-5 0 5 10 15 20 25 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % GDP (%) Bội chi NSNN (%GDP) Lạm phát (%)
Nguồn: Bộ tài chính, Tổng cục Thống kê
Nhìn chung nền kinh tế Việt Nam đang có sự mất cân đối lớn về kinh tế, trong đó cốt lõi là mất cân đối giữa tiết kiệm và đầu tư, với thâm hụt ngân sách có vai trị xun suốt.
Tình trạng mất cân đối nói trên tồn tại ở qui mô lớn và kéo dài bắt nguồn từ việc Việt Nam theo đuổi mơ hình tăng trưởng dựa trên mở rộng đầu tư, trong đó đầu tư Nhà nước có vai trị to lớn. Thâm hụt tiết kiệm khiến lãi suất luôn giữ ở mức cao,
đồng thời thâm hụt ngân sách dai dẳng có thể là nguyên nhân khiến tình trạng lạm
phát ln ở mức cao trong vịng nhiều năm. Thâm hụt tiết kiệm tự nó dẫn đến thâm hụt cán cân vãng lai cao một cách tương ứng. Trong đó, thâm hụt thương mại là cốt lõi của thâm hụt vãng lai. Trong bối cảnh có lạm phát cao và liên tục, nhưng Việt nam vẫn đeo đuổi chính sách ổn định tỷ giá danh nghĩa, dẫn tới tình trạng đồng tiền
Việt nam liên tục tăng giá trong những năm gần đây. Thâm hụt tiết kiệm – đầu tư
lớn, trong đó thâm hụt ngân sách cao, khiến lãi suất bị giữ ở mức cao gây cản trở tăng trưởng và tích tụ rủi ro tài chính quốc gia.
2.2.2 Thực trạng CSTT ở Việt Nam trong thời gian qua
Nếu chính sách tài khố nên “trung tính” trong ngắn hạn và chủ động thúc đẩy cơ cấu lại nền kinh tế trong trung và dài hạn thì chính sách tiền tệ trở thành cơng
cụ chính sách then chốt để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đảm bảo ổn định vĩ mô. Một mặt, tăng tổng tín dụng vẫn đã, đang và sẽ là nhân tố then chốt thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong khi các kênh tài chính khác cho doanh nghiệp vẫn còn hạn chế. Thực tế cho thấy, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam có quan hệ hữu cơ với mở rộng tín dụng thể hiện qua hình vẽ sau ( Hình 2.3)
ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ 1996-2010 16.4 28.4 41.6 31.7 53.9 37.7 25.0 38.1 20.0 25.4 25.4 22.2 21.4 22.6 25.5 28.7 27.0 20.3 46.1 33.6 29.7 29.5 24.9 17.6 39.0 25.6 26.1 22.7 0 10 20 30 40 50 60 1996 1997 1998 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Tín dụng cho nền kinh tế (%/năm) Tổng tiền gửi (%/năm) Tốc độ tăng M 2 (%/năm)
Nguồn: NHNN, Bộ Tài chính, IMF
Mặt khác, mức độ ổn định kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lạm phát ở Việt Nam
cũng có quan hệ biện chứng với tốc độ tăng tín dụng tuy có một độ trễ nhất định.
Chính vì vậy, hiện nay khơng nhất thiết phải kìm giữ tốc độ tăng tín dụng ở mức
25% mà có thể lên mức 30% song vấn đề quan trọng là hướng nguồn vốn tín dụng tới những khu vực kinh tế thật sự có hiệu quả trong trung và dài hạn, tránh chạy theo
hiệu quả kinh tế ngắn hạn (chứng khoán, bất động sản,...) có thể tạo ra “bong bóng” và gia tăng nợ xấu.
CSTT đã được đổi mới phù hợp với điều kiện của Việt Nam ở các thời điểm
cụ thể khơng mang tính cứng nhắc, đóng băng như giai đoạn trước đây. Điển hình kể từ năm 1988 hệ thống ngân hàng đã được phân thành hai cấp là NHTW và NHTM. Việc sử dụng các công cụ của CSTT cũng được linh hoạt theo quy luật của thị
trường, NHNN đã kiểm soát chặt chẽ khối lượng tiền cung ứng hàng năm góp phần kiểm sốt lạm phát ( Hình 2.4).
Mối quan hệ giữa Tốc độ tăng M2, Lạm phát, Lãi suất TT và GDP của Việt Nam giai đoạn 2000-2009
-5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Tỷ lệ (%)
Cung tiền (M2:%) Lãi suất TT (%) Lạm phát (%) GDP (%)
Nguồn: NHNN, Bộ Tài chính, IMF
Qua đồ thị trên, cho chúng ta thấy cung tiền, lạm phát và tốc độ tăng GDP có
mối quan hệ cùng chiều và tăng cao vào giai đoạn 2007-2009. Riêng lãi suất là yếu tố được kiểm soát bởi ngân hàng Nhà nước nên khơng có biến động nhiều, riêng
năm 2008 lãi suất tăng cao do lạm phát cao và những bất ổn của nền kinh tế.
Trước vận động bất lợi của TTCK và lạm phát tăng cao ngay từ đầu năm
2008, Ngân hàng nhà nước (NHNN) thực thi chính sách thắt chặt tiền tệ, sử dụng
đồng thời các công cụ lãi suất và hoạt động thị trường mở. Từ giữa tháng 1-2008, dự
dưới 12 tháng. Tới giữa năm 2008, NHNN tiếp tục điều chỉnh lãi suất cơ bản lên
14%/năm.
Với quy chế điều hành hiện tại, thì trần lãi suất cho vay có thể lên tới
21%/năm. Đặc điểm đáng chú ý của thời gian này là, lãi suất huy động ngắn hạn
bằng, thậm chí, cao hơn lãi suất huy động dài hạn. Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện theo cả hai hướng mở rộng và thắt chặt tiền tệ, và không tạo nhiều tác
động tới lãi suất. Hiệu lực không thật rõ của các nghiệp vụ thị trường mở vào thời
kỳ lạm phát gia tăng cho phép đặt ra giả thiết tồn tại “bẫy thanh khoản” trong hệ thống tín dụng. Nếu đúng vậy, việc điều chỉnh tăng dần các công cụ lãi suất là giải pháp hợp lý và sớm mang lại kết quả bình ổn thị trường tiền tệ.
Nhằm hỗ trợ các đơn vị kinh doanh vượt qua khó khăn trong bối cảnh khủng hoảng tài chính khu vực, chính sách tiền tệ được mở rộng trong các năm, từ 1997 - 1999. So với giai đoạn này, chính sách tiền tệ trong năm 2008 sử dụng nhiều công cụ với cường độ điều chỉnh mạnh hơn.
Mức lãi suất thực dương cho thấy các liệu pháp tiền tệ đã phát huy tác dụng
ổn định kinh tế. Chi phí lãi vay cao kết hợp với tăng giá đầu vào tạo ra áp lực lớn đối với hoạt động sản xuất kinh doanh trong năm 2008. Chấp nhận chi phí đầu vào
tăng cao, hạn chế mở rộng tín dụng là những dấu hiệu cho thấy hệ thống ngân hàng thương mại cũng đang gặp khó khăn với vấn đề thanh khoản. Điều này có thể là kết
quả của những khoản tín dụng chất lượng thấp đã cung cấp trong thời gian trước, với tỷ lệ không nhỏ dành cho các dự án bất động sản và đầu tư tài chính.
Về cơ chế điều hành tỷ giá đã từng bước được điều chỉnh phù hợp với thông lệ quốc tế, góp phần ổn định giá trị VNĐ, tạo mơi trường đầu tư lành mạnh, thu hút
nguồn vốn đáng kể từ đầu tư nước ngồi.
Như vậy, CSTT có vai trị đặc biệt quan trọng trong nền kinh tế thị trường hiện nay. Trong giai đoạn đầu, việc áp dụng các cơng cụ trực tiếp có vai trị quan trọng trong việc kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, thời gian qua khi nền kinh tế bước qua giai đoạn mới thì CSTT bộc lộ những hạn chế và chưa thực sự phát huy hết tác dụng vai trị của nó đối với sự phát triển của nền kinh tế.
2.3. Thực trạng phối hợp giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ của Việt Nam trong thời gian qua giai đoạn 2000 – 2009: Nam trong thời gian qua giai đoạn 2000 – 2009:
Việc phối hợp giữa CSTT và CSTK đã có những chuyển biến tích cực nhất là trong việc chỉ đạo điều hành giữa Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và Bộ Tài chính đã có sự phối hợp trong việc phát hành tín phiếu kho bạc, xác định lãi suất phát hành
trái phiếu Chính phủ; Luật Ngân hàng nhà nước cũng đã qui định không phát hành
tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách, tiền gửi kho bạc phải gửi tại ngân hàng nhà nước. Hàng năm, Quốc hội thông qua các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô chủ yếu và khống chế mức thâm hụt ngân sách trong tỉ lệ nhất định. Sự phối hợp nhịp nhàng giữa hai chính
sách này đã đạt được một số thành tựu nhất định.
2.3.1 Đối với khu vực ngân hàng:
Đến hết năm 2000 đã khắc phục được một phần tác động của cuộc khủng
hoảng tiền tệ khu vực, góp phần đưa lạm phát xuống mức vừa phải.
Bảng 2.1: Tăng trưởng tín dụng, Lãi suất TT và Tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2000 - 2009
Chỉ tiêu 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
1. Tăng trưởng tín dụng (%) 38.1 21.4 22.2 28.4 41.6 19.2 21.4 53.88 26.43 35.5 2. Lãi suất TT(%) 9.8 8.8 9.9 10.0 10.7 12.0 13.1 12.6 18.5 13.8 3. Tỷ lệ Lạm phát (%) -0.60 0.80 4.00 3.00 9.50 8.40 6.60 12.60 22.97 6.88
Nguồn: NHNN, Bộ Tài chính, IMF
Bắt đầu từ năm 2000 cơ chế điều hành chính sách tỷ giá đoái được đã đổi mới căn bản, tỷ giá chính thức được cơng bố theo tín hiệu của thị trường. Đối với chính
sách lãi suất cũng từ năm 2000 lãi suất đã được tự do hóa và đến 6/2002 đã thực
hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận và tự do hóa hồn tồn lãi suất trên thị trường tín dụng thương mại; các ngân hàng thương mại cũng đã được cơ cấu lại, chính sách tín dụng được đổi mới theo hướng thúc đẩy chuyển dịch cơ cấu kinh tế.
Năm 2008, việc thắt chặt tiền tệ đầu năm và nới lỏng dần cuối năm đã tạo nên tần suất điều chỉnh chính sách nhiều chưa từng có trong lịch sử. Đó là 8 lần điều
chỉnh lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu; 5 lần điều chỉnh dự trữ bắt buộc và lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc; 3 lần nới biên độ tỷ giá, 2 lần tăng mạnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng. Đến năm 2009, chính sách tiền tệ đã được
điều hành linh hoạt và kịp thời hơn năm 2008. Năm 2009 là năm khá thành cơng với
chính sách tiền tệ (CSTT) đó là việc Chính phủ điều hành chính sách này linh hoạt và ít sốc hơn năm 2008; năm 2009, hệ thống tài chính ngân hàng đã trở lại trạng thái bình thường và ổn định; thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối đến nay đã thơng suốt và qua đó NHTM cho vay ra được, các DN tiếp cận được vốn VND và ngoại tệ khi hoạt động kinh doanh của họ đã có dấu hiệu khởi sắc từ cuối 2009.
Tuy nhiên, năm 2009 tăng trưởng tín dụng đã vượt định hướng là một bài
học về quản lý. Hơn thế nữa, chính sự tăng trưởng tín dụng như vậy chắc chắn có tác động đến lãi suất cả trên phương diện vĩ mô và vi mô. Lãi suất huy động cũng
có biểu hiện mất cân đối ở chỗ: lãi suất liên tục tăng mà NHTM vẫn khó huy động. Lãi suất huy động ngắn hạn cao bằng lãi suất trung và dài hạn; thị trường tín dụng suất hiện nhiều loại phí (hoa hồng) bất hợp lý... Việc điều hành chính sách tiền tệ phải sẵn sàng chống sốc lãi suất, tỷ giá. Với thực tế về nguồn vốn của DN và khả năng quản trị tài chính của DN VN thời gian qua, chúng ta dễ thấy rằng các DN khá dễ tổn thương trước các cú sốc tiền tệ, nhất là sốc về lãi suất, số về tỷ giá... Vừa qua, việc thay đổi tỷ giá VND so với USD đã giải toả một phần tình trạng ách tắc trên thị trường ngoại hối. Việc Chính phủ yêu cầu các Tổng Cty bán ngoại tệ cho NHNN cần có thêm giải pháp khác để việc cân bằng tỷ giá được diễn ra trong trung và dài hạn. Về trung hạn, với tình trạng cán cân thương mại vẫn được dự báo là
thâm hụt 11 tỷ USD cho cả năm 2009 và năm 2010 thì người ta vẫn lo ngại về các cú sốc ngoại hối, nếu NHNN khơng có định hướng quyết tâm điều hành tỷ giá linh hoạt theo thị trường.
Nhìn chung, trong 10 năm qua, ngành ngân hàng đã có nhiều đóng góp quan trọng trong q trình phát triển kinh tế, với vai trò là trung gian tài chính tham gia cung ứng gần 70% tổng đầu tư hàng năm của toàn xã hội. Bên cạnh ngành ngân
hàng có nhiều đóng góp trong lĩnh vực dịch vụ thanh tốn và dịch vụ tín dụng xuất – nhập khẩu đạt mức tăng trưởng bình quân 25%/năm trong thời gian qua. Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu đạt được, đặc biệt là đạt mục tiêu tăng trưởng GDP thì tỷ lệ lạm phát qua những năm gần đây tăng cao ( cao nhất là năm 2008 là 22,97%). Nếu lạm phát khơng được kiểm sốt chặt chẽ thì về lâu dài sẽ ảnh hưởng đến mục
tiêu tăng trưởng của nền kinh tế.
2.3.2 Đối với khu vực ngân sách nhà nước và các quỹ tài chính nhà nước:
Trong mười năm qua ngân sách nhà nước đã khơng ngừng cân đối tích cực theo hướng tăng thu ngân sách nhà nước đạt tốc độ tăng 1,5 – 2 lần tốc độ tăng GDP hàng năm, ngân sách nhà nước không ngừng tăng tỷ trọng từ thuế và lệ phí. Về cơ cấu thu đã dựa vào nguồn nội lực trong nước là chủ yếu (98%). Chính sách thuế
được đổi mới theo hướng đa dạng hóa cơ sở thuế để tăng thu, mỗi năm thu thuế
chiếm khoảng 13%GDP. Thu từ nguồn dầu thô chiếm khoảng 1/3 nguồn thu NSNN. Quy mô thu Ngân sách tăng bình quân 24,4%/năm. Tỷ lệ động viên từ 13,8% so
GDP năm 1991 tăng lên 22,5% vào năm 2005, trong đó tỷ lệ động viên từ thuế, phí lần lượt là 12,8% và 20,9%. Cơ cấu thu đã có những bước chuyển biến theo hướng thu từ kinh tế ngồi Nhà nước có xu hướng tăng, đặc biệt thu từ khu vực có vốn đầu tư nước ngoài mới xuất hiện từ năm 1994 nhưng đến nay đã chiếm 9,8% tổng thu
Ngân sách Nhà nước; thu từ thuế xuất nhập khẩu sau một thời gian tăng trưởng khá nhanh và chiếm một tỷ trọng lớn trong tổng chi Ngân sách (năm 1995: chiếm 24,9% tổng thu Ngân sách) nay đang có xu hướng giảm mạnh đến năm 2005 chỉ chiếm
11,9% tổng thu Ngân sách Nhà nước.
Chi Ngân sách tăng chủ yếu do nhu cầu chi tiêu thường xuyên chiếm khoảng 65% trong tổng chi Ngân sách thời kỳ 2000-2002 và giảm xuống 60% thời kỳ 2003- 2005. Chi đầu tư chiếm tỷ trọng thấp nhưng vẫn gia tăng theo các năm. Chi Ngân sách thực hiện việc cơ cấu lại Ngân sách Nhà nước, từng bước xác định phạm vi Ngân sách như: tách hoạt động bảo hiểm xã hội ra khỏi Ngân sách, phân định rõ
hoạt động sự nghiệp và quản lý hành chính cơng để có chính sách tài chính thích
hợp; tăng tỷ lệ chi Ngân sách cho đầu tư phát triển, thực hiện cải cách tiền lương đi liền với tinh giản biên chế bộ máy và cải cách thủ tục hành chính; giảm mạnh và tiến tới xóa bỏ những khoản chi mang tính chất bao cấp trong Ngân sách, đặc biệt là chi hỗ trợ doanh nghiệp Nhà nước, cấp vốn lưu động; Tăng chi Ngân sách cho phát triển sự nghiệp giáo dục - đào tạo hàng năm từ 1991-2005 tăng bình quân 24,5%/năm; Tăng chi cho hoạt động khoa học và công nghệ năm 2000 đạt 2% tổng chi NSNN,
tỷ lệ hộ đói nghèo giảm từ 15,7% tổng số hộ toàn quốc năm 1996 xuống 9,96% năm 2003, giải quyết việc làm cho hơn 20% tổng số lao động cần được giải quyết việc làm hàng năm; Đảm bảo Ngân sách cho các hoạt động y tế tăng bình quân 17,2%/năm,
văn hóa, thơng tin và quản lý Nhà nước đều tăng qua các năm. Thực hiện chính sách khuyến khích phát triển đối với các vùng kinh tế trọng điểm, đồng thời quan tâm đầu tư nhiều hơn cho các vùng khó khăn. Tỷ trọng chi đầu tư phát triển của NSNN trong tổng chi NSNN từ 22,3% năm 1991 tăng lên 30,1% vào năm 2004. Tốc độ tăng chi
đầu tư phát triển cao hơn so tốc độ tăng tổng chi NSNN và tốc độ tăng chi thường
xuyên.
Với chính sách cân đối Ngân sách một cách tích cực, có dự trữ, giữ bội chi ở mức hợp lý, bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mơ, nếu tính theo tỷ lệ so với GDP thì thâm