- Tài sản lưu động bình quân 2008 là 50 tỷ đồng
Cơng ty A dự định mua dây chuyền sản xuất, cĩ 2 phương án lựa chọn: Phương án 1: trả ngay vào đầu năm thứ nhất: 2100 trđồng VNĐ
- Phương án 1: trả ngay vào đầu năm thứ nhất: 2100 trđồng VNĐ
- Phương án 2: trả vào đầu năm thứ 1: 1050 trđồng, đầu năm thứ 2: 620 trđồng VNĐ, đầu năm thứ 3: 550 trđồng VNĐ
Biết: CP NVL và nhân cơng hàng năm: 300 trđồng VNĐ; Dự kiến Doanh thu hàng năm: 860 trđồng VNĐ. Sau khi mua về dây chuyền được đưa vào vận hành ngay. doanh nghiệp trích khách hàng theo Phương pháp đường thẳng. Sau thời gian hợp đồng dây chuyền được khấu hao hết. Thuế TNDN là 25%. Thời gian hoạt động của dây chuyền là 6 năm (dây chuyền sẽ được khấu hao hết giá trị), sau 6 năm dây chuyền bán đi với giá 500 trđồng VNĐ Tỷ suất chiết khấu 12%/năm).
Yêu cầu:
- Theo Bạn doanh nghiệp nên lựa chọn Phương án nào ?
Hướng dẫn trả lời:
- Tính NPV của Phương án lựa chọn 1, cùng là phương án sản xuất như vậy, phương án nào cho giá trị hiện tại của khoản tiền ban đầu chi ra thấp hơn thì chọn phương án đĩ:
+ Phương án 2: CP hiện tại: 1050/1,12 + 620/1,12.2 + 550/1,12.3 = 1823,23934 trđồng Nhận định, chọn Phương án 2
2, Để tính NPV, kẻ bảng ra, mơ tả các cột: Năm, Doanh thu, Chi phí, vốn đầu tư, Khấu hao, lợi nhuận trước thuế, Thuế, lợi nhuận số tiền, Thanh lý, Dịng tiền.
Năm: 0,1,2,3,4,5,6
- Doanh thu: ghi từ năm 1: mỗi năm 860
- Chi phí: - chi phí NVL + NC : Từ năm 1, mỗi năm 300
- Vốn đầu tư: N1: 1050, N2: 620, N3: 550, các năm cịn lại ghi 0 - Khấu hao: từ năm 1, 350 hàng năm
(2100/6) - Lntt = DT - CP - khách hàng - Thuế = 25% lợi nhuận trước thuế
- Lợi nhuận sau thuế = lợi nhuận trước thuế - Thuế - Thanh lý: ghi vào năm thứ 6: 500
Dịng tiền = thanh lý + lợi nhuận sau thuế + lãi trả (khơng cĩ) + khấu hao - vốn đầu tư ban đầu ra dịng tiền. Sau đĩ tính NPV như thường, chiết khấu 12%.
- Dịng tiền thuần vận hành hàng năm = (DT - CF)x(1 - t%) + khách hàng x t% - Dịng tiền thuần vận hành hàng năm = (860 - 300) x (1 - 0,25) + 350 x 0,25 = 507,5 - Thu nhập sau thuế của việc bán máy ở năm cuối: 500 x 0,75 = 375 + Giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong tương lai là:
507,5 x PVFA (12%, 6) + 375 x PVF (12%, 6) = 2276,5 + Phương án 1: NPV= 2276,5 - 2100 = 176,5
+ Phương án 2: NPV= 2276,5 - 1050 – 620 x PVF (12%, 1) – 550 x PVF (12%, 2) = 234,5
Nhận định, do NPV 2 > NPV 1 nên ta chọn Phương án 2. Đây là dạng bài đầu tư dài hạn của doanh nghiệp nên thơng thường người ta căn cứ theo 2 chỉ tiêu là NPV và IRR để xét. Tuy nhiên NPV vẫn là phương pháp đánh giá hiệu quả hơn.
a) Lựa chọn Phương án?
Phương án 1: + Trả luơn 2100 trđồng Phương án 2: + Năm 1 trả: 1050 trđồng + Năm 2 trả: 620 trđồng
+ Năm 3 trả: 550 trđồng
- Số tiền 620 trđồng trả đầu năm thứ 2 quy về hiện tại là: 620 / 1,12 - Số tiền 550 trđồng trả đầu năm thứ 3 quy về hiện tại là: 550 / 1,1.2 - Số tiền thực tế mà Phương án 2 phải trả (quy về hiện tại) 2042 < 2100 Phương án được lựa chọn là Phương án 2.
b) NCF = (Doanh thu - chi phí - khấu hao + thanh lý) x (1- Thuế) + khấu hao Áp dụng từng năm ta sẽ thu được dịng tiền của năm đĩ
Năm 1->5: NCF = (860 - 300 - 350) x (1- 0,25%) + 350 = 507,5 Năm 6: NCF = (860 - 300 - 350 + 500) x (1- 0,25%) + 350 = 882,5 Suy ra NPV = 507,5 x (1,12.-1 + 1,12.-2 + 1,12.-3 + 1,12.-4 + 1,12.-5) + 82,5 x 1,12. - 6 - 2042 = 234,5
Bài (10)
Cho dự án mua dây chuyền sx, cơng ty cĩ 2 phương thức thanh tốn: - Phương án 1: trả ngay đầu năm nhất 1200.
- Phương án 2: đầu năm nhất trả 600, đầu năm 2 trả 450 và đầu năm 3 trả 350
Dự án được tiến hành trong 6 năm, khấu hao theo đường thẳng, cơng ty tính tốn được: - Doanh thu hàng năm là 700
- Chi phí nhân cơng và quản lý là 300,cuối năm thứ 6 thu thanh lý được 500 - Lãi suất chiết khấu 15%
- Thuế thu nhập là 28% Yêu cầu:
1, Cơng ty nên chọn phương án mua nào? tại sao?
2, Tính NPV của phương án chọn lựa? cĩ nên thực hiện dự án k
Hướng dẫn trả lời:
- Thứ nhất: luồng tiền chi tiêu vốn đầu tư được xác định 1200 - Khấu hao hằng năm là 1200/6= 200
- Giá trị thu hồi sau thuế là 500 x (1-28%)=360
OCF = (Doanh thu – Chi phí)(1-T) + Khấu hao x T = (700 - 300)(1 - 28%) + 200 x 28% = 344 Phương án 1:
0 1 2 3 4 5 6
OCF OCF OCF OCF OCF OCF OCF
Chi tiêu vốn -1200
Thay đổi vốn lưu động rịng 360
Tổng luồng tiền -1200 OCF OCF OCF OCF OCF 360 +
OCF Tổng luồng tiền/ (1+r). T 299,13 260,11 226,19 196,68 171,03 304,36 Với T = 28% và r = 15% ta cĩ NPV1 = - 1200 + 299,13 + 260,11 + 226,19 + 196,68 + 171,03 + 304,36 = 257,5 Phương án 2: 0 1 2 3 4 5 6
OCF OCF OCF OCF OCF OCF OCF
Chi tiêu vốn -600 -450 -350
Thay đổi vốn lưu động rịng 360
Tổng luồng tiền -600 OCF- OCF- OCF OCF OCF 360+
450 350 OCF
Tổng luồng tiền/ (1+r). T -80,15 -3,95 226,19 196,68 171,03 304,36 NPV2 = - 600 - 80,15 - 3,95 + 226,19 + 196,68 + 171,03 + 304,36 = 214,16
- Chọn phương án 1 vì cĩ NPV1> NPV2 - NPV1 = 257,5 >0 nên cĩ thể thực hiện dự án
Bài (11)
Doanh nghiệp A dự kiến đầu tư vào một dây chuyền cơng nghệ với số vốn là 1700 trđồng trong đĩ 1600 trđồng đầu tư Tài sản cố định 100 trđồng đầu tư Tài sản lưu động. Vốn được bỏ ra một lần ở năm 0. Doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu hao đều đối với Tài sản cố định. Dự kiến thời gian hoạt động của dây chuyền là 4 năm. Tiền bán Tài sản cố định thanh lý (sau khi trừ chi phí thanh lý) là 100 trđồng. Hàng năm dây chuyền đem lại doanh thu là 1.600 trđồng, chi phí biến đổi bằng 60% doanh thu, chi phí cố định (khơng kể khấu hao, lãi vay, và thuế) là 100 trđồng. Thuế suất thuế TNDN là 32%, tỷ lệ chiết khấu là 10%. Doanh nghiệp khơng phải tính VAT.
Doanh nghiệp thực hiện phương thức tài trợ cho Tài sản cố định bằng 30% vốn chủ sở hữu, 70% vốn vay với thời hạn 4 năm, lãi suất 12%/năm và được trả đều hàng năm vào cuối mỗi năm bắt đầu từ năm thứ nhất. Tài sản lưu động được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu. Hãy tính NPV và IRR của dự án.
Hướng dẫn trả lời:
Chỉ tiêu 1 2 3 4
Kết quả hoạt động SXKD
Doanh thu 1600 1600 1600 1700
Chi phí biến đổi 960 960 960 960
Chi phí cố định 100 100 100 100
Khấu hao 400 400 400 400
Lãi vay 134,4 100,8 67,2 33,6
Lợi nhuận trước thuế 5,6 39,2 72,8 206,4
Thuế TNDN 1,792 12,544 23,296 66,048
Lợi nhuận sau thuế 3,808 26,656 49,504 140,352
Cân đối nguồn trả nợ
khách hàng TSCD 400 400 400 500
Lợi nhuận sau thuế 3,808 26,656 49,504 140,352
-1700 Tổng: -1700 403,808 426,656 449,504 640,352 NPV ($186,55) -1700 IRR 5% Trả nợ vay ngân hàng: 400 400 400 400 Chênh lệch: 3,808 26,656 49,504 240,352 lãi vay 134,4 100,8 67,2 33,6 Dịng vào của dự án -1700 538,208 527,456 516,704 673,952 -1700 $67,02 IRR 12%
CF 489,28 435,914 3,882,074 4,603,183 17,737,197
NPV 73,719,697
IRR 12%
Nếu giải theo cách WACC
WACC = 0,7 x 12% x (1 - 32%) + 0,3 x 10% = 8,71% Từ đây tính NPV và IRR.
- Quan điểm tổng đầu tư (TIP)
- Quan điểm của Ngân hàng (EPV) cũng chính là cái mình được dạy, Giá trị thanh lý = 100 - (100 - 0) x 32% = 68
Bài (12)
Cơng ty A dự định đầu tư 1 dây chuyền sx mới, giá trị 1.200; Biết năm 1 trả 600, năm 2: 450,năm 3: 350. Biết rằng Chi phí nguyên vật liệu và nhân cơng: 300. dự kiến Doanh thu hàng năm năm 3: 350. Biết rằng Chi phí nguyên vật liệu và nhân cơng: 300. dự kiến Doanh thu hàng năm 700 mua về dây chuyền được vận hành ngay, DN khấu hao theo phương pháp đường thẳng sau thời gian hoạt động dây chuyền được khấu hao hết. Thuế TNDN: 28%. Thời gian hoat động của dây chuyền: 6 năm, sau 6 năm dây chuyền được bán với giá 500, tỷ suất chiết khấu là: 15%/năm. tính NPV?
Cơng ty A đầu tư dự án sản xuất chế biến thủy sản với tổng vốn đầu tư là 30,6 tỷ đồng. Sau khi xem xét tất cả các yếu tố cĩ liên quan, cơng ty ước tính dịng tiền rịng thu được là 4,5 tỷ đồng vào năm thứ nhất, 5,4 tỷ đồng vào năm thứ 2; 6,3 tỷ vào năm thứ 3; 5,76 tỷ cho những năm tiếp theo. vịng đời của dự án là 10 năm. Vốn vay bằng 60% tổng mức đầu tư và lãi suất cho vay là 10,5%/năm. Biết chi phí cơ hội của vốn tự cĩ là 13,2%/năm. thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%. Là nhân viên tín dụng bạn cĩ cho vay khơng?
- Khi xác định cho vay tính NPV theo quan điểm tổng đầu tư hay chủ đầu tư - Chi phí cơ hội của vốn tự cĩ ở đây cĩ phải là lãi suất chiết khấu hay khơng? - Bài khơng nĩi đến khấu hao thì cĩ phải tính khơng?
Hướng dẫn trả lời:
+ Lãi suất chiết khấu cĩ 3 cách tính tương ứng với 3 trường hợp. - EPV lấy lợi tức yêu cầu vốn chủ sở hữu
- TIP1 lấy chi phí vốn bình qn trước thuế - TIP2 lấy chi phí vốn bình qn sau thuế
Tính NPV theo quan điểm tổng vốn đầu tư (TIP1 & TIP2) vì Câu đề bài là cán bộ tín dụng cĩ giải quyết cho vay khơng, tức là đứng trên quan điểm ngân hàng rồi, hay quan điểm tổng vốn đầu tư, chứ khơng phải quan điểm vốn chủ sở hữu được, cĩ thể tính WACC cũng theo cơng thức:
WACC = (E/V) x RE + (D/V) x RD x (1-TC) Nếu như so sánh với: WACC = %E x e + %D x d
khác nhau chính là chỗ (D/V) x RD x (1-TC) và %D x d
Cơng ty A là cơng ty con trực thuộc Tập đồn TKSVN, đang thực hiện 1 dự án đầu tư. Cơng ty đã tự bỏ vốn ra để thực hiện dự án. Tuy nhiên, Cơng ty lại cĩ nhu cầu muốn vay vốn ngân hàng X với mục đích bù đắp số vốn đã bỏ ra để thực hiện dự án. Theo bạn mục đích vay vốn như vậy cĩ hợp pháp khơng, và liệu ngân hàng cĩ chấp nhận cho vay khơng? Tài sản lưu động: bao gồm? ngân hàng cĩ nên cho vay dự án này hay khơng?
Hướng dẫn trả lời: