- Ban Kiểm soát (BKS) bao gồm ba (03) thành viên do Đại hội đồng cổ đông bổ nhiệm với nhiệm kỳ năm (05) năm; BKS có nhiệm vụ kiểm tra
2.4.2 Phân tích theo mô hình hệ số Z
Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – Công ty Cổ phần thuộc nhóm các doanh nghiệp đã cổ phần hóa nhóm ngành sản xuất, do vậy hệ số Z sẽ được tính theo mô hình 1, phần 1.5.3 chương 1, cụ thể là:
80
Bảng 2.32: Số liệu các chỉ tiêu tài chính của DPM
Đơn vị: Tỷ VND Chỉ tiêu 2008 2009 2010 2011 WCiVốn lưu động 2.253,9 3.260,2 3.901,5 5.176,6 Tài sản ngắn hạn 2.692,5 3.866,9 4.825,5 6.041,1 Nợ ngắn hạn 438,6 606,7 924,1 864,5 TAiTổng tài sản (total assets) 5.192,4 6.351,2 7.418,6 9.295,2 REi - Lợi nhuận
giữ lại (retain earnings)
206,6 450,8 60,2 1.380,5
EBITi - Lợi nhuận trước lãi vay và thuế 1.531,9 1.535,3 1.930,0 3.538,1 TEiVốn chủ sở hữu (Total Equity) 4.719,4 5.487,9 6.193,7 8.227,1 TLi - Tổng nợ (Total Liabilities) 450,9 841,8 1.188,3 883,2 Si – Doanh số (Sales) 6.493,5 6.673,9 6.648,6 9.278,9
Nguồn: Số liệu trong báo cáo thường niên 2008,2009, 2010, 2011 của DPM
Bảng 2.33: Các hệ số và giá trị Z tính theo mô hình 1
Chỉ tiêu 2008 2009 2010 2011 X1i=WCi / TAi 0.43 0.51 0.53 0.56 X2i =REi / TAi 0.04 0.07 0.01 0.15 X3i=EBITi/TAi 0.30 0.24 0.26 0.38 X4i = TEi / TLi 30.28 16.07 12.08 10.00 X5i = Si / TAi 1.25 1.05 0.90 1.00 Z 22.18 12.85 10.13 9.53
81
Đồ thị 2.6: Đường Z so với khoảng giới hạn [1,8; 2,99]-DPM Kết quả tính toán hệ số Z theo mô hình 1 cho thấy, trong các năm từ 2008 đến 2011, hệ sô Z luôn lớn hơn nhiều so với mốc 2,99 – tương ứng với việc DPM nằm trong vùng an toàn. Tuy nhiên xu thế cho thấy Z có chiều hướng giảm dần. Nếu xem xét số liệu ở hai bảng trên có thể thấy giá trị của Z phụ thuộc nhiều vào X4i = TEi / TLi trong đó TEi là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu, phụ thuộc vào giá cổ phiếu DPM. Sau khi phát hành 380.000.000 cổ phiếu phổ thông, mã DPM, với mệnh giá 10.000 VND vào ngày 05/11/2007, giá cổ phiếu DPM tăng khá nhanh trong các năm đến 2010, và sụt giảm trong năm 2011.
Bảng 2.34: Giá thị trường cổ phiếu DPM vào 31/12 các năm
Đơn vị: VND
Chỉ tiêu 2008 2009 2010 2011
Giá cổ phiếu
DPM 36.000 35.700 38.000 23.400
82
Số liệu những tháng cuối 2012 cho thấy đà tăng trở lại của giá thị trường DPM: vào 28/12/2012 giá thị trường mỗi cổ phiếu là 35.700 VND.
Ngoài ra do đặc thù của quá trình hình thành Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – Công ty Cổ phần, DPM đã hoàn thành việc trả nợ vay đầu tư xây dựng nhà máy Đạm Phú Mỹ vào năm 2008. DPM có hệ số nợ thấp do tổng nợ phải trả nhỏ so với tổng tài sản của doanh nghiệp (xem bảng 2.18)
Tóm lại: Đối với Công ty Đạm Phú Mỹ, khả năng trả nợ ngắn hạn cao, các chỉ tiêu về tài chính tốt, nợ (ngắn hạn và dài hạn) nhỏ so với tổng tài sản; hệ sô Z khá cao so với giới hạn 2,99. Những thông tin này đảm bảo cho sự phát triển ổn định của Công ty. Đây là điều kiện tốt để DPM tiếp cận vốn ngân hàng.
Vận dụng cách tính toán hệ số Z’’ nêu trong phần 1.5.3.2 chương 1 và cách xếp hạng giới thiệu trong phụ lục 2 cho thấy kết quả sau đây:
Z’’ = 3.25 + 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4 Bảng 2.35: Tính Z’’ để thử định mức tín nhiệm Chỉ tiêu 2008 2009 2010 2011 X1i=WCi / TAi 0.43 0.51 0.53 0.56 X2i =REi / TAi 0.15 0.19 0.17 0.29 X3i=EBITi/TAi 0.29 0.24 0.26 0.38 X4i = TEi / TLi 30.28 16.07 12.08 10.00 Z’’ 40.32 25.73 21.69 20.88
Đối chiếu với phụ lục 2 về ước tính hệ số tín nhiệm cho thấy Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – Công ty Cổ phần có thể tương đương định mức tín nhiệm hạng AAA (theo xếp hạng của S&P).
83
CHƢƠNG 3: