Chương 2 BIỆN PHÁP BẢO VỆ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
2.3 Thực trạng về vấn đề bảo vệ nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt
2.3.1 Thực trạng về vấn đề bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Mới đi vào hoạt động trong khoản thời gian tương đối ngắn nhưng thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt được thành tựu khá quan trọng, chỉ số Vn- index đã đạt hơn 1000 điểm. Tuy nhiên, vấn đề bảo vệ nhà đầu tư trong thời gian qua là chưa cân xứng cả tầm vĩ mô lẫn tầm vi mô.
Ở tầm vĩ mô, trong khoản thời gian qua, thị trường chứng khoán luôn sôi động, phát triển qua nóng, nhiều nhà đầu tư đi vay ngân hàng số lượng lớn tiền tệ để đầu tư chứng khoán. Nhiều nhà đầu tư cứ lao vào chứng khoán mà không phân tích kỷ thị trường dẫn đến đẩy giá các loại chứng khoán ngày càng lên cao.
Đồng thời, do không am hiểu thị trường nên nhà đầu tư không quan tâm đến chính sách tiền tệ của nhà nước nên không có khả năng dự đoán chiều hướng của thị trường nên khi Chỉ thị 03(33) của Ngân hàng Nhà nước có hiệu lực thì luồn tín dụng cho vay đầu tư chứng khoán bị nén lại khiến cho nhiều nhà đầu tư điêu đứng, số chứng khoán mà họ nắm giữ không thể giao dịch do không có người mua, quan hệ cung cầu mất cân đối theo hướng cung vượt quá cầu nên giá chứng khoán càng đi xuống, họ phải ghánh chịu cùng một lúc hai thiệt hại: lãi suất ngân hàng và sự sụt giá của chứng khoán.
32 Mức phạt và những hành vi phải chịu phạt được quy định cụ thể trong nghị định số 36/2007/NĐ-CP ngày 08 tháng 03 năm 2007 về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán.
33 Chỉ thị số 03/CT – NHNN ngày 28/05/2007 về kiểm soát quy mô, chất lượng tín dụng cho vay đầu tư và kinh doanh chứng khoán nhằm kiểm soát lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Trung tâm Học liệu ĐH Cần Thơ @ Tài liệu học tập và nghiên cứu
Thực tiễn cho thấy, chỉ thị 03 của Ngân hàng Nhà nước được đưa ra quá nóng vội, không tính toán đến việc bảo vệ nhà đầu tư nên sau khi có hiệu lực một thời gian, nhà nước lại phải ráo riết tìm biện pháp để vựt dậy thị trường chứng khoán Việt Nam nhưng vẫn chưa có biện pháp khả thi. Trong khi đó, mỗi ngày nhà đầu tư phải gánh chịu thêm nhiều thiệt hại rất lớn.
Bên cạnh đó, do thực thi chính sách tiền tệ không ổn định nên chỉ số lạm phát ngày một tăng cao, điều này không những làm cho nhà đầu tư chứng khoán thiệt hại mà còn làm cho đời sống nhân dân ngày càng trở nên khó khăn. Giữa tháng 02 năm 2008, Ngân hàng Nhà nước buộc các Ngân hàng thương mại phải mua hàng ngàn tỉ đồng trái phiếu nhằm thu tiền đồng vào, nâng tỉ lệ dự trữ bắt buộc đối với các Ngân hàng thương mại, giảm bớt lượng tiền lưu thông nhưng chỉ vài ngày sau thì lại tổ chức đấu thầu cho các Ngân hàng này vay lại hàng ngàn tỉ đồng nên lượng tiền lưu thông lại trở nên dư thừa, mục đích kiểm soát lạm phát không phát huy tác dụng mà lại làm cho thị trường chứng khoán tiếp tục đi xuống, tiếp tục làm cho nhà đầu tư chịu thiệt hại.
Ở tầm vi mô, mặc dù đã có qui định khá chặc chẽ nhưng những vi phạm trên thị trường chứng khoán ngày một nhiều.
Trước hết phải kể đến các giao dịch nội gián. Các giao dịch nội gián ngày càng tinh vi, khó phát hiện và khó xử lý. Lấy ví dụ như trường hợp từ đầu tháng 10/2006, một số nhà đầu tư lớn, có vị thế trên thị trường thông tin cho nhau về việc tin một công ty xây dựng đang ăn nên làm ra, có cổ phiếu niêm yết trên sàn, sẽ phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ từ 50 tỷ đồng lên 200 tỷ đồng và thưởng cho cổ đông. Tỷ lệ được thưởng rất hấp dẫn, cổ đông nắm giữ một cổ phiếu được thưởng bốn cổ phiếu. Ngay lập tức giá cổ phiếu liên tục tăng manh, từ mức 200.000 đồng/cổ phiếu đã tăng lên hơn 500.000 đồng/cổ phiếu vào phiên giao dịch ngày 25/12, thời điểm những thông tin về việc tăng vốn điều lệ và phát hành cổ phiếu thưởng chính thức được công bố. So với thông tin rỉ tai ban đầu, những nội dung của hội đồng quản trị đơn vị này thông qua chỉ không đúng ở một điểm, tỷ lệ thưởng cổ phiếu là 1:3.
Bên cạnh đó là một trường hợp khá phổ biến cho lại giao dịch nội gián là trường hợp giá cổ phiếu của một đơn vị niêm yết tăng mạnh trong suốt 12 phiên.
Trung tâm Học liệu ĐH Cần Thơ @ Tài liệu học tập và nghiên cứu
Sự tăng giá trên là do một số thông tin từ giới đầu tư là đơn vị này sẽ phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ, với tỷ lệ và giá hấp dẫn, mặc dù những thông tin này chưa được công bố. Ngoài ra, cũng theo giới đầu tư, thông tin này hoàn toàn có cơ sở, do một “tay trong” - người nhà của một quan chức cấp cao - đã âm thầm mua vào hơn 10.000 cổ phiếu từ cuối tháng 1. Nhưng chuyện gom cổ phiếu chỉ được công bố rộng rãi cho công chúng biết vài ngày trước phiên giao dịch đầu tiên của năm Đinh Hợi, sau khi đơn vị này phải giải trình theo yêu cầu của Trung tâm Giao dịch chứng khoán.
Những vi phạm gần đây trên thị trường chứng khoán ngày càng trở nên nghiêm trọng, tập trung vào vấn đề công bố thông tin của cổ đông lớn. Mặc dù pháp luật có quy định việc thay đổi về cổ đông lớn phải được đăng ký với Uỷ ban Chứng khoán nhà nước nhưng những đối tượng này không tuân thủ, trong năm 2007, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đã xử phạt rất nhiều đối tượng có liên quan đến vấn đề này từ cảnh cáo đến phạt tiền. Tuy nhiên, mức độ xử phạt chưa cân xứng với mức độ vi phạm nên hiệu quả chưa cao. Trong năm 2008, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước sẽ kiên quyết hơn trong vấn đề xử lý vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán nhằm bảo đảm thị trường phát triển một cách bền vững.34
Vấn đề sử dụng và công bố thông tin cũng như sự chế tài của pháp luật chỉ mới tác động đến những chủ thể tham gia trực tiếp trên thị trường chứng khoán như tổ chức phát hành, công ty chứng khoán, các nhà đầu tư… mà chưa có biện pháp kiểm soát thông tin đối với các chuyên gia, những người có ảnh hưởng rất lớn đến thị trường.. Chuyên gia là những người am hiểu về một ngành, một lĩnh vực nào đó ở tầm chuyên môn cao. Những nhận định của họ thật sự làm cho người khác thấy tin cậy và nghe theo. Thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy rằng, do tác động của yếu tố tâm lý, quyết định đầu tư của nhà đầu tư phụ thuộc rất nhiều vào những chuyên gia chứng khoán. Tuy nhiên, pháp luật không hề có bất cứ quy định nào nhằm kiểm soát cũng như chế tài đối với các chuyên gia.
Hậu quả là họ vô tư đưa ra những nhận định, những lời khuyên qua các phương
34 Phát biểu của Ông Phạm Bằng, Chủ tịch Uỷ ban Chứng khoán nhà nước trong chương trình thời sự Kênh VTV1 ngày 12 tháng 01 năm 2008.
Trung tâm Học liệu ĐH Cần Thơ @ Tài liệu học tập và nghiên cứu
tiện thông tin đại chúng, gây thiệt hại cho nhà đầu tư mà lại không bị bất cư chế tài nào của pháp luật. Điển hình là khoản cuối năm 2007 đầu năm 2008, khi thị trường chứng khoán đi lên, giá chứng khoán liên tục tăng vọt, những chuyên gia khuyên nhà đầu tư nên mua vào. Nhưng thị trường lại đi xuống, giá chứng khoán rớt liên tục, họ cũng lại khuyên nhà đầu tư mua vào. Kết quả là nhà đầu tư càng mua càng lỗ.
Việc lợi dụng vị thế của mình, thông qua các phương tiện thông tin đại chúng đưa ra những thông tin thất thiệt của những “Đại gia” chứng khoán cũng chưa được xử lý nghiêm nên việc lợi dụng thông tin đại chúng đưa ra tin đồn trong dư luận, việc “sai sót” trong báo cáo tài chính, nhận bừa những công ty lớn, có uy tín làm đối tác chiến lược, làm nhà đầu tư lớn….. nhằm đánh bóng chứng khoán của mình của các tổ chức phát hành….còn chưa bị xử lý nghiêm mà chỉ bị yêu cầu chỉnh sữa lại thông tin khiến cho nhiều nhà phát hành phớt lờ pháp luật, tạo ra thị giá giả cho chứng khoán trong một thời gian dài làm nhiều nhà đầu tư bị tổn thất.
Việc sử dụng tiền của khách hàng trong công ty chứng khoán bị phát hiện nhưng chưa có quy trình kiểm soát cũng như những công ty vi phạm không công bố thông tin vi phạm của mình khiến nhà đầu tư không có cơ sở vững chắc cho việc lựa chọn công ty chứng khoán lành mạnh để tham gia vào thị trường, rủi ro của nhà đầu tư vì thế càng cao hơn.