Chỉ tiêu Kết quả
Theo quan điểm tổng đầu tư
NPV danh nghĩa (tỷ VND) - 54,14 < 0
IRR danh nghĩa 10,56% < 12,98% (WACC danh nghĩa)
IRR thực 4,29% < 6,57% (WACC thực)
Theo quan điểm chủ sở hữu
NPV danh nghĩa (tỷ VND) - 66,81 < 0
IRR danh nghĩa 9,71% < 21,23% (rE danh nghĩa)
IRR thực 3,49% < 14,35% (rE thực)
Giá trị ròng danh nghĩa hiện tại của cả hai quan điểm tổng đầu tư và chủ sở hữu đều bị âm (NPV<0): NPV tổng đầu tư là – 54,14 tỷ VND, NPV chủ sở hữu là – 66,81 tỷ VND. Chỉ tiêu suất sinh lợi nội tại danh nghĩa hay thực của hai quan điểm đều nhỏ hơn chi phí vốn.
22
Do đó, về mặt tài chính, dự án khơng khả thi, khó mà thu hút được chủ đầu tư tham gia vào dự án.
Nguyên nhân làm cho NPV bị âm bao gồm các vấn đề sau:
Thứ nhất: Sản lượng điện do nhà máy phát ra không đủ nhiều để mang lại doanh thu cho dự án.
Thứ hai: Suất đầu tư của thủy điện q cao nên dự tốn chi phí đầu tư ban đầu cao.
Thứ ba: Trong tình hình kinh tế bất ổn như hiện nay, các chỉ số kinh tế vĩ mô bất lợi đối với dự án khiến lãi vay và chi phí vốn của dự án cao nên NPV của dự án và chủ sở hữu gặp bất lợi.
Thứ tư: Giá điện mà EVN mua điện của dự án là quá thấp, trong đó chưa kể đến việc tỷ lệ điều độ điện vào mùa khô, mua mưa tùy thuộc vào EVN.
Hệ số an tồn trả nợ (DSCR) bình qn của dự án là 1,05. Dự án chỉ đủ khả năng trả nợ trong 3 năm từ khi bắt đầu hoạt động, 2 năm đầu tiên là do vẫn còn trong thời gian ân hạn trả nợ gốc và năm thứ 3 là năm cuối cùng của khoản vay. Những năm cịn lại, dự án đều có DSCR < 1. Điều này cho thấy rủi ro không trả nợ của dự án cho ngân hàng là rất lớn. Với số liệu đầu vào được giả định cho dự án, kết quả phân tích có xét đến lạm phát của dự án không khả thi về mặt tài chính. Cụ thể, lợi nhuận sẽ khó đạt như mong đợi của chủ đầu tư, suất sinh lợi của chủ đầu tư thấp hơn nhiều so với chi phí vốn của chủ đầu tư bỏ ra. Kết quả này cũng là kết quả trên quan điểm tổng đầu tư. Đây có thể là điểm mấu chốt để cho nhà đầu tư cịn chần chừ chưa chịu khởi cơng dự án mặc dù đã được cấp phép đầu tư từ rất lâu. Mặt khác, dự án cũng gặp trục trặc trong việc xin vay vốn bởi vì rủi ro của dự án rất cao nên có thể các tổ chức tín dụng đã từ chối. Dự án khơng hấp dẫn được nhà đầu tư cũng như tổ chức tín dụng.
4.5 Phân tích độ nhạy
Thơng số đầu vào chủ yếu được thu thập từ các dự án tương tự nên sẽ không phản ánh hết được đối với dự án thủy điện Đắk Glun, do đó, cần phải có những giả định khác nhau để xem xét hết các tình huống có thể xảy ra ảnh hưởng đến các chỉ tiêu tài chính của dự án, đặt biệt là chỉ số giá trị hiện tại ròng (NPV) danh nghĩa của dự án và chủ đầu tư. Một số yếu tố được chọn để phân tích độ nhạy như sau:
23
4.5.1 Độ nhạy NPV theo giá bán điện
Doanh thu của dự án đến từ việc bán điện, nên giá bán điện ảnh hưởng đến nguồn thu của dự án. Có thể thấy được việc cung cấp với giá thấp hơn 5 US cent/kWh sẽ dẫn đến NPV của dự án chắc chắn âm, nên luận văn chỉ giả định giá bán điện thay đổi theo chiều hướng lớn hơn 5 US cent/kWh. Cụ thể thay đổi NPV của dự án và chủ sở hữu thay đổi theo bảng sau: