984* 0,0000147 102,00 0,079 0,0014696 0,0015271 -cons -0,003707 0,0014146 -0,27 0,790 -0,003149 0,0023955 sigma_u 0,00216051 sigma_e 0,00168411 rho 0,62204004 (fraction of variance due to u_i) *** p