K T L UN CH NG 1
2.3 Phân tích mi quanh gia giá vàng và lm phát ti V it Nam
- Gi thuy t 1: Giá vàng tác đ ng đ n l m phát t i Vi t Nam
Gi thuy t này d a trên lu n đi m :
• Khi giá vàng bi n đ ng kéo theo giá nhi u lo i hàng hóa đ c bi t khác bi n
đ ng theo. Tác đ ng rõ nh t là khi giá vàng t ng thì giá ngo i t đ c bi t là USD trên th tr ng c ng t ng. Giá vàng t ng cao nh h ng t i xu h ng t ng c a t t c các lo i hàng hóa thi t y u khác, đây có y u t tâm lý r t l n. Trong khi đó, n n kinh t luôn trong tình tr ng nh p siêu, cân đ i ngo i t liên ngân hàng luôn c ng th ng. Hai y u t c ng h ng này làm cho tâm lý ng i dân b đ y lên. i u này d n đ n ng i dân có xu h ng tích tr các lo i hàng hóa, t o nên s bi n đ ng trong ngu n c u trong khi ngu n cung ch a k p th i thay đ i, do đó làm giá các lo i hàng hóa này t ng cao.
• Giá vàng nh h ng đ n CPI. M c dù vàng không đ c tính vào 572 nhóm hàng hóa và d ch v đ tính CPI, nh ng khi giá vàng t ng, các nguyên li u đ u vào ph c v cho vi c s n xu t, ch tác các dòng s n ph m có liên quan đ n vàng ho c ngành vàng b c đá quý s t ng theo, d n đ n giá bán t ng đ i v i nhóm hàng hóa này. Khi giá bán c a các s n ph m kim lo i quý t ng, các s n ph m này s tác đ ng gián ti p t i 572 nhóm hàng hóa và d ch v chính th c nói trên.
• M t nh h ng tr c ti p rõ nét khác đó là tác đ ng đ n th tr ng ti n t , ch ng khoán và th m chí là b t đ ng s n. Khi giá vàng t ng gây nh h ng gián ti p
đ n CPI, nh ng d u hi u v l m phát xu t hi n. N u t l l m phát không dao đ ng trong vùng ki m soát theo k v ng chung c a n n kinh t , Ngân hàng Nhà n c s
50
ph i xem xét th c thi m t s gi i pháp nh đi u ch nh lãi su t c b n, đi u ch nh t l d tr b t bu c và đi u ti t t ng ph ng ti n thanh toán c a n n kinh t đ ki m ch l m phát. Bên c nh đó, th tr ng ch ng khoán và b t đ ng s n đ c coi là kênh
đ u t thay th cho vàng c a các nhà đ u t , m t khi c h i đ u t t i th tr ng vàng t ng cao thì th tr ng ch ng khoán ngay l p t c thi u tính thanh kho n và th tr ng b t đ ng s n ít sôi đ ng là đúng quy lu t. Giá vàng t ng nh h ng tr c ti p
đ n kh n ng huy đ ng ngu n v n c a các khu v c tài chính vì khi giá vàng t ng ng i dân rút ti t ki m đ đ u t vàng thay vì g i ti t ki m t i ngân hàng. ng th i v n rút ra l i loanh quoanh th tr ng vàng d n đ n kh n ng huy đ ng v n c a các ngân hàng th ng m i gi m sút, nh h ng đ n ho t đ ng kinh doanh c a h th ng ngân hàng nói riêng và n n kinh t nói chung. Vàng t ng khi n th tr ng ngo i t t do bành tr ng m nh m . Tình tr ng đôla hóa Vi t Nam không ch bi u hi n b ng t l ti n g i ngo i t /T ng ti n g i trong h th ng ngân hàng mà còn là kh i l ng ngo i t l u hành ngoài h th ng tài chính. Khi giá vàng t ng và chênh l ch l n v i giá vàng th gi i làm cho nhu c u mua USD trên th tr ng t do đ
nh p kh u vàng l n d n đ n t giá USD/VND t ng v t, ngoài t m ki m soát c a Ngân hàng nhà n c.
