K T LU NCH NG 1
2.1 Th c tr ng thu hút dòng vn đ ut gián t ip
2.1.1 Môi tr ng thu hút vn đ ut gián t ip
Ngày 10/07/1998, th t ng Chính ph đã ký ban hành Ngh đ nh 48/1998/N -CP v Ch ng khoán và Th tr ng Ch ng khoán cùng v i Quy t đ nh thành l p hai trung tâm giao d ch ch ng khoán (TTGDCK) t i Hà N i và thành ph H Chí Minh (TP.HCM). Vào ngày 20/07/2000, TTGDCK TP.HCM đã chính th c đi vào ho t đ ng v i hai mã c phi u niêm y t là REE, SAM. n cu i n m 2000, TTGDCK TP.HCM đã có 5 lo i c phi u niêm y t v i giá tr th tr ng vào kho ng 1.237,5 t đ ng.
Tr i qua 10 n m phát tri n, v i nhi u bi n đ ng lên xu ng, TTCK Vi t Nam đã có s phát tri n m nh m v i s ra đ i c a TTGDCK Hà N i vào n m 2005 và th tr ng Upcom dành cho công ty đ i chúng ch a niêm y t vào 06/2009. C hai TTGDCK TP.HCM và Hà N i hi n đã đ c nâng c p lên thành S giao d ch ch ng khoán. Tính đ n gi a tháng 07/2010, toàn th tr ng có h n 600 mã niêm y t trên c hai sàn giao d ch v i t ng giá tr v n hóa vào kho ng 35,7 t đô la.
Trong quá trình phát tri n c a mình, ngoài quy t tâm và đ nh h ng đúng đ n c a Chính ph , s phát tri n m nh m c a c ng đ ng kinh doanh trong n c, ti m n ng phát tri n c a n n kinh t n c nhà thì vai trò c a các dòng v n đ u t gián ti p do các nhà đ u t n c ngoài đóng vai trò c c k quan tr ng cho s phát tri n c a TTCK Vi t Nam.
2.1.2 Tình hình thu hút v n FPI
th y rõ h n tác đ ng c a nhà đ u t n c ngoài đ n quá trình hình thành và phát tri n TTCK Vi t Nam, chúng ta có th chia thành b n giai đo n:
- Giai đo n th nh t t 28/07/2000 đ n n m 2004: TTCK m i hình thành, nhà đ u t n c ngoài b t đ u tham gia v i quy mô nh .
- Giai đo n th hai t n m 2005 đ n n m 2007: Giai đo n này ch ng ki n s tham gia khá sôi đ ng c a nhà đ u t n c ngoài. S gia t ng m nh m kh i l ng giao d ch và giá tr giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài, bao g m c mua l n bán.
- Giai đo n th ba t n m 2008 đ n tháng 06/2009: ây là giai đo n ch u tác đ ng t cu c kh ng ho ng kinh t th gi i nên nhà đ u t n c ngoài đ t v n đ b o toàn v n lên hàng đ u. i u này khi n cho giao d ch gi m sút nghiêm tr ng, l c c u tr nên y u t đ i l p v i l ng cung luôn “d i dào”.
- Giai đo n th t t tháng 07/2009 đ n nay: d u hi u quay tr l i Vi t Nam c a nhà đ u t n c ngoài.
2.1.2.1 Giai đo n 1: t 28/07/2000 đ n n m 2004
T khi m i thành l p và đi vào ho t đ ng 4 n m, TTCK Vi t Nam đã t ng b c hình thành và phát tri n th tr ng s c p, th tr ng th c p, thu hút nhà đ u t n c ngoài tham gia.
Giai đo n t ngày khai tr ng 28/07/2000 đ n ngày 30/03/2001, kéo dài 101 phiên đã không có m t giao d ch nào c a nhà đ u t n c ngoài đ c th c hi n. Nguyên nhân có th do TTCK Vi t Nam còn non tr , quy mô th tr ng quá nh , tính thanh kho n th p đã khi n cho nhà đ u t n c ngoài t ra dè d t.
Tuy ch a tham gia giao d ch chính th c trên th tr ng nh ng m t s qu đ u t ch ng khoán thông qua các đ i tác Vi t Nam đã tham gia mua c phi u c a các công ty c ph n hóa trên th tr ng s c p, đã góp ph n thúc đ y nhanh chóng quá trình niêm y t c a các công ty.
Sau m t th i gian th m dò th tr ng, nhà đ u t n c ngoài đánh d u s tham gia chính th c trên TTCK Vi t Nam t i phiên 102 ngày 02/04/2001. Phiên giao d ch đ c ghi vào l ch s c a TTCK Vi t Nam khi ông David Huw Appleton, ng i Anh tham gia mua 100 c phi u TMS.
Trong giai đo n này ch s ch ng khoán, ch s giá ch ng khoán VN-Index lên t i đ nh đi m 571.01 đi m t i phiên giao d ch ngày 25/06/2001, sau đó h u nh gi m liên t c và ch m m c đáy 130.90 đi m ngày 24/10/2003. Giai đo n tr m l ng này kéo dài đ n cu i n m 2005.
Tính đ n tháng 11/2004, v i 26 c phi u có t ng giá tr niêm y t là 1.319,44 t đ ng thì xu h ng giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài đã t ng v s l ng tài kho n và giá tr giao d ch qua các n m.
B ng 2.1: Quy mô giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài giai đo n 1 N m S l ng tài kho n Giá tr giao d ch (t đ ng)
2001 45 14,5
2002 72 146,9
2003 99 252,7
2004 203 863,7
Bi u đ 2.1: S l ng tài kho n và giá tr giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài giai đo n 1 0 50 100 150 200 250 2001 2002 2003 2004 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 S嘘 l逢嬰ng tài kho違n Giá tr鵜 giao d鵜ch (Ngu n: www.vse.org.vn)
Tuy nhiên, đ n cu i n m 2005 thì lu ng v n gián ti p c ng ch m i chi m m t t l r t nh trong t ng đ u t n c ngoài t i Vi t Nam. c tính v n đ u t gián ti p m i ch chi m kho ng 1% v n đ u t tr c ti p, t l này các qu c gia trong khu v c chi m kho ng 30 – 40%.
Bi u đ 2.2: T l FPI/FDI giai đo n 2002 – 2004 T益 l羽 FPI/FDI T益 l羽 FPI/FDI 1,20% 2,30% 3,70% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 2002 2003 2004 ( Ngu n: IMF)
M c dù ch là giai đo n đ u mang tính ch t th m dò nh ng s tham gia c a nhà đ u t n c ngoài vào TTCK Vi t Nam trong giai đo n này là m t nhân t tác đ ng tích c c đ n ho t đ ng TTCK còn non tr c a n c ta. T ng kh i l ng c phi u mua vào (20.535.509 c phi u) c a các nhà đ u t n c ngoài luôn chi m t l r t cao so v i t ng kh i l ng c phi u bán ra (3.609.384 c phi u), đi u này cho th y chi n l c đ u t c a các nhà đ u t n c ngoài tham gia vào TTCK Vi t Nam v i chi n l c đ u t dài h n, đã góp ph n kích c u và n đ nh TTCK Vi t Nam. Các giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài đ c xem là m t trong nh ng y u t tích c c góp ph n góp ph n cân b ng và hâm nóng th tr ng vào nh ng th i đi m th tr ng suy gi m. Tuy nhiên, s tham gia c a nhà đ u t n c ngoài c ng đ t ra v n đ mà các c quan qu n lý TTCK c n xem xét, đó là tâm lý c a các nhà đ u t trong n c th ng có xu h ng đ u t theo các nhà đ u t n c ngoài.
2.1.2.2 Giai đo n 2: t n m 2005 đ n n m 2007
Sau m t th i gian dài tr m l ng, th tr ng có d u hi u tr i d y k t tháng 10/2005 b i h u h t các thông tin v tri n v ng ph c h i và phát tri n c a TTCK.
Nhà đ u t n c ngoài đã tham gia giao d ch th ng xuyên h n v i c giao d ch mua và bán. Tuy nhiên, giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài v n chi m t l nh trên th tr ng; t tr ng kh i l ng giao d ch mua ch chi m 3,38% và t tr ng giá tr giao d ch mua chi m 1,58% toàn th tr ng.
