CHƯƠNG 4: CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CHO CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM
4.2 Giải pháp tối ƣu hóa cơ cấu vốn cho các công ty xây dựng niêm yết tại Việt Nam . 83
4.2.2 Giải pháp tối ưu hóa cơ cấu vốn cho các công ty xây dựng niêm yết
Dựa trên cơ sở kết quả nghiên cứu trình bày ở chương 3, luận văn đưa ra một số giải pháp giúp các công ty xây dựng niêm yết hoàn thiện cơ cấu vốn.
4.2.2.1 Nâng cao nhận thức về cơ cấu vốn đối với đội ngũ lãnh đạo.
Trên cơ sở phân tích các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của các công ty xây dựng niêm yết, có thể thấy, một trong những nguyên nhân dẫn đến việc cơ cấu vốn của các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam hiện nay chƣa hợp lý là ở chính yếu tố định tính mang tính chủ quan của ban lãnh đạo doanh nghiệp. Các giám đốc doanh nghiệp chƣa nhận thức đúng và đầy đủ về vai trò của cơ cấu vốn cũng nhƣ phương pháp thiết lập một cơ cấu vốn tối ưu. Cho dù lý thuyết về cơ cấu vốn có hay đến đâu mà không được ý muốn chủ quan của con người sử dụng thì lý thuyết đó cũng chỉ vô ích. Việc thiết lập cơ cấu vốn tối ƣu là nội dung cơ bản trong kế hoạch tài chính của doanh nghiệp. Có xây dựng đƣợc một cơ cấu vốn mục tiêu thì các doanh nghiệp mới chủ động trong cách thức huy động vốn và lựa chọn dự án đầu tƣ.
Cần giúp các giám đốc doanh nghiệp hiểu việc chủ động xây dựng kế hoạch huy động vốn cũng quan trọng nhƣ việc tìm kiếm các dự án khả thi.
Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang chuyển dịch theo hướng phát triển của nền kinh tế thị trường, cạnh tranh trên thị trường ngày càng gay gắt, nếu các giám đốc chƣa nhận thức đƣợc tầm quan trọng của một cơ cấu vốn hợp lý với các phương pháp xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường, tất yếu sẽ bị đào thải.
Việc hiểu về cơ cấu vốn của công ty, giúp cho các nhà quản trị có thể chủ động thay đổi cơ cấu một cách linh hoạt, nhờ đó luôn duy trì cơ cấu vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân thấp, nhằm tạo lợi thế cạnh tranh và nâng cao giá trị của công ty.
4.2.2.2 Hoàn thiện công tác hoạch định cơ cấu vốn
Để xây dựng cơ cấu vốn tối ƣu, nhà quản trị tài chính cần có một nguồn cơ sở dữ liệu đầy đủ. Bên cạnh việc thu thập số liệu từ các phòng ban trong công ty, còn rất nhiều các dữ liệu từ bên ngoài. Đặc biệt phải gắn đƣợc các chỉ tiêu với sự biến động của các yếu tố trên thị trường. từ đó xác định chính xác cơ sở thiết lập cơ cấu vốn tối ƣu.
Hiện nay nhiều biến số để xác định cơ cấu vốn tối ƣu chƣa thể xác định một cách chính xác. Đối với chi phí sử dụng VCSH, căn cứ duy nhất hiện nay là tỷ suất sinh lời kỳ vọng của các cổ đông. Đây chƣa phải là con số chính xác, nó chƣa hoàn toàn gắn với mức độ rủi ro của công ty, chúng ta cần đánh giá mức độ rủi ro của công ty so với rủi ro chung của thị trường thông qua hệ số bêta. Hệ số bêta được được tính bằng cách lấy hiệp phương sai giữa lợi tức của một chứng khoán với lợi tức của danh mục thị trường chia cho phương sai của danh mục thị trường:
Để có một con số phù hợp thì công ty phải làm tốt trong công tác hạch toán kế toán để có số liệu chính xác bên cạnh đó cần thu thập các số liệu của ngành cũng như số liệu của toàn thị trường.
Đối với chi phí sử dụng nợ, công ty phải dự báo chính xác xu thế lãi suất trên thị trường để từ đó xác định chi phí lãi vay cũng như chủ động trong việc thay đổi
các nguồn tài trợ để có biện pháp huy động vốn phù hợp. Có thể nói đây là công việc không hề đơn giản, dự báo lãi suất liên quan đến tình hình kinh tế vĩ mô, các chính sách của chính phủ. Do đó nhà quản trị tài chính cần phải có chuyên môn vững vàng khả năng tiếp cận nguồn thông tin mới cũng nhƣ các dữ liệu từ quá khứ.
4.2.2.3 Thành lập bộ phận chuyên trách quản trị nguồn vốn hoặc thuê các công ty tư vấn tài chính.
Quản trị nguồn vốn là hoạt động vô cùng quan trọng đối với các doanh nghiệp trong quá trình trước và sau khi xây dựng được cơ cẩu vốn mục tiêu. Tuy nhiên, phần lớn các doanh nghiệp ở Việt Nam nói chung và các công ty xây dựng niêm yết nói riêng chƣa thành lập một bộ phận chuyên trách về lĩnh vực này. Trách nhiệm hoạch định cơ cấu vốn của doanh nghiệp thường được giao luôn cho ban giám đốc.
Sau khi cơ cấu vốn đƣợc đề ra thì cũng không có bộ phận nào chịu trách nhiệm theo dõi và đánh giá để kịp thời có những thay đổi phù hợp. Vì vậy, để có thể xây dựng và quản lý một cơ cấu vốn hiệu quả, doanh nghiệp nên đặt ra một bộ phận chuyên trách để quản trị nguồn vốn của doanh nghiệp.
Trước khi xây dựng cơ cấu vốn mục tiêu, bộ phận quản trị nguồn vốn của doanh nghiệp cần căn cứ vào kế hoạch và định hướng phát triển của doanh nghiệp trong thời kỳ tới để tổng hợp và cân nhắc về tình hình nguồn vốn hiện tại của doanh nghiệp. Để thực hiện tốt nhiệm vụ này, bộ phận quản trị nguồn vốn của doanh nghiệp cần có mối liên hệ chặt chẽ với các bộ phận trực tiếp sản xuất kinh doanh để có thể nắm bắt đƣợc đặc điểm tình hình hoạt động của doanh nghiệp trong hiện tại và định hướng phát triển tiếp theo. Sau khi đă nắm vững nhu cầu vốn của doanh nghiệp, và cân nhắc tình hình hiện tại cúa doanh nghiệp, bộ phận quản trị nguồn vốn sẽ tính toán các nguồn huy động vốn mà doanh nghiệp có thể sử dụng và chi phí huy động của các nguồn đó. Bộ phận quản trị nguồn vốn phải có trách nhiệm kiến nghị những đề xuất thay đổi đối với các kế hoạch hoạt động nếu có sự không đồng nhất hay mâu thuẫn giữa khả năng huy động vốn và kế hoạch, chiến lƣợc phát triển của doanh nghiệp; đảm bảo tính khả thi của chiến lƣợc và khả năng tài chính trong tương lai của doanh nghiệp. Sau khi cơ cấu vốn của doanh nghiệp trong thời
kỳ đã được thông qua, bộ phận quản trị nguồn vốn vẫn cần thường xuyên giám sát tình hình thực hiện theo cơ cấu vốn của doanh nghiệp, kịp thời có những điều chỉnh để duy trì cơ cấu vốn mục tiêu khi có những thay đổi bất thường trong tình hình kinh tế vĩ mô và trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Tuy nhiên, khi có những sự biến động quá lớn, bộ phận quản trị nguồn vốn cần cân nhắc thay đổi cơ cấu vốn mục tiêu cho linh hoạt đề phù hợp với sự thay đổi của tình hình.
Thuê các công ty tƣ vấn tài chính là giải pháp mang tính tình thế khi các công ty xây dựng niêm yết chƣa có bộ phận chức năng quản trị tài chính riêng biệt, đội ngũ các nhà quản trị cấp cao không đảm nhiệm đƣợc công việc của một giám đốc tài chính, việc thuê các chuyên gia tƣ vấn tài chính theo từng dự án, hoặc việc hoạch định chiến lƣợc tài chính của công ty trong ngắn hạn cũng nhƣ dài hạn sẽ đem lại hiệu quả cao và hạn chế đƣợc rủi ro tài chính có thể xảy ra, vừa đáp ứng nhu cầu hội nhập của các doanh nghiệp trong tương lai. Trong xu thế hội nhập loại hình công ty này đang phát triển tại Việt Nam, với gần 140 công ty kiểm toán, tƣ vấn tài chính, thuế. Một số công ty có tên tuổi nhƣ: AASC, A&C, ATIC Việt Nam, PACO, IAC,...
4.2.2.4 Đa dạng hóa các hình thức huy động vốn để tìm kiếm các nguồn vốn trung và dài hạn và xây dựng mạng lưới quan hệ tín dụng vững chắc
Nhƣ đã trình bày ở trên, bên cạnh nguồn tín dụng ngân hàng và từ TTCK, hiện nay trên thị trường tài chính Việt Nam cũng đã xuất hiện nhiều loại công cụ tài chính và trung gian tài chính có thể giúp doanh nghiệp huy động nguồn vốn nhàn rỗi của các nhà đầu tƣ. Tuy nhiên, do năng lực của doanh nghiệp và các thông tin về các loại công cụ tài chính còn hạn chế, cùng với tâm lý thận trọng khi tiếp cận với những hình thức huy động vốn mới đã khiến các doanh nghiệp bỏ lỡ nhiều nguồn vốn với chi phí thấp và điều kiện vay vốn phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp.
Một trong những hình thức huy động vốn quan trọng mà doanh nghiệp nên khai thác sử dụng chính là trái phiếu doanh nghiệp. Đây là hình thức vay vốn cực kỳ phổ biến trên thế giới và ở nhiều quốc gia phát triển trong khu vực. Tuy nhiên, như đã trình bày, tốc độ tăng trưởng và số tiền huy động được từ trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam hầu nhƣ là không đáng kể, còn các công ty xây dựng niêm yết
thì hoàn toàn chƣa sử dụng kênh huy động vốn này. Trong thời gian tới, các doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt là các công ty xây dựng niêm yết nên cân nhắc đến việc huy động vốn bằng phát hành trái phiếu. Việc phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp nên đƣợc tiến hành một cách rộng rãi công khai, chứ không nên chỉ giới hạn trong số một vài nhà đầu tư thông thường. Thông tin về các loại trái phiếu được phát hành như mệnh giá, thời hạn, các điều kiện liên quan cần được công bố trên các phương tiện để mọi nhà đầu tƣ quan tâm có thể tìm hiểu. Đặc biệt, các doanh nghiệp nên chú ý giới thiệu trái phiếu đến các nhà đầu tư nước ngoài. Đây là thị trường vốn vô cùng tiềm năng mà các doanh nghiệp Việt Nam chưa khai thác được. Nhiều nhà đầu tư nước ngoài, nhất là những nhà đầu tƣ lớn, chịu đƣợc rủi ro, rất ƣa thích trái phiếu doanh nghiệp của các quốc gia đang phát triến như Việt Nam vì tiềm năng tăng trưởng vẫn khá cao, trong khi lãi suất cũng hấp dẫn hơn so với các quốc gia phát triển. Trong khi nguồn vốn trong nước đang hạn chế, việc tận dụng nguồn vốn nước ngoài sẽ là một lựa chọn thích hợp đối với các doanh nghiệp Việt Nam.
Đối với những doanh nghiệp có quy mô nhỏ hơn, khó có thể phát hành trái phiếu, có thể cân nhắc tìm đến những quỹ đầu tƣ hoặc các công ty đầu tƣ mạo hiểm vì đây là những trung gian tài chính sẵn sàng chấp nhận mạo hiểm đầu tƣ vào các doanh nghiệp nhỏ hoặc các doanh nghiệp mới thành lập nếu các dự án của doanh nghiệp đủ hấp dẫn. Điều này giúp doanh nghiệp đa dạng hóa cơ cấu tài trợ, hạn chế rủi ro, và giảm chi phí tài trợ.
Ngoài việc cân nhắc phát hành trái phiếu, các công ty xây dựng niêm yết có nhu cầu lớn về đầu tƣ tài sản cố định thì thuê tài chính sẽ là một lựa chọn rất đáng để cân nhắc. Thuê tài chính (TTC) là hoạt động tín dụng trung và dài hạn thông qua việc thuê máy móc thiết bị, phương tiện vận chuyển và các động sản khác trên cơ sở hợp đồng thuê mua hoặc thuê vận hành. Khi tham gia hoạt động TTC, doanh nghiệp sẽ sử dụng đƣợc công nghệ mới, đổi mới đƣợc kỹ thuật và tiếp cận đƣợc gần nhƣ 100% nguồn vốn hình thành nên tài sản từ các công ty cho TTC. Về bản chất, đây cũng là một hình thức tín dụng giống các ngân hàng, nhƣng là hình thức tín dụng bằng tài sản. Hình thức này đặc biệt phù hợp với các doanh nghiệp có quy mô
nhỏ, khả năng tiếp cận các nguồn vốn dài hạn của ngân hàng cũng nhƣ khả năng phát hành trái phiếu là rất hạn chế.
Bên cạnh đa dạng hóa các hình thức huy động vốn, xây dựng mạng lưới quan hệ tín dụng vững chắc cho các công ty xây dựng niêm yết là một giải pháp không kém phần quan trọng. Kết quả nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp có mối quan hệ tốt với các tổ chức tín dụng, các đối tác kinh doanh thường có khả năng vay vốn dễ dàng hơn.
Để tạo dựng mạng lưới quan hệ tín dụng tốt, có thể áp dụng nhiều chiến lược khác nhau, một trong các cách thức đế thực hiện đƣợc điều này mà các doanh nghiệp đã từng làm là đề cử thành viên HĐQT tham gia vào các tồ chức đoàn thể, các hiệp hội kinh doanh. Ngoài ra, doanh nghiệp nên tích cực, chủ động tham gia các diễn đàn, các hoạt động xã hội để tăng thêm cơ hội mở rộng quan hệ kinh doanh.
4.2.2.5 Hoàn thiện công tác kế toán, lập báo cáo tài chính và hoạt động công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết
Vấn đề bất cân xứng thông tin giữa doanh nghiệp và các tổ chức cho vay có thể hạn chế khả năng tiếp cận vốn vay của các doanh nghiệp. Để nâng cao khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay từ các tổ chức tín dụng, các công ty xây dựng niêm yết cần nhận thức đƣợc tầm quan trọng của chất lƣợng thông tin báo cáo chính và vai trò của công bố thông tin BCTC đối với việc đánh giá tình trạng tài chính và hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp của các ngân hàng để ra quyết định cho vay. Thông tin BCTC trung thực còn góp phần làm tăng tính thanh khoản của chứng khoán và giảm chi phí vốn của các doanh nghiệp phát hành và niêm yết.
Thông tin trên BCTC là căn cứ quan trọng, có độ tin cậy cao và gần nhƣ là duy nhất để đánh giá "sức khỏe" của một doanh nghiệp. Từ đó, nhà đầu tƣ sẽ phân tích, xem xét và ra quyết định đầu tƣ phù hợp.
Tuy nhiên, trong thời gian vừa qua, việc công bố thông tin về BCTC của các công ty đại chúng niêm yết còn rất nhiều bất cập, nhƣ việc báo cáo lỗ thành lãi, có sự sai lệch trọng yếu của một số chỉ tiêu trên BCTC trước và sau kiểm toán, chậm công bố thông tin BCTC so với thời gian quy định v.v. Chất lƣợng thông tin đƣợc công bố trong các báo cáo thường niên chưa đầy đủ và chưa tuân thủ các yêu cầu
công bố thông tin phi tài chính của OECD. Chất lƣợng thông tin công bố thấp nhƣ vậy sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến quyền lợi của các nhà đầu tư, giảm niềm tin của nhà đầu tư với doanh nghiệp, ảnh hưởng đển khả năng phát hành chứng khoán huy động vốn của các công ty xây dựng niêm yết.
Để nâng cao khả năng tiếp cận với các nguồn vốn bên ngoài, các công ty xây dựng niêm yết cần phải có các biện pháp cụ thể từng bước hoàn thiện công tác kế toán, qui trình lập BCTC, công bố thông tin BCTC, đảm bảo thông tin đến đƣợc với nhà đầu tƣ một cách kịp thời và có độ tin cậy cao.
Thứ nhất, các công ty xây dựng niêm yết cần xây dựng bộ máy kế toán phù hợp với cơ cấu quản lý của công ty, đồng thời ứng dụng công nghệ thông tin trong quản lý, sử dụng phần mềm kế toán để cập nhật dữ liệu hàng ngày, giúp nhanh chóng có đƣợc những thông tin cần thiết cùng nhƣ việc tìm kiếm dữ liệu đƣợc nhanh và kịp thời.
Thứ hai, ngoài các thông tin trên BCTC theo mẫu quy định của Bộ Tài chính, doanh nghiệp niêm yết nên công bố đầy đủ hơn một số chỉ tiêu “nhạy cảm” trên thuyết minh BCTC. Thuyết minh BCTC là một trong 4 BCTC mà doanh nghiệp niêm yết phải thực hiện công bổ. Đây thực chất là một bản giải trình của doanh nghiệp, gồm những thông tin bổ sung với mục đích làm rõ và chi tiết hơn các thông tin và dữ liệu kế toán đã bị bỏ qua trong các BCTC nhƣ Bảng cân đối kế toán và Báo cáo kết quả kinh doanh. Thông qua thuyết minh BCTC, nhiều nhà đầu tƣ đã bắt đầu tìm hiểu sâu hơn về các khoản mục trên BCTC nhƣ đầu tƣ tài chính (ngắn hạn và dài hạn), các khoản vay nợ dài hạn của các doanh nghiệp niêm yết. Bởi nếu chỉ nhìn vào bảng cân đối kế toán, có thể chúng ta không thể hiểu rõ hoặc hiểu sai lệch về các thông tin này. Qua đó thông tin bổ sung trên thuyết minh BCTC, doanh nghiệp niêm yết sẽ đáp ứng đầy đủ hơn tính minh bạch về thông tin trên báo cáo tài chính, giúp nhà đầu tƣ có thêm nhiều thông tin hữu ích trong việc đƣa ra các quyết định của mình.
Thứ ba, các DNNY cần bố trí người công bố thông tin chuyên trách hay bộ phận thƣ ký công ty, chịu trách nhiệm kiêm theo dõi việc công bố thông tin của