Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chính sách cổ tức là một trong những yếu tố phản ánh hiệu quả quản lý tài chính của doanh nghiệp, từ đó giúp doanh nghiệp phát triển ổn định và lành mạnh, tạo điều kiện cho sự phát triển của thị trường chứng khoán. Ngành bất động sản gắn liền với sự phát triển kinh tế của một quốc gia, đặc biệt là những quốc gia có tốc độ đô thị hóa cao như Việt Nam.

ISSN 1859-3666 MỤC LỤC KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ Nguyễn Đức Trung, Lê Hoàng Anh Đinh Thị Phương Anh - Dự báo tăng trưởng kinh tế lạm phát Việt Nam: so sánh mơ hình VAR, LASSO VÀ MLP Mã số 154.1Deco.11 Forecasting Economic Growth and Inflation in Vietnam: A Comparison Between the Var Model, the Lasso Model, and the Multi-Layer Perceptron Model Hà Văn Sự Lê Nguyễn Diệu Anh - Các yếu tố tác động đến phát triển thương mại đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững Việt Nam Mã số 154.1Deco.12 14 The Study on Factors Affecting Trade Development Meeting the Requirements for Sustainable Development in Vietnam Nguyễn Văn Huân Nguyễn Thị Quỳnh Trang - Nghiên cứu Mô hình Z-Score vào cảnh báo sớm rủi ro hoạt động kinh doanh tín dụng ngân hàng thương mại Việt Nam Mã số 154.1FiBa.11 28 Studying Z-Score Model in Early Warnings of Credit Risk at Vietnam Commercial Banks QUẢN TRỊ KINH DOANH Nguyễn Thu Thuỷ Nguyễn Văn Tiến - Các nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mã số 154.2FiBa.22 36 Some Factors Influencing Dividend Policy of the Real Estate Companies Listed on Vietnamese Stock Market Nguyễn Thị Minh Nhàn Phạm Thị Thanh Hà - Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến trả công lao động ngân hàng thương mại cổ phần đầu tư phát triển Việt Nam Mã số 154.2HRMg.21 49 Research on Factors Affecting Wage Labour in the Joint Stock Commercial Bank for Investment and Development of Vietnam Nguyễn Thị Ngọc Huyền Trần Thị Thanh Phương - Tác động thực tiễn quản trị nguồn nhân lực đến hiệu cơng việc nhân viên ngành tài tiêu dùng Thành phố Hồ Chí Minh Mã số 154.2.HRMg.21 65 The Impact of Empirical Human Resource Management on Job Performance of Employees in the Consumer Finance Sector in Ho Chi Minh City khoa học thương mại Số 154/2021 1 ISSN 1859-3666 Ngô Mỹ Trân, Trần Thị Bạch Yến Lâm Thị Ngọc Nhung - Ảnh hưởng quản trị chéo đến hiệu tài cơng ty niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam Mã số 154.2FiBa.21 80 Effect of Multiple Directorships on Financial Performance of Listed Companies: The Case of the Vietnamese Stock Market Kiều Quốc Hoàn - Nghiên cứu định lượng tác động quản trị nhân số đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Mã số 154.2HRMg.22 94 The Impact of Digital Human Resource Management on Firm Peformance: An Empirical Study on Vietnam Ý KIẾN TRAO ĐỔI Nguyễn Thị Minh Giang Hồng Thị Bích Ngọc - Báo cáo tài khu vực cơng Việt Nam - điểm tương đồng khác biệt so với chuẩn mực kế tốn cơng quốc tế Mã số 154.3BAcc.31 107 Vietnamese Sector Public Financial Reporting – Some Similarities and Differences Between International Public Sector Accounting Standards khoa học thương mại Số 154/2021 QUẢN TRỊ KINH