3. Phương pháp nghiên cứu
4.3Kết quả các mơ hình hồi quy
4.3.1 Mơ hình bình phương bé nhất dạng gộp Pooled OLS
Từ bảng 4.4 ta thấy với mức ý nghĩa 5%, p-value < 0.05, các hệ số của biến SIZE, EV, LVRG, AG đều có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, cả hai hệ số của 2 biến đôc lập đại diện cho chính sách cổ tức là DY và POR có p-value > 0.05, thì khơng có ý nghĩa thống kê.
Bảng 4. 4: Kết quả mơ hình bình phương bé nhất dạng gộp Pooled OLS
Source SS df MS Number of obs= 1482
Model 8.89655149 6 1.48275858 F( 6, 1475) = 13.25
Residual 165.020708 1475 0.111878446 Prob > F = 0.0000
Total 173.917259 1481 0.117432315 R-squared = 0.0512
Adj R-squared = 0.0473
Root MSE = 0.33448
PY Coef. Std. Err. t P>t [95% Conf. Interval]
DY 0.199714 0.1206178 1.66 0.0980 -0.0368867 0.4363146 POR 0.0098296 0.0056979 1.73 0.0850 -0.0013472 0.0210064 SIZE -0.0295905 0.0055005 -5.38 0.0000 -0.0403801 -0.018801 EV 0.5318687 0.209227 2.54 0.0110 0.1214545 0.942283 LVRG 0.1697312 0.0606941 2.8 0.0050 0.0506753 0.2887872 AG 0.1797012 0.0285347 6.3 0.0000 0.1237283 0.2356741 _cons 1.535702 0.1434766 10.7 0.0000 1.254262 1.817142
Nguồn: tính tốn của tác giả
Với = 4.73% và p-value của kiểm định F< 0.05, có nghĩa là sự thay đổi của các biến độc lập trong mơ hình chỉ giả thích được 4.37% sự biến động của biến phụ thuộc.
4.3.2 Mơ hình các tác động cố định FEM
Bảng 4. 5: Kết quả mơ hình các tác động cố định FEM
Fixed- Effects (within) regression Number of obs = 1482
Group variable: f Number of groups = 247
R-sq: within = 0.0535 Obs per group: min = 6
between = 0.0300 avg = 6.0
overall = 0.0439 max = 6
corr(u_i, Xb) = -0.1138 F(6,1229) = 11.57
Prob > F = 0.0000
PY Coef. Std. Err. t P>t [95% Conf. Interval]
DY 0.6486446 0.1358891 4.77 0.000 0.3820442 0.9152449 POR 0.008932 0.0060633 1.47 0.141 -0.0029635 0.0208275 SIZE -0.0279094 0.0179839 -1.55 0.121 -0.0631919 0.0073731 EV 0.3447501 0.281851 1.22 0.222 -0.2082123 0.8977126 LVRG 0.1645933 0.1391688 1.18 0.237 -0.1084414 0.4376281 AG 0.1767577 0.0312481 5.66 0.000 0.1154522 0.2380633 _cons 1.465798 0.467836 3.13 0.002 0.5479523 2.3836440 sigma_u 0.16265364 sigma_e 0.32239437
rho 0.20289383 (fraction of variance due to u_i)
F test that all u_i=0: F(246, 1229) = 1.46 Prob > F = 0.0000
Kết quả của Bảng 4.5 hồi quy theo FEM khác với kết quả bảng 4.3 hồi quy Pooled OLS. Ở Bảng 4.4, tỷ suất sinh lợi DY có ý nghĩa thống kê, p-value = 0.000 ˂ α = 0.05. Hệ số của biến DY là 0.6486446, tỷ suất cổ tức tác động cùng chiều đến biến động giá chứng khoán. Điều này có nghĩa là, khi các nhân tố khác không đổi, tỷ suất cổ tức tăng 1% thì biến động giá chứng khốn tăng 0.6486446%. Kết quả này trái với mong đợi. Một biến nữa cũng có ý nghĩa thống kê là tăng trưởng tài sản (AG) tác động cùng chiều đến biến động giá cổ phiếu (0.1767577), điều này phù hợp với kỳ vọng.
Tỷ lệ chi trả cổ tức cũng tác động cùng chiều đến biến động giá cổ phiếu, nhưng hệ số POR = 0.008932 khơng có ý nghĩa khi p-value = 0.141 > 0.05. Hệ số hồi quy của các biến SIZE, EV, LVRG cũng khơng có ý nghĩa thống kê.
Hệ số xác định within = 0.0535 khá thấp, tuy nhiên p-value (F-statistic) = 0.0000 < α = 0.05 nên cũng đáng tin cậy. Vậy mơ hình là phù hợp với độ tin cậy là 95%.
4.3.3 Mơ hình các tác động ngẫu nhiên REM
Kết quả của bảng 4.6 giống bảng 4.5 ở điểm là biến SIZE tác động ngược chiều đến PY như kỳ vọng, các biến còn lại tác động cùng chiều đến biến động giá chứng khoán. Tuy nhiên, điểm khác biệt trong kết quả hồi quy theo REM so với FEM là:
Thứ nhất, nhìn vào cột p-value của Bảng 4.5, ta thấy các giá trị p-value của các biến DY, SIZE, EV, LVRG, AG đều bé hơn 0.05, có ý nghĩa thống kê ngoại trừ biến POR.
Bảng 4. 6: Kết quả mơ hình các tác động ngẫu nhiên REM
Random- Effects GLS regression Number of obs = 1482
Group variable: f Number of groups = 247
R-sq: within = 0.0474 Obs per group: min = 6
between = 0.0690 avg = 6.0
overall = 0.0509 max = 6
Random Effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(6) = 77.87
corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000
PY Coef. Std. Err. z P>z [95% Conf. Interval]
DY 0.2775652 0.1209215 2.30 0.022 0.0405634 0.51457 POR 0.0097455 0.0056682 1.72 0.086 -0.001364 0.02085 SIZE -0.029106 0.0059739 -4.87 0.000 -0.0408145 -0.0174 EV 0.5128628 0.2158076 2.38 0.017 0.0898877 0.93584 LVRG 0.1697683 0.0652048 2.60 0.009 0.0419693 0.29757 AG 0.1792509 0.0283996 6.31 0.000 0.1235886 0.23491 _cons 1.517947 0.1556599 9.75 0.000 1.212859 1.82304 sigma_u 0.06901026 sigma_e 0.32239437
rho 0.04381225 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Tính tốn của tác giả
Thứ hai là hệ số của biến DY, trong mơ hình REM là 0.2775652, nhỏ hơn trong FEM là 0.6486446.
Thứ ba, hệ số xác định within = 0.0474 thấp hơn kết quả mơ hình FEM, tuy nhiên p-value = 0.0000 < α = 0.05 nên cũng đáng tin cậy. Vậy mơ hình là phù hợp, với độ tin cậy là 95%, sự thay đổi của các biến độc lập giải thích được 4.74% sự thay đổi của biến phụ thuộc.