L IăCAMă OAN
4.1.5 Kt qu tính toán
D a vào dòng ngân l u, lu n v n tính toán đ c k t qu nh sau, NPV =- 987.675 tri u đ ng. Dòng ngân l u danh ngh a và ngân l u th c đ c trình bày trong Hình 4.1, Hình 4.2 và B ng 06.3, B ng 06.4 c a Ph l c 06.
Hình 4.1 Ngân l u tài chính danh ngh ac a d án ( VT: tri u đ ng)
Hình 4.2 Ngân l u tài chính th c c a d án ( VT: tri u đ ng)
-400.000 -300.000 -200.000 -100.000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 -300.000 -250.000 -200.000 -150.000 -100.000 -50.000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Nh n xét: Theo k t qu trên NPV c a d án < 0 nên d án không kh thi v m t tài chính.
Khi đi vào ho t đ ng doanh thu c a d án thu theo giá n c c p sinh ho t nên phí x lý th p, phí n c th i đ tính doanh thu đ c tính b ng 5% giá n c sinh ho t c a Công ty c p n c, tuy nhiên giá n c sinh ho t do nhà n c quy đnh th p (5.970 VN /m3
), trong khi đó chi phí x lý cho 1 m3 n c th i là r t cao so v i phí x lỦ n c th i (5.100 VN /m3
). Do doanh thu thu đ c c a d án không đ bù chi phí cho d án, nên ngân l u t do c a d án âm cho t t c các n m ho t đ ng c a d án.
4.2 Phân tích PPP ậ H pătácăcôngăt
Trong ph n này s phân tích tài chính c a d án theo quan đi m ch đ u t khi có vay n và có s h tr t ngân sách. Xác đnh t l đ u t mà ngân sách ph i b ra đ thu hút khu v c t nhân tham gia.
4.2.1 Doanh thu c a d án theo PPP
T ng t nh ph n tài chính khi không có t nhân tham gia. Tuy nhiên, l u l ng n c th i đ c s d ng đ tính doanh thu là toàn b l u l ng n c th i c a thành ph B c Liêu, bao g m 50% l u l ng n c c p sinh ho t c a Công ty c p n c B c Liêu và 50% l u l ng do ng i dân s d ng n c sông và n c ng m th i ra. Nh v y l u l ng n c th i dùng đ tính toán cho d án là 35.200 m3/ngày.
L u l ng th c t đ x lý là 35.200 m3/ngày, tuy nhiên d án ch thu đ c phí x lỦ n c th i c a 17.600 m3/ngày theo l u l ng n c sinh ho t c a Công ty c p n c. Nh v y, đ cho t nhân tham gia đ u t d án thì nhà n c ph i bù chi phí cho ph n l u l ng chênh l nh này đ d án kh thi v m t tài chính.
Theo nghiên c u17 và giá th tr ng n m 2012 thì giá x lý 1 m3 n c th i sinh ho t theo ph ng pháp sinh h c t 4.000 –15.000 VN . D a vào công ngh , ph ng pháp x lý và tính
17
ch t n c th i thì lu n v n ch n m c giá x lý là 5.100 VN . Chi ti t doanh thu qua các n m đ c trình bày trong B ng 07.2 c a Ph l c 07.
4.2.2 Chi phí v n c a d án theo PPP
D án xây d ng h th ng x lỦ n c th i c a Thành ph B c Liêu đ c tài tr b ng 100% v n nhà n c. Tuy nhiên, khi có t nhân tham gia và huy đ ng v n t các ngân hàng th ng m i. Chi phí n vay c a WACC c a d án là 12,07%, chi ti t chi phí n vay đ c trình bày trong B ng 07.1 c a Ph l c 07.
Ch s h u c a d án ch a xác đnh nên vi c xác đ nh chi phí v n ch s h u tr c ti p r t khó kh n, do không có d li u l ch s v su t sinh l i. Vì v y, tác gi đ ngh xác đnh chi phí v n ch s h u c a khu v c t nhân thông qua lãi su t n vay ngân hàng th ng m i và v n ch s h u c a nhà n c.
