ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRấN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Qua phõn tớch thực trạng cỏc yếu tố ảnh hưởng đến quỏ trỡnh huy động vốn của cỏc doanh nghiệp trờn TTCK Việt Nam cho thấy một số nguyờn nhõn cản trở và làm kộm hiệu quả của quỏ trỡnh huy động vốn của cỏc doanh nghiệp trờn TTCK Việt Nam trong thời gian qua như sau:
2.4.1. Từ phớa TCPH
Nhiệm vụ của cỏc TCPH trong quỏ trỡnh huy động vốn là phải đưa ra được những cổ phiếu cú chất lượng ra thị trường nhưng vấn đề này chưa được thực hiện tốt bắt nguồn từ cỏc yếu tố:
- Đầu tư dàn trải dẫn đến thua lỗ: Vấn đề chuyờn mụn húa hay đa dạng húa
trong hoạt động kinh doanh của cỏc doanh nghiệp để đem lại hiệu quả hoạt động tối
ưu và bền vững tiếp tục gõy ra tranh luận. Tuy nhiờn, vấn đề này đó phần nào cú lời giải đỏp khi chứng kiến nhiều doanh nghiệp đó “lao đao” khi thực hiện chiến lược
đa dạng húa hoạt động kinh doanh nhất là mở rộng sang hoạt động kinh doanh bất
động sản trong thời gian quạ Hoạt động kinh doanh yếu, kộm hiệu quả của cỏc doanh nghiệp là trở ngại lớn trong quỏ trỡnh huy động vốn của cỏc doanh nghiệp trờn TTCK;
- Thiếu cỏc phương ỏn huy động vốn kinh doanh cú hiệu quả: Cỏc phương
nguồn vốn kinh doanh” theo đú số vốn huy động được sẽ được sử dụng để trả bớt vốn vay ngõn hàng, tài trợ cho một số dự ỏn sẵn cú của doanh nghiệp. Thiếu vắng những dự ỏn kinh doanh thực sự đem lại bước đột phỏ cho doanh nghiệp dẫn đến hiện nay Việt Nam thiếu cỏc sản phẩm chủ lực đủ sức cạnh tranh trờn thị trường khu vực và thế giớị Điều này dẫn đến khú thuyết phục cỏc nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư
mua cổ phiếu mới do doanh nghiệp phỏt hành
- Sử dụng vốn huy động khụng đỳng mục đớch:Đõy là việc dẫn đến mất lũng
tin của cỏc cổ đụng, cỏc nhà đầu tư, ảnh hưởng tiờu cực đến hoạt động huy động vốn núi chung trờn thị trường. Trong thời gian qua, một số doanh nghiệp đó sử dụng vốn huy động được đầu tư vào cỏc lĩnh vực kinh doanh nhiều rủi ro dẫn đến thua lỗ, nhiều doanh nghiệp đứng trờn bờ vực phỏ sản. Cỏc doanh nghiệp này rất cần vốn để
vực dậy hoạt động sản xuất kinh doanh nhưng đõy là khú khăn vỡ lấy lại niềm tin của cỏc cổđụng là khụng hềđơn giản.
- Lựa chọn thời điểm, quy mụ phỏt hành chưa phự hợp: Để cú đợt phỏt hành
cổ phiếu huy động vốn cỏc doanh nghiệp cần lựa chọn thời điểm phự hợp với sự
chuẩn bị kỹ càng. Do đợt phỏt hành được thực hiện trong thời gian dài nờn việc tớnh toỏn “điểm rơi thị trường”, điều kiện thuận lợi nhất cho cỏc nhà đầu tưđăng ký mua cổ phiếu là rất quan trọng. Ngoài ra, một số doanh nghiệp thực hiện phỏt hành số
lượng cổ phiếu quỏ lớn, vượt quỏ sức hấp thụ của cổ đụng hiện hữu và thị trường cũng khiến cho đợt phỏt hành khụng thành cụng.
- Sản phẩm phỏt hành cũn chưa đa dạng:Đa số cỏc đợt phỏt hành đều là cổ
phần phổ thụng, thiếu vắng cỏc loại hàng húa khỏc như trỏi phiếu chuyển đổi, cổ
phiếu ưu đói cổ tức… Điều này khiến cho cỏc nhà đầu tư cú ớt sự lựa chọn, sản phẩm đưa ra chưa phự hợp với cỏc kế hoạch tài chớnh của cỏc nhà đầu tư, giảm tớnh hấp dẫn của đợt phỏt hành.
- Cổđụng nội bộ lợi dụng thụng tin để trục lợi: TTCK đó chứng kiến những
đợt cổ phiếu của doanh nghiệp tăng hoặc giảm giỏ liờn tục khụng rừ nguyờn nhõn, một thời gian sau doanh nghiệp mới cụng bố cỏc thụng tin chớnh thức hỗ trợ giỏ/bất
lợi với cổ phiếụ Đõy cũng là nguyờn nhõn làm giảm sỳt lũng tin của cỏc nhà đầu tư đến doanh nghiệp và với TTCK.
- Quan tõm chưa đỳng mức đến quyền lợi của cỏc cổ đụng nhỏ: Trong cỏc
quyết định phỏt hành cổ phiếu ưu đói cho cỏn bộ nhõn viờn, phỏt hành cho cỏc đối tỏc chiến lược, phương ỏn sỏp nhập, phương ỏn đầu tư lớn… thường cú sự tranh luận giữa HĐQT với cỏc cổđụng. Thay vỡ giải thớch cặn kẽ cỏc nội dung mà cỏc cổ đụng lớn đó thống nhất cho cỏc cổđụng khỏc thỡ HĐQT lại chọn cỏch bỏ phiếu với
đủ tỷ lệ thụng qua, cỏch làm này khụng tạo được sự đồng thuận. Cỏc cổ đụng nhỏ
thường lại chiếm số lượng lớn và dễ thụng tin cho nhau nờn tạo hiệu ứng tiờu cực trong quan hệ giữa cỏc cổ đụng, nhà đầu tư với cỏc cơ quan quản trị, điều hành doanh nghiệp.
- Cụng bố thụng tin cũn nhiều bất cập.
Tỡnh trạng cỏc cụng ty niờm yết chậm nộp bỏo cỏo tài chớnh, bỏo cỏo thường niờn diễn ra tương đối nhiềụ Một số cụng ty rơi vào tỡnh trạng thua lỗ
nhưng đó che giấu lỗ qua cỏc biện phỏp như: trỡ hoón nộp cỏc bỏo cỏo tài chớnh, khụng trớch lập dự phũng đối với hàng tồn kho bị giảm giỏ hoặc với chứng khoỏn bị giảm giỏ, dồn lỗ vào quớ 4. Tớnh chớnh xỏc của cỏc bỏo cỏo tài chớnh, tớnh minh bạch trong hoạt động của cụng ty khụng được đảm bảo làm giảm sỳt nghiờm trọng
độ tin cậy của bỏo cỏo tài chớnh, xúi mũn lũng tin của nhà đầu tư. Một vớ dụ như
Cụng ty cổ phần xõy lắp dầu khớ (PVX) cụng bố kết quả kinh doanh năm 2011 lói rũng 195,97 tỷđồng khiến cho giỏ cổ phiếu tăng, sau đú lại thụng bỏo chuyễn lói thành lỗ 19 tỷđồng khiến cho cỏc nhà đầu tư rất bức xỳc.
- Một số cỏ nhõn người quản lý doanh nghiệp chưa hoạt động vỡ quyền lợi
của cổ đụng: HĐQT là nơi đại hội đồng cổđụng gửi gắm niềm tin khi bỏ vốn đầu tư vào doanh nghiệp. Tuy nhiờn, cũn tỡnh trạng một số cỏ nhõn dựa vào quyền hạn
được giao để trục lợi thụng qua cụng tỏc đầu tư, mua sắm trang thiết bị cho dự ỏn. Những người này hoàn toàn cú thể thu hồi nhiều lần vốn đầu tư bỏ mặc hiện trạng doanh nghiệp gặp khú khăn cho cỏc cổđụng và ngõn hàng gỏnh chịụ Đõy cũng là nguyờn nhõn làm cho cỏc nhà đầu tư cú tõm lý “sợ” khi cỏc doanh nghiệp phỏt
hành thờm cổ phiếu gấp nhiều lần vốn điều lệ và trỡnh ra đại hội đồng cổ đụng những dự ỏn đầu tư lớn.
- Cổ đụng nhà nước khụng muốn phỏt hành vỡ ảnh hưởng đến quyền chi
phối doanh nghiệp: Xuất hiện tỡnh trạng nhu cầu huy động vốn rất bức thiết để
nắm bắt cơ hội kinh doanh tạo đà bứt phỏ cho doanh nghiệp nhưng cổ đụng nhà nước khụng thụng qua phương ỏn phỏt hành tại đại hội đồng cổđụng. Nguyờn nhõn của tỡnh trạng này là do nhà nước khụng gúp thờm vốn và e ngại sẽ làm giảm tỷ lệ
sở hữu tại doanh nghiệp. Đõy là nguyờn nhõn chớnh tại một số doanh nghiệp làm cho tiến trỡnh tăng vốn khụng thể thực hiện được qua đú kỡm hóm sự phỏt triển của doanh nghiệp.
2.4.2. Từ hệ thống nhà đầu tư
- Chưa thu hỳt được nhà đầu tư mới tham gia thị trường: Số lượng tài
khoản giao dịch chứng khoỏn mở mới cú một số lượng lớn từ cỏc cổ đụng trong doanh nghiệp cổ phần húa, khi đú phần lớn số lượng cổ đụng đều mở tài khoản nhưng ớt giao dịch. Ngoài ra cũn cú cỏc nhà đầu tư mở nhiều tài khoản tại cỏc CTCK hoặc nhờ người đứng tờn hộ nờn thực chất số lượng tài khoản mở mới trờn thực tế là khụng nhiềụ TTCK vẫn chưa thực sự thu hỳt được số lượng đụng đảo nhà đầu tư, khỏi niệm đầu tư cổ phiếu vẫn chưa trở thành phổ biến với đại bộ phận nhõn dõn. Cú một số lượng cụng chỳng cú quan tõm tỡm hiểu TTCK nhưng với diễn biến thị trường trong giai đoạn vừa qua khỏ trầm lắng nờn họ vẫn chưa thực sự
bỏ vốn tham gia thị trường.
- Nhà đầu tư tổ chức chưa thể hiện vai trũ rừ nột: Trong những thời điểm
thị trường trầm lắng hay thị trường cú những biến động trờn khiến giỏ cổ phiếu biến động một chiều khú nhỡn thấy vai trũ của cỏc tổ chức. Điều đú thể hiện ở chỗ
nhiều thời điểm hầu như tất cả cỏc cổ phiếu đều cựng tăng hay cựng giảm mà khụng phụ thuộc vào tỡnh hỡnh và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Trong nhiều đợt phỏt hành cổ phiếu của cỏc doanh nghiệp, số lượng cổ
phiếu do cỏc tổ chức đăng ký cũn khiờm tốn, một phần cú thể do chất lượng cổ
chưa thực sự quan tõm và nguồn lực đầu tư cũn hạn chế.
- Hệ thống nhà đầu tư tổ chức cũn thiếu đa dạng:Đối với loại hỡnh quỹđầu
tư vẫn chưa phổ biến, toàn thị trường mới cú 24 quỹđầu tư, việc huy động vốn lập quỹđầu tư gặp rất nhiều khú khăn, chủ yếu cỏc quỹ cú nguồn vốn nước ngoài mà chưa huy động được nguồn lực trong nước. Cỏc sản phẩm huy động vốn của cỏc quỹ cũn khỏ đơn giản, chưa hấp dẫn được cỏc nhà đầu tư tham giạ Ngoài ra, cỏc loại hỡnh đầu tư cú tổ chức cũn đơn điệu, chưa thấy xuất hiện cỏc quỹ bảo hiểm, quỹ hưu trớ…
- Tiềm lực tài chớnh của phần lớn nhà đầu tư cũn yếu: Với mức thu nhập
bỡnh quõn đầu người cũn thấp khoảng 1.517 đụ la Mỹ vào năm 2012 thỡ giỏ trị tiết kiệm dành cho đầu tư núi chung và đầu tư trờn TTCK núi riờng cũn hạn hẹp. Ngoài ra, trước những biến động khụng mấy khả quan của nền kinh tế cựng với sự trầm lắng của TTCK thỡ tỷ lệ phần vốn của cỏc nhà đầu tư bỏ vào TTCK thường chiếm tỷ lệ nhỏ nờn nguồn lực đầu tư qua kờnh TTCK cũn yếụ
- Hiện tượng lũng đoạn thị trường của một số nhà đầu tư: Hiện tượng làm
giỏ, thao tỳng cổ phiếu đó diễn ra với quy mụ và tần suất cú xu hướng ngày càng tăng thể hiện ở số vụ việc thụ lý, cỏc quyết định xử phạt ngày càng nhiều tại cơ
quan thanh tra UBCK NN. Tỡnh trạng tung tin đồn thất thiệt gõy biến động giỏ cổ
phiếu, một số nhà đầu tư lớn bắt tay thực hiện quy trỡnh “hỳt - đẩy - xả” cổ phiếu, tạo cung cầu giả tạo… gõy thiệt hại cho cỏc nhà đầu tư nhỏ lẻ trờn thị trường. Những sự việc này khụng những gõy mất niềm tin của cỏc nhà đầu tư trờn thị
trường mà cũn khiến cho xó hội nhỡn TTCK dưới gúc nhỡn tiờu cực và mộo mú khi coi TTCK như “sũng bạc” hay cú nhiều sự lừa đảo với rất nhiều rủi rọ
- Thiếu thụng tin, kiến thức, kinh nghiệm đầu tư: Tỡnh trạng cỏc nhà đầu tư
thực hiện cỏc giao dịch theo tin đồn, phong trào mà khụng quan tõm đến tỡnh hỡnh hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cũn diễn ra khỏ phổ biến. Cỏc nhà
đầu tư nghe ngúng thụng tin chạy theo cỏc “đội lỏi” đầu tư vào cỏc mó cổ phiếu “núng” dẫn đến hậu quả gõy thua lỗ lớn. Nguyờn nhõn của hiện tượng này là do cỏc nhà đầu tư chưa được cung cấp thụng tin, kiến thức và kinh nghiệm đầu tư. Đõy
cũng là lý do khiến cỏc nhà đầu tư ớt tham gia cỏc đợt phỏt hành cổ phiếu huy động vốn của cỏc doanh nghiệp trờn TTCK.
2.4.3. Từ hệ thống cỏc cụng ty chứng khoỏn
- Tiềm lực tài chớnh của hệ thống cỏc CTCK cũn hạn hẹp: Với tổng số
lượng 105 CTCK, bỡnh quõn vốn một cụng ty vào khoảng 352 tỷđồng nhưng lại tập trung vào một số CTCK lớn nờn cũn nhiều cụng ty cú quy mụ vốn nhỏ bộ. Nhỡn chung tiềm lực tài chớnh của đa số cỏc CTCK trờn thị trường cũn hạn hẹp qua đú thiếu nguồn lực để đầu tư thỳc đẩy việc giỳp cỏc doanh nghiệp huy động vốn trờn TTCK thể hiện trờn một số khớa cạnh: Khú thực hiện nghiệp vụ bảo lónh phỏt hành do nghiệp vụ này đũi hỏi quy mụ vốn lớn; chưa mạnh dạn đầu tư vào đội ngũ nhõn lực làm cụng tỏc tư vấn phỏt hành, tư vấn tài chớnh doanh nghiệp; thiếu nguồn lực
đầu tư vào hệ thống cụng nghệ thụng tin tạo thuận lợi và tiện ớch cho cỏc nhà đầu tư; hoạt động tự doanh kộm sụi động khụng giỳp thanh khoản thị trường; khụng thực hiện bỡnh ổn được giỏ cổ phiếu sau cỏc đợt phỏt hành…
- Một số CTCK gõy mất niềm tin cho nhà đầu tư: Hiện tượng lạm dụng tiền và cổ phiếu trờn tài khoản của khỏch hàng, khụng thực hiện được cỏc lệnh chuyển tiền thanh toỏn bự trừ tại VSD, khỏch hàng khụng rỳt được tiền trờn tài khoản, nhõn viờn cụng ty giả mạo chữ ký khỏch hàng để trục lợi, tiếp tay cho mua bỏn khống trờn thị
trường… tại một số CTCK trong thời gian qua gõy ra mối quan ngại lớn cho nhà đầu tư. Nhiều vụ việc phải đưa ra xử lý trước phỏp luật khiến niềm tin của nhà đầu tư vào hệ thống CTCK đó bị xúi mũn đỏng kể trong thời gian vừa quạ
- Chưa chỳ trọng đầu tư cho cụng tỏc tư vấn phỏt hành: Cụng tỏc tư vấn phỏt hành tại đa số cỏc CTCK chưa thực sự được coi trọng. Đa số cỏc CTCK hầu như chỉ chỳ trọng đến hoạt động mụi giới chứng khoỏn là hoạt động cú thể nhanh thu được doanh số, trong khi hoạt động tư vấn phỏt hành đũi hỏi phải mất khoản thời gian dàị Ngoài ra, chi phớ lương cho lực lượng cỏn bộ làm cụng tỏc tư vấn phỏt hành thường cao hơn mặt bằng lương chung do yờu cầu phải cú trỡnh độ chuyờn mụn và kinh nghiệm nờn cũng hạn chế việc đầu tư phỏt triển bộ phận tư vấn phỏt
hành. Cỏc cụng ty đó cú bộ phận này lại thường chưa chỳ trọng đến việc đào tạo, nõng cao trỡnh độ cho đội ngũ cũng nhưđầu tư cho việc chăm súc, phỏt triển khỏch hàng sử dụng dịch vụ tư vấn phỏt hành.
- Cạnh tranh khụng lành mạnh dẫn đến chi phớ phỏt hành thấp khụng
đủ trang trải chi phớ: Do thị trường trong thời gian qua gặp nhiều khú khăn nờn việc tỡm kiếm cụng việc trong lĩnh vực tư vấn tài chớnh núi chung và tư vấn phỏt hành núi chung khụng hề dễ dàng dẫn đến một số CTCK đó cạnh tranh bằng cỏch giảm mạnh phớ tư vấn nhằm ký được hợp đồng. Điều này dẫn đến hệ lụy là doanh thu tư vấn khụng bự đắp nổi chi phớ và chất lượng tư vấn phỏt hành rất hạn chế. Hoạt
động khụng cú lói nờn cỏc CTCK khụng chỳ trọng phỏt triển càng làm cho vai trũ của cỏc CTCK trong việc tư vấn phỏt hành cho cỏc doanh nghiệp trở nờn mờ nhạt.
- Nghiệp vụ bảo lónh phỏt hành cũn chưa phổ biến: Bảo lónh phỏt hành
đúng vai trũ quan trọng trong quỏ trỡnh phỏt hành cổ phiếu huy động vốn của cỏc doanh nghiệp. Cỏc CTCK ở Việt Nam đúng vai trũ quan trọng nhất trong nghiệp vụ
này vỡ cỏc tổ chức tài chớnh khỏc khụng được bảo lónh phỏt hành cổ phiếu theo cỏc quy định phỏp luật.
- Quản trị, điều hành cũn thiếu chặt chẽ: Hiện tượng lónh đạo, nhõn viờn vi phạm cỏc quy định của phỏp luật dẫn đến uy tớn, năng lực tài chớnh giảm sỳt tại một số CTCK cú nguyờn nhõn từ sự quản trị, điều hành thiếu chặt chẽ của cỏc