DOANH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Nguyễn Thu Thuỷ Trường Đại học Ngoại thương Email: thuthuynguyen@ftu.edu.vn Nguyễn Văn Tiến Trường Đại học Ngoại thương Email: tiennv.fyu@gmail.com Ngày nhận: 01/03/2021 Ngày nhận lại: 06/04/2021 Ngày duyệt đăng: 10/04/2021 C hính sách cổ tức yếu tố phản ánh hiệu quản lý tài doanh nghiệp, từ giúp doanh nghiệp phát triển ổn định lành mạnh, tạo điều kiện cho phát triển thị trường chứng khoán Ngành bất động sản gắn liền với phát triển kinh tế quốc gia, đặc biệt quốc gia có tốc độ thị hóa cao Việt Nam Trên sở thực trạng doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2019 kế thừa kết nghiên cứu trước đây, viết sử dụng mơ hình hồi quy FEM REM nhằm phân tích nhân tố tác động tới sách cổ tức 34 doanh nghiệp bất động sản, bao gồm: Lợi nhuận cổ phần (EPS), Lợi nhuận tổng tài sản (ROA), Tốc độ tăng trưởng doanh thu (SGR), Quy mô tổng tài sản (SIZE), Tỷ lệ địn bẩy tài (LEV), Khả toán hành (CR) Cổ tức giai đoạn liền trước (PDPS) Kết nghiên cứu thực nghiệm sử dụng nhằm đưa khuyến nghị phù hợp dành cho doanh nghiệp nhà đầu tư Từ khóa: Bất động sản, Chính sách cổ tức, FEM, REM JEL Classifications: K22, O16, P42 Giới thiệu chung Sự ổn định thị trường chứng khốn định nhiều yếu tố, có yếu tố trì hoạt động cách lành mạnh doanh nghiệp niêm yết thị trường Chính sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết ba định tài quan trọng doanh nghiệp có liên hệ mật thiết với hai sách tài cịn lại sách tài trợ sách đầu tư Việc định phân bổ cổ tức cho cổ đông không đơn việc phân chia lãi cho cổ đơng, mà cịn phản ánh hiệu cơng tác quản lý tài doanh nghiệp cổ phần Do vậy, sách cổ tức tối ưu ln đề tài nghiên cứu hấp dẫn doanh nghiệp, chuyên gia phân tích tài chính, nhà đầu tư nhà nghiên cứu Ngành bất động sản gắn liền với phát triển kinh tế quốc gia có tính chu kỳ Sự Bài viết thực khuôn khổ thực đề tài nghiên cứu khoa học thuộc Quỹ Nafosted “Nghiên cứu khuôn khổ ổn định tài Việt Nam”, mã số 502.02-2018.16 36 khoa học thương mại ! Số 154/2021 QUẢN TRỊ KINH DOANH thay đổi cấu trúc kinh tế theo hướng công nghiệp hóa, đại hóa có ảnh hưởng tích cực tới lĩnh vực bất động sản nhu cầu xây dựng hệ thống sở hạ tầng Quá trình dịch chuyển cấu kinh tế Việt Nam tiền đề cho lĩnh vực bất động sản hình thành phát triển Theo số liệu Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) tính tới thời điểm 31/12/2020 có 64 doanh nghiệp niêm yết hoạt động lĩnh vực bất động sản, sàn HOSE có 47 doanh nghiệp HNX có 17 doanh nghiệp niêm yết Mặc dù số lượng doanh nghiệp bất động sản niêm yết chiếm khoảng 6% số lượng tổng số doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam, nhiên tính theo khối lượng vốn hóa, lĩnh vực bất động sản lại chiếm tới 24% tổng vốn hóa thị trường Tỷ lệ doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền tổng số doanh nghiệp bất động sản niêm yết vào năm 2010 tương đối cao, chiếm 70% tổng số doanh nghiệp Tuy nhiên từ năm 2011 đến năm 2019, tỷ lệ dao động khoảng 40% doanh nghiệp, doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định có nguồn lợi nhuận hàng năm cao Bên cạnh đó, số doanh nghiệp chưa tiến hành chia cổ tức lần CTCP COMA18 (CIG); Doanh nghiệp Cổ phần DRH Holdings (DRH); CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL); CTCP Đầu tư Nhà đất Việt (PVL); CTCP Đầu tư xây dựng & Phát triển thị Sơng Đà (SDU)… Các doanh nghiệp có tình hình kinh doanh khơng ổn định thường thua lỗ nhiều năm liền Đã có số nghiên cứu nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giới, nhiên việc nghiên cứu sâu vào ngành cụ thể, đặc biệt ngành bất động sản, cịn hạn chế chưa có kết luận thống Mỗi ngành có đặc tính khác nên việc sử dụng kết luận tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp nói chung khơng hợp lý Do Số 154/2021 vậy, cở sở kế thừa nghiên cứu trước đây, viết xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2010-2019, từ đưa giải pháp khuyến nghị phù hợp cho doanh nghiệp nhà đầu tư Một số nghiên cứu trước sách cổ tức 2.1 Các nghiên cứu giới Nghiên cứu sách cổ tức doanh nghiệp chủ đề thu hút quan tâm nhà đầu tư, chuyên gia phân tích thị trường, nhà nghiên cứu quan hoạch định sách Một nghiên cứu tiếng sách cổ tức ghi nhận Lintner (1956), phân tích doanh nghiệp niêm yết Mỹ vào năm 1950 Lý thuyết liên quan đến cổ tức cho định chia cổ tức dựa lợi nhuận cổ tức năm trước Sau có nhiều nghiên cứu thực nhằm tìm nhân tố tác động tới sách cổ tức Fama & Babiak (1998) thử nghiệm mơ hình Lintner liệu cổ tức 392 doanh nghiệp công nghiệp lớn Bắc Mỹ; Modigliani & Miller (1961) tìm thấy chứng cổ tức chi trả không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Jensen (1992) tìm thấy mối liên hệ tiêu cực địn bẩy tài với tỷ lệ chi trả cổ tức Tuy nhiên, Mollah (2001) kiểm tra thị trường phát mối quan hệ trực tiếp đòn bẩy tài mức gánh nặng nợ làm tăng chi phí giao dịch Do đó, doanh nghiệp có tỷ lệ địn bẩy tài cao có chi phí giao dịch cao yếu phải trả cổ tức cao để tránh chi phí tài trợ bên Kowalski & cộng (2007) cho doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao có xu hướng trả cổ tức thấp Trong đó, Al-Kuwari (2009) cho sách cổ tức có liên quan tiêu cực đến tỷ lệ đòn bẩy, tức tỷ lệ địn bẩy lớn cổ thức thấp ngược lại khoa học thương mại ! 37 QUẢN TRỊ KINH DOANH Mohamed & cộng (2012) nghiên cứu 200 doanh nghiệp niêm yết TTCK Malaysia giai đoạn năm 2003-2005 tìm thu nhập cổ phiếu lợi nhuận vốn chủ sở hữu yếu tố quan trọng giải thích sách cổ tức Zaman (2013) nghiên cứu sách cổ tức 30 ngân hàng thương mại tư nhân niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Dhaka (Bangladesh) khoảng thời gian 2006 - 2012 Kết cho thấy khả sinh lời coi yếu tố định sách cổ tức ngân hàng, tăng trưởng quy mô Juhmani (2009) nghiên cứu khách hàng tham quan mẫu 35 doanh nghiệp Bahrain niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Bahrain từ năm 2006 đến năm 2007 Việc chi trả cổ tức có mối quan hệ với quy mơ doanh nghiệp, khả sinh lời thay đổi cổ tức năm trước niêm yết thị trường Một nghiên cứu khác thực Reddy & Rath (2005) doanh nghiệp Ấn Độ thời gian từ 1991 đến 2001, doanh nghiệp trả cổ tức thường có quy mơ lớn khả sinh lời lớn so với doanh nghiệp không thực việc chi trả cổ tức Cùng thị trường nghiên cứu, Geetanjali & cộng (2019) phân tích nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường Ấn Độ giai đoạn 2006 - 2017 Kết khả sinh lời, tỷ lệ tốn lãi vay quy mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến sách cổ tức doanh nghiệp Một nghiên cứu thực Murhadi (2008) doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Jakarta giai đoạn 1995 đến 2005 cho thấy doanh nghiệp giai đoạn phát triển có xu hướng khơng trả cổ tức cao so với doanh nghiệp trưởng thành vào giai đoạn hoạt động ổn định Okpara (2010) phân tích yếu tố định sách chi trả cổ tức doanh nghiệp Nigeria kết luận có mối quan hệ tích cực 38 khoa học thương mại khoản chi trả cổ tức Cụ thể, doanh nghiệp có tính khoản cao có xu hướng trả cổ tức cao so với doanh nghiệp có tỷ lệ khốn thấp Ngược lại, Marfo-Yiadom & Agyei (2011) tiền mặt có mối quan hệ tiêu cực với sách cổ tức kết lại không đáng kể Naceur & cộng (2006) nhận thấy doanh nghiệp có lợi nhuận cao với thu nhập ổn định quản lý dịng tiền lớn họ trả cổ tức lớn Hơn nữa, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh phân phối cổ tức lớn để thu hút nhà đầu tư Xu hướng chi trả cổ tức năm trước yếu tố quan trọng việc nghiên cứu sách cổ tức doanh nghiệp Imran (2011) nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến định chi trả cổ tức ngành kỹ thuật Pakistan cách sử dụng liệu 36 doanh nghiệp niêm yết từ năm 1996 đến năm 2008 Kết nghiên cứu việc chi trả cổ tức bị ảnh hưởng tích cực cổ tức năm trước Nghiên cứu Nasir & cộng (2018) nhân tố tác động đến sách cổ tức ngân hàng Pakistan giai đoạn 2005 - 2015 cho thấy cổ tức năm trước có xu hướng ảnh hưởng tích cực đến cổ tức năm sau, ngồi nghiên cứu tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực đến sách cổ tức Dewasiri & cộng (2019) nghiên cứu sách cổ tức 191 doanh nghiệp Sri-Lankan kết luận thu nhập, hội đầu tư, khả sinh lời, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ sở hữu nhà nước nhân tố tác động đến sách cổ tức Ngồi ra, cổ tức năm trước có ảnh hưởng đến định cổ tức doanh nghiệp vào năm sau 2.2 Các nghiên cứu Việt Nam Tại Việt Nam, nghiên cứu sách cổ tức chưa đưa kết luận thống Trương Đông Lộc (2013) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Sử dụng số ! Số 154/2021 QUẢN TRỊ KINH DOANH liệu từ báo cáo tài năm 2010 62 doanh nghiệp niêm yết, kết nghiên cứu cho thấy tỷ lệ chi trả cổ tức doanh nghiệp phụ thuộc vào nhân tố sau: Thu nhập cổ phần, thời gian hoạt động doanh nghiệp; tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn; tỷ lệ cổ phiếu sở hữu nhà nước Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn Chí Cường (2014) sau nghiên cứu liệu 95 doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam khả sinh lợi, thu nhập cổ phần, cổ tức khứ lãi suất thị trường có tác động tích cực đến sách cổ tức Trong đó, hội tăng trưởng lại có tác động tiêu cực đến sách cổ tức doanh nghiệp Nghiên cứu Trương Đông Lộc & Phạm Phát Tiến (2015) khả sinh lợi có tác động tích cực tới sách cổ tức doanh nghiệp nghiên cứu liệu 236 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Hose giai đoạn 2010 2012 Ngồi ra, nghiên cứu cịn khả kiểm soát chủ tịch hội đồng quản trị nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức Bảng 1: Tổng hợp kết nghiên cứu trước Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp Số 154/2021 khoa học thương mại ! 39 QUẢN TRỊ KINH DOANH Nghiên cứu Bạch Thị Thu Hường (2019) sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 20102017 cho thấy có tương đồng với nghiên cứu giới Trong đó, khả sinh lời có tác động tích cực đến cổ tức doanh nghiệp, quy mơ doanh nghiệp lớn mức trả cổ tức cao, tỷ lệ tăng trưởng có tác động tiêu cực đến mức cổ tức tác động không rõ ràng mẫu nghiên cứu Như vậy, tổng quan tình hình nghiên cứu giới Việt Nam chưa đưa kết luận thống nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết, đồng thời việc nghiên cứu chuyên sâu ngành bất động sản hạn chế Phương pháp nghiên cứu 3.1 Lựa chọn đo lường biến nghiên cứu Các biến nghiên cứu lựa chọn dựa nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm trước nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức kết hợp với tình hình thực tế doanh nghiệp bất động sản Việt Nam Do hình thức chi trả cổ tức tiền mặt coi phổ biến Việt Nam, viết tập trung chủ yếu vào cổ tức tiền mặt Cổ tức cổ phần thường (DPS) lựa chọn để đo lường sách cổ tức doanh nghiệp, cơng thức tính sau: Cổ tức tiền mặt cổ phần DPS = 10.000 Các biến độc lập lựa chọn để phân tích tác động đến sách cổ tức bao gồm Lợi nhuận cổ phần (EPS), Lợi nhuận tổng tài sản (ROA), Tốc độ tăng trưởng doanh thu (SGR), Quy mô tổng tài sản (SIZE), Tỷ lệ địn bẩy tài (LEV), Khả toán hành (CR), Cổ tức giai đoạn liền trước (PDPS) Cơng thức tính số trình bày Bảng 3.2 Thu thập liệu Bài viết sử dụng liệu bảng với 340 quan sát, thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn 34 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực bất động Bảng 2: Tổng hợp biến nghiên cứu mơ hình Nguồn: Nhóm tác giả tổng hợp 40 khoa học thương mại ! Số 154/2021 QUẢN TRỊ KINH DOANH sản niêm yết TTCK Việt Nam (trên sàn chứng khoán HOSE HNX) giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2019 Các doanh nghiệp lựa chọn dựa tiêu chí: niêm yết từ năm 2010 trở trước hoạt động liên tục khoảng thời gian từ 2010 đến 2019, liệu doanh nghiệp đầy đủ minh bạch, đặc biệt thông tin liên quan đến sách cổ tức 3.3 Mơ hình nghiên cứu Mơ hình hồi quy liệu bảng sử dụng viết sau: DPSi,t = Ci + EPSi,t + ROAi,t + SGRi,t + SIZE i,t + LEVi,t + CRi,t + PDPSi,t + ui Trong đó: DPSi,t: Cổ tức cổ phần thường doanh nghiệp i năm t Ci : Hệ số chặn EPSi,t: Lợi nhuận cổ phần doanh nghiệp i năm t ROAi,t: Lợi nhuận tổng tài sản doanh nghiệp i năm t SGRi,t: Tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp i năm t SIZEi,t: Logarit tự nhiên quy mô tổng tài sản doanh nghiệp i năm t LEVi,t: Tỷ lệ địn bẩy tài doanh nghiệp i năm t CRi,t: Khả toán hành doanh nghiệp i năm t PDPSi,t: Cổ tức giai đoạn liền trước doanh nghiệp i năm t ui: Sai số biến chưa nghiên cứu mơ hình Bài nghiên cứu thực hồi quy sử dụng hai mơ hình: Mơ hình nhân tố ảnh hưởng cố định (FEM) mơ hình nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Kiểm định Hausman sử dụng sau nhằm lựa chọn mơ hình FEM hay mơ hình REM phù hợp cho hồi quy liệu mẫu Tiếp theo để kiểm định độ xác tin cậy kết hồi quy, viết thực kiểm định tượng đa cộng tuyến Số 154/2021 biến độc lập, kiểm định phương sai sai số thay đổi kiểm định tự tương quan Các khuyết tật mơ hình khắc phục sở kết kiểm định nhằm đưa kết hồi quy xác Kết nghiên cứu 4.1 Kết thống kê mô tả Kết thống kê mô tả thể giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn giá trị nhỏ mẫu nghiên cứu (bảng 3) 4.2 Kết ma trận tương quan Kết ma trận tương quan hệ số cho thấy hệ số tương quan biến độc lập thấp, khả xảy tượng đa cộng tuyến thấp.(bảng 4) Tuy nhiên, hệ số tương quan biến ROA EPS (rROA,EPS)= 0.8094 > 0.8 cho thấy có tượng đa cộng tuyến hai biến Điều lý giải hai hệ số thể khả sinh lời doanh nghiệp Do vậy, tác giả loại bỏ biến ROA giữ lại biến EPS để tiếp tục tiến hành hồi quy hai mơ hình ảnh hưởng FEM REM 4.3 Kết mơ hình nghiên cứu 4.3.1 Kết hồi quy FEM Kết hồi quy theo mô hình FEM cho thấy biến EPS, SIZE, CR PDPS có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% 1% Trong đó, EPS, CR, PDPS ảnh hưởng tích cực đến sách cổ tức, với kỳ vọng đưa ra; SIZE lại có tác động ngược chiều đến sách cổ tức Tác động SGR LEV tới DPS ý nghĩa thống kê Các biến lựa chọn mơ hình giải thích 32.35% thay đổi DPS (bảng 5) 4.3.2 Hồi quy theo mơ hình REM Kết hồi quy mơ hình REM cho thấy EPS, CR PDPS tác động tích cực có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 1% tới DPS, với kỳ vọng ban đầu Các biến cịn lại khơng có ý nghĩa thống kê (bảng 6) Mơ hình có R-square = 48.12, cho thấy biến độc lập mơ hình giải thích 48.12% thay đổi DPS sau điều chỉnh giữ liệu biến khoa học thương mại ! 41 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 3: Kết mô tả thống kê biến nghiên cứu Nguồn: Kết thống kê từ phần mềm Stata Bảng 4: Kết ma trận tương quan biến nghiên cứu Nguồn: Kết phân tích tương quan từ phần mềm Stata Bảng 5: Kết hồi quy theo mơ hình FEM Ghi chú: *,**,*** tương đương với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Nguồn: Kết hồi quy FEM từ phần mềm Stata khoa học 42 thương mại ! Số 154/2021 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 6: Kết hồi quy theo mơ hình REM Ghi chú: *,**,*** tương đương với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Nguồn: Kết hồi quy REM từ phần mềm Stata 4.3.3 Kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình phù hợp Kiểm định Hausman sử dụng nhằm lựa chọn mơ hình FEM hay mơ hình REM phù hợp cho hồi quy liệu mẫu Từ kết thu từ kiểm định, ta có P-value = 0.0000 < 0.05 Do vậy, mơ hình phù hợp để nghiên cứu nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) 4.3.4 Kết kiểm định mơ hình Kết kiểm định Wald phương sai sai số thay đổi cho giá trị P-value = 0.0000 < 0.05 Do vậy, chấp nhận giả thuyết mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Để kiểm định mơ hình có xảy tượng tự tương quan khơng, kiểm định Wooldridge cho giá trị Pvalue = 0.0000 < 0.05 Như vậy, chấp nhận giả thuyết mơ hình có tượng tự tương quan Số 154/2021 Bảng 7: Kết kiểm định Hausman Nguồn: Kết kiểm định Hausman từ phần mềm Stata Bảng 8: Kết chạy kiểm định đa cộng tuyến Nguồn: Kết kiểm định từ phần mềm Stata khoa học thương mại ! 43 QUẢN TRỊ KINH DOANH Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ sau: Giá trị VIF biến thấp (