V NăL Uă NGăTRONGăDOANHăNGHI P
2.2.4.4.Mô hình Dupont
Nh đư trình bày ch ng I, trong ph n này ta s dùng mô hình DuPont d ng m r ng tri n khai ROE thành 5 thành ph n đ đi sâu phân tích chi ti t xem s bi n đ ng t ng hay gi m c a ROE th c t đ n t đâu, xu h ng c a các thành ph n riêng bi t nh th nào và li u ch s ROE c a doanh nghi p có ph n ánh chính xác ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p là th c s có hi u qu hay không.
-44,48 -29,69 -142,4 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 2011 2012 2013 N %
54
B ngă2.5.ăCácăthƠnhăph năc aămôăhìnhăDupont
Ch ătiêu N mă2011 N mă2012 N mă2013
1. nhh ng c a thu 1 1 1 2. nh h ng t các kho n l i nhu n khác 1 1 1 3. T su t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh (%) -7.86 -3.69 -7.98 4. Vòng quay tài s n (vòng) 0.80 0.84 0.91 5. òn b y tài chính (l n) 7.11 9.62 19.58 6. ROE (%) -44.48 -29.69 -142.4
Do trong c 3 n m l i nhu n sau thu c a doanh nghi p luôn m c âm, t c doanh nghi p đang trong tình tr ng thua l nên công ty không ph i đóng thu thu nh p doanh nghi p. Vì v y trong b ng báo cáo k t qu kinh doanh kho n m c l i nhu n tr c thu và l i nhu n sau thu là nh nhau. Do đó ch tiêu th nh t - nh h ng c a thu đ u có giá tr b ng 1, hay ch tiêu ROE c a công ty trong c 3 n m đ u không ch u nh h ng c a thu .
Sang t i ch tiêu th hai - nh h ng t các kho n l i nhu n khác c ng đ u có giá tr b ng 1 do trong c 3 n m công ty đ u không phát sinh thêm các chi phí ho c thu nh p khác.Nói cách khác là các kho n l i nhu n khác không có đóng góp gì vào ROE trong c 3 n m. Nh v y ROE c a công ty hoàn toàn đ n t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh. T b ng tính trên, ta s ti p t c xem xét các thành ph n khác t o nên ROE trong t ng n m:
N m 2011, ROE có giá tr là -44,48% và qua mô hình Dupont ta s th y đ c t i sao có đ c giá tr này. Tr c tiên là nh h ng c a t su t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh, n m 2011 t su t này có giá tr là -7,86%. Con s không h mong đ i này c a công ty là nguyên nhân chính khi n cho ROE c ng n m giá tr âm. i u này th c s đem l i khó kh n cho doanh nghi p khi mà doanh thu dù t ng hàng n m nh ng v n không th t o ra l i nhu n. V vòng quay tài s n trong n m 2011 là 0,8 vòng. Con s này so v i 2 n m ti p theo c ng không có chênh l ch nhi u. S vòng quay th hi n r ng doanh thu đang nh h n t ng tài s n và hi u qu kinh doanh c a công ty ch a cao. V n b ra nhi u nh ng doanh thu nh n v l i ít. Bên c nh đó, m c đòn b y tài
55
chính n m 2011 là 7,11 l n. Là m t con s l n nh ng l i là nh nh t trong giai đo n 2011-2013. Giá tr này ch ng t doanh nghi p có t tr ng n ph i tr cao h n t tr ng v n ch s h u. Chi n l c đòn b y tài chính c a công ty không đem l i hi u qu nh mong đ i. L i nhu n sau thu âm do ph i ch u các kho n chi phí r t cao trong khi đó doanh nghi p v n s d ng m c đòn b y tài chính l n, m t con dao hai l i nguy hi m khi n công ty ph i ch u gánh n ng lưi vay l n h n bình th ng. Tóm l i t k t qu phân tích ROE thông qua mô hình Dupont n m 2011 ta th y r ng trong n m công ty kinh doanh không hi u qu , ROE m c âm và các thành ph n đóng góp vào c c u ROE đ u không kh quan.
N m 2012 ch s ROE t ng lên v i chênh l ch là 14,29%, cho dù v n con s âm (-29,69%) nh ng có th th y đ c n l c c g ng nh m thay đ i tình tr ng khó kh n c a doanh nghi p. T su t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh t ng chênh l ch 4,17% đư kéo con s t -7,86% lên còn -3,69%. Trong b ng báo cáo k t qu kinh doanh ta th y l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh c ng t ng lên do doanh nghi p đư th c hi n chính sách làm gi m chi phí tài chính. Tình hình vòng quay tài s n c ng có s t ng nh , t 0,80 vòng vào n m 2011 t ng lên 0,84 vòng vào n m 2012. S gia t ng này là do doanh thu c a công ty n m 2012 t ng 8,1% so v i n m 2011 trong khi t ng tài s n ch t ng nh 2,86%. M c đòn b y tài chính t ng lên 9,62 l n. Nguyên nhân là s t ng lên c a kho n m c N ph i tr . Công ty v n ti p t c s d ngm c đòn b y tài chính l n nh ng v i vi c t su t t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh quá th p dù cho đư có t ng lên so v i n m 2011 không giúp cho doanh nghi p đ t m t m c ROE nh mong đ i. Tuy nhiên n u nhìn nh n nh n m t cách khách quan v tình hình bi n đ ng th tr ng đ y khó kh n và t l l m phát trong n m 2011 (18,13% - theo T ng c c th ng kê) thì có th th y công ty đư r t c g ng trong vi c c i thi n tình hình ho t đ ng kinh doanh c a mìnhtrong n m 2012.
N m 2013 là m t n m th c s khó kh n v i côngty khi các kho n m c: ROE, t su t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh và đòn b y tài chínhtrong mô hình Dupont c a ROE đư có s chuy n bi n vô cùng x u. L i nhu n t ho t đ ng kinh doanh gi m m nh xu ng 125,97% kéo theo t su t l i nhu n t ho t đ ng kinh doanh c ng gi m xu ng con s -7,98%. i u này cho th y trong n m 2013, công ty thua l và kinh doanh không h có hi u qu . S vòng quay t ng tài s n t ng lên 0,91 vòng, cho dù con s này ch a l n h n 1 nh ng có th coi là m t d u hi u t t. L ng doanh thu t ng lên 18.216.464 nghìn đ ng bên c nh đó t ng tài s n b s t gi m 839.798 nghìn đ ng do s gi m sút c a kho n m c Tài s n dài h n đư khi n cho vòng quay tài s n đ t đ c con s nh trên. i u này cho th y doanh nghi p đư có c g ng trong vi c c i thi n cách s d ng v n, m i đ ng tài s n s đem l i cho doanh nghi p 0,91 đ ng doanh thu. òn
56
b y tài chính c a công ty m c r t cao, đ t giá tr 19,58 l n. Do s t ng lên c a h u h t các kho n m c trong N ng n h n: vay ng n h n t ng 2,71%; ph i tr ng i bán t ng 24,64%; ng i mua tr ti n tr c t ng 47,2%. H n c là s s t gi m đáng k c a V n ch s h u, c th gi m t i 52,88% so v i n m 2012 đư đ y ch s đòn b y tài chính n m 2012 lên cao. Vi c đòn b y tài chính quá l n khi n cho tình hình tài chính c a công ty g p khó kh n khi công ty ph i ch u gánh n ng lưi vay l n. i u này cho th y chi n l c s d ng đòn b y tài chính c a công ty đư th t b i. Thay vì gia t ng l i nhu n cao nh mong đ i thì s s t gi m m nh c a l i nhu n sau thu khi n tình hình kinh doanh c a công ty liên t c thua l . Trong các n m ti p theo công ty nên xem l i chi n l c s d ng đòn b y tài chính c a mình d a trên tình hình kinh doanh trong quá kh l n hi n t i. V n đ v r i ro tài chính và gánh n ng lưi vay khi s d ng m t l ng v n vay l n s gây nh h ng không nh đ n ho t đ ng s n xu t kinh doanh.
2.2.5. Các ch tiêuăđánhăgiáăhi u qu VL ăchung T c đ luân chuy n VL