M c dù vàng không đóng vai trò quan tr ng trong h th ng ti n t th gi i, nh ng giá vàng có th là m t ch s d báo t t cho l m phát. Lý do là n u nhà đ u t tin r ng vàng là tài s n đ b o t n giá tr tr c l m phát thì v i s k v ng l m phát t ng cao h n s d n t i m t s các nhà đ u t chuy n v n ra kh i các tài s n tài chính v i lãi su t danh ngh a c đnh hình thành vàng ho c đ trang s c. Do đó, ngu n cung vàng t ng đ i c đnh, giá vàng có th t ng m nh v i ngay c vi c s gia t ng nh trong c u.
Trong r hàng hóa tính CPI không bao g m vàng, nên giá vàng t ng không tr c ti p làm t ng l m phát. Tuy nhiên, theo truy n th ng, ng i Vi t Nam th ng neo giá hàng hóa có giá tr l n v i vàng, đi n hình là b t đ ng s n, do đó giá vàng t ng thì giá hàng hóa t ng theo. V y t ng giá vàng làm t ng l m phát.
- Gi thuy t 2 : L m phát tác đ ng đ n giá vàng t i Vi t Nam
V m t lý thuy t trong m t n n kinh t có thu nh p, ch s giá t ng thì nhi u m t hàng có kh n ng b o toàn giá tr , trong đó có vàng s t ng giá t c th i. Lý t ng nh t là giá c hàng hóa t ng theo cùng m t t l . V y l m phát t ng làm giá
51
vàng t ng theo. Ngoài ra, khi có l m phát, ng i dân tránh gi ti n m t, mua vàng đ
b o toàn v n là m t trong s nh ng l a ch n hi u qu nh t. C u vàng t ng thì giá vàng s t ng và m c t ng s cao h n m c t ng c a l m phát. Gi thuy t đ u c l p lu n r ng nh ng thay đ i trong k v ng l m phát s gây ra nh ng thay đ i ngay l p t c đ n giá vàng.
Th c t Vi t Nam trong nh ng n m 70,80 n n kinh t là n n kinh t t p trung, bao c p không t o đ c đ ng l c phá tri n, làm suy thoái n ng l c s n xu t xã h i, l m phát gia t ng v i t c đ chóng m t khi n cho đ ng ti n m t giá. Các ch tr ng, chính sách không phù h p nh đ i ti n, ki m kê tài s n, ki m tra hành chính, đi u ch nh giá bán buôn – giá bán l , …khi n cho tâm lý ng i dân luôn hoang mang, chính vì v y mà ng i dân không tin t ng vào ti n đ ng mà tích tr vàng, vàng tr thành v t đ m b o giá tr ti n đ ng. L m phát c a Vi t Nam trong nh ng n m 70,80 t ng cao, r t nghiêm tr ng và nguy hi m: Giá c hàng hóa t ng v i t c đ phi mã, đ nh đi m vào n m 1986 v i t l l m phát là 774,7%. Ch s giá bán l n m 1985 t ng 13,97 l n so v i n m 1980; n m 1987 t ng 124,42 l n so v i n m 1985 và n m 1988 t ng 181,48 l n so v i n m 1985. Không ch riêng ng i dân, ngay c các đ n v s n xu t kinh doanh c ng xem vàng là n i trú n t m th i t t nh t cho v n l u đ ng khi ch a mua đ c nguyên li u. Giá c a t t c các m t hàng đ u
đ c ng i dân nh m tính và quy ra vàng. Lúc này, m c dù Nhà n c không công khai th a nh n vàng làm ch c n ng l u thông, thanh toán nh ng trong th c t ng i dân đã trao đ i, mua bán b ng nh ng đ n v ti n vàng. Vi c giá vàng t ng cao đã gây nên h i ch ng tâm lý làm nhi u ng i dân đ xô đi mua vàng, m t s đã rút ti t ki m
đ mua vàng.
