TTCK Việt Nam
2.4.2.1- Văn bản pháp lý điều tiết thị trường
Điều tiết TTCK Việt Nam hiện nay là Luật chứng khoán 2007 và các văn bản
pháp lý hướng dẫn. Luật chứng khoán và hệ thống văn bản hướng dẫn là khuôn khổ
pháp lý cho hoạt động của TTCK, đã làm minh bạch hóa hoạt động của các công ty đại chúng (CTĐC), đưa hoạt động chào bán vào khuôn khổ pháp luật, công khai
thông tin bảo vệ nhà đầu tư, nhờ đó TTCK đã có sự phát triển như thời gian qua.
Luật chứng khoán đã tạo cơ sở pháp lý cho việc chuyển đổi các Trung tâm giao dịch
chứng khoán thành các SGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khoán từ đơn vị sự
nghiệp sang công ty TNHH nhà nước một thành viên. Mô hình này làm tăng tính
chủ động của các SGDCK và Trung tâm lưu ký chứng khoán, tạo vai trò độc lập
trong việc tổ chức, quản lý, điều hành hoạt động giao dịch chứng khoán; tạo điều
kiện phát triển TTCK có tổ chức; từng bước hoàn thiện các khu vực thị trường niêm yết cổ phiếu…Luật chứng khoán tạo cơ sở pháp lý cho việc phát triển hệ thống các
tổ chức trung gian hoạt động trên TTCK. Luật chứng khoán và các văn bản hướng
dẫn mở rộng hơn các qui định về bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia đầu tư trên TTCK Việt Nam, thị trường ngày càng thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia, đặc biệt là nhà đầu tư cótổ chức và nhà đầu tư nước ngoài; tạo ra hành
giám sát TTCK nhằm tạo môi trường thông thoáng, an toàn cho nhà đầu tư.
Tuy nhiên, bên cạnh những kết quả đạt được có ý nghĩa tạo động lực thúc đẩy thị trường phát triển, củng cố cơ sở để hình thành các giao dịch phái sinh trên thị trường. Trong thời gian qua Luật chứng khoán đã bộc lộ một số vướng mắc. Luật
chứng khoán chưa có qui định cụ thể cho một số vấn đề, trong đó có qui định cho thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh; Một số qui định của Luật chứng khoán
hiện hành không phù hợp với thực tế của hoạt động chứng khoán và TTCK như quy định về điều kiện niêm yết; qui định thị trường giao dịch chứng khoán, về CTCK,...
Vì thế, trong thời gian sắp tới, cần tiếp tục hoàn thiện Luật chứng khoán cũng như ban hành thêm các văn bản pháp luật cần thiết để tiếp tục hoàn thiện thị trường,
tạo đà cho sự phát triển TTCK nói chung và cho sự xây dựng – phát triển giao dịch
quyền chọn cổ phiếu nói riêng.
2.4.2.2- Hệ thống cơ sở hạ tầng kỹ thuật
Điều kiện về mặt kỹ thuật cho hoạt động của TTCK nói chung và thị trường
quyền chọn nói riêng bao gồm một số yêu cầu cơ bản về kỹ thuật như: kỹ thuật định
giá, kỹ thuật chọn phương án đầu tư; kỹ thuật đặt, chuyển lệnh mua và lệnh bán, kỹ
thuật hạch toán và chuyển quyền sở hữu; kỹ thuật lưu ký chứng khoán, kỹ thuật lưu
trữ lệnh, kỹ thuật giám sát giao dịch… Điều kiện vật chất kỹ thuật càng tốt sẽ giúp
cho thị trường vận hành thuận lợi, nhà đầu tư có thể dễ dàng tham gia thị trường, đồng thời cơ quan quản lí cũng có thể kiểm soát các giao dịch và việc tuân thủ các quy định của những thành viên trên thị trường. Từ đó giúp cho việc tuân thủ những quy định trên thị trường được thực hiện một cách nghiêm túc, hạn chế được những
gian lận và vi phạm, làm lành mạnh hoá TTCK nói chung cũng như thị trường
quyền chọn nói riêng.
Gắn với thời gian phát triển của TTCK Việt Nam, hệ thống cơ sở hạ tầng kỹ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
thuật của TTCK đã có nhiều bước tiến cũng như vẫn còn một số hạn chế cần được
tiếp tục nâng cấp nhằm đáp ứng cho sự phát triển cao hơn và chất lượng hơn của thị trường.
Nhìn lại quá trình 10 năm của thị trường, từ chỗ thị trường chỉ sử dụng công
nghệ giao dịch bán tự động với hình thức đại diện giao dịch tại sàn, việc chuyển và nhận thông tin giữa Sở với thành viên được thực hiện bằng đường kết nối quay số. Cho đến nay, các SGDCK đã triển khai hệ thống công bố dữ liệu giao dịch trực
tuyến. Các thành viên sử dụng phần mềm để có thể nhận được dữ liệu theo thời gian
thực. Từ chỗ ban đầu chỉ khớp lệnh định kỳ thì nay các Sở đều đã triển khai khớp
lệnh liên tục, đồng thời cũng cung cấp phần mềm để các thành viên có thể nhận được kết quả giao dịch trực tuyến; các Sở giao dịch đã thay đổi toàn bộ cơ sở hạ
tầng hệ thống mạng nhằm đảm bảo cho hoạt động giao dịch luôn thông suốt nhờ có
dự phòng hệ thống mạng. Và hiện nay cả hai sở đều thực hiện giao dịch điện tử hoàn toàn dưới hình thức kết nối và giao dịch trực tuyến. Cơ chế truyền tải dữ liệu
phục vụ công tác giám sát giữa Ủy ban chứng khoán Nhà nước và các thành viên giao dịch đã được xây dựng giúp công tác giám sát giao dịch được thực hiện một
cách có hệ thống.
Tuy nhiên, với thời gian 10 năm, khoảng thời gian không phải là dài để TTCK
Việt Nam vừa xây dựng vừa đầu tư hoàn thiện cả một hệ thống cơ sở hạ tầng kỹ
thuật. Vì thế những tồn tại như vẫn còn khó khăn, chậm trễ trong đầu tư, trong tiếp
cận để triển khai công nghệ mới – hiện đại, quá trình triển khai vẫn xảy ra sự cố, và nhìn chung hệ thống kỹ thuật vẫn chưa đáp ứng đủ so với nhu cầu hoạt động, nhu
cầu quản lý giám sát thị trường là điều khó tránh khỏi.
Để hoàn thiện thị trường, thúc đẩy TTCK phát triển chất lượng hơn và có đủ điều
kiện cơ sở để tiếp tục triển khai các sản phẩm phái sinh trên thị trường, tất cả các
chủ thể trên thị trường đều ý thức được vai trò cũng như sự cần thiết phải tiếp tục đầu tư củng cố, nâng cấp cho hệ thống hạ tầng kỹ thuật. Điều này luôn được thể
hiện trong các báo cáo đánh giá, trong các định hướng phát triển của các cơ quan,
bộ phận có liên quan tới hoạt động và quản lý thị trường trong những năm qua.
2.4.2.3-Trìnhđộ của nguồn nhân lực phục vụ TTCK
Một trong những yếu tố có vai trò không nhỏ trong tiến trình xây dựng và phát triển quyền chọn cổ phiếu đó là nguồn nhân lực phục vụ thị trường. Bao gồm đội
ngũ nhân lực làm việc tại các CTCK, các quỹ đầu tư, các Sở giao dịch, Trung tâm
lưu ký,Ủy ban chứng khoán… Nguồn nhân lực phục vụ thị trường có thể là nhân tố thúc đẩy thị trường nhanh chóng hoạt động hiệu quả hơn. Nhưng nó cũng có thể là một trong những nguyên nhân trực tiếp dẫn tới những đổ vỡ cho thị trường. Với
tính chất là một thị trường bậc cao, nơi diễn ra những hoạt động phức tạp, thị trường
quyền chọn đòi hỏi đội ngũ nhân lực vận hành phải là những con người có năng lực
thật sự, có chuyên môn sâu.
Nhìn lại TTCK Việt Nam, với 10 năm không ngừng nỗ lực phấn đấu đã phần nào xây dựng được một đội ngũ nhân lực có chất lượng, có trìnhđộ chuyên môn và am hiểu về lĩnh vực chứng khoán. Số lượng nguồn nhân lực phục vụ TTCK đã quađào
tạo và được cấp chứng chỉ đào tạo, chứng chỉ hành nghề chứng khoán ngày càng gia (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
tăng. Kết quả này có được nhờ nhận thức đúng đắn cũng như sự quan tâm đầu tư
cho công tác nghiên cứu khoa học và đào tạo chứng khoán.
Theo Vụ quản lý kinh doanh – UBCKNN thì số lượng nhânviên hành nghề kinh
doanh chứng khoán tại các CTCK được đào tạo và cấp chứng chỉ ngày càng tăng
trong thời gian qua. Tính đến tháng 2/2010, Ủy ban chứng khoán đã cấp chứng chỉ
hành nghề chứng khoán cho 2.744 nhân viên, nhiều CTCK đã tuyển dụng được
nhân viên có trình độ, chuyên môn sâu trong lĩnh vực tài chính, chứng khoán, góp
phần nâng cao năng lực quản lý trong hoạt động.
Tuy nhiên các kết quả trên vẫn chưa đáp ứng đủ nhu cầu của TTCK Việt Nam.
Vẫn có những biểu hiện cho thấy sự thiếu và yếu về nguồn nhân lực phục vụ thị trường.
Cho đến nay, tình trạng cạnh tranh, giành dựt và di chuyển nhân viên qua lại vẫn
xảy ra giữa các CTCK. Đây là một minh chứng cho thấy tình trạng thiếu về nhân sự
phục vụ cho hoạt động thị trường. Nguyên nhân của tình trạng này xuất phát từ sự
phát triển quá nhanh về số lượng các CTCK dẫn đến nhu cầu nhân sự làm việc tại
các CTCK cũng gia tăng rất nhanh. Cộng thêm, nhu cầu về một nguồn nhân sự
không nhỏ làm việc cho các Sở giao dịch, Ủy ban chứng khoán, hoặc cho các đơn vị
thanh toán, Công ty kiểm toán được chấp thuận, CTNY…Tất cả nhu cầu về nguồn
nhân lực có trìnhđộ chuyên môn, có am hiểu có kinh nghiệm về lĩnh vực tài chính–
chứng khoán phục vụ cho hoạt động của TTCK như trên thật sự đã gây khó khăn đối với khả năng cung ứng trong khi chứng khoán vẫn còn là lĩnh vực khá mới mẻ
không chỉ với xã hội mà cả đối với công tác giáo dục và đào tạo.
Kèm với hạn chế về số lượng, những tình trạng như nhân viên chứng khoán vẫn
còn thực hiện sai lệnh của nhà đầu tư hoặc vô tình hoặc cố ý; có những phân tích,
gợi ý, tư vấn không sát với tình hình thị trường… Kinh nghiệm, khả năng phát hiện
và xử lý kịp thời các sai phạm của các cán bộ giám sát còn thiếu, cần được bổsung cũng như tích lũy thêm trong quá trình triển khai công việc thực tế. Qua những tồn
tại trên có thể thấy một bộ phận nhân sự trong lĩnh vực chứng khoán vẫn còn yếu về
trình độ chuyên môn, kinh nghiệm, am hiểu; thiếu khả năng tổng hợp thông tin,
phân tích, phán đoán xu hướng của thị trường cũng như còn thiếu đạo đức nghề
nghiệp.
Theo Cổng thông tin điện tử Vietnamworks.com, nguồn nhân lực chất lượng cao
mới chỉ đáp ứng được 30-40% nhu cầu chung trong vận hành cũng như quản lý (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
TTCK hiện tại. Như vậy việc đào tạo nguồn nhân lực có trìnhđộ chuyên môn cao cho TTCK nói chung và thị trường quyền chọn nói riêng sẽ rất khó khăn và tốn khá
nhiều thời gian trong thời gian tới. Vì chođến nay, khái niệm quyền chọn vẫn còn khá mới mẻ với TTCK Việt Nam. Trong khi để góp phần xây dựng và phát triển được giao dịch này lại cần phải có đội ngũ quản lý cũng như nhân viên phục vụ thị trường có trình độ chuyên môn cao, có thể quản lý thị trường, đề ra các quy định
giao dịch phù hợp, tư vấn cho khách hàng, tham gia định giá quyền chọn và các hoạt động bổ trợ khác.
2.4.2.4- Hệ thống thông tin phục vụ thị trường
Trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán nói chung, đầu tư cổ phiếu nói riêng, yếu tố
thông tin luôn chiếm vị trí quan trọng. Thông tin chính xác và mang tính thời sự là yếu tố quyết định thành công của nhà đầu tư. Đồng thời, nếu các thông tin về thị trường được cung cấp kịp thời, chính xác, minh bạch và công khai sẽ đảm bảo tính
công bằng trong hoạt động kinh doanh của các nhà đầu tư chứng khoán. Từ đó tạo được niềm tin và ngày càng thu hút được nhiều người tham gia.
Nhìn nhận một cách công bằng, tình hình cung cấp thông tin phục vụ cho TTCK
Việt Nam trong thời gian qua đã có được những bước tiến đáng kể. Trách nhiệm,
nghĩa vụ và qui cách công bố thông tin của các chủ thể trên thị trường đãđược qui định cũng như hướng dẫn rất chi tiết tại Luật chứng khoán 2007, Thông tư
38/2007/TT-BTC, Thông tư 09/2010/TT-BTC. Phương tiện công bố thông tin ngày
càng phong phú đa dạng, thông tin được công bố trên các trang web của Ủy ban
chứng khoán, của các Sở giao dịch, các CTCK, các CTNY… đến các phương tiện
truyền thông đại chúng khác. Các thông tin công bố ngoài những thông tin cần thiết
về giao dịch thị trường thì còn có các thông tin dưới dạng phân tích và nhận định. Tuy đã có nhiều tiếnbộ nhưng hoạt động công bố thông tin cũng như chất lượng
nguồn thông tin được công bố trên TTCK Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế tồn tại.
Những yếu kém về độ chính xác, tin cậy và kịp thời của thông tin còn xuất hiện
trong rất nhiều trường hợp công bố thông tin suốt thời gian qua. Nhiều doanh
nghiệp bất chấp qui định, ngoài một số thông tin bắt buộc, đã không chủ động cung
cấp thông tin đầy đủ kịp thời về những biến động, thay đổi hoạt động của doanh
nghiệp. Hoặc doanh nghiệp lợi dụng kẽ hở trong các quy định về công bố thông tin để công bố các thông tin không đầy đủ và chi tiết, che dấu điểm yếu của báo cáo,
không công bố ý kiến của kiểm toán viên. Thêm vào đó, tình trạng rò rỉ thông tin và giao dịch nội gián cũng được coi là vấn đề nguy hại trên TTCK Việt Nam.
Thống kê số liệu các trường hợp vi phạm chỉ trong 2 năm 2008 và 2009 đã chứng
minh rõ hơn về tình trạng mập mờ, thiếu chính xác của các luồng thông tin và rò rỉ thông tin. Chính điều này đã tạo chỗ đứng cho các tin đồn thất thiệt trên các Sở giao dịch, tác động mạnh đến sự lên xuống của TTCK trong thời gian qua. Mặc dù đã có nhiều cố gắng cũng như đạt được một số kết quả nhất định trong việc cải thiện tình hình công bố thông tin, nhưng với những hạn chế còn tồn tại như trên, các cơ quan
quản lý thị trường cần tiếp tục đưa ra các giải pháp nhằm hoàn thiện chất lượng
TTCK, tạo tiền đề cho xây dựng và phát triển quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt
Nam.
Bảng 2.4: Thống kê số liệuvề các trường hợp vi phạm đã bị xử phạt
Năm 2008 Năm 2009 Hành vi vi phạm Số vi phạm bị xử lý Tỷ lệ (%) Số vi phạm bị xử lý Tỷ lệ (%) Vi phạm các qui định về CTĐC, chào bán chứng
khoán ra công chúng; vi phạm quy định về chế độ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
báo cáo và công bô thông tin của CTĐC, CTNY.
94 75,8 130 76,47
Vi phạm về qui định giao dịch chứng khoán như
giao dịch giả tạo; thao túng thị trường; thực hiện
giao dịch mà không báo cáo của các cổ đông nội
bộ CTNY
19 15,3 29 17,5
Vi phạm các qui định về kinh doanh chứng khoán của các CTCK; vi phạm qui định về chế độ báo
cáo và công bố thông tin của CTCK.
11 8,9 11 6,48
Tổng số 124 100 170 100
(Nguồn: Tạp chí chứng khoán Việt Nam, số 1+2/2009-2010 )
2.4.2.5- Trìnhđộ của nhà đầu tư trên TTCK Việt Nam
Đối với hoạt động của bất kì thị trường nào, nếu các cơ quan quản lý là nơi đưa ra các qui định, luật lệ, tạo lập cơ sở hạ tầng cho các giao dịch sản phẩm thì nhàđầu tư lại là người có khả năng quyết định sức sống và sức phát triển của sản phẩm. Nhà
đầu tư càng có trình độ, sự am hiểu và quyết định đúng đắn càng thúc đẩy thị trường
phát triển bền vững. Quan điểm này càng phù hợp với thị trường quyền chọn cổ
phiếu. Quyền chọn cổ phiếu sẽ không thể được xây dựng nếu nhà đầu tư không hiểu – biết và cần loại sản phẩm này, đồng thời nếu nhà đầu tư không có một mức độ
sống cũng như sức phát triển của sản phẩm.
Thời gian qua, TTCK Việt Nam biến động rất nhiều, trải qua không ít thăng