Bài viết này nghiên cứu sự tác động của các yếu tố tỷ lệ lạm phát (INF), thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS), cổ tức trên mỗi cổ phần (DPS) và chỉ số giá vàng (DGP) đến giá cổ phiếu (SP) tại các doanh nghiệp ngành BĐS được niêm yết trên SGDCK TP.HCM trong giai đoạn từ 2012 đến 2017.
Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, Số 51, 2021 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM PHẠM NGỌC VÂN Khoa Tài – Ngân hàng, Trường Đại học Cơng nghiệp Thành phố Hồ Chí Minh Phamngocvan@iuh.edu.vn Tóm tắt Bài viết nghiên cứu tác động yếu tố tỷ lệ lạm phát (INF), thu nhập cổ phần (EPS), cổ tức cổ phần (DPS) số giá vàng (DGP) đến giá cổ phiếu (SP) doanh nghiệp ngành BĐS niêm yết SGDCK TP.HCM giai đoạn từ 2012 đến 2017 Thông qua phương pháp xử lý liệu kỹ thuật hồi quy liệu bảng, nghiên cứu tiến hành phân tích yếu tố tác động đến giá cổ phiếu 30 doanh nghiệp nhóm ngành BĐS niêm yết SGDCK TP.HCM từ năm 2012 đến năm 2017 Kết nghiên cứu yếu tố thu nhập cổ phần (EPS), cổ tức cổ phần (DPS) số giá vàng (DGP) có tác động tới giá cổ phiếu (SP) Từ kết đó, tác giả đưa số kiến nghị giúp cho nhà đầu tư doanh nghiệp ngành BĐS Việt Nam có nhìn tồn diện yếu tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp ngành BĐS để có định phù hợp Từ khóa: Giá cổ phiếu, sở giao dịch chứng khoán, bất động sản FACTORS AFFECTING THE STOCK PRICES OF REAL ESTATE BUSINESSES LISTED ON VIETNAM'S STOCK MARKET Abstract.This research studies the impact of inflation rate (INF), earnings per share (EPS), dividend per share (DPS) and gold price index (DGP) to stock prices (SP) in real estate enterprises listed on Ho Chi Minh City Stock Exchange in the period from 2012 to 2017 Through the data processing method using regression table data, the paper analyzes the factors affecting the stock prices of 30 real estate companies listed on stock exchanges HCMC securities from 2012 to 2017 Research results showed that earnings per share (EPS), dividends per share (DPS) and gold price index (DGP) have an impact on stock price (SP) From that result, the author makes a number of recommendations to help investors as well as real estate businesses in Vietnam to have a more comprehensive view of the factors affecting stock prices of businesses real estate businesses to make the most appropriate decisions Keywords: Stock price, Stock exchange, real estate GIỚI THIỆU Kể từ thành lập vào tháng năm 2000, tính đến thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển cách mạnh mẽ với 731 công ty niêm yết, giá trị vốn hóa gần 3.360 nghìn tỷ VND sàn giao dịch HOSE HNX thời điểm cuối năm 2017 [6] Sau luật nhà luật kinh doanh BĐS vào thực thi Thị trường bất động sản thu hút lượng lớn vốn đầu tư trực tiếp nước với đa dạng sản phẩm hướng đến nhiều phân khúc khác thị trường, Từ đầu năm 2019 đến nay, nguồn vốn FDI vào lĩnh vực BĐS tăng trưởng ổn định, nhà đầu tư liên tục rót vốn vào Việt Nam Theo đó, tổng lượng vốn đầu tư trực tiếp nước vào lĩnh vực BĐS tháng năm 2019 đạt 2,31 tỷ USD chiếm khoảng 10,2% tổng số vốn FDI đăng ký đầu tư vào Việt Nam [11] Doanh thu lợi nhuận đạt kết tốt Cụ thể, có khoảng 78/95 cổ phiếu bất động sản (BĐS) niêm yết sàn cơng bố báo cáo tài năm 2019 Kết cho thấy năm 2019 năm kinh doanh thuận lợi với doanh nghiệp niêm yết với lợi nhuận sàn tăng trưởng khoảng 18% Bên cạnh nhóm ngành ngân hàng tạo sức hút mạnh ngành BĐS gặt hái © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 159 nhiều kết khả quan Doanh thu ngành BĐS năm đạt 273 nghìn tỉ đồng, tăng 33,6%% [9] Từ thấy thị trường BĐS Việt Nam hấp dẫn nên thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn Vì vậy, việc nghiên cứu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp ngành BĐS vấn đề cần thiết thời gian tới Với ý nghĩa trên, tác giả nghiên cứu đề tài: “Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản, từ đưa nhận định đề xuất nhằm góp phần phát triển thị trường chứng khốn nói chung làm tăng giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản nói riêng CÁC MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ GIÁ CỔ PHIẾU TRƯỚC ĐÂY Việc nghiên cứu yếu tố tác động đến giá cổ phiếu nhiều tác giả nghiên cứu kinh tế khu vực khác Lược khảo kết nghiên cứu trước có liên quan như: Al -Tamimi ctv (2007), Umar Gunu Ishiak Othman Idris (2009), Sanjeet sharma (2011), Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp (2013), Trương Đông Lộc (2014), Bùi Kim Yến Nguyễn Thái Sơn (2014 Tác giả tổng hợp lại nhân tố tác động đến giá cổ phiếu mơ hình nghiên cứu trước vào bảng TT Năm 2007 2009 2011 2013 2014 2014 Bảng Tổng hợp kết nghiên cứu trước Mô hình thực nghiệm Tên biến Al-Tamimi ctv EPS: Thu nhập cổ phần M1: Cung tiền IR: Lãi suất CPI: Chỉ số giá tiêu dung GDP: Tổng sản phẩm quốc nội Umar Gunu Ishiak M1: Cung tiền Othman Idris IR: Lãi suất CPI: Chỉ số giá tiêu dung IIP (chỉ số sản xuất công nghiệp) TD (tổng thâm hụt) Sanjeet Sharma EPS: Thu nhập cổ phần DPS (cổ tức cổ phiếu) DP (tỷ lệ chia cổ tức) BV (giá trị sổ sách cổ phiếu) P/E (hệ số giá lợi nhuận) Size (quy mô công ty) Nguyễn Minh Kiều, M1: Cung tiền Nguyễn Văn Điệp CPI: Chỉ số giá tiêu dung EX (tỷ giá hối đoái) DGP (giá vàng) EX Bùi Kim Yến Nguyễn M1: Cung tiền Thái Sơn IR: Lãi suất CPI: Chỉ số giá tiêu dùng EX (tỷ giá hối đối) Trương Đơng Lộc EPS: Thu nhập cổ phần IR: Lãi suất CPI: Chỉ số giá tiêu dùng EX (tỷ giá hối đoái) DGP (giá vàng) Dấu ảnh hưởng + Không ý nghĩa Không ý nghĩa Không ý nghĩa + + + + + Không ý nghĩa + Không ý nghĩa Không ý nghĩa + Không ý nghĩa + + Không ý nghĩa + + + Không ý nghĩa + - Nguồn: Tổng hợp từ nghiên cứu trước (+): Biến có tương quan thuận với số giá cổ phiếu (-): Biến có tương quan nghịch với số giá cổ phiếu Các nghiên cứu tiến hành vào thời gian khác nhau, quốc gia khác Do đó, khác biệt vùng miền môi trường kinh tế cho kết nghiên cứu riêng biệt Từ mơ hình nghiên © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh 160 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM cứu này, tác giả chọn biến phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam để thực việc phân tích kiểm định ảnh hưởng nhân tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.HCM PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu lấy từ báo cáo tài doanh nghiệp bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoáng TP.HCM Riêng nhân tố vĩ mô lấy từ số liệu thống kê World Bank Tổng cục thống kê Mẫu quan sát thu thập khoảng thời gian từ tháng 1/2012 đến tháng 12/2017 Tính thời thời điểm tháng 12/2017 có 30 doanh nghiệp bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Áp dụng theo công thức Tabachnick & Fidell (2007), với số biến độc lập kích thước mẫu tối thiểu 109 Với việc chọn 30 doanh nghiệp bất động sản để nghiên cứu giai đoạn từ tháng 1/2012 đến tháng 12/2017, tổng mẫu thu 180 Với kết này, kích thước mẫu phù hợp với công thức Tabachnick & Fidell (2007), đủ khả để tiến hành phân tích hồi quy kết phân tích đủ độ tin cậy cho kết luận khoa học 3.2 Mơ hình nghiên cứu Dựa vào kết nghiên cứu trước mô hình nghiên cứu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu giới nước Để phù hợp với hoạt động kinh doanh BĐS giai đoạn Việt Nam Tác giả đề xuất mơ hình với nhân tố sau để tiến hành nghiên cứu: SPi,t= β0 + β1INFt+ β2DGPt + β3EPSt + β4DPSi,t+ εi,t Trong đó: Biến phụ thuộc SPi,t: Giá cổ phiếu doanh nghiệp i năm t Các biến độc lập: INFt: Tỷ lệ lạm phát thời điểm t; DGPt: Giá vàng thời điểm t; EPSi,t: Thu nhập cổ phần doanh nghiệp i thời điểm t; DPSi,t: Cổ tức cổ phần doanh nghiệp i thời điểm t; β1: Là hệ số hồi quy đo lường mức thay đổi SP đơn vị thay đổi CPI mà giá trị DGP, EPS, DPS không đổi.; β2: Là hệ số hồi quy đo lường mức thay đổi SP đơn vị thay đổi DGP mà giá trị INF, EPS, DPS không đổi.; β3: Là hệ số hồi quy đo lường mức thay đổi SP đơn vị thay đổi EPS mà giá trị INF, DGP, DPS không đổi.; β4: Là hệ số hồi quy đo lường mức thay đổi SP đơn vị thay đổi DPS mà giá trị INF, DGP, EPS không đổi.; εi,t: Sai số ngẫu nhiên a Đo lường biến ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Lạm phát (INF) Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam cho thấy giai đoạn 2007-2008, giai đoạn 2010-2011 mà tỷ lệ lạm phát cao với số, giá trị cổ phiếu thị trường chứng khoán liên tục sụt giảm, tranh kinh tế ảm đạm bao trùm lên toàn kinh tế Từ cho thấy lạm phát giá cổ phiếu có mối quan hệ nghịch biến với Điều hoàn toàn phù hợp với kết nghiên cứu thực nghiệm Trương Đông Lộc (2014), Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp (2013), Al-Tamimi ctv (2007), Tỷ lệ lạm phát = (CPIt-CPIt-1)/CPIt-1 Trong đó: CPIt: Chỉ số giá tiêu dùng năm t CPIt-1: Chỉ số giá tiêu dùng năm t-1 Giả thuyết H1: Lạm phát có tác động ngược chiều với giá cổ phiếu Giá vàng (DGP) Vàng khác với tài sản khác tiềm vàng tính khoản cao phản ứng với thay đổi giá Sự biến động giá vàng ảnh hưởng đến phần lớn kinh tế giới có thị trường chứng khốn Các nhà đầu tư có thói quen sử dụng chiến lược quản trị rủi ro đơn giản đa dạng hóa danh mục đầu tư họ hàng hóa có đầu tư vàng dầu hai khoản đầu tư thường có mối quan hệ nghịch đảo với xu huớng thị trường chứng khốn Cũng theo Trương Đơng Lộc (2014) giá vàng có mối quan hệ nghịch chiều với giá cổ phiếu Các mơ hình trước với kinh tế giá vàng giá cổ phiếu đại lượng nghịch biến Điều phù hợp với thực trạng kinh tế Việt Nam © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 161 Giả thuyết H2:Giá vàng có tác động ngược chiều với giá cổ phiếu Thu nhập cổ phần (EPS) ❖ Thu nhập cổ phần (EPS) thường tính theo cơng thức: Thu nhập cổ phần = Lợi nhuận sau thuế / Số lương cổ phần EPS thường coi biến số quan trọng việc tính tốn giá cổ phiếu EPS đánh giá khả hoạt động doanh nghiệp, tiêu sử dụng thường xuyên nhà đầu tư có ảnh hưởng lớn giá cổ phiếu công ty Theo mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Trương Đông Lộc (2014), Sanjeet sharma (2011 cho EPS giá cổ phiếu có mối quan hệ chiều Sanjeet sharma (2011) thu nhập cổ phiếu cổ tức cổ phiếu yếu tố định mạnh giá thị trường Giả thuyết H3:EPS có tác động chiều với giá cổ phiếu Cổ tức mổi cổ phần (DPS) Cổ tức cổ phiếu phần thu nhập mà nhà đầu tư nhận mua cổ phiếu Cổ tức cổ phiếu tính theo cơng thức sau: Cổ tức cổ phần = Thu nhập cổ phần*Tỷ lệ chi trả cổ tức Theo nghiên cứu Sanjeet sharma (2011) cổ tức cổ phần yếu tố có định quan trọng đến giá cổ phiếu có quan hệ chiều với giá cổ phiếu Điều phù hợp mặt lý thuyết thực tiễn thị trường chứng khốn VN Giả thuyết H4: DPS có tác động chiều với giá cổ phiếu TT Năm Bảng Bảng mơ tả biến giải thích, đo lường giả thuyết Mơ hình thực nghiệm Biến Đo lường Al-Tamimi ctv 2007 2011 2013 2014 Sanjeet sharma Nguyễn Minh Kiều Nguyễn Văn Điệp Trương Đông Lộc Kỳ vọng Biến phụ thuộc SP Giá đóng cửa bình quân năm Biến độc lập INF Chỉ số giá tiêu dùng (%) tổng cục thống kê (-) thông báo EPS (Lợi nhuận sau thuế - cổ tức cổ phiếu ưu (+) đãi)/Số lượng CP thường DPS Thu nhập mổi cổ phần*Tỷ lệ chia cổ tức (+) INF Chỉ số giá tiêu dùng (%) tổng cục thống kê (-) thông báo INF Chỉ số giá tiêu dùng (%) tổng cục thống kê (-) thông báo DGP Chỉ số giá vàng (%) tổng cục thống kê (-) thông báo EPS (+) (Lợi nhuận sau thuế - cổ tức cổ phiếu ưu đãi)/Số lượng CP thường Nguồn: Tổng hợp tác giả 3.3 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phần mềm phân tích STATA 12 Trình tự xử lý số liệu gồm thống kê mô tả liệu, khảo sát cặp tương quan biến, kiểm định tượng đa cộng tuyến thông qua số VIF, tiến hành chạy hồi quy với mơ hình: Mơ hình POOL, mơ hình FEM mơ hình REM, kiểm định để lựa chọn mơ hình phù hợp thơng qua kiểm định F test Hausman test Sau lựa chọn mơ hình phù hợp tiến hành kiểm định phương sai sai số không đổi thông qua kiểm định White, kiểm định tự tương quan Wooldridge test, khắc phục tượng tự tương quan phương sai sai số không đổi phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi FGLS để đưa kết cuối lựa chọn mơ hình phù hợp © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 162 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Mô tả mẫu nghiên cứu Dữ liệu thu thập từ 30 doanh nghiệp nhóm ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoáng TP.HCM giai đoạn từ 2012 -2017 thể bảng sau: Tên biến SP INF DGP EPS DPS Bảng Thống kê mô tả biến mơ hình Giá trị trung Độ lệch Số quan sát Giá trị nhỏ Giá trị lớn bình chuẩn 180 10.527,88 7.705,699 1.679,773 42.542,33 180 0,0377 0,0226 0,006 0,0681 180 -0,0282 0,1104 -0,2436 0,1098 180 835,163,9 1.537,31 -5.038 7.032 180 478,1056 911,5032 6.400 Nguồn: Trích từ liệu nghiên cứu 4.2 Phân tích tương quan biến kiểm định đa cộng tuyến Bảng thể ma trận hệ số tương quan, việc phân tích tương quan cho ta thấy mức tương quan biến mơ hình nghiên cứu Đồng thời trình bày số VIF (Variance Inflation Factor) để kiểm tra khả xuất hiện tượng đa cộng tuyến biến mơ hình Bảng Ma trận hệ số tương quan biến kiểm định đa cộng tuyến SP INF DGP EPS DPS SP INF -0,1543 DGP 0,2610 -0,1746 EPS 0,5508 -0,0895 0,1285 DPS 0,4044 -0,0838 -0,0005 VIF 1,04 1,05 1,41 0,5254 1,39 Nguồn: Trích từ liệu nghiên cứu Dựa vào bảng ta thấy biến độc lập DGP, EPS DPS có tác động chiều đến biến phụ thuộc SP, biến INF có tác động nghịch chiều với biến phụ thuộc Bảng cho thấy biến EPS DPS có mối tương quan mạnh với kết 0.5254 Tuy nhiên kết không gây tượng tự tương quan nghiêm trọng hệ số tương quan có giá trị thấp (chuẩn so sánh theo Farrar & Glauber (1967) 0.8) Theo Gujarati (2004) số VIF lớn 5, dấu hiệu cho thấy có tượng đa cộng tuyến cao, số lớn 10 dấu hiệu cho thấy có tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng Với giá trị lớn 1,41, thấy khả xảy tượng đa cộng tuyến mơ hình khơng đáng kể Qua phân tích, khơng có tượng đa cơng tuyến tự tương quan biến độc lập, khơng cần loại bỏ biến độc lập khỏi mơ hình trước ước lượng hồi quy Kết phân tích mơ hình hồi quy kiểm định Biến INF DGP EPS DPS Cons R2 hiệu chỉnh F-statistic /Wald.Chi2 P-value Bảng Kết phân tích hồi quy Pooled OLS FEM Hệ số hồi quy Mức ý Hệ số hồi quy Mức ý (Coef.) nghĩa (Coef.) nghĩa (P>|t|) (P>|t|) -23.007 0,273 -31.524* 0,035 REM Hệ số hồi quy Mức ý (Coef.) nghĩa (P>|t|) -28.262 0,059 13.553** 2,1481*** 1,4685* 9.282,2*** 14.324*** 1,6101*** 0,6871 10.325*** 0,002 0,000 0,015 0,000 0,3529 14.822*** 1,2657*** 0,2162 10.975*** 0,000 0,000 0,694 0,000 0,2844 25,41 14,51 0,0000 0,0000 Ghi chú: © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh 0,000 0,000 0,183 0,000 0,2783 73,21 0,0000 Nguồn: Trích từ liệu nghiên cứu CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 163 (*) : Mức ý nghĩa thống kê 10% (**) : Mức ý nghĩa thống kê 5% (***) : Mức ý nghĩa thống kê 1% 4.3 Lựa chọn mơ hình Lựa chọn mơ hình FEM POOL: Ta có giả thuyết H0: Mơ hình phù hợp POOL H1: Mơ hình phù hợp FEM Dựa vào kết kiểm định F bảng 4.3, với mức ý nghĩa 5%, ta có F=0.0000 chọn mơ hình FEM Lựa chọn mơ hình FEM hay REM sử dụng kiểm định Hausman để xem xét có tồn tự tương quan εi biến độc lập hay không Giả thiết: H0: εi biến độc lập không tương quan H1: εi biến độc lập có tương quan Khi giá trị Pchi2 0,0925 Nguồn: Trích từ liệu nghiên cứu Qua kết kiếm định bảng 4.4, ta thấy Prob = 0,0925 > 0,05 chấp nhận giả thuyết H 0, mơ hình tác động ngẫu nhiên REM phù hợp mơ hình tác động cố định FEM Thơng qua kiểm định, REM mơ hình lựa cọn Tiếp đến ta tiến hành kiểm định để kiếm tra xem mơ hình tác động ngẫu nhiên REM có bị khuyết tật khơng, để đảm bảo ước lượng thu bền vững hiệu Kiểm định giả thuyết hồi quy Kiểm định phương sai sai số không đổi Kiểm định giả thuyết phương sai sai số không đổi kiểm định nhân tử Lagrange mơ hình REM, với giả thuyết H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Bảng Kiểm định Lagrange mơ hình REM Chibar2(01) Prob.Chibar2 98,23 0,0000 Nguồn: Trích từ liệu nghiên cứu Với mức ý nghĩa α = 5%, kiểm định nhân tử Lagrange cho mơ hình REM có kết Prob = 0,0000 Vậy, Prob < 5% nên bác bỏ giả thuyết H0, có tượng phương sai sai số thay đổi Kiểm định tự tương quan sai số Nghiên cứu tiến hành kiểm định giả thuyết không bị tự tương quan liệu bảng, với giả thuyết H0: khơng có tự tương quan Bảng 4.6 Kiểm định tự tương quan sai số Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F(1,29) = 11,413 Prob > F = 0,0021 Nguồn: Dữ liệu nghiên cứu trích từ phụ lục Với mức ý nghĩa α = 5%, kiểm định cho kết là: Prob = 0,0021 Vậy, Prob < 0,05 nên bác bỏ giả thuyết H0, Có tượng tự tương quan sai số mơ hình Tổng hợp kết kiểm định Sử dụng phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (Feasible General Least Square – FGLS) Phương pháp thực chất phương pháp bình phương bé thông thường (OLS) áp dụng cho biến biến đổi từ mơ hình vi phạm giả thiết cổ điển thành mơ hình thỏa giả thiết cổ điển Do tham số ước lượng từ mơ hình đáng tin cậy © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh 164 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Bảng Phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (Feasible General Least Square – FGLS) Biến Hệ số hồi quy Giá trị t INF -23.006,73 13.552,93 2,1481 1,4685 9.282,196 -1,12 3,19 6,08 2,48 9,70 180 104,53 DGP EPS DPS Cons Số quan sát Wald-chi2 Prob > chi2 Giá trị P-value 0,264 0,001 0,000 0,013 0,000 0,000 Nguồn: Dữ liệu nghiên cứu trích từ phụ lục Với biến phụ thuộc SPi,t, sau dùng phương pháp FGLS để khắc phục tượng tự tương quan sai số để đảm bảo ước lượng thu vững hiệu quả, ta có kết sau: SPi,t = 9.282,196 + 1,4685DPSi,t + 2,1481EPSi,t + 13.552,93DGPi,t + εi,t - Biến tỷ giá vàng (DGP) có tác động chiều (13.552,93) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% - Biến thu nhập cổ phần (EPS) có tác động chiều (2,1481) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% - Biến cổ tức cổ phiếu (DPS) tác động chiều (1,4685) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% - Biến tỷ lệ lạm phát (INF) có tác động ngược chiều khơng tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê với liệu thu thập mức ý nghĩa 5% THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Biến tỷ lệ lạm phát (INF) Với mức ý nghĩa 5% biến tỷ lệ lạm phát (INFi,t) khơng có ý nghĩa thống kê, nên chưa đủ sở để kết luận tỷ lệ lạm phát có tác động tới giá cổ phiếu cổ phiếu thuộc nhóm ngành cơng nghiệp giai đoạn từ năm 2012-2017 Điều giải thích paper gốc tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu, thực tế thị trường Việt Nam giai đoạn phủ ln trì tỷ lệ lạm phát cách ổn định nên tác động đến giá cổ phiếu khơng đáng kể Tỷ lệ lạm phát (INF) ảnh hưởng nhiều đến thị trường chứng khoán giai đoạn giá tăng mạnh, bất ổn định vĩ mô Biến giá vàng (DGP) Kết nghiên cứu cho thấy tỷ giá vàng giá cổ phiếu có mối tương quan chiều với mức ý nghĩa 5% Mối tương quan tỷ giá vàng tăng giá cổ phiếu tăng ngược lại Kết phù hợp với nghiên cứu Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp (2013) Kết nghiên cứu khơng phù hợp với giả thuyết đưa từ đầu tỷ giá vàng giá cổ phiếu có tác động ngược chiều Ta thấy tác động ngược chiều giá vàng đến giá cổ phiếu ngắn hạn cách mạnh mẽ, nhiên dài hạn kết lại ngược lại Cất trữ vàng thói quen nhiều đời người dân Việt Nam, người già hay trẻ, có vàng nhà thấy yên tâm Có thể nói rằng, sống người Việt Nam gắn chặt với kim loại quý này, điều làm cho nhu cầu vàng tăng theo tốc độ tăng trưởng kinh tế khả tích lũy người dân Theo số liệu dự báo Hiệp hội vàng Việt Nam năm 2016 có khoảng 500 vàng dân, vàng lựa chọn danh mục đầu tư nhà đầu tư với tài sản khác biến động chiếu với giá cổ phiếu kết khác biệt so với nghiên cứu thực nghiệm trước nét riêng thói quen, đặc thù kinh tế Việt Nam Biến thu nhập cổ phần (EPS) Kết nghiên cứu cho thấy biến EPS DPS có mối tương quan chiều với mức ý nghĩa 5% Mối tương quan EPS tăng DPS tăng lên ngược lại Kết phù hợp với nghiên cứu trước với giả thuyết đặt từ đầu EPS nhân tố tác động trực tiếp đến biến động DPS công ty Chính vậy, doanh nghiệp cấn có kế hoạch chiến lược phát triển © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 165 kinh doanh tốt, tối đa hóa lợi nhuận, cắt giảm chi phí khơng cần thiết, cổ phiếu có sức hấp dẫn nhà đầu tư Tuy yếu tố quan trọng đến giá cổ phiếu thông thường đa số nhà đầu tư song thực tế Việt Nam khơng có mua cổ phiếu để mong nhận lợi tức từ cổ phiếu, ngược lại xem xét EPS cổ phiếu cao đưa định mua cổ phiếu Biến cổ tức cổ phần (DPS) Mối quan hệ EPS SP mối quan hệ chiều, cổ tức cổ phiếu hay cịn gọi sách chia cổ tức, tỷ lệ cao sức hấp dẫn lớn nhà đầu tư Thơng thường cơng ty có sách chia cổ tức đặn thường công ty đầu ngành, có tăng trưởng q trình chững lại khơng tìm dự án đầu tư đủ hấp dẫn, việc chia cổ tức cho cổ đông điều hiển nhiên Qua kết kiểm định cho thấy giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP.HCM có tác động chiều với cổ tức cổ phiếu, thấy nhà đầu tư Việt Nam ưa thích việc nhận cổ tức mua cổ phiếu KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 6.1 Kết luận Với mục tiêu nghiên cứu yếu tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, tơi tổng kết lý thuyết vấn đề có liên quan đến cổ phiếu, mơ hình nghiên cứu trước nước giới làm sở cho việc đề xuất mơ hình nghiên cứu Tiếp theo q trình nghiên cứu tiến hành thơng qua phương pháp nghiên cứu định lượng kết hợp vớiphương pháp nghiên cứu định tính Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 30 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn năm từnăm 2012 – 2017 Kết nghiên cứu cho thấy thu nhập cổ phiếu (EPS), cổ tức cổ phiếu (DPS), Giá vàng (DGP) yếu tố có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp nhóm ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.HCM thể qua phương trình hồi quy sau: SPi,t = 9.282,196 + 1,4685DPSi,t + 2,1481EPSi,t + 13.552,93DGPi,t + εi,t Kết nghiên cứu giải ba mục tiêu nghiên cứu ban đầu tác giả đề xác định yếu tố tác động tới giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đánh giá mức độ tác động yếu tố tới giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu lại đề tài đưa kết luận giúp cho nhà đầu tư có nhìn chiến lược phân tích, dự báo giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 6.2 Một số kiến nghị Đối với doanh nghiệp ngành bất động sản Nghiên cứu tập trung vào công ty thuộc nhóm ngành bất động sản niêm yết sở thị trường chứng khoản Việt Nam Thông qua kết nghiên cứu xin đưa số kiến nghị nhằm giúp cải thiện yếu tố tác động đến giá cổ phiếu - Thứ nhất, theo dõi sát báo cáo số giá vàng nước Như kết phân tích trên, số giá vàng (DGP) yếu tố có tác động chiều với giá cổ phiếu Vì doanh nghiệp cần nên quan tâm, ý đến biến động số để đề phương hướng hoạt động kinh doanh phù hợp, nhằm giảm thiểu rủi ro gia tăng lợi ích tác động yếu tố lên giá cổ phiếu - Thứ hai, cần ý tới tỷ lệ lạm phát Kết nghiên cứu cho thấy tỷ lệ lạm phát có tác động ngược chiều với giá cổ phiếu, lại khơng có ý nghĩa thống kê Tuy nhiên hầu hết thị trường chứng khoán tỷ lệ lạm phát yếu tố có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu Vì vậy, xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần chủ động dự kiến mức lạm phát tăng hay giảm tương lai để đưa sách tăng giá bán sản phẩm cho phù hợp, qua tạo tác động tích cực đến giá cổ phiếu - Thứ ba, nâng cao thu nhập cổ phiếu (EPS) Như kết nghiên cứu chương ta thấy thu nhập cổ phiếu (EPS) có tác động chiều cách mạnh mẽ đến giá cổ phiếu Vì để gia tăng sức hấp dẫn cổ phiếu doanh nghiệp mình, doanh nghiệp cần có kế hoạch cụ thể để gia tăng số EPS + Nâng cao khả điều hành quản lý ban lãnh đạo doanh nghiệp, điều kiện tiên để giúp doanh nghiệp hoạt động cách có hiệu Vì cơng ty phải ln có sách © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh 166 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM đãi ngộ, phúc lợi tốt để thu hút giữ chân đội ngũ lãnh đạo nhân viên có trình độ chun mơn tốt + Có kế hoạch kinh doanh tốt, thích hợp với biến đổi tình hình kinh tế vĩ mô Tăng cường khả bán hàng thông qua kênh marketing online truyền thống, bên cạnh đưa chương trình khuyến mạnh tay nhằm thu hút khách hàng + Tận dụng lợi theo quy mơ để hạn chế chi phí đầu vào đầu ra, qua tối đa hóa lợi nhuận - Thứ tư, sách cổ tức hợp lý Tỷ lệ chi trả cổ tức yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư, qua tạo tác động có lợi đến giá cổ phiếu Thông qua kết nghiên cứu ta thấy biến cổ tức cổ phiếu (DPS) có tác động tích cực đến giá cổ phiếu Do để tăng giá cổ phiếu doanh nghiệp cần trọng đến tỷ lệ chi trả cổ tức năm cho cổ đơng Tuy nhiên việc chi trả nhiều hay cần phải cân nhắc cách kỹ lưỡng: hội đầu tư tương lại, rủi ro kinh doanh, tính khoản khả huy động vốn doanh nghiệp Trên số kiến nghị doanh nghiệp nhóm ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng doanh nghiệp bất động sản nói chung việc trì gia tăng giá cổ phiếu doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư - Các nhà đầu tư lựa chọn nhóm cổ phiếu cần có theo dõi, phân tích kỹ biến động kinh tế, kết hoạt động doanh nghiệp ngành Đồng thời, cần so sánh số với cơng ty khác ngành mức bình quân ngành, đa dạng hóa danh mục loại cổ phiếu đầu tư để giảm thiểu rủi ro - Các nhà đầu tư cần phải tỉnh táo, tránh đầu tư theo xu hướng, tin đồn rủi ro cao, cao kiến thức - Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa có nhiều kinh nghiệm, nên đầu tư cổ phiếu thông qua quỹ đầu tư để học hỏi kinh nghiệm Vì