T n m 2000 đ n n m 2006 n n kinh t Vi t Nam th i k này đã có nhi u đ i khác, các thành ph n kinh t trong xã h i đ c khuy n khích m r ng ho t đ ng kinh doanh. Nhi u chính sách kinh t thông thoáng đ c ban hành cùng v i vi c thu hút đ u t t nhi u ngu n đ c bi t t các nhà đ u t n c ngoài, l ng d tr ngo i h i. Hành lang pháp lý d n đ c m r ng, đ m b o l i ích cho các nhà đ u t . Tâm lý tích tr vàng trong dân gi m đáng k so v i th i k tr c, ng i dân đã m nh d n
đ u t kinh doanh, m r ng ho t đ ng s n xu t. Th tr ng ngo i t , th tr ng ch ng khoán, th tr ng b t đ ng s n d n hình thành và phát tri n t o nên các kênh
52
ch n cho ngu n v n đ u t c a mình. V i vi c ki m gi v i t c đ l m phát m c an toàn, đ ng ti n Vi t Nam đã không còn b m t giá nh tr c, ng i dân đã tin t ng vào ti n đ ng, m c dù giá vàng trong n c có bi n đ ng do nh h ng giá vàng th gi i nh ng không nh h ng nhi u đ n th tr ng trong n c.
T n m 2006 đ n n m 2012 n n kinh t Vi t Nam có nhi u bi n đ ng, là do Vi t Nam đã gia nh p WTO vào cu i n m 2006. Vi c gia nh p t ch c này, làm cho Vi t Nam và th gi i h i nh p nhi u h n, các quan h thông th ng v i th gi i ngày càng m r ng. Do đó, nh ng bi n đ ng trong n n kinh t th gi i s nh h ng
đ n Vi t Nam. Trong giai đo n 2007-2012 tình hình l m phát t ng nhanh, n m hai con s . Ng i dân lo s đ ng n i t b m t giá nên tìm tài s n đ m b o an toàn đó là vàng đ c t tr . i u này làm cho giá vàng trong giai đo n này di n bi n t ng nhanh. Nh v y, v i th c t x y ra có th th y r ng l m phát có tác đ ng đ n giá vàng.
phân tích m i quan h gi a giá vàng và l m phát t i Vi t Nam s d ng phân tích nhân qu theo ph ng pháp Granger. Theo Granger (1969) ph ng pháp phân tích các m i quan h nhân qu th c hi n nh sau: mu n ki m tra quan h nhân qu gi a X và Y, ti n hành ki m tra cách bi u di n Y theo X và X theo Y. N u bi n X - Giá vàng gây ra s thay đ i c a bi n Y- l m phát, thì s thay đ i c a X s có tr c s thay đ i c a Y, v i hai đi u ki n ph i có đ c đó là:
- N u X giúp cho vi c d đoán Y t c là trong h i quy c a Y đ i v i các giá tr tr c a Y và nh ng giá tr tr c a X nh là các bi n đ c l p, s đóng góp m t cách có ý ngh a vào kh n ng gi i thích c a h i quy.
- Y không giúp cho d đoán c a X. Vì n u X giúp cho d đoán c a Y, và Y l i giúp
cho d đoán X thì đi u này d ng nh là có m t s bi n khác đang gây ra s thay
đ i c a c X và Y. Cách này ph bi n trong th c t đ xem xét c hai chi u tác đ ng là X là nguyên nhân c a Y, Y nguyên nhân c a X. Trong quan h nhân qu theo Granger chúng ta đ t gi thuy t ki m đnh X không là nguyên nhân c a Y, và n u có th bác b gi thuy t này, thì ng ý r ng X là nguyên nhân c a Y.
ki m đnh li u có t n t i m i quan h nhân qu Granger gi a hai chu i th i gian Y và X trên Eviews, xây d ng hai ph ng trình sau:
53
xem các bi n tr X có gi i thích cho Y (X tác đ ng nhân qu Granger lên Y) và các bi n tr c a Y có gi i thích cho X (Y tác đ ng nhân qu Granger lên X), ti n hành ki m đnh gi thuy t sau đây:
Ph ng trình: H0 : 1= 2=…….. = i =0 (2.3) Ph ng trình: H0 : 1= 2=……..= j =0 (2.4)
ki m đnh các ràng bu c này, có th s d ng ba cách ki m đnh: Likelihood Ratio (LR), th ng kê F c a ki m đnh Wald và Lagrane Multiplier (LM). Ý t ng c b n c a ba th t c ki m đnh này là đánh giá s khác bi t gi a mô hình gi i h n và mô hình không gi i h n. N u các ràng bu c không nh h ng nhi u đ n m c đ phù h p c a mô hình, thì có th ch p nh n các ràng bu c đó là h p lý. Ng c l i n u mô hình gi i h n không phù h p b ng mô hình không gi i h n, thì có th bác b gi thuy t H0 (bác b mô hình gi i h n). Ngoài ra, LR th ng đ c s d ng đ ki m đnh đ a thêm hay b b t m t ho c m t s bi n gi i thích vào ho c ra kh i mô hình. Do đó, trong bài nghiên c u này, s đi theo h ng s d ng ki m đnh LR.
Cách quy t đnh quan h nhân qu Granger nh sau:
- Nhân qu Granger m t chi u t X sang Y n u các bi n tr c a X có tác đ ng lên Y, nh ng các bi n tr c a Y không tác đ ng lên X.
- Nhân qu Granger m t chi u t Y sang X n u các bi n tr c a Y có tác đ ng lên X, nh ng các bi n tr c a X không tác đ ng lên Y.
- Nhân qu Granger hai chi u gi a X và Y n u các bi n tr c a X tác đ ng lên Y và các bi n tr c a Y tác đ ng lên X.
- Không có quan h nhân qu Granger gi a X và Y n u các bi n tr c a X không có tác đ ng lên Y và các bi n tr c a Y không tác đ ng lên X.
V i gi đnh r ng khi các y u t khác không đ i thì d li u chu i th i gian là chu i d li u duy nh t hàm ch a đ y đ các thông tin thích h p đ gi i thích cho nh ng s thay đ i trong m i quan h gi a các bi n. Gujarati (2003,696) cho r ng khi h i quy chu i d li u th i gian thì m t v n đ quan tâm là ph i ki m đnh m i quan h nhân qu gi a các bi n đ xem xét trong các bi n, bi n nào là bi n nguyên nhân
54
và bi n nào là bi n k t qu . xem xét m i quan h đó, s d ng mô hình nhân qu Granger. Theo Granger, s ti n hành c l ng các ph ng trình h i quy gi a giá vàng và l m phát, t đó ki m đnh t n t i m i quan h nhân qu .
i u ki n c n đ có th th c hi n đ c ki m đnh nhân qu Granger là:
- Các bi n l m phát, giá vàng ph i là các chu i d ng và/ho c đ ng liên k t, không có hi n t ng t ng quan gi .
- Chi u h ng c a m i quan h nhân qu có th ph thu c vào s bi n trong mô hình. Nói cách khác, k t qu ki m đ nh Granger r t nh y c m v i vi c l a ch n đ
tr các bi n. N u đ tr đ c ch n bé h n đ tr th c s , thì vi c b sót bi n tr thích h p có th làm ch ch k t qu . Ng c l i, n u l n h n, thì s bi n tr không thích h p s làm cho các c l ng không hi u qu .
- Các ph n d không có hi n t ng t t ng quan. N u có hi n t ng t ng quan c n ph i th c hi n vi c chuy n sang m t d ng mô hình thích h p h n.
- Ki m đnh đ ng liên k t:
Gujarati (1999,460) cho r ng m c dù các chu i th i gian không d ng nh ng r t có th v n còn t n t i m i quan h cân b ng dài h n gi a chúng n u các chu i th i gian đó đ ng liên k t – ngh a là ph n d t ph ng trình h i quy c a các chu i th i gian không d ng là m t chu i d ng.
Gi s h i quy Y theo X: Yt= 1+ 2Xt+ut (2.5) Hay có th vi t l i là : ut=Yt - 1 – 2Xt (2.6)
