Báo cáo quản trị các rủi ro khi đầu tư chứng khoán bằng hợp đồng dài hạn. Một danh mục đầu tư với 5 mã cổ phiếu , áp dụng kiến thức kinh doanh ngoại hối để đảm bảo cho quá trình đầu tư. SỬ dụng các nhạn xét kiến nghị đầy đủ trong bài để hoàn thiện bài viết.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BÁO CÁO GIỮA KỲ MÔN: QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Đề tài: Phịng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư hợp đồng phái sinh số VN30 Giảng viên hướng dẫn: Dương Tấn Khoa Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Diệu Linh B18H0475 Nguyễn Thị Hoài Thương B18H0532 Nguyễn Thị Ngọc Linh B18H0476 Phạm Thị Gia Hân B18H0454 Lê Trúc Quỳnh B18H0311 Trần Thị Như Thuỳ B18H0082 Thành phố Hồ Chí Minh, Tháng 12 năm 2021 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.1 Định nghĩa danh mục đầu tư (DMĐT) 1.2 Phân tích mơi trường đầu tư 1.3 1.2.1 Triển vọng thị trường chứng khoán (TTCK) 1.2.2 Hoạt động sản xuất kinh doanh Xây dựng danh mục đầu tư 1.3.1 Định giá chứng khố dựa mơ hình CAPM 1.3.2 Ước lượng hệ số beta cổ phiếu 1.3.3 Ước lượng hệ số Alpha cổ phiếu 1.3.4 Phân bổ tỷ trọng đầu tư 11 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG ÁN PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO DANH MỤC ĐẦU TƯ 12 2.1 Hợp đồng giao sau 12 2.2 Tác dụng phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau 12 2.3 Ưu- nhược điểm hợp đồng tương lai 13 2.4 Phương án phòng ngừa rủi ro 15 2.4.1 Giới thiệu hợp đồng giao sau số VN30 15 2.4.2 Phương án phòng ngừa rủi ro cho danh mục cổ phiếu 16 3.1 Kiểm tra hiệu phòng ngừa rủi ro thực tế vào ngày 01/12/2021 22 3.2 Kết luận, khuyến nghị 22 TÀI LIỆU THAM THẢO 23 Lời cảm ơn Trước tiên, em xin chân thành cảm ơn Trường Đại học Tơn Đức Thắng khoa Tài ngân hàng hỗ trợ chúng em trình học tập mơn Quản trị rủi ro tài (Học kỳ I 2021-2022) tạo điều kiện tốt để tiếp cận học hỏi kiến thức từ môn Quản trị rủi ro tài Giúp chúng em có kiến thức mơn học để hồn thành tốt báo cáo Với lòng biết ơn sâu sắc chân thành nhất, em xin cảm ơn Giảng viên hướng dẫn Dương Tấn Khoa tận tình giúp đỡ chúng em suốt q trình học Dù cho hồn cho hồn cảnh học có khó khăn cản trở tình hình dịch bệnh nghiêm trọng, với quan tâm Thầy trình học online chúng em thuận lợi tiếp thu tốt kiến thức môn học Em xin chân thành cảm ơn Thầy CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.1 Định nghĩa danh mục đầu tư (DMĐT) DMĐT khoản đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác thực với lợi nhuận kỳ vọng Lợi nhuận kỳ vọng có liên quan trực tiếp với rủi ro dự kiến dự án Đầu tư vào DMĐT khác với đầu tư trực tiếp, đầu tư vào DMĐT việc nắm giữ lượng cổ phần hay nhiều cơng ty mục tiêu đòi hỏi phải quản lý ngày Đầu tư theo DMĐT bao trùm nhiều loại tài sản khác cổ phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp, tín phiếu kho bạc, quỹ đầu tư bất động sản (REITs), quỹ ETFs, quỹ tương hỗ chứng tiền gửi Đầu tư theo DMĐT bao gồm quyền chọn, công cụ tài phái sinh chứng quyền hợp đồng tương lai, đầu tư vật chất hàng hóa, bất động sản, đất đai,… • Ở báo cáo nhóm xây dựng DMĐT gồm cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam Sau đó, sử dụng hợp đồng phái sinh số VN30 để phòng ngừa rủi ro cho danh mục cổ phiếu khoảng thời gian từ ngày 16/11/2021 đến 1/12/2021 Tổng số vốn đầu tư ban đầu 20.000.000.000 VND 1.2 Phân tích mơi trường đầu tư 1.2.1 Triển vọng thị trường chứng khoán (TTCK) • Thị trường chứng khốn tồn cầu Kể từ đầu năm 2021, dù phải đối mặt với sóng COVID-19 TTCK giới ghi nhận diễn biến khả quan hầu hết thị trường trì tăng trưởng Chỉ số S&P500 TTCK Mỹ ghi nhận tăng 19,38% kể từ đầu năm 2021 TTCK Trung Quốc ghi nhận điều chỉnh thời gian gần sụt giảm 15% từ đỉnh, so với đầu năm TTCK Trung Quốc giảm 1,93% Theo đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) phát thơng báo sách lãi suất kích thích kinh tế, nhiên mức lãi suất tham chiếu ổn định mức thấp (0%- 0.25%) trở thành yếu tố hỗ trợ TTCK giai đoạn tới Việc nâng lãi suất dự kiến thực chậm, dự kiến lên 1% vào năm 2023 1.8% năm 2024 Nguồn: Bloomberg, PSI tổng hợp • Thị trường chứng khốn Việt Nam TTCK Việt Nam tăng mạnh nửa đầu năm, trước bước vào nhịp điều chỉnh biến động giằng co quý ảnh hưởng sóng dịch Covid-19 lần thứ Tuy tháng đầu năm 2021, VNIndex tăng 20% điểm số 290% giá trị giao dịch so với kì năm 2020 Riêng giai đoạn quý 3, số -5% 291% So sánh tương đối số VNIndex với nhóm thị trường khu vực, TTCK Việt Nam vùng giá hấp dẫn tương đối so với hầu hết thị trường Châu Á khác Mặt khác, việc hoạt động kinh tế dần trở lại bình thường theo lộ trình gỡ bỏ biện pháp giãn cách với việc lạm phát tầm kiểm sốt, sách tài khố tiền tệ mang tính hỗ trợ, lãi suất trì mức thấp, tỷ giá diễn biến ổn định, kỳ vọng VNIndex đạt 1500 điểm nửa cuối quý Nguồn: www.finance.vietstock.vn 1.2.2 Hoạt động sản xuất kinh doanh Đợt dịch bùng phát lần thứ với mức độ ảnh hưởng nghiêm trọng tác động lớn đến hoạt động kinh doanh nhiều doanh nghiệp, đặc biệt khu vực phía Nam, làm chững lại đà tăng trưởng đạt kể từ đầu năm đe dọa đến triển vọng tăng trưởng Q4/2021 Mặc hoạt động kinh doanh doanh nghiệp quý thiện so với quý nhờ vào gói hỗ trợ từ Chính phủ, nới lỏng giãn cách, mặt lãi suất thấp,… nhiên khó bứt phá mạnh mẽ Theo xu hướng biến động cổ phiếu có phân hóa định giai đoạn cuối năm Nguồn: Bloomberg, TVSI 1.3 Xây dựng danh mục đầu tư Nhóm lựa chọn: - Mơ hình định giá tài sản để định giá lựa chọn chứng khoán đầu tư - Lý thuyết Markowitz để xây dựng DMĐT đưa chiến lược phân bổ vốn - Sử dụng Solver Microsoft Excel để tính tốn tỷ trọng cho cổ phiếu DMĐT Eviews để xác định hệ số Beta mơ hình CAPM 1.3.1 Định giá chứng khố dựa mơ hình CAPM • Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM – the Capital Asset Pricing Model) phần trung tâm kinh tế tài đại Mơ hình giúp NĐT đưa dự đốn mối quan hệ rủi ro tài sản lợi nhuận kỳ vọng tài sản rủi ro Mối quan hệ đáp ứng hai chức Thứ nhất, cung cấp tiêu chuẩn tỷ suất lợi nhuận để định giá khoản đầu tư Thứ hai, mơ hình giúp cho NĐT đưa dự đốn logic lợi nhuận kỳ vọng tài sản mà chưa giao dịch thị trường Mơ hình CAPM tập hợp dự đoán liên quan lợi nhuận kỳ vọng tài sản rủi ro Harry Markowitz khởi cơng xây dựng móng quản lý DMĐT đại vào năm 1952 nhiều nhà kinh tế học phát triển ngày • Dữ liệu sử dụng Dữ liệu sử dụng giá đóng cửa điều chỉnh 300 mã cổ phiếu niêm yết HOSE với tần suất thu thập theo tuần năm 2021 Chỉ số VN-Index chọn làm đại diện cho danh mục thị trường gồm chứng khoán niêm yết HOSE, lãi suất Trái phiếu phủ chọn lãi suất chứng khoán phi rủi ro 1.3.2 Ước lượng hệ số beta cổ phiếu Phương trình định giá tài sản, vốn: E(Rf) = rf +βi (E(RM)-rf) Beta chứng khoán đo độ nhạy lợi nhuận thuộc chứng khốn thu nhập danh mục thị trường NĐT biết beta chứng khốn, có nghĩa biết mức độ biến động chứng khốn so với mức độ biến động danh mục thị trường, từ đó, đưa định đầu tư có lý trí Những chứng khốn có beta > có mức biến động lợi nhuận kỳ vọng lớn lợi nhuận kỳ vọng danh mục thị trường, chứng khoán thường khuyến nghị nên đầu tư thị trường lên Ngược lại, chứng khốn có beta < có mức biến động lợi nhuận kỳ vọng thấp lợi nhuận kỳ vọng danh mục thị trường, nên đầu tư thị trường xuống Kết ước lượng Beta cổ phiếu thể Bảng 1.1 1.3.3 Ước lượng hệ số Alpha cổ phiếu Từ hệ số Beta chứng khốn ước lượng từ mơ hình CAPM, NĐT định giá chứng khốn thơng qua trị số alpha tính theo cơng thức sau: αi = E(Ri) – rf – βi.[E(Rm) – rf] Trị số alpha đo lường khả tạo lợi nhuận vượt trội chứng khoán Với: α > 0: Chứng khốn bị định giá thấp thị trường, kỳ vọng tăng giá tương lai, khuyến nghị nên mua vào nắm giữ DMĐT α < 0: Chứng khốn định giá cao thị trường, giá giảm tương lai Kết tính tốn alpha thể Bảng 1.1 Theo tính tốn, số lượng cổ phiếu có α > chiếm phần lớn, cụ thể 73,33% tổng số cổ phiếu nghiên cứu (220 cổ phiếu) Phần cịn lại cổ phiếu có α < 0, chiếm 26,67% (cụ thể 80 cổ phiếu) Trong số chứng khốn có α > 0, nhóm lựa chọn mã cổ phiếu định giá thấp (có α cao cổ phiếu lại) để xây dựng DMĐT Với mã cổ phiếu chọn, α có giá trị từ 0.0333/tuần - 0.0778 /tuần Bảng 1.1: DMĐT cổ phiếu bị định giá thấp niêm yết HOSE STT Mã CP β Rf VNIndex CAPM TSSL α TGG 0.8108 0.000621 0.0055355 0.004606 0.07252 0.0778 TNT 0.2810 0.000621 0.0055355 0.002002 0.048123 0.0493 VOS 0.8837 0.000621 0.0055355 0.004964 0.049144 0.03564 SJF 2.0016 0.000621 0.0055355 0.010458 0.038348 0.034876 CIG 0.5915 0.000621 0.0055355 0.003529 0.0398 0.033321 Bảng 1.2: Bảng tóm tắt giá trị thống kê TSSL STT Mã CP Mean Maximum Minimum S.D β TGG 0.07252 0.53606 -0.36046 0.19031 0.8108 TNT 0.04813 0.28232 -0.11765 0.09287 0.2810 VOS 0.04914 0.37144 -0.16462 0.12675 0.8837 SJF 0.03835 0.33901 -0.26570 0.10982 2.0016 CIG 0.03981 0.33498 -0.16332 0.12667 0.5915 Bảng 1.3: Thông tin CTCP phát hành cổ phiếu chọn STT Nhóm ngành Xây dựng bất động sản Mã Tên công ty Tổng tài sản CP TGG Công ty Cổ phần 257.432.958.258 Louis Capital Tài nguyên TNT CTCP Tài Nguyên 352.614.377.581 Vận tải VOS CTCP Vận tải Biển Việt Nam 2.795.956.204.223 1.400.000.000.000 Sản xuất nông nghiệp Xây dựng bất động sản SJF 1.181.532.993.023 792.000.000.000 CIG CTCP Đầu tư Sao Thái Dương CTCP COMA 18 Vốn điều lệ 255.000.000.000 272.999.900.000 691.569.470.05 315.399.470.000 Bảng 1.4 Các số tài cổ phiếu lựa chọn STT Mã CP ROE (%) EPS P/E Q3/2020 Q3/2021 Q3/2020 Q3/2021 Q3/2020 Q3/2021 TGG -0.09 7.17 -189 2,317 -6.08 21.92 TNT -0.27 4.67 -70 1,016 -21.53 9.31 VOS -3.72 22.52 389 2,573 3.83 8.9 SJF -0.18 1.1 -376 137 -6.12 54.3 CIG -0.28 8.31 -4,291 -454 -0.4 -15.6 Nhận xét: Q3/2020 ROE công ty âm, ảnh hưởng dịch Covid nên tình hình làm ăn công ty giảm sút Tuy nhiên, Q3/2021 hầu hết cơng ty có tăng trưởng vượt bậc đối mặt với ảnh hưởng đợt dịch thứ Lợi nhuận cổ phiếu Q3/2020 hầu hết công ty âm mức thấp, thấp cổ phiếu CIG (-4,291) Q3/2021 EPS công ty tăng lên gấp nhiều lần Cao danh mục cổ phiếu VOS với EPS 2,573 cổ phiếu CIG tăng lên từ -4,291 âm mức -454 => Nhìn chung, tất doanh nghiệp phải đối diện với khó khăn kinh doanh sóng đợt dịch Covid lần thứ cơng ty có chiến lược kinh doanh hiệu năm tạo lợi nhuận mức Như vậy, cổ phiếu có tiềm đầu tư ngắn hạn 1.3.4 Phân bổ tỷ trọng đầu tư Để xây dựng DMĐT hiệu quả, nhóm sử dụng cơng cụ MS Excel Solver để tính tốn tỷ trọng chứng khoán riêng lẻ DMĐT từ phân bổ vốn đầu tư số lượng cổ phiếu đầu tư cho cổ phiếu Kết cho bảng 1.5: Bảng 1.5: Phân bổ vốn đầu tư cho danh mục đầu tư Mã CP Tỷ trọng Tổng vốn đầu tư Khối lượng TGG 14.08% 2,816,000,000 117,333 TNT 44.97% 8,994,000,000 626,760 VOS 11.75% 2,350,000,000 106,095 SJF 21.91% 4,382,000,000 324,965 CIG 7.29% 1,458,000,000 121,500 Erp 0.048932513 STD 0.076207779 Sharpe 0.013261331 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG ÁN PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO DANH MỤC ĐẦU TƯ 2.1 Hợp đồng giao sau Hợp đồng giao sau hay hợp đồng tương lai thỏa thuận bên mua bên bán giao dịch diễn tương lai với mức giá xác định từ thời điểm kí kết hợp đồng Như vậy, tham gia vào hợp đồng tương lai, bên mua bên bán biết trước về: Loại hàng hóa (tài sản) mua – bán Khối lượng hàng hóa (tài sản) mua – bán Thời điểm diễn giao dịch Giá giao dịch Hợp đồng tương lai thường phân loại vào tài sản làm sở (ví dụ: hàng hóa bản, tiền tệ, số cổ phiếu, trái phiếu…) cho hợp đồng Vị hợp đồng tương lai trạng thái giao dịch khối lượng hợp đồng hiệu lực mà nhà đầu tư nắm giữ thời điểm Hợp đồng tương lai (HĐTL) bao gồm vị mua vị bán Vị Thế Thời điểm Mở vị Đáo hạn hợp đồng Mua Mua hợp đồng tương lai Mua tài sản sở (Nhận tài sản, toán tiền theo giá hợp đồng tương lai) Bán Bán hợp đồng tương lai Bán tài sản sở (Giao tài sản, toán tiền theo giá hợp đồng tương lai) 2.2 Tác dụng phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau Hợp đồng tương lai không mang đến cho nhà đầu tư kênh đầu tư mà cịn đóng vai trị cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu thay nhiều nhà đầu tư lại tận dụng biến động giá thị trường để mua - bán, hưởng chênh lệch phiên với đầy rủi ro Trong giao dịch tài chính, mức kỳ vọng lợi nhuận thường tỷ lệ thuận với rủi ro kèm Tuy nhiên, có lúc rủi ro lại tăng cao so với lợi nhuận kỳ vọng Nên nhà đầu tư bảo vệ danh mục trước biến động thị trường công cụ hedge hay short sell Kỹ thuật hedge cách nhà đầu tư bảo vệ danh mục trước biến động thị trường Giả sử, bạn có danh mục đầu tư với nhiều mã cổ phiếu tốt Tuy nhiên, dự đoán thị trường lúc tiêu cực, bạn kỳ vọng danh mục bị ảnh hưởng thua lỗ giai đoạn Lúc này, bạn giảm tỷ trọng danh mục thị trường tiêu cực mua lại sau thị trường tốt điều tốn chi phí rủi ro khơng mua lại với giá hợp lý Vì vậy, kỹ thuật hedge giúp danh mục bạn không biến động với thị trường Hợp đồng tương lai sản phẩm phái sinh cho phép bạn bán khống kiếm lời thị trường giảm điểm, yếu tố chắn giúp bảo vệ danh mục đầu tư Cụ thể, thị trường giảm điểm, hợp đồng tương lai mang lại lợi nhuận bù vào số tiền thua lỗ từ danh mục đầu tư Do vậy, nhìn tổng thể nhà đầu tư khơng tác động từ đà giảm thị trường 2.3 Ưu- nhược điểm hợp đồng tương lai Ưu điểm hợp đồng tương lai Cho phép giao dịch T0 Khơng giống sản phẩm chứng khốn khác người mua phải ngày chứng khoán tài khoản Hợp đồng tương lai số cổ phiếu cho phép giao dịch T0, có nghĩa sau nhà đầu tư mua bán cổ phiếu ngày giao dịch, bán mua lượng tương đương Phòng ngừa rủi ro Đầu tiên, hợp đồng tương lai mang đến đảm bảo cao đầu tư Hợp đồng đem lại cho muốn quản lý rủi ro biến động giá có hội chuyển đổi rủi ro sang sẵn sàng chấp nhận rủi ro, với hy vọng khơng ngừng gia tăng lợi nhuận Q trình chuyển đổi gọi phòng ngừa rủi ro Người phịng ngừa rủi ro cố định mức giá lãi suất mà họ chấp nhận hạn chế Thậm chí họ loại bỏ thiệt hại mà biến động bất lợi giá gây Khơng phí vay Margin Để mở vị giao dịch hợp đồng tương lai nhà đầu tư phải khoản tiền nhỏ ban đầu, số tiền xem khoản đặt cọc để đảm bảo cho khoản lỗ phát sinh xảy vị hợp đồng nắm giữ ngày giao dịch Ngoài ra, nhà đầu tư chịu thêm khoản lãi vay phát sinh từ số dư ký quỹ tài khoản Đòn bẩy cao Khi tham gia giao dịch hợp đồng tương lai nhà đầu tư có khả thu khoản lợi nhuận hấp dẫn với số tiền ký quỹ nhỏ ban đầu Tính khoản cao Hợp đồng tương lai niêm yết, chuẩn hóa giao dịch tập trung sở giao dịch chứng khốn Vì người mua người bán tập trung tạo khả khoản cao Bên cạnh đó, vào điều khoản hợp đồng nhà đầu tư biết trước cách rõ ràng họ mua/bán cổ phiếu gì, vào thời điểm giao dịch thực sao, điều giúp thị trường minh bạch tăng khoản cao Nhược điểm hợp đồng tương lai Phòng ngừa rủi ro làm giảm tiềm gia tăng lợi nhuận Khi sử dụng hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro cho vị tài sản sở, nhà đầu tư giảm thiệt hại hay thua lỗ xảy với vị sở giá thị trường diễn biến theo chiều hướng bất lợi Kết có nhờ đối lập vị tài sản sở vị hợp đồng tương lai mà nhà đầu tư nắm giữ đồng thời khiến cho lãi/lỗ phát sinh từ hai vị bù trừ (và triệt tiêu) lẫn Tuy nhiên, thị trường diễn biến theo xu hướng có lợi, nhà đầu tư sử dụng hợp đồng tương lai khơng có khả tận dụng biến động có lợi để gia tăng lợi nhuận hay thu nhập cho tượng bù trừ (lãi/lỗ) vị đối lập tiếp tục diễn Đây điểm hạn chế việc sử dụng hợp đồng tương lai phòng ngừa rủi ro Rủi ro hiệu ứng địn bẩy Địn bẩy tài ưu nhược điểm hợp đồng tương lai Đây yếu tố góp phần tạo nên sức hấp dẫn nhà đầu tư vào hợp đồng nói riêng thị trường chứng khốn phái sinh nói chung Bên cạnh lợi ích ngược lại, dự đoán nhà đầu tư chiều hướng biến động giá tài sản sở ngược chiều dự báo tạo khoản lỗ lớn, mức thua lỗ tính theo phần trăm số vốn đầu tư ban đầu Yêu cầu ký quỹ bổ sung Như ta biết chế toán hợp đồng tương lai toán hàng ngày, khoản lãi, lỗ phát sinh từ hợp đồng tương lai thực hóa hàng ngày phản ánh tài khoản ký quỹ nhà đầu tư Nhà đầu tư phải thực ký quỹ bổ sung số tiền tài khoản ký quỹ nhà đầu tư xuống thấp mức ký quỹ trì Điều địi hỏi tham gia vào thị trường hợp đồng tương lai nhà đầu tư phải có chuẩn bị định lực tài chính, khơng thực ký quỹ bổ sung kịp thời có u cầu vị nhà đầu tư thị trường hợp đồng tương lai bị đóng lại, gây thua lỗ dẫn nhà đầu tư tới việc phá sản 2.4 Phương án phòng ngừa rủi ro 2.4.1 Giới thiệu hợp đồng giao sau số VN30 Hợp đồng tương lai số VN30 sản phẩm chứng khốn phái sinh có mặt thị trường Việt Nam Hợp đồng tương lai số VN30 đại diện cho 30 cổ phiếu niêm yết sàn HOSE, có vốn hóa thị trường đạt 80% tính khoản ln có giá trị cao Sản phẩm điều chỉnh tỷ lệ khối lượng cổ phiếu tự chuyển nhượng Bảng mô tả trình bày rõ thơng số cần biết hợp đồng tương lai VN30: Bảng 2.1 Đặc điểm hợp đồng tương lai số VN30 STT Đặc điểm HĐTL số cổ phiếu VN30 Tên hợp đồng Hợp đồng tương lai số VN30 Mã hợp đồng VN30FYYMM Tài sản sở Chỉ số VN30 Quy mô hợp đồng 100.000 đồng x điểm số sở Hệ số nhân 100.000 đồng Tháng đáo hạn Tháng tại, tháng kế tiếp, hai tháng cuối 02 quý Thời gian giao dịch Phiên ATO: 8h45’ – 9h00’ Phiên liên tục sáng: 9h00’ – 11h30’ Phiên liên tục chiều: 13h00’ – 14h30’ Phiên ATC: 14h30’ – 14h45’ Biên độ dao động giá +/- 7% Bước giá 0,1 điểm số (tương đương 10.000 đồng) 10 Đơn vị giao dịch 01 Hợp đồng 11 KLGD tối thiểu 01 Hợp đồng 12 Ngày GD cuối Ngày Thứ Năm thứ ba tháng đáo hạn 13 Ngày toán cuối Ngày làm việc liền sau ngày giao dịch cuối cùng 14 Phương thức toán 15 Phương pháp xác định giá Giá trị đóng cửa số sở ngày giao dịch cuối 16 Thanh toán tiền toán cuối cùng Hợp đồng tương lai Giá tham chiếu Giá toán cuối giao dịch liền trước giá lý thuyết (trong ngày giao dịch đầu tiên) Nguồn: BSC 2.4.2 Phương án phòng ngừa rủi ro cho danh mục cổ phiếu Ngày 16/11/2021, Nhóm định đầu tư 20.000.000.000 VNĐ vào danh mục gồm cổ phiếu :TGG, CIG, TNT, VOS, SJF niêm yết sàn chứng khoán HOSE khoảng thời gian từ 16/11 đến 1/12 Để phòng ngừa rủi ro biến động thị trường chứng khoán vào tháng 12 làm giảm giá trị danh mục đầu tư, Nhóm xây dựng chiến lược phịng ngừa rủi ro dựa hợp đồng giao sau số VN30 Thông tin cổ phiếu tổng hợp Bảng 2.2 Bảng 2.2 Thông tin danh mục đầu tư ngày 16/11 Cổ phiếu Giá (16/11) SL cổ phiếu TGG 24.000 117.333 TNT 14.350 VOS Giá trị thị Tỷ trọng Beta 2.816.000.000 14.08% 0,81 626.760 8.994.000.000 44.97% 0,28 22.150 106.095 2.350.000.000 11.75% 0,88 SF 14.100 310.780 4.382.000.000 21.91% 2,00 CIG 12.000 121.500 1.458.000.000 7.29% 0,59 20.000.000.000 100% Tổng trường Nguồn: Nhóm tổng hợp Vị phịng ngừa: Nhà đầu tư nhận khoản lợi nhuận khoản lỗ từ hợp đồng tương lai F2 – F1, tùy vị mà họ mở Trong trường hợp lo ngại thị trường xuống, danh mục cổ phiếu bị giảm giá, số VN30 giảm điểm, lúc F2 < F1 Để có lợi nhuận hay F1 – F2 > 0, F2 giá mua F1 giá bán Như vậy, nhóm mở vị bán hợp đồng tương lai số VN30 giao tháng 12 vào ngày 16/11/2021 Số lượng hợp đồng giao sau cần dùng để phòng ngừa rủi ro cho danh mục: Dựa vào thơng tin trình bày Bảng 2.2, tính hệ số beta danh mục đầu tư bằng: = 14,08% × 0,81 + 44,97% × 0,28 + 11,75% × 0,88 + 21,91% × 2,00 + 7,29% × 0,59 = 0,83 Danh mục đầu tư có beta 0,83 nhạy cảm với chuyển động số gần tương đương với danh mục đầu tư có beta 1.0, lợi tức danh mục đầu tư có xu hướng phản ánh gần tương tự lợi tức số Khi lợi tức số thay đổi 1% danh mục thay đổi 0.83% Vào ngày 16/11, hợp đồng tương lai số VN30 (giả sử beta 1) giao tháng tháng 12 có giá 1.527,2 Với số nhân 100.000 VNĐ giá trị hợp đồng 1.527,2 × 100.000 = 152.720.000 VNĐ Để phòng ngừa rủi ro biến động giá cổ phiếu cho danh mục đầu tư với tổng giá trị thị trường 20.000.000.000 VNĐ, Nhóm cần bán khối lượng hợp đồng giao sau là: � = ꞵ ×VA /VF = 0,83 × 20.000.000.000 152.720.000 = 109 hợp đồng Phân tích độ nhạy phương án phịng ngừa: Một hợp đồng tương lai số VN30 đáo hạn tháng 12 dùng để bảo vệ giá trị danh mục đầu tư thời gian từ ngày 16/11 đến 1/12 với thông số sau: Giá trị số VN30 thời điểm 16/11) : 1.528,68 Giá trị tương lai số VN30 thời điểm (16/11) : 1.527,2 Số lượng hợp đồng cần dùng để phòng ngừa : 109 hợp đồng Giá trị danh mục đầu tư : 20.000.000.000 VNĐ Để phân tích độ nhạy phương án phịng ngừa, ta cần mơ thông số thời điểm tương lai yếu tố khác không thay đổi Giả sử giá trị giá trị tương lai số VN30 sau nửa tháng giảm 1.478,68 1.452,2 Khi đó, ta tính lợi nhuận đóng vị hợp đồng tương lai : (F1 - F2)×N×contract size = (1.527,2 − 1.452,2) × 109 × 100.000 = 817.500.000VNĐ Tiếp theo, ta cần sử dụng mơ hình CAPM để tính lợi suất dự kiến danh mục đầu tư khơng phịng ngừa Rporfolio= Rf + ꞵporfoli (RM – Rf) Trong đó: Rporfolio: tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư Rf: Lãi suất phi rủi ro porfolio: mức độ nhạy cảm Rporfolio so với RM RM: Tỷ suất sinh lợi thị trường Lãi suất phi rủi ro lãi suất danh nghĩa trái phiếu phủ kỳ hạn năm cơng bố trang Kho bạc nhà nước với mức 0,8%/năm Lãi suất nửa tháng 0,8% × 15 = 0,03% Ngoài ra, lợi suất thị trường 365 bị ảnh hưởng tỷ lệ cổ tức số VN30, liệu lấy từ tính tốn cty tài MAFM 1,14%/năm RM = 1.478,68− 1.528,68 + 1,14% × 15 = −3,22% 1.528,68 365 Rporfolio = 0,03% + 0,83 × (−3,22% − 0,03%) = −2,671% Lợi suất dự kiến danh mục đầu tư khơng phịng ngừa là: 20.000.000.000 × (1 − 2,671%) = 19.465.844.897 VNĐ Tổng giá trị danh mục đầu tư sau phòng ngừa rủi ro bao gồm lợi nhuận từ hợp đồng tương lai là: 19.465.844.897 + 817.500.000 = 20.283.344.897 VNĐ Tương tự, giả sử giá trị giá trị tương lai số VN30 sau nửa tháng thay đổi theo giá trị khác ta có kết bảng sau: Bảng 2.3 Phân tích độ nhạy phương án phòng ngừa Giá trị số VN30 1478,68 1422 1560 1600 1.527,20 1.527,20 1.527,20 1.527,20 1452,20 1417,00 1575,50 1618,00 1.528,68 1.528,68 1.528,68 1.528,68 109 109 109 109 817.500.000 1.201.180.000 (526.470.000) (989.720.000) -3,22% -6,93% 2,10% 4,71% -2,671% -5,748% 1,745% 3,916% ngày 1/12 Giá trị tương lai số VN30 ngày 16/11 Giá trị tương lai số VN30 ngày 1/12 Giá trị số VN30 ngày 16/11 Số lượng hợp đồng tương lai cần bán để phòng ngừa rủi ro danh mục Lợi nhuận từ vị tương lai Lợi suất thị trường (lợi suất số VN30) Lợi suất kỳ vọng danh mục đầu tư sau nửa tháng Giá trị danh mục đầu 20.000.000.000 20.000.000.000 20.000.000.000 20.000.000.000 19.465.844.897 18.850.354.408 20.348.902.175 20.783.263.847 20.283.344.897 20.051.534.408 19.822.432.175 19.793.543.847 tư ngày 16/11 Giá trị kỳ vọng danh mục đầu tư ngày 1/12 (without hedge) Tổng giá trị danh mục đầu tư (after hedge bao gồm lợi nhuận từ hợp đồng tương lai) Nguồn: Nhóm tổng hợp Có thể thấy tổng giá trị kỳ vọng từ vị phòng ngừa nửa tháng gần không phụ thuộc vào giá trị số Các tính tốn Bảng 2.3 giả định tỷ lệ cổ tức số dự đốn được, lãi suất phi rủi ro không đổi tỷ suất sinh lợi số thời gian đầu tư có tương quan hồn hảo với danh mục đầu tư Tuy nhiên, thực tế giả định khơng thể phù hợp cách hồn hảo được, nên việc phịng ngừa rủi ro thực tế hoạt động hiệu so với tính tốn Bảng 2.3 CHƯƠNG 3: HIỆU QUẢ PHỊNG NGỪA 3.1 Kiểm tra hiệu phịng ngừa rủi ro thực tế vào ngày 01/12/2021 Ngày 1/12, hợp đồng giao sau số VN30 tháng 12 tăng giá lên 1.553,9 Lúc này, giá trị hợp đồng giao sau số VN30 tháng 12 là: 1.553,9 × 100.000 = 155.390.000VNĐ Giá trị danh mục cổ phiếu tổng hợp vào ngày theo Bảng 2.3 Bảng 2.4 Thông tin danh mục đầu tư ngày 1/12 Cổ phiếu TGG TNT VOS SF CIG Tổng Giá (1/12) 28.200 20.200 19.500 19.450 11.500 SL cổ phiếu 117.333 626.760 106.095 310.780 121.500 Giá trị thị trường 3.308.800.000 12.660.543.554 2.068.848.758 6.044.673.759 1.397.250.000 25.480.116.071 Nguồn: Nhóm tổng hợp Hết thời gian đầu tư, Nhóm tất tốn chiến lược bán giao sau cách mua lại 109 hợp đồng giao sau số VN30, khoản lỗ từ trạng thái là: (152.720.000 − 155.390.000) × 109 = −291.030.000VNĐ Mặt khác, giá trị thị trường danh mục đầu tư lúc ghi nhận khoản lãi là: 25.480.116.071 − 20.000.000.000 = 5.480.116.071VNĐ Như vậy, khoản đầu tư từ danh mục tạo lợi nhuận 5.480.116.071VNĐ, phải bù đắp cho khoản lỗ từ chiến lược phòng ngừa rủi ro giá −291.030.000VNĐ Tổng giá trị nhận sau phòng ngừa còn: 5.480.116.071 − 291.030.000 = 5.189.086.071VNĐ 3.2 Kết luận, khuyến nghị Chúng ta biết rủi ro cao lợi nhuận cao nên phòng ngừa rủi ro giúp giảm rủi ro xuống thấp, làm cho lợi nhuận thấp so với việc khơng phịng ngừa Đây ý nghĩa chiến lược phịng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau, giúp ta cân lợi nhuận danh mục đầu tư thị trường biến động Trường hợp Nhóm đầu tư thị trường lên nên giá trị danh mục đầu tư tăng Nhóm nhận phải trả khoản lỗ cho hợp đồng tương lai Tuy nhiên, thị trường xuống, danh mục đầu tư giảm giá trị, nhà đầu tư gánh chịu khoản lỗ từ danh mục mình, bù lại ta lỗ nhận khoản lãi bù đắp từ hợp đồng tương lai Phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau nói chung hợp đồng giao sau sốVN30 nói riêng phương án tốt giúp giảm thiểu rủi ro tương lai mà nhà đầu tư không lường trước Tuy nhiên, thị trường Việt Nam nhà đầu tư cịn cơng cụ mẻ Do đó, sản phẩm cần phát triển rộng rãi đến nhà đầu tư để giúp họ có phương án đầu tư tốt cho Bên cạnh đó, địi hỏi thị trường cần phải đảm bảo tính minh bạch, rõ ràng, tạo điều kiện cho nhà đầu tư tham gia giao dịch đồng thời cần phải thiết lập hành lang pháp lý giám sát cần thiết để đảm bảo rủi ro thị trường sản phẩm kiểm soát mức độ hợp lý TÀI LIỆU THAM THẢO Jonh C Hull (2014), Options, Futures, and Other Derivatives (9th Edition), Prentice Hal Harry Markowitz (1952) Portfolio Selection: Efficient diversification of investment Journal of Finance TS Trần Văn Trí (2014) Vận dụng mơ hình Markowitz việc xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng TS Võ Thị Thúy Anh (2012) Ước lượng cho hệ số Beta cổ phiếu niêm yết HOSE Tạp chí Phát triển kinh tế Website: www.cafef.com www.finance.vietstock.vn www.ssc.gov.vn ... sau nhà đầu tư mua bán cổ phiếu ngày giao dịch, bán mua lượng tư? ?ng đương Phòng ngừa rủi ro Đầu tiên, hợp đồng tư? ?ng lai mang đến đảm bảo cao đầu tư Hợp đồng đem lại cho muốn quản lý rủi ro biến... Tác dụng phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau Hợp đồng tư? ?ng lai không mang đến cho nhà đầu tư kênh đầu tư mà cịn đóng vai trị cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu thay nhiều nhà đầu tư lại tận dụng biến... hóa bản, tiền tệ, số cổ phiếu, trái phiếu? ??) cho hợp đồng Vị hợp đồng tư? ?ng lai trạng thái giao dịch khối lượng hợp đồng hiệu lực mà nhà đầu tư nắm giữ thời điểm Hợp đồng tư? ?ng lai (HĐTL) bao