2.1. Thịtrường ngoại hối
2.1.1. Khái niệm
Thịtrƣờng ngoại hối là thịtrƣờng tiền tệ quốc tế diễn ra các hoạt động giao dịch các ngoại tệ và các phƣơng tiện thanh tốn có giá trịnhƣ ngoại tệ (ngoại hối).
37
- Thịtrƣờng ngoại hối là cơ chế hữu hiệu đáp ứng nhu cầu mua bán, trao đổi ngoại tệ nhằm phục vụ cho chu chuyển, thanh toán trong các lĩnh vực đầu tƣ, thƣơng mại và phi thƣơng mại quốc tế.
- Thịtrƣờng ngoại hối là công cụđểngân hàng trung ƣơng có thể thực hiện chính sách tiền tệ nhằm điều khiển nền kinh tế theo mục tiêu của chính phủ.
VD: Chính phủ muốn khuyến khích xuất kh u và hạn chế nhập kh u nhằm giảm thiểu sự thâm hụt cán cân thƣơng mại và cán cân thanh tốn quốc tế, Chính phủ có thể u cầu ngân hàng trung ƣơng can thiệp thông qua thịtrƣờng ngoại hối bằng cách mua ngoại tệvào để làm giảm giá nội tệ.
- Thịtrƣờng ngoại hối là cơng cụ tín dụng cần thiết nhƣ một thứ hàng hoá đƣợc di chuyển từngƣời bán sang ngƣời mua và đơi khi cho phép chính ngƣời mua bán lại hàng hố và có thểđƣợc dùng để thanh tốn.
- Thịtrƣờng ngoại hối có chức năng cung cấp các công cụ cho các nhà kinh doanh nghiên cứu để phòng ngừa rủi ro hối đoái trong trao đổi ngoại tệ…
2.1.3. Các thành viên tham gia thị trường ngoại hối
Các thành viên tham gia thịtrƣờng ngoại hối bao gồm các chủ thể sau: - Các ngân hàng:
+ Các ngân hàng trung ƣơng: ở hầu hết các nƣớc, Ngân hàng trung ƣơng là ngƣời đóng vai trị tổ chức, kiểm sốt, điều hành và ổn định sự hoạt động của thịtrƣờng ngoại hối nhằm ổn định giá cả và tỷ giá hối đoái.
+ Các ngân hàng thƣơng mại và các ngân hàng đầu tƣ: Tham gia chủ yếu vào các hoạt động của thị trƣờng ngoại hối nhằm thực hiện mục tiêu kinh doanh cung cấp các dịch vụ cho khách hàng khi thực hiện vai trị mơi giới. Vai trị của các ngân hàng tham gia vào thịtrƣờng ngoại hối phụ thuộc vào các yếu tốnhƣ quy mơ, uy tín, mạng lƣới các chi nhánh ởnƣớc ngồi, tình trạng mạng lƣới thơng tin liên lạc tại nơi ngân hàng đặt trụ sở. Phần lớn các giao dịch ngoại tệ thuộc về các ngân hàng hàng đầu, nhƣ: ngân hàng Châu Mỹ, City Bank, ngân hàng Clearing ở Anh, các ngân hàng của Đức.
- Các nhà môi giới (Brokers): là chủ thể trung gian các giao dịch ngoại hối. Do có nhiều mối quan hệ nên họ cung cấp cho ngân hàng những thông tin tức thời về thịtrƣờng một cách thƣờng xuyên, đồng thời giúp ngân hàng có đƣợc khảnăng tìm thấy bạn hàng ngay khi cần thiết. Thơng thƣờng trên thế giới ngƣời ta áp dụng cách phân chia hoa hồng trảcho ngƣời mơi giới, trong đó mỗi bên bán và mỗi bên mua phải trả một nửa.
- Các công ty xuyên quốc gia (XQG): Từ cuối những năm 1960, vai trị của cơng ty XQG trên thịtrƣờng ngoại hối đã tăng lên mạnh mẽ. Nguyên nhân là do các cơng ty này thi hành chính sách mở rộng các nguồn dự trữ ngoại tệ, giảm bớt nguy cơ thiệt hại do sự mất giá của các nguồn vốn tính bằng các đồng tiền khơng ổn định, đồng thời tích cực chạy đua vì lợi ích trên cơ sở thu chênh lệch tỷ giá. Nếu tỷ giá của một đồng tiền nào đó có xu hƣớng giảm xuống thì các cơng ty XQG sẽ chuyển nguồn vốn của mình sang các đồng tiền khác ổn định hơn. Hiện nay, các chi nhành của nhiều cơng ty XQG có quy mơ lớn hơn cả một vài ngân hàng cỡ trung bình. - Các doanh nghiệp: Chủ yếu là các doanh nghiệp có chức năng xuất nhập kh u vì các doanh nghiệp này vừa là chủ thể cầu ngoại tệ, vừa là chủ thể cung ngoại tệ trong các hoạt động kinh doanh xuất nhập kh u. Các doanh nghiệp này đƣợc xem nhƣ chủ thể hình thành nên khối lƣợng mua và bán ngoại hối lớn nhất trên thịtrƣờng ngoại hối.
- Các cá nhân hay các nhà kinh doanh: Là những cơng dân trong và ngồi nƣớc có nhu cầu mua bán ngoại tệ trên thịtrƣờng ngoại hối khi đầu tƣ, cho vay, đi công tác hay đi du lịch ởnƣớc ngoài hoặc khi nhận đƣợc các khoản lợi tức đầu tƣ hay chuyển tiển.
2.2. Tỷ giá hối đoái
2.2.1. Khái niệm
Trong điều kiện nền kinh tế mở cửa, quan hệ giữa các nƣớc về kinh tế, chính trị, văn hóa ngày càng đƣợc mở rộng, cho nên phát sinh những quan hệ thanh toán quốc tế. Trong thanh toán quốc tếvàng đƣợc dùng làm tiền tệ thế giới. Nhƣng trong giao dịch quốc tếnói chung, ngƣời ta khơng dùng vàng để chi trả trực tiếp mà dùng đơn vị tiền tệ của một nƣớc nào đó thơng qua các phƣơng tiện thanh toán quốc tế nhƣ séc, hối phiếu, kỳ phiếu, thẻ tín dụng…
Phƣơng tiện thanh tốn dùng trong giao dịch quốc tế ghi theo đơn vị tiền tệ của một nƣớc hay là ngoại hối đối với nƣớc khác.
38
Đồng tiền của một nƣớc là công cụ chi trả bắt buộc và chỉ có giá trịlƣu thơng trên lãnh thổnƣớc đó. Vì thế, để có thể mua bán hàng hóa, dịch vụ, chi trả nợ nần cho nhau…địi hỏi phải đổi đồng tiền của nƣớc này ra đồng tiền của nƣớc khác, từđó phát sinh ra vấn đề tỷ giá hối đoái.
VD: Tỷ giá hối đối giữa đồng đơla Mỹ và đồng Việt Nam năm 2011 là: 1 USD = 20.600 VND (biểu thị rằng 20.600 VND có thểmua đƣợc 1 USD).
2.2.2. Hai cách yết giá tỷ giá hối đoái
Theo tập quán kinh doanh tiền tệ, tỷ giá hối đoái thƣờng đƣợc yết giá theo hai phƣơng pháp sau: - Phƣơng pháp thứ nhất: Lấy đồng nội tệ làm đơn vị so sánh với sốlƣợng ngoại tệ.
VD: Ngân hàng Nation Anh công bố: 1GBP = 1,0556 USD.
Trong đó: GBP (đồng nội tệ) đóng vai trị là đồng tiền yết giá, cịn USD (đồng ngoại tệ) đóng vai trị là đồng tiền định giá. Phƣơng pháp này đƣợc sử dụng ở một số quốc gia nhƣ Mỹ, Anh và Ooxxtraylia. - Phƣơng pháp thứ hai: Lấy ngoại tệlàm đơn vị so sánh với sốlƣợng nội tệ.
VD: Vietcombank công bố 1 USD = 20.600 VND
Trong đó: USD (đồng ngoại tệ) đóng vai trị là đồng tiền yết giá, cịn VND (đồng nội tệ) đóng vai trò là đồng tiền định giá. Phƣơng pháp này đƣợc sử dụng ởcác nƣớc cịn lại trong đó có Việt Nam.
2.2.3. Phân loại
Các nhà kinh tếthƣờng đề cập đến 2 loại tỷ giá hối đoái : tỷ giá hối đoái danh nghĩa và tỷ giá hối đoái thực tế.
+ Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (Nominal exchange rate) : Là mức giá thịtrƣờng của một đồng tiền tính bằng đồng tiền khác vào một thời điểm nhất định. Tuy có giá trị tham khảo nhất định nhƣng tỷ giá hối đoái danh nghĩa chƣa phản ánh đƣợc tƣơng quan thực sự giữa các đồng tiền do sựtác động của giá hàng hóa, lạm phát và các nhân tố khác. Tỷgiá thƣờng đƣợc công bốhàng ngày trên các phƣơng tiện thông tin đại chúng nhƣ báo chí, đài phát thanh…do Ngân hàng nhà nƣớc cơng bố.
+ Tỷ giá hối đối thực tế (Real exchange rate) : Là tỷ giá phản ánh tƣơng quan sức mua giữa hai đồng tiền trong tỷ giá. Khi hàng hóa và dịch vụtrong và ngồi nƣớc tăng lên hoặc giảm xuống thì khơng thểxác định đƣợc giá cả tƣơng quan của hàng hóa và dịch vụ của nƣớc ngoài nếu nhƣ chỉcăn cứ vào tỷ giá hối đối danh nghĩa mà khơng tính đến các biến động giá cảđó.
Tỷ giá hối đối
thực tế =
Tỷ giá hối đoái
danh nghĩa x
Chỉ số giá cả thực tế
Chỉ số giá cảtrong nước 2.2.4. Các nhân tốảnh hưởng đến sự biến động của tỷ giá hối đoái
a. Mức chênh lệch lạm phát giữa các quốc gia
Nếu nhƣ mức độ lạm phát giữa hai nƣớc khác nhau, trong điều kiện các nhân tố khác khơng thay đổi, sẽ dẫn đến giá cả hàng hóa ởhai nƣớc đó sẽ có những biến động khác nhau, làm cho ngang giá sức mua của hai đồng tiền đó bị phá vỡ, tức là làm thay đổi tỷ giá hối đối.
Chẳng hạn, Việt Nam và Mỹđang duy trì tỷ lệ lạm phát thấp nhƣng sau đó tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam tăng lên một cách tƣơng đối so với tỷ lệ lạm phát ở Mỹ. Vậy tỷ giá hối đoái giữa USD và VND sẽthay đổi nhƣ thế nào trong điều kiện các nhân tốkhác không thay đổi?
Ở Mỹ, vì tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam cao hơn, giá cả hàng hóa và dịch vụ nhập kh u từ Việt Nam sẽtăng lên và bởi vậy nhu cầu về các hàng hóa và dịch vụ này ở Mỹ sẽ giảm xuống. Cùng với sự giảm nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ này, nhu cầu về VND ở Mỹcũng sẽ giảm xuống. Sự giảm nhu cầu về VND ở Mỹtƣơng đƣơng với sự giảm cung USD trên thịtrƣờng ngoại hối.
Ngƣợc lại, ở Việt Nam vì tỷ lệ lạm phát ở Mỹ thấp hơn nhu cầu về các hàng hóa và dịch vụ của Mỹ sẽtăng lên. Điều này có nghĩa là nhu cầu về USD sẽtăng lên.
Sựtăng lên nhu cầu về USD xảy ra đồng thời với sự giảm xuống cung về USD sẽ gây nên sựtăng giá USD (tức là tỷ giá hối đoái sẽtăng lên). Giá của USD sẽtăng lên đến tận khi bù đắp hoàn toàn mức chênh lệch lạm phát giữa hai quốc gia.
