- Khía cạnh tài chính
TRONG CÁC NGÂN HAØNG THƯƠNG MẠ
Chi phí Chi phí Vốn đầu tư ban đầu
TRONG CÁC NGÂN HAØNG THƯƠNG MẠ
Các dự án đầu tư thường được tiến hành trong một thời gian dài.Do đĩ, dịng lợi ích và dịng chi phí thường xảy ra ở các giai đoạn khác nhau. Các dịng tiền thu được trong tương lai phải được quy thành một giá trị hiện tại tương đương thơng qua một tỷ suất chiết khấu. Nĩ chính là tiến trình xác định lại giá trị hiện tại của một số tiền trong tương lai theo một tỉ suất qui định như lãi vay ngân hàng, suất sinh lời kỳ vọng của chủ dự án đầu tư.
Nhưng vấn đề đặt ra là cần phải xác định hệ số chiết khấu như thế nào, nĩi cách khác tỷ lệ sinh lời dùng để tính tốn cho dự án là bao nhiêu ?.
Trong phân tích thẩm định, thơng thường các ngân hàng sử dụng tỉ suất chiết khấu giao động từ 10 đến 15% để tính giá trị hiện tại rịng của một dự án hoặc để so sánh với tỉ suất sinh lời nội bộ. Tuy nhiên trong thực tế, tỉ suất sinh lời kinh tế giữa các nước, giữa các ngành trong một nước và giữa các đơn vị trong một ngành đều cĩ sự khác nhau đáng kể.
Do đĩ, trong thẩm định dự án đầu tư tại các Ngân hàng Thương mại cần thiết phải tính tốn, xây dựng một tỉ suất chiết khấu thống nhất. Việc xây dựng tỉ suất này cần phải tập trung chú ý vào các vấn đề.
- Tỉ suất sinh lời kinh tế của các dự án cĩ tác động đến chi phí sử dụng vốn cơ hội sao cho dự án đầu tư được lựa chọn cĩ tỉ suất sinh lời cao hơn tỉ suất sinh lời bình quân của ngành.
- Đối với chi phí vay nước ngồi, dự án phải đảm bảo cĩ khả năng thực hiện các nghĩa vụ trả nợ nước ngồi, nhất là trong trường hợp đầu tư phụ thuộc nhiều vào vốn vay từ nước ngồi.
- Tỉ suất sinh lời kinh tế trên vốn: Tỉ suất này cho ta thấy số lợi nhuận mà dự án phải tạo ra để cĩ thể khuyến khích nhà đầu tư tham gia vào dự án.
- Tổng cung và tổng cầu của vốn đầu tư nhằm ứơc tính tổng thể giá kinh tế của vốn. Hiện nay, để ước tính suất sinh lời của dự án người ta thường sử dụng mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model - CAPM)
Suất thu lợi kỳ vọng của dự án (tỷ lệ chiết khấu cần thiết) được tính theo cơng thức: re = rf + β(rm – rf)
Trong đĩ:
rf : tỷ lệ sinh lợi khơng rủi ro (risk free) rm : suất sinh lợi trung bình của thị trường
β : Hệ số beta đo lường mức độ rủi ro của dự án
Như vậy để tính suất chiết khấu của dự án chúng ta cần phải ước tính hệ số beta của dự án. Nếu như dự án cĩ cùng độ rủi ro đối với cơng việc kinh doanh của cơng ty thì suất chiết khấu của dự án sẽ bằng chi phí sử dụng vốn của cơng ty. Nếu như dự án an tồn hay rủi ro hơn
mức trung bình của cơng ty thì chúng ta cần phải đi sâu phân tích các yếu tố làm dự án an tồn hay rủi ro hơn thơng qua hệ số beta của dự án.
Nếu dự án khơng cĩ vốn vay thì suất chiết khấu được ước tính như đã trình bày trên đây. Nhưng nếu dự án cĩ tài trợ bằng nguồn vốn vay thì mức độ rủi ro của dự án sẽ cao hơn. Độ rủi ro của dự án ngồi việc phụ thuộc rủi ro kinh doanh của lĩnh vực kinh doanh mà dự án hoạt động, nĩ cịn phụ thuộc vào rủi ro tài chính do cơng ty đã vay nợ để tài trợ cho các dự án đầu tư. Vì khi vay nợ sẽ tạo ra địn bẫy tài chính và địn bẫy tài chính sẽ làm tăng rủi ro của vốn chủ sở hữu nhưng lại tạo ra một suất thu lợi cao hơn.
Trong trường hợp này, suất thu lợi kỳ vọng dùng để tính chiết khấu cho dự án được tính bằng phương pháp trung bình theo tỉ lệ phần trăm (%) của từng lọai nguồn vốn (Weighted Average Costs of Capital – WACC):
) r r x VE ( x ) r x VD ( WACC = d e Trong đĩ :
V : Tổng vốn đầu tư của dự án
E : Vốn chủ sở hữu
D : Số nợ vayï
re : Chi phí sử dụng vốn của chủ sở hữu
rd : Lãi suất tiền vay