K T LU NCH NG 1
2.3.1.1 Vn còn nhi u kh eh cho gia od ch ni gián
Không th ph nh n vai trò c a Nhà n c trong vi c ki m soát dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài trên TTCK Vi t Nam th i gian qua. Tuy nhiên, bên c nh nh ng m t tích c c c a công tác qu n lý, v n còn nhi u khe h khi n nh ng k đ u c , nh ng giao d ch n i gián liên t c xu t hi n, tr c l i và làm l ng đo n th tr ng. M t trong nh ng k h đó là Nhà n c kh ng ch t l v n đ u t c a nhà đ u t n c ngoài vào các công ty c ph n đ i chúng là 49%
nh ng l i không quy đ nh m c giá tr n trong giao d ch mua bán OTC. i u này có tác đ ng h n ch vi c thu hút v n FPI nh ng l i t o ra c h i “r a ti n” cho nh ng k kinh doanh phi pháp. Chính vì Nhà n c không đ a ra quy đ nh m c giá tr n nên các t ch c, cá nhân n c ngoài có th đ a ra m c giá kh ng g p hàng ch c l n m nh giá c phi u mà không ki m soát đ c. Sau khi hoàn thành các ngh a v thu theo quy đ nh, nhà đ u t n c ngoài đ c mua ngo i t t i ngân hàng đ c phép đ chuy n ra n c ngoài. Các NHTM khi bán ngo i t cho các đ i t ng này đ u li t kê nh ng giao d ch này vào nh ng giao d ch “đáng ng ” và l p báo cáo ch ng r a ti n h ng ngày g i cho Ngân hàng Nhà n c, nh ng v n không th t ch i vi c bán ngo i t do trên th c t nh ng giao d ch trên v n đ c xem là h p l theo các v n b n pháp lu t hi n hành và theo đó m t l ng ngo i t l n đ c chuy n ra kh i Vi t Nam gây th t thoát nhi u trong công tác qu n lý ngo i h i.
2.3.1.2 Công tác qu n lý ngu n v n FPI ch a ch t ch
H n ch th hai trong công tác qu n lý ngu n v n FPI là vi c đ u t gián ti p trên TTCK Vi t Nam hi n đ c cho là khá thoáng so v i nhi u n c, b i các h n ch v chuy n v n ch a đ c áp d ng. Th c t cho th y, dòng v n gián ti p luôn là bài toán khó v i bi n s thay đ i liên t c không d gi i. Các n c trong khu v c đã áp d ng nhi u cách qu n lý khác nhau và các bi n pháp t ra hi u qu là các bi n pháp ki m soát “m m” ch ng h n đánh thu cao đ i v i đ u t ng n h n, đ c th c hi n m t các linh ho t và phù h p v i tình hình hi n t i c a đ t n c. Th c t cho th y các n c không áp d ng bi n pháp ki m soát lu ng v n nh Thái Lan ph i ch u suy thoái lâu h n và n ng h n so v i các n c có th c hi n đi u này, nh Malaysia.
Chúng ta đang thi u m t đ nh h ng rõ ràng v dòng v n đ u t gián ti p, nh ng chính sách nh m t ng c ng kh n ng thu hút c a nhà n c; th tr ng tài chính ch a phát tri n, thi u g n k t, ti m n nhi u r i ro. Hi n t i c quan ch c n ng ch ki m soát đ c dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài t i TTCK t p trung trên c s c p mã s giao d ch, còn đ i v i vi c tham gia c a nhà đ u t n c ngoài trên th tr ng t do thì không ki m soát đ c. i v i Ngân hàng Nhà n c, vi c theo dõi ho t đ ng l u chuy n c a dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài liên quan đ n ho t đ ng đ u t trên TTCK c ng nh ho t đ ng góp v n, mua c ph n, đ u t nói chung ch a đ c bóc tách t ho t đ ng l u chuy n ngo i h i, bao g m c l u chuy n v n liên quan t i ho t đ ng th ng m i, xu t nh p kh u hay các ho t đ ng khác trên tài kho n v n.
2.3.1.3 Ch a có m t lu t đi u ch nh riêng cho FPI
H n ch th ba trong vi c ki m soát dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài là FPI đang tr ng thái “chân không”, có nhi u lu t cùng tham gia đi u ch nh, g m Lu t u t , Lu t Ch ng khoán, các quy đ nh v qu n lý ngo i h i c a Ngân hàng Nhà n c, Lu t T ch c tín d ng nh ng nh ng góc đ khác nhau ch không có lu t đi u ch nh m t cách chính th c. Do đó, không th có s li u th ng kê c th t ng l ng v n gián ti p các qu đ u t đã đ a vào Vi t Nam bao nhiêu.
Qu n lý nhà n c đ i v i FPI đ c quy đ nh r i rác trong khá nhi u v n b n do các c quan khác nhau ban hành, gây khó cho vi c th c hi n. Ch ng h n quy đ nh ngo i h i đ i v i vi c mua bán ch ng khoán c a n c ngoài do Ngân hàng Nhà n c ban hành; t l tham gia c a n c ngoài vào TTCK do B tài chính ban hành; hình th c đ u t n c ngoài l i đ c quy đ nh b i Lu t u t .
Trong nh ng n m g n đây, dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài vào Vi t Nam đã đ c kh i thông m nh m . Tuy nhiên, vi c ki m soát ngu n v n FPI đang là v n đ “đau đ u” c a các c quan qu n lý. N u làm t t các công tác qu n lý ngu n v n này thì Vi t Nam s tr thành đi m h p d n và an toàn cho các nhà đ u t trên th gi i trong giai đo n h i nh p.
2.3.2 Nh ng nguyên nhân
2.3.2.1 Khung pháp lý ch a đ ng b
Vi c ban hành các v n b n pháp lý còn nhi u đi m ch ng chéo, không th ng nh t gi a các v n b n. M c dù Nhà n c đã c g ng ban hành Lu t ch ng khoán và Pháp l nh ngo i h i nh ng c hai v n b n trên d ng nh không c i thi n đ c tình hình vì th c ch t, Lu t ch ng khoán không đ c p nhi u v đ i t ng là nhà đ u t n c ngoài, còn Pháp l nh ngo i h i ch y u ch quy đ nh các giao d ch ngo i h i liên quan đ n tài kho n vãng lai. Do đó, khi giao d ch trên th tr ng, nhà đ u t n c ngoài và các c quan ch c n ng luôn t ra lúng túng khi đ ng vào nh ng quy đ nh trong lu t pháp Vi t Nam. Quy đ nh m i nh t c a B tài chính đã ph n nào kh c ph c đ c tình tr ng này. Tuy nhiên, quy đ nh này c ng m i b c đ u đi vào th c hi n, v n ch a đánh giá đ c hi u qu c a nó.
2.3.2.2 H th ng thông tin và chu n m c báo cáo tài chính thi u minh b ch b ch
quy t đ nh đ u t , đi u quan tr ng nh t đ i v i nhà đ u t là hi u đ c ho t đ ng c a doanh nghi p m t cách chân th c và chính xác qua b n báo cáo tài chính. Trong khi đó, các báo cáo tài chính doanh nghi p v n ch a trung th c, h th ng k toán còn nhi u đi m khác v i chu n m c k toán. H th ng thông
tin c a doanh nghi p còn y u, không cung c p đ y đ cho nhà đ u t v tình hình ho t đ ng c ng nh nh ng d báo trong t ng lai. H u h t các doanh nghi p Vi t Nam đ u ng i công khai tình hình ho t đ ng kinh doanh.
Hi n ch a có s phân đ nh rõ ràng trong giám sát ho t đ ng c a nhà đ u t n c ngoài và qu n lý v n FPI gi a các c quan ch c n ng, c ng nh thi u v ng s phân công và ph i h p, chia s thông tin. i u này h n ch vi c tham v n, ho ch đ nh chính sách đ đi u ti t v n FPI. Ph i nh n m nh là vi c qu n lý v n FPI hi n hoàn toàn th công, theo nguyên t c giám sát t xa, trên s li u báo cáo theo k c a các thành viên th tr ng. Do đó c s d li u v v n FPI không đ y đ , chính xác và k p th i.
K T LU N CH NG 2
Qua phân tích th c tr ng thu hút và ki m soát v n t i Vi t Nam th i gian qua, chúng ta th y di n bi n thu hút v n vào Vi t Nam c ng theo quy lu t c a các n c đang phát tri n. T ng tr ng kinh t đã thu hút dòng v n ngo i tìm đ n Vi t Nam, ng c l i nh ng dòng v n qu c t này t o đi u ki n cho n n kinh t Vi t Nam phát tri n.
Bên c nh nh ng m t đ t đ c trong chính sách qu n lý dòng v n qu c t , phù h p v i ch tr ng h i nh p kinh t th gi i, Chính ph Vi t Nam c ng còn b c l nhi u đi m h n ch , t n t i c a mình.
Chúng ta th y r ng vi c ki m soát dòng v n ngo i là c n thi t nh ng c n xác đ nh ngay t đ u là ki m soát ch không ph i ng n c m. M c tiêu c a vi c ki m soát v n là h n ch các m t tiêu c c, h ng dòng v n qu c t đ n nh ng khu v c mà n n kinh t đang c n.
CH NG 3
GI I PHÁP KI M SOÁT V N U T GIÁN TI P N C NGOÀI T I VI T NAM TRONG TH I GIAN T I
3.1 nh h ng phát tri n th tr ng v n Vi t Nam đ n n m 2010 và t m nhìn đ n n m 2020
Theo đ án phát tri n th tr ng v n Vi t Nam đ n n m 2010 và t m nhìn đ n n m 2020 đ c Chính ph phê duy t ngày 02 tháng 08 n m 2007 cho th y nh ng đ nh h ng ch y u cho quá trình phát tri n th tr ng v n Vi t Nam nh sau:
3.1.1 M c tiêu
3.1.1.1 M c tiêu t ng quát
Phát tri n nhanh, đ ng b , v ng ch c th tr ng v n Vi t Nam, trong đó th tr ng ch ng khoán đóng vai trò ch đ o; t ng b c đ a th tr ng v n tr thành m t c u thành quan tr ng c a th tr ng tài chính, góp ph n đ c l c trong vi c huy đ ng v n cho đ u t phát tri n và c i cách n n kinh t ; đ m b o tính công khai, minh b ch, duy trì tr t t , an toàn, hi u qu , t ng c ng qu n lý, giám sát th tr ng; b o v quy n và l i ích h p pháp c a ng i đ u t ; t ng b c nâng cao kh n ng c nh tranh và ch đ ng h i nh p th tr ng tài chính qu c t . Ph n đ u đ n n m 2020, th tr ng v n Vi t Nam phát tri n t ng đ ng th tr ng các n c trong khu v c.
3.1.1.2 M c tiêu c th
Phát tri n th tr ng v n đa d ng đ đáp ng nhu c u huy đ ng v n và đ u t c a m i đ i t ng trong n n kinh t . Ph n đ u đ n n m 2010 giá tr v n hoá th tr ng ch ng khoán đ t 50% GDP và đ n n m 2020 đ t 70% GDP.
đ t đ c nh ng m c tiêu đ trên, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam c n phát tri n theo nh ng quan đi m và nguyên t c nh t đ nh, phù h p v i b i c nh kinh t đ t n c.
3.1.2 Quan đi m và nguyên t c phát tri n th tr ng ch ng khoán
- Hình thành và phát tri n đ ng b c c u c a th tr ng v n, trong đó th tr ng ch ng khoán có vai trò quan tr ng, b o đ m huy đ ng và phân b có hi u qu ngu n v n đ u t cho t ng tr ng kinh t ; ph i h p ch t ch v i th tr ng ti n t trong vi c ki m ch l m phát, n đ nh ti n t ; h i nh p thành công v i th tr ng v n qu c t .
- Xây d ng và phát tri n th tr ng v n có c u trúc h p lý, đ m b o th tr ng ho t đ ng minh b ch, nâng cao n ng l c c nh tranh cho các t ch c, cá nhân tham gia ho t đ ng trên th tr ng.
- T ch c v n hành th tr ng v n ho t đ ng an toàn, hi u qu và lành m nh; đ m b o an ninh tài chính qu c gia.
3.2 M t s gi i pháp ki m soát v n đ u t gián ti p n c ngoài t i Vi t Nam 3.2.1 Ki m soát v n tr c ti p 3.2.1 Ki m soát v n tr c ti p
C n ph i xác đ nh r ng trong đi u ki n hi n t i, Vi t Nam nên th c hi n ki m soát v n nh ng m c tiêu đ t ra c a ki m soát v n là đ đi u ti t, tác đ ng vào dòng v n vào ra kh i qu c gia ch không ph i là ng n c m s l u thông c a
dòng v n. M c tiêu c a vi c ki m soát dòng v n gián ti p là ph i đi u ti t đ c dòng v n vào qu c gia m c cách n đ nh, kh i thông dòng ch y v n đ n nh ng khu v c c n c a n n kinh t . H n n a, cùng v i vi c th c hi n cam k t v h i nh p qu c t , Vi t Nam càng không th l m d ng các bi n pháp mang tính hành chính, phi th tr ng.
Chính ph nên đ a ra nh ng quy đ nh v th i gian chuy n v n c a nhà đ u t n c ngoài ra kh i Vi t Nam k t khi chuy n v n vào đ u t t i Vi t Nam phù h p v i tình hình c a th tr ng v n vào t ng th i đi m. Khi dòng v n n c ngoài có khuynh h ng đ o chi u m nh thì th i gian này s có khuynh h ng t ng lên.
M t s gi i pháp nh : Quy đ nh duy trì trong 12 tháng đ i v i vi c h i h ng c a các dòng v n đ u t n c ngoài; ng n c n các giao d ch gi a tài kho n trong n c v i n c ngoài; làm đóng b ng tài kho n qu c t h n ch các dòng ngo i t đ ra n c ngoài; các giao d ch ngo i h i ch đ c cho phép khi có s đ ng ý c a c quan có th m quy n. M i s v n hành c a các dòng v n ra vào c n ph i thông qua h th ng và ch u s giám sát c a Ngân hàng Nhà n c.
ng th i, có th m thêm “room” cho các nhà đ u t gián ti p n c ngoài h n 49% đ i v i nh ng ngành không tr ng đi m mà c n thu hút ngu n v n đ u t , đ ng th i v n duy trì t l 30% đ i v i l nh v c ngân hàng nh m tránh s bi n đ ng đ o chi u m nh c a dòng v n FPI có th nh h ng lên kh i ngân hàng và n n kinh t .
Ngoài ra, Chính ph và c quan qu n lý c n qu n lý t t và hi u qu h n ngu n v n ch y u t các doanh nghi p và qu đ u t n c ngoài, th c hi n nghiêm túc quy ch v qu n lý nhà đ u t n c ngoài trên TTCK đ có th ki m
soát đ c tình hình ngu n v n qu c t vào và ra kh i Vi t Nam, đáp ng các yêu c u v d báo đ u t , lu ng ti n ra vào, đ c bi t là lu ng v n đ u t gián ti p.
3.2.2 Ki m soát v n gián ti p
ánh thu đ i v i nh ng kho n đ u t ng n h n
H c h i kinh nghi m ki m soát v n c a các n c trong khu v c, c th là