của nhà đầu tƣ chứng khoán tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam
2.10.1. Ưu điểm
Từ những nội dung nêu trên cho thấy pháp luật Việt Nam đƣa ra đƣợc một hệ thống tƣơng đối đầy đủ về các biện pháp bảo về nhà đầu tƣ khi tham
64
gia quỹ đầu tƣ chứng khoán tại Việt Nam. Các biện pháp bảo vệ nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam nhìn chung đã đề cập đƣợc mọi khía cạnh về quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán nhƣ cụ thể.
Chính nhờ sự kiện toàn của hệ thống các biện pháp bảo đảm quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tƣ đồng thời cũng có hành lang pháp lý cho việc thành lập và hoạt động của các loại quỹ đầu tƣ chứng khoán, công ty quản lý quỹ mà số lƣợng công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tƣ chứng khoán tại Việt Nam trong những năm trở lại đây tăng nhanh. Hiện nay đã có 48 công ty quản lý quỹ và 24 quỹ đầu tƣ chứng khoán [31].
Mặc dù vậy xét từng biện pháp thì pháp luật vẫn cần có sự thay đổi, cải cách cho phù hợp vì vẫn còn những bất cập đƣợc phân tích dƣới đây.
2.10.2. Hạn chế
Tuy rằng pháp luật Việt Nam hiện đã xây dựng đƣợc một hệ thống các biện pháp nhằm bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ tƣơng đối toàn diện mặc dù vậy vẫn còn nhiều rủi ro chƣa kiểm soát và hạn chế đƣợc. Các biện pháp hiện hành chủ yếu mới chỉ kiểm soát và hạn chế đƣợc đối với các loại rủi ro nhƣ rủi ro hoạt động, rủi ro tuân thủ. Những loại rủi ro còn lại vẫn chƣa có biện pháp nhằm kiểm soát và hạn chế thích hợp. Ví dụ nhƣ khi thị trƣờng chứng khoán bị khủng hoảng, hoặc chịu tác động xấu từ sự khủng hoảng của nền kinh tế hoặc chịu tác động xấu từ chiến tranh, thiên tai, dịch họa … thì đi kèm theo đó là việc chứng khoán nói chung, chứng chỉ quỹ nói riêng bị giảm giá, giảm tính thanh khoản. Vì vậy giá trị quỹ suy giảm nghiêm trọng. Hiện nay pháp luật chƣa đƣa ra đƣợc biện pháp hữu hiệu nào nhằm giảm thiểu rủi ro này cho nhà đầu tƣ.
Một vấn đề bức xúc đƣợc đặt ra nữa là năng lực của các công ty quản lý quỹ tại Việt Nam cũng là một câu hỏi lớn khi quyền đƣợc hƣởng lợi -
65
quyền và lợi ích hợp pháp cơ bản nhất, quan trọng nhất của nhà đầu tƣ luôn không đƣợc đảm bảo.
Quyền hƣởng lợi nhuận của nhà đầu tƣ khi tham gia giao dịch chứng chỉ quỹ không đạt đƣợc vì giá bán chứng chỉ quỹ luôn nhiều khi thấp hơn giá trị tài sản thuần (NAV) của quỹ [15].
Nhiều quỹ đầu tƣ còn thua lỗ nghiêm trọng, đơn cử nhƣ quỹ Tầm nhìn SSI (SSIVF) lỗ 10%, quỹ Thành Việt lỗ 80%, sau khi kết thúc hoạt động, nhà đầu tƣ của quỹ Thành Việt chỉ nhận đƣợc 20% tổng vốn góp [35]. Vì vậy quyền đƣợc hƣởng lợi từ hoạt động của quỹ của nhà đầu tƣ cũng suy giảm đáng kể.
Ngoải ra, quyền đƣợc hƣởng các lợi ích và tài sản đƣợc chia hợp pháp từ việc thanh lý tài sản quỹ đầu tƣ chứng khoán cũng không đƣợc đảm bảo trong hoàn cảnh thanh lý tài sản quỹ vô cùng khó khăn. Sát ngày chấm dứt hoạt động, danh mục của SSIVF vẫn còn rất nhiều cổ phiếu chƣa thể thanh lý [36]. Quỹ ICV (Indochina Capital Vietnam) – một quỹ đầu tƣ nƣớc ngoài hoạt động trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam còn mất 2 mà chƣa thanh lý xong tài sản [37]. Một số quỹ đầu tƣ chứng khoán cũng đến hạn ngừng hoạt động dự định chia cổ phiếu trong danh mục đầu tƣ của mình cho nhà đầu tƣ theo tỷ lệ vốn góp [37]. Nhƣng vấn đề là những cổ phiếu này đều trong tình trạng thanh khoản kém. Vì vậy tài sản của nhà đầu tƣ bị sụt giảm rất nhiều.
