1.3 Kinh nghiệm về xây dựng và tổ chức vận hành của một số sàn giao dịch giao
1.3.1.6 Các quy định trong giao dịch
Các phiên giao dịch
Ngày giao dịch tại Sàn giao sau Eurex bắt đầu từ lúc 7:30 sáng đến 22:00 tối, được chia làm 3 giai đoạn:
Hình 1.3 Các phiên giao dịch trên Eurex
Giai đoạn trước giao dịch (Pre-trading period): bắt đầu lúc 07:30 sáng, cho phép
nhà đầu tư chuẩn bị đặt lệnh trước cho phiên mở cửa. Các lệnh giao dịch có thể được nhập vào hệ thống điện tử Eurex, có thể thay đổi hoặc hủy bỏ, nhưng lệnh chưa được giao dịch chính thức.
Giai đoạn giao dịch (trading period): được chia thành 3 phiên
Phiên mở cửa (opening) xác định giá mở cửa: bao gồm thời gian trước mở cửa (Pre- Opening Period) và thời gian ghép lệnh (netting process). Trong thời gian trước mở cửa, các lệnh có thể được nhập vào, sửa đổi, hoặc huỷ bỏ, giá mở cửa sơ bộ sẽ được hiển thị liên tục trong thời gian này. Trong giai đoạn khớp lệnh tiếp theo “netting process”, Eurex cho tạm dừng thị trường để cho phép một tính tốn cuối cùng về xác định giá mở cửa. Eurex cho tạm dừng thị trường là ngăn chặn các lệnh được nhập vào, thay đổi hoặc bị xóa trong giai đoạn này. Căn cứ để xác định giá là mức giá mà trong đó có khối lượng khớp lệnh là lớn nhất.
Phiên giao dịch liên tục: Trong giai đoạn này các lệnh được so sánh liên tục.
Tất cả lệnh và giá nhập trong thời gian này bằng hoặc tốt hơn các lệnh và giá hiện có ở phía ngược lại tương ứng của sổ lệnh, ngay lập tức được khớp lệnh. Các lệnh và giá chưa khớp có thể được nhập, thay đổi hoặc xóa theo yêu cầu.
Phiên giao dịch xác định giá đóng cửa (Closing Auction): thời kỳ giao dịch kết
thúc với một phiên đấu giá đóng cửa. Tất cả các lệnh và giá sẽ tự động chuyển vào phiên bán đấu giá đóng cửa. Nguyên tắc đấu giá được áp dụng, giá đóng cửa hàng ngày là giá mà tại đó khối lượng khớp lệnh là lớn nhất. Nếu giá đóng cửa tiềm năng khác đáng kể từ giá tham chiếu, dựa trên điều kiện thị trường trước đây, giá đóng cửa có thể được hủy bỏ.
Giai đoạn sau giao dịch (post- trading period) Sau khi kết thúc thời kỳ giao dịch, hệ thống điện tử của Sở Giao dịch Eurex vẫn duy trì hoạt động cho những người tham gia giao dịch, được phép nhập dữ liệu và tra cứu dữ liệu.
Các loại lệnh áp dụng trong các giai đoạn giao dịch
Bảng 1.2: Các lệnh áp dụng trên Eurex
Loại lệnh Giai đoạn trước giao dịch Phiên mở cửa Phiên giao dịch liên tục và đóng cửa Giai đoạn cuối giao dịch
Lệnh thị trường Yes Yes Yes Yes Lệnh dừng (hợp đồng giao sau) Yes Yes Yes Yes Lệnh giới hạn bị hạn chế (IOC) No No Yes No Lệnh giới hạn không hạn chế
(GFD, GTC, GTD)
Yes Yes Yes Yes
Giao dịch kết hợp giao sau Yes No Yes Yes
Trong đó: Yes- được sử dụng; No- không được sử dụng IOC: Immediate or Cancel
GFD: Good-for-Day GTC: Good-till-Cancelled GTD: Good-till-Date
Các loại lệnh giao dịch trên sàn Eurex:
Lệnh thị trường – Market Orders: Một lệnh mua hay bán số lượng hợp đồng ở mức
Lệnh dừng- Stop Orders: Lệnh dừng trở thành lệnh thị trường, khi mức giá của lệnh
được chỉ định là đạt mức nhất định.
- Một lệnh dừng để mua- Buy Stop Orders: là lệnh được đặt ở một mức giá cao
hơn giá thị trường, mà sẽ kích hoạt việc tạo ra các lệnh thị trường mua vào khi giá giao dịch trên thị trường ở mức bằng hoặc cao hơn mức giá dừng. - Một lệnh dừng để bán- Sell Stop Orders: được đặt dưới giá thị trường và tạo
ra một lệnh thị trường bán ra nếu thị trường giao dịch ở mức bằng hoặc thấp hơn mức giá dừng.
Lệnh giới hạn- Limit Orders: Lệnh giới hạn bao gồm một giới hạn giá cụ thể, và
không thể thực hiện ở một mức giá xấu hơn giới hạn đó. Chúng được chia thành các lệnh giới hạn bị hạn chế và lệnh giới hạn không hạn chế.
Lệnh giới hạn không bị hạn chế - unrestricted limit orders
- Good-for-Day (GFD) được biết đến như là một lệnh trong ngày. Thời hạn hiệu
lực của một lệnh kết thúc vào lúc kết thúc thời gian giao dịch của ngày hơm đó. - Good-till- cancelled (GTC) còn được gọi là một lệnh mở. Lệnh này vẫn cịn hiệu
lực cho đến khi nó được thực hiện, nó bị hủy bỏ, hoặc hợp đồng hết hạn. Tất cả các lệnh này sẽ được tự động hủy bỏ sau một năm.
- Good-till-date (GTD) là tương tự như GTC nhưng thực hiện đến một ngày cụ
thể và đến một năm lệnh sẽ tự động hủy.
Lệnh giới hạn bị hạn chế- restricted limit orders
- Ngay lập tức hoặc hủy bỏ (IOC): lệnh được thực hiện ngay lập tức, hoặc khớp một phần, phần cịn lại mà khơng thể khớp ngay lập tức bị hủy bỏ.
Các chiến lược kết hợp giao sau (Futures Combinations): Các giao dịch kết hợp mua bán giao sau có sổ lệnh riêng, những sổ lệnh này được tích hợp từ những hợp đồng riêng lẻ. Lệnh của thị trường và lệnh dừng không đươc sử dụng cho các giao dịch kết hợp giao sau. Có hai loại kết hợp hợp đồng giao sau trên hệ thống Eurex®:
- Chiến lược chênh lệch thời gian (Time spreads): kết hợp hai kỳ hạn khác nhau
trên cùng một tài sản cơ sở. Tại bất kỳ thời điểm nào cũng có 3 chênh lệch thời gian:
+ Tháng đầu tiên / tháng thứ hai (ví dụ tháng Ba / Tháng Sáu) + Tháng thứ hai / tháng thứ ba (ví dụ tháng Sáu / tháng Chín) + Tháng đầu tiên / tháng thứ ba (ví dụ tháng Ba / tháng Chín)
Việc mua một kết hợp có nghĩa là bạn mua hợp đồng đầu tiên (gần ngày đáo hạn hơn) và bán các hợp đồng giao sau (trễ tháng đáo hạn hơn), với giá giới hạn phản ánh giá ròng của việc mua bán. Ví dụ, "mua 05 chênh lệch Tháng Ba / Tháng sáu FDAX tại -25" nghĩa là một lệnh mua 05 hợp đồng Tháng ba và đồng thời bán 05 hợp đồng tháng 6 của hợp đồng giao sau DAX®. Giá mua và giá bán riêng lẻ không xác định, nhưng giá rịng giao dịch mua phải khơng lớn hơn giá của giao dịch bán trừ đi 25 điểm. Những thương nhân không quan tâm đến mức giá của các hợp đồng, nhưng quan tâm đến mối quan hệ chênh lệch giữa hai giá.
- Chiến lược chênh lệch giá nhiều sản phẩm (Inter-Product Spreads): Hệ thống
Eurex® cũng hỗ trợ các giao dịch chênh lệch giá nhiều sản phẩm Inter –product Spreads (IPSs) cho hợp đồng giao sau. Người thực hiện chiến lược chênh lệch giá nhiều sản phẩm mua đầu tiên và bán thứ hai các hợp đồng giao sau tương tự như giao dịch Chênh lệch thời gian (Time spreads), nhưng các hợp đồng đưa vào các tài sản cơ sở khác nhau, thường là với cùng một tháng đáo hạn.