CHƯƠNG 2: CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
2.3. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
2.3.1. Một số mô hình nghiên cứu trên thế giới
2.3.1.1. Zuraidah, A., Norhasniza, M. Hasan., Abdullah. and R. Shashazrina, 2012, Capital structure effect on firms performance: Focusing on consumers and industrials sectors on malaysian firms
Nghiên cứu đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của công ty bằng cách phân tích mối quan hệ giữa hiệu quả tài chính của các công ty Malaisia đo lường vởi chỉ tiêu lợi nhuận trên tổng tài sản, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu với nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng nợ. Bốn biến nghiên cứu khác từ những nghiên cứu đi trước có ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty bao gồm: quy mô công ty, tăng trưởng tài sản và tỷ doanh thu trên tổng tài sản. Nghiên cứu thực hiện trong 2 lĩnh vực trên thị trường chứng khoán Malaysia là lĩnh vực tiêu dùng và công nghiệp. Dữ liệu nghiên cứu gồm 58 công ty trong hai lĩnh vực này và được lấy trong giai đonạ 2005-2010 với tổng số quan sát là 358 quan sát.
Mô hình nghiên cứu như sau:
Đối với biến phụ thuộc ROA
ROAi,t = β0+ β1STDi,t + β2LTDi,t + β3SIZEi,t + β4SGi,t + β5AGi,t + β6EFFi,t + εi,t ROAi,t = β0 + β1TDi,t + β2SIZEi,t + β3SGi,t + β4AGi,t + β5EFFi,t + εi,t
Đối với biến phụ thuộc ROE
ROEi,t = β0+ β1STDi,t + β2LTDi,t + β3SIZEi,t + β4SGi,t + β5AGi,t + β6EFFi,t + εi,t ROEi,t = β0 + β1TDi,t + β2SIZEi,t + β3SGi,t + β4AGi,t + β5EFFi,t + εi,t Trong đó: ROE: Lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu
ROA: Lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản STD: Nợ ngắn hạn ; LTD: Nợ dài hạn
SIZE: Quy mô công ty; SG: Tốc độ tăng trưởng doanh thu AG: Tốc độ tăng trưởng tài sản;
EFF: Doanh thu trên tổng tài sản
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng quy mô, tốc độ tăng trưởng, tỷ số doanh thu trên tổng tài sản có tác động đến chỉ số ROE mà không có tác động đến ROA. Nợ ngắn hạn và tổng nợ có mối quan hệ ngược chiều với ROA. Nợ dài hạn có mối quan hệ tích cực với ROE nhưng không có tác động đến ROA.
2.3.1.2. Khalid Ashraf Chisti, Khursheed Ali, Mouhidin Sangmi, 2013, Impact of capital structure on profitability of listed companies (evidence from India)
Nghiên cứu đánh giá tác động của cấu trúc vốn lên khả năng sinh lời của công ty.
Nghiên cứu tập trung vào ngành công nghiệp tự động với mẫu là 10 công ty. Nghiên cứu được thực hiện dựa trên số liệu thứ cấp trong giai đoạn 5 năm 2008-2012, số liệu nghiên cứu được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau.
Nghiên cứu thực hiện trên cơ sở tìm ra mối quan hệ tương quan giữa các biến khả năng sinh lời, nợ trên vốn chủ sở hữu, nợ trên tổng tài sản và lãi vay. Trong đó, khả năng sinh lời bao gồm các chỉ tiêu: lợi nhuận gộp, lợi nhuận sau thuế, lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận trên vốn kinh doanh, lợi nhuận trên vốn đầu tư.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng nợ trên vốn chủ sở hữu có mối quan hệ nghịch với khả năng sinh lời trong khi nợ trên tổng tài sản và lãi suất có mối quan hệ đồng biến với khả năng sinh lời của các công ty được lựa chọn.
2.3.2. Các nghiên cứu trong nước
2.3.2.1. Hà Thị Thanh Huyền, 2012, Hiệu quả sử dụng vốn tại công ty cổ phần liên doanh và tư vấn xây dựng COFEC
Nghiên cứu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn của công ty cổ phần liên doanh và tư vấn xây dựng COFEC thông qua việc phân tích các chỉ tiêu tài chính từ số liệu thứ cấp của công ty. Thực trạng sử dụng vốn của công ty được phân tích thông qua các chỉ tiêu như: tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, doanh thu, chi phí và lợi nhuận. Hiệu quả sử dụng vốn được phân tích thông qua các chỉ tiêu: tỷ số hoạt động tồn kho, kì thu tiền bình quân, hiệu quả sử dụng tài sản, hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu và các chỉ tiêu thể hiện khả năng sinh lời của công ty, tỷ số thể hiện khả năng thanh toán. Tác giả còn đánh giá các nhân tố định tính tác động đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty thông qua các nhân tố bên trong và bên ngoài DN. Từ đó đưa ra các đánh giá về thành tựu, hạn chế và nguyên nhân hạn chế trong hiệu quả sử dụng, trên cơ sở đó đưa ra các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của công ty. Nghiên cứu không sử dụng mô hình định lượng để đánh giá các nhân tố tác động đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty.
2.3.2.2. Nguyễn Ngọc Diệp, Nguyễn Anh Phong, 2013, Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các công ty đầu tư trực tiếp nước ngoài ở TP Hồ Chí Minh
Nghiên cứu xác định và định giá các hiệu quả tài chính ở các công ty có đầu tư trực tiếp nước ngoài ở TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2007-2011. Nghiên cứu cũng định giá các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính trong đó sử dụng chỉ tiêu BEP (lợi nhuận trước thuế và lãi vay trên tổng tài sản) để đo lường hiệu quả tài chính bởi vì các doanh nghiệp FDI bình thường được khuyến khích bằng mức thuế thu nhập khác ở VN. Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng để đánh giá tác động của các nhân tố đến hiệu quả tài chính của công ty. 3 nhóm nhân tố chính ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của công ty bao gồm: (1) Các yếu tố đo lường quy mô doanh nghiệp: Tổng tài sản, doanh thu, vốn chủ sở hữu; (2) Các yếu tố đo lường cấu trúc vốn của doanh nghiệp:
nợ trên vốn chủ sở hữu, đòn bẩy tài chính; (3) Các yếu tố đo lường khả năng quản lý của doanh nghiệp: nợ ngắn hạn/dài hạn trên doanh thu, chi phí bán hàng trên doanh thu
Mô hình nghiên cứu như sau:
BEPit=β0+β1Ln(Sit)+β2Ln(TAit)+β3Ln(Eit)+β4*(D/Eit)+β5*(LDit/TAit) +β6*(Tag/Sit) + β7*(Advit/Sit) + β8*(Magit/Sit) + εi
Trong đó: BEPit: EBIT trên tổng tài sản của công ty năm t Sit : Doanh thu bán hàng của công ty năm t TAit (Total Asset): tổng tài sản của công ty năm t Eit (Equity): Vốn chủ sở hữu của công ty năm t
D/Eit (Debt/Equity): Nợ trên vốn chủ sở hữu của công ty năm t LDit/TAit (Long terms Debt/Total Asset): Nợ dài hạn trên TTS năm t TgAit/Sit (Tangible Asset/Sales): Tài sản hữu hình trên doanh thu năm t Advit/Sit (Advertisement fee/Sales): CP quảng cáo trên doanh thu năm t Magit/Sit (Management fee/Sales): Chi phí quản lý trên doanh thu năm t εi: sai số ngẫu nhiên
Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra 6 nhân tố khác nhau ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính bao gồm: doanh thu, vốn chủ sở hữu, nợ dài hạn trên tổng tài sản, tài sản hữu hình trên doanh thu, chi phí bán hàng trên doanh thu và chi phí quản lý trên doanh thu trong đó doanh thu và tài sản hữu hình trên doanh thu có tác động dương đến hiệu quả tài chính, các nhân tố còn lại tác động âm đến hiệu quả tài chính.
