... KHKHKHKHÓÓÓÓAAAALULULULUẬẬẬẬNNNNTTTTỐỐỐỐTTTTNGHINGHINGHINGHIỆỆỆỆPPPPCCCChuyhuyhuyhuyêêêênnnnngngngngàààành:nh:nh:nh:NgNgNgNgâââânnnnhhhhààààngngngngKHKHKHKHỦỦỦỦNGNGNGNGHOHOHOHOẢẢẢẢNGNGNGNGKHUKHUKHUKHUVVVVỰỰỰỰCCCCĐỒĐỒĐỒĐỒNGNGNGNGTITITITIỀỀỀỀNNNNCHUNGCHUNGCHUNGCHUNGCHCHCHCHÂÂÂÂUUUUÂÂÂÂUUUUVVVVÀÀÀÀBBBBÀÀÀÀIIIIHHHHỌỌỌỌCCCCKINH KINH KINHKINHNGHINGHINGHINGHIỆỆỆỆMMMM CHO CHO CHO CHOVIVIVIVIỆỆỆỆTTTTNAM NAM NAMNAMTRONGTRONGTRONGTRONGVIVIVIVIỆỆỆỆCCCCKIKIKIKIỂỂỂỂMMMMSOSOSOSOÁÁÁÁTTTTNGUYNGUYNGUYNGUYCCCCƠƠƠƠKHKHKHKHỦỦỦỦNGNGNGNGHOHOHOHOẢẢẢẢNGNGNGNGNNNNỢỢỢỢHHHHọọọọvvv và àààttttêêêênnnnsinhsinhsinhsinhviviviviêêêênnnn::::HHHHààààThuThuThuThuTrangTrangTrangTrangMMMMããããsinhsinhsinhsinhviviviviêêêênnnn::::0853030177085303017708530301770853030177LLLLớớớớpppp::::AnhAnhAnhAnh2222----KhKhKhKhốốốốiiii1111TCTCTCTCKhKhKhKhóóóóaaaa::::47474747NgNgNgNgườườườườiiiihhhhướướướướngngngngddddẫẫẫẫnnnnkhoakhoakhoakhoahhhhọọọọcccc::::ThS.ThS.ThS.ThS.TrTrTrTrầầầầnnnnNgNgNgNgọọọọccccHHHHààààHHHHààààNNNNộộộội,i,i,i,ththththáááángngngng5555nnnnăăăămmmm201220122012201213nguồnthuvàongânsáchcàngnhiều.Tuynhiên,cónhiềuquốcgiadoquánônnóngtrongviệcthúcđẩykinhtếpháttriển,nhànướcápdụngnhiềubiệnpháptăngthuvàongânsách.Việctăngthuảnhhưởngtrựctiếpđếnđờisốngcủangườidân.Chínhvìvậy,phảicómộtchínhsáchphùhợpcânđốigiữathuvàchisaochocảnhànướcvàngườidânđềuđượchưởnglợi.+Đốivớicácquốcgiagiàutàinguyênthiênnhiênthìnguồnthuvềngânsáchtăngcao.Nguyênnhânthườnglàdobántàinguyên,khoángsảnchocácquốcgiakhác-Đâylàmộthiệntượngrấtphổbiếnởcácquốcgiađangpháttriển.Tuynhiên,nhànướcnênchútrọngđếnvấnđềnàybởingânsáchsẽchỉtăngcaotrongmộtthờigianngắn,khinhữngtàinguyêncòndồidào.Khitàinguyênthiênnhiêncạnkiệt,nguồnthuchínhphủkhôngcòn,nhànướcphảicầuviệnđếnnguồnthukhác.Mặtkhác,việckhaithácvàsửdụngtàinguyênthiênnhiênmộtcáchbừabãisẽảnhhưởngnghiêmtrọngđếnmôitrườngtựnhiênvàcácyếutốkinhtế,xãhộikhác.+Bêncạnhđó,cácnguồnthuvềngânsáchchịuảnhhưởngtrựctiếptừnh nghiệp ớcmàquốcgiađóthamgia.Nếumộtquốcgiathamgiavàotổchứcthươngmạithếgiớithìquốcgiađóphảiđápứngđủcácđiềukiệnvềcắtgiảmcáckhoảnphí,thuếhảiquannhằmtiếntớimộtnềnkinhtếtoàncầuthốngnhấtvớicácnguyêntắckhôngphânbiệtđốixử,tựdohóamậudịch.Nhưvậy,khoảnthuvềngânsáchchịuảnhhưởngbởinhiềuyếutốkhácnhau.Chínhphủcầnnhữngbiệnphápphùhợptrongtừnggiaiđoạnđểnguồnthungânsáchvẫnđùbùđắpnhucầuchitiềucủachínhphủmàkhônggâyragánhnặngchodânchúng.1.2.2.1.2.2.1.2.2.1.2.2.HiHiHiHiệệệệuuuuququququảảảảssssửửửửddddụụụụngngngngvvvvốốốốnnnnvayvayvayvayththththấấấấppppCácquốcgiađềumongmuốnđivayđểtàitrợchoc cho tđộngpháttriểnkinhtếcũngnhưbùđắpthâmhụtngânsáchcủamình.Nhữngquốcgiađangpháttriểnđượckhuyếnkhíchvaytiềnđểtàitrợchocáckhoảnnợvàtiếnhànhcácdựánpháttriểntàichínhquốcgia,đặcbiệtlàxâydựngcơsởhạtầng,vậtchấtkỹthuậtnhưđườngxá,kèđập.Tuynhiên,khinắmvốntrongtaythìkhôngphảiquốcgianàocũngbiếtsửdụngvốnhiệuquả.Việcchitiêuvàonhữngnhucầuchưathựcsự14cầnthiết,nhữnghànhvivungtayquátránlànhữngbiểuhiệntiêubiểunhấtcủaviệcsửdụngvốnkhônghiệuquả.Việcsửdụngvốnvaykhôngphùhợpvớithờihạncủakhoảnvaylàmộttrongnhữngyếutốảnhhưởngđếnhiệuquảsửdụngvốnvay.Mộtsốquốcgiaápdụngchínhsáchvayngắnhạnđểtàitrợchocácdựánđầutưdàihạn.Khiápdụngchínhsáchnày,nếunhưlãisuấtthịtrườngtănglên,chínhphủphảiđốimặtvớicácnguycơvềrủirolãisuấtkhicósựchênhlệchvềcấutrúckỳhạn.Nhưvậy,lãisuấtthựctrảtăngcaokhiếnchochiphícủakhoảnvaynợcaohơn,trongkhiđóhiệuquảđầutưkhôngthayđổisẽảnhhưởngđếnkếhoạchtrảnợcủachínhphủ.Bêncạnhđó,nếusửdụngvốnngắnhạnđểđầutưdàihạn,chínhphủsẽảnhhưởngbởitìnhtrạngthiếuvốn,khimàkhoảnnợđãđếnhạntrảmàdựánchưahoànthành.Vìvậy,dựándởdang,phảichờđợithêmnguồnvốnmớicũnglàmộtvấnđềcầnchúý.Yếutốkhácdẫnđếnviệcsửdụngvốnvaykémhiệuquảlàdosựlãngphítrongviệcsửdụngnợcông.Chínhphủcácquốcgiasửdụngvốndàntrảitrongnhiềudựánchonhiềungànhnghềdẫnđếnmọidựánđềudởdang,đóivốnvàthờigianhoànthànhkéodài,chậmđivàohoạtđộng.Nhưvậy,chiphíđầutưcàngtăngcao.1.2.3.S1.2.3.S1.2.3.S1.2.3.SựựựựthithithithiếếếếuuuuminhminhminhminhbbbbạạạạchchchchvvvvềềềềququququảảảảnnnnllllýýýýnnnnợợợợccccôôôôngngngngĐốivớicácquốcgiapháttriển,khimàmọiđiềukiệnvềcơsởvậtchất,hạtầngpháttriểntươngđốicaothìtìnhtrạngnợcôngcaolàdothóiquenchitiêucủadânchúngcũngnhưchínhphủ.Ngườidânthườngcóthóiquenchitiêunhiềuhơncácnướcđangpháttriển,chínhphủcũngvìthếmàkhôngmấyquantâmđếntỷlệnợcông.Nếuchínhphủbuônglỏngtrongquảnnợcôngcùngsựlãngphí,thấtthoáttrongchitiêudẫnđếntỷlệnợcôngngàycàngtăngcao.Đốivớicácnướcđangpháttriển,donhucầuvốncao,chínhphủphảivaynợnhiềunhưngkhôngcósựgiámsátchặtchẽ,hiệuquảsửdụngvốnkémsẽgâyrahiệntượngmấtkhảnăngthanhtoán.Cáckhoảnđầutưđượcgiảingân,nhiềuchínhphủkhôngchútrọngđếnviệcgiámsátviệcsửdụngvốnvayđúngmụcđích.Vídụ,mộtkhoảnvốnđượctàitrợnhằmxâydựngcơsởhạtầnglạiđượcsửdụngvàomụcđíchchitiêudùng.Nhưvậy,việclơlàtrongquảnlýnợcôngcủachínhphủđãtiếptaychomộtsốđốitượngthulợivềmình,trongkhiđónhữngdựánđầutưcònchưađược15hoànthiện.Bêncạnhđó,cácchínhphủkhicấpvốnchocácdựánkhôngtínhđếnkhảnăngthanhtoánvànguồntrảnợ.Nhưvậy,quátrìnhđivaycủanhiềunướcđangpháttriểnkhôngtínhtoánđếnnhữnglợiíchvềkinhtếthuđượccũngnhưbỏra.Cùngvớisựthiếuhiệuquảtronghoạtđộngđầutưlànạnthamnhũnghoànhhành,trốnthuế,buônlậu ... 3CHCHCHCHƯƠƯƠƯƠƯƠNGNGNGNG1:1:1:1:CCCCƠƠƠƠSSSSỞ Ở ỞỞLLLLÝÝÝÝLULULULUẬẬẬẬNNNNVVVVỀỀỀỀNNNNỢỢỢỢCCCCÔÔÔÔNGNGNGNG1.1.1.1.1.1.1.1.KhKhKhKhááááiiiininininiệệệệmmmmvvv và àààđặđặđặđặccccđđđđiiiiểểểểmmmmccccủủủủaaaakhkhkhkhủủủủngngngnghohohohoảảảảngngngngnnnnợợợợccccôôôôngngngng1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.KhKhKhKhááááiiiininininiệệệệmmmmnnnnợợợợccccôôôôngngngngvvv và àààkhkhkhkhủủủủngngngnghohohohoảảảảngngngngnnnnợợợợccccôôôôngngngng1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.KhKhKhKhááááiiiininininiệệệệmmmmnnnnợợợợccccôôôôngngngngTrướchết,nợcôngliênquanchặtchẽđếnthâmhụtngânsáchnhànước.Thâmhụtngânsáchlàkhicáckhoảnthuvàongânsáchchínhphủkhôngđủđểbùđắpnhữngkhoảnchira.Nhưvậy,ngânsáchthâmhụt,nhànướcphảitàitrợbằngnhiềucáchkhácnhau.Nợcônglàkhoảnnợmàchínhphủcủamộtquốcgiaphảichịutráchnhiệmchitrảkhoảnnợđó.Hiểutheonghĩarộnghơn,nợcôngkhôngchỉbaogồmnhữngkhoảntiềnmànhànướcchínhthứcđivaymàcòncảnhữngkhoảnnợtiềmtàngđốivớidânchúngnhưcáckhoảnlươnghưu,khoảntrợcấpbảohiểmxãhộihaycáckhoảnnợdocáctổchức,côngtyđượcnhànướcbảolãnh.Cónhiềucáchtiếpcậnvềnợcông,trongđó,theongânhàngthếgiới(WB),nợcôngđượchiểulànghĩavụcủabốnnhómchủthểsau:+Nợcủangânhàngtrungương+Nợcủachínhphủtrungươngvàcácbộ,banngành+Nợcủacáccấpchínhquyềnđịaphương+Nợcủacáctổchứcđộclậpmàchínhphủsởhữutrên50%vốnhaysựphêduyệtngânsáchphảithôngquachínhphủ,chínhphủlàngườichịutráchnhiệmtrảnợkhitổchứcđóvỡnợ.TheoquanđiểmcủaQuỹtiềntệquốctế(IMF),nợcôngđượchiểulànợcủakhuvựctàichínhcôngvànợcủakhuvựcphitàichínhcông.Trongđó,khuvựctàichínhcôngbaogồmcáctổchứctiềntệtrựcthuộcnhànước,cáctổchứcphitiềntệ,cácdoanhnghiệpquốcdoanh.Khuvựcphitàichínhcôngbaogồmchínhphủ,chínhquyềnđịaphươngvàcácdoanhnghiệpphitàichínhcủanhànước.TheoluậtquảnlýnợcôngcủaViệtNam,nợcôngbaogồmnợchínhphủ,nợđượcchínhphủbảolãnhvànợcủachínhquyềnđịaphương.Trongđó:4Nợchínhphủlàcáckhoảnnợphátsinhtrongcáckhoảnvaytrongnước,nướcngoàiđượckýkết,pháthànhnhândanhnhànước,chínhphủhoặccáckhoảnvaykhácdobộtàichínhkýkết,pháthành,ủyquyềnpháthànhtheoquyđịnhcủaphápluậtđượcnhànướcthôngqua.Tuynhiên,nợcôngkhôngbaogồmkhoảnnợmàngânhàngnhànướcpháthànhđểthựchiệnchínhsáchtrongtừngthờikỳ.Nợđượcchínhphủbảolãnh:làkhoảnnợdodoanhnghiệp,tổchứctàichính,tíndụngvaytrongnướcvànướcngoàidướisựbảolãnhcủachínhphủ.Nhưvậy,nếunhưcáctổchứcnàykhôngtrảđượcnợthìchínhphủsẽphảiđứngratrảnợthaythế.Dovậy,đâyđượccoinhưmộtkhoảnnợcôngtiềmẩn.Nợcủachínhquyềnđịaphương:làkhoảnnợdoủybannhândântỉnh,thànhphốtrựcthuộctrungươngkýkết,pháthànhhoặcđượcủyquyềnpháthành.Tấtcảcáckhoảnnợnàyphảiđượcnhànướcphêduyệt.Nhưvậy,qua3nhậnđịnhcủaQuỹtiềntệthếgiới,NgânhàngthếgiớivàcủaViệtNam,nợcôngđượchiểumộtcáchkháiquátnhấtlàtổngkhoảntiềndonhànướcđivayhoặcbảolãnhđivaytrongnướcvànướcngoàinhằmtàitrợchocáckhoảnthâmhụtngânsáchvàc cho tđộng.Dùởtrênphươngdiệnnàocũngphảnánhtráchnhiệmcủanhànướctrongviệcchitrảcáckhoảnnợnày.Tuynhiên,ởViệtNam,nợcôngcònlàmộtkháiniệmhếtsứcmớimẻ.LuậtquảnlýnợcôngcủaViệtNamhẹphơnsovớithônglệquốctếkhiViệtNamchưatínhđếnkhoảnlươnghưuphảitrảvàcácloạitrợcấpxãhộikhác.Đểphảnánhnợcôngmộtcáchhợplývàhiệuquả,hầuhếtcácquốcgiatrênthếgiớiđềusửdụngtỉlệnợcôngtrênGDP.Nợcônggópphầngiảiquyếtnguồnvốncủachínhphủtrongviệcđầutưxâydựngcơsởhạtầng.Bêncạnhđó,nợcônggópphầnthuhútkhoảntiềnnhànrỗitrongdâncư,khuyếnkhíchnhândântiếtkiệm,tăngđầutư.Thôngquaviệchuyđộngvốnnày,nhànướccóđượckhoảntiềnnhànrỗinàyđểđầutưnhằmđemlạihiệuquảkinhtếchocảkhuvựctưvàkhuvựccông.Nợcôngcòntậndụngđượcnguồnvốncủanướcngoàivàoxâydựngđấtnướccũngnhưthúcđẩyhoạtđônghợptácsongphươnggiữacácnước.Phânloạinợcông5Căncứvàomụcđíchcủakhoảnvay:+Vayđểbùđắpthâmhụtngânsách:việcchínhphủđivaynợđểtàitr cho thâmhụtngânsáchlànhucầuthiếtyếucủacácquốcgiakhinguồnthutrongnướckhôngđủđểtrangtrảichonhữngnhucầuchithiếtyếu.Trongtrườnghợpnày,chínhphủcóthểpháthànhthêmtiềnhoặcvaytiền.Việcpháthànhthêmtiềnthườngđểlạihậuquảlênlạmphátnênđâylàbiệnphápkhôngcólợichonềnkinhtếnếubịlạmdụngquánhiều.Hơnthếnữa,việcpháthànhthêmtiềnkhiếnchodânchúngnghĩrằngthunhậpvàmứcsốngthựcsựtănglêndẫnđếntăngtiêudùngvàgiảmtiếtkiệm,đầutư.Trênthựctế,việctăngpháthànhtiềnkhôngphảnánhđúngsứckhỏecủanềnkinhtếđó.Bởisứckhỏecủanềnkinhtếphụthuộcvàotổnggiátrịsảnphẩmmànótạora.Cóthểthấy,khithâmhụtngânsách,nhànướcsẽsửdụngphươngtiệnđầutiênlàvaynợ.Trướchết,chínhphủsẽvaynợtrongnướcvànếunhưtiếptụccầntiềnhoặccầutráiphiếuchínhphủtrongnướcđãcạnkiệtthìchínhphủsẽđivaynướcngoài.Tuynhiên,vaynợnướcngoàicũngảnhhưởngđếnyếutốtỷgiátrongngắnhạnvàtrongdàihạn.Nhưvậy,bấtcứkhoảnvaynợnàocũnglàmảnhhưởngđếncácchỉsốkinhtếvĩmôcủaquốcgiađó.Vaytàitrợcácdựánkinhtếxãhội:mộtquốcgiamuốncómộtnguồnvốnlớnmàthungânsáchkhôngthểđápứngđượccầnđếnvaynợ.Cáckhoảnvaynàythườnglàcáckhoảnvaydàihạn.Lãisuấtvàgốccủakhoảnvaynàyđượctrảbằngnguồnthutrongtươnglaibaogồmnguồnthutừngânsáchvànguồnthutừchínhdựánđượcđầutưtừnguồnvốnđivayđó.Đốivớicácquốcgiađangpháttriển,việcvayvốnlàvôcùngquantrọngđểxâydựngcơsởhạtầng,kíchthíchkinhtếpháttriển.Tuynhiên,cácquốcgiacũngnênlưuýđếnviệcvaynợvàtínhtoánđếnnguồntrảnợ.Bởitrênthựctế,córấtnhiềuquốcgiakhôngthểtrảđượcgốcvàlãicáckhoảnnợkhiđáohạn,dẫnđếntìnhtrạngvỡnợcủachínhphủ.+CăncứvàođiềukiệncủakhoảnvayKhoảnvaythươngmạiquốctế:đâylànhữngkhoảnvaytừcácthểchếtàichínhtrênthếgiớihoặccácquốcgiakhácmàkhôngcóbấtcứưuđãinào.Cáckhoảnvaynàydựatrênyếutốcungcầutiềntệtrênthịtrườngsẽảnhhưởngđếnlãisuấtchovay.Vớiđiềukiệnđó,cácbênđivaynếunhưchấpnhậnmứclãisuấtđưarasẽđượcvaynợ.Nhưvậy,khoảnvaythươngmạiquốctếgiốngnhưviệckinh6doanhtiềntệgiữacácngânhàngthươngmạicácnướcvớinhau.Đồngthời,bênđivaycũngkhôngbịràngbuộcbởicácđiềukiệnkhácngoàiđiềukiệnphảitrảlãivàgốcđúnghạn.Vìđâylàkhoảnvaymangtínhchấtthươngmạinênviệcđàmphánhoãnnợcũngnhưgiảmnợlàkhóxảyra.Vayưuđãicủachínhphủ:LàkhoảnvaycủacácthểchếtàichínhnhưIMF,WBtàitrợchocácquốcgiađangpháttriểnnhằmkíchthíchsựpháttriểnkinhtếcủanhữngquốcgianàycũngnhưtrongcôngcuộcxóađóigiảmnghèotrêntoàncầu.Cáckhoảnvaynàyđượcưuđãichoquốcgiađượcvaytrênphươngdiệnlãisuất,thờigianđáohạn,thờigianânhạn.ODA(OfficialDevelopmentAssitance)làkhoảnvaycủakhốinướccácquốcgiapháttriểnOECDdànhchocácnướcđangpháttriển.Đặcđiểmcủakhoảnvaynàybaogồm2phần:phầnchokhôngvàphầnđượchưởnglãisuấtthấphoặckhôngcólãisuất.Bêncạnhđó,thờihạncủakhoảnvaythườngkéodàitừ25đến40năm,thờigianânhạntừ8-10năm.Nhưvậy,khoảnvaynàymangtínhviệntrợlàchính.Tuynhiên,nhữngquốcgiamuốncóđượckhoảnvaynàycầnnhượngbộmộtsốquyềnlợicũngnhưđiềukiệnchocácquốcgiacấpvốn.Trênthựctế,khoảnvaynàyđangcóxuhướnggiảmxuốngvàkhôngổnđịnh,phânphốikhôngđồngđềugiữacácquốcgia.+CăncứvàothờihạncủakhoảnvayNợngắnhạn:cáckhoảnnợtrongnướcvànướcngoàicủachínhphủcóthờihạntừ1nămtrởxuốngNợtrunghạn:cáckhoảnnợtrongnướcvànướcngoàicủachínhphủcóthờihạntừ1đến10nămNợdàihạn:nợtrongnướcvànướcngoàicủachínhphủcóthờihạntrên10năm.ĐặcđiểmnợcôngTrướchếtcầnphânbiệtnợcôngvớinợquốcgia.Nợquốcgialàtoànbộcáckhoảnnợphảitrảcủamộtquốcgiabaogồmhaibộphậnlànợcủanhànướcvànợcủatưnhân.Nhưvậy,nợcônglàmộtbộphậncủanợquốcgia.Cónhiềucáchtiếpcậnkhácnhaunhưngnợcôngcónhữngđặcđiểmchungnhưsau:+Nợcônglàkhoảnnợràngbuộctráchnhiệmcủanhànước7Khácvớicáckhoảnvaynợthôngthường,khingườiđivaychỉphảitrảcáckhoảnnợdomìnhđứngravay,nợcôngđượcxácđịnhlàmộtkhoảnnợmàchínhphủphảicótráchnhiệmtrongviệcchitrảkhoảnnợđó.Tráchnhiệmchitrảđượcthểhiệndưới2gócđộ:trựctiếpvàgiántiếp.Trướchết,đólàcáckhoảnnợdochínhphủhoặccáccơquantrựcthuộcchínhphủtrựctiếpđivaytrongnướcvànướcngoàinhằmtàitrợchocáckhuvựccông.Bêncạnhđó,khinhànướcđứngrabảolãnhchomộtđơnvị,tổchứcnàotrongnước,thìkhoảnnợđócũngthuộctráchnhiệmcủachínhphủnếunhưdoanhnghiệpđókhôngcókhảnăngtrảnợ.Nợcônglàhệquảcủaviệcnhànướctiếnhànhvayvốnđểtàitrợchothâmhụtngânsáchlũykế.Thựcchấtcủanợcônglàdoviệcmấtcânđốigiữathu,chingânsách.Cáckhoảnthuít,cáckhoảnchinhiềudẫnđếnngânsáchthâmhụtliêntụcquacácnăm.Đểtàitrợchoc cho tđộngkinhtế,xãhội,chínhphủphảităngcườngđivaynợ.+Nợcôngbaogồmbabộphận:trongnước,nướcngoàivàcácthểchếtàichínhquốctế.Cáckhoảnvaytrongnướclàcáckhoảnvaytừngườichovaytrongnước.Đốivớicáckhoảnvaynợtrongnước,chínhphủcóthểpháthànhtráiphiếuđểtàitrợchokhoảnvay.Tráiphiếupháthànhbằngnộitệđượccoilàkhôngcórủirotíndụngvìtrongtrườnghợpchínhphủkhôngcókhảnăngđểtrảlãivàgốccủakhoảnvay,chínhphủcóthểtăngthuế,hoặcthậmchíintiềnđểtàitrợchokhoảnnợnày.Nhưvậy,việcđivaytrongnướcdễdàngvànguycơvỡnợcũngkhôngcaosovớiviệcđivaynướcngoàiĐốivớicáckhoảnvaynướcngoàilàcáckhoảnvaytừngườichovayngoàinước:việchuyđộngđượccáckhoảnvaynướcngoàiphụthuộcvàorấtnhiềuyếutố.Trongđó,uytínvàkhảnăngtàichínhcủaquốcgiađólà2yếutốquantrọng.Cầutráiphiếupháthànhbằngngoạitệcũngphụthuộcvàongoạitệcóphảilàđồngtiềnmạnhhaykhông.Bêncạnhđó,việcvaynợngoàivớitráiphiếupháthànhbằngngoạitệcũnglàmộtphươngtiệntíndụngcórủiro.Nguyênnhânlàbởichínhphủcóthểkhanhiếmnguồnngoạitệđểchitrả,vàngườinắmgiữtráiphiếuphảiđốimặtvớirủirotỷgiáhốiđoái.Ngoàira,vaynợnướcngoàitrựctiếptừcácthểchếtàichínhquốctếnhưIMF,Ngânhàngthếgiới(WB) ... Lạmpháttăngcaocònđặcbiệtảnhhưởngxấuđếnnhữngngườicónguồnthunhậpdanhnghĩacốđịnhnhưcôngchứcvàhưutrí.Phúclợivàmứcsốngcủahọsẽgiảmsútđángkể.Lạmpháttăngcaodochínhphủtăngvaynợtrongnướcbằngcáchpháthànhtráiphiếucũngkhiếnlãisuấttrongnướctăng.Lãisuấttănglàmnhucầuvềvốncủadoanhnghiệpbịthắtchặthoặcphảichấpnhậnchiphílãivaycao.Khiđó,giáthànhvàgiábánsảnphẩmsẽtănglêntươngứng.Cứnhưvậy,giábántăngcaolạigâyralạmphát,gâygánhnặngchonềnkinhtế.1.3.1.2.T1.3.1.2.T1.3.1.2.T1.3.1.2.Tốốốốccccđộđộđộđộttttăăăăngngngngtrtrtrtr ở ở ở ưởngngngngGDPGDPGDPGDPGDP(GrossDomesticProduct)-tổngsảnphẩmquốcnội:làtổnggiátrịbằngtiềncủatoànbộhànghóa,dịchvụmàmộtquốcgiasảnxuấttrongvùnglãnhthổcủanướcđó,dùlàdongườitrongnướchayngườinướcngoàicưtrútạiquốcgiađótạoratrongmộtthờigiannhấtđịnh,thườnglàmộtnăm.CôngthứctínhGDP:GDP=C+I+G+X–IMTrongđó:C:làtiêudùngcủadâncưI:đầutư,làgiátrịcủatoànbộhànghóadịchvụđượcđưavàoquátrìnhtáisảnxuấtnhằmtạorathunhậpquốcdânG:chitiêuchínhphủ17X:giátrịxuấtkhẩuIM:giátrịnhậpkhẩuKhikhủnghoảngnợcôngxảyra,nhucầuvaytiềnđểtrảnợcủachínhphủtácđộngtrựctiếpđếncácthànhphầncấuthànhnênGDP.Đặcbiệt,thungânsáchnhỏhơnchingânsáchkhiếnchoG<0.Dođó,GDPgiảmnhưmộthệlụytấtyếu.Bêncạnhđó,khủnghoảngnợcũnglàmchochỉsốIgiảmđángkể.BởiIlàđầutưcủakhuvựctưnhân,tuynhiênviệcđầutưnàykhácvớiđầutưmangtínhđầucótíchtrữvàothịtrườngchứngkhoán.Khủnghoảngnợgâyralạmphát,giácảđivayvốntăngcaolàmchohoạtđộngsảnxuấtbịđìnhtrệ.Hơnnữa,trongđiềukiệnkinhtếbấtổn,nhàđầutưchắcchắnsẽkhôngdámmạohiểmkhiđầutưquánhiềutàisảnvàohoạtđộngsảnxuất.Lúcnàyhoạtđộngsảnxuấtchỉmangtínhcầmchừngvàduytrì.Khiđó,chỉsốIgiảmmạnh,ảnhhưởngđếnnhântốGDP.Ngoàira,khủnghoảngnợcònảnhhưởngđếnhoạtđộngđầutưquốct và hoạt ộngxuấtnhậpkhẩu.1.3.1.3.1.3.1.3.1.3.1.3.1.3.1.3.ĐầĐầĐầĐầuuuuttttưưưưququququốốốốccccttttếếếếKhikhủnghoảngnợxảyra,chínhphủphảihuyđộngvốnbằngcáchpháthànhtráiphiếuđểvayvốntrênthịtrườngmở.Khicungtráiphiếuchínhphủtăngcaotrongkhiđócầutráiphiếukhôngtănglêntươngứngsẽdẫnđếntìnhtrạnggiátráiphiếugiảm,lãisuấttráiphiếuphảitănglênđểbùđắpnhữngđòihỏivềlãisuấthoànvốncủanhàđầutư.Khilãisuấttráiphiếutăngdẫnđếnlãisuấtthịtrườngtăng.Cácnhàđầutưgặpkhókhăntrongviệchuyđộngvốnsẽdẫnđếnđầutưtrongnướccũngnhưquốctếgiảm.Sốlượngdựáncóthểkhôngđổituynhiênlượngvốnsẽkhôngđượcdồidàonhưtrước.Đồngthời,nhàđầutưởmộtquốcgiađangcónguycơvỡnợsẽkhóhuyđộngđượcnguồnvốntừcácngânhàngnướcngoài.Bêncạnhđó,việcthuhútnguồnvốnđầutưtrựctiếptừnướcngoàivàoquốcgiacókhủnghoảngnợcũnglàmộtđiềukhókhăn.FDI(ForeignDirectInvestment)làhàmsốphụthuộcvàoquymôthịtrườngcủanướcmờigọithịtrường.Đốivớiquốcgiađangxảyrakhủnghoảngnợ,cácnhàđầutưsẽlongạivấnđềtínhhiệuquảcủadựánđầutưnếuđầutưvàoquốcgianày.Tìnhhìnhkinhtếbấtổnkèmtheonhiềuảnhhưởngxấuđếntâmlýcủanhàđầutư.Haynóicáchkháclàsựmấtlòng18tincủanhàđầutưvàonềnkinhtếđó.Phầnđôngcáccôngtyđầutưvàocácnướcđểkhaitháctiềmnăng,lợithếvềchiphí,trongđóthườnglàyếutốlaođộng ,và nguyênvậtliệurẻ.Khilạmpháttăngcaodoảnhhưởngtừcuộckhủnghoảngnợ,chiphínhâncôngvànguyênvậtliệucũngtănglên.Nhưvậy,nếunhưtrướckhủnghoảngnợcông,lợithếvềlaođộngvàgiáthànhnguyênvậtliệulàyếutốquyếtđịnhđếnmứcđầutưnướcngoàithìkhikhủnghoảngnợcôngxảythìlợithếnàyđãkhôngcòn.Dođó,nguồnvốnđầutưtrựctiếptừnướcngoàigiảm.Bêncạnhđó,chiphítăngcaosẽkéotheolạmpháttăngnguyênnhândochiphíđẩy.Cứnhưvậysẽtạothànhmộtvòngxoáygiữachiphívàlạmphát.Nhàđầutưphảicầnnhắckỹcàngtrướcquyếtđịnhđầutư.1.3.1.4.1.3.1.4.1.3.1.4.1.3.1.4.XuXuXuXuấấấấttttnhnhnhnhậậậậppppkhkhkhkhẩẩẩẩuuuu+TỷgiáhốiđoáiTỷgiáhốiđoáilàtỷlệtraođổigiữahaiđồngtiền.Cũnggiốngnhưbấtkỳhànghóanàotrênthịtrường,tỷgiáhốiđoáiđượcxácđịnhdựatrêncungcầutiềntệtrênthịtrườngngoạihối.Chínhphủphảivaynợtrongnư cho cnướcngoàiđểtàitrợchokhoảnnợđó.Nếuchínhphủvaynợnướcngoàithìvềdàihạnsẽlàmchotỷgiáhốiđoáitănglêndonhucầungoạitệđểchitrảgốc,lãicủakhoảnvay.Khimộtquốcgiaxảyrakhủnghoảngnợcông,lạmpháttăngcaodẫnđếngiátrịđồngnộitệsuygiảmdongườidânmongmuốncáctàisảnnướcngoàinhiềuhơn,cầungoạitệtăngcaođẩytỷgiátăng.Bêncạnhđó,tỷgiáhốiđoáiphụthuộcvàotâmlýcủadânchúng,giớiđầutư,ngânhàng,haylànhữngngườiđóngvaitròvàoquátrìnhhìnhthànhcungcầuthịtrườngngoạihối.Tâmlýcủanhàđầutưcùngkỳvọngvềtỷgiáhốiđoáitươnglaicũngảnhhưởngđếntỷgiáhốiđoáihiệntại.Tạithờiđiểmkhủnghoảngnợxảyra,tâmlýcácnhàđầutưvàdânchúngkhôngổnđịnh,họchorằngtỷgiáhốiđoáisẽtănglêntrongtươnglaidoảnhhưởngcủacuộckhủnghoảngnày.Dovậy,ngaytạithờiđiểmhiệntại,dânchúngvànhàđầutưđãđổxôđimuangoạitệkhiếnchotỷgiátănglênhayđồngnộitệgiảmgiá.+XuấtkhẩuXuấtkhẩulàviệcđưahànghóabaogồmhànghóavôhìnhvàhànghóahữuhìnhranướcngoàivàthuvềngoạitệ.Khủnghoảngnợtácđộnglàmcholạmphát19trongnướctăngcao,khiếnchogiátrịcủađồngnộitệsuygiảm.Giảsửrằngtạithờiđiểmđó,tỷgiáhốiđoáikhôngđổi,thìhànghóadịchvụtrongnướctrởnênđắthơnsovớihànghóadịchvụởnướcngoài.Khiđó,dânchúngsẽđổdồnsangtiêudùnghàngnướcngoàinhiềuhơn,trongkhiđódânchúngcácquốcgiakhácsẽkhôngsửdụnghàngcủanướcđangkhủnghoảngbởigiáthànhcao.Kimngạchxuấtkhẩucủanướcđógiảmđiđángkể,tỷgiásẽtănglênngaysauđó.Trườnghợpkhác,khikhủnghoảngxảyra,yếutốtỷgiáhốiđoáiđượcđiềuchỉnhngaykhigiátrịđồngnộitệgiảm.Khiđó,giátrịhànghóaxuấtkhẩutínhbằngngoạitệgiảm,kíchthíchtăngkhốilượngxuấtkhẩudẫnđếntănggiátrịxuấtkhẩutínhbằngnộitệ.+Nhậpkhẩu:cóhaitrườnghợpxảyradựatrêncáchđánhgiásựthayđổicủatỷgiáhốiđoái.Lạmphátlàmchogiátrịđồngnộitệgiảm,vớiđiềukiệntỷgiáhốiđoáihiệntạikhôngthayđổisẽlàmnhucầusửdụnghàngnướcngoàităngcao.Khiđó,kimngạchnhậpkhẩucủanướcđangchịukhủnghoảngtăng.Ngaysauđó,tỷgiásẽtănglêntươngứng.Nếutrườnghợpđánhgiángaytỷgiáhốiđoáităngdođồngnộitệbịmấtgiá,chiphínhậpkhẩutrởnênđắthơn.Dovậy,kimngạchnhậpkhẩugiảmđitươngứng.Nhưvậy,nếuxéttrêngócđộlạmphátảnhhưởngđếnhoạtđộngxuấtnhậpkhẩuvớigiảthiếtlàtỷgiáchưathayđổithìkhủnghoảngnợxảyralàmchoxuấtkhẩugiảm,nhậpkhẩutăng,làmchocáncânvãnglaibịthâmhụtnghiêmtrọng.Bêncạnhđó,ảnhhưởngcủahoạtđộngxuấtnhậpkhẩulàmchotỷgiáhốiđoáitănglêntươngứng,tácđộngcộnggộpcànglàmchotỷgiátăngmạnhhơn.Vìvậy,đồngnộitệngàycàngbịmấtgiá.Nếuảnhhưởngcủatỷgiáhốiđoáiđượcđánhgiángaykhikhủnghoảngnợxảyrathìkimngạchxuấtkhẩutăng,kimngạchnhậpkhẩugiảm.1.3.2.T1.3.2.T1.3.2.T1.3.2.Tááááccccđộđộđộ động ngngngđếđếđếđếnnnnhhhhệệệệththththốốốốngngngngttttààààiiiichchchchíííínhnhnhnh1.3.2.1.T1.3.2.1.T1.3.2.1.T1.3.2.1.Tăăăăngngngngtrtrtrtr ở ở ở ưởngngngngttttíííínnnnddddụụụụngngngngTăngtrưởngtíndụnglàsựtănglêncủacáckhoảnchovaytrongkhốitưnhân,cánhân,tậpthểhoặctổchứccôngcộng.Khủnghoảngnợcôngkhiếnchínhphủphảităngcườngvaynợtrongnướcvànướcngoài.Cungtráiphiếuchínhphủ20dồidàotrongkhiđócầutráiphiếukhôngtăngcaotươngứngkhiếnlãisuấttráiphiếuchínhphủtăngcao,khiếnyêucầuvềlãisuấttrênthịtrườngcũngphảităngtheo.Khilãisuấttăngcao,hầuhếtcácdoanhnghiệpgặpkhókhăntrongviệctiếpcậnvớinguồnvốncũngnhưphảitrảchiphícaohơnchonguồnvốn.Chiphívốntănglêncaokhiếngiáthànhsảnphẩmcũngtăngtheo.Cácdoanhnghiệpsẽphải hoạt ộngcầmchừnghoặcngừnghoạtđộng.Lãisuấttăngcao,chiphínguyênvậtliệutăngmạnhlàmchohoạtđộngkinhtếbịngưngtrệ.Nếunh hoạt ộngkinhtếbịngừngtrệcóthểgâyracáckhoảnnợxấuchongânhàng.1.3.2.2.Th1.3.2.2.Th1.3.2.2.Th1.3.2.2.ThịịịịtrtrtrtrườườườườngngngngchchchchứứứứngngngngkhokhokhokhoáááánnnnCóthểnóithịtrườngchứngkhoánlàmộtphongvũbiểucủanềnkinhtế.Nếuthịtrườngchứngkhoánpháttriểnthìnềnkinhtếđóđangtrênđàtăngtrưởngvàngượclại.Phântíchchứngkhoánbaogồmviệcphântíchcungcầucủachứngkhoánđó.Lạmphátlàyếutốhàngđầuquyếtđịnhđếngiátrịcáckhoảnđầutưchứngkhoán.Rủiroxuấtpháttừlạmphátlàmộttrongnhữngrủirocơbảntrongđầutưchứngkhoán.Khủnghoảngnợcôngảnhhưởngđếncácchỉsốkinhtếvĩmôcủamỗiquốcgia.Khủnghoảngnợcônglàmchohoạtđộngsảnxuất,đầutưcủacácdoanhnghiệpbịđìnhtrệ,gâyảnhhưởngxấuđếndoanhthuvàlợinhuậncủadoanhnghiệpđó.Khiđó,giácổphiếucủadoanhnghiệpcũngvìthếmàbịsụtgiảm,đặcbiệtvớicácdoanhnghiệpvốnđangsụtgiảmkhócókhảnăngphụchồi.Khủnghoảngnợcônglàmlạmpháttăng–mộtbiểuhiệnbấtổncủanềnkinhtế.Chínhphủkhôngcónhữngđộngtháihiệuquảđểkiềmchếlạmphátđangleothangtừngngàycũngcóthểgâyrakhủnghoảngniềmtincủanhàđầutư.Khiđó,thịtrườngchứngkhoánkhôngđủsứchấpdẫnđốivớicácnhàđầutưsẽdẫnđếntìnhtrạngkhôngđầutưhoặcbántháochứngkhoán.Nhưvậy,cungchứngkhoánsẽlớnhơngấpnhiềulầnsovớicầuchứngkhoánvàthịtrườngdiễnratìnhtrạngkémthanhkhoảntrầmtrọng.Trướchết,ảnhhưởngcủakhủnghoảngnợlêngiátráiphiếuđượcphântíchdựatrênmôhìnhđịnhgiátráiphiếunhưsau:21Trongđó:Po:giátráiphiếuđầukỳPn:giábántráiphiếucuốikỳnCn:lãisuấtcouponthờikỳnYTM:lợisuấtkhiđáohạncủatráiphiếuKhủnghoảngnợkhiếnlạmpháttăngcao,chínhphủbuộcphảisửdụngnhữngbiệnphápthắtchặttiềntệđểkiềmchếlạmphát.Khiđó,mứclãisuấtchungtrênthịtrườngcóxuhướngtăng.NhàđầutưyêucầulãisuấtkhiđáohạnYTMcũngphảitănglên.Doquanhệnghịchbiếngiữagiávàlợisuấtcủatráiphiếu,giátráiphiếutrênthịtrườnggiảmxuốngvàđểtránhrủironày,nhàđầutưnắmgiữtráiphiếucóxuhướngbánratráiphiếuhoặccơcấulạidanhmụcđầutư.Hệquảlàthịtrườngtráiphiếudiễnratìnhtrạngbántháotráiphiếugâyảnhhưởngtiêucựctớithịtrườngđấuthầuvàhuyđộngvốntráiphiếu.ĐốivớithịtrườngcổphiếucóthểgiảithíchtheomôhìnhcổphiếutăngtrưởngđềucủaGordon:Trongđó:PV:giátrịhiệntạicủacổphiếuDo:Cổtứcthờikỳđầug:tốcđộtăngtrưởngcổtứcKe:lợisuấtyêucầukhiđầutưvàocổphiếuDolạmphátxảyrayêucầuchínhphủphảithựcthichínhsáchtiềntệthắtchặt,lãisuấttrênthịtrườngcóxuhướngtăng.Khilãisuấtthịtrườngtăng,nhàđầutưyêucầulợisuấtcaohơnđốivớicổphiếuhaykephảitănglên.Khiđóhiệu(Ke–g)tăng.Trongkhiđógiácổtứcthờikỳđầukhôngthayđổi,tốcđộtăngtrưởngcổtứckhôngđổidẫnđếngiácổphiếugiảmxuống.Khigiácổphiếugiảmtrongthờigiankéodàidẫnđếnsuythoáidoc cho tđộngbántrướccổphiếuđểphòngngừarủirotỷgiá.22Khủnghoảngnợcôngcònảnhhưởnglớnđếntâmlýcủanhàđầutư.Cácnhàđầutưcảmthấygiátrịcáckhoảnvốnđầutưcủahọvàochứngkhoánbịsụtgiảmdoảnhhưởngcủalạmphátcũnglàmộtyếutốkhiếnthịtrườngchứngkhoántrởnênkémhấpdẫn.Vìvậy,nhàđầutưthayvìđầutưvàochứngkhoánsẽgửitiềntiếtkiệmdolãisuấtđãđượccácngânhàngđiềuchỉnhtăngđểđảmbảolãisuấtthựctếdương.Ngoàira,việcđầutưvàobấtđộngsảnvàgiávàngcũnglàmộttrongnhữnglựachọncủagiớiđầutưkhithịtrườngchứngkhoánkhôngổnđịnh.Nhưvậy,khikhủnghoảngnợxảyrathìnhàđầutưquantâmđếntínhantoànhơnlàtínhsinhlờicủakhoảnđầutư.1.3.2.3.Th1.3.2.3.Th1.3.2.3.Th1.3.2.3.Thịịịịtrtrtrtrườườườườngngngngbbbbấấấấttttđộđộđộ động ngngngssssảảảảnnnnBấtđộngsảnbaogồmnhàcửa,đấtđai,cáccôngtrìnhxâydựnggắnliềnvớiđấtđai.Nhucầuvềnhàởlànhucầucơbảnthiếtyếu,dovậy,cầuvềnhàởsẽtănglêntươngứngvớitốcđộtăngcủathunhậpkhimứcthunhậpđãvượtquámứcgiớihạnvềcầulươngthựcvàthựcphẩm.Khikhủnghoảngnợcôngxảyra,GDPbìnhquânđầungườisẽgiảm,cầuvềnhàởcũnggiảmtheo.Khiđó,thịtrườngbấtđộngsảnđóngbăng.Đốivớicácdựánbấtđộngsảntrảgópthìđâychínhlànguồnnợxấuchongânhàng.Mặtkhác,khikhủnghoảngnợxảyra,cácnhàđầutưcónhucầunắmgiữbấtđộngsảnđểtránhsựtrượtgiákhinắmgiữnộitệ,giảmthiểurủirocủalạmphát.Chínhvìvậy,rấtkhóđánhgiáđượcsựdịchchuyểncủacầubấtđộngsảntrongđiềukiệnkinhtếkhủnghoảng.1.3.3.T1.3.3.T1.3.3.T1.3.3.Tááááccccđộđộđộ động ngngngllllêêêênnnnccccááááccccllllĩĩĩĩnhnhnhnhvvvvựựựựcccckhkhkhkháááácccc1.3.3.1.1.3.3.1.1.3.3.1.1.3.3.1.ĐờĐờĐờĐờiiiissssốốốốngngngngxxxxããããhhhhộộộộiiiiNợcônglàmc cho tđộngkinhtế,xãhộibịgiảmđiđángkểvềmặtsốlượngvàchấtlượng.Nếuchínhphủtiếnhànhvaynợtừtrongdânchúngbằngcáchpháthànhtráiphiếu,lãisuấtđểtrảchotráiphiếunàycũngxuấtpháttừnguồnthuế,phí,lệphíthuđượctừngườidân.Điềunàygâyrasựphânphốilạithunhậptrongxãhội.Ngườigiàuphảitrảnhiềukhoảnthuếhơnđểchitrảlãisuấttráiphiếumàchínhphủpháthành.Ngườibịđánhthuếchắcchắnsẽgiảmchitiêu,tăngtiếtkiệm.Nhưvậy,ảnhhưởngcủanợcônglàmthayđổihànhvicủangườitiêudùng.MMMMỤỤỤỤCCCCLLLLỤỤỤỤCCCCDANHDANHDANHDANHMMMMỤỤỤỤCCCCTTTTỪỪỪỪVIVIVIVIẾẾẾẾTTTTTTTTẮẮẮẮTTTTDANHDANHDANHDANHMMMMỤỤỤỤCCCCBBBBẢẢẢẢNGNGNGNGBIBIBIBIỂỂỂỂUUUULLLLỜỜỜỜIIIIMMMMỞ Ở Ở Ở ẦĐẦĐẦĐẦUUUU...