B ng 2.2: T ng h p giao d ch c a nhà đ u t n c ngoài trong n m 2005 n m 2005
Kh i l ng giao d ch (ch ng khoán) Giá tr giao d ch (đ ng)
Toàn th tr ng TNN % Toàn th tr ng TNN % Mua 353.070.622 11.941.248 3,38 26.877.958.797 425.704.020 1,58
Bán 4.515.127 144.503.334
Ngu n: www.vse.org.vn
B c sang n m 2006, TTCK Vi t Nam b t đ u phát tri n bùng n v kh i l ng giao d ch, s l ng nhà đ u t c ng nh s l ng các công ty niêm y t, đ ng ký giao d ch và các t ch c trung gian (công ty ch ng khoán, qu đ u t ). Quy mô TTCK có t ch c ngày càng m r ng. Tính đ n 31/12/2006 đã có 193 công ty niêm y t và đ ng ký giao d ch t i các TTGDCK v i t ng giá tr v n hoá th tr ng c phi u đ t 221.156 t đ ng (t ng đ ng 14 t USD), chi m 22,7 % GDP n m 2006 (t ng g n 20 l n so v i cu i n m 2005), v t xa k ho ch m c tiêu trong Chi n l c phát tri n TTCK đ n 2010 là 10-15% GDP. Có g n 400 lo i trái phi u Chính ph , trái phi u đô th và trái phi u ngân hàng niêm y t v i t ng giá tr trên 70.000 t đ ng, b ng 8,5% GDP.
Các nhà đ u t trong và ngoài n c tham gia TTCK ngày càng đông đ o. Tính đ n tháng 12/2006, s tài kho n giao d ch c a các nhà đ u t là 95.000 (t ng h n 3 l n so v i cu i n m 2005 và trên 30 l n so v i n m đ u tiên m th tr ng); nhà đ u t n c ngoài có kho ng 1.700 tài kho n và hi n đang n m gi kho ng 25 – 30% s l ng c phi u c a các công ty niêm y t, trong đó có m t s tên tu i c a các nhà đ u t ch ng khoán qu c t nh JP Morgan, Merryll Lynch, Citigroup... n cu i n m 2006 có 23 qu đ u t n c ngoài v i quy mô v n đ u t c đ t 2,3 t USD và g n 50 t ch c đ u t n c ngoài m tài kho n ho c u thác đ u t trên TTCK.
Trong n m 2006 đã xu t hi n thêm nhi u qu đ u t m i, trong đó có nh ng qu đ u t hi n h u công khai k ho ch t ng v n. Qu VOF, do Vina Capital qu n lý, thông báo t ng thêm 76 tri u USD nâng t ng quy mô v n hi n t i lên 171 tri u USD. Vina Capital k v ng s đ u t h t kho n v n t ng thêm này trong vòng 6 đ n 9 tháng, sau đó s ti p t c g i v n đ t ng quy mô c a Qu VOF lên 250 tri u USD vào cu i n m 2006. Không ch có Vina Capital nh n ra c h i đ u t tài chính Vi t Nam đang bùng n , mà Dragon Capital, công ty qu n lý qu có thâm niên nh t Vi t Nam c ng đã nh n qu n lý thêm m t qu m i: Vietnam Dragon Fund v i s v n 35 tri u USD. ây là qu th 3 c a Dragon Capital cùng v i 2 qu khác là VEIL v i quy mô v n 185 tri u USD và Vietnam Growth Fund 115 tri u USD. Bên c nh đó, s xu t hi n c a hai công ty liên doanh qu n lý qu VCBF (liên doanh gi a Vietcombank và VietCapital Holdings Pte Ltd Singapore) và BIDV – Vietnam Partners (BVP: liên doanh gi a BIDV và Vietnam Partners LLC M ) c ng h a h n s kích thích ho t đ ng đ u t gián ti p. Ngoài ra, m t s công ty qu n lý qu khác đang ho t đ ng t i Vi t Nam c ng r c r ch thành l p qu m i đ đón đ u các c h i đ u t . Ch ng
h n, Mekong Capital thành l p thêm qu đ u t th hai có quy mô v n 40 tri u USD sau qu Mekong Enterprise Fund v i quy mô v n 18,5 tri u USD, Prudential l p qu công chúng, VFM l p qu h u trí (sau VF1), Vina Capital l p qu h t ng ...
Sau khi Merrill Lynch tung ra báo cáo v k t qu kh quan c a n n kinh t Vi t Nam, các qu đ u t n c ngoài đã liên t c công b k ho ch t ng v n, th tr ng niêm y t và th tr ng OTC bi n đ ng m nh. áng m ng là s quay l i c a qu Templeton v i s v n kho ng 50 tri u USD (nh ng n m 90 qu này đã t ng đ u t v i s v n 105 tri u USD). Bên c nh đó còn có s đ u t m i c a các qu đ n t các qu c gia nh : C ng hòa Séc, Th y S , Nh t B n và 2 qu khác c ng chu n b k ho ch tham gia th tr ng Vi t Nam là Pionneer Fund và Piorison Fund.
S h p d n c a TTCK Vi t Nam còn đ c th hi n qua s tham gia ngày càng đông đ o c a các nhà đ u t n c ngoài c v s l ng và v n đ u t . N u nh n m 2006 c n c ch có kho ng h n 2.000 tài kho n c a các nhà đ u t n c ngoài thì đ n h t n m 2007 còn s này đã t ng h n 3 l n lên g n 7.900 tài kho n (cá nhân 7.400 và t ch c là 500). Theo th ng kê, hi n có kho ng 74 qu đ u t n c ngoài đang đ u t vào Vi t Nam, bao g m 22 qu đ u t m i thành l p, trong s đó có các tên tu i nh : Sumitomo Mitsui Viet Nam, Fullerton Viet NamFund, Tong Yang VGN, Maxford Growth – VN Focus, VN Research, Credit Agricole Fund,... Giá tr danh m c đ u t c a các nhà đ u t n c ngoài trên th tr ng niêm y t n m 2007 đ t 7,6 t USD. N u tính chung c th tr ng không chính th c, con s này đ t g n 20 t USD, t ng g p 3 l n so v i n m 2006.
Giá tr v n hóa th tr ng t ng nhanh. Trong n m 2007, t ng giá tr v n hóa TTCK đ t 490 nghìn t đ ng, b ng kho ng 43% GDP, t ng 2 l n so v i n m 2006. Trong đó, giá tr v n hóa toàn th tr ng c a S GDCK TP. HCM đ t 364 nghìn t đ ng (t ng đ ng 31,9% GDP), t ng 151% so v i n m 2006; c a TTGDCK Hà N i đ t 125,6 nghìn t đ ng (11,1% GDP), t ng 74% so v i n m 2006. Bi u đ 2.3: Giá tr v n hóa th tr ng t n m 2005 – 2007 39% 43,50% 22,70% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% 40,00% 45,00% 50,00% 2005 2006 2007 % GDP (N gu n: www.vdsc.com.vn) Trong n m 2007, TTCK có s bi n đ i nhanh c v l ng l n v ch t. K t ngày 01/01/2007 Lu t Ch ng khoán chính th c có hi u l c thi hành đã t o khuôn kh pháp lý quan tr ng cho TTCK Vi t Nam phát tri n. Các tiêu chu n tham gia TTCK đ i v i các thành viên nh công ty ch ng khoán, t ch c niêm y t, công ty qu n lý qu đã đ c nâng cao. L n đ u tiên Lu t quy đ nh v qu n lý công ty đ i chúng, trong đó quan tr ng nh t là ngh a v công b thông tin.
S gia t ng nhanh chóng l ng c phi u niêm y t trên th tr ng cùng v i s ra đ i c a hàng lo t công ty ch ng khoán đã thu hút đ c s l ng l n nhà
đ u t cá nhânm t ch c trong và ngoài n c. Tính đ n cu i n m 2007, có t ng c ng 349.400 tài kho n giao d ch ch ng khoán c a các cá nhân và t ch c đ c m , t ng g p 3 l n n m 2006.
Bi u đ 2.4: S l ng tài kho n giao d ch các n m 2003 - 2007
16502 21616 36500 106393 349400 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 2003 2004 2005 2006 2007
Tài kho違n giao d鵜ch
(Ngu n: www.vdsc.com.vn)
Giá tr giao d ch c a N TNN c ng t ng r t m nh. N m 2007, N TNN đã mua vào 367.615.682 ch ng khoán t ng g p 3 l n n m 2006, v i t ng giá tr giao d ch 52.203.053.839 đ ng t ng g p 5 l n n m 2006, chi m t tr ng 19,85% toàn th tr ng.
B ng 2.3: T l s h u c a nhà đ u t n c ngoài n m 2005 - 2007