(Tri u USD)
N m Giá tr v n hóa toàn th tr ng Giá tr nhà đ u t n c ngoài n m gi T l 31/12/2005 469 114 24,38% 31/12/2006 9.110 2.060 22,62% 31/12/2007 30.700 7.675 – 9.210 25-30%
Ngu n: Công ty c ph n ch ng khoán Hà N i
2.1.2.3 Giai đo n 3: t n m 2008 đ n tháng 06/2009
Sau nh ng thành công v kinh t trong nh ng n m qua, đ c bi t sau khi Vi t Nam gia nh p WTO n m 2007, b c vào n m 2008, Vi t Nam đã b c l nh ng y u đi m và h n ch c a m t n n kinh t phát tri n nóng.
N u nh trong cu i n m 2006 và đ u n m 2007, các nhà đ y t đ xô mua ch ng khoán vào, giá các ch ng khoán thi nhau t ng, các công ty đua nhau lên sàn, thì cu i n m 2007 và 4 tháng đ u n m 2008 th tr ng th c s lao d c không phanh. Có nh ng th i đi m VN-Index xu ng đ n m c th p nh t trong vòng 2 n m tr l i, đó là vào đ t kh p l nh đ u tiên c a ngày 26/03/2008 khi VN-Index ch t m c 495.02 đi m.
Tính theo giá đóng c a ngày 31/12/2008, t ng giá tr th tr ng c a t t c các c phi u đang niêm y t trên c 2 sàn đ t kho ng h n 225.300 t đ ng. Trong khi đó, con s này t i th i đi m k t thúc n m 2007 là 494.500 t đ ng.
V di n bi n c a th tr ng này, n m 2008 ch ng ki n nhi u bi n đ ng trái chi u. Trong quý I là h ng sôi đ ng v i s tham gia mua vào m nh c a kh i
đ u t n c ngoài trên th tr ng th c p; l ng phát hành thành công c đ t 78% t ng giá tr phát hành trên th tr ng s c p. Tuy nhiên, trong các tháng 5 và 6, kh i ngo i đ y m nh bán ra đ tránh l m phát ti n đ ng và s m t giá c a VND. Th i đi m đó, không có nhà đ u t nào trúng th u trái phi u trong nh ng đ t đ u th u t i HASTC, th m chí có nh ng đ t g i th u không có nhà đ u t tham gia. Các trái phi u Chính ph v i lãi su t coupon 8% - 8,5% đ c nhà đ u t bán ra v i l i su t cao (có m t s giao d ch lên đ n 20% - 23%). Trên th tr ng s c p kh i l ng phát hành thành công ch đ t kho ng 30%.
Liên t c các phiên giao d ch trong quý II/2008 ch ng ki n s t t d c không phanh c a TTCK Vi t Nam trên c hai sàn HOSE và HASTC. Ch s VN-Index trên c hai sàn này liên t c gi m sâu và liên ti p đ t nh ng k l c m i.
T tháng 9, giao d ch trái phi u có d u hi u n đ nh tr l i, g n v i chính sách c t gi m lãi su t c b n liên t c c a Ngân hàng Nhà n c, nh ng xu h ng bán ròng trái phi u c a kh i đ u t n c ngoài v n ti p di n nh m th c hi n hóa l i nhu n và rút m t ph n v n v chính qu c.
n đ u quý III/2008, nh ng khó kh n và s “ra đi” c a hàng lo t đ nh ch l n trên th gi i v i nh ng tên tu i nh Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan Standley… khi n kh i ngo i b t đ u thu h p v n đ u t t i t t c các th tr ng. Các qu đ u t c c u l i danh m c và gi m t l s h u đáng k nhi u công ty niêm y t. Giá tr tài s n ròng c a kh i ngo i gi m bình quân 39,5% (theo công b ngày 22/09). Tính đ n tháng 12/2008, nh ng d u hi u v kh n ng nhà đ u t n c ngoài rút v n ra kh i TTCK Vi t Nam c ng b t đ u xu t hi n, th hi n qua vi c bán ròng c a kh i ngo i trong nh ng tháng cu i n m. H bán ra m nh không ph thu c th tr ng di n ra nh th nào. Th i đi m bán m nh nh t
là kho ng gi tháng 10/2008. Tính riêng sàn HOSE, trong 9 phiên, kh i l ng kh p l nh bán ròng đ t 16.835.250 đ n v , t ng đ ng giá tr x p x 596 t đ ng. Giá tr bán ròng th a thu n th p h n, m c 15,34 t đ ng. T ng t trên sàn HASTC, kh i l ng bán ròng đ t 343.000 đ n v , t ng đ ng 13,44 t đ ng. T ng c ng trong 3 tháng cu i n m, kh i ngo i bán ròng h n 1.730 t đ ng c phi u và h n 27.000 t đ ng trái phi u. Nguyên nhân khi n nhà đ u t n c ngoài bán ra k c khi đang l t 30% đ n 80% là do ph n l n kinh doanh không hi u qu , c ng thêm s b t n tài chính trên th tr ng qu c t đã d n đ n xu h ng thoái lui v n c a nhà đ u t n c ngoài trên TTCK Vi t Nam. Bên c nh đó, vi c TTCK th gi i chìm sâu vào nh ng đ t suy gi m c ng khi n cho đ h p d n t ng đ i c a TTCK Vi t Nam tr nên kém h n. Ngoài ra, theo d báo, cu c kh ng ho ng l n này có th kéo dài đ n h t n m 2009, và nhi u nhà đ u t mu n thu h i v n tr c khi TTCK r i vào đình tr . V i xu th này, TTCK Vi t Nam r i xu ng nh ng m c đi m th p ch a t ng có trong n m 2008.
Theo báo cáo c a các qu đ u t , n m 2008, giá tr tài s n c a Vietnam Lotus Fund gi m 48,2%; Vietnam Growth Fund gi m 47,3%, Vietnam Enterprise Investment Ltd gi m 49,3%; Vietnam Emerging Equity Fund gi m 60,2%; PXP Vietnam Fund gi m 58,3%; JF Vietnam Opportunities Fund gi m 48,6%; Blackhorse Enhanced Vietnam Inc gi m 48,9%; NAV c a VEIL (qu đ u t l n nh t do Dragon Capital qu n lý) đã gi m 40,56%.
Theo y ban ch ng khoán Nhà n c, tính đ n tháng 12/2008, giá tr danh m c c a nhà đ u t n c ngoài trên TTCK còn kho ng 4,6 t USD, gi m g n 50% so v i n m 2007.
B c vào n m 2009, suy thoái kinh t th gi i ch a có d u hi u ch m d t, nh ng hoài nghi v kh n ng v c d y n n kinh t c a chính ph các n c ch a đ c gi i t a, TTCK th gi i liên t c s t gi m m nh khi n TTCK Vi t Nam ti p t c đ d c trong su t hai tháng đ u n m 2009.
T 17 tháng 1 n m 2009, TTGDCK Hà N i đ i thành S giao d ch ch ng khoán Hà N i cùng v i s ra đ i c a ch s HNX-Index thay th cho ch s HASTC-Index. T ng t di n bi n giao d ch sàn HOSE, sàn HNX c ng tr i qua m t giai đo n đ y khó kh n khi HNX-Index lùi v d i ng ng 100 đi m và giao d ch d i m c đi m này trong m t th i gian dài. M c đáy c a HNX-Index là 78,06 đi m.
Suy thoái kinh t toàn c u, th tr ng ch ng khoán th gi i và Vi t Nam đ ng lo t s t gi m m nh, khi n ho t đ ng đ u t c a các Qu đ u t n c ngoài đ i m t v i nhi u khó kh n. L l n, thi u ti n m t - g i v n hay l p qu m i đ u nan gi i đ i v i các qu này trong giai đo n đ u n m 2009.
S s t gi m m nh c a Vn-Index n m 2008 đã tác đ ng m nh khi n có th i đi m giá tr tài s n ròng (NAV) c a các Qu đ u t đang ho t đ ng t i Vi t Nam gi m sâu t i 50 - 70%, gây khó kh n trong nh ng quy t đ nh gi i ngân cho n m 2009. Hai công ty tài chính có h tr l n cho các qu t i Vi t Nam là CLSA và JP Morgan c ng đã ng ng nhi u ho t đ ng do kh ng ho ng tài chính t i M . V i hi n tr ng đó, đa s các qu ph i th n tr ng khi tái c c u danh m c đ u t . Trong quý I/2009, các t ch c n c ngoài đã đ y m nh bán ra, h u h t các mã c phi u blue-chip nh HPG, DPM, FPT, PPC, BVS, VCG...
B t đ u tháng 3/2009, hòa nh p cùng s kh i s c c a TTCK th gi i cùng v i nh ng thông tin kinh t v mô tích c c đ n t trong n c, gói kích c u c a
Chính ph đã phát huy tác d ng, nhi u doanh nghi p niêm y t công b k t qu kinh doanh s b đ t k t qu kh quan khi n VN-Index và HNX-Index có nh ng phiên t ng đi m liên ti p.
Tính chung trong 6 tháng đ u n m, t i sàn HOSE, nhà đ u t n c ngoài mua vào 264,9 tri u đ n v , bán ra 287,3 tri u đ n v , t ng ng kh i l ng bán ròng 22,4 tri u đ n v , nh ng xét v giá tr thì h mua ròng 496,6 t đ ng.
2.1.2.4 Giai đo n 4: t tháng 7/2009 đ n nay
Ngày 24/6, S giao d ch ch ng khoán Hà N i chính th c đ a vào v n hành th tr ng Upcom dành cho công ty đ i chúng ch a niêm y t. ây chính là l i gi i cho bài toán thanh kho n trên th tr ng ch ng khoán phi t p trung (OTC) v i s minh b ch thông tin, minh b ch v giá và đ m b o xác th c giao d ch. Th tr ng Upcom còn giúp các c đông n i b c a các công ty đ i chúng không đ đi u ki n niêm y t trên HOSE, HNX gi i quy t nhu c u v v n.
Sau g n 6 tháng ho t đ ng, th tr ng Upcom t ra ch a th c s có s c h p d n đ i v i các nhà đ u t c ng nh các công ty đ i chúng. C th là, tính đ n 31/12/2009 m i ch có 34 trong t ng s g n 1000 công ty đ i chúng tham gia th tr ng v i t ng giá tr th tr ng ch chi m 4.147 t đ ng; ch a có nhi u công ty có v n l n và k t qu kinh doanh t t tham gia th tr ng.
V n đ u t gián ti p rút ra kh i Vi t Nam trong 10 tháng đ u n m 2009 lên t i 500 tri u USD và đ t kho ng 600 tri u USD n m 2009 (t ng đ ng v i dòng v n rút ra c a n m 2008). M c dù ch ng khoán Vi t Nam gi m nh ng Vi t Nam v n là m t trong s ít n n kinh t m i n i nh n đ c dòng v n đ u t ròng vào danh m c đ u t ch ng khoán n m 2009.
Trong quý I/2010, TTCK Vi t Nam ti p t c tr i qua nh ng th ng tr m và ch thay đ i r t ít so v i cu i n m 2009. Di n bi n TTCK quý I/2010 ph n ánh tình hình t ng t nh nh ng n m tr c, đó là th i k ngh ng i kéo dài, các doanh nghi p đang quy t toán n m 2009 và xây d ng k ho ch cho n m 2010.
Tính đ n tháng 12/2009, giá tr danh m c c a nhà đ u t n c ngoài trên TTCK đ t kho ng 6,6 t USD, t ng g n 1,5 t USD so v i đ u n m 2009. n tháng 5/2010, v i kho ng 13.000 tài kho n giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài (chi m 1,5% s tài kho n nhà đ u t trong n c), trong đó có trên 1.200 tài kho n là c a t ch c và các qu n c ngoài, giá tr danh m c ch ng khoán hi n trên 6 t USD. Con s này khá khiêm t n so v i 124 t USD mà ngu n v n FDI đã thu hút đ c trong 10 n m qua. Tuy nhiên, xét v trung và dài h n, đây là kênh d n v n quan tr ng c a n n kinh t , v i quy mô th tr ng t ng tr ng m nh qua các n m.
