TÀI CHÍNH - Tháng 7/2019 ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH KẾ TOÁN ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÊNH LỆCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU CHU THỊ THU THỦY, VŨ THỊ KIM LAN Tại Việt Nam, kể từ năm 2009 đến nay, việc ghi nhận xử lý chênh lệch tỷ giá báo cáo tài có nhiều thay đổi Sự thay đổi có ảnh hưởng không nhỏ đến thông tin báo cáo tài mà nhà đầu tư sử dụng để phân tích tình hình tài cơng ty Qua việc sử dụng mẫu nghiên cứu 154 công ty cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 - 2017, kết nghiên cứu phản ứng tích cực nhà đầu tư việc áp dụng Thơng tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22/12/2014 Bộ Tài hướng dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp Nghiên cứu cho thấy, thay đổi sách kế toán việc ghi nhận xử lý chênh lệch tỷ giá Chính phủ Bộ Tài phù hợp, phản ánh chất khoản mục liên quan đến chênh lệch tỷ giá Từ khóa: Chính sách kế tốn, chênh lệch tỷ giá hối đoái, cổ phiếu Các nghiên cứu thực nghiệm giới IMPACTS OF CURRENT ACCOUNTING POLICY ON THE RELATIONSHIP BETWEEN THE EXCHANGE RATE DIFFERENCES AND STOCK PRICE Chu Thi Thu Thuy, Vu Thi Kim Lan In Vietnam, since 2009, there have been many changes in the recognition and handling of exchange rate differences on financial statements This change has a significant impact on the information on financial statements that investors use to analyze financial situations of companies By using the research samples of 154 non-financial joint stock companies listed in the Vietnam stock market from 2009-2017, the research results have shown a positive reaction of investors to the Circular No 200/2014/TT-BTC dated December 22, 2014 of the Ministry of Finance guiding the business accounting system This study shows that the change in accounting policy for the recognition and handling of the exchange rate difference of the Government’s and the Ministry of Finance’s is suitable and reflects the nature of the various items related to the exchange rate difference Keywords: Accounting policy, exchange rate differences, stocks Ngày nhận bài: 20/6/2019 Ngày hoàn thiện biên tập: 15/7/2019 Ngày duyệt đăng: 19/7/2019 Ảnh hưởng chênh lệch tỷ giá đến giá cổ phiếu Trên giới, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm xem xét tác động chênh lệch tỷ giá báo cáo tài đến giá cổ phiếu cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Hầu hết nghiên cứu rằng, chênh lệch tỷ giá báo cáo tài có ảnh hưởng đến định nhà đầu tư làm thay đổi giá cổ phiếu Những nghiên cứu chứng minh cho quan điểm bao gồm: Al-Shboul Alison (2008), Kim Ziebart (1991), Bartov Bodnar (1995), Soo Soo (1994), Bartov (1997), Redman cộng (2013), Lê Vũ Ngọc Thanh cộng (2015) Ảnh hưởng sách kế tốn chênh lệch tỷ giá đến giá cổ phiếu Trên giới, chuẩn mực kế toán chênh lệch tỷ giá áp dụng lần Mỹ vào năm 1931 Đây khởi nguồn cho hàng loạt nghiên cứu tác động thay đổi sách kế tốn áp dụng cho chênh lệch tỷ giá đến giá cổ phiếu đời Các nghiên cứu liên quan đến phản ứng giá cổ phiếu thay đổi sách kế tốn liên quan đến chênh lệch tỷ giá có kết khơng đồng Nhiều nghiên cứu thay đổi sách có ý nghĩa thống kê giá cổ phiếu nghiên cứu Ayres (1986), Benjamin cộng (1986), Brown Brandi (1986), Aggarwal (1991), Pourciau Schaefer (1995) Ayres (1986) Tuy nhiên, có 59 TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG nghiên cứu nhà đầu tư khơng có phản ứng với thơng tin chênh lệch tỷ giá báo cáo tài thay đổi sách kế tốn áp dụng nghiên cứu Pourciau Schaefer (1995), Gilbert (1989) Phương pháp mơ hình nghiên cứu Việt Nam Với mục tiêu xem xét ảnh hưởng chênh lệch tỷ giá báo cáo tài đến giá cổ phiếu ảnh hưởng sách kế toán hành đến giá cổ phiếu, nghiên cứu sử dụng mẫu 154 công ty cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2009-2017 Dữ liệu nghiên cứu sử dụng thu thập từ trang web Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội cơng ty cổ phần niêm yết Phương pháp nghiên cứu sử dụng bao gồm phương pháp hồi quy bảng phương pháp kiểm định t-test Mơ hình nghiên cứu ứng dụng phát triển phù hợp với bối cảnh Việt Nam là: LnPi = α0 + α1*chênh lệch tỷ giá1i + α2*chênh lệch tỷ giá2i + α3*Di + α4*EPS1 + ei đổi tỉ giá hối đối báo cáo tài nhận giá trị công ty không áp dụng Thông tư số 200/2014/TT-BTC (các thông tư quy định khác) Ba giả thuyết nghiên cứu đưa để kiểm định bao gồm: H1: Chênh lệch tỷ giá có tác động đến giá cổ phiếu H2: Chính sách kế tốn hành có tác động đến giá cổ phiếu H3: Ảnh hưởng sách kế tốn hành chênh lệch tỷ giá đến giá cổ phiếu có khác biệt so với sách trước Kết nghiên cứu Theo kết Bảng 1, biến độc lập mơ hình giải thích 29,17% thay đổi giá cổ phiếu, biến chênh lệch tỷ giá1, EPS1 D có tác động chiều đáng kể đến giá cổ phiếu, nhiên biến chênh lệch tỷ giá khơng có ý nghĩa thống kê mức 5% Kết cụ thể sau: Kết bảng hồi quy cho thấy, chênh lệch tỷ giá phản ánh báo cáo kết hoạt động kinh doanh có tác động đáng kể đến thay đổi giá cổ phiếu Mặt khác, kết nghiên cứu nhà đầu tư có phản ứng chiều với chênh lệch tỷ giá ghi vào lãi/lỗ Kết giống nghiên cứu Soo Soo (1994), Bartov (1997), Redman cộng (2013), Lê Vũ Ngọc Thanh cộng (2015) Kết nghiên cứu phù hợp lý luận thực tiễn, cụ thể: Về lý luận, thấy tác động tích cực chênh lệch tỷ giá (lãi/lỗ chênh lệch tỷ giá ghi nhận báo cáo kết hoạt động kinh doanh) phù hợp với lý thuyết tín hiệu Lý thuyết tín hiệu giải thích cho trường hợp nhà quản lý cung cấp thông tin tốt lãi (lỗ) chênh lệch tỷ giá báo cáo tài chính, nhằm phát tín hiệu tích cực hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp thời kỳ Các tín hiệu tốt hiệu sản xuất kinh doanh làm gia tăng kỳ vọng nhà đầu tư triển vọng tăng trưởng công ty tương lai dẫn đến giá trị cổ phiếu tăng lên Trong giai đoạn 2015-2017, Thông tư số 200/2014/ TT-BTC Thông tư số 53/2016/TT-BTC (ngày 21/03/2016 sửa đổi, bổ sung số điều Thơng Trong đó: - LnPi: Logarit tự nhiên giá chứng khốn Giá chứng khốn giá đóng cửa trung bình theo ngày từ ngày 1/1 đến 31/3 năm kế toán - Chênh lệch tỷ giá 1: Chênh lệch tỷ giá phản ánh báo cáo kết kinh doanh tính chênh lệch tỷ giá phát sinh kỳ chia cho số lượng cổ phiếu thường lưu hành thời điểm cuối năm tài - Chênh lệch tỷ giá 2: Chênh lệch tỷ giá phản ánh vào vốn chủ sở hữu tính chênh lệch tỷ giá đánh giá lại số dư cuối kỳ khoản mục tiền tệ có gốc ngoại tệ chia cho số lượng cổ phiếu thường lưu hành thời điểm cuối năm tài EPS1: Thu nhập cổ phiếu thường trước chênh lệch tỷ giá (EPS1) tính thu nhập sau thuế trừ chênh lệch tỷ giá sau chia cho số lượng cổ phiếu thường lưu hành EPS1 thông tin quan trọng mà nhà đầu tư xem xét định có nên mua hay bán cổ phiếu cơng ty, tác BẢNG 1: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG giả đưa thêm vào biến kiểm chênh lệch chênh lệch sốt mơ hình EPS1 D Const tỷ giá1 tỷ giá2 Di: Chính sách kế tốn: Biến D nhận giá trị công ty 0,0000797** 0,0000932 0,0001863** 0,1094188** 9,19932** áp dụng Thơng tư số 200/2014/ “*” Có ý nghĩa mức 5% TT-BTC Bộ Tài “**” Có ý nghĩa mức ý nghĩa 1% hạch toán, ghi nhận chuyển 60 Prob Adjust -R > chi2 square 0,0000 0,2917 Nguồn: Nghiên cứu tác giả TÀI CHÍNH - Tháng 7/2019 tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22/12/2014 Bộ Tài hướng dẫn chế độ kế tốn doanh nghiệp) cho phép cơng ty lựa chọn tỷ giá hối đoái để hạch toán Do đó, nhà quản trị có xu hướng lựa chọn tỷ giá hối đối hạch tốn có lợi nhất, làm tăng khoản lãi chênh lệch tỷ giá làm giảm lỗ từ chênh lênh tỉ giá hối đoái Tuy nhiên, kết không mong đợi, hệ số Sig chênh lệch tỷ giá lớn mức ý nghĩa 5% hay chênh lệch tỷ giá phản ánh vốn chủ sở hữu khơng có tác động đáng kể đến thay đổi giá cổ phiếu Điều tỷ lệ lãi (lỗ) chênh lệch tỷ giá chiếm tổng giá trị sổ sách khơng lớn, khơng có ảnh hưởng nhiều đến giá trị cơng ty thực tế tác giả sử dụng thêm kiểm định khác biệt hệ số hồi quy (Coefficience comparision test) cách sử dụng t-test T- test sử dụng để kiểm định nhóm mơ hình trường hợp áp dụng Thông tư số 200/2014/TT-BTC áp dụng thơng tư giai đoạn trước Kết kiểm định t-test hệ số chênh lệch tỷ giá1 hệ số chênh lệch tỷ giá2 với hệ số Chi(1) = 10,16, hệ số Prob > chi2 = 0,00014 (nhỏ mức ý nghĩa 5%) Chi(1) = 10,96 hệ số Prob > chi2 = 0,0009 (nhỏ mức ý nghĩa 5%) nên chấp nhận giả thuyết H3 hay có ảnh hưởng khác biệt chênh lệch tỷ giá hai nhóm áp dụng Thơng tư số 200/2014/ TT-BTC thông tư khác đến giá cổ phiếu Việc áp dụng Thông tư số 200/2014/TT-BTC việc hạch toán, ghi nhận chuyển đổi tỷ giá hối đối báo cáo tài cải thiện chất lượng thơng tin tài quản lý tỷ giá hối đối doanh nghiệp, chênh lệch tỷ giá phản ánh báo cáo kết hoạt động kinh doanh xác ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu cơng ty cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu minh chứng chênh lệch tỷ giá báo cáo tài thơng tin có ý nghĩa quan trọng nhà đầu tư Ngoài ra, nghiên cứu chứng minh thay đổi tỷ giá hối đoái Thông tư số 200/2014/ TT-BTC theo hướng phù hợp với chuẩn mực kế tốn quốc tế có tác động tích cực đến chất lượng thơng tin chênh lệch tỷ giá báo cáo tài tác động chiều đến giá cổ phiếu cơng ty cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Điều thể đắn chủ trương xây dựng sách kế tốn Chính phủ Bộ Tài chính, qua góp phần tăng tính minh bạch chất lượng thơng tin tài cung cấp cho nhà đầu tư quan khác Theo kết Bảng 1, hệ số sig D nhỏ mức ý nghĩa 5% nên đủ sở để chấp nhận giả thuyết H2 Kết cho thấy, thay đổi phương pháp hạch toán, ghi nhận chuyển đổi tỷ giá hối đối theo Thơng tư số 200/2014/TT-BTC có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu cơng ty cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Với hệ số hồi quy D 0,1094188 lớn cho thấy phản ứng nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam việc áp dụng Thơng tư số 200/2014/ TT-BTC hạch tốn, ghi nhận chuyển đổi tỷ giá hối đoái báo cáo tài so với chế độ kế tốn trước phản ứng tích cực Việc áp dụng Thơng tư số 200/2014/TT-BTC việc hạch toán, ghi nhận chuyển đổi tỷ giá hối đoái báo cáo tài cải thiện chất lượng thơng tin tài quản lý tỷ giá hối đoái doanh nghiệp, chênh lệch tỷ giá phản ánh báo cáo kết hoạt động kinh doanh xác ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu cơng ty cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, để làm rõ ảnh hưởng khác biệt chênh lệch tỷ giá báo cáo tài áp dụng Thông tư số 200/2014/TT-BTC thông tư giai đoạn trước đến giá cổ phiếu thường, Kết luận Tài liệu tham khảo: Bộ Tài (2016), Thơng tư số 53/2016/TT-BTC ngày 21/03/2016 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22/12/2014 hướng dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp; Bộ Tài (2014), Thơng tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22/12/2014 hướng dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp; Al-Shboul, M and Alison, S (2008), ‘Translation Exposure and Firm Value, Evidence from Australian Multinational Corporations’, International Review of Business Research Papers, Vol.4 No.1 January 2008 Pp.23-44; Bartov, E and Bodnar, G M (1995), ‘Foreign Currency Translation eporting and the Exchange-Rate Exposure Effect’, Journal of International Financial Management and Accounting, Vol , No 2, pp 93-114; Soo, B S and Soo, L G (1994), ‘Accounting for the Multinational Firm: Is the Translation Process Valued by the Stock Market?’ The Accounting Review, 69(4), 617-637 Thông tin tác giả: TS Chu Thị Thu Thủy, ThS Vũ Thị Kim Lan - Trường Đại học Thăng Long Email: thuyct2702@gmail.com 61