4.2.3 Chi phí c a d án
Ph n chi phí c a d án t ng t nh chi phí khi không có t nhân tham gia, đư trình bày M c 4.1.3.
4.2.4 Ngơnăl uăc a d án
Ngân l u c a d án bao g m các dòng ngân l u vào và ngân l u ra th c c a d án. Ngân l u vào c a d án g m có doanh thu và thay đ i kho n ph i tr (AP). Trong ph n doanh thu bao g m doanh thu thu đ c t các h gia đình có k t n i v i h th ng c p n c c a Công ty c p n c chi m 50% l u l ng n c th i và ph n doanh thu do nhà n c h tr . Ngân l u ra c a d án bao g m ngân l u chi phí ho t đ ng, thay đ i kho n ph i thu (AR), thay đ i d tr ti n m t (CB) và ngân l u chi phí đ u t . Ngân l u c a d án đ c tính b ng dòng ngân l u vào tr dòng ngân l u ra, c th dòng ngân l u d án đ c trình bày B ng 07.3, B ng 07.4 c a Ph l c 07.
4.2.5 K t qu phân tích
4.2.5.1ăTheoăquanăđi m t ngăđ uăt
Ngân l u danh ngh a: NPV = 15.484 tri u đ ng, IRR= 12,41%.
Hình 4.3 Ngân l u t do danh ngh a theo quan đi m t ng đ u t ( VT: tri u đ ng)
Nh n xét: Khi có t nhân tham gia d án và có s h tr c a nhà n c thì NPV > 0 và IRR = 12,41% >WACC=12,07%. Do đó d án kh thi v m t tài chính. B t đ u n m v n hành là d án đư có doanh thu d ng.
Ngân l u th c: NPV = 15.484 tri u đ ng, IRR= 7,06%.
Hình 4.4 Ngân l u t do th c theo quan đi m t ng đ u t ( VT: tri u đ ng)
Nh n xét: Khi có t nhân tham gia d án và có s h tr c a nhà n c thì NPV > 0 và IRR = 7,09% >WACC= 6,74%. Do đó d án kh thi v m t tài chính. B t đ u n m v n hành là d án đư có doanh thu d ng.
4.2.5.2ăTheoăquanăđi m ch đ uăt ă
Ngân l u danh ngh a: NPV = -23.144 tri u đ ng, IRR= 11,89%. -300.000 -200.000 -100.000 0 100.000 200.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 -300.000 -200.000 -100.000 0 100.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Hình 4.5 Ngân l u t do danh ngh a theo quan đi m ch đ u t ( VT: tri u đ ng)
Nh n xét: Ta th y NPV < 0, do đó d án không kh thi v m t tài chính theo quan đi m c a ch đ u t .
Ngân l u th c: NPV = -23.144 tri u đ ng, IRR= 6,56%.
Hình 4.6 Ngân l u t do th c theo quan đi m ch đ u t ( VT: tri u đ ng)
Nh n xét: Theo k t qu phân tích cho th y NPV < 0, do đó d án không kh thi v m t tài chính theo quan đi m c a ch đ u t .
Trong phân tích NPV tài chính có s khác bi t gi a NPV ch đ u t và NPV t ng đ u t là do c c u v n thay đ i. Bên c nh đó, su t chi t kh u đ c s d ng đ tính toán NPV ch đ u t là 12,07 % và t ng đ u t là 10,07%.
4.3 Phân tích r i ro
Trong ph n này s phân tích s thay đ i các y u t nh chi phí đ u t ban đ u, phí x lỦ n c th i, l m phát VN tác đ ng nh th nào đ n hi u qu tài chính c a d án thông qua phân tích đ nh y. Bên c nh đó, ph n này còn phân tích k ch b n và phân tích mô ph ng Monte Carlo.
-200.000 -100.000 0 100.000 200.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 -150.000 -100.000 -50.000 0 50.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
4.3.1 Phơnătíchăđ nh y
Trong ph n này s phân tích hi u qu c a d án khi thay đ i các y u t đ u vào, trên c s đó s nh n di n nh ng y u t nh y c m v i hi u qu c a d án.