Năng lực của các công ty quản lý quỹ bị đánh giá thấp đến mức mặc dù năm 2013 có một số quỹ vẫn có lãi song theo chuyên gia kinh tế độc lập Lê Đạt Chí, đa số thành quả của các quỹ đầu tƣ chƣa phải là do nỗ lực quản lý danh mục mà một phần phụ thuộc vào yếu tố may mắn của thị trƣờng. "Tôi đã quan sát thị trƣờng 6 năm qua và thấy thành quả của các quỹ đầu tƣ ở Việt Nam chủ yếu đến từ sự hên xui trên thị trƣờng, không phải do nỗ lực quản lý danh mục. Nếu thuận buồm xuôi gió thì danh mục của họ có lợi" [28].
66
Bên cạnh đó sự tuân thủ pháp luật của các công ty quản lý quỹ vẫn còn chƣa cao. Khảo sát khoảng thời gian từ tháng 12/2012 đến tháng 12/2013 đã có 10 vụ vi phạm hành chính bị xử lý (trong khi tổng số công ty quản lý quỹ là 48 công ty). Các sai phạm chủ yếu là không công bố thông tin theo quy định, không xây dựng quy trình nghiệp vụ, không lƣu trữ chứng từ theo quy định pháp luật, thậm chí còn có các lỗi nghiêm trọng nhƣ cho ngƣời liên quan vay vốn, không giao tài sản của quỹ cho ngƣời có năng lực phụ trách, hoạt động không đúng với nội dung giấy phép [26].
Có nhiều nguyên nhân chính dẫn tới những tồn tại trên đây, cụ thể: Thứ nhất, là hoạt động quản lý, thanh tra, giảm sát của cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền đối với hoạt động của quỹ đầu tƣ chứng khoán và công ty đầu tƣ chứng khoán còn chƣa hiệu quả.
Thứ hai, do chính những biện pháp bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ chƣa thực sự đi vào đời sống.
Thứ ba, do ý thức tuân thủ pháp luật của công ty quản lý quỹ còn chƣa cao. Thứ tƣ, do ý thức tự bảo vệ của nhà đầu tƣ còn thấp vì chƣa nhận thức hết đƣợc các quyền và lợi ích hợp pháp của mình cũng nhƣ các biện pháp nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của mình.
Thứ năm, do thị trƣờng chứng khoán nói riêng và tình hình kinh tế Việt Nam nói chung đang trong giai đoạn khủng hoảng nên ảnh hƣởng không tốt tới tình hình hoạt động của các quỹ đầu tƣ chứng khoán.
Từ những thực trang trên đây cho thấy hoàn thiện pháp luật về bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ chứng khoán khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam là một vấn đề hết sức bức xúc.
67
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Pháp luật Việt Nam đã xây dựng đƣợc hệ thống biện pháp bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam, tạo ra hành lang pháp lý an toàn cho hoạt động đầu tƣ. Nhờ đó quỹ đầu tƣ chứng khoán hiện đang trở thành một lựa chọn sáng suốt cho các nhà đầu tƣ và trở thành một kênh thu hút vốn hiệu quả trên thị trƣờng tài chính.
Tuy nhiên các biện pháp bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế. Điều này sẽ gây trở ngại cho sự phát triển của các quỹ đầu tƣ do các nhà đầu tƣ e ngại lựa chọn kênh đầu tƣ này. Vì vậy việc hoàn thiện pháp luật về bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam là vấn đề cấp thiết.
Những đánh giá ở chƣơng 2 là cơ sở cho việc đƣa ra các khuyến nghị đƣợc nêu tại chƣơng 3.
