thay đổi trong lãi suất tiền mặt qua đêm. Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu 5 năm có một phản ứng nhanh hơn nhiều so với lãi suất thế chấp cố định 5 năm khi so sánh với thay đổi lãi suất liên ngân hàng. Các kết quả được hiển thị trong Hình B và C của Bảng 1 cho thấy thực chất có một truyền dẫn hoàn toàn từ lãi trái phiếu đến lãi suất cố định trong cùng kỳ hạn3.Lãi suất trái phiếu 2 năm là lãi suất cơ bản của chi phí tài trợ cho phần lớn thế chấp kỳ hạn cố định ở New Zealand. Lãi suất trái phiếu này lần lượt tương quan cao với tỷ lệ lãi suất hoán đổi. Tầm quan trọng của thị trường hoán đổi phản ánh sự thống trị của kỳ hạn ngắn trong việc tài trợ của các ngân hàng New Zealand (xem Tripe et al., 2005).
3 Chúng tôi cảm ơn một người đánh giá vô danh đã gợi ý cho chúng tôi để đưa vào phân tích các yếu tố khác của lãi suất thế chấp cố định. suất thế chấp cố định.
Kể từ khi chuyển sang OCR tháng 3 năm 1999 đại diện cho một thay đổi lớn trong điều hành chính sách tiền tệ ở New Zealand, tác giả cũng phân tích liệu có hay không một sự thay đổi cơ cấu trong truyền dẫn dài hạn kết hợp với việc đưa ra các công cụ chính sách mới. Các kiểm định biến giả được sử dụng để kiểm tra sự ổn định của các hằng số (mark-up) và hệ số góc (truyền dẫn) trong mô hình PL (1c). Các biến giả (D) có giá trị bằng 0 giữa tháng 8 năm 1994 và tháng 2 năm 1999 (tức là trước khi giới thiệu OCR) và giá trị là 1 giữa tháng 3 năm 1999 và tháng 12 năm 2004 (tức là sau khi ra mắt OCR). Các kết quả kiểm định cho một sự thay đổi chế độ có thể có trong mối quan hệ truyền dẫn dài hạn được trình bày trong Bảng 2. Dựa trên ước lượng PL (1c), tác giả có thể rút ra kết luận thống kê có giá trị về sự hiện diện hay vắng mặt của sự thay đổi chế độ.
Kết quả cho thấy trước khi sự ra đời của OCR vào năm 1999, mức độ truyền dẫn dài hạn từ lãi suất thị trường tiền mặt đến lãi suất bán lẻ là trong khoảng 13-67%, không có truyền dẫn hoàn toàn. Trong khi đó, sau sự ra đời của OCR, mức độ truyền dẫn cho lãi suất thế chấp thả nổi, lãi suất cho vay cơ bản và lãi suất huy động 6 tháng tăng, nhưng mức độ truyền dẫn cho lãi suất thế chấp cố định 1-5 năm hoặc không thay đổi đáng kể hoặc giảm. Trong thực tế, mức độ truyền dẫn là hoàn toàn qua thống kê đối với lãi suất thả nổi và lãi suất cho vay cơ bản ở mức 5% và đối với lãi suất huy động 6 tháng là mức 10% (giá trị p cho kiểm định giả thuyết các hệ số góc bằng 1 trong bảng 2 là 0.653, 0.746 và 0.087 tương ứng với các phương trình lãi suất thả nổi, lãi vay cơ bản và lãi suất huy động 6 tháng)4.
Các truyền dẫn từ lãi suất trái phiếu đến lãi suất thế chấp cố định tăng đáng kể cho lãi suất 5 năm sau khi có OCR nhưng không có thay đổi đáng kể cho lãi suất 2 năm. Sự gia tăng trong truyền dẫn từ lãi suất trái phiếu 5 năm đến lãi suất cố định 5 năm trùng khớp với một sự sụt giảm trong truyền dẫn từ lãi suất liên ngân hàng đến lãi suất cố định 5 năm sau sự ra đời của OCR.