2.3.3. Bình luận về các nghiên cứu trước đây
Các nghiên cứu đi trước về việc đánh giá tác động của các yếu tố đến hiệu quả sử dụng vốn là rất ít, chủ yếu là các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp – có phạm vi bao quát cả hiệu quả sử dụng vốn. Trong phần các mô hình nghiên cứu nước ngoài, tác giả nêu các mô hình nghiên cứu về các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính/khả năng sinh lời bởi các chỉ tiêu thể hiện hiệu quả sử dụng vốn, hiệu quả tài chính, khả năng sinh lời là khá giống nhau bao gồm các chỉ tiêu như: ROA, ROE,...
Từ các mô hình nghiên cứu trên đây có thể thấy rằng, các nghiên cứu nước ngoài phần lớn đánh giá tác động của các nhân tố tài chính đến hiệu quả tài chính của công ty. Các nghiên cứu này sử dụng số liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính của công ty sau đó sử dụng phương pháp hồi quy để đánh giá tác động của các nhân tố tài chính đến hiệu quả tài chính/khả năng sinh lời của công ty. Các yếu tố định tính ít được sử dụng trong nghiên cứu này.
Trong khi đó, các nghiên cứu tại Việt Nam về hiệu quả sử dụng vốn khá nhiều nhưng các nghiên cứu này cũng chỉ dừng lại ở mức độ đánh giá tác động của các yếu tố tài chính đến hiệu quả tài chính của công ty hoặc đánh giá các yếu tố định tính tác động đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty ở mức khá sơ sài, chưa sử dụng đến phương pháp định lượng để đánh giá các nhân tố định tính này. Tuy nhiên, các nghiên cứu đi trước đã góp phần không nhỏ trong việc nghiên cứu lý luận của luận văn về hiệu quả sử dụng vốn, các nhân tố định tính cũng như định lượng có tác động đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty.
Tóm tắt chương 2
Trong chương 2, tác giả đã trình bày khái niệm, vai trò, phân loại và các hình thức huy động vốn trong doanh nghiệp.
Để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong doanh nghiệp, luận văn đã sử dụng các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả vốn kinh doanh, vốn lưu động, vốn cố định, vốn chủ sở hữu và phân tích mối quan hệ giữa chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn với các chỉ tiêu tài chính.
Tiếp đến, tác giả trình bày một số nhân tố tác động đến hiệu quả sử dụng vốn trong doanh nghiệp bao gồm: Các yếu tố sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp như: chu kỳ sản xuất, kỹ thuật sản xuất, đặc điểm của sản phẩm, tác động của thị trường, hoạt động tổ chức kinh doanh; Nhân tố con người; Chi phí vốn; Phương thức huy động vốn; Cơ cấu vốn. Cuối cùng là một số nghiên cứu đi trước ở tỏng và ngoài nước có liên quan đến để tài của các tác giả Zuraidah, A., Norhasniza, M. Hasan., Abdullah. and R.
Shashazrina (2012), Khalid Ashraf Chisti, Khursheed Ali, Mouhidin Sangmi (2013), Hà Thị Thanh Huyền (2012), Nguyễn Ngọc Diệp, Nguyễn Anh Phong (2013)...
Các công thức ở chương 2 được dẫn từ các giáo trình sau: TS. Bùi Hữu Phước,
“Tài chính doanh nghiệp”, NXB thống kê, chi nhánh TPHCM, 2004. Đàm Văn Huệ “ Hiệu quả sử dụng vốn trong các doanh nghiệp vừa và nhỏ” (Sách chuyên khảo). NXB Lao động – Xã Hội, 2006. Lưu Thị Hương, PGS.TS. Vũ Duy Hào “ Tài chính doanh nghiệp” dùng cho ngoài ngành. NXB Đại học kinh tế Quốc dân- Hà Nội, 2011. Trần Ngọc Thơ, 2007, “Giáo trình Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, Nhà xuất bản Thống Kê.