Tƣơng tự, nếu tỷ lệ lạm phát ở Mỹtăng lên so với tỷ lệ lạm phát của Việt Nam thì tỷ giá hối đối sẽ giảm xuống.
39
Thu nhập quốc dân của một nƣớc tăng lên hay giảm xuống so với nƣớc khác, trong điều kiện các nhân tốc khác không thay đổi, sẽlàm tăng hay giảm nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ nhập kh u, do đó sẽ làm cho nhu cầu ngoại hối để thanh toán hàng nhập kh u sẽtăng lên hoặc giảm xuống.
Giả sử thu nhập quốc dân của Mỹtăng lên trong khi mức thu nhập quốc dân của Việt Nam không thay đổi. Điều này dẫn đến nhu cầu nhập kh u hàng hóa Việt Nam ở Mỹ sẽtăng lên. Do đó, nhu cầu về USD sẽtăng lên trên thịtrƣờng ngoại hối vì những nhà nhập kh u cần bán USD để mua ngoại tệ dùng thanh tốn hàng nhập kh u. Vì mức thu nhập quốc dân của Việt Nam không đổi, nhu cầu nhập kh u hàng hóa Mỹkhơng đổi và bởi vậy nhu cầu về USD sẽ không đổi. Kết quả là, USD sẽ giảm giá tức là tỷ giá hối đoái giữa USD và VND sẽ giảm xuống.
Tƣơng tự, nếu tỷ lệtăng thu nhập quốc dân của Mỹ giảm xuống so với của Việt Nam dẫn đến tỷ giá hối đoái giữa USD và VND sẽtăng lên.
c. Mức chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia
Khi mức lãi suất ngắn hạn của một nƣớc tăng lên một cách tƣơng đối so với các nƣớc khác, trong những điều kiện các nhân tố khác khơng thay đổi thì vốn ngắn hạn từnƣớc ngồi sẽ chảy vào nhằm thu phần chênh lệch do tiền lãi tạo ra đó. Điều này làm cho cung ngoại hối tăng lên, cầu ngoại hối giảm đi, dẫn đến sựthay đổi tỷ giá.
Giả sử Mỹ nâng lãi suất tiền gửi trong khi Việt Nam vẫn giữ nguyên mức lãi suất nhƣ cũ, các nhà kinh doanh ở Việt Nam sẽ mua các tín phiếu ngắn hạn ở Mỹđể nhằm thu tiền lãi cao hơn. Do đó, cầu về USD sẽtăng lên đểđổi lấy các tín phiếu đó.
Đồng thời, các nhà kinh doanh Mỹ muốn giữ tiền gửi ở các ngân hàng hoặc các chứng từ có giá ởnƣớc mình hơn là đầu tƣ ở Việt Nam với lãi suất thấp. Do vậy cung USD sẽ giảm xuống trên thịtrƣờng hối đoái. Nhƣ vậy, sựtăng lãi suất tiền gửi ở Mỹ so với Việt Nam sẽlàm tăng cầu USD nhƣng đồng thời làm giảm cung USD dẫn đến giá USD sẽtăng lên, tức là tỷ giá hối đoái giữa USD và VND sẽtăng lên.
Tƣơng tự, sự giảm lãi suất tiền gửi của USD so với VND sẽ dẫn đến giá USD sẽ giảm xuống, tức là tỷ giá hối đoái giữa USD và VND sẽ giảm xuống.
d. Những k vọng về tỷ giá hối đoái
Kỳ vọng của những ngƣời tham gia vào thịtrƣờng ngoại hối về triển vọng lên xuống của giá (đặc biệt là nhóm ngƣời đầu tƣ) những kỳ vọng này liên quan tới lạm phát, lãi suất và thu nhập giữa các quốc gia, làm thay đổi tỷ giá hối đoái.
VD: Tỷ giá giữa USD và VND đang là 1 USD = 20.600 VND, các nhà đầu tƣ kỳ vọng (dựđoán) trong tƣơng lai gần VND mất giá có thểlà 1 USD = 21.300 VND. Khi đó các nhà đầu tƣ sẽđổxơ đi mua USD làm cho cầu vềUSD tăng, cung ngoại tệkhông đổi Tỷ giá hối đoái tăng.
e. Sự can thiệp của Chính phủ
Bất kỳ một chính sách nào của Chính phủmà có tác động đến tỷ lệ lạm phát, thu nhập thực tế hoặc mức lãi suất trong nƣớc đều có ảnh hƣởng đến sự biến động của tỷ giá hối đối. Chính phủ có thể sử dụng ba loại hình can thiệp chủ yếu:
- Can thiệp vào thƣơng mại quốc tế: Sự can thiệp của Chính phủ nhằm khuyến khích xuất kh u hoặc hạn chế nhập kh u. Chính phủ có thể sử dụng các biện pháp khuyến khích xuất kh u nhƣ trợ cấp sản xuất xuất kh u hoặc áp dụng các biện pháp hạn chế nhập kh u nhƣ áp dụng thuế nhập kh u, hạn ngạch, cấm nhập kh u…Việc áp dụng biện pháp trên sẽ có ảnh hƣởng đến sự biến động của tỷ giá hối đối vì chúng ảnh hƣởng đến nhu cầu xuất kh u hoặc nhập kh u và bởi vậy ảnh hƣởng đến cầu hoặc cung về nội dung trên thịtrƣờng ngoại hối.
- Đầu tƣ quốc tế: Chính phủ có thể can thiệp dịng đầu tƣ quốc tế bằng biện pháp cấm đầu tƣ ra nƣớc ngoài, đánh thuế thu nhập lợi tức của cơng dân nƣớc ngồi ởnƣớc mình…
- Can thiệp trực tiếp vào thịtrƣờng ngoại hối: Chính phủ có thể can thiệp trực tiếp vào thịtrƣờng ngoại hối bằng cách mua hay bán trực tiếp nội tệ trên thịtrƣờng ngoại hối đểđiều chỉnh tỷ giá hối đoái theo mục tiêu đặt ra. Ngoài ra, tỷ giá hối đối cịn chịu ảnh hƣởng của các nhân tố khác nhƣ năng suất lao động, độ tăng trƣởng ngoại thƣơng, khủng hoảng ngoại hối, khủng hoảng kinh tế, chiến tranh, thiên tai, đình cơng, các quyết sách lớn của Nhà nƣớc trong lĩnh vực kinh tế , tài chính, tiền tệ…Điều này có thể giải thích hiện tƣợng tại sao tỷ giá của một đồng tiền tăng lên ngay cả khi sức mua của nó bị giảm sút.
40
a. Tác động đến thương mại quốc tế
Tỷ giá hối đoái thay đổi tác động nhiều tới mọi hoạt động kinh tế, trƣớc hết là tác động đến thƣơng mại quốc tế, cụ thểlà tác động tới xuất kh u và nhập kh u.
Khi tỷ giá hối đoái tăng (đồng nghĩa với đồng nội tệ đƣợc định giá thấp hơn so với đồng ngoại tệ). Điều này làm kích thích xuất kh u và hạn chế nhập kh u.
b. Tác động đến thị trường đầu tư
Khi tỷ giá hối đoái tăng (giá trịđồng nội tệđƣợc định giá thấp đi) sẽ hạn chếđầu tƣ ra nƣớc ngoài của các nhà đầu tƣ trong nƣớc. Các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài sẽ khơng có lợi khi chuyển các khoản lợi nhuận bằng đồng nội tệđã mất giá.
Các khoản này nếu đƣợc tái đầu tƣ hoặc mua hàng hóa trong nƣớc đó để xuất kh u thì sẽ thu đƣợc hiệu quảcao hơn.
Ngƣợc lại khi tỷ giá hối đoái giảm sẽthu hút đƣợc vốn đầu tƣ nƣớc ngoài.