việc đầu tư quỹ mang tính chuyên nghiệp hơn, nên khoản đầu tư nhà đầu tư nhỏ lẻ an toàn Đối với Nhà nước Tiếp tục tái cấu trúc sở hàng hóa theo hướng nâng cao chất lượng, hoàn thiện hệ thống giao dịch, hoàn thiện khung pháp lý sách phát triển thị trường, ổn định yếu tố vĩ mô nhằm đẩy mạnh thu hút nhà đầu tư nước nhà đầu tư tổ chức Cần nâng tiêu chuẩn niêm yết sàn nhằm nâng cao chất lượng hàng hóa niêm yết, minh bạch báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết tránh ảnh hưởng đến uy tín chung thị trường Thời gian qua, tiêu chuẩn niêm yết sàn ngày nâng cao theo hướng ngày thắt chặt Thời gian tới, cần tiếp tục nâng cao tiêu chuẩn vốn chủ sở hữu số ROE công ty niêm yết TÀI LIỆU THAM KHẢO Abdulllah, A .M (2014) Dividend Policy and Its impact on Stock Price-A study on Commercial Banks Listed in Dhaka Stock Exchange Global Disclosure of Economics and Business, 3(1), 9-17 Al-Tamimi & Hussein (2007) Factors affecting stock price in the UAE financial markets The Business Review, 5(2), 225-223 Bùi Kim Yến Nguyễn Thái Sơn (2014) Sự phát triển thị trường chứng khoán VN ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ Tạp chí Phát triển Hội nhập, 16 (26), 3-10 Nguyễn Minh Kiều (2009) Tài doanh nghiệp TP.HCM: Nhà xuất thống kê Phạm Trí Cao Vũ Minh Châu (2009) Kinh tế lượng ứng dụng TP.HCM: Nhà xuất Thống kê 6.Tạp chí Tài số 18 kỳ 1-2018 Truy xuất từ http://epaper.tapchitaichinh.vn /tctc_1_8_2018/files/assets/basic-html/page2.html Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương (2015) Sự tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu HOSE Tạp chí phát triển hội nhập, 24(34), 59-67 © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 8.Thị trường chứng khoán 2017 Truy xuất từ 167 http://thoibaotaichinhvietnam.vn /pages/chung-khoan/2017-12-22/thi-truong-chung-khoan-2017-ket-qua-ngoai-mong -doi-51833.aspx Truy xuất từ https://nhipcaudautu.vn/bat-dong-san/buc-tranh-doanh-thu-va-loi-nhuan-nganh-bat-dong-san-nam2018-3328194.html 10 Trích xuất từ https://nhadat.tuoitre.vn/2018-2019-bung-no-dau-tu-vao-bat-dong-san-tai-viet-nam- 20190614140036316.html 11 Truy xuất từ http://kinhtedothi.vn/fdi-dau-tu-vao-bat-dong-san-von-lon-nhung-vuong-chinh-sach-352579.html 12 Trương Đông Lộc (2014) Các nhân tố ảnh hưởng đến thay đổi giá cổ phiếu Các chứng từ sở giao dịch chứng khốn TP.HCM Tạp chí Khoa học trường ĐH Cần Thơ, 33(2014), 72-78 13 Verma, O.P., Sharma., & Sanjeet, (2011) Macro Economic Indicators and Stock Prices: Evidence from Indian Stock Market Kegees Journal of Social Science, 3(2), 266-272 14 Uddin, M R., Rahman, S.Z., & Hossan, M.R (2013) Determainants of Stock Priecs in Financial Sector Companies in Bangladesh: A study on Dhaka Stock Exchange (DSE) Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, 5(3), 471-480 15 Umar, G., & Ishiak, O I (2009) Environmental Factors Influencing Fluctuation of Share Prices on Nigeria Stock Exchange Market An International Multi-Disciplinary Journal, 3(5), 199-212 Ngày nhận bài: 02/12/2019 Ngày chấp nhận đăng:24/03/2020 © 2021 Trường Đại học Cơng nghiệp thành phố Hồ Chí Minh ... định yếu tố tác động tới giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đánh giá mức độ tác động yếu tố tới giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường. .. nghĩa trên, tác giả nghiên cứu đề tài: ? ?Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? nhằm làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh. .. nghiệp thành phố Hồ Chí Minh CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 8 .Thị trường chứng khoán 2017 Truy xuất từ 167