III. Thực tế về tỡnh hỡnh huy động vốn của thị trường chứng khoỏn
1.1.1.Thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ23
1. Thực tế cuả thị trường trỏi phiếu22
1.1.1.Thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ23
Phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ đó trở thành một trong cỏc hỡnh thức huy động vốn chủ yếu để bự đắp thõm hụt Ngõn sỏch và tăng chi đầu tư phỏt triển. Thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ mặc dự đó cú những bước hoàn thiện đỏng kể về khung phỏp lý và phương thức phỏt hành, song vẫn cũn sơ khai và cú quy mụ nhỏ. Hiệu quả của cỏc đợt phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ cũn thấp. Số vốn huy động từ phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ núi chung khụng đỏp ứng đủ nhu cầu chi của Ngõn sỏch Nhà nước. Phỏt hành qua hệ thống Kho bạc Nhà nước tỏ ra kộm hiệu quả so với những đũi hỏi của một thị trường vốn hiện đại (thời gian phỏt hành dài, chi phớ cao, manh mỳn và khú thực hiện việc yết và giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn). Vốn huy động từ việc bỏn lẻ trỏi phiếu kho bạc qua hệ thống Kho bạc Nhà nước chiếm 36,4% và từ đấu thầu trỏi phiếu kho bạc qua TTGDCK chỉ chiếm 2,5% tổng vốn huy động.
Trong cỏc phương thức phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ, đấu thầu tớn phiếu kho bạc qua NHNN vẫn là phương thức huy động vốn chủ yếu cho Ngõn sỏch Nhà nước hiện nay (chiếm 62% tổng vốn huy động).
Thành phần tham gia đấu thầu trỏi phiếu Chớnh phủ qua Trung tõm Giao dịch chứng khoỏn bị giới hạn trong số cỏc thành viờn đó được chấp thuận và trờn thực tế cỏc NHTM Nhà nước vẫn đúng vai trũ chủ đạo. Hiện tại, cả Kho bạc Nhà nước và Quỹ Hỗ trợ phỏt triển đều cú thể phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ; tuy nhiờn, kế hoạch phỏt hành trỏi phiếu của hai tổ chức này chưa thực sự được cõn đối và tổng hợp theo một kế hoạch tổng thể của Chớnh phủ. Lói suất của trỏi phiếu Chớnh phủ vẫn chủ yếu chịu sự chỉ đạo của Bộ Tài chớnh và quan trọng hơn chưa tạo được đường cong lói suất làm cơ sở cho việc phỏt hành trỏi phiếu cụng ty và cỏc hoạt động đầu tư trờn thị trường tài chớnh.
Bàn kỹ về thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ: a. Thị trường Trỏi phiếu Kho bạc.
Chớnh phủ Việt Nam phỏt hành Trỏi phiếu Kho bạc theo cỏc phương thức: bỏn lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước, đấu thầu qua NHNN, đấu thầu qua TTGDCK tập trung, bảo lónh phỏt hành và đại lý phỏt hành.
Cỏc loại trỏi phiếu Kho bạc cú kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 5 năm (nh cụng trỏi giỏo dục) được bỏn lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước. Những người mua chớnh là cỏc cỏ nhõn, cỏc hộ gia đỡnh, cỏc doanh nghiệp và người nước ngoài. Trỏi phiếu Kho bạc kỳ hạn 1 năm được phỏt hành trong cỏc năm 1995 - 1996, Chớnh phủ đó huy động hơn 2000 tỷ VND từ cỏc đợt phỏt hành này. Kho bạc Nhà nước đó bắt đầu phỏt hành cỏc loại trỏi phiếu Kho bạc thời hạn 2 năm từ năm 1996 và trung bỡnh mỗi năm khoảng 3000 tỷ VND được huy động.Trỏi phiếu Kho bạc kỳ hạn 5 năm được bỏn thớ điểm từ 16/4 đến 15/6/2001 tại Hà Nội và Thành phố Hồ Chớ Minh. Loại trỏi phiếu này khụng được nhiều nhà đầu tư lựa chọn và do vậy Chớnh phủ chỉ huy động được khoảng 50 tỷ VND. Năm 2003, cụng trỏi giỏo dục được bỏn lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước đạt doanh thu khoảng 2440 tỷ VND.
Trước khi TTGDCK được thành lập, đấu thầu trỏi phiếu Kho bạc qua Ngõn hàng Nhà nước được sử dụng phổ biến để huy động vốn cho Ngõn sỏch Nhà nước. Phương thức phỏt hành này được bắt đầu từ năm 1994. Ngõn hàng
Nhà nước là đại lý cho Kho bạc Nhà nước trong việc tổ chức đấu thầu và thanh toỏn tớn phiếu trúng thầu. Cỏc phiờn đấu thầu được tổ chức 1 tuần/lần. Đối tượng tham gia đấu thầu là cỏc Ngõn hàng Thương mại, cỏc cụng ty bảo hiểm, cụng ty tài chớnh, cỏc quỹ bảo hiểm và cỏc quỹ đầu tư. Tổng số thành viờn tham gia thị trường hiện nay là 47 thành viờn. Trỏi phiếu Kho bạc kỳ hạn 12 thỏng được đấu thầu chủ yếu Ngõn hàng Nhà nước. Tớnh đến thỏng 9 năm 2001, cú 230 đợt đấu thầu trỏi phiếu Kho bạc đó được thực hiện với tổng số vốn huy động đạt gần 16.000 tỷ VND. Tuy nhiờn, kể từ khi Nghị định 01/CP cú hiệu lực, phương thức này khụng được đấu thầu qua Ngõn hàng Nhà nước (chỉ được ỏp dụng để phỏt hành tớn phiếu kho bạc).
Trỏi phiếu Kho bạc kỳ hạn 1 năm trở lờn bắt đầu được phỏt hành theo phương thức đấu thầu qua thị trường Giao dịch Chứng khoỏn tập trung từ thỏng 01/2002. Cỏc thành viờn tham gia đấu thầu bao gồm cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc Ngõn hàng Thương mại, cỏc cụng ty tài chớnh, cỏc tổng cụng ty 90 và 91 của Nhà nước. Tổng số thành viờn tham gia thị trường hiện nay là 25 thành viờn, chủ yếu là cỏc Ngõn hàng Thương mại và cỏc cụng ty chứng khoỏn. Đến hết thỏng 12/2001, cú 17 phiờn đấu thầu trỏi phiếu Kho bạc qua TTGDCK đó được thực hiện. Khối lượng gọi thầu mỗi phiờn từ 200 - 300 tỷ VND và kỳ hạn trỏi phiếu là từ 3 - 5 năm. Trỏi phiếu Kho bạc được đấu thầu theo hỡnh thức cạnh tranh lói suất và Bộ tài chớnh quy định mức lói suất chỉ đạo. Loại trỏi phiếu này được được bỏn bằng mệnh giỏ, cú hỡnh thức chứng chỉ và ghi sổ, được niờm yết và giao dịch tại TTGDCK. Tiền lói trỏi phiếu được thanh toỏn định kỳ 1 lần/năm. Tổng khối lượng trỏi phiếu trúng thầu là 1933 tỷ VND, trong đú cú 1333 tỷ VND được thực hiện trong năm 2001. Kể từ khi Nghị định 01/CP cú hiệu lực, phương thức này khụng được sử dụng để phỏt hành trỏi phiếu Kho bạc nữa.
Bảo lónh phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ chưa phổ biến ở Việt Nam. Kho bạc Nhà nước bắt đầu phỏt hành trỏi phiếu theo phương thức này từ năm 2000. Kho bạc Nhà nước uỷ thỏc cho cỏc tổ chức như cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc Ngõn hàng Thương mại, cỏc cụng ty tài chớnh thực hiện việc bỏn chứng khoỏn cho cỏc nhà đầu tư và được hưởng phớ bảo lónh phỏt hành. Tớnh đến cuối năm 2001, 20 tổ chức được phộp phỏt hành là thành viờn bảo lónh phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ bao gồm 14 Ngõn hàng Thương mại và 6 cụng
ty chứng khoỏn. Tớnh đến cuối thỏng 9/2001, chỉ cú 2 đợt bảo lónh phỏt hành được tiến hành với tổng giỏ trị của trỏi phiếu phỏt hành là 700 tỷ VND và phớ bảo lónh là 0,15% trờn tổng số tiền nhận bảo lónh. Tuy nhiờn, cỏc tổ chức bảo lónh phỏt hành thường ít mua số trỏi phiếu nhận bảo lónh với lý do khụng bỏn được cho cụng chỳng đầu tư. Cỏc tổ chức trung gian tài chớnh nh cỏc Ngõn hàng Thương mại, cỏc cụng ty tài chớnh và cỏc cụng ty bảo hiểm làm đại lý bỏn trỏi phiếu Kho bạc được phỏt hành bởi Bộ Tài chớnh. Cỏc đại lý này được hưởng một khoản hoa hồng dịch vụ trờn cơ sở thoả thuận với Bộ tài chớnh.
Cho đến nay thỡ tổ chức được phộp bảo lónh phỏt hành cũng vẫn chỉ gúi gọn trong một số ít tổ chức sau:
I. Cỏc ngõn hàng thương mại
1. Ngõn hàng Ngoại thương Việt Nam
2. Ngõn hàng Nụng nghiệp và Phỏt triển nụng thụn Việt Nam 3. Ngõn hàng Cụng thương Việt Nam
4. Ngõn hàng Đầu tư phỏt triển Việt Nam
5. Ngõn hàng thương mại cổ phần phỏt triển nhà Thành phố Hồ Chớ Minh
6. Ngõn hàng thương mại cổ phần Sài Gũn Thương tớn 7. Ngõn hàng thương mại cổ phần Phương Nam
II. Cỏc cụng ty chứng khoỏn
1. Cụng ty TNHH chứng khoỏn Ngõn hàng Đầu tư và Phỏt triển Việt Nam
2. Cụng ty TNHH chứng khoỏn ngõn hàng thương mại cổ phần Á chõu 3. Cụng ty TNHH chứng khoỏn Thăng Long
4. Cụng ty TNHH chứng khoỏn Ngõn hàng Ngoại thương
5. Cụng ty TNHH chứng khoỏn Ngõn hàng Nụng nghiệp và Phỏt triển nụng thụn
6. Cụng ty cổ phần chứng khoỏn Bảo Việt
7. Cụng ty cổ phần chứng khoỏn Thành phố Hồ Chớ Minh 8. Cụng ty cổ phần chứng khoỏn Đệ Nhất
9. Cụng ty TNHH chứng khoỏn Ngõn hàng Cụng thương
b. Thị trường Trỏi phiếu đầu tư
Nhiều loại trỏi phiếu đầu tư hay trỏi phiếu cụng trỡnh đó được phỏt hành để huy động vốn sử dụng vào cỏc cụng trỡnh đầu tư của Chớnh phủ hoặc của cỏc Tỉnh và thành phố. Trỏi phiếu cụng trỡnh chủ yếu được bỏn lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước.
Chớnh phủ cũng đó tiến hành nhiều đợt phỏt hành trỏi phiếu của Quỹ hỗ trợ phỏt triển để làm nguồn vốn cho Quỹ Hỗ trợ phỏt triển cho vay tớn dụng đầu tư Nhà nước. Tớnh đến ngày 30/9/2002, 18 đợt phỏt hành trỏi phiếu Quỹ Hỗ trợ phỏt triển cú thời hạn ngắn nhất là 5 năm và thời hạn dài nhất là 15 năm. Tuy nhiờn, khối lượng vốn huy động được chưa lớn. Qua 18 đợt phỏt hành, Quỹ Hỗ trợ phỏt triển chỉ huy động được 576 tỷ VND so với khối lượng phỏt hành là 5000 tỷ VND.