Khai niệm vê lơi tức tiêm năng trong việc hiêu đươc mục tiêu của việc phong ngưa rủi ro ngâu nhiên. Đây la lơi tức danh mục đầu tư sẽ đat đươc vươt trên toan bộ thơi ky đầu tư ổn đinh; nêu, tai bất ky điêm nao, cac tai san trong tay đã đươc phong ngưa theo lãi suất thi trương hiện hanh. Biêu 20.14 chỉ ra cac lãi suất tiêm năng khac nhau của lơi tức dựa trên gia tri tai san Dollar <dollar asset value> thê hiện trong biêu 20.13. . Nêu danh mục đầu tư đã đươc phong ngưa ngay lập tức khi mức lãi suất thi trương đã đươc 15 phần trăm, no tự nhiên sẽ kiêm đươc lơi tức 15 phần trăm ; co nghĩa la, lơi tức tiêm năng của no sẽ la 15 phần trăm. Ngoai ra, nêu lơi tức bi giam ngay lập tức đên 10 phần trăm, gia tri tai san của danh mục đầu tư sẽ tăng lên $ 147,000,000 (xem biêu 20.13). Nêu danh mục đầu tư $ 147,000,000 nay đươc phong ngưa tai mức lãi suất thi trương 10 phần trăm qua thơi gian 5-năm con lai, cac danh mục đầu tư sẽ hơp nhất tai điêm 10 phần trăm đên một gia tri tổng cộng = 239.450.000 $ ($ 147,000,000 × 1,6289, la yêu tô tăng trưởng hơp nhất với mức 5 phần trăm va 10 ky tra lãi). Gia tri cuôi ky = $
239.450.000 nay đai diện cho 18,25 phần trăm lãi suất horizon của lơi tức trên danh mục đầu tư $ 100,000,000 gốc.
Do đo, như thê hiện trong biêu 20.14, nêu lãi suất giam của 5 phần trăm, lơi tức tiềm năng danh mục đầu tư này tại thời điểm này là 18,25 phần trăm.
<hình 20.14>
Ngươc lai, nêu lãi suất tăng, gia tri của danh mục đầu tư sẽ giam đang kê va lơi tức tiêm năng sẽ suy giam. Ví dụ, nêu lãi suất thi trương tăng lên 17 phần trăm (tức la, lơi tức thay đổi 2 phần trăm), gia tri tai san của danh mục đầu tư trai phiêu 30 năm sẽ giam đên $ 88.000.000 (Xem biêu 20,13). Nêu điêu nay danh mục đầu tư $ 88.000.000 đươc phong ngưa cho 5năm con lai theo lãi suất thi trương hiện hanh = 17 phần trăm, gia tri DM cuôi ky sẽ la $ 199,000,000. Điêu nay gia tri cuôi ky ngụ ý một lơi tức tiêm năng 14,32 phần trăm trong suôt thơi gian thơi gian.
Như biêu 20,13 cho thấy, nêu lãi suất tăng lên 18.50 phần trăm, trai phiêu 30 năm sẽ giam tới một gia tri = $ 81.160.000 (điêm hỗ trơ) va danh mục đầu tư sẽ phai đươc phong ngưa. Tai điêm nay, nêu tai san con lai =$ 81.160.000 đươc phong ngưa ở lãi suất nay thi trương hiện tai la 18,50 phần trăm, gia tri của danh mục đầu tư sẽ tăng lên tới 196.730.000 $ ($ 81,16× 2,424, trong đo la yêu tô gia tri hơp nhất ở mức 9,25 phần trăm cho 10 ky tra lãi). Gia tri cuôi ky nay ngụ ý rằng lơi tức tiêm năng của danh mục đầu tư tiêm năng sẽ chính xac la mức 14 phần trăm như thê hiện trong biêu 20,14. Bất kê chuyện gì sẽ xay ra với lãi suất thi trương tiêp theo sau đo, danh mục đầu tư đã đươc phong ngưa tai lãi suất san 14 phần trăm. Đo la đặc tính quan trọng nhất của danh mục đầu tư đươc phong ngưa ngâu nhiên, nêu theo dõi một cach đúng đăn, ban sẽ luôn luôn biêt điêm hỗ trơ của ban ma ban phai phong ngưa va co thê yên tâm nhận đươc một khoan ko ít hơn mức lơi tức tôi thiêu đã xac đinh.
<hình 20.15>
Monitoring the Immunized Portfolio :Theo dõi/Giam sat DMĐT đươc phong ngưa rủi ro
Rõ rang, một yêu tô rất quan trọng trong việc quan lý một DMĐT đươc phong ngưa ngâu nhiên la theo dõi no đê đam bao rằng nêu gia tri tai san giam tới điêm kích hoat/ngương hỗ trơ, no sẽ đươc phat hiện va co nhưng hanh động thích hơp đê đam bao rằng danh mục đầu tư đươc phong ngưa ở lãi suất san . Điêu nay co thê đươc thực hiện bằng cach sư dụng một biêu đồ như trong biêu 20,15. Đương đầu la gia tri thi trương hiện tai của danh mục đầu tư theo thơi gian. Đương bên dưới la gia tri yêu cầu của DMĐT đươc phong ngưa tai mức ls san. . Cụ thê, đương dưới la gia tri yêu cầu của DMĐT nêu chúng ta thực hiện phong ngưa ngay tai mức ls ngay hôm đo đê đat đươc gia tri cuôi ky mong muôn. Điêu nay yêu cầu gia tri tôi thiêu của danh mục đầu tư đươc tính toan bằng cach tính toan gia tri hiện tai của gia tri tai san cuôi ky đươc hứa trước theo ls thi trương hiện hành.
Đê chứng minh lam thê nao danh mục đầu tư san nay đươc xây dựng , hãy xem xét ví dụ của chúng tôi, nơi chúng tôi thu đươc một gia tri tai san cuôi ky đươc hứa hẹn trong 5năm của $ 196.720.000 dựa trên một khoan đầu tư ban đầu $ 100,000,000 va ls
san chấp nhận đươc = 14 phần trăm. Nêu một năm sau khi băt đầu hoat động danh mục đầu tư, ls thi trương đat mức 10 phần trăm, ban sẽ cần một danh mục đầu tư gia tri tôi thiêu khoang $ 133.140.000 đê co đươc 196.720.000 $ trong bôn năm. Đê tính toan gia tri tôi thiêu cần thiêt nay, ban nhân $ 196.720.000 (gia tri tai san cuôi ky đươc hứa hẹn) với yêu tô gia tri hiện tai của 5 phần trăm trong 8 thơi ky, gia sư lãi kép nưa năm/lần (0,6768). logic la = 133.140.000 $ ($ 196,72 × 0,6768) cần dung đê đầu tư (đươc phong ngưa) tai 10 phần trăm trong cong bôn năm sẽ bằng $ 196.720.000.
Nêu ngươi quan lý chủ động đã dự đoan một cach chính xac rằng lãi suất thi trương sẽ giam va co một thơi lương của danh mục đủ dai <long-duration> theo cac điêu kiện trên, giá trị thực tế <the actual value> của danh mục đầu tư sẽ cao hơn nhiều giá trị yêu cầu tối thiểu, và sẽ có một biên độ an toàn <a safety margin>.
Một năm sau đo (sau năm thứ 2), nêu ban muôn xac đinh lương tai san cần thiêt theo ls hiện hành tại thời điểm đó. Giả sử lãi suất đã tăng lên đến 12 phần trăm, bạn có thê xac đinh rằng ban cần một danh mục đầu tư co gia tri san khoang $ 138.690.000. Cụ thê, đây la gia tri hiện tai của 196.720.000 $ trong ba năm với ls 12 phần trăm, gia sư lãi kép nưa năm la (0,7050). Một lần nưa, ban mong chơ gia tri thực tê của danh mục đầu tư cao hơn gia tri yêu cầu san của danh mục đầu tư , vì vậy ban vân co đươc một margin an toàn.
Thậm chí, nêu ban đat đên điêm ma tai đo gia tri thực tê của danh mục đầu tư bằng gia tri yêu cầu san, ban sẽ dưng việc quan lý theo kiêu chủ động va phong ngưa cho nhưng gì con lai ở mức ls thi trương hiện tai <at the current market rate>để đảm bảo rằng gia tri cuôi ky của danh mục đầu tư sẽ đươc 196.720.000 $.
Tom lai, cac chiên lươc phong ngưa ngâu nhiên bao gồm cơ hội cho một nha quan lý danh mục đầu tư trai phiêu tham gia vao cac chiên lươc danh mục đầu tư chủ động khac nhau nêu khach hang của họ sẵn sang chấp nhận 1 mức lơi tức san nao đo (hoặc/va 1gia tri tai san đao han nao đo) - nhưng thứ co gia tri thấp hơn nhưng gì họ đang co. Đồ
thi trong biêu 20.16 mô ta sự cân nhăc/sự đanh đổi liên quan đên sự phong ngưa ngâu nhiên. Cụ thê, bởi vì KH chấp nhận 1 tỷ suất thấp hơn tỷ suất mục tiêu tôi thiêu, khach hang đang lam tăng kha năng (đê đươc bao đam) co một lơi tức lớn hơn nhiêu lơi tức tiêm năng tư việc quan lý chủ động do ngươi quan lý danh mục đầu tư điêu hanh.