Khung pháp lý điều chỉnh thị trờng trái phiếu

hiện nay

I. Khung pháp lý điều chỉnh thị trờng trái phiếu ởViệt Nam . Việt Nam .

1. Khung pháp lý điều chỉnh thị trờng trái phiếu Chính phủ .

Nghị định số 72 /CP ngày 26/7/1994 của Chính phủ là văn bản pháp lý đầu tiên điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam . Nghị định này cùng với hệ thống các thông t hớng dẫn của bộ tài chính và Ngân hàng Nhà nớc đã hình thành nên một khung pháp lý tơng đối đầy đủ cho việc phát hành trái phiếu Chính phủ trong những năm vừa qua . Tuy vậy nghị định

72/CP mới thể hiện đợc bớc đầu quá trình “ luật pháp hóa ” cơ chế phát hành các loại trái phiếu Chính phủ , đáp ứng yêu cầu huy động vốn trong nớc phục vụ công cuộc đổi mới kinh tế . Trong quá trình thực hiện nghị định đã gặp phải một số khó khăn do một số nội dung quy định cha thật phù hợp với thực tế công tác quản lý kinh tế tài chính hiện hành . Mặt khác môi trờng pháp lý sau khi nghị định 72/CP ban hành đã đợc cải thiện đáng kể , đặc biệt là sự ra đời của Luật Ngân sách Nhà nớc đợc quốc hội thông qua năm 1996 và Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ về chứng khoán và thị trờng chứng khoán ... dẫn đến một số điểm trong nghị định 72/CP không còn phù hợp .

Trớc tình hình này , ngày 13/1/2000 Chính phủ đã ban hành nghị định số 01/2000/NĐ-CP đánh dấu mốc quan trọng trong tiến trình đổi mới cơ chế huy động vốn trong nớc thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ , thể hiện nổi bật ở một số điểm sau :

- Cho phép đa vào vận hành những phơng thức phát hành trái phiếu mới trên cơ sở vận dụng có chọn lọc các thông lệ quốc tế là đấu thầu qua thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung và bảo lãnh phát hành .

- Cho phép trái phiếu Chính phủ đợc niêm yết giao dịch trên thị trờng chứng khoán nhằm tạo thêm nguồn hàng hóa quan trọng cho thị trờng chứng khoán trong giai đoạn đầu đi vào hoạt động .

- Phân định rõ trách nhiệm của các cơ quan có liên quan : Bộ tài chính , Ngân hàng Nhà nớc , ủy ban chứng khoán nhà nớc , Các bộ ngành , ủy ban nhân dân ... trong việc phát hành trái phiếu Chính phủ .

Để sớm đua nghị định 01/2000/NĐ-CP vào thực tế , các bộ tài chính ,Ngân hàng Nhà nớc , ủy ban chứng khoán nhà nớc đã ban hành một loạt các văn bản hớng dẫn cụ thể nh sau :

- Thông t số 58/2000/TT-BTC ngày 16/6/2000 của Bộ tài chính hớng dẫn thực hiện một số điểm của nghị định số 01/2000/NĐ-CP

- Thông t số 39/2000/TT-BTC ngày 11/5/2000 của Bộ tài chính hớng dẫn việc phát hành tín phiếu kho bạc qua ngân hàng nhà nớc .

- Thông t số 55 /2000/TT-BTC ngày 9/6/2000 của Bộ tài chính hớng dẫn việc đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung .

- Thông t số 68/2000/NĐ-CP ngày 13/7/2000 của Bộ tài chính hớng dẫn chi tiết một số điểm về bảo lãnh và đại lý phát hành trái phiếu Chính phủ .

- Quyết định số 59/2000/QĐ - UBCK ngày 12 /7/2000 của Chủ tịch ủy ban chứng khoán Nhà nớc về việc ban hành Quy chế đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung .

- Quyết định số 04 /2000/QĐ - UBCK 1 ngày 27/3/1999 của Chủ tịch ủy ban Chứng khoán Nhà nớc về việc ban hành quy chế thành viên , niêm yết công bố thông tin và giao dịch chứng khoán .

- Quyết định số 53/2001/QĐ-NHNN ngày 17/1/2001 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc về việc ban hành quy chế đấu thầu tín phiếu kho bạc qua Ngân hành Nhà nớc .

Các văn bản pháp quy nêu trên hớng dẫn chi tiết cụ thể các quy định về lãi suất , kỳ hạn , hình thức trái phiếu , đối tợng mua trái phiếu , quyền lợi của ngời mua trái phiếu , phơng thức phát hành ,thanh toán , cơ chế quản lý , nguồn thu và thanh toán trái phiếu Chính phủ ....Nh vậy, về cơ bản chúng ta đã xây dựng đợc một hệ thống văn bản Pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành và giao dịch trái phiếu Chính phủ trong nớc đầy đủ , có tính thống nhất cao phù hợp với thực tiễn Việt Nam . Bên cạnh những mặt đợc thì các quy định về trái phiếu Chính phủ đã xuất hiện những vớng mắc trong quá trình triển khai thực hiện , cụ thể là các quy định cho phép tổ chức ,cá nhân nớc ngoài chịu sự điều chỉnh của hai văn bản quy phạm Pháp luật là quyết định số 139/1999/QĐ -TTg ngày 10/6/1999 Thủ tớng Chính phủ về tỷ lệ tham gia của các bên nớc ngoài vào thị trờng chứng khoán Việt Nam và Nghị định số 01/2000/NĐ-CP ngày 13/1/2000 của Chính phủ về quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ . Theo quyết định 139/TTg các tổ chức cá nhân nớc ngoài ( bao gồm các tổ chức cá nhân nớc ngoài làm việc sinh sống ở trong và ngoài nớc ) đợc nắm giữ tối đa 40% tổng số trái phiếu đang lu hành của một tổ chức phát hành , trong đó một tổ chức nớc ngoài đợc nắm giữ tối đa 10% và cá nhân nớc ngoài đợc nắm giữ tối đa 5% . Trong khi đó theo nghị định số 01/2000/NĐ-CP ( Điều 14 và điều 18 ) không cho phép các đối tợng là tổ chức cá nhân nớc ngoài hoạt động sinh sống ở nớc ngoài đợc mua trái phiếu Chính phủ . Mặt khác cha quy định cụ thể tỷ lệ cho phép các tổ chức , cá nhân nớc ngoài đợc tham gia mua trái phiếu Chính phủ trên thị trờng thứ cấp . Những mâu thuẫn này đã gây khó khăn cho các nhà quản lý thị trờng khi kiểm soát việc mua bán trái phiếu Chính phủ của các tổ chức cá nhân nớc ngoài trên thị trờng chứng khoán . Ngoài các văn bản nêu trên , để có cơ sở pháp lý để Chính phủ, các Ngân hàng thơng mại quốc doanh và các Doanh nghiệp Nhà nớc có thể tiến hành huy động nguồn vốn từ thị trờng vốn Quốc tế , ngày 23/3/1995 Chính phủ đã ban hành nghị định số 23-CP về việc phát hành trái phiếu quốc tế .

2. Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc .

A. Đến thời điểm hiện nay , hệ thống văn bản pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nớc bao gồm :

- Nghị định số 120/CP ngày 17/9/1994 của Chính phủ ban hành Quy chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu , cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc. - Thông t số 91/TC-KBNN ngày 5/11/1994 của Bộ Tài Chính hớng dẫn

quy chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu , cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc .

- Quy định số 1179/TC-KBNN ngày 5/12/1994 của Bộ Trởng Bộ tài chính hớng dẫn quy chế tạm thời đấu thầu trái phiếu Chính phủ , trái phiếu doanh nghiệp Nhà nớc .

Các văn bản trên đã quy định cụ thể điều kiện , phơng thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nớc , tạo điều kiện cho các Doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh , đổi mới thiết bị công nghệ . Song trên thực tế việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp Nhà nớc rơi vào tình trạng bế tắc , không thực hiện đợc do các quy định đa ra còn nhiều điểm cha hợp lý . Cụ thể là :

- Lãi suất trái phiếu Doanh nghiệp Nhà nớc do Bộ tài chính thỏa thuận với Ngân hàng Nhà nớc quyết định . Nh vậy doanh nghiệp Nhà nớc không có quyền tự chủ trong việc định lãi suất trái phiếu , điều này ảnh hởng trực tiếp đến kế hoạch huy động vốn của đơn vị .

- Các doanh nghiệp Nhà nớc muốn phát hành trái phiếu chỉ cần gửi hồ sơ cho Bộ tài chính xem xét , chấp thuận mà không phải công khai tình hình tài chính của đơn vị . Do vậy các nhà đầu t không có thông tin để xác định mức độ tin cậy của trái phiếu trớc khi quyết định đầu t

- Cơ chế phát hành trái phiếu cha cụ thể . Trong khi các doanh nghiệp Nhà nớc không có kinh nghiệm trong lĩnh vực này lại cha có quy định cho phép các tổ chức tài chính trung gian trên thị trờng đứng ra giúp doanh nghiệp tổ chức phát hành .

Xuất phát từ các lý do trên từ khi nghị định 120/CP có hiệu lực đến nay , các doanh nghiệp Nhà nớc đã không sử dụng trái phiếu doanh nghiệp làm công cụ huy động vốn cho mình . Hơn nữa môi trờng pháp lý đã thay đổi rất nhiều nên các quy định về phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nớc càng trở nên lạc hậu , cần có sự thay đổi căn bản mới có thể triển khai một cách có hiệu quả .

B. Bên cạnh đó đối với các Ngân hàng thơng mại phát hành trái phiếu theo quyết định số 212/QĐ-NH1ngày 22/9/1994 của Thống đốc ngân hàng Nhà nớc ban hành thể lệ phát hành trái phiếu Ngân hàng Thơng mại, Ngân hàng Đầu t phát triển hớng dẫn việc phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng .

3. Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng .