qua thị trường chứng khoỏn
Việc thiếu vốn trong sản xuất, kinh doanh là điều thường thấy trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và khụng phải lỳc nào doanh nghiệp cũng giải quyết dễ dàng vấn đề huy động vốn. Trờn thực tế, vốn hoạt động của doanh nghiệp được cấu thành bởi cỏc nguồn vốn sau đõy [28]:
-Vốn tự cú (hay cũn gọi là vốn chủ sở hữu), đõy là nguồn vốn được hỡnh thành khi tạo lập doanh nghiệp. Nếu là DNNN thỡ do nhà nước cấp vốn, nếu là doanh nghiệp dõn doanh (cổ phần, TNHH, hợp danh, doanh nghiệp tư nhõn) là vốn do cỏc thành viờn (cổ đụng) gúp vốn hỡnh thành doanh nghiệp. Ngoài ra, trong quỏ trỡnh hoạt động, lợi nhuận doanh nghiệp được giữ lại cũng đúng gúp một phần quan trọng vào tăng vốn chủ sở hữu cho doanh nghiệp (đặc biệt là doanh nghiệp dõn doanh).
-Vốn tài trợ qua hệ thống ngõn hàng, đõy là nguồn quan trọng trong khoản mục vốn lưu động (vốn ngắn hạn) của doanh nghiệp. Nguồn vốn này được hỡnh thành trờn cơ sở hợp đồng cấp tớn dụng giữa doanh nghiệp và ngõn hàng khi doanh nghiệp đỏp ứng được yờu cầu khế ước vay nợ ngõn hàng. Trờn thực tế, ngõn hàng cũng đỏp ứng cỏc khoản vay dài hạn cho doanh nghiệp, nhưng chiếm tỷ trọng rất thấp trong tổng dư nợ của ngõn hàng, bởi lẽ bản chất tài trợ của ngõn hàng là vốn
ngắn hạn.
-Vốn tài trợ qua kờnh cho thuờ tài chớnh (leasing), đõy là nguồn vốn tài trợ trung và dài hạn cho doanh nghiệp và được thể hiện dưới dạng cỏc tài sản cho thuờ. Thực chất cỏc định chế cho thuờ tài chớnh là một bộ phận trong tập đoàn ngõn hàng thương mại (hoặc tổ chức liờn kết giữa ngõn hàng và nhà sản xuất), đầu tư vốn cho doanh nghiệp dưới dạng cho thuờ tài sản và kốm theo một sốđiều kiện ràng buộc khoản vay khi đỏo hạn hợp đồng (thường là doanh nghiệp mua lại tài sản đó thuờ theo giỏ trị phần cũn lại của tài sản sau khi đó trừ phần khấu hao và lói của tổ chức cho thuờ)
-Vốn huy động qua TTCK (thụng qua phỏt hành chứng khoỏn ra cụng chỳng).
Đõy là kờnh huy động vốn cơ bản và nhanh chúng đối với doanh nghiệp khi cú nhu cầu đỏp ứng cỏc khoản vay dài hạn hay nhu cầu mở rộng quy mụ sản xuất kinh doanh với chi phớ huy động rẻ nhất.
Thực tiễn cho thấy, cỏc kờnh tiếp cận vốn của doanh nghiệp, việc huy động vốn qua TTCK mang lại sự chủ động và linh hoạt rừ rệt đối với doanh nghiệp núi riờng và nền kinh tế núi chung. Khi chưa cú TTCK, cỏc doanh nghiệp lệ thuộc rất lớn vào hệ thống ngõn hàng để cú vốn hoạt động. Khi TTCK sơ cấp (thị trường phỏt hành) ra đời đó tạo điều kiện cho cỏc doanh nghiệp tiếp cận với một kờnh huy động vốn linh hoạt và hiệu quả hơn. Khi một doanh nghiệp cú nhu cầu về vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thỡ doanh nghiệp đú cú thể phỏt hành cổ phiếu hoặc trỏi phiếu trờn thị trường sơ cấp để huy động vốn. Đõy là dũng vốn dài hạn và ổn định do vậy khi huy động vốn trờn TTCK sơ cấp cỏc doanh nghiệp khụng phải quỏ lo lắng về
thời gian hoàn trả như khi đi vay vốn ngõn hàng. Khỏc với cỏc khoản vay vốn ngõn hàng là những khoản vay ngắn hạn, gắn liền với dự ỏn (nếu là trỏi phiếu cụng ty) hoặc gắn liền với sự tồn tại của doanh nghiệp (nếu là cổ phiếu doanh nghiệp). Ngược lại, khi cỏc doanh nghiệp ở trong tỡnh trạng dư thừa vốn nhưng chưa cú cơ
hội sản xuất kinh doanh, cỏc doanh nghiệp cú thểđầu tư vào cỏc chứng khoỏn khỏc như là một tài sản kinh doanh và cỏc chứng khoỏn đú sẽđược chuyển đổi thành tiền mặt khi cần thiết thụng qua TTCK.
Ưu điểm của huy động vốn qua TTCK.
Nhưđó nờu ở trờn, so với kờnh huy động vốn qua ngõn hàng thương mại hoặc cỏc định chế cho thuờ tài chớnh, việc huy động vốn của doanh nghiệp qua phỏt hành cổ phiếu, trỏi phiếu cú những ưu điểm sau [28]:
- Chủđộng, kịp thời trong việc cung cấp nguồn vốn đỏp ứng nhu cầu mở rộng quy mụ sản xuất, đầu tư dự ỏn. Khụng bị ràng buộc bởi khả năng cấp tớn dụng (mở
rộng quy mụ, tăng dư nợ) của ngõn hàng, vốn dĩ thường bị giới hạn bởi khả năng huy động tiết kiệm trờn tài sản cú.
- Thỏa món yờu cầu thời gian, độ dài của dự ỏn đầu tư. Nếu doanh nghiệp cú nhu cầu đầu tư trung dài hạn (5-10-15-20 năm) thỡ cú thể thụng qua kờnh huy động trỏi phiếu doanh nghiệp. Nguồn vốn này cho phộp doanh nghiệp huy động và sử
dụng theo nhu cầu độ dài dự ỏn, khụng làm loóng quyền sở hữu vốn trong cụng ty của cỏc cổđụng hiện hữụ
- Khối lượng huy động lớn. Thụng thường, nếu doanh nghiệp vay vốn qua ngõn hàng thương mại, khả năng cấp tớn dụng cho doanh nghiệp chỉ chiếm 50% tài sản cú của doanh nghiệp, bởi lẽ ngõn hàng luụn tớnh đến khả năng xấu nhất để cú thể thu hồi vốn nợ thụng qua phỏt mại tài sản doanh nghiệp khi doanh nghiệp mất khả năng thanh toỏn.
- Chi phớ huy động thấp. Do bản chất của huy động vốn qua TTCK (chủ sử
dụng vốn phỏt hành chứng khoỏn để huy động vốn-tài chớnh trực tiếp), chứ khụng phải thụng qua kờnh tài chớnh giỏn tiếp là cỏc trung gian (ngõn hàng) nờn chi phớ huy động thường rẻ hơn. Thụng thường cỏc khoản vay qua ngõn hàng thương mại, doanh nghiệp phải trả lói tiền vay chớnh bằng lói tiền gửi mà ngõn hàng đó huy động tiết kiệm cộng với chi phớ nghiệp vụ và khoản lợi nhuận cú được của ngõn hàng thụng qua chờnh lệch lói suất huy động đầu vào và đầu rạ
Nhược điểm của huy động vốn qua TTCK.
Mặc dự kờnh huy động vốn qua TTCK cú những ưu điểm như đó núi ở trờn, nhưng trờn thực tếđể doanh nghiệp cú thể huy động được vốn thụng qua phỏt hành chứng khoỏn, doanh nghiệp phải đỏp ứng cỏc điều kiện hết sức nghiờm ngặt của thể
chế TTCK, thể hiện:
- Cơ chế huy động vốn phức tạp: Được xem là kờnh huy động vốn tiềm năng của doanh nghiệp, tuy nhiờn khụng phải lỳc nào và bao giờ doanh nghiệp cần vốn cũng cú thể huy động được qua thị trường nàỵ Việc phỏt hành chứng khoỏn ra cụng chỳng phải tuõn thủ những quy định ràng buộc nhất định từ phớa chủ thể phỏt hành, chủ thể đầu tư và cơ quan quản lý nhà nước về TTCK. Phỏp luật về phỏt hành chứng khoỏn quy định rừ đối tượng doanh nghiệp nào được phộp phỏt hành chứng khoỏn, phỏt hành bao nhiờu và thủ tục cấp phộp phỏt hành cũng như quy trỡnh chào bỏn ra cụng chỳng, nghĩa vụ cụng bố cụng khai thụng tin của doanh nghiệp phỏt hành.
- Đũi hỏi uy tớn của doanh nghiệp: Thụng thường để thực hiện một đợt chào bỏn chứng khoỏn ra cụng chỳng thành cụng, cỏc doanh nghiệp cũng như cỏc TCBL, tổ chức tư vấn phải lựa chọn doanh nghiệp hoạt động kinh doanh cú hiệu quả để
phỏt hành chứng khoỏn. Vỡ vậy, cỏc doanh nghiệp muốn huy động vốn qua kờnh phỏt hành chứng khoỏn phải đỏp ứng tối thiểu những quy định mang tớnh định lượng và định tớnh của cơ quan quản lý phỏt hành. Cỏc tiờu chuẩn đú được thể hiện: vốn tối thiểu của doanh nghiệp khi thực hiện phỏt hành, hoạt động kinh doanh cú lói trong một số năm tài chớnh nhất định, uy tớn của Ban lónh đạo doanh nghiệp, tớnh khả thi của dự ỏn phỏt hành, tỷ lệ chứng khoỏn phỏt hành do cụng chỳng nắm giữ, tổ chức cam kết bảo lónh phỏt hành…
- Việc phỏt hành phải thụng qua cỏc trung gian tài chớnh: để thực hiện thành cụng một đợt chào bỏn chứng khoỏn ra cụng chỳng, bản thõn cỏc doanh nghiệp khú cú thểđảm trỏch được cỏc khõu trong quỏ trỡnh phỏt hành mà thụng thường phải cần
đến cỏc định chế tài chớnh trung gian. Vớ dụ: doanh nghiệp cần TCPH tư vấn nờn phỏt hành loại chứng khoỏn nào cho phự hợp, khối lượng bao nhiờu, thời điểm phỏt hành, giỏ dự kiến phỏt hành, tư vấn xõy dựng hồ sơ phỏt hành và lập bản cỏo bạch; doanh nghiệp thực hiện chào bỏn chứng khoỏn thụng qua cỏc TCBL phỏt hành, cỏc
đại lý phỏt hành, cỏc tổ chức kiểm toỏn, định mức tớn nhiệm tham gia đỏnh giỏ cỏc bỏo cỏo tài chớnh doanh nghiệp hoặc đỏnh giỏ xếp hạng uy tớn doanh nghiệp để cú
cơ sởđịnh giỏ lói suất phỏt hành phự hợp.
Lợi ớch của doanh nghiệp khi huy động vốn thụng qua phỏt hành chứng khoỏn và niờm yết trờn TTCK.
Lợi ớch.
Trờn thế giới việc phỏt hành chứng khoỏn ra cụng chỳng, niờm yết chứng khoỏn là mục tiờu cũng như mong muốn của hầu hết cỏc cụng ty, bởi vậy việc niờm yết chứng khoỏn đem lại cho doanh nghiệp nhiều lợi ớch:
- Tờn tuổi, hỡnh ảnh, uy tớn của cụng ty tăng lờn trong cụng chỳng, cơ quan quản lý, cỏc ngõn hàng và cỏc đối tỏc làm ăn chiến lược. Bởi lẽ, chỉ khi doanh nghiệp đỏp ứng được những yờu cầu tối thiểu của cơ quan quản lý nhà nước về
TTCK thỡ mới được phộp niờm yết giao dịch. Điều đú, gần như khi vào TTCK, doanh nghiệp đó được cấp cho mỡnh một “giấy thụng hành” về tỡnh hỡnh kinh doanh, tài chớnh lành mạnh.
- Dễ dàng huy động vốn với chi phớ thấp hơn cỏc hỡnh thức huy động vốn khỏc, bằng cỏch phỏt hành cổ phiếu hoặc trỏi phiếụ
Tờn tuổi hỡnh ảnh cụng ty được quảng cỏo miễn phớ hàng ngày qua cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng. Vỡ khi tham gia niờm yết trờn TTCK, hàng ngày, hàng giờ giỏ cả cổ phiếu của cụng ty luụn được cập nhật trờn cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng. Cỏc sản phẩm mới, tớnh năng, cụng dụng cú tỏc động mạnh tới giỏ cổ
phiếu trong tương lai nờn được cụng chỳng tỡm hiểu rất kỹ.
- Tạo ưu thế cạnh tranh trong việc tham gia cỏc liờn doanh liờn kết, ký kết cỏc hợp đồng lớn, tham gia đấu thầu và thực hiện cỏc dự ỏn lớn.
- Tận dụng được cỏc dịch vụ của TTCK, như đăng ký, lưu ký, thanh toỏn bự trừ chứng khoỏn do TGDCK, SGDCK và cỏc CTCK cung cấp, vỡ vậy cổđụng cụng ty trờn phạm vi toàn quốc cú thể chuyển nhượng, mua bỏn cổ phiếu một cỏch dễ
dàng.
- Qua chếđộ cụng bố thụng tin, tất cả cỏc cổđụng đều được tiếp cận với thụng tin hoạt động của cụng ty nờn cú thể giỏm sỏt chặt chẽ hơn đối với hoạt động của cụng ty, đảm bảo sự tuõn thủđiều lệ cụng ty và cỏc định hướng sản xuất kinh doanh
đó được đại hội đồng cổđụng thụng quạ
- Với cơ chế quản lý giỏm sỏt chặt chẽ, đặc biệt là nghĩa vụ cụng khai thụng tin, giỳp cho doanh nghiệp thực hiện tốt hơn cụng tỏc quản trị cụng ty, ỏp dụng tốt nhất cỏc thụng lệ quản trị quốc tếđể kinh doanh cú hiệu quả.
- Giỏ cổ phiếu sẽ phản ỏnh giỏ trị vụ hỡnh như uy tớn, lợi thế cạnh tranh chứ
khụng thuần tỳy bởi giỏ trị sổ sỏch, nờn giỏ trị cụng ty được định giỏ cao hơn.
- Chứng khoỏn niờm yết cú tớnh thanh khoản cao, cỏc cổ đụng dễ dàng mua bỏn chứng khoỏn khi cú nhu cầụ
- Được hưởng cỏc ưu đói về thuế, phớ và lệ phớ khi tham gia thị trường. Thụng thường đối với cỏc quốc gia mới đưa TTCK vào hoạt động, Chớnh phủ thường khuyến khớch cỏc doanh nghiệp phỏt hành chứng khoỏn và niờm yết trờn TTCK thụng qua cỏc cụng cụ tài chớnh thuế, phớ.
Những hạn chế
- Khi tham gia phỏt hành và niờm yết chứng khoỏn trờn TTCK tập trung, doanh nghiệp phải thực hiện nghĩa vụ cụng bố thụng tin cụng khai một cỏch đầy đủ, kịp thời và chớnh xỏc cỏc thụng tin liờn quan đến hoạt động cụng ty và giỏ cổ phiếu cụng ty trờn thị trường. Doanh nghiệp phải thực hiện bỏo cỏo định kỳ, bỏo cỏo bất thường và bỏo cỏo theo yờu cầu của cơ quan quản lý và phải chịu trỏch nhiệm với nội dung thụng tin đó cụng bố.
- Khi tham gia TTCK doanh nghiệp phỏt sinh rất nhiều khoản chi phớ liờn quan đến cụng bố thụng tin, đào tạo đội ngũ nhõn viờn cụng bố thụng tin, đến tư vấn cho việc phỏt hành, niờm yết và kiểm toỏn độc lập.
- Kiểm toỏn độc lập là yờu cầu bắt buộc với doanh nghiệp khi tham gia TTCK. Trong điều kiện hiện nay, việc kiểm toỏn sẽ gõy mất thời gian và chi phớ tiền bạc cho khõu kiểm toỏn độc lập, trong khi cỏc doanh nghiệp khỏc (khụng tham gia TTCK) thỡ khụng nhất thiết phải kiểm toỏn.
- Việc cụng bố cụng khai thụng tin liờn quan đến định hướng kinh doanh tương lai của cụng ty, cũng như cỏc sản phẩm mới trong những chừng mực nhất
cạnh tranh với doanh nghiệp về cựng ngành hàng, sản phẩm, làm mất lợi thế độc quyền.
- Khi tham gia TTCK, điều lệ cụng ty phải đỏp ứng được cỏc chuẩn mực thụng lệ quy định về mua, bỏn chứng khoỏn, khụng cú ràng buộc hoặc hạn chế chuyển nhượng chứng khoỏn. Điều đú, làm cho nguy cơ doanh nghiệp bị thõu túm bởi cỏc tổ chức, cỏ nhõn khỏc, thậm chớ doanh nghiệp dễ dàng bị thõu túm, sỏp nhập vào cỏc cụng ty khỏc.