2.2 Th c tr ng ki m soát dòng v n đ u t gián ti p t i Vi t Nam th i gian qua qua
2.2.1 Ki m soát dòng v n vào
Vi t Nam ch y u s d ng các bi n pháp ki m soát v n tr c ti p. Hi n nay, nhà đ u t n c ngoài đ u t vào TTCK đ c đi u ch nh tr c ti p b i Quy t đ nh 55/2009/Q -TTg ngày 15/04/2009 c a Th t ng Chính ph v t l tham gia c a bên n c ngoài vào TTCK Vi t Nam (thay th Quy t đ nh s 238/2005/Q -TTg).
Thông qua các v n b n pháp lu t ch ng khoán cho th y, t l n m gi ch ng khoán c a nhà đ u t n c ngoài liên t c đ c n i l ng theo h ng ngày càng n i l ng h n. Tr c n m 2003, Quy t đ nh 139/1999/Q -Ttg ngày
10/06/1999 quy đ nh các nhà đ u t n c ngoài ch đ c phép n m gi t i đa 20% t ng s c phi u đang l u hành c a m t t ch c phát hành, ch ng ch Qu đ u t c a m t Qu đ u t ch ng khoán, trong đó m t t ch c n c ngoài đ c n m gi t i đa 7% và m t cá nhân n c ngoài đ c n m gi t i đa 3%; và đ c n m gi t i đa 40% t ng s trái phi u đang l u hành c a m t t ch c phát hành, trong đó m t t ch c n c ngoài đ c n m gi t i đa 10% và m t cá nhân n c ngoài đ c n m gi t i đa 5%. n n m 2003, theo Quy t đ nh s 146/2003/Q -TTg ngày 17/07/2003, t l n m gi c phi u c a nhà đ u t n c ngoài t ng lên m c 30%, ngang b ng v i m c c ph n mà nhà đ u t n c ngoài có th n m gi theo quy đ nh v c ph n hóa doanh nghi p nhà n c. T sau ngày 29/09/2005, v i s ra đ i c a Quy t đ nh 238/2005/Q -TTg thì t ch c, cá nhân n c ngoài mua, bán ch ng khoán trên TTCK Vi t Nam đ c n m gi t i đa 49% t ng s c phi u niêm y t và ch ng ch qu đ u t niêm y t, đ ng ký giao d ch c a m t t ch c niêm y t, đ ng ký giao d ch trên TTGDCK, và không gi i h n t l n m gi đ i v i trái phi u l u hành c a t ch c phát hành. T ch c kinh doanh ch ng khoán n c ngoài đ c góp v n, mua c ph n, góp v n liên doanh thành l p Công ty ch ng khoán ho c Công ty qu n lý qu đ u t ch ng khoán t i đa là 49% v n đi u l . Sau nh ng bi n đ ng c a TTCK n m 2008, Quy t đ nh 55/2009/Q -TTg có hi u l c ngày 01/06/2009 quy đ nh nhà đ u t n c ngoài mua, bán ch ng khoán trên TTCK Vi t Nam đ c n m gi t i đa 49% t ng s c phi u c a công ty c ph n đ i chúng, t i đa 49% t ng s ch ng ch qu đ u t c a m t qu đ u t ch ng khoán đ i chúng, t i đa 49% v n đi u l c a m t công ty đ u t ch ng khoán đ i chúng và đ i v i trái phi u thì t ch c phát hành có th quy đ nh gi i h n t l n m gi đ i v i trái phi u l u hành c a t ch c phát hành.
M t khác, theo Quy t đ nh s 998/2002/Q -NHNN v qu n lý ngo i h i đ i v i vi c mua bán ch ng khoán c a t ch c, cá nhân ng i n c ngoài, ng i Vi t Nam đ nh c n c ngoài quy đ nh, các t ch c, cá nhân n c ngoài, ng i Vi t Nam đ nh c n c ngoài đ c quy n mua ch ng khoán b ng ngu n ngo i t t n c ngoài chuy n vào Vi t Nam theo quy đ nh qu n lý ngo i h i. T ch c, cá nhân n c ngoài khi mu n mua bán ch ng khoán niêm y t t i TTGDCK ph i m tài kho n b ng đ ng Vi t Nam t i m t ngân hàng là thành viên l u ký n c ngoài, không đ c tr c ti p giao d ch b ng ngo i t trên lãnh