68
Chƣơng 3: GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ BẢO VỆ QUYỀN VÀ LỢI ÍCH HỢP PHÁP CỦA NHÀ ĐẦU TƢ KHI THAM
GIA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM
Từ những phân tích tại chƣơng 2, tác giả đƣa ra một số giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật về bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam nhƣ sau:
3.1. Cần có các quy định cụ thể về hoạt động của ngân hàng giám sát nhằm bảo vệ quyền đƣợc giám sát quỹ đầu tƣ chứng khoán của nhà đầu tƣ bảo vệ quyền đƣợc giám sát quỹ đầu tƣ chứng khoán của nhà đầu tƣ
Nâng cao nghiệp vụ giám sát quỹ đầu tƣ chứng khoán của ngân hàng không những góp phần bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tƣ còn góp phần phát triển thị trƣờng chứng khoán nói chung. Tuy nhiên hiện nay các quy định về điều kiện hoạt động của ngân hàng giám sát còn chƣa hoàn thiện. Pháp luật Việt Nam hiện hành mới đề cập điều kiện con ngƣời làm việc bộ phận giám sát quỹ đầu tƣ chứng khoán (quy định trình độ nhất định thông qua bằng cấp). Đây mới chỉ là một điều kiện vô cùng quan trọng nhƣng chƣa phải tất cả. Để tiến hành hoạt động giám sát hoạt động của quỹ đầu tƣ chứng khoán, ngoài con ngƣời ngân hàng giám sát còn cần có một quy trình nghiệp vụ phù hợp và hệ thống trang thiết bị đáp ứng nhu cầu công việc. Chính vì vậy pháp luật cần có thêm quy định hƣớng dẫn ngân hàng giám sát xây dựng quy trình nghiệp vụ giám sát quỹ đầu tƣ chứng khoán và các quy định về điều kiện trang thiết bị phục vụ hoạt động giám sát quỹ đầu tƣ.
3.2. Điều chỉnh quy định về mức vốn pháp định của công ty quản lý quỹ nhằm hạn chế và giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tƣ nhằm hạn chế và giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tƣ
Vai trò của công ty quản lý quỹ đối với quỹ đầu tƣ chứng khoán là vô cùng quan trọng. Việc các nhà đầu tƣ có tin tƣởng ủy thác tài sản của mình cho quỹ không cũng là do năng lực của công ty quản lý quỹ. Việc bảo toàn và
69
phát triển tài sản của nhà đầu tƣ (mục tiêu hàng đầu của nhà đầu tƣ khi tham gia quỹ) cũng phụ thuộc chủ yếu vào công ty quản lý quỹ. Chính vì vậy việc nâng cao năng lực của công ty quản lý quỹ nhiệm vụ hàng đầu trong việc bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tƣ.
Để đạt đƣợc điều này, một mặt các nhà lập pháp cần điều chỉnh lại một số điều kiện đối với công ty quản lý quỹ ví dụ nhƣ mức vốn pháp định của công ty. Về mức vốn pháp định: mức vốn này tối thiểu cũng phải bằng mức vốn điều lệ tối thiểu của một quỹ đầu tƣ.
Mặt khác Ủy ban chứng khoán cần thắt chặt hơn nữa công tác thanh tra, kiểm tra điều kiện hoạt động của Công ty quản lý quỹ nhằm nhanh chóng phát hiện ra những vi phạm của công ty quản lý quỹ để có biện pháp điều chỉnh kịp thời.
3.3. Hoàn thiện các quy định về công bố thông tin, nhằm bảo vệ quyền đƣợc cung cấp thông tin đầy đủ và chính xác của nhà đầu tƣ đƣợc cung cấp thông tin đầy đủ và chính xác của nhà đầu tƣ
Cần hoàn thiện cơ chế pháp lý nhằm đảm bảo công khai, minh bạch thông tin. Thông tin trên thị trƣờng chứng khoán là nhân tố quan trọng giúp định hƣớng cho các nhà đầu tƣ chuyên nghiệp và không chuyên. Chính vì vậy việc đảm bảo thông tin trên thị trƣờng chứng khoán đƣợc công khai, minh bạch không những chỉ cần hoàn thiện các văn bản pháp luật mà còn có sự kiểm tra, giám sát chặt chẽ của cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền.
Đối với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc, các thông tin liên quan đến công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tƣ chứng khoán cần đƣợc cập nhật một cách đầy đủ hơn nhƣ số liệu thống kê về vi phạm của công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tƣ chứng khoán đối với quyền lợi của nhà đầu tƣ và tình hình xử lý vi phạm, công khai Báo cáo thƣờng niên của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc trong đó có các thông tin tổng quát về các công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tƣ chứng khoán.
70
3.4. Quy định cụ thể về ngƣời đại diện cho quỹ tham gia tố tụng trong trƣờng hợp quỹ tranh chấp với công ty quản lý quỹ để hoàn thiện biện trƣờng hợp quỹ tranh chấp với công ty quản lý quỹ để hoàn thiện biện pháp tự bảo vệ của nhà đầu tƣ
Nhằm tránh tình trạng luật quy định về quyền nhƣng trên thực tế các chủ thể không thể thực hiện đƣợc quyền này, pháp luật cần quy định cụ thể về việc ai là ngƣời đại diện của quỹ khi tham gia tố tụng và khi làm việc với cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền khác. Trong trƣờng hợp này, ngƣời thuận lợi nhất trong việc đại diện cho quỹ nên là trƣởng ban đại diện nhà đầu tƣ.
3.5. Pháp luật cần cụ thể hóa về trích lập quỹ dự phòng và tạo cơ chế nhằm phát triển nhiều sản phẩm dịch vụ bảo hiểm cho nhà đầu tƣ trên nhằm phát triển nhiều sản phẩm dịch vụ bảo hiểm cho nhà đầu tƣ trên cơ sở đó giảm thiểu những thiệt hại do rủi ro phát sinh và đảm bảo quyền đƣợc bồi thƣờng thiệt hại của quỹ và nhà đầu tƣ
*Pháp luật cần bổ sung hƣớng dẫn cụ thể về trách nhiệm của công ty quản lý quỹ mua bảo hiểm hoặc trích lập quỹ dự phòng của công ty quản lý quỹ
Pháp luật cần phải quy định công ty quản lý quỹ phải mua bảo hiểm cho từng quỹ với mức phí tƣơng ứng với quy mô của từng quỹ mà công ty quản lý (vốn điều lệ quỹ càng cao thì mức phí phải càng cao).
Pháp luật cũng cần quy định cụ thể công ty quản lý quỹ trích lập quỹ dự phòng nhƣ thế nào, cụ thể: trích từ nguồn nào, trích bao nhiêu, số tiền này đƣợc lƣu giữ ở đâu, cơ chế sử dụng quỹ nhƣ thế nào.
* Pháp luật cần tạo cơ chế nhằm phát triển nhiều sản phẩm bảo hiểm
Hiện nay pháp luật mới quy định bắt buộc mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp hoặc lập quỹ dự phòng để bồi thƣờng cho nhà đầu tƣ khi tƣ do sự cố kỹ thuật và sơ suất của nhân viên trong công ty. Tuy nhiên rủi ro của nhà đầu tƣ không chỉ rơi vào những trƣờng hợp này. Các nhà đầu tƣ còn phải đối
71
mặt với các loại rủi ro nhƣ rủi ro uy tín, rủi ro thanh khoản, rủi ro thanh toán, rủi ro thị trƣờng. Chính vì vậy pháp luật nên mở rộng phạm vi bảo hiểm đối với những trƣờng hợp nêu trên.
Các công ty bảo hiểm khi cung cấp dịch vụ bảo hiểm này cũng gặp những khó khăn nhất định do độ mạo hiểm cao chính vì vậy nhà nƣớc cần có chính sách khuyến khích công ty bảo hiểm phát triển dịch vụ bảo hiểm này.
Làm tốt công tác thành lập quỹ dự phòng và bảo hiểm cũng là biện pháp tốt nhằm bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp cho quỹ đầu tƣ, nhà đầu tƣ tham gia quản lý quỹ khi công ty quản lý quỹ bị phá sản, giải thể.
* Quy định cụ thể việc trích sử dụng quỹ dự phòng khi công ty quản lý quỹ phá sản, giải thể để bảo đảm giá trị tài sản của quỹ, giá trị quỹ
Khi công ty bị phá sản và giải thể ít nhiều cũng sẽ tác động đến hoạt động của quỹ cũng nhƣ giá trị chứng chỉ quỹ, vì vậy cần có cơ chế sử dụng quỹ dự phòng của công ty quản lý quỹ để giảm thiểu thiệt hại cho quỹ cũng nhƣ các nhà đầu tƣ tham gia quỹ.
3.6. Phân quyền xử lý vi phạm hành chính nhằm nâng cao hiệu quả biện pháp bảo vệ nhà đầu tƣ bằng chế tài hành chính. pháp bảo vệ nhà đầu tƣ bằng chế tài hành chính.
Ủy ban chứng khoán cần tổ chức một hệ thống gồm nhiều đơn vị có chức năng giám sát hoạt động của thị trƣờng chứng khoán và các chủ thể tham gia thị trƣờng. Mỗi đơn vị thuộc hệ thống có chức năng giám sát tại một địa bàn nhất định. Và phát hiện ra vi phạm hành chính, chủ tịch ủy ban chứng khoán nhà nƣớc chỉ cần ra quyết định xử phạt đối với những hành vi nguy