4.3.1.1ăThayăđ iăchoăphíăđ uăt ăbanăđ u
Trong quá trình th c hi n d án, chi phí đ u t th c có th t ng ho c gi m nh t ng giá th c các y u t đ u vào do cung c u trên th tr ng. Các h ng m c phát sinh ngoài d toán, đnh m c có s thay đ i... K t qu phân tích s thay đ i chi phí đ u t đ c trình bày B ng 4.5.
B ng 4.5 Thay đ i chi phí đ u t
Thayăđ iăchiăphíă
đ uăt -10% -5% 0% 5% 10% 15% 3%
NPV 64.389 39.937 15.484 -8.969 -33.422 -57.874 0
IRR 13,59% 12,97% 12,41% 11,88% 11,40% 10,94% 12,07%
Nh n xét: K t qu B ng 4.5 cho th y, s thay đ i chi phí đ u t và NPV có quan h ngh ch bi n v i nhau. Khi chi phí đ u t t ng thì NPV c a d án gi m. Nh v y n u chi phí đ u t t ng t 3% tr lên thì NPV c a d án b ng 0 và âm, đi u này cho th y r ng gi m chi phí đ u t ban đ u s làm ngân l u t do c a d án l n h n và NPV d án d ng.
4.3.1.2 Thayăđ i t l l m phát Vi t Nam đ ng
L m phát VND tác đ ng đ n doanh thu và chi phí ho t đ ng, t giá VND/USD, chi phí đ u t , c c u v n, do đó s nh h ng đ n hi u qu tài chính c a d án. V i t l l m phát d đoán trong mô hình c s s tác đ ng nh th nào đ n NPV d án, k t qu tính toán theo B ng 4.6.
B ng 4.6 Thay đ i t l l m phát
Thay đ i t l l m phát -2,0% -1,0% -0,5% 0,0% 1,0% 2,0% 0,22%
NPV 134.477 79.545 48.766 15.484 -59.645 -148.280 0
IRR 14,60% 13,66% 13,08% 12,41% 10,58% 7,07% 12,07%
Nh n xét: NPV c a d án gi m khi l m phát VN t ng. Do đó, y u t l m phát tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a d án. Khi l m phát t ng thêm 0,22% thì NPV c a d án b ng 0 và không kh thi khi l m phát t ng thêm l n h n 0,22%.
4.3.1.3 Thayăđ i phí h tr x lỦăn c th i
Phí h tr nh h ng tr c ti p đ n doanh thu c a d án, khi doanh thu thay đ i s tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a d án. K t qu thay đ i phí h tr x lỦ n c th i theo quan đi m t ng đ u t và quan đi m ch đ u t đ c trình bày trong B ng 4.7 và B ng 4.8.
B ng 4.7 Thay đ i phí h tr x lỦ n c th i theo quan đi m t ng đ u t
Thayăđ iăphíăh ătr ăx ă
lỦăn căth i -10% -5% 0% 5% 10% -0,89%
NPV -150.320 -69.689 15.484 105.199 199.457 0
IRR 10,45% 10,86% 12,41% 14,23% 15,97% 12,07%
Nh n xét: Phí h tr x lỦ n c th i có quan h đ ng bi n v i NPV c a d án. Khi phí x lý n c th i gi m 0,89% thì NPV b ng 0. Nh v y n u phí x lỦ n c th i gi m nh h n 0,89% thì NPV âm và d án không kh thi v m t tài chính.
Nh v y đ thu hút nhà đ u t t nhân tham gia d án thì NPV ph i l n h n ho c b ng 0, theo k t qu B ng 4.7 thì NPV = 0 khi phí h tr x lỦ n c th i gi m 0,89%. Do đó phí x lý n c th i do nhà n c h tr vào n m 2014 là:
5.100 * (1 - 0,0089) = 5054,64 (đ ng)
B ng 4.8 Thay đ i phí h tr x lỦ n c th i theo quan đi m ch đ u t
Thayăđ iăphíăh ătr ăx ă
lỦăn căth i -10% -5% 0% 5% 10% 3%
NPV -102.115 -62.630 -23.144 16.341 55.826 0
IRR 9,01% 10,51% 11,89% 13,19% 14,42% 12,66%
Nh n xét: Phí h tr x lỦ n c th i có quan h đ ng bi n v i NPV c a d án. T i phí x lý n c th i là 5.100 VN /m3
thì NPV c a d án theo quan đi m ch đ u t âm. Khi phí x lý n c th i t ng 3% thì NPV b ng 0. Nh v y n u phí x lỦ n c th i t ng l n h n 3% thì NPV d án d ng và d án kh thi v m t tài chính.
Nh v y đ thu hút nhà đ u t tham gia d án thì NPV ph i l n h n ho c b ng 0, theo k t qu B ng 4.8 thì NPV = 0 khi phí h tr x lỦ n c th i t ng thêm 3%. Do đó phí x lỦ n c th i do nhà n c h tr vào n m 2014 theo quan đi m t ng đ u t là:
5.100 * (1 - 0,03) = 5253 (đ ng)
4.1.3.4ăThayăđ i chi phí ho tăđ ng
Trong quá trình ho t đ ng c a d án, chi phí cho các đ u vào d án có th t ng ho c gi m nh giá hóa ch t, nhân công lao đ ng, giá đi n… Các h ng m c phát sinh ngoài d toán, đnh m c có s thay đ i... K t qu phân tích s thay đ i chi phí ho t đ ng đ c trình bày B ng 4.9.
B ng 4.9 Thay đ i chi phí ho t đ ng
Thayăđ iăchiăphíăho tăđ ng -5% 0% 5% 10% 3,80%
NPV 35.864 15.484 -4.896 -25.276 0
IRR 12,84% 12,41% 11,96% 11,50% 12,07%
Nh n xét: Chi phí ho t đ ng có quan h ngh ch bi n v i NPV c a d án. Khi chi phí ho t đ ng t ng làm t ng chi phí c a d án nên ngân l u t do c a d án gi m. Khi chi phí ho t đ ng c a d án t ng thêm 3,80% thì NPV c a d án âm và d án không kh thi v m t tài chính.
4.3.2 Phân tích nhăh ng c a l măphátăđ năcácădòngăngơnăl uăc a d án
Trong ph n này lu n v n s trình bày nh h ng c a l m phát lên các dòng ngân l u c a d án nh giá đi n, chi phí qu n lý, hóa ch t, lao đ ng… Chi ti t s thay đ i trong k t qu phân tích l m phát đ c trình bày trong B ng 07.5, B ng 07.6 c a Ph l c 07.
Theo k t qu phân tích, l m phát nh h ng đ n l n đ n chi phí ho t đ ng và v n l u đ ng c a d án. Chi phí ho t đ ng bao g m hóa ch t, đi n, chi phí qu n lỦ và lao đ ng, do đây là nh ng dòng ngân l u đ c th c hi n tính toán trong su t vòng đ i d án (25 n m), l m phát nh h ng tr c ti p và thay đ i l n đ n các y u t này. Ph n chi phí đ u t không thay đ i l n khi l m phát thay đ i do chi phí đ u t ch nh h ng trong hai n m xây d ng, nên ch
nh h ng đ n ngân l u c a d án trong th i gian xây d ng.
4.3.3 Phân tích k ch b n
D a vào k t qu phân tích tác đ ng c a các y u t đ u vào c a d án. Cho th y r ng y u t có tác đ ng m nh nh t đ n tính kh thi c a d án là phí x lỦ n c th i. Vi c thay đ i giá x lý n c th i theo quy đnh c a chính ph thì d án có tính kh thi tài chính. Trên c s đó, lu n v n đ a ra 3 kch b n v phí x lỦ n c th i đ đánh giá hi u qu tài chính c a d án nh sau:
K ch b n 1: L u l ng n c th i nh mô hình c s (17.600 m3/ngày) và phí x lỦ n c th i theo quy đnh c a chính ph n m 2013 là 5% so v i giá n c s ch nh mô hình c s .
K ch b n 2: L u l ng n c th i nh mô hình c s (17.600 m3/ngày) và t ng phí x lỦ n c th i lên 5.100VN /m3